身份不明的发言人
Siren Fisekci（投资者关系与企业传播副总裁）
Michael Steinmann（总裁兼首席执行官）
Ignacio Couturier（首席财务官）
Steve Busby（首席运营官）
Scott Campbell（运营与项目高级副总裁）
身份不明的参会者
Ovais Habib（加拿大丰业银行）
Fahad Tariq（杰富瑞集团）
Lawson Winder（美银美林）
Cosmos Chiu（加拿大帝国商业银行）
感谢您的耐心等待。这里是会议接线员。欢迎参加泛美白银2025年第二季度业绩电话会议。提醒一下，所有参会者都处于只听模式，会议正在录音。演讲结束后将有机会提问。要加入问题队列，您可以按电话键盘上的星号键然后按1。如果在会议期间需要帮助，您可以按星号键然后按0来呼叫接线员。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Sue Ann Fisecki。
请开始，Fisecki女士。
感谢大家今天参加泛美白银的电话会议和网络直播，讨论我们2025年第二季度的业绩。本次电话会议包含前瞻性陈述和信息，包括对非GAAP指标的引用。请参阅我们关于2025年第二季度业绩的管理层讨论与分析新闻稿和演示文稿中的免责声明，所有这些都可以在我们的网站上找到。现在我将电话转交给泛美白银的总裁兼首席执行官Michael Steinman。
谢谢大家，早上好。很高兴你们能参加讨论泛美白银2025年第二季度业绩的会议。今天我很高兴报告又一个创纪录的季度业绩。8.119亿美元的营收反映了稳健的运营表现和有利的价格环境带来的好处。净利润创纪录地达到1.896亿美元，合每股0.52美元，主要由创纪录的2.733亿美元矿山运营收益驱动。调整后收益为1.554亿美元，合每股43美分。在支付了6830万美元的现金税后，运营现金流（不包括非现金营运资金变动）也创下了2.879亿美元的纪录。
在非现金营运资金变动中，运营现金流总计2.934亿美元。自由现金流创纪录地达到2.33亿美元，使我们的现金余额增至创纪录的11亿美元。在第二季度末，我们的资本配置框架保持不变：保持强劲的资产负债表，维持和扩大业务，并向股东返还资本。鉴于我们强劲的资产负债表，我们专注于业务增长，并在第二季度通过拟议收购MagSilver显著推进了这一目标。顶级的1A级银矿资产预计将立即提升泛美白银的银产量和自由现金流生成，同时显著降低我们的综合银部门成本。
它还代表了通过该资产的勘探潜力进一步增加我们银产量的机会。Mag股东在7月批准了这笔交易，我们现在正在等待墨西哥反垄断法的批准。该交易预计将在2025年下半年完成。除了收购外，我们在第二季度投资了7370万美元用于维持和项目资本。项目资本投资于La Querada矿、SCARM项目以及Varron、Timmins和Jacobina矿。在Jacobina，除了推进矿山和工厂优化研究外，我们还投资于提高工厂可用性和设备可靠性。
关于La Coloradas Karn项目开发的潜在合作伙伴的讨论进展顺利，我们预计在未来几个月内分享更多关于SCAN计划的细节。我们还实现了资本配置方法的第三个优先事项，即向股东返还资本。昨天我们宣布将2025年第二季度的普通股股息从每股0.10美元增加20%至0.12美元。我们还在第二季度以每股24.22美元的平均价格回购了略低于50万股的普通股，总对价为1110万美元。在今年上半年，我们通过股息和股票回购向股东返还了约1.035亿美元。
第二季度末的总可用流动性约为19亿美元，即使在考虑作为MAAC silver对价一部分将支付的5亿美元现金后，也为我们提供了充足的灵活性来追求有机和无机增长机会。现在转向运营方面，我们在第二季度生产了510万盎司白银，处于该季度的指导范围内。我们的银部门实现了每盎司19.69美元的全部维持成本（不包括NRV调整），处于我们指导范围的低端。La Colorada再次引领银部门的业绩，随着2024年年中安装的新基础设施改善了通风，第二季度的吞吐量达到了平均每天2130吨，相对于我们目标的每天2000吨。
因此，与2024年上半年相比，La Querada的白银产量增长了近50%，每盎司白银的现金成本下降了近25%。我们维持2025年白银产量和成本的指导。第二季度黄金产量为178,700盎司，略低于我们的指导范围，而黄金部门的全部维持成本（不包括NRV调整）为1,611美元，处于指导范围内。黄金部门受到Timmins吞吐量和品位下降的影响，主要是由于额外的回填和顶板稀释。在El Penon，生产受到矿山和开发顺序进入较低金品位和较高硅质率的影响。
这些影响部分被Chalwindo因较高金品位和积极的矿山品位调整以及Dolores的强劲表现所抵消，浸出周期在第二季度提供了比原计划更多的产量。2025年上半年的黄金产量符合我们的指导，我们维持对黄金产量和全部维持成本的展望。然而，我们现在预计煤炭产量将比我们2025年季度运营展望中最初显示的更集中在2025年第四季度。在Escobal，Cinka议会在2025年5月就ILO 169咨询程序发表了一份声明。
危地马拉能源和矿业部现已对该声明作出回应，描述了解决Shinka议会提出的关切的提案。这些文件可以在MEM网站上查阅。MEM表示，他们将与Shinka议会继续举行工作会议并保持对话，以完成ILO 169咨询，尽管完成咨询的日期尚未确定。当我们考虑贵金属的全球背景时，我们看到对黄金和白银价格非常有利的环境。全球光伏安装和电子应用继续推动白银工业需求的增长，而矿山供应基本持平。
白银市场已连续第五年出现结构性赤字，预计这种赤字将在未来几年持续，进一步消耗地上库存，这对白银价格非常有利。我们认为收购MAG Silver是利用白银前景的高质量补充。总之，泛美白银在2025年上半年取得了创纪录的财务业绩。我们的运营团队专注于实现生产目标并严格控制成本。我们有望实现2025年的指导。我们期待继续提供强劲的自由现金流并向股东返还资本。
我现在很高兴与管理团队的其他成员一起回答你们的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。要加入问题队列，您可以按星号键然后按1。您会听到一个音调确认您的请求。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号键然后按2。我们的第一个问题来自加拿大丰业银行的Ovais Habib。请开始。
谢谢，接线员。嗨，Michael。泛美团队，祝贺第二季度超出预期。我有几个问题。在第二季度，Cerro Morro、El Pinon、Timmins Marina、Florida基本上都经历了负品位调整或地质技术问题。问题的第一部分是，这些问题是否已经解决，进入第三季度？我相信您说过第三季度预计将是黄金产量最弱的季度，第四季度是最强的季度。问题的第二部分是，您认为Jacobina能否弥补盎司的损失？基本上，Michael，我想问的是，您对实现黄金产量指导有多大信心？
是的，早上好，Ovais。Steve在我旁边，他会回答你的问题。
是的，早上好，Novis。对于大多数这些操作中我们面临的品位调整问题和地质技术问题，我们正在积极解决，我们预计其中一些问题会延续到第三季度。这就是为什么我们将黄金指导更多地推向第四季度。这就是我们提出这一点的原因。但我们相当有信心。一般来说，当我们遇到一个季度低调整时，我们通常会看到它回到我们的钻探数据。平均而言，我们对储备信息感到满意。只是这些高低波动，季度与季度之间。
它在第二季度影响了您提到的那些操作。在地质技术方面，我们在Timmins取得了一些成功，解决了特别是我们遇到的一些生产钻孔挤压问题。我们正在钻更大的直径孔。我们使用了一种添加剂，它非常独特，对保持这些孔开放非常有帮助。我们在高应力区域的一些关键开发中增加了大量的地面支撑，甚至是动态支撑。所以我们感觉很好，我们正在克服这些问题。所以，是的，这就是为什么我们倾向于将一些黄金推向第四季度。
但我们仍然非常有信心，我们将在黄金产量上达到指导，当然在白银和成本上也是如此。
谢谢这些细节，Steven。我的意思是，这些操作中的大多数已经实现了至少约40%到50%的年初至今产量。所以在克服这一障碍方面，你们似乎应该能够达到这些数字。谢谢这些细节。我想继续讨论非核心资产销售。Michael，您的团队在过去几年中在出售非核心资产方面做得非常出色。我们是否应该预计在下半年甚至未来12个月内会有更多出售？
是的，当然。我们正在处理一些交易，主要是较小的交易。所以不要期待像我们在过去18个月中看到的那样大的销售。但我们正在处理相当多的小事情，我们显然会在完成后发布这些消息。我预计从现在到年底会有几笔交易完成。
Michael，也许在细节方面，这些是运营资产还是更多是勘探资产，您正在考虑出售？
不，它们不是运营资产。有很多中后期勘探项目，我们正在为它们寻找新家，在不同的司法管辖区和不同的结构下。您应该期待可能是直接销售，也可能是参与其他公司等。
听起来不错。谢谢这些细节，Michael。我的问题就这些。谢谢回答我的问题，再次祝贺这个好季度。
谢谢，Owais。
下一个问题来自杰富瑞集团的Sahad Turiq。请开始。
嗨。谢谢回答我的问题。关于Jacobina在季度中的表现，MDA中有一句评论提到矿山顺序进入较低金品位的矿石。您能谈谈对下半年品位的预期吗？
是的，如果我可以。这是Steve。我们正在努力在Jacobina以储备品位开采，这些品位实际上比我们在第二季度看到的还要低一些。话虽如此，我们在今年剩余时间内可以接触到一些较高品位的矿石，我们将加以利用。所以我们不会。这种向较低品位的推进将作为我们正在进行的优化研究的一部分，我们将开始以较低品位推动更多的吨位，并在有限程度上维持或扩大黄金产量。
但我们仍然有信心，我们将按照我们展示的那样实现Jacobina的指导。
好的，谢谢。然后是Escobal和咨询过程，您能提供更多关于未来几周和几个月内将举行的会议类型的细节吗？是泛美直接与Zinca议会参与这些会议，还是政府与他们开会，泛美在需要时提供信息？
请记住，咨询是由矿业部领导的政府与Dushinka之间进行的，而不是由泛美领导。但Sean在这里，他负责我们在危地马拉的工作，可以给我们更多细节。
是的，早上好。我们现在看到的是一系列计划中的工作会议。所以我们预计政府将在未来几周内与Shinka议会会面。他们在7月29日有一次会议。所以这些会议正在进行中，我们将在未来被邀请参与。我们预计这会发生，同时我们与MEM和政府有持续的会议，当他们有问题和需要与我们解决的问题时。但我预计我们将在本季度举行几次会议，所以我们将在第三季度的更新中更新这一点。
好的，很好，谢谢。
下一个问题来自美国银行证券的Lawson Winder。请开始。
非常感谢接线员，你好Michael和团队。感谢今天的更新。不错的季度。我想问关于Scarn的问题。Michael，您在准备好的讲话中提到了这一点，然后跟进。您是说您预计在一个月内会有更新，还是几个月内？因为这比之前的年底指导要早得多。然后目前最可能的货币化排列是什么？
不，不，首先那可能是我的瑞士英语，几个月。那是复数，不是单数月。那会很快。如您所说，Scarn的发展看起来非常有趣。我不知道您是否记得，我们可能在去年年底首次展示了一些在当前更东边的高品位矿脉的交集。有一些非常出色的交集。我们在新闻稿中发布了一些，我们在过去八个月、十个月里一直在那里积极钻探。我们实际上也在考虑利用这一点。
并看看KARNA和这些杂交交集之间的协同效应。有了Cryptic在这里，当我们把所有数据整理好后，我们将发布一个版本，这将在未来几个月内发生。讨论这些结果，然后这些结果也将包括在我们更新的资源和储备计算中。所以这可能是，除了Scarn的填充钻探外，显然我们现在对Scarn了解很多，但这绝对是最有趣的，当您看La Colorada整体以及我们如何推进这个Karn项目和La Colorada时，这些非常高品位的东边矿脉将增加额外的信息。所以请继续关注。抱歉，我现在不能分享所有细节，但这绝对是我们将在今年剩余时间看到的关于La Colorada和Scarn的几个更新的一部分。
好的。然后只是为了明确，其中一个更新可能是某种货币化或合作伙伴交易。
看，这些讨论正在进行中，当然这些额外的矿脉和协同效应也将参与合作伙伴谈判。所以那将在之后。所以我不能承诺那将在什么时候出来，但如我所说，我们正在努力，一旦准备好，我们会分享。但这里的头几步将是关于它的储备更新，资源更新，然后是这些高品位矿脉的纳入，然后下一步将是将其纳入我们与潜在合作伙伴的谈判中。
好的，是的，太棒了。谢谢澄清这一点。然后，既然您提到了，储备和资源更新，您能给我们一个关于这个更新时间的概念吗？然后关于黄金和白银价格假设的想法？我的意思是，您是否对今年替换储备有相当高的信心？如果黄金和白银价格假设的变化可能相当重要，我们是否可以看到对当前矿山计划的一些影响？
是的，看，我的意思是，如果您回想一下。当您看我们的储备资源更新时，我们从不使用一个价格适用于所有。我坚信，根据矿山寿命，如果您看一个较短的矿山寿命，显然我们处在一个非常高的金属价格环境中，为了优化您的回报，您显然应该在那些资产中使用较高的价格。在非常长寿命的资产中，比如Jacobina，您会使用较低的价格。我们一直在这样做。当您看我们的储备资源表时，实际上有一整页针对不同资产使用不同的价格。
所以这将保持不变。我们将使用类似的方法今年。显然会有一些资产我们使用稍高的价格。但我认为我们在价格方面仍然非常非常保守，我认为，以真正保持并利用我们可以在这个金属价格环境中创造的大幅利润。您显然在我们上个季度提供的强劲现金流中看到了结果。所以同样的主题继续。但当然我们今年的黄金价格比去年高出1500美元。所以您必须稍微调整一下，不要真的留下高支付的材料。
所以这绝对是一个有趣的年份来使用和定义金属价格为您的储备和资源。如您所知，我们是少数几家在年中这样做的公司之一，因为我们希望在预算季节开始时有一个新的储备和资源。但您应该预计这个新闻稿将在未来几周内发布。肯定在，我会说，九月中旬之前。
好的，太棒了。非常感谢大家。享受剩下的夏天。
谢谢。您也是。
再次提醒，如果您有问题，请按星号键然后按1。下一个问题来自CIBC的Cosmos Chu。请开始。
谢谢Michael和团队，也许回到各种地质技术矿山排序和负品位调整问题，El Pinol、Cerro Moro、Tumens和Flu。我似乎注意到这些操作中有许多来自Yamana组合。我会说这些是地下操作的正常问题，但您知道，这是否也与这些操作由之前的运营商运营有关，这就是为什么出现了一些这些问题？
是的。嗨，Cosmos，Steve在这里。
嗨，Steve。
不，我不得不说，在这些调整问题上，没有特定的偏向于那些Humana资产。这是窄脉开采的一个因素，我会说我们倾向于窄脉开采，特别是在El Pinon和Monera、Florida。当您看Cerro Moro时，那些是非常多变的、高度可变的窄脉。这是我们面对的这些类型矿床的特征。这些是我们处理过的挑战。但一些泛美白银操作也是如此。所以我们有信心，这是一个季度的波动，它来来去去。
我们对我们的整体储备估计不担心。只是这些估计的时间和空间位置我们必须精确定位。我们正在看，当我们进入2026年的预算季节时，我们正在考虑可能增加一些这些窄脉区域的钻探密度，以减少明年的可变性。但我看不到任何偏向于仅仅是Humana操作的情况。
您知道，我们只是补充这一点。我们显然看到了这种结果，正如Steve所说，这通常是高品位、非常窄脉开采的结果。您显然比在更大的块状如这个Karn或斑岩中有更多的可变性。所以您有更多的可变性，我们有时在Huaron或San Vicente或其他资产中看到相同类型的结果。事实上，在La Colorada过去有更多的窄结构。所以这些通常是短期问题，我们处理它们。所以没有特定于axiom和资产的问题。
我们现在拥有这些资产已经相当一段时间了。我相信您已经注意到，季度复季度，所有这些资产都是我们投资组合中最强的现金流。
我知道这一点。也许作为跟进，关于这些问题，它们是否与您在这些不同资产中进入的新区域有关，可能是您之前不知道的新结构，可能会对采矿产生更持续的影响？还是我想得太多了？
是的，我认为有点想多了。我的意思是您有点。这更多是朝向已知矿脉的末端。当我们到达这些储备的末端并更深地进入时，我们通常会看到更多的可变性，信息的密度稍低，这也驱动了我们结果的更多可变性。
好的，也许我的下一个问题将回到我真正擅长的数字上，关于维持资本支出，您已经预算了每年2.7到2.8亿美元。我似乎看到到目前为止您已经花了约1.22亿美元，当然对于像Jacobina Shahrindo这样的资产，没有达到50%。您能谈谈今年的资本支出预算以及您计划在第三和第四季度在哪里增加资本支出吗？
是的，早上好，抱歉，Cosmo，Scott Campbell在这里。是的，我们在开始今年的主要资本项目时有一些延迟。有些是天气相关的，许可相关的，招标过程花了更长的时间，但全速前进。所以我们确实打算。我们的资本支出将与我们的预测一致。
很好。也许最后一个问题关于股息。很高兴看到它增加了。很高兴看到第二季度非常强劲的自由现金流。但为了确认基于股息机制，您如何计算可变部分。一旦您用一部分现金支付Meg Silver，股息有可能再次减少。是这样吗？
嗯，显然有股息政策，如您所说，但请记住，我们产生了很多自由现金流，mag也是如此，当我们完成交易时，显然会有现金流入。所以我认为现在说还为时过早，但我不认为我们会看到很大的影响，我期待这里。
好的。关于MEG交易，如您所说，它已经由Meg Silver的股东批准，您还在等待反垄断的批准。这是最后的障碍，您怎么看？
是的，这绝对是最后的障碍。我预计一旦墨西哥批准，这是我们过去所有交易都需要的，这将是交易的最后一个部分，我预计可能在收到批准后几天内完成。
好的。与您过去所做的交易相比，没有什么更复杂的，对吗？Michael。
一切都在正常进行。您看到了MAP股东非常明确的信心投票。所以非常期待将这个操作或部分操作添加到我们的投资组合中，那里也有非常强大的生产，非常强大的白银，成本非常低。这显然是我们对这次收购非常感兴趣的原因，看地球上最高质量、最高品位、最低成本的白银矿之一，在我看来，可能也是最大的勘探潜力之一。
然后也许有点早，但在Meg Silver交易完成后，您是否确定了如何核算它？鉴于它是44%的少数股权，是否会是某种权益法核算？权益会计，在您的损益表中单行核算。您考虑过如何核算它吗？
嗨Cosmos，我是Ignacio。是的，我们仍在进行分析，但很好的问题。一个好的参考点是MAG如何核算Juani CPO合资权益，正如您提到的，是权益法核算。除此之外，我还可以指向MAG的信息通告。那里有模拟财务报表，已经有关于会计将是什么样子的假设。所以是的，一切都指向权益法核算。
很好。再次感谢。我的问题就这些，Michael、Steve、Ignacio和Scott。谢谢回答我所有的问题。谢谢。
没问题。谢谢Cosmos。
这结束了问答环节。我想把会议交回给Michael Steinman做结束语。
谢谢接线员，感谢大家拨打电话。至少在温哥华，这是一个美丽的夏日。泛美白银又一个伟大的季度，全面超出预期，强劲的财务业绩。非常期待今年剩下的时间。非常期待在今年晚些时候将Tahmani CPOps添加到我们的投资组合中。如我所说，我们将发布截至年中的储备和资源更新，这应该是今年最后四个月相当活跃的时期。只有五个月的时间，公司有各种主题的新闻流。
期待这一点，并期待在11月向您更新我们的第三季度业绩。在那之前，享受剩下的十二月。谢谢大家。
今天的电话会议到此结束。您可以断开线路。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。