身份不明的发言人
Marcelo Matos（首席执行官/董事）
Shane Young（首席财务官）
身份不明的参会者
Brett McKay（Petra Capital Pty Ltd.）
Khyla Maher（Barrenjoey Pty Ltd.）
感谢您的耐心等待，欢迎参加Stanmore Resources Limited 2025年上半年财务业绩投资者简报会。所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字一。
现在，我将会议交给执行董事兼首席执行官Marcelo Matos先生。请开始。
谢谢。大家早上好。感谢您今天参加我们的电话会议，我们将介绍2025年上半年的业绩。我们的首席财务官Shane也在这里，我们将从第3页的亮点开始今天的演示。总体而言，我们非常高兴今天向大家展示上半年的业绩，这证明了我们平台在面对充满挑战的上半年运营条件和普遍疲软的市场环境时的韧性。
从安全方面开始，我们滚动12个月的严重事故频率降至零的最终基准水平，这非常令人欣慰。这对公司来说是一个巨大的成就，也强化了我们强大的安全文化以及我们在业务各个方面对安全的承诺，包括我们关注领先指标的好处。
正如我们在季度报告中预先报告的，可销售产量为650万吨，这展示了我们投资组合的响应能力。在财务方面，尽管离岸价（FOB）销量较低，但现金成本较2024年上半年有所下降，并在2025年的指导范围内，这得益于整个平台的严格努力。这有助于支持1.47亿美元的潜在息税折旧摊销前利润（EBITDA），尽管平均实现价格较上一比较期有所下降。
尽管价格和天气对我们上半年的销量产生了影响，Stanmore在上半年继续产生正运营现金流，支持了我们与2024年年度业绩一起宣布的向股东支付的6100万美元最终付款，以及在此期间根据定期贷款安排的3500万美元债务偿还。
进入演示的主体部分，从第5页的上半年关键运营主题概述开始。正如我们在最近两次季度电话会议上讨论的那样，2025年上半年的关键运营主题是从2月到4月阻碍运营的异常降雨量。从图表上看，这段时间的降雨量远远超过了前几年的平均水平，我们的运营和物流网络需要大量重新调整以适应这些条件，并保持全年的指导生产目标。
值得注意的是，我们的现场运营团队在没有发生任何严重事故的情况下成功应对了这些不利条件，使我们的严重事故频率自2023年以来首次降至零。我们对这些成就感到自豪，并要赞扬我们的现场人员在持续改进安全管理体系和流程方面表现出的坚定纪律。
在成本方面，2025年上半年标志着收购South Walker Creek和Point Trail三周年，因此我们认为这是一个合适的时机来反思并强调这段时间的离岸价现金成本表现。令人欣慰的是，自2022年全年离岸价现金成本为每吨83美元以来，尽管潮湿天气影响了产量，但过去三年的离岸价现金成本仅增长了5%，达到我们2025年初始指导范围的中值。这再次证明了我们资产的品质以及今年在市场条件低迷的情况下在整个业务中采取的成本控制措施，最终促成了今年早些时候全年成本指导的下调。
继续到第6页的一些具体现场亮点，South Walker Creek在完成一项重大资本投资计划后的增产计划在上半年初因潮湿天气而暂时受阻。然而，6月份显示出产量变化的早期迹象，当月实现了创纪录的产量和高于铭牌的进料率，仅6月就生产了超过100万吨的原煤。每吨成本表现依然强劲，强化了South Walker Creek在各种市场条件下的竞争成本地位和韧性。
尽管平均销售价格是投资组合中最高的，PCI（喷吹煤）的相对性在整个期间保持稳定，我们期待South Walker Creek在下半年继续增产。Point Trail在上半年表现出色，尽管面临潮湿天气的挑战，但在年初健康的原煤库存支持下，所有生产指标均较2024年上半年有所提高。这一表现证明了运营和现场团队的品质，同时也展示了我们在2024年年中完成的Ramp 10 North箱形切割的资本再投资的成果。
Isaac Plains综合设施经历了最具挑战性的上半年，与其他资产相比，潮湿天气对单一矿坑的影响更大。尽管对煤炭生产产生了影响，但在此期间强劲的拉铲挖掘机表现将支持下半年的恢复。覆盖层剥离将是第三季度的重点，这将为下一个雨季前的煤炭恢复降低风险。
我现在将在第7页转向对这一运营表现的合并视图。从可销售产量图表可以看出，我们继续逐年增加产量，并且仍有望实现之前公布的指导目标，尽管生产情况偏重于下半年，尤其是第四季度。我们还看到我们的产品组合向更高比例的PCI调整，这不仅是由于South Walker Creek产量的增加，也是因为我们尽可能灵活调整组合以适应当前市场条件的结果。
在上半年，我们优先考虑了PCI煤，特别是在我们的Point Trail矿，PCI提供了更高的洗选收率，并且相对性保持良好，而二级低挥发硬焦煤的相对性交易量较历史平均水平低得多。令人鼓舞的是，通过完成South Walker Creek和Point Trail的重大项目，综合剥离比已经开始下降，尽管Isaac Downs的剥离比有所上升。尽管天气影响了上半年的煤炭流动，但预计今年剩余时间将进一步下降。
转向右下角的图表，尽管存在通胀影响和销量对分母的影响，我们仍能够将年初至今的单位成本保持在2024年的水平。同时，上半年的平均销售价格较2024年全年平均水平每吨下降了36美元。
我现在将交给Shane，他将在第8页介绍我们的财务表现。
谢谢Marcelo。总体而言，本季度的离岸价现金成本较2024年上半年每吨低约2美元，考虑到公司面临的一些挑战，这是一个了不起的成就。尽管存在通胀、汇率波动和潮湿天气等不可控因素的影响，我们通过节约措施和成本递延的组合，将成本从去年同期降低。正如我们在季度生产电话会议上提到的，我们还看到了近期资本投资计划的好处，这些计划体现在South Walker Creek和Point Trail的采矿剖面改进后成本的降低，分别是在完成MRA2C河道改道和Ramp 10箱形切割之后。
尽管潜在息税折旧摊销前利润（EBITDA）因煤炭价格下跌、外汇通胀和天气的综合影响而减少了2.8亿美元，Stanmore的成本改进措施转化为较去年5200万美元的改善，使我们能够公布2025年上半年1.47亿美元的潜在EBITDA。尽管做出了这些努力，恢复过程仍在我们的矿场继续，2025年的表现肯定是一个“双城记”，我稍后也会谈到这一点。
现在，让我们在第10页介绍集团层面的财务结果。第10页提供了我们财务结果的简要概述。需要注意的是，与2024年上半年的许多比较受到了出口煤炭价格大幅下降的影响，Stanmore的实际销售价格或每吨平均销售价格（ASP）从2024年上半年的每吨175美元降至今年同期的每吨132美元，下降了约25%，同时严重的潮湿天气导致销量同比减少了43.6万吨。
面对这些重大不利因素，Stanmore能够在2025年上半年实现近1.5亿美元的潜在EBITDA和运营现金流，这是一个了不起的成就。这使得Stanmore能够保持其强劲的资产负债表状况，手头现金为1.81亿美元。按当前汇率计算，这几乎是2.8亿澳元，截至2025年6月30日，可用流动性为1.04亿美元，总可用流动性为4.01亿美元，净债务略低于1亿美元。Stanmore在短期内能够很好地应对煤炭价格周期，尽管在这些经济条件不确定的时期，我们继续保持警惕。
在现金生成方面，让我们转到第12页，讨论上半年现金余额的变化。该图表显示，在2025年上半年，我们在资本支出后产生了约1.15亿美元的运营现金流。这些现金流包括为MRA2C尾期和其他项目投入的2200万美元增长资本，但不包括2500万美元的Eagle Down印花税付款。正如我们在6月季度业绩中讨论的那样，这是一次性付款，在我们的现金流量表中被视为投资现金流，并继续通过昆士兰税务局的异议程序。
此外，通过这些现金生成，我们在2025年上半年进一步降低了资产负债表的杠杆率，偿还了3500万美元的定期贷款和约1亿美元的租赁本金。此外，我们通过3月份支付的完全免税的2024年最终股息向股东返还了超过6000万美元。今年前六个月，债务偿还和股东回报总额接近1亿美元。
在这种情况下，尽管董事会确实考虑了中期股息，并应用了我们的股息政策，目标是Stanmore 2025年上半年偿债后自由现金流的50%，但鉴于我们行业目前面临的宏观经济不确定性加剧，最终决定暂时不支付股息。尽管如此，董事会仍致力于股东回报，并将在12月31日财年末重新应用股息政策，包括考虑当时的煤炭价格和行业条件。
继续到第13页讨论2025年公开指导，Stanmore很高兴在此重申我们的全年指导范围。正如在电话会议早些时候提到的，随着我们从上半年经历的严重潮湿天气中恢复，2025年在生产方面继续是一个“双城记”。这使我们的可销售产量向后推迟到下半年后期，正如本页所示的上半年实际与隐含上半年运行率的比较所示。
此外，尽管我们有信心达到合并生产范围，但并非所有矿场都以相同的速度恢复。Point Trail目前处于其指导范围的上限，而Isaac Plains的恢复风险较大，其全年可销售产量接近范围的下限。显然，任何生产变动也可能对成本指导产生影响，以每销售吨美元计，只要生产短缺对销量产生影响，并且取决于美元兑澳元汇率的变化。尽管在现阶段，我们的目标是保持在当前成本指导的上限，但考虑到2025年与往年相比更为温和的资本状况，我们的资本支出指导仍按计划进行。
第15页显示了从2024年到2025年我们资本状况的重大演变。在对我们的资产进行了多年的资本投资阶段后，我们现在将资本状况恢复到每年8000万至1亿美元的更稳定状态。我们在下半年仍有一些项目，包括在Point Trail开始的一个尾矿泵送项目，该项目具有快速回报，因为它将有助于减少尾矿的大量运输成本，以及South Walker Creek新完成的MRA2C区域的E斜坡箱形切割，但这些项目的规模比我们近年来交付的一些资本项目更为温和。
资本支出的减少也与应对当前市场条件和保留现金的努力一致。在煤炭价格周期的这一点上，我现在将把会议交还给Marcelo，请他在第16页介绍我们的有机增长管道的最新情况。
谢谢Shane。你们可能都熟悉我们的有机项目管道，如本页所示，我们有多种产能替代和增长机会的选择。虽然我稍后会详细讨论Isaac Downs扩展项目，但Eagle Downs可能是一个完美时机且定位良好的长期替代方案，以替代大约2033-34年耗尽的Point Trail。然而，如果我们发现它是一个有吸引力的增长机会，我们也可以提前开发Eagle Downs。这将取决于正在进行的工作计划的结论，以及任何最终投资决策中的其他重要因素，如可接受的融资方案，以及显然支持的市场和监管政策条件。
我们还在推进与Lance Wood相关的研究，并将很快开始一项地震计划，以识别并排除未来潜在地下开发中的任何结构缺陷，这是一个大型优质硬焦煤前景。这些步骤对于确保我们满足某些条件并保留现有采矿租约也很重要。
继续到第17页，我们想对Isaac Downs扩展项目提供更多细节。提醒一下，这是一个15年低剥离比的项目，将为Isaac Plains综合设施提供寿命延长和持续的基础设施容量利用。总体而言，特别吸引人的是，这是一个低资本密集型的项目，利用了现有的主要基础设施，包括现有的Isaac Downs拉铲挖掘机、600吨挖掘机以及Isaac Plains或Point Trail的洗选和装载基础设施。
当我们考虑如何将这一项目上线时，我们目前正在准备环境影响声明的提交材料，我们将在明年初启动。从这一点开始，将与各利益相关方进行磋商，我们预计这将持续大约两年，然后我们将进入投资决策阶段，并在不久后开始建设。
在评估这一时间表并回顾我们最初将Isaac Downs项目上线时，从提交准备到首次出煤的审批期仅为创纪录的两年。自那以后，监管领域变得更加严格，但我们相信，在政府当局和各利益相关方的支持下，对于类似规模的项目来说，这仍然是一个现实的时间表，我们将尽一切努力实现这一结果。
最终，这是对我们Isaac Plains综合设施现有运营的棕地寿命延长，我们看到Isaac Downs的现有运营将在2028年底自然结束，届时我们预计将面临这些矿坑的经济限制，因此该项目的时间安排在这方面非常合适。
最后，我想以第19页对当前冶金煤市场状况的简要概述结束今天的演示。从图表可以看出，2025年的价格一直在一个合理的范围内波动，PCI的相对性从2024年不可持续的水平反弹，当时它们仅为优质低挥发硬焦煤的50%。图表底部显示的一个有趣的动态是澳大利亚优质离岸价价格调整回中国国内价格，再净回澳大利亚离岸价。这一净回价格在2025年扩大至自2023年以来的最高水平。这是在传闻中国政府干预实施国内煤矿生产限制之前，导致过去几周这一差距缩小，从而也为澳大利亚离岸价指数提供了价格支持。
结合印度季风后补库预期在第三季度末和第四季度初，我们预计将有足够的基本面支撑今年剩余时间的价格改善，并且我们已经看到这一情况在7月和8月期间显现。进一步扩展这一点，我们将在第20页回顾短期供需主题。中国钢铁出口在2025年全年保持在创纪录水平，超过了前五年所有月份的月度范围。这继续对包括印度在内的多个地区的钢铁生产商的利润率造成压力，对澳大利亚海运冶金煤需求的影响因俄罗斯等替代地区供应的替代而加剧，部分抵消了这一疲软的需求环境。
短期内，我们可以看到昆士兰出口在2025年上半年与历史水平相比也较为疲软，供应中断和天气的综合因素提供了价格支撑。尽管昆士兰出口量在上半年末恢复正常水平，但我们看到高成本生产商面临的压力越来越大，同时有报道称俄罗斯煤炭行业需要政府支持。尽管在价格周期的这一阶段面临压力，但有理由对第21页的长期市场前景保持乐观。
尽管中国最近的公告报告了超过5%的强劲GDP增长，以及西藏雅鲁藏布江大坝的建设，显然这些都是受欢迎的。贸易顺差将继续是政府GDP目标的关键因素，而不是任何实质性新刺激措施来推动中国钢铁消费的增长。因此，我们不太有信心在短期内看到钢铁出口的显著减少。
正如我们之前所说，印度将支撑未来澳大利亚的海运需求。我们可以看到印度钢铁产量继续上升，因为印度经济继续城市化，名义GDP每年增长超过9%。到2030年，与2024年水平相比，这将需要每年额外进口近4700万公吨的冶金煤。
有证据表明，在不确定的宏观经济背景下，印度在今年季风季节前的补库低于历史标准。据报道，进入季风季节时，库存仅为36天。但随着未来18个月内多个焦化厂的投产以及印度对海运煤炭市场的严重依赖，我们预计今年剩余时间和未来几年将有强劲的需求，这将提供价格支持。第二张图表进一步强调了这一点，该图表显示澳大利亚生产推动了全球冶金煤出口，而美国煤炭生产商预计将进一步下滑。
因此，考虑到关键市场的持续经济增长，以及印度新钢铁和焦化产能的上线，同时矿场闲置和新项目管道停滞，我们有理由对中长期基本面保持乐观。
说到这里，我现在将把会议交给主持人，开始今天的问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号键和数字一，并等待您的名字被宣布。如果您想取消请求，请按星号键然后数字二。如果您使用的是扬声器电话，请拿起听筒提问。您的第一个问题来自Petra Capital的Brett McKay。请开始。
早上好，先生们。感谢今天早上的时间。首先，鉴于你们预期的强劲下半年，现在已经过去两个月了。能否提供一些关于7月和8月的情况，因为你们正在从今年早些时候的潮湿天气中恢复生产？
嗨，Brett，到目前为止一切顺利。恢复正在进行中。7月和8月按计划进行。不过，正如我们已经指出的，下半年在某种程度上也是两个季度的故事。好的，所以第四季度比第三季度更大。在废石量和煤炭量的比例上，我们需要在废石量上迎头赶上。如果你看看废石和煤炭流量的剥离比，我们将在第四季度有更高比例的煤炭，而第三季度相对于第四季度有更多的准备工作。到目前为止一切顺利。我认为我们正在按计划进行，但可以说恢复情况在第四季度会更陡峭。
好的，非常感谢。关于股息，能否提供更多关于我们未来应该如何从预测角度考虑的细节？鉴于2024年的最终股息当时比预期要大，我认为当时的派息率超过了100%。显然，由于天气相关的影响，我们经历了一个相当疲软的上半年。但展望未来，是否预期会像你们明确表示的那样，按半年一次考虑？然而，是否有一些动力在未来保持半年一次的连续性，或者仅仅是当时的宏观和微观经济条件成为主要驱动因素？只是对这种一致性与半年一次重点之间的平衡感兴趣。
是的，谢谢Brett。是的，我认为显然，董事会坐下来时首先考虑的是股息政策，目标是偿债后自由现金流的50%。我认为可以说，在中期与全年相比，董事会会采取一定程度的谨慎态度。只是考虑到今年剩余时间的情况。这实际上与我们所看到的生产情况很好地吻合，包括天气、季节和价格周期。我认为年初影响2024年最终股息的因素包括之前几年的良好表现以及保留的50%。
在那之前没有作为股息支付出去。因此，董事会可以在那时更积极一些，可以说在应用流动性和当时可用现金方面更积极一些。我们现在看到的是煤炭价格和恢复风险方面的更多不确定性。我的意思是，我们仍然预期能够恢复并达到我们的指导范围，但更多的潮湿天气或其他干扰也可能对此产生影响。因此，我认为这只是对中期与最终的一般谨慎态度，尽管如此，他们绝对致力于未来的股东回报。
好的，谢谢Shane。最后，先生们，关于Eagle Downs，只是想知道是否存在一个价格点，比如说在PLV基础上，这会在你们的优先列表中提前。是否需要在200或以上持续一段时间，才会使这成为你们可能更积极追求的目标。
Brett，我已经对Eagle Downs发表了评论。我想特别强调的是，如果你们看看我们的现有运营和生产情况，Eagle Downs可以完美地替代长期来看的Point Trail。好的。所以如果我们从这个角度来看，这意味着我们有相当多的时间。好的。确保项目看起来有吸引力。我的意思是，如果投资决策稍晚一些，接近Point Trail减产的时间，我认为我们将处于一个相当，可以说，健康的状况，合理地降低了杠杆率。
当然，我们希望与现在相比，我们将看到更好的市场条件。好的。所以时间对我们非常有利。我们没有任何压力做出任何决定。我认为项目已经完全批准，我们正在做的工作是为了做好决策准备。正如我说过几次的，没有任何压力迫使我们做出投资决策。我们只是想确保我们理解项目，它的吸引力，并且我们准备好了。我认为问题是，我们是否想提前启动？好的，而不是长期来看自然替代Point Trail的项目？我认为要提前启动，我们需要一些强有力的理由。
其中一些理由可能包括支持性的市场条件，可能包括我们有一个有吸引力的融资方案。如果我们提前启动，正如我之前说过的，我们需要在洗选能力上进行一些去瓶颈化，因为它可能需要在我们将Isaac Downs扩展项目投入运营的同时启动。好的。所以我们关注的是，正如我之前说过的，完成工作，确保我们理解我们可以从项目中期待什么。
我不想在这里给出一个数字，说明煤炭价格需要达到什么水平才能使项目可行。如果一切顺利，这将是一个具有竞争力的大型地下项目。因此，它有潜力非常具有成本竞争力，特别是通过利用我们现有的基础设施。好的。我能说的是，我们不需要疯狂的煤炭价格来证明Eagle Downs的良好回报和良好回收期。但显然我们希望确保我们完全理解可以从项目中期待什么。
好的，这很棒。谢谢，Colin，Marcella和所有在场的人。
您的下一个问题来自Baron Joey的Khyla Maher。请开始。
谢谢。早上好，团队。第一个问题是关于成本的。我知道在下半年我们应该看到更高的产量和更低的成本，而且我知道你们已经在今年早些时候降低了2025年的成本指导。只是想知道你们还能做些什么，还有什么变化不会对业务造成损害。我知道上个月你们说你们正在制定2026年的预算。能否在这方面提供一些评论，我们是否应该在2026年看到更低的单位成本？谢谢。
是的，谢谢关于成本的问题。正如我们提到的，正如你们从今年早些时候知道的，我们已经在今年降低了成本指导一次，并通过成本节约来实现新的指导范围。我认为会有并且正在进行优化工作，包括确保我们获得正确的生产力水平并优化我们的物流成本，这将导致未来更低的运行成本。我认为我们在下半年最关注的是确保我们继续生产并实现我们的生产目标，然后显然那些不可控因素，如外汇汇率，并密切关注这一点。
正如你们所知，我们的成本指导是以每吨美元为基础的。我们正在开始2026年预算的流程。这是我们通常开始启动的时间，因为我们展望那个时期。在现阶段，我们以与今年相似的假设进入，并寻求将我们已经实现的一些成本节约永久化。但目前确认这些水平的范围可能还为时过早。
好的，谢谢。关于天气，只是好奇到目前为止在下半年，特别是自你们季度报告发布以来的过去四周的影响。我知道Whitehaven表示他们在7月和8月在昆士兰遇到了生产力问题，所以只是想知道你们经历了什么。
我们确实遇到了一些降雨，对于这个时间来说是不寻常的，但没有造成破坏。我认为计划正在按部就班地进行，正如我之前提到的，尽管这是一个季度，正如我解释的那样，需要在废石量上迎头赶上。好的，所以第三季度相对于第四季度有更多的剥离相对于煤炭流量，但恢复是按计划进行的。正如我们一直在说的，Isaac Plains可能是面临最大挑战的一个，因为天气影响对Isaac Plains的影响比其他资产更大。
我们从Pit 5 North运营中获得的煤炭流量，这是一个小型运营，我认为我们将在第四季度看到比前几个季度更多的煤炭量。所以Isaac Plains相对于其他两个矿场肯定更具挑战性。但到目前为止，我认为恢复正在进行中，7月和8月没有出现重大问题。
很好，谢谢。最后一个问题，在你们的演示中，现金流量瀑布图显示上半年有1.02亿美元的租赁付款。我们是否应该预期下半年会有类似的水平，然后在2026年大约2亿美元的水平？这些付款会持续多久？谢谢。
是的，我认为这是一个合理的假设，即我们将看到租赁付款在未来保持一致。随着这些租赁开始逐渐减少，它们将在大约五年内逐渐减少。但这取决于那个时期之后的生产情况，因为我们寻求更新车队和其他大型重型设备的租赁。
好的，很好。谢谢。
目前没有更多问题。我现在将把会议交还给Matos先生进行闭幕致辞。
感谢你们的问题和参加今天的电话会议。一如既往，我要感谢我们的员工和承包商，以及我们投资者的持续支持。我们期待在未来几天与你们所有人联系，并感谢你们今天的陪伴。
这结束了我们今天的会议。感谢您的参与。您现在可以断开连接。