身份不明的发言人
Ana Maria Mora（投资者关系总监）
Gisele Remy Ferrero（首席财务官兼执行副总裁）
Jesus Antonio Zamora Leon（总裁、首席执行官兼董事会执行主席）
Suso Zamora（总裁、首席执行官兼董事会执行主席）
身份不明的参会者
Artur do Amaral Alves（摩根士丹利）
Leandro Bastos（花旗集团）
早上好，欢迎参加Auna 2025年第二季度业绩电话会议。我是Ellie，今天会议的主持人。目前所有参会者都处于只听模式。请注意本次通话正在录音。在今天的演示结束后会有提问环节。现在请Anna Maria Mora女士，投资者关系负责人发言。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加Auna的第二季度业绩电话会议。请注意本次通话配有网络演示文稿。如需演示文稿副本，请访问我们的投资者关系网站或联系Auna投资者关系团队。请注意当我们讨论变动时，我们将以同比为基础，在墨西哥和哥伦比亚采用外汇中性或本币计算。除非另有说明，让我们转到幻灯片2。除了按照国际财务报告准则报告未经审计的财务结果外，我们还将讨论某些非IFRS财务指标和运营指标，包括外汇中性计算。
投资者应仔细阅读我们昨天发布的财报新闻稿中这些指标的定义，以确保理解它们。非IFRS财务指标和运营指标不应孤立地视为IFRS财务指标的替代品或优于IFRS财务指标，仅作为补充信息提供。在我们开始发言前，请注意今天讨论中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的预期和信念，并受到许多可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。
这包括但不限于我们预期的调整后EBITDA增长、我们在墨西哥推行的某些举措对收入和盈利能力的预期影响、以及我们在哥伦比亚与付款人相关的举措带来的长期财务状况和灵活性以及我们的目标杠杆水平。有关这些风险的描述，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的20-F表格文件以及我们的财报新闻稿。请翻到幻灯片3。今天通话的参会者有我们的执行董事长兼总裁Zuso Zamora、首席财务官兼执行副总裁Giselle Remi以及战略和股权资本市场执行副总裁Lorenzo Massar。
他们将讨论Auna第二季度的综合和各业务板块的财务和运营结果，并将提供我们各种战略增长举措的最新进展。之后我们将开放通话进行提问。Tulso，请开始。
谢谢Anna Maria，大家早上好。感谢大家参加我们最新的业绩电话会议。在第二季度，我们的墨西哥业务恢复了增长，而哥伦比亚业务的EBITDA也再次增长。加上秘鲁业务的收入和EBITDA增长，这导致综合外汇中性EBITDA增长了5%，逐渐恢复了我们的增长轨迹。所有三个地区都以各自的货币为本季度的增长做出了贡献。这证明了我们区域医疗平台基本面的实力，并对在今年剩余时间内恢复更多增长感到鼓舞。
我们对中长期前景保持乐观。回到本季度的亮点，秘鲁表现的一个关键方面是在我们的医疗网络中保留了更多来自上游服务的患者，如急诊治疗和门诊就诊，这导致了手术量的增加，这些服务的平均价格更高。Onco Salud，我们秘鲁业务的健康计划部分，在收入和EBITDA方面又实现了一个稳健的季度。除了在墨西哥实现了创纪录的低肿瘤医疗损失率（MLR）外，我们还稳定了与医生的供应商关系，并且从第一季度开始出现了初步的量恢复，这表明我们做出的调整正在发挥作用。
这些调整使医生更容易过渡到我们在这一特定领域的标准和实践。提醒一下，这不是我们第一次在将Auna护理模式引入新市场时遇到运营挫折，这是一个复杂且渐进的过程，当然会对传统的医疗协议和实践造成干扰。同样提醒一下，我们的模式是墨西哥保险公司和其他付款人追求的模式，旨在改善患者结果，同时有效管理医疗成本。本季度的另一个亮点是我们在哥伦比亚的结果，EBITDA和利润率较第一季度有所改善，因为我们实施的管理风险和改善现金流的战术措施已被证明是有效的。
尽管我们的杠杆率保持不变，但请放心，我们没有忘记3倍净债务与EBITDA的中期目标。现在转到幻灯片5，Auna的总产能利用率下降了2.5个百分点至64%，主要是由于哥伦比亚，我们有意通过主动管理与干预付款人的合同服务来减缓增长，以减轻支付风险并优先考虑积极的现金周期，这是我们在哥伦比亚采取的其他措施之一。在墨西哥，由于手术量和最终导致住院和ICU入院的急诊就诊减少，本季度的利用率再次下降。随着我们设法改善医生的招聘和参与，我们预计墨西哥的产能利用率将恢复，我们仍然专注于与高复杂性服务相关的利用率。
与我们在Uncle Salud的增长战略一致，一般健康计划的增长仍然强劲，本季度再次增长10%，而肿瘤计划的会员增长了2%，这些计划的MLR连续第四个季度下降至50%以下，这反映了我们在药品成本方面获得的效率。现在让我们更详细地看看每个业务板块的结果，从墨西哥开始，幻灯片7。尽管手术和急诊治疗减少，墨西哥的收入同比增长了5%。这是由于这些服务的平均价格较高，以及其他服务如放射学和化疗的重新定价。
本季度高复杂性服务的比例较低意味着EBITDA增长速度慢于收入增长，这一点在本幻灯片右侧的图表中的利润率下降也有所体现。尽管如此，墨西哥的利润率水平是健康的，正在进行的效率举措降低了我们的药品成本和与手术设备相关的成本。尽管我们预计我们关于Auna Way实施的调整将有助于未来恢复增长，但由于关税不确定性继续对墨西哥经济产生影响，特别是在该国北部，市场状况仍然疲软。
简单说一下Uncle Salud，墨西哥。我们在这个重要的增长领域继续取得进展。我们的政策现在通过医生和医院网络以及实验室和预防性护理等辅助医疗服务提供全国覆盖。除了蒙特雷，现在还包括墨西哥城、瓜达拉哈拉和蒂华纳。这是朝着扩大这一新业务和利用墨西哥医疗市场的巨大差距迈出的重要一步。现在请转到秘鲁，幻灯片8。秘鲁医疗服务的5%收入增长主要是由手术量的增加、价格上涨以及我们在该国设施网络中服务组合的改善推动的。
Onco Salud的收入增长了7%，这得益于我之前强调的总计划会员10%的增长，以及相对于医疗服务行业通胀的价格上涨。除了肿瘤MLR的显著改善外，其总MLR在产品组合中一般健康计划增加的情况下下降了3.7个百分点至略低于55%。现在转到哥伦比亚，幻灯片9。哥伦比亚的强劲改善来自于实施风险分担模型和将我们的付款人基础从干预付款人中多样化。例如，Salud Total是Auna于7月1日在哥伦比亚开始服务的付款人，与他们签订了PDP合同，我们应该在接下来的季度中看到这对收入的贡献越来越大。
尽管哥伦比亚的收入同比持平，但EBITDA增长了9%，利润率扩大了1.4个百分点。正如你在幻灯片右侧的图表中看到的，连续的改善更为强劲。同样值得注意的是本季度的减值损失准备减少，这反映了我们及时收到了来自Nueva Etese的未付款项，这是我们在该国服务的最大干预付款人。说到这里，我将把通话交给Giselle，她将详细介绍我们的财务结果。
Alex Suzel，我的回顾从幻灯片11开始。除了哥伦比亚我们有意控制增长，保持收入同比持平外，我们的业务收入全面增长，因为我们仍然专注于风险缓解和改善那里的现金转换周期。尽管秘鲁的收入增长在本季度放缓，但它仍然是收入的重要贡献者。其8%的增长主要是由于总计划会员增长以及手术量增长和服务价格组合。墨西哥医疗业务的收入连续第二个季度改善，收入再次同比增长，主要是由于更好的价格组合。
请翻到幻灯片12。调整后的EBITDA在本季度以外汇中性计算增长了5%，按报告计算下降了3%，利润率几乎保持在略高于22%的水平。墨西哥比索和哥伦比亚比索相对于SOL（报告货币）的贬值值得注意，秘鲁SOL对墨西哥比索同比下降16%，秘鲁SOL对哥伦比亚比索同比下降9%。秘鲁的EBITDA总体增长了8%。秘鲁的利润率保持在非常稳健的21%不变。墨西哥的EBITDA以本币计算增长了2%，并受到贬值的影响。
按报告计算，墨西哥的EBITDA增长主要是由于收入增长和去年年底实施的成本效率措施。由此产生的成本节约部分被与提高医生生产力举措相关的更高费用所抵消。墨西哥的调整后EBITDA利润率保持在健康的32%。哥伦比亚的利润率显著改善，较第一季度上升了4.5个百分点，付款人组合更有利可图，来自NF的支付流改善，应收账款的减值减少。现在让我们转到幻灯片13。调整后的净利润同比增长了六倍，受到外汇中性、EBITDA增长和外汇差异的积极影响。
最大的影响是与秘鲁SOL对美元升值相关的1.18亿索尔的正非现金外汇差异，这超出了我们的看涨价差对冲范围。排除外汇影响后，净财务成本较去年同期下降了1800万索尔。最后，第二季度的所得税较去年高出5300万索尔，主要是由于我们在去年同期确认了递延税收益，而我们今年至今的有效税率处于更稳定的37%。
转到幻灯片14的现金状况，我们的现金状况较第一季度下降了13%，但仍保持在健康水平。自由现金流为1.43亿，而去年上半年为1.55亿，主要受到向Option Oncologia医生支付的1900万索尔以及第一季度收款的影响。支付的利息从去年同期的2.64亿索尔下降了4100万。请翻到幻灯片15。在季度末，我们保持了健康的债务结构，大约一半的Auna债务以本币计价，86%的美元债务对冲到秘鲁SOL。
在第二季度，我们重新融资了略高于6200万美元的短期债务，这次发行反应良好且超额认购。这次再融资改善了我们的到期情况。Auna将继续利用有利的债务市场条件继续改善我们的债务状况。最后，正如SUSO提到的，我们仍然致力于进一步将杠杆率降至净债务与EBITDA的3倍。我的回顾到此结束。现在回到Sue。So who将总结今天的演示。
谢谢Giselle。在回答你们的问题之前，我想给大家留下一些关键要点，这是又一个复杂的季度。首先，我们非常有信心，我们的战略，特别是Yona Way，是正确的模式，一个经过验证的模式，可以改变西班牙语拉丁美洲的医疗保健，在西班牙语拉丁美洲，私人医疗仍然分散、效率低下且渗透不足。通过我们的区域平台，我们正在现代化和整合患者护理，以改善患者体验，最重要的是医疗结果。在这样做的过程中，我们期望长期为我们的股东持续创造价值。
当然，一路上可能会有挫折，正如我们最近在墨西哥和哥伦比亚看到的那样。我们从多年的经验中知道，挑战总是会出现，运营环境可能会周期性变化，给增长带来障碍。但我们总是适应并克服它们，我们最近的季度业绩令人鼓舞。我们相信我们已经在Auna的墨西哥和哥伦比亚板块做出了正确的运营调整，我们预计它们的表现在今年剩余时间内将继续改善。Aunt的近期增长前景显然已经改变，考虑到困扰墨西哥经济的贸易和关税不确定性以及哥伦比亚干预付款人缺乏立即解决方案，很难说我们今年将如何结束。
我们的秘鲁业务在增长和盈利能力方面继续做出坚实贡献，它展示了我们垂直整合模式的稳健性和强大潜力，当它成熟并大规模运营时。哥伦比亚仍然是规模以及医疗最佳实践的重要贡献者。我们实施的风险缓解措施被证明是有效的，干预付款人继续遵守我们的付款计划就是证明。我们将继续利用风险分担模型和主动管理合同服务，在该国多样化和重新优先考虑我们的付款人组合，所有这些都以保护现金流和整体运营稳定性为目标。
在墨西哥，我们预计量将继续恢复，已经校准了我们模式的实施方式，使医生更容易过渡到Auna的护理模式，并使我们能够重新吸引高绩效医生并加强与他们的关系。我们对Onco Salud的巨大潜力仍然感到兴奋，它正在为墨西哥带来全新的保险产品，也对我们正在开始扩展的整体肿瘤服务感到兴奋，最近收购的实践小组，我们预计这将是最好的服务。我们的准备发言到此结束。
接线员，请开放通话进行提问。
谢谢。现在我们将开放提问环节。提醒一下，您也可以通过使用网络直播平台的问答功能在线提交问题。如果您想在会议线路上提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。即星号和1。我们将暂停片刻等待问题进来。您的第一个问题来自花旗的Leandro Bastos。您的线路已开通。
谢谢。嘿，大家好，早上好。很高兴见到你们。我们这边有两个问题。第一个关于墨西哥。能否更新一下我们目前的情况。考虑到年初与医生和供应商面临的阻力，你提到已经做了一些调整，部分问题已经解决，能否提供更广泛的更新，说明目前的情况如何。另外，我们应该如何看待该地区的量增长？我的意思是，收入在第二季度有所改善，但量仍然有点疲软。所以如果能提供一些展望。
我们应该如何看待未来的发展？我想这对你们会有帮助。所以这是第一个问题。第二个问题关于肿瘤MLR，我认为本季度创下了历史新低，只是想了解你们是否认为还有进一步下降的空间，或者策略是否会在当前水平上尝试更多地重新投资于价格。这就是我的问题。非常感谢。
很好。非常感谢，Leandro。我感谢这些不同的问题。让我确保我回答了所有问题，否则disa，如果你能补充，我会很感激。关于墨西哥。在墨西哥，利润率保持在30%以上，我们认为未来会保持这些利润率。这是由于医生群体的量稳定带来的略微更高的增长。同样重要的是要知道第二季度通常比第一季度好。不。但我认为我们仍然非常乐观，我们的医生关系不仅稳定，而且似乎承诺与我们的医生保持一致。
我们认为实施已经完成，现在开始收获医生将再次带来的量。重要的是要认识到，更现实地看待这种实施的速度。那些与我们的模式不一致的医生，他们会把手术带到其他地方，寻求高佣金供应商给予他们的，而那些与我们一致的医生会来找我们，并将他们的实践转移到Auna。但这种转移较慢，因为他们受益于我们所有量的分配。所以那里有一点错位。但我们对短期内看到的MLR感到兴奋。
我要跳到MLR。MLR是，正如你所知，多年来我们一直非常成功地管理的东西，我们这样做。根据我们的模式。MLR根据会员的产品组合和提供服务的相关成本波动。我们在过去15个季度中一直在50%多一点的水平运营。季度的波动并不重要，不应被视为结构性。现在我们的50到，比如说54，54%的MLR来自于持续的成本控制和计划价格的调整。这是我们战略和结果的支柱。
但我想强调在这个范围内的可预测性和结果是我们的战略。所以我认为关于MLR，不应该解读为我们在这个范围内，我们将继续在这个范围内交付。我不知道。Gc，你还有什么想补充的吗。
不，Susan，我这边没什么补充的。我认为这非常清楚。
中间有一个关于增长的一般性问题我没听清。我有点听不清。不知道我漏掉了什么。
我的意思是，关于墨西哥的话题，我认为是关于量的。我认为Suso在回答的第一部分提到的，就供应商、医生供应商关系影响后量的稳定而言，我们在上个季度提到的，我们看到的是积极的迹象，正如Suso提到的。但我也想补充，正如他提到的，这是一个过程，需要一些时间来稳定新模式，基本上稳定我们可能因为新模式而有的医生轮换。
很好。是的，谢谢。
太好了。非常感谢，大家。祝你们有美好的一天。
如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按1。您的下一个问题来自摩根士丹利的Artur Alves。您的线路已开通。
早上好。Suso Higar。感谢回答我们的问题。只是关于哥伦比亚的一个快速问题。我们想知道你们是否在哥伦比亚达成了任何新协议，特别是额外的风险分担合同，以及新付款人的关系如何，是否有任何新的进展。谢谢。
很好。是的，谢谢。总的来说，从问题的后半部分开始，我们在收款方面取得了很大进展，这体现在更少的准备金上。我想你会在未来看到这一点。我们对团队在哥伦比亚取得的成就感到兴奋，我认为过去较高的准备金有所逆转。不，我们在哥伦比亚的收款情况肯定有所改善，特别是与干预付款人，特别是与Nueva Elpese。更重要的是，我们与Nueva Pese的对话非常有建设性，非常尊重，他们一直遵守。
他们一直在履行我们几个月前签署的关于每月付款的协议。关于被动账户。所以我认为哥伦比亚的现金流状况有了很大改善，我认为会继续改善。就我们而言，我们在与干预私人付款人相关的收入方面也取得了良好进展。我们的集中度从26%下降到大约90%，同样，我们的风险分担模型从占总收入的7%增加到略高于10%。我们继续看到这是哥伦比亚增长的重要途径。
是的，我不知道，gc，你还有什么想补充的吗？
不，Susa，我认为已经很完整了。
好的，很好。
谢谢。电话线路上没有更多问题了，所以我现在将通话交给Auna的Anna Maria Mora，她将继续处理网络直播平台上的问题。
谢谢接线员。第一个问题来自Man Group的Alex Stevenson。考虑到市场疲软，是什么让你们有信心墨西哥的利用率会增加？
很好。所以我们相信我们在墨西哥的模式正在获得关注。我们也可以看到，例如在Opsiono Cornujia，我们最近收购的医生集团，蒙特雷领先的肿瘤集团，在我们的网络中产生了更高的量。所以高复杂性，再次是像我们在哥伦比亚讨论的，我们承担风险分担的封顶模型，你会在墨西哥看到这种增长，这将支持我们相信的蒙特雷医院的量产能利用率。我想也许最后说一下，我认为市场疲软会持续。但我们的模式是有希望的。
考虑到医疗很多时候与经济增长并不那么密切相关，我认为我们会看到一些恢复。我认为墨西哥北部的冲击或关税不确定性及其与正式就业的关系。当然，保险渗透率最高的正式就业导致了医疗治疗、手术等需求的延迟。但这种需求并没有消失。它会回来的。谢谢。
谢谢，Suzel。下一个问题来自汇丰银行的Saikat Majumder。你们在蒙特雷的市场份额是多少？
好的，gc，也许你可以帮我回答这个问题。也许我会直接回答。当计算蒙特雷私营部门服务的床位时，我们占蒙特雷私营部门床位的30%以上。当我们看肿瘤服务，对我们来说，或高复杂性服务，我们的市场份额较低，我会说，这些是非正式数字。请不要因为这些数字对我有任何意见。我只是想指出趋势。我们想更多地衡量高复杂性市场份额。我们在蒙特雷低于，我会说10%。
我们非常专注于在未来五年内将这个数字提高到两位数以上，超过我们目前的两倍。所以这是蒙特雷的一个明确和关键战略，我们将衡量，也许未来向投资者报告。我们关注的是蒙特雷的化疗、放射治疗、肿瘤手术、产科手术、骨科手术的市场份额。所以未来我们会非常专注于这一点，你会看到我们如何推动这些数字。
谢谢。谢谢，Suso。下一个问题来自Suta的Gerard Forbes。看看你们的历史业绩，你们的有效税率显示出显著的波动，2Q24有税收优惠，2Q25有更正常的约36%的税收支出。能否提供更多关于是什么推动了这种正常化，以及投资者应该预期在短期和中期内可持续的有效税率是多少？
是的，很好。Suso，非常感谢这个问题。我们在过去看到的。P&L上有效税率的任何波动更多与利润稳定有关，税前利润和净利润的稳定，正如我们看到的，一旦我们开始稳定税前利润和净利润，并确认过去的递延税收益，考虑到我们从2022年建立的税收抵免，当时我们有收购的影响，2023年我们有再融资的影响，这基本上导致了税收抵免，然后在P&L中转化为递延税收益。这就是为什么在2025年，我们看到的是P&L中更稳定和正常化的有效税率，应该在本季度看到的35到38左右的水平。
谢谢，Giselle。下一个问题来自man的Alexa Stefansen。什么是...抱歉，你们对利息成本和流动性后的负自由现金流的看法是什么？
谢谢Alex的问题。所以我们今年至今看到的。正如我们之前提到的，基本上有机自由现金流受到了第一季度收款的影响，特别是在哥伦比亚，正如Suso提到的，我们在第二季度已经稳定，以及向Option Oncologia医生支付的1900万索尔，这不是经常性支付。历史上，我们看到现金流在下半年有所改善。这就是为什么我们确实看到，在今年剩下的时间里，有机自由现金流将超过利息成本。
谢谢，Giselle。此时，我没有更多问题了，所以我想把通话交回给Suso做结束发言。
好的，非常感谢大家。我们对Auna在三个地区的未来仍然感到兴奋。正如我之前所说，我们正在按预期增长，尽管在哥伦比亚有一些小的阻力，我认为已经解决，在墨西哥正在解决。再次感谢你们对我们所有者的兴趣。我们将继续报告我们在Aunaway模式及其在三个国家实施的进展。再次感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。