身份不明的发言人
Christine Viau（投资者关系主管）
Darryl White（首席执行官）
Tayfun Tuzun（首席财务官）
Piyush Agrawal（首席风险官）
身份不明的参会者
Gabriel Dechaine（国家银行金融）
Matthew Lee（Canaccord Genuity集团）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
John Aiken（Jefferies）
Doug Young（Desjardins资本市场）
Paul Holden（CIBC资本市场）
Mario Mendonca（TD证券）
Shalabh Garg（Veritas投资研究）
所有参会者，请继续等待。会议即将开始。再次提醒，请继续等待。感谢您的耐心。
再次感谢您的耐心等待。
我是Sam Sa。
Sam。
本次会议正在录音中。
本次会议正在录音中。
所有参会者，请等待。您的会议即将开始。早上好，欢迎参加蒙特利尔银行集团2025年第三季度业绩发布及电话会议，日期为2025年8月26日。今天的主持人是Christine Viau。请开始。
谢谢。今天的电话会议将由BMO的首席执行官Jerrel White开场，随后是我们的首席财务官Typhoon Tuzun和首席风险官Piyush Agrawal。我们的集团主管也将参与问答环节，包括加拿大个人及商业银行的Matt Mehrotra、加拿大商业银行的Sharon Hayward Laird、美国银行的Erin Levine、BMO资本市场的Alan Tenenbaum、BMO财富管理的Dellen Kamenga以及BMO美国首席执行官Darrell Hackett。我们的电话会议将在8:15结束，为了让每个人都有机会提问，请将您的问题限制为一个并重新排队。如幻灯片二所示，本次电话会议中可能会做出前瞻性声明，这些声明涉及具有固有风险和不确定性的假设。
实际结果可能与这些声明存在重大差异。我还要提醒听众，银行使用非GAAP财务指标来得出调整后的结果。管理层在报告和调整基础上衡量业绩，并认为两者在评估基础业务表现时都有用。Darryl和Typhoon将在他们的发言中引用调整后的结果，除非另有说明。现在，我将电话交给Darryl。
谢谢Christine，大家早上好。今天早上，我们宣布了又一个季度强劲的盈利增长，并在我们的ROE重建目标上取得了进展。第三季度每股收益增长22%至3.23美元，24亿美元的净收入是历史第二高的季度。税前拨备前收益为40亿美元，增长了13%，每个运营部门都有良好的贡献。信贷管理良好，拨备较去年和上一季度有所下降。我们的CET1比率为13.5%，保持强劲，因为我们继续执行股票回购以向股东返还超额资本。我们有足够的灵活性来部署资产负债表以支持客户增长。
我们继续投资以推动业务的可持续增长，包括最近宣布的对Burgundy Asset Management的收购。本季度股本回报率提高至12%，执行我们的ROE重建策略。美国PNC的改善、整体PCL的正常化以及资本优化正在产生切实的成果。年初至今，收入增长为12%，PPPT增长19%，全行运营杠杆率为4.7%。我们已经连续六个季度实现正运营杠杆，我们预计PCL的持续正常化将支持未来的ROE。这仍然是我们最重要的任务，Typhoon将进一步详细说明。
我们在一个仍然不确定的经济环境中取得了这些成果。近几个月来，北美经济的一些贸易相关风险有所缓解，尽管最终结果尚不明确，地缘政治挑战依然存在。加拿大经济在政策变化和全球贸易压力的背景下正经历适度增长。大多数行业仍然符合USMCA，政府计划已经开始推出以支持受影响最严重的行业，限制了负面影响。尽管就业增长放缓，但美国消费者支出仍然保持韧性，尽管面临高利率和关税的逆风。强劲的企业盈利、有韧性的劳动力市场和持续的消费者支出帮助维持了美国经济的韧性，并应支持2026年的增长。
本季度，我们宣布了对美国银行业务组织架构的重要调整，以进一步加速我们的表现。我们将美国个人和商业银行、商业和财富管理业务整合在Aaron Levine的领导下。Aaron拥有三十年的美国银行业经验，将领导我们的市场进入策略，优化所有三个业务的实力和规模，以推动更大的协同效应和卓越的客户服务。我们还宣布了加拿大PNC的新联合领导人，Matt Mehrotra领导加拿大个人和商业银行，Sharon Hayward Laird领导加拿大商业银行以及北美综合解决方案，包括资金和支付卡以及客户连接中心。
这些变化既反映了BMO在人才发展方面的深厚实力，也反映了我们吸引杰出领导者的能力。现在来看看我们每个业务的亮点。在加拿大个人银行业务中，我们继续通过深厚的客户关系推动顶级高质量的客户增长。BMO的支票账户增长几乎是Argus Advisory衡量的行业基准的两倍，这得益于强劲的客户获取。这些成果得益于我们强大的数字和分行表现，以及我们对客户真正财务进步的承诺。例如，我们市场领先的Savings Amplifier账户存款现已超过120亿美元，自上一季度以来又吸引了20亿美元。
我们最近还推出了BMO Preferred Program for investors，旨在帮助家庭通过降低费用和个性化财务指导来建立和保存财富。这一创新计划迄今已吸引了14亿美元的优质共同基金流入，同时深化了客户关系并增加了家庭数量。加拿大商业银行在过去一年中实现了广泛的贷款和存款增长，随着客户对环境有了更清晰的认识并准备推进他们的业务计划，我们看到对话的增加。客户增长保持稳定，得益于商业财富和资本市场之间增加的推荐以及数字参与的持续势头。
我们的综合资金和支付解决方案表现强劲，年初至今费用收入在北美平台上增长了23%。在美国PNC中，PPPT增长的持续势头反映了通过严格的费用管理和资产负债表优化实现的强劲正运营杠杆。ROE正在改善，我之前提到的结构调整将有助于加速我们未来的进展。我们继续在美国PNB中看到良好的客户获取，无论是在中西部还是西部市场，超过90%来自新的支票客户，包括西部市场支票账户获取量同比增长8%。
在美国商业银行中，尽管借款人在政策不确定性中保持谨慎，客户参与度仍然强劲。在我们的新兴中端市场业务中，这是我们最高回报的细分市场之一，我们部署了增强的工具，以实现更快、更可预测的贷款决策和更深入的客户洞察，从而推动高质量的贷款发放。该细分市场与财富管理之间的客户推荐量同比增长27%，资金和支付业务的费用收入继续表现强劲。我们的优质商业银行特许经营权再次被《世界金融杂志》评为加拿大和美国最佳商业银行。我们还连续第15年被评为加拿大最佳私人银行，这是我们团队提供的卓越服务和战略专业知识的证明。
BMO财富管理在本季度表现强劲，财富和资产管理业务创纪录的收入得益于净新资产的持续增长，因为我们继续战略性地投资于人才和创新产品。宣布收购Burgundy Asset Management将进一步扩大BMO的财富管理和财务规划能力。交易完成后，我们将增加加拿大最受尊敬的独立投资管理公司之一，以其高素质的团队、严谨的投资流程和对私人客户、机构和家族办公室的专注服务而闻名。我们期待欢迎BMO的团队和客户加入BMO。在BMO资本市场中，PPPT今年一直保持强劲。
第三季度得益于强劲的承销和咨询费用，因为我们获得了更多的授权并执行了正在建设的管道。我们正在赢得更多的领导地位，因为我们持续专注于培养人才和能力以满足客户需求。交易收入在各产品中表现强劲，得益于我们能够快速应对不断变化的市场条件和客户需求。在美国，我们在中端市场投资银行业务中看到了良好的势头，我们在竞争的市场中为盈利增长做好了准备。我们继续投资和部署数字和人工智能能力，以推动我们的业务和客户的价值。
在平衡创新与严格的风险管理的同时，我们在多个领域看到了人工智能带来的切实价值，包括决策、客户体验、软件开发和员工生产力。我们最近推出了Lume Assistant，BMO屡获殊荣的人工智能工具，为一线团队提供实时简化的关键政策和流程信息访问，以向客户提供建议和指导。本季度，我们还因五项独立的数字支付和客户体验计划获得了2025年Sellent Model Bank Award for Payments Innovation。本季度的强劲表现证明了我们在重建ROE计划上的一致执行，同时继续有效管理风险。
我们在业务上的投资，加上BMO屡获殊荣的文化和行业领先的员工参与度，正在帮助我们为客户、同事和我们服务的社区推动进展。说到这里，我将电话交给Typhoon。
谢谢Darryl，大家早上好，感谢大家的参与。我的评论将从幻灯片8开始。第三季度报告的每股收益为3.14美元，净收入为23亿美元。调整项目显示在幻灯片39上。我的其余评论将集中在调整后的结果上。我们实现了强劲的盈利增长，调整后的每股收益为3.23美元，高于去年的2.64美元，净收入为24亿美元，增长了21%，这得益于强劲的PPPT增长13%和较低的PCL。收入增长了10%，所有业务均实现了广泛增长，包括财富和资本市场的强劲费用增长以及持续的净息差扩张。
费用增长了7%，我们实现了2.9%的正运营杠杆。总PCL较去年同期减少了1.09亿美元，不良和正常拨备均有所下降。Piyush将在他的发言中谈到这一点。转到幻灯片9，我们正在稳步推进BMO 15%的中期ROE目标和美国PNC 12%的目标。在过去三个季度中，我们一直在执行四项关键举措，这使得年初至今ROE提高了130个基点至11.1%。美国PNC的ROE年初至今提高至7.5%，得益于PPPT增长6%和正运营杠杆、较低的不良PCL以及资产负债表优化举措的进展。
整体不良PCL比率继续从去年第四季度的高点缓和，信贷迁移继续改善，支持未来的ROE。我们的业务运营表现强劲，每个运营部门的PPPT均有良好增长，年初至今正运营杠杆为4.7%。最后，我们在资本优化举措上保持勤奋，继续将资源分配给更高回报的业务，包括我们宣布的Burgundy Asset Management收购，同时向股东返还超额资本。总的来说，我们对提高回报的进展感到满意，并将在未来几个季度继续提供这些关键举措的更新。
转到幻灯片10，平均贷款同比增长2%，得益于加拿大住宅抵押贷款和商业贷款的增长。美国商业贷款较去年下降，主要是由于整个行业贷款需求疲软，以及新发放贷款被低ROE关系的风险敞口减少所抵消。客户存款较去年增长3%，加拿大日常银行业务和商业运营余额的良好增长部分被定期存款减少以及财富和资本市场余额增加所抵消。美国个人存款下降是由于非核心客户存款减少。
转到幻灯片11，在剔除交易的基础上，净利息收入较去年同期增长9%，所有运营部门均实现了良好增长，得益于持续的息差扩张。剔除交易的净息差同比上升16个基点，环比上升2个基点。在加拿大PNC中，净息差上升1个基点，反映了较高的存款利润率，部分被贷款增长超过存款增长所抵消。美国PNC的净息差持平，因为较高的存款利润率（包括存款优化活动的收益）被较低的存款余额和贷款利润率的影响所抵消。基于当前市场预期和我们严格的存款管理及资产组合改进，我们预计第四季度全行水平的利润率将保持稳定。
转到幻灯片12，非利息收入较去年同期增长3%，剔除交易后增长11%，得益于强劲的财富管理、资本市场的承销和咨询费用以及我们资金和支付解决方案业务的持续存款费用增长。我们还受益于本季度出售非战略性保险组合的收益。转到幻灯片13，费用较去年同期增长7%，主要由于员工相关成本增加，剔除绩效薪酬后增长4%。我们一致的费用管理方法在收入增长的同时实现了持续的正运营杠杆和效率提升，尽管我们预计第四季度费用将出现典型的环比上升，但我们持续的正运营杠杆承诺仍然不变。
转到幻灯片14，我们的CET1比率为13.5%，与上一季度持平，反映了良好的内部资本生成被股票回购和源货币风险加权资产的适度增长所抵消。本季度我们完成了600万股的股票回购，截至8月共回购了1570万股。鉴于我们资本状况的强劲，我们宣布计划在9月启动新的常规发行人竞标，待监管机构批准，最多再回购3000万股。转到运营部门，从幻灯片15开始，加拿大PNC的净收入同比下降5%，因为6%的良好PPPT增长被PCL的增加所抵消。
31亿美元的收入增长了6%，得益于较高的净利息收入，反映了贷款和存款的平衡增长以及较高的利润率，部分被较低的非利息收入所抵消。费用增长7%反映了技术和员工相关成本的增加。转到幻灯片16的美国PNC，我的评论将针对美元表现。净收入增长了42%，得益于强劲的PPPT增长10%，正运营杠杆5%和较低的PCL。收入增长得益于较高的存款利润率，抵消了较低的存款和贷款余额，个人和商业银行的存款费用收入均有所增长。费用较去年同期下降，因为较低的技术和广告支出部分被较高的员工相关成本所抵消。
随着我们美国组织架构的变化从第四季度开始，我们将把美国财富管理的财务结果与美国个人和商业业务合并。转到幻灯片17，BMO财富管理的净收入较去年增长21%，得益于财富和资产管理业务的强劲收入，较去年增长11%，得益于市场上涨、净销售额的持续增长以及较高的贷款和存款。保险收入因之前提到的出售收益而增加。费用增长8%主要由员工相关费用驱动，包括较高的基于收入的成本。转到幻灯片18，BMO资本市场的净收入增长12%，得益于PPPT增长3%。
较低的PCL收入增长了7%，反映了全球市场的良好表现，得益于债务和股权保险的增加以及较高的交易收入。投资和企业银行收入的增长主要由于较高的承销和咨询费用，因为我们在本季度看到了客户活动的良好改善。费用增长了9%，主要由于员工相关费用的增加。资本市场的表现继续与我们年初提供的指导一致，因为交易活动的缓和被更强的承销和咨询费用所抵消，反映了我们多元化业务的实力。
转到幻灯片19，公司服务的净亏损为1.23亿美元，反映了本季度较高的收入部分被较高的保留费用所抵消。我们预计下一季度的公司亏损将适度增加。最后，我们对过去一个季度的进展感到满意。收入增长和费用管理，加上信贷表现的进一步改善，都在朝着我们的目标前进。基础基本面仍然强劲，尽管结果不会总是线性的，但我们仍然坚定地走在实现中期指导的道路上。随着年底的临近，我们继续专注于将资源分配给推动可持续盈利增长的举措，同时保持正运营杠杆。
总的来说，我们迄今取得的进展以及我们计划执行的未来步骤使我们对实现目标的能力充满信心。现在，我将电话交给Piyush。
谢谢Typhoon，大家早上好。本季度的信贷表现符合预期。关键的信贷指标继续正常化，迁移率放缓，观察名单的形成减少。从幻灯片21开始，本季度的信贷损失总拨备为7.97亿美元或47个基点。不良拨备为7.73亿美元或45个基点，与前一季度相对稳定。看看运营部门的结果，加拿大个人和商业银行的不良损失为4.89亿美元，较前一季度增加了1300万美元。这主要是由于加拿大无担保零售组合的较高损失，反映了加拿大的失业和破产趋势。
我们继续采取积极措施管理这些组合中的损失，包括与客户的早期接触。在美国个人和商业银行中，不良损失为2.4亿美元，下降了700万美元，由于美国商业业务的损失较低。资本市场的不良损失为3300万美元，较前一季度增加了500万美元。转到第22页，正常信贷损失的拨备增加了2400万美元。尽管宏观经济前景较上一季度关税宣布后的环境更为积极，但贸易政策和财政政策发展的影响仍存在不确定性。
此外，我们继续关注加拿大的失业趋势。所有这些因素都在我们本季度的正常拨备评估中被考虑。随着这2400万美元的增加，我们的正常拨备达到47亿美元，覆盖率为正常贷款的70个基点。转到幻灯片23，18亿美元的不良形成与前一季度相对稳定。总不良贷款增加了3个基点，主要由于较高的不良贷款。在加拿大商业银行中，我们的不良拨备今年一直在下降，符合我们的预期。同时，我们仍然保持谨慎，因为当前关税宣布的全部影响尚未在经济中显现，政策环境仍在演变。
我们通过严格的组合管理和直接客户参与积极管理风险。我们还预计货币政策将在此背景下提供支持。我们之前的高40个基点的指导保持不变。银行有足够的拨备，并有强大的资本和流动性水平来管理当前和新兴的风险。现在，我将电话交还给操作员进行问答环节。
谢谢。我们现在将从电话线路上接受问题。如果您有问题，请在设备的键盘上按星号一。您可以随时按星号二取消您的问题，所以现在请按星号一。如果您有问题，参会者注册时将有一个短暂的停顿。感谢您的耐心等待。第一个问题来自国家银行金融的Gabrielle Deschein。请继续。您的线路已开通。
早上好。只是想问问美国的贷款和收入增长前景。这里面有很多变动的部分。我知道今年早些时候的展望是下半年强劲，但显然宏观环境发生了很多变化。所以我想知道对贷款增长的更新看法是什么，以及您能否在回答中叠加所谓的“去银行化”的影响，因为听起来您正在退出一些不符合您ROE目标的贷款或客户风险敞口。上周有报道称您可能正在考虑出售运输金融业务。
我不认为您想具体评论这一点，但也许可以一般性地谈谈。是的，就从这里开始吧。
嘿，Gabe，我是Darryl。谢谢你的问题。我先开始回答，然后可能会让Aaron在他的首秀中给我们一些观点，因为他已经花了几周时间与我们研究这些问题。所以，你看，当你考虑我们的贷款增长时，我不需要提醒你这一点，但总的来说，在美国，我们更多地谈论的是批发贷款增长而不是消费贷款增长。当我退一步看时，我实际上对我们所处的位置感到非常满意，我会告诉你为什么这么说。
如你所知，长期以来，这是我们最好的业务之一，也是我们在美国更具竞争力的业务之一，我们的商业业务和批发资本市场业务。我们从事这一行已有几十年了。所以，你知道，我一直认为这是一个“强力通道”，我将来也会这么认为。目前，我认为我们看到的是你提到的一些宏观因素的组合，但具体对我们来说，我认为这是一个非常有趣和积极的短期重置。
我们正在努力降低PCL，优化资产负债表上的一些低回报资产。与此同时，有趣的是，利用率有所下降，但COVID下的新增贷款实际上在增加。所以，这是我们在展望未来时的好消息和好兆头。当我展望未来时，你知道，我之前对你们所有人说过，我对这个业务的期望随着我们从这个重置中获益而变得非常令人兴奋，因为如果市场增长，我们确实预计市场会在今年下半年增长，特别是进入明年，你应该看到我们的资产增长与市场同步或更好。
但是，Aaron，你为什么不在这里谈谈你的观察。
好的，谢谢，Darryl。首先，我要说的是，我对第一个月在这里的发现感到非常兴奋。我这个月大部分时间都在倾听客户和团队成员的意见，这再次确认了我来这里之前的两点感受。第一，BMO有一个了不起的商业业务，有很多有才华的银行家，出色的行业专业知识。但我特别兴奋的是BMO在整个业务范围内的关系实力。商业银行业务、商业、公司以及我们的财富顾问都有很多关系。所以，当你想到这给我们带来的巨大机会，不仅可以在商业资产方面增长，还可以在个人贷款和存款方面增长，这是一个很好的基础。
我还要指出，当你结合个人业务的规模，不仅我们在中西部的实力，还有我们现在在西海岸的规模，以及为整个客户提供服务的能力。
整个财富范围。
大众富裕、高净值、超高净值，我们有很大的机会与我们大约400万客户，特别是大众富裕群体，扩大业务。所以，当你想到将三条业务线结合在一起，这当然是我的一个关键任务，并交付整个企业。这当然包括我们出色的资金管理平台、全球市场、我们的投资银行能力，我们有机会赢得和增长。正如你看到Darryl谈到的所有关于ROE优化的事情正在发挥作用，我们真的有机会让势头开始体现在我们的结果中。
所以，对第一个月在这里感到非常兴奋，团队做得很好，共同努力推动我们前进。
快速跟进一个问题。您将美国财富业务并入该部门。从地理上看，这当然是有道理的。这是否意味着我们正在看6000万加元的收益，您的12% ROE目标将增加。
是的。
我认为，当你考虑移动财富业务时，关键是这种连接性非常关键。财富业务将极大地受益于与个人和商业业务的连接，将领导者聚集在一起，确保我们为客户服务并能够满足企业的所有不同需求。这是一个非常强大的组合。
Gabe，我们没有调整12%的目标。12%的目标保持不变，因为对支付的贡献相对较小。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的Matthew Lee。请继续。您的线路已开通。
早上好。
谢谢您回答我的问题。
也许关于美国信贷，看到本季度正常拨备的恢复有点意外。
我知道去年有一个相当大的拨备。
但这次释放是否表明对美国经济更为积极的看法，也许我们应该预期如果经济保持韧性，会看到更多的正常拨备释放？
是的。
Matt，谢谢你的问题。
Spiyush。
我会说，当我们进行正常拨备流程时，我们总是考虑几个因素，而且由于两个不同的地理位置，情况也有所不同。所以，你在美国正常拨备中看到的释放有几个因素。第一，对我们来说，宏观经济预测变得更好了。加拿大正在改善，但关税的不确定性仍然在加拿大拖累一些事情。如你所见，美国经济表现更好。所以，宏观经济展望是一个很大的驱动因素。再加上评级迁移的速度，组合质量继续以更快的速度稳定。
你也在我们整体的美国不良表现中看到了这一点，比加拿大改善得更多。所以，这只是这些因素的组合，推动了美国正常拨备的释放，抵消了你在加拿大看到的拨备增加。
谢谢。
作为一个快速的跟进，鉴于当前的经济展望，您认为。
我们已经在美国达到了不良PCL的高点了吗？
我会说，鉴于你在过去三四个季度看到的一切，答案是肯定的，事情已经显著改善。我们一直在非常严格地管理我们的组合，所以我们对观察名单和不良贷款中的内容有很好的控制和把握。所以，我对此感到相当有信心。最终，最难的是给你一个关于宏观经济假设的感觉，随着我们前进。季度之间会有变化。你知道，我们在这些电话会议上谈过这一点。一两个文件可能会因为我们的组合性质而改变事情。
但总的来说，我会给你信心，我们已经过了高点或美国的峰值。太好了。谢谢。我会把话筒传给别人。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Ibrahim Poonawalla。抱歉，请继续。您的线路已开通。
早上好。我想跟进一下加拿大的宏观情况。所以，我想也许Daryl或Piyush听起来像是手段和我放在一起，我认为您提到客户对话，加拿大PNC也在增加。所以事情似乎正在改善的轨道上。我很想听听您的反馈。是的，有关税的不确定性，但您展望未来，是否对加拿大内部的增长和信贷前景更为乐观？我问这个问题只是因为有一个持续的争论，即经济是否仍然处于某种衰退中，相对于银行股的定价。
所以我很想听听您对方向性的看法，以及加拿大的政府是否可以提高这种改善的速度，如果您确实认为事情正在好转？
谢谢。是的，谢谢Ibrahim的问题。我是Darryl。你看，我认为我们正处于一个非常温和的增长环境中。我的意思是，最终，在今年下半年，如果我们处于1%到1.5%的增长区间，我不会感到惊讶。当我们现在看看经济时，你看到的是受影响家庭和行业的组合，他们会在不确定性下做自然的事情，那就是按下一些暂停按钮。但你也看到了，正如我在准备好的发言中提到的，绝大多数行业都符合USMCA，并且正在顺利推进。
所以，你知道，在这个USMCA续签窗口之前的时期，经济正以你预期的速度前进。在加拿大，这既不强劲，也不感觉像是衰退。你有一些细分市场在这种情况下自然会放缓。当我们展望2026年时，我认为，如果我可以用你问题的后半部分来概括，我认为这在很大程度上取决于宏观和贸易文件以及我认为你提到的特定举措。你知道，我们今天肯定有一个积极的叙述，关于支持增长和支持经济的政策，我认为这是对过去所见的一个受欢迎的改善。
但与此同时，我们需要看到言辞背后的行动。当我们更接近这些时，如果我能把这两个因素放在一起，你可能会为2026年进入一个更乐观的地方。
明白了。如果我可以跟进一个问题，也许是对Aaron的。所以，第一，祝贺您的新角色，但请告诉我们，看看幻灯片9，我认为Aaron，您提到了强大的基础，良好的客户关系。当我们考虑美国PNC的ROE为8.7%，目标是12%以上时，似乎信贷杠杆已经基本体现在第三季度的数字中。请告诉我们，在您看来，哪些领域是提高ROE的最大桥梁，您认为可以多快实现，是否需要技术投资或人员招聘来实现？
谢谢。
是的，谢谢Ibrahim。我很感激。谢谢您的好评。您看，正如您所听到的，我们在ROE和效率方面做了很多出色的工作。
所以，下一个关键部分。
拼图是如何实现可持续的、盈利的贷款和存款增长。我认为有几件事情我们已经开始做并且正在进行中，我们可以在此基础上继续发展。您知道，首先，这个统一的业务组织的想法。它确实允许我们加速向客户交付整个企业。
对。
所以，您可以在NIR商业策略服务资本市场活动的早期结果中看到这一点，以及我们如何深化与现有客户的关系，并向每个客户提供更多企业服务，这是一个关键组成部分。其次，您确实需要在业务上进行投资。所以，我们将进行技术投资，显然通过翻新和新的中心投资于我们的分行网络，正如我所谈到的，可能最关键的是投资于人才。我们不仅从外部引进了一些出色的领导者，还进行了许多内部顶级人才的晋升。
我们已经开始看到一些好处体现在财富、新资产增长和管道的增长上。所以，一如既往，这是所有这些事情的组合。您必须在业务上进行投资，并且必须真正利用我们的优势，我们的规模，我们在北美的能力，我们非常强大的资金管理和资本市场平台。所以，所有这些事情让我对我们。
能够在这里展示增长感到非常乐观。
随着ROE优化工作的开始显现，这将体现在我们的结果中。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的John Akin。请继续。您的线路已开通。Piyush。
关于本季度我们看到的不良贷款形成，商业房地产。
在边境的这一边有一点上升。
这是一个信贷还是组合中的几个部分？
嘿，John。是的，所以加拿大方面有一些新的不良贷款形成，正如您在商业房地产中看到的。但退一步说，我的意思是，组合总体上表现得非常好。事实上，比我们的预期要好。但我们过去几年一直在密切关注它，一些文件在观察名单中，所以我们一直在跟踪这些。但您是对的，这是一个特殊的文件。这是一个开发商进入了不良贷款形成。实际上是我们借给该开发商的多个项目的组合。您看到的不良贷款形成增加，这些将像过去一样得到解决。
所以，虽然我们也采取了一些不良拨备，但我们也在几个项目中看到了一些积极的消息，随着我们进行估值和解决。
谢谢，Dush。这些项目是全国分布还是有区域集中？
不，是多样化的。这是一个遇到一些挑战的开发商。所以，是多个项目。有些做得非常好，有些需要一些解决。所以，是这些项目多样性的组合。
明白了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Desjardins资本市场的Doug Young。请继续。您的线路已开通。
嗨，早上好。只是，您知道，也许从更大的角度来看。回到一些准备好的发言，我认为，Darryl，您在发言中提到，我认为信贷改善，您。
知道，帮助推动EPS增长。
然后我认为您谈到了信贷迁移以及未来对ROE的好处。所以，是的，我想问的是，您是否在基本上暗示PCLs。
像本季度这样的。
是一种新的高水平，我们应该考虑PCLs从第三季度水平在未来一年内改善，并试图了解这一点，并思考不良和正常拨备在这段时间内的演变？
是的。
我的意思是，Cyril，我会在宏观上回答您的问题，然后请Piyush具体谈谈PCLs。您看，如果您回到演示文稿的第4页，我试图让我们都进入的开场结构是有许多因素促成了增加的业绩。当您查看我们为ROE重建确定的杠杆时，我在去年第四季度指出这一点后与股东们谈了很多，我们在每个方面都取得了进展。
所以，您看到了我们美国业务的PPPT增长，您看到了信贷从高点的66个基点下降到今天的45个基点的正常化。在不良方面，您看到了一些资本优化决策开始结出果实。当然，您也看到了全行运营杠杆，年初至今为4.7%。所以，这个公式真正推动了结果，使我们今天达到了12%。这给了我们信心，我可能会说增加了信心，我们将达到我们在全行水平上为您确定的目标，即15%，随着我们继续推进这一旅程。
PCLs是这个公式的一个输入，不是唯一的。所以，您想评论一下PCL方面吗？
当然。
谢谢，Adaral。
Doug，我是piyush。
所以，我会说，当您回顾三个季度前我们所在的位置时，我们在所有组合中取得了巨大的进展，达到了45个基点。我们非常满意。这是从我们的24个基点到我们现在位置的巨大进展或转变。我考虑PCL的方式是两个部分。第一，信贷表现的改善是否符合我们在去年年底提供的指导，使用当时共识的经济展望。答案是肯定的，我们的预测和我们的信贷表现和基本面是完整的。
这就是您在本季度的指标中看到的。但第二个部分也很重要，即修订后的宏观经济展望和关税环境的增量影响。在这里，我会说，虽然我们对组合有很好的把握，但外部有一些增减，无论是USMCA未涵盖的商品的贸易政策，还是我们联邦资助计划的实施时间，甚至是利率的变化。所有这些都对这里的商业投资有影响，无论是在加拿大还是美国。
更重要的是商业情绪，然后最终是宏观经济变量，最重要的是失业率。加拿大的失业率仍然很高，在6.8%到7%之间。所以，这需要一些时间才能在这些指标下降时显现出来。在我们的整体PCL指标中显示出来需要三到六个月的滞后。所以，总的来说，当我把所有因素加起来时，在当前环境中，我们会在当前位置上下浮动。但我会在下一季度为您提供更好的指导，希望在未来三个月内有更多的确定性和更多的解决方案。
只是一个跟进。
听起来您似乎对美国比加拿大更有信心。这是一个公平的解释吗？
我对南北两地的书籍质量都充满信心。只是经济不确定性，特别是对加拿大来说，需要更多的解决方案。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自CIBC的Paul Holden。请继续。您的线路已开通。
谢谢。早上好。我想谈谈运营杠杆。显然，您强调了年初至今正4.7%的非常好的结果。我想知道我们应该如何考虑未来的情况。我知道您的中期目标是每年大约2个百分点。所以今年您跑在了目标前面。这是否意味着任何未来的好处或机会已经被提前实现，或者我们仍然可以预期未来每年大约2个百分点？
早上好Paul。我是typhoon。不，相对于我们的预期，没有提前实现，我们继续关注收入趋势。我们相应地调整费用以实现正运营杠杆。我们非常坚定地承诺继续以正运营杠杆运营。我们希望我们的效率比率从今天的位置进一步下降。所以，我们的计划保持不变，我们旨在实现正运营杠杆，朝着15%的ROE目标前进。好的，好的。
然后Piyesh，您做了许多有趣的评论。一个特别引起我注意的是当您谈到美国业务时，信贷迁移和改善的速度比预期的要好。所以我们花了很多时间谈论宏观因素。也许您可以谈谈这个速度，以及在多大程度上这与BMO采取的具体行动或特定的贷款信贷有关。这是否只是我们，还是因为BMO的特定因素，我们在其他地区也看到了改善？
谢谢。
是的，谢谢Paul。所以，广义上说，您知道我们在这些电话会议和会议上说过，我们的风险偏好一直很强。我们的风险文化一直很强。我们在一些承销和持有规模以及更多批准方面做了调整，这些开始在我们的组合中显示结果。美国目前只是比加拿大受益于更好的环境。您在我们的第三季度结果中看到的另一个部分是零售业的疲软，这在加拿大更为明显，我们在那里有更大的组合。所以，加拿大的整体损失反映了失业趋势和批发方面的破产趋势。
评级迁移。加拿大现在正在赶上经济环境。我认为从这里开始会变得更好，但总的来说，您知道，我们看到的负面迁移一直在放缓，这是一个积极的信号，随着我们前进。
好的，我们就到这里。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD证券的Mario Menonka。请继续。您的线路已开通。
早上好。Pash，您多次提到不确定性，但当我听Terrell的开场发言和回答问题时，我认为您强调了USMCA，我认为您自己的经济学家估计从加拿大到美国的商品的有效关税税率仅为5.5%。谈到了政府支出支持、货币政策。有很多事情表明不确定性较小。所以，Piyush或Daryl，当您谈到不确定性时，您真正指的是什么？您是指2026年USMCA的重新谈判吗？您是指住房市场还是有其他我没有注意到的事情？
是的，我不认为，您知道，法医引导您注意到任何特定的项目，Mario，您没有注意到。我只是认为，您知道，我之前谈过这个。今年早些时候，我的不确定性表非常高，今天不那么高了。这并不意味着没有不确定性。仍然有一些不确定性，但只是少了一些，您知道，可以说在某些领域少了很多。如果您回到今年年初，我们对美国政策的方向没有太多把握。
今天我们有了更好的把握。我们不知道加拿大政府会是什么样子。我们不知道会是哪个政党，更不用说自由党的领导人可能是谁，以及由此产生的政策。我们对客户行为如何跟随两地的政策决策也没有很好的感觉。我还要加上利率环境。虽然这总是很难预测，但对加拿大和美国的利率方向似乎有一个合理的共识。所以，当我把所有这些加起来时，并不意味着所有的不确定性都消失了。我们仍然有地缘政治，我们仍然有您提到的贸易文件，我认为这对两国都非常重要。
只是不确定性表下降了，因此对今天展望的信心比六个月前更容易预测。Piyush表示他没有补充。
好的，稍微不同的问题。回到2024年，当PCOs很高时，特别是在美国，出现的一个问题是，这是否会导致美国的贷款增长疲软，我当然没有当时的感觉，我们会预期这一点。现在我们看到了这种优化。我现在试图弄清楚的是，这是对PCLs的回应，还是仅仅是一个ROE优化的故事，或者这真的重要吗？
是的，抱歉，您说完了。抱歉，我打断了您。请继续。
嗯，我想说的是，如果这是一个PCLs问题，那么这些往往有持久的影响。如果是PCLs，您必须改变您的风险展望或风险文化，您的承销流程，这些往往会持续更长时间。所以，我想弄清楚这是哪一个，或者在您看来这重要吗？
是的。当我无礼地开始打断您时，我想说的是，这更像是后者。这更像是ROE优化的旅程包括我们谈到的所有输入。我还提到，如果您深入挖掘表面，我们看到了良好的净新增贷款，对抗一些有意退出的贷款。当我想到接下来的季度和进入26年的四个季度时，我们会在某个时候达到一个平稳阶段，我们对基线感到满意。我会看到我们在那个时候恢复我们几十年来一直非常擅长的事情。
这是Aaron和团队的挑战，确保我们在市场存在且建设性时发挥这种肌肉。如果是这样，您应该预期我们与市场同步。我们不会让市场在我们真正擅长的业务中逃脱我们。
所以可能是2026年，因为美国的银行，地区银行，货币中心都在表现出非常强劲的增长。所以市场在那里。
是的，我同意这一点。也许我在吹毛求疵地说26年。可能是4Q25，我们现在正处于其中。我们已经部分经历了它。但正如您所想，您知道，我们不考虑天数。我们考虑季度和年份。您知道，当我想到接下来的几个季度时，如果我们与市场同步增长，那将是一个好的结果。如果我们比市场增长得稍微多一点，那将与我们的历史表现一致。谢谢。
谢谢。您的问题来自Veritas投资研究的Shalab Garg。请继续。您的线路已开通。
嗨。
谢谢。
早上好。
所以不良信贷表现正在改善，拖欠水平似乎稳定。您能否提供一些关于信贷风险加权资产增加的资产质量变化的详细信息，以及什么。
帮助减少了资产规模的部分？
所以我认为信贷风险加权资产是多个因素的函数。一，您在某些领域有一些资产增长，资产减少。其中一些可以改变风险加权资产。我认为那下降了一点。您还有组合随着每个季度缩短。这有助于您。但然后您有信贷迁移，我们仍然有一些负面的信贷迁移，只是比过去少。所以，负面迁移增加了源风险加权资产。所以，信贷风险加权资产增长了一点，主要是由于迁移内置在那些模型和所有其他事情中，这是惯例和年度流程。
谢谢。是否有特定的行业反映得更多？我猜是加拿大组合中的无担保贷款？可能是一个。
只是。
如果您能提供一些这方面的详细信息。不，我们看所有事情。我的意思是，有些行业开始有正面的信贷迁移，有些是负面的。所以，我不能指出一个非常不同的行业或整体组合中一些大的信贷变动的来源。好的，谢谢。我把它传给别人。
谢谢。此时没有更多的问题注册。我将把电话交还给Darryl White。
谢谢大家今天早上的问题。我只是想总结一下，我们正在按照今年早些时候谈到的ROE策略提供动力。我们通过有效的风险管理、数字化转型和以客户为中心的创新来做到这一点。我们将继续这样做，并通过盈利和可持续的增长来建设未来的银行。在结束之前，我想感谢Nadeem Herji和Ernie Johansen的贡献。自2003年加入BMO以来，Nadeem一直是我们商业客户的拥护者。现在，作为BMO商业银行的副主席，Nadeem将继续支持我们今天谈到的北美商业银行特许经营权的增长，专注于优化增长、风险和回报。
Ernie将在明年初退休，自2020年以来一直领导BMO的北美业务、个人和商业银行业务集团。在那五年中，在她的领导下，加拿大PNBB持续提供顶级收入增长，并通过行业领先的数字销售、更强的分行表现和增加超过900亿美元的存款，同时将我们的加拿大PNC效率比率提高了580个基点。她还领导了我们美国零售业务的扩展，包括监督我们在Bank of the West的高度成功的转换。这两个业务今天都更强大，并为未来的加速增长做好了准备。
Ernie，感谢您为BMO做出的巨大贡献。再次感谢大家，我们期待在12月与您交谈。谢谢大家。
谢谢。会议现在结束。请此时断开您的线路，我们感谢您的参与。