身份不明的发言人
Chris Redding（董事长兼首席执行官）
Carey P. Hendrickson（首席财务官）
Eric Williams（总裁兼东区首席运营官）
Graham Reeve（西区首席运营官）
Rick Binstein（执行副总裁兼总法律顾问）
Jason Curtis（财务与会计高级副总裁）
身份不明的参与者
Brian Tanquilut（Jefferies Financial Group Inc）
Joanna Gajuk（美国银行证券）
Benjamin Rossi（摩根大通）
Larry Solow（CJS Securities）
Jared Haase（William Blair）
Jiten Sanghai（Corre Partners Management LLC）
Michael Petusky（Barrington Research）
大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加美国物理治疗公司2025年第二季度全年财报电话会议。目前，所有参与者都处于只听模式。在发言人演讲结束后，将有一个问答环节。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字一。请注意，今天的电话会议正在录音。如果您需要任何进一步的帮助，请按星号零。现在，我将电话转交给董事长兼首席执行官Chris Redding。
请开始，先生。
谢谢。大家早上好，欢迎参加美国物理治疗公司2025年第二季度财报电话会议。与我一起参加电话会议的包括我们的首席财务官Kerry Hendrickson、总裁兼东区首席运营官Barrick Williams、西区首席运营官Graham Reeve、执行副总裁兼总法律顾问Rick Benstein、财务与会计高级副总裁Jason Curtis。在开始今天的电话会议之前，我们需要简要说明一下，我将请Jason来宣读。
谢谢，Chris。本次演讲包含前瞻性声明，涉及某些风险和不确定性。这些前瞻性声明基于公司当前的观点和假设。公司的实际结果可能与预期存在重大差异。有关更多信息，请参阅公司提交给证券交易委员会的文件。本演讲还包含某些非GAAP指标，定义见G条例。相关的调整可以在公司的财报发布和公司网站上的演示文稿中找到。
谢谢，Jason。所以，伙计们，我打算像上次一样，做一个坦诚的概述，让我能更好地讲述这个故事。首先，我要感谢我们的合作伙伴、员工和全国各地的总部支持团队。他们做得非常出色。我要与大家分享一些我们通常不分享的数据，这些数据与患者对我们护理的满意度有关。我们的临床团队和合作伙伴做得非常出色。我们在多个领域都有良好的专注和执行。
这个季度我们将讨论这些内容。我还想提到我们的工业伤害预防合作伙伴关系。目前，这两者都表现得非常出色。我们增加了一些非常大的机会，其中一些甚至还没有开始，我们仍然对这部分业务非常乐观。随着我们逐步了解这些数据，你们会明白为什么。对于第二季度，首先谈谈物理治疗和访问量，这是我们创纪录的第二季度。正如你们所知，第二季度通常是我们访问量最高的季度。
因此，几乎每个第二季度都是创纪录的，去年也是如此。今年，我们每个诊所每天的访问量跃升至32.7，比去年第二季度的30.6有了显著增长。我认为，推动这一增长的主要因素是满意的患者，他们在治疗结束时喜欢我们，并将他们的家人、朋友和邻居推荐给我们。当一两年后发生pickleball（一种运动）时，他们会回来找我们。这是我想与大家分享的数据，我们之前没有讨论过。
这对我们来说并不是新数据。我们每个季度都会测量。我们有一家外部公司负责统计我们的调查结果。这是全公司范围的。我们的净推荐值为93.5。现在，为了让你们有个概念，在本次电话会议之前，我搜索了一下医疗保健公司的净推荐值是多少，得到了两个答案。30是好的，50是优秀的。我们统计这些结果的方式是，我们可以看到有多少比例的患者是我们业务的积极推荐者。我们的比例是95%，只有1%的患者是负面或贬低者。
所以，我们的表现非常出色。我们成功的一部分原因显然是我们每天都在努力做的事情。在伤害预防方面，我无法用足够的语言来形容我们的团队有多出色。两个合作伙伴关系都表现得非常好。收入增长了22.6%，毛利润比去年同期增长了25.8%。我们正在处理一些非常大的合同。一个是汽车行业的新合同，实际上有几个新的，其中一个是真正的大合同，另一个将在今年晚些时候到来。物理治疗的收入也很强劲，增长了17.3%。
与去年同期相比，我们增加了超过50个净诊所。在前六个月中，我们首次超过了300万次访问。尽管有医疗保险的不利因素，我们还是能够推动净费率的小幅增长，你们对这些不利因素非常了解。我想指出的是，如果你们回顾一下这些医疗保险削减开始之前的一段时间，这些削减已经连续几年叠加。今年这些叠加削减的影响大约是2500万美元。
这直接影响了利润。这是一个巨大的影响。从同比来看，这是一个重大的不利因素。我不记得确切数字了，Kerry可以告诉我们，但与去年相比，今年大约在500万到600万美元之间，这大约是去年收益的8%到8.5%，甚至可能更多。因此，在这种持续的不利因素下，我们仍然实现了超过20%的增长，对此我们感到非常高兴。现在，一切都在好转。我们的成本、工资和相关成本在每次访问的基础上略有上升，不到1%。
但我们总的每次访问成本略有下降。我认为，从三月份开始并持续下去，我们正在开始在一些我们一直在努力的举措上取得进展，这些举措将帮助我们影响成本，并继续推动更多的访问量。我们现在对事情的进展感到比以往任何时候都更好。当我们看物理治疗的毛利润率时，我们会说调整非常非常小，我认为大约只有几十万美元，只与Metro因完成交易而获得的激励付款有关。
我们本季度的毛利润率为21.1%。这也是一个不错的进步。在发展方面，我们增加了家庭护理业务，进行了几次物理治疗收购。我们今年还会有更多的收购。我们打算专注于我们的伤害预防业务。考虑到该业务的有机和整体增长因素、利润率以及这两个团队的表现，我们扩大了该领域的行业垂直领域。我们扩大了该领域的服务范围。我们正在竞争并赢得大型合同。我们也能在利润率上有所改善。
因此，这部分业务对我们来说非常强劲，并且长期以来一直如此。这些积极因素的结合使我们展望今年剩余时间并提高了指导，现在调整后的EBITDA在9300万到9700万美元之间。在我把话筒交给Kerry之前，因为我跳过了很多内容，我想讲这个故事。Kerry将更详细地介绍这些数字。我只想感谢我们的团队。你们知道，我们每天都在努力产生影响，试图在患者的生活中或在伤害预防领域，在我们国家最大、最负盛名的公司工作的员工的生活中产生积极影响。
我们正在产生影响。我们正在以我们的小小方式让世界变得更美好。我们对此感到非常高兴。因此，我要再次感谢所有参与其中的人。这正在产生影响，我们非常感激。Kerry，请继续。
好的。谢谢Chris。大家早上好。正如Chris提到的，我们对第二季度的业绩感到非常满意，有几个表现指标对我来说非常突出。我们实现了创纪录的公司纪录，每个诊所每天平均访问量为32.7次，这是我们历史上的最高水平。我们的工资和相关成本，正如Chris提到的，与去年同期相比仅增长了0.7%，这是自2023年第四季度以来该指标的最小增幅。我们的总运营成本每次访问实际上同比下降了。我们的物理治疗利润率，正如Chris指出的，提高到了21.1%，高于去年第二季度的20.1%。
我们的IIP收入（不包括收购）在有机基础上增长了18.4%，我们的IIP毛利润在有机基础上增长了21.8%。我们的调整后EBITDA在2025年第二季度增加到2690万美元，比去年第二季度增加了470万美元。然后我们的调整后EBITDA利润率扩大到17.5%，高于去年第二季度的16.4%。所有这些指标都让我非常满意。谈到患者访问量，我们四月份的平均每日访问量为33.0次，五月份为32.9次，六月份为32.3次。
六月份的轻微下降与我们的历史夏季模式一致，访问量在夏季月份略有下降，然后在八月中旬再次回升。我们在第二季度记录了1,530,263次诊所访问，还有28,493次家庭护理访问。这是我们第一次将家庭护理访问与诊所访问分开报告。这些访问来自我们去年第四季度通过纽约的Metro PT交易收购的家庭护理业务，我们将继续在未来单独报告这些访问。作为参考，我们在今年第一季度有22,943次家庭访问。
这个数字和年初至今的数字也在发布中。这样你们以后可以参考。我们的每次患者访问净费率为105.33美元。这高于去年第二季度的105.05美元，但略低于第一季度的105.66美元。提醒一下，我们吸收了今年年初生效的2.9%的医疗保险费率削减，并且我们在密歇根州的最大支付方（这是我们拥有56家诊所的第三大州）在4月1日实施了一项政策变更，对该州的净费率产生了一些负面影响。
所以这也是一个不利因素。尽管如此，我们的净费率在第二季度表现良好，我们预计它将从那里增长。我们继续努力通过有针对性的合同谈判和增加我们的高净费率工人赔偿业务的努力来增加报销费率。工人赔偿在第二季度占我们净患者收入的10.4%，访问量同比增长了8.4%。我们仍然全力致力于所有提高费率的举措，我们每天都在努力。
物理治疗收入在2025年第二季度为1.683亿美元，比去年同期增加了2480万美元，增长了17.3%。大部分增长是由自去年第二季度以来完成的收购推动的，最显著的是我们去年11月在纽约进行的Metro收购。这是2480万美元物理治疗成本中的1960万美元。运营成本为1.331亿美元，比去年同期增加了1840万美元，增长了16%。重要的是，我们有效地管理了成本。我提到的工资和相关成本仅增长了0.7%，为6008万美元，我们的总运营成本，正如我也提到的，实际上同比下降了。
我们的物理治疗利润率已经提到是21.1%。这是我们自2023年第二季度以来的最高季度利润率，这当然反映了收入的稳健增长和成本管理。我们的IIP团队在第二季度再次表现出色。我们的IIP净收入比2024年第二季度增加了530万美元，增长了22.6%，收入比去年同期增加了130万美元，增长了25.8%。我之前给出了有机数字。IIP收入增长了18.4%，毛利润增长了21.8%。第二季度的IIP利润率为22%，高于去年同期的21.4%，反映了强劲的顶线增长和持续关注运营执行。
我们的公司成本与预期一致。第二季度占净收入的8.7%，而去年第二季度为8.5%。我们正处于实施新的企业范围财务和人力资源系统的早期阶段。与该项目的实施相关的成本将持续到2026年，与我们对类似非经常性成本的做法一致，我们将在调整后的EBITDA计算中加回这些成本。年初至今，我们已经产生了22.1万美元的实施成本。这实际上与实施的选择部分有关，我们将在第三季度全面开始实施，这将在我们的非GAAP调整页面上进行原子化。
运营结果为1240万美元，高于去年第二季度的1100万美元，每股收益为0.81美元，而去年同期为0.73美元。我们的资产负债表仍然非常健康。我们目前有1.35亿美元的定期贷款，并有一份互换协议，将利率固定在4.7%，该协议将持续到2027年年中。此外，我们还有1.75亿美元的循环信贷额度，截至2025年6月30日，已提取了2450万美元。我们在季度末有3410万美元的现金。正如我们在财报发布中披露的那样，董事会本周授权了一项股票回购计划，为我们提供了在2026年12月31日之前回购最多2500万美元股票的灵活性。
如果市场条件合适。我们认为这是一个谨慎的工具。然而，收购将继续是我们资本配置的首要任务，与我们的战略增长战略一致。我们在上半年的表现强劲，超出了我们年初的预期，我们相信我们在下半年也将处于有利地位。因此，我们将2025年全年调整后的EBITDA指导从8800万到9300万美元的范围提高到新的9300万到9700万美元的范围。实际上，我们之前范围的高端成为新范围的低端，高端增加了400万美元。
因此，我将把电话转回给Chris。
谢谢，Kerry。非常感谢。我想再提一件事。我们，你们知道，我们对本季度的进展感到满意。仍然有很多事情需要努力。对我来说，这也是令人鼓舞的，因为我们还没有达到目标。我们还有改进的空间。我想指出的一件事与我们的同店增长和成熟设施有关，这个季度比大家预期的要轻一些。超过了1%，但不在我所说的正常范围内。
仍然有一些市场的员工配置有点紧张，加上成本控制，这可能对我们有一点影响。我想指出一件事。在春季，我们启动了基于现金的项目的分阶段推出。我们没有花太多时间谈论它。与任何事情一样，它需要一点时间来获得牵引力，现在正在获得真正的牵引力。因此，在我们的其他收入线中，这并没有显示为额外的访问量，尽管有些患者是来接受这些基于现金的服务的。
我们已经产生了大约90万美元的额外收入，其中大部分来自我们的基于现金的服务，这些服务正在继续增加。因此，这是我们以前没有的额外好处。我们看到一些合作伙伴在这方面做得非常好。因此，这结束了我们准备好的和坦诚的评论，我们想开始提问环节。
谢谢。现在，如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。您可以随时按星号二从队列中移除自己。再次提醒，按星号一提问。我们将暂停片刻，让问题排队。我们的第一个问题来自Jefferies的Brian Tankwillet。您的线路已开通。
嘿，早上好，伙计们，祝贺这个季度表现出色。Chris，也许我会从你最后的评论开始跟进一个问题。所以当我考虑你们的同店展望时，你会如何描述对你们服务的需求，或者更广泛地说，市场上的需求，就像你说的那样，因为临床医生和劳动力的情况而有所回撤和管理成本？然后也许我该如何考虑你们的容量与未来可能的全新建设，因为你们可能开始遇到容量限制？
是的，Brian，需求实际上非常稳定，几乎在所有地方都是如此。当我们试图控制成本时，总是有一点推拉。所以你在努力不“胖”，用这个词来说，不要有太多闲置资源，但你仍然在努力满足需求。当然，这并不完美。我们有一些市场，你知道，市场仍然有点紧张，我们需要雇佣更多的全职员工，需求很强劲。而其他地方正在调整，你知道，它们需要在哪里。所以，你知道，这是一个正在进行的工作。基于现金的项目正在帮助我们产生额外的收入。
所以这是一种我们以前没有的净增力量。然后我在努力记住你问题的第二部分。
是的。只是当你考虑资本部署到可能的全新建设时，当你开始遇到容量限制时。
在全新建设方面，看，我们将，我们有一些市场有一些不利因素，你知道，我们必须处理这些。这可能是自从我加入公司以来最强的一年。所以今年的全新建设会很好。它们的进展非常好。我们在招聘方面进行了调整，并在住院医师方面进行了调整，让更多的学生进入我们的项目。所以我们认为我们将能够继续满足需求。
我们现在只需要保持调整。但我认为这不会影响我们的全新开业。坦率地说，在像纽约这样的市场，净费率比我们的大多数竞争对手都要高得多，特别是我们的小竞争对手，我们能够进行这些小型收购，坦率地说，我们甚至不宣布，但我们能够以非常好的倍数进行这些收购，并因此获得很好的费率提升和更多的资源来帮助他们成长和扩展。所以这将继续保持强劲。
Chris，关于这一点，当我们考虑资本部署时，显然宣布股息是积极的。所以只是好奇你和董事会是如何考虑引入股息的决定。只是当听起来这将是你们最好的全新建设年之一时，也许只是考虑资产负债表、现金生成，然后决定进行回购。
是的。所以你提到了股息。股息是持续的，所以我们长期以来一直在支付股息。
是的，我指的是回购。
回购是新的。看，我们认为股票长期以来一直被低估。我们理解医疗保健服务，你知道，今年有点困难，我们有一些医疗保险的不利因素，但我们正在取得进展，并继续发展公司。所以我们希望处于一个在某个水平上有灵活性的位置，我们可以进入并展示我们相信我们将继续发展公司并在未来做好的信念。所以给了我们灵活性。正如Carrie提到的，这不是我们资本配置的首选。
我想说，我们现在的首选实际上是伤害预防，这部分业务的有机元素非常非常强劲。接下来是物理治疗，然后是其他。我们将对任何股票回购保持纪律，这将取决于其他资本需求以及股票在任何时候的位置。
明白了。Chris，如果我可以再问一个问题，当我考虑你们的物理治疗师的效率时。我们听说市场上有针对物理治疗师的AI工具。这是你们正在使用的帮助你们的东西吗？然后也许与此相关的是，你们谈到了你们的家庭物理治疗业务。如果有什么可以与我们分享的关于那里的动态，因为显然这对我们投资者来说是新的，关于这个业务是什么样的。谢谢。
是的，有一些很酷的AI工具。现在。我们正在部署基于AI的技术用于临床文档，这帮助人们完成他们一天中最不喜欢的事情。如果你是临床医生，那就是记录你与某人做的所有很酷的事情。在物理治疗中，你必须记录很多事情，组数、次数、重量、动作和关节相关的运动。所以这很繁琐，需要时间。所以这种环境监听、AI驱动的辅助正在帮助我们的临床医生更快、更高效地完成这些工作。
我们刚刚开始推出这个。但这受到了很好的欢迎。我们正在推出我称之为前台的半虚拟化，这使我们不会完全虚拟化，因为我认为我们还没有准备好，我也不认为患者准备好了，而是一种增强的情况，我们能够通过一个可能在现场或远程的个人，从多个诊所集中精力，更加高效，并节省前台全职员工的数量，这对我们来说一直是一个劳动力挑战，就长期性而言，不像我们的物理治疗团队，坦率地说，现在我们的离职率是最低的，也许在我的记忆中是最好的。
所以这些工具正在帮助我们在一些领域获得利润和效率，这些领域我们过去无法做到。我们还在早期阶段，但方向上是令人鼓舞的。
谢谢。
谢谢，Brian。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Joanna Gajunk。您的线路已开通。
早上好。谢谢回答问题。嗨。所以你们首先在访问量之外真正突出的指标是每次访问的成本，所有成本都在下降。在这种情况下，也许你们可以给我们一些关于你们的劳动力管理策略、工资、也许谈谈离职率和其他指标的更新，因为听起来你们在这方面做得很好。
是的。Eric，你想继续谈谈离职率和我们正在努力的一些事情或我们看到的情况。
是的。这又是，你知道，从我们的季度对话中回忆起来，我们在2024年对系统和资源进行了大量投资，这些投资在2025年开始为我们带来回报，与招聘和保留有关。你知道，我们在2025年看到了学生临床轮转增加了25%。部分原因是参与了一个学生轮转匹配计划，你知道，软件，所有物理治疗学校都在使用的确切软件。所以我们今年几乎增加了200名学生。
我们在2024年安装了一个新的申请人跟踪系统，这也让我们更好地在全公司范围内了解所有申请工作的申请人。这给了我们更好的机会与这些申请人跟进，跟踪他们雇佣前和雇佣后的情况，然后当然对于那些没有接受我们工作的人，我们有一个巨大的数据库，我们可以在有职位空缺时回去找他们。所以系统起了很大作用。在招聘方面增加了一些资源对我们起了很大作用。
导师部分一直是我们的主要关注点。你知道，我们真的与我们的合作伙伴一起努力推动这一点，以确保。我们与加入我们的年轻治疗师建立联系并花时间，以降低离职率。正如Chris提到的，今年前六个月，一月到六月，是我们过去七年来看到的最低离职率。所以这绝对对我们产生了影响。我们真正兴奋的部分，Chris提到了一个。我会在一秒钟内谈到这一点。
这个导师部分，虽然我们真的在合作伙伴层面上关注它，这是我们的临床人员工作的地方，我们正在建立一个平台，一个软件平台，这将使我们能够将我们的导师计划扩展到诊所的四壁之外和现有的合作伙伴之外。这将使我们能够连接，你知道，我们公司内的2600名临床医生，这样有特定兴趣或专业的人有机会与可能在合作伙伴内没有该专业但有该专业知识的人联系。
我们可以利用这一点，你知道，我们整个公司。所以我们对此感到兴奋。我们认为这也会对我们保留员工的能力产生回报。这些都是大的。Chris，你提到了。我也会谈谈这个。所以我们正处于使用Chris提到的语音识别技术的早期阶段。我想我们现在有200或250名物理治疗师在使用它。它受到了非常非常好的欢迎，我认为随着时间的推移，它也会对我们的保留产生影响。
我的意思是，如果你能减少文档，这是临床医生最讨厌做的事情。现在，我们，你知道，有很多人在尝试。我认为我们比大多数人走得更远。我认为我们比大多数大型平台在实验这方面走得更远。我认为这将帮助我们吸引和留住员工。
你们愿意。对不起，你们愿意分享你们跟踪的实际离职率数字吗？
我们实际上会的。我们会在年底公开报告，你们会在我们的ESG中找到。
是的，Joanne，我不想在每个季度都增加我们已经详尽的指标列表，但我们现在的状态很好。我们现在的状态真的很好。
听起来是这样？不。谢谢。如果可以的话，另一个话题。医疗保险费率几年来一直是头条新闻，但听起来26年会是一个更好的费率更新。所以整个医生费用表上涨了大约3.5%或更多。3.6，3.8%。所以我们估计物理治疗代码大约有2.5%的增长。但你们可以谈谈，你们公司对费率增长将如何转化为你们明年的投资组合的估计吗？谢谢。
是的。让我快速评论一下，然后我会交给Kerry，他会告诉你具体的细节。今年是提议的规则，所以会有很多评论，当然来自物理治疗行业。今年是我职业生涯中记忆中最复杂的一年。他们改变了很多，你知道，比喻性地转动旋钮。他们为RVUs、工作价值、地理指数因素转动了很多不同的旋钮。在地理方面有一些特别大的波动，有些波动如此之大，以至于我们和APTA都认为有些表格不正确。
所以我们整体的评估是Kerry可以深入。但结论是积极的。不再是，你知道，一个不利因素。我们有一段时间没有任何顺风了。我们很高兴它是向前的，但我们认为，你知道，显然还有更多的工作要做，与CMS一起。Kerry，你能谈谈具体的细节吗？
是的。谢谢。所以，Joanna，我们已经看过了，看看不同的地理区域和这些区域的变化。正如Chris提到的，这根据我们所在的位置和这些区域的费率增长而变化很大，我认为我们可能会在1%到1.75%的增长之间，类似这样。对我们来说，再次，积极的。我们很高兴有一个积极的增长，而不是明年看到负数。所以我们对此非常高兴。这一点，你知道，如果在1%到1.75%的范围内，那将是明年顶线大约200万到300万美元的积极力量。
然后从EBITDA的角度来看，它将转化为大约150万到250万美元。所以在这个范围内是我们现在看到的。再次，这是一个初步的裁决。我们将在12月知道最终的裁决，看看是否有任何变化。但这是我们今天看到的情况。
好的。这非常有帮助。谢谢。我想你们的意思是会有一些对这种水平的抵制。所以你们是否预期最终结果可能比提议的更好，或者，我想现在说还为时过早。
是的。是的。我们当然希望会是这样。你知道，讽刺的是，不幸的是，如果你深入了解香肠的制作过程，就会发现那些设备成本增长最惊人的专业，非常昂贵的设备，以及那些最容易受到诉讼的专业，你知道，那些有暴露于诉讼和其他事情的领域，你们刚刚听到，你知道，喜欢我们的患者的百分比。所以物理治疗总体上没有这个问题。所以我们正在做出决定性的推动，我们知道我们为系统节省了很多钱。
事实上，在马里兰州，物理治疗在一个试点项目中，CMS处于作为肌肉骨骼初级护理的位置，他们决定物理治疗师做什么在案例中发生。有一个巨大的总体节省。我们希望利用这些结果与CMS一起将该试点项目扩展到马里兰州以外，这可能是对费用表的合理年度生活成本增长的一个大的支付。我们认为我们应该站在最前面。所以，是的，我们在推动。我们希望它会变得更好。我们认为现有的方法有一些缺陷，我们将在现在和欧洲之间努力解决这些问题。
太好了。感谢通话。非常感谢。
谢谢，Sharon。
谢谢。我们的下一个问题将来自摩根大通的Benjamin Rossi。您的线路已开通。
嗨，早上好。谢谢回答我的问题。
早上好，Beth。
所以转向IAP细分市场的表现，你们提到今年增加了一些服务。当然，上半年的开始非常强劲，利润率同比扩大。是否可以公平地说，这部分业务超出了你们最初的预期，即毛利润绝对增长300万美元，特别是当我们进入季节性更强的第三季度时。
是的，我手头没有我们的预算具体是多少，但我们今年的表现绝对超出了预算。你知道。Q。下半年有点不同的季节性模式与伤害预防，我们往往全年都很强劲。一月份有点轻，像其他地方一样，十二月份有点轻，在一些大型汽车制造商和一些全国最大的制造商中，十二月份会提前关闭。所以这稍微削弱了我们的收益。但如果你回头看，不仅仅是今年上半年或这个季度，而是逐年来看，伤害预防对我们来说表现得非常好，并且有非常强劲的有机增长贡献。
所以我们继续看好。我们在这个领域的开发上投入了更多时间，我们正在识别好的公司。当然，像任何事情一样，我们必须把事情做好。但我们预计将继续在那里部署资本。
明白了。我想这是对你们关于医疗保险PFS费率评论的跟进。显然，2026年的变化似乎更像是一个一次性的修复，它并没有真正解决2027年的任何问题，也没有明显填补你们描述的最近几年削减造成的2500万美元的缺口。你们能否谈谈你们与联邦层面的对应方的对话情况，以及他们如何将2026年的一次性修复纳入LBBA的决定？
是的，我认为这取决于你和谁谈。但国会中没有人对此感到高兴，这是一个年度问题。但这并不是政府现在面临的唯一年度问题。似乎我们每年都是通过这种危机管理过程来资助政府，最终通过双方的很多鸡肉来完成。所以这不是做任何事情的最佳方式。对提供者来说，这当然不公平，有一个基本上一个月的跑道，你在十二月份被告知最终决定。
然后你有一整个一月，你知道，通过假期来准备。我们应该有一个多年计划。它应该是锁定的。所有的立法者都认为这是应该的方式。然而，你知道，让我们称之为医生费用表的十年永久性修复，大约1000亿美元的事件。所以他们需要有储蓄才能做到这一点。你知道，我们认为的一个大的储蓄领域，我们通过aptqi，物理治疗质量和创新联盟，我深入参与其中，与物理治疗行业的所有其他大公司一起，我们今年将有一个相当可观的开支，使用一个外部Beltway分析小组，将我们从马里兰州的EQUIP研究中看到的结果，不是理论上的，而是实际的，扩展到全国，并创造我们认为的系统的大规模储蓄，物理治疗师在肌肉骨骼案例中作为初级护理指导的关键角色。
所以这可能是医生费用表修复的一个可能的支付。它在我们的立法者中引起了非常积极的关注，你知道，我们的国会双方，你知道，CMS是一个，我会告诉你，是一个有点困难的地方，因为它是如此孤立。所以人们有，你知道，一个非常小的部分，涉及到非常复杂的一系列领域和规则和责任。所以有点难以在那里得到一个清晰的画面，有点困难。但与国会一起，我们，只要我们能够想出一些储蓄，我们可以摆脱我们现在的赤字支出，也许，你知道，听到关税和所有创造的收入，我们会看到。
但我们需要的不仅仅是一年的修复。我们有AMA和医院协会。其他所有人都希望不仅仅是一年的修复。这是不可持续的。
太好了。感谢额外的评论。
谢谢。我们的下一个问题将来自CJS Securities的Larry Solo。您的线路已开通。
早上好。早上好，Gus。谢谢回答问题。我的大多数问题实际上已经得到了回答，只有几个。我只是好奇。所以每个诊所每天的访问量同比增长了7%或接近7%，劳动力增长非常温和，然后总运营成本每次访问的合同增长较少，这与你们去年加速关闭有多少关系，我知道你们在第三季度关闭了大约30家诊所。所以感觉很多只是更多的效率推动了这些收益。
这样说公平吗？然后问题的第二部分是，我知道你们去年讨论了一些成本削减举措。你们从来没有真正给出一个数字，但你们认为你们可以增加多达甚至两位数的百万，你知道，随着时间的推移。所以我很好奇这如何影响了本季度的表现。
是的，这就像培根和蛋糕。有很多成分混合在一起，你知道，最终你希望它味道好。我手头没有每一个成分的相对部分。事实上，有些混合在一起。所以有点难以衡量成本效率。你知道，一方面，你知道，在数量相关的方面创造了一些挑战和机会。所以我们正在尽力平衡技术效率、适当的劳动力水平，这在每分钟都不完美。
感知的需求扩展，这相当复杂。你知道，经营一个企业有很多移动的部分。所以所有这些事情都在汇集。你听到的是我们对我们所做的事情更有信心，正如你指出的，这些是多方面的，正在以正确的方式汇集。但正如我之前指出的，这并不完美。我们还有很多工作要做。还有很多机会被关注。但我们现在的状态感觉比一段时间以来的任何时候都好。
对。
我只是想说，访问量每天的增长因素是11月Metro的增加，所以从那时起就有点高了。我们之前的运行大约是31，然后因为Metro每个诊所每天大约有45次访问，所以这有点影响。但总体每个诊所每天的访问量仍然有很好的增长。
好吧，这是一个很好的过渡，Carrie，进入指标。我知道那是，我想。你们历史上最大的收购。所以好奇。听起来进展非常顺利。我知道你们在收购时谈到了很多机会，我猜这些aqua de novo开业听起来在Metro正在发生。我假设因为纽约有更好的费率之一，这可能也对你们有利。
是的，我们在那里有一个强大的团队。Michael和他的团队很强大。他们在临床上很强，他们是强大的运营商，在开发上很强。所以是的，我们有很多机会去咀嚼和解决，你知道，应该是一个很长的时期。Aquanovo只是其中之一。所以他们做得很好。
在那里真的很积极。我们之前谈过这个，是我们在Metro收购后看到的净费率增长。你知道，这是我们收购时试图增加他们的合同的一部分。当我们第一次，Metro的第一个月净费率大约是101美元。然后这个增长，第一季度大约是104.50美元。第二季度是107.50美元。所以我们真的在那里看到了一些不错的费率提升。这不会出现在Maduro诊所线上。相反，它出现在诊所增加线上。
但我想指出的是，我们在Metro看到了非常好的净费率增长。这也有帮助。
你们只是。你们能谈谈本季度的价格细分吗？我想。你们讨论过这个吗？通常你们会告诉我们商业价格在本季度是多少。我知道。我听到你们讨论了工人赔偿部分。你们有没有提供更多关于商业方面的细节？
当然，我很高兴看看。所以总体10533商业费率大约是105.50美元。所以商业费率有了不错的增长。医疗保险有点，有点高于92美元，工人赔偿仍然有点高于每次访问150美元，这真的很好，你知道。所以这三个主要类别，其他类别也相对稳定。医疗补助，个人伤害，自费。
太好了。好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题将来自William Blair的Jared Haas。您的线路已开通。
早上好。谢谢回答所有问题，Chris。也许对你来说，我想问。另一个关于IIP细分市场的问题，很高兴看到那里的持续势头。我想你们提到了一些。更大的机会还没有开始。所以我很好奇你们是否可以以任何方式背景化，我想，积压是什么样子的，或者任何方式来描述增量收入机会是什么，以及它可能与往年相比如何。
是的，我没有。我没有手头的数据，我的偏好，也许我需要小心一点。我的偏好是不，你知道，在我们在开发或其他方面产生收入之前构成收入。所以我们肯定在取得进展，有一个好年。我不准备深入。原因是，坦率地说，这都是关于员工配置的。团队在汽车行业的主要合同上做得非常出色，我们需要雇佣550名全职员工来支持这个机会。但如果我们只雇佣了20或30名，而不是50名。
收入生成，你知道，与潜力相比会有所不同。所以我真的不能那么冒险，也不想。所以我们不会那样做。但随着它的到来，我们正在实现它，我很乐意更多地谈论它，你知道，一旦它真的发生。
是的，这很公平。完全理解。也许我会问一个跟进问题。我想你们过去已经公开评论了一些虚拟PC应用程序。我想最近其中一个较大的宣布他们正在建立一个面对面的提供者网络，作为一种补充他们的数字产品的方式。所以我很好奇你们是否有更多可以说的。你们会考虑参与吗。一个虚拟网络，或者，抱歉，与虚拟合作伙伴的网络，你们知道，你们如何考虑可能在患者获取或开辟新的推荐渠道方面的潜在机会？
是的，好吧，你知道，再次，我不想，我不想在假设的情况下过多推测。我们是否与一个或多个提供者讨论过提供，你知道，面对面的机会来增加虚拟产品？是的。这还有待观察，这是否是行业接受的东西。我这么说是因为很多虚拟提供者以非常低的成本出售，我将用引号表示，物理治疗服务，每个成员的定价水平，非常通用，不是由治疗师提供的。
它是通过应用程序或由呼叫中心员工支持的，他们大多数情况下不是持牌临床人员。他们遵循脚本。所以出售的是，你知道，他们可以接受所有来者，任何诊断和非常复杂的事情，术后重建和肩袖修复。坦率地说，我会告诉你，我的意见是，这不能高效或有效地完成。所以我认为他们处于一个艰难的境地，他们必须弄清楚，你知道，是否是面对面的解决方案。互惠地，我们现在通过像Limber这样的公司使用技术，Limber一直是我们的好合作伙伴，它有一个增强的解决方案，我们与我们的患者一起使用，能够进入他们的家，看到他们完成家庭计划，并实际看到运动和活动的客观测量，这帮助我们更好地指导护理。
会有一个时间点，我们还没有到那里，因为我们正在努力一些非常重要的事情。会有一个时间，我们会更多地关注一个更广泛的数字解决方案，我认为这将有助于增强我们为患者做的事情，并在某些情况下使我们在地理上更加不可知论。但我们将以与迄今为止的团体非常不同的方式接近它。我认为他们试图做得太多，我认为他们发现不可能以这种方式交付。
好的，太好了。谢谢。我感谢所有的颜色。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题将来自Corey Partners的Jettonghai。您的线路已开通。
嘿，伙计们，祝贺这个季度表现出色，感谢这里的问题和答案。也许两个问题给我。一个是，是否有理论上的容量我们应该考虑？因为显然访问量增长，创纪录的第二季度很好，但系统是否以90%或某些x百分比30运行？问题是因为增量访问对利润率非常有利。然后相关的一点，如果你们考虑全新建设，如何。劳动力环境是什么样的，你们将如何吸引全职员工的数量？我想，Chris，你提到了可能是开业全新建设创纪录的一年。
所以我认为它们都与系统中的可用性有关。但然后你们将如何招募X数量？我不知道是50，100名全职员工，你知道，找到他们很难。但问题不仅仅是找到他们，而是你们付给他们什么以及经济学如何运作。我认为这有两部分。如果你们能解决这两部分，那将非常棒。好的，谢谢。
是的。所以在容量方面，这样想。我们的容量通常不受物理足迹的限制。所以典型的诊所可能从七点到六点开放，但我们有能力在相同的物理足迹中填补一些较慢的时间，当然也有高峰时间。所以我们每个诊所每天的访问量可以继续增长。它不受我们的物理足迹的限制。它可能受到或与我们的员工配置相关。所以我们必须有可用的员工，正如你提到的，能够看到每天接下来的五次或十次访问。实际上有可能最终将这个数字提高到比现在高得多。
不会一夜之间发生。但随着时间的推移，正如我们在过去几十年中展示的那样，我们已经提高了这个数字，真的除了Covid之外，每年都是如此。所以这部分我认为只要我们能够继续，正如你提到的，找到员工，就会继续向前发展。我会把你引回到Eric关于我们在招聘、保留和学校附属关系、住院医师项目、导师和其他方面的投资的评论，试图有一个稳定的板凳，从中填补或更高级的治疗师。
那些是去开下一个相邻诊所的人。不是新毕业生，而是更资深的人。然后那个更资深的人可能会在一个有很多资深人员的诊所中得到一些更初级的人的支持，这样他们可以成长和学习，更容易吸收。所以再次，这不完美。你知道，市场竞争激烈，在某些情况下很紧张。但我们正在找到人，我们正在成长，我们期望能够继续这样做，特别是考虑到我们在过去六到九个月中进行的投资。
Chris，这非常有帮助，因为听起来没有理论上的容量。所以我们作为股权持有者考虑的方式是正确的，增量访问对利润率非常有利。所以无论你们的利润率指导今年建议什么，使用你们更新的EBITDA范围，当我们考虑明年及以后时，应该有一些流动或EBITDA的增加。所以你们的利润率应该随着时间的推移而扩大。这是正确的一般视角吗？我不知道你们是否可以量化这一点，或者这只是一个很好的结束语。
从我的角度来看。不，我认为这是一个合理的结束语。当然有一些转折点，当你必须上升时，你可能在能够再次前进之前后退一点。但一般来说你是对的。一天的最后几个患者是增量更有利可图的。你的固定成本已经覆盖。我认为这是你们看到我们每次访问的总成本本季度略有下降的原因之一，是因为每个诊所每天的访问量跃升。所以希望特别是持续的商业费率胜利，像我们在Metro看到的，每次访问五六七美元的费率增长，与围绕工人赔偿和其他更有利的支付方的持续努力相结合，这种组合给了我们足够的东西来抵消每年可能有一点工资压力，对我们来说的工资压力。
我的意思是，我们现在远低于人们年底获得的平均增长。你知道，我们正在通过一些效率获得这一点。再次，你知道，我指出一些围绕AI和前台的虚拟化的举措，这些才刚刚开始，但应该给我们一些。随着我们前进，一些额外的提升。所以，你知道，你必须交付它，你必须实现它。但我现在希望我们能继续执行这一点。太好了。
谢谢你们的时间，伙计们。非常感谢。
是的，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题将来自Barrington Research的Michael Patuski。您的线路已开通。
嘿，Mike。
嘿，早上好。早上好，Kerry。嘿，你们给出了每次访问的硬数字费率。我只是好奇。商业价格是。我假设本季度略有上升。你们有比去年同期上升的百分比吗？
当然，我可以很快计算出来。
然后第二个。我想第二个。继续。抱歉。
当然。比去年第二季度上升了大约。对。大约1%到1.5%。去年第二季度实际上是商业费率最强的季度。上升了。比第一季度上升了约2.2%。所以我们在第二季度比第一季度在商业费率上有了不错的增长。
好的。密歇根州与大型支付方的问题对整体商业价格有多大影响？我的意思是，这是否降低了，你知道，超过20个基点？
是的，你知道，它是。再次，让我计算一下。我知道影响有多大。所以它可能每次访问影响大约30美分左右。是的。所以它会是。如果没有密歇根州的规则变化，我们可能会在第一季度的数字附近。
好的。好的。那么有什么可以表明密歇根州支付方的情况可能会成为其他地方其他支付方的问题或。你们真的认为这是一个孤立的情况吗？
Mike？我的意思是，每年我都希望它是。我想我希望它是统一的。也许我不应该希望那样。我的意思是，我们有。我们有48或49个其他州，你知道，这不是问题。所以，你知道，我不认为一个传染问题。密歇根州与这个支付方在很多不同的方面有一些起伏。利用率上限和其他被挑战甚至诉讼的事情。所以它有点波动，我们总是会有这种情况。人们会在不同的时间尝试不同的事情，这真的没什么不同。
但这是我们今年指出的一个有点不利因素。
是的。Mike，你知道，正如Chris所说，净费率总是有增减，你知道，你们会有这样的事情。但我们有其他事情在其他领域克服它。但正如Chris所说，我不认为这是一个传染性的事情。
好的，太好了。这就是我想知道的。所以Chris，早些时候你说IIP感觉像是资本配置的首要任务。当你们谈到这一点时，你们是在谈论内部投资，雇佣培训师等吗？我们是在谈论更多关于外部资产，你们可能试图在当前业务基础上建立，还是两者都有？谢谢。
是的，好吧，它总是内部的，我的意思是，但这真的不是问题，我真的不考虑。也许我应该，但当我谈论资本配置时我不。这只是，你知道，理所当然的事情。所以我谈论的是投资于更多的公司，以继续填补我们的服务补充，建立在我们已有的基础上，给我们更多的交叉销售机会，并继续像过去几年一样成长。
你们觉得有资产吗？是的。你们觉得有资产在那里，你们知道，你们正在参与积极的讨论，或者这更像是一个两三年，两三年类型的目标？
这将持续进行，但我们积极参与，我认为今年我们可能比以往任何时候都花更多时间参加会议，进行面对面会议，并在这个领域活跃。人们现在知道我们是谁，虽然总的来说这是一个比物理治疗世界小得多的空间，我们正在取得一些进展，所以你知道，如果我们你知道，我们活跃并继续在这个领域，不要感到惊讶。所以这很重要，它有效。团队已经做了并且正在做一项非常好的工作，我们特别喜欢这个业务中的嵌入式增长元素，特别是我想，你知道，不是做任何政治声明，但如果制造业在这个国家增加，我认为昨天苹果和其他公司的宣布，你知道，将有一个推动在岸制造业，我们处于一个很好的位置，你知道，从中受益。
我们继续执行我们一直在做的事情，所以。我认为我们会的。
绝对。嘿，让我再偷偷问最后一个问题，然后我会让下一个人提问。Chris，你们在上一次电话会议上提到，你们参与了与你们前40名合作伙伴的深入运营潜水。我只是想知道，有什么有趣的，令人惊讶的，有什么从那里出来的，你们知道，愿意分享的可能重要的事情？谢谢。
是的。我唯一要分享的是我们。几件事。一，这些电话很重要，取得了进展。我认为合作伙伴们很感激，这是我的理论进入这一点，你知道，当你回顾，从COVID开始和COVID之后的一年，我们既精简又忙碌，这是一个很好的基准年。但是，你知道，我用类比来说，就像，你知道，你的体重可能会波动，如果你用你的大学时代作为比较点，或者可能是一个困难的比较点。
你知道，随着时间的推移，它可能不会每年变化很多，但随着时间的推移，你有点失去了你的位置，很快你的腰带不再适合同样的方式，你有点失去了你在空间中的位置。你知道，这是一个衡量标准。体重有点容易跟踪，但我们在这个业务中测量了很多不同的东西。有很多影响导致某些事情发生，这只是现实的一部分。
但我认为现在有一个非常可见的、有形的工具，我们的合作伙伴每个月都会得到，比较他们现在的位置和他们最有效率的点，以及事情如何与之相比，这是一个很好的衡量标准，可以看到变化，然后能够专注于那些需要关注的领域。所以我们使用了这个，我们正在取得进展。我认为我们的合作伙伴非常理解和感激，你知道，我们因此看到了变化。
谢谢。
当然。
谢谢。目前我们似乎没有更多问题。我现在将程序转回管理层进行任何额外或结束的评论。
看，这是一个很好的电话。谢谢你们所有的问题。很多非常好的问题。Kerry和我今天剩下的时间以及任何时候你们需要我们都在。我们感谢你们的时间和关注，特别是你们的支持。希望你们有美好的一天。谢谢。
太好了。谢谢。
谢谢。女士们先生们，今天的活动到此结束。您现在可以断开连接。