身份不明的发言人
David C. Dauch（董事会主席兼首席执行官）
Christopher J. May（执行副总裁兼首席财务官）
David Lim（投资者关系主管）
身份不明的参会者
Doug Carson（美国银行）
Federico Merendi（美国银行）
Edison Yu（德意志银行）
Tom Narayan（加拿大皇家银行资本市场）
Joseph Spak（瑞银集团）
Itay McKelly（道明考恩）
Jake（CMT）
早上好。我是Betsy，今天将担任本次会议的主持人。在此，我想欢迎各位参加美国车桥制造2025年第二季度业绩电话会议。所有线路已设为静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字一。如果您想撤回问题，请按星号键，然后按数字二。
提醒一下，今天的通话正在录音。现在，我想将通话转交给投资者关系主管David Lim先生。Lim先生，请开始。
谢谢，大家早上好。我想欢迎所有参加AAM第二季度业绩电话会议的人士。今天早些时候，我们发布了2025年第二季度业绩公告，您可以通过我们网站的投资者关系页面www.aam.com和PR Newswire服务访问该公告。您还可以在我们网站的投资者页面上找到本次电话会议的补充幻灯片。此外，要收听本次电话会议的重播，您可以拨打1-877-344-7529，重播访问代码6368162。此重播将在8月15日之前提供。
在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议讨论的事项可能包含受风险和不确定性影响的评论和前瞻性陈述，这些风险和不确定性无法预测或量化，并可能导致未来活动和运营结果与讨论的内容存在重大差异。有关更多信息，请参考我们投资者演示文稿的第2张幻灯片或今天发布的新闻稿。此外，在本次电话会议中，我们可能会提到某些非GAAP财务指标。有关这些非GAAP指标的信息，以及非GAAP指标与GAAP财务信息的对账，可在演示文稿中找到。
接下来，请AAM的董事长兼首席执行官David Dauch发言。
谢谢David，大家早上好。感谢各位今天参加我们讨论AAM 2025年第二季度财务业绩的电话会议。今天与我一起参加电话会议的是AAM的执行副总裁兼首席财务官Chris May。首先，我将回顾我们第二季度财务业绩的亮点。然后，我将简要评论AAM最近的业务发展，并讨论指导。在Chris详细介绍我们的财务业绩后，我们将开放电话会议，回答各位可能提出的任何问题。那么，让我们开始吧。AAM 2025年第二季度的销售额为15.4亿美元。
AAM的调整后每股收益为21美分，经营现金流为9190万美元，调整后自由现金流约为4900万美元。从盈利能力来看，AAM在第二季度实现了同比调整后EBITDA利润率增长，这得益于生产力和成本控制。AAM第二季度的调整后EBITDA为2.02亿美元，占销售额的13.2%，较去年提高了40个基点，尽管销售额有所下降，环比提高了60个基点。让我谈谈推动我们业务各方面的一些精彩更新，您可以在我们投资者演示文稿的第4张幻灯片上看到这些内容。
今年，我们非常兴奋，AAM和Dolly的股东都对拟议的交易投了赞成票，这将创建一个领先的全球传动系统和金属成型供应商，具有显著的规模和强大的客户及地域多元化。好消息是，两家业务的互补性预计将产生显著的股东价值，带来约3亿美元的成本协同效应和强大的自由现金流潜力。随着投票结果的积极，我们已经通过了里程碑式的重要进程。在监管方面，AAM继续取得重大进展。我们已经获得了美国、韩国、印度、台湾、土耳其和英国的批准，巴西、中国、墨西哥和欧盟的监管审批进程也取得了良好进展。
从产品获奖角度来看，AAM在本季度宣布与Scout Motors达成协议，为其备受期待的全新电动Traveler SUV和Terra皮卡提供前电动驱动单元和后E梁轴。这两种产品均可配置为100%电池电动或增程系统。我们很荣幸能够支持标志性Scout品牌的重生，并在这些重要车型的发布中发挥重要作用。凭借AAM屡获殊荣的电动驱动技术，我们预计将于2027年开始生产。这一业务奖项支持我们有选择性和针对性的电气化增长战略。
它还突显了我们全面产品组合的深度和广度，包括电动驱动单元和E梁轴。此外，我们还于7月1日完成了将AAM印度商用车轴业务以约6500万美元出售给Bharat Forge Limited的交易。此次出售是我们通过投资组合评估和管理流程为利益相关者创造长期价值的结果。尽管有这些令人兴奋的活动，我们仍继续管理我们的日常业务，这体现在我们的第二季度业绩中。我们的重点是卓越运营，以控制成本、提高质量和提升生产力。
AAM的目标是持续改进，这在第二季度得到了充分体现，我们的传动系统部门实现了同比利润率增长，金属成型集团已连续五个季度实现同比利润率扩张。此外，尽管整个行业在本季度的产量有所下降，但我们的一些关键卡车和SUV项目的表现优于行业，我们预计这将持续下去，源于消费者对这些车型的偏好。同样明显的是，由于美国消费者的偏好以及近期政府政策和激励措施的变化，内燃机和内燃机混合动力汽车将具有持久性。
尽管AAM已为电气化做好准备，但内燃机寿命的延长对AAM有利，因为我们可以进一步利用我们已安装的固定资产基础和核心产品。现在，让我们转向我们正在积极管理的贸易和关税问题之一。正如我们所经历的，贸易政策可以迅速转变，因此，我想简要谈谈AAM如何很好地应对这种波动的几个要点。正如我们之前所传达的，AAM的政策是购买和本地生产。因此，我们在北美生产的产品中约有90%已经符合USMCA规定，我们正在努力为北美生产需求进一步提高这一比例。
我们几乎所有的钢铁和铝采购都来自美国。如果需要，我们确实有一些闲置产能可以将制造转移到美国，并且我们继续在美国金属外国业务部门收到积极的业务咨询。此外，我们将继续与客户密切合作，以减轻大部分增量关税成本，或与他们寻求补偿。转向我们的指导，我们根据上半年的业绩和一些关键产品领域的韧性更新了2025年财务指导范围。AAM现在的销售目标为57.5亿至59.5亿美元，调整后EBITDA约为6.95亿至7.45亿美元，调整后自由现金流约为1.75亿至2.15亿美元。
我们的指导范围基于假设北美产量为1460万至1510万辆。Chris将提供有关支撑我们指导的假设的更多细节。总之，AAM在上半年表现出色，同时成功应对了市场不确定性和贸易政策的变化。此外，我们在成本控制方面继续取得进展，推动利润率表现。同时，我们继续推进DOLLY收购，通过获得股东批准并在监管事项上取得进展。我们仍预计交易将在2025年第四季度完成。这笔交易将使AAM转型为一家领先的传动系统和金属成型供应商，规模和实力增强，并有望为股东创造价值。
接下来，请我们的执行副总裁兼首席财务官Chris May介绍第二季度的财务细节。Chris。
谢谢David，大家早上好。今天，我将向各位介绍我们2025年第二季度业绩的财务细节以及我们更新的指导。我还将参考收益幻灯片作为我准备评论的一部分。那么，让我们从2025年第二季度的销售额开始，AAM的销售额为15.4亿美元，而2024年第二季度为16.3亿美元。幻灯片7显示了从2024年第二季度销售额到2025年第二季度销售额的分解。销量、组合和其他因素降低了约1.02亿美元，主要是由于与去年同期相比总体销量下降。
金属市场传递和外汇增加了约1100万美元的销售额。其中大部分与外汇有关，特别是欧元的走强。现在让我们转向盈利能力。2025年第二季度的毛利润为2.007亿美元，而2024年第二季度为2.173亿美元。2025年第二季度的调整后EBITDA为2.022亿美元，调整后EBITDA利润率为13.2%，而去年为2.084亿美元和12.8%。您可以在幻灯片8上看到调整后EBITDA的同比分解。本季度调整后EBITDA由于销量、组合和其他因素较去年同期减少了2300万美元，导致减量利润率约为23%。
研发支出同比减少了800万美元，因为我们继续优化工程支出。最后，其他方面的表现今年同比有利900万美元。有利因素是由AAM两个业务部门的调整后EBITDA利润率改善推动的。传动系统的利润率提高了约30个基点至13.8%，而金属成型的利润率较去年提高了约20个基点至8.9%。AAM继续专注于所有业务领域的生产力、效率和成本优化，我们的趋势和结果证明了这一点。现在让我谈谈SGA。2025年第二季度包括研发在内的SGA支出为1.008亿美元，占销售额的6.6%。
相比之下，2024年第二季度为1.052亿美元，占销售额的6.4%。AAM在2025年第二季度的研发支出约为3600万美元。全年来看，我们继续预计研发支出将同比减少约2000万美元，这是由于当前市场需求和持续关注支出优化的结果。让我们转向利息和税收。2025年第二季度的净利息支出为3750万美元，而2024年第二季度为4180万美元。我们的利息支出较低是由于未偿还长期债务的加权平均利率较低以及债务余额同比减少。
在2025年第二季度，我们记录了2810万美元的所得税支出，而2024年第二季度为1720万美元。对于2025年全年，我们预计调整后的实际税率约为50%。这一较高的账面税率是由于某些外国司法管辖区的估值备抵和美国利息扣除限制。这一账面税率不包括近期美国税收立法的潜在收益。我们正在评估该立法的全面影响，并预计在第三季度反映任何收益。至于现金税，我们预计今年约为7000万至7500万美元。
考虑到所有这些销售和成本驱动因素，我们的GAAP净收入在2025年第二季度为3930万美元或每股0.32美元，而2024年第二季度的净收入为1820万美元或每股0.15美元。调整后每股收益（不包括我们收益新闻稿中注明的项目的影响）在2025年第二季度为每股0.21美元，而2024年第二季度为每股0.19美元。现在让我们转向现金流和资产负债表。2025年第二季度经营活动提供的净现金为9190万美元，而2024年第二季度为1.428亿美元。
2025年第二季度扣除出售不动产、厂房和设备收益后的资本支出为5290万美元。2025年第二季度用于重组和收购相关活动的现金支付为970万美元。考虑到这些活动的影响，AAM在2025年第二季度的调整后自由现金流为4870万美元。从债务杠杆角度来看，我们本季度末的净债务为20亿美元，过去12个月的调整后EBITDA为7.515亿美元，计算得出截至2025年6月30日的净杠杆率为2.8倍。我们还保持了近6亿美元的强劲现金头寸。
AAM本季度末的总可用流动性超过15亿美元，包括可用现金和全球信贷安排的借款能力。在我们更深入地讨论更新的指导之前，让我们谈谈关税。作为快速提醒，以下是我们潜在的直接关税暴露情况。我们运往北美客户的大部分产品都符合USMCA规定。我们在北美消费的几乎所有AAM钢铁和铝都来自美国，因此我们在这些商品方面总体上处于非常有利的位置。对于我们的美国业务，我们每年从墨西哥进口约1亿美元，其中大部分符合USMCA规定。
我们每年从加拿大进口约2500万美元，其中大部分也符合USMCA规定。我们直接从中国进口到美国的很少，因此在这里的暴露非常有限。最后，AAM在世界其他地区的进口暴露约为每年1亿美元的价值，我们正在努力减轻这些暴露以及我们的供应基础可能存在的任何额外暴露，同时明确最终的关税协议。我们的意图是减轻大部分增量关税成本，包括与我们的OEM客户合作以获得补偿。鉴于这一过程的性质，补偿的时间可能会滞后。
因此，我们在第二季度产生了约1000万美元的增量关税成本。我们预计从今年下半年开始获得补偿。我们预计2025年全年的净影响在减轻和客户补偿后约为1000万至1500万美元。有了这些背景信息，让我们谈谈幻灯片5上的指导。我们的展望已从5月2日提供的先前目标进行了调整。我们更新的目标如下。对于销售额，我们的新范围为57.5亿至59.5亿美元，而之前为56.5亿至59.5亿美元。这一销售目标基于北美产量范围为1460万至1510万辆，以及我们关键项目的某些假设。
我们继续预计通用汽车的全尺寸皮卡和SUV产量在130万至140万辆之间。从EBITDA角度来看，现在的范围为6.95亿至7.45亿美元，而之前为6.65亿至7.45亿美元。我们现在预计调整后自由现金流在1.75亿至2.15亿美元之间。我们的资本支出假设保持不变，约为销售额的5%，因为我们为即将到来的重要发布做准备，特别是我们的一项主要卡车项目。此外，虽然不包括在我们的调整后自由现金流数字中，但我们估计AAM作为独立实体的重组相关现金支付在2025年将继续在2000万至3000万美元之间。
随着我们进一步优化业务并进一步降低固定成本，我们强调今天提供的指导数字是基于AAM独立合并前的基础，不包括与我们宣布的Dowley交易相关的任何成本或费用。AAM在上半年取得了良好的业绩，尽管下半年包括一些延长的客户停工时间，特别是在第三季度，以及为即将到来的项目准备的第二季度发布成本略有上升，但我们对我们基本潜在业绩改善延续到2026年感到兴奋。简而言之，我们预计我们的两个业务部门将继续改善，进一步降低固定成本以调整产能并严格控制支出。
总之，这些因素应该有利于未来时期。感谢您今天的时间和对电话会议的参与。我将在这里停止，并将电话转回给David，以便我们可以开始问答环节。David。
谢谢Chris和David。我们预留了一些时间回答问题。我请各位将问题限制在不超过两个。那么现在，请随时提出您可能有的任何问题。
此时，我想提醒大家，要提问，请按电话键盘上的星号和数字一。我们将暂停片刻以整理问答名单。今天的第一个问题来自瑞银的Joe Spack。请开始。
谢谢。大家早上好。也许我们可以先了解一下。我知道您应该为您的指导提供一些总体要点。也许只是对今年T1生产水平的一些想法，甚至考虑到我们已经看到的一些停工公告，但如果您看一下S和P，第四季度的水平看起来也相当低，这可能有一些上升空间。所以只是想知道您对下半年的看法。
是的，不，这是个好问题，Joe。显然，您知道这是我们业务的一个关键平台。正如我在准备好的发言中提到的。我们假设的全年范围是130万至140万辆。您知道，就全年节奏而言。显然，上半年相当强劲。几乎在高端的近一半，意味着上半年接近70万辆。下半年显然会遵循与季节性和生产天数相关的正常节奏。第三季度与第四季度。然后最后，正如您提到的，或者可能是倒数第二，我们在第三季度确实经历了一些额外的停工，几乎已经过去了，与Salao有关。
但话虽如此，您知道，我们作为一个特许经营权对该平台相当乐观。如果您考虑到我们提供的范围，您知道，HD平台继续表现非常强劲。SUV平台继续表现非常强劲。您甚至可以看到轻型卡车库存目前仅在60天左右。因此，我们继续对该平台持乐观态度。但节奏可能会更多地遵循季节性。您可以选择您想要使用的宏观数字，以及第三季度与Salao相关的一些停工。
希望这有所帮助并为您提供一些背景信息。
是的，谢谢。然后第二个问题只是坚持在通用汽车上，但想在这里结合其他元素，关于内燃机的更长寿命以及他们宣布将一些特别是T1产能转移到美国的想法。您对此的看法是什么，以及一旦Dolly交易完成，是否甚至有机会从这种本地化中获得一些额外内容。
是的，Joe，我是David。显然，Chris和您刚刚谈到了Q1XX的产量。通用汽车宣布的产品计划将其部分生产转移到美国业务。显然，我们有灵活性和能力来支持这一点。我们需要对我们的全球业务进行一些调整来实现这一点。但我们正在与通用汽车合作，以确定在该领域需要做什么。因此，我们对此感到鼓舞和高兴。我的意思是，显然我们的政策是购买和本地生产，我们的零件往往稍大一些。
因此，我们需要更靠近装配厂。如果通用汽车正在转移生产，他们确实在这样做，那么我们需要与他们协调进行必要的调整。我们会做到的。关于Dolly，假设一切在第四季度完成，这是按计划进行的，这将为我们在美国甚至全球范围内提供更大的灵活性，以支持所有客户，而不仅仅是通用汽车，而是所有客户。我们确实预计，基于Dolly在这些项目上的地位，我们将在T1XX上获得一些内容收益。
谢谢。
谢谢，Joe。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Tom Narayan。请开始。
嘿，谢谢提问。我记得您提到在Dolly还有一些额外的工厂尽职调查尚未完成，这可能会对您拥有的协同效应总额产生一些上升空间。只是好奇，我知道您已经从Dolly方面获得了交易批准。恭喜。只是好奇我们在这些额外的工厂尽职调查方面处于什么位置，然后。还有一个后续问题。谢谢。
是的。Tom，我是David。好问题。既然我们已经获得了双方的股东批准，我们现在能够花更多时间与Dolly在一起，获取我们需要的信息，以便对制造部分的协同效应进行适当的评估。我们也开始更多地进入他们的工厂，这将使我们有机会更好地评估真正的机会是什么。我们仍然认为那里有一些上升潜力。目前我们无法量化这一点。与此同时，在采购方面，显然我们正在应对一个充满不确定性的市场，关税和政策变化。
因此，我们将继续适当地管理这一点，但仍然对我们已经在沟通的协同效应领域能够做的事情感到自信，但仍在进行中，我想这是最好的回答方式。但我们仍然希望在运营方面会有额外的上升空间。
太好了。我的后续问题是关于关税方面的，只是快速的内务处理，第二季度的1000万美元，然后在减轻和补偿后的全年总额是1000万至1500万美元。只是好奇这些具体来自哪里。是来自世界其他地区的那部分吗？然后，关于关税一般情况，您是否听到可能还为时过早，但关于回流。现在我们与欧盟、韩国、日本的交易已经完成。像那些OEM是否与您讨论过这一点？是的，谢谢。
Tom，我是Chris。我来回答您问题的第一部分，关于1000万美元。其中大部分是通过世界其他地区的情况进入我们的美国业务的。这是正确的。显然，我们对于从墨西哥和加拿大的进口主要符合USMCA规定。所以主要是世界其他地区。
然后，Tom，我是David。关于您问题的第二部分，我们收到了许多全球OEM的询问，他们希望将生产能力或零部件能力本地化到美国，以解决那里的关税问题。这对我们来说是有利的，特别是对我们的金属成型业务部门。但我们从欧洲人和所有亚洲人那里也看到了这些询问。所以现在还早，但我们正在推进这一进程，希望我们能够征服新的业务。
太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自道明考恩的Itay McKelly。请开始。
好的，谢谢。大家早上好。只是一个更宏观的问题。我好奇您认为联邦层面和其他层面的排放法规变化对未来几年对美国车桥意味着什么，无论是在组合方面还是保持计划量方面。我好奇您是否已经与一些客户就此进行了讨论。
我是David。显然，正如我在准备好的发言中所说，首先，消费者已经显示出他们对内燃机和内燃机混合动力车型的偏好，但仍然需要电气化。只是电气化需求比预言者所说的要慢。在内燃机车辆和内燃机混合动力方面，由于燃油经济性表现，仍然取得了重大进展。正如您所知，有一项重要的法案与试图将事物转换为电气化有关。因此，这不仅将使OEM在资本投资减少方面受益，还将使包括美国车桥在内的供应链受益，利用我们已安装的固定产能和我们今天拥有的核心组件和产品的杠杆作用。
我只是，我仍然相信电气化。我一直说我认为它在美国市场的接受或采纳会比在中国或全球其他地方慢。这真的开始按照我们思考和计划业务的方式展开和实现。但与此同时，我们必须对市场的推进方式保持不可知论。这就是我们正在做的，准备自己，我们拥有广泛的内燃机、混合动力和电气化产品组合，Dolly收购将补充这一点，并为我们提供更全面的产品组合。
但客户方面，我的意思是他们正在评估一切，您知道，继续推动内燃机，考虑混合动力，因为对混合动力的需求增加，电气化，仍然有对电气化的渴望。显然，如果我们不认为那里有真正的市场，我们就不会去追求Scout。但我们对我们现在看到的在多种推进系统方法上的平衡感到非常鼓舞。
这非常有帮助，谢谢，David。作为一个快速的后续问题，我想，Chris，您提到了一些为支持2026年计划的下半年发布成本。您能否大致量化这些发布成本，我们应该如何看待它们？
是的，我认为它们在下半年大约在500万至1000万美元之间，相对于我们在上半年经历的情况。这与我们一直在谈论的资本时间安排也是一致的。
太好了，这非常有帮助，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自CMT的James Piccarello。请开始。
嘿，各位，我是代替James的Jake。所以我想花点时间谈谈钢铁和铝关税。首先，能否讨论一下这对您的业务是否有任何直接影响，然后您能否提醒我们您的钢铁暴露中有多少比例是通过合同补偿覆盖的？
是的。James，我是Chris。就钢铁和铝而言，我们在美国采购或消费的几乎所有钢铁和铝都来自美国来源。因此，我们基本上不受与此相关的任何关税暴露的影响。有一些小型工具钢类型的元素，但非常少，我们会因此产生。所以我认为就我们的主要生产消费钢铁和铝而言，我们处于一个非常好的位置。您问题的第二部分是关于补偿覆盖的。所以补偿的主要元素是，所有商品传递的成本，就我们钢铁的投入成本而言，根据合同每30天或90天传递给我们的客户，取决于客户。
所以我们基本上覆盖了，可以说80%到90%，这些成本增加或减少我们也会传递。这些市场出人意料地在最近一个季度左右相对稳定。
明白了，谢谢。显然，Scout奖项是对您的EB和能力的重大验证。您能否分享您是否也能够利用您的专有EDRIVE在该计划中，或者它是否更多地利用了现成的部件。
不，我们明确利用了我们的知识产权和我们自己的能力。与此同时，我们与Scout团队和大众集团密切合作，就他们为我们正在开发产品的特定车辆所寻找的内容。但这是对我们拥有的全面产品组合的证明。我们为电气化已经准备了一段时间。与此同时，我们将继续在电气化方面进行投资，但以平衡的方式。我们只是想确保我们有一个全面的提案，为我们提供垂直整合能力，可以满足客户需求，无论是组件、子组件还是完整的系统。
在这种情况下，我们赢得了关于E梁轴和EDU的完整系统。所以对我们来说是非常大的胜利。对我们技术和能力的验证，同时向市场传递了我们确实有能力满足内燃机、混合动力和电气化的信息。
谢谢各位。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Edison Yu。请开始。
嘿，早上好。感谢提问。我想问一下欧洲的情况。显然，随着收购，您将在那里更深入，业务更多。最新的想法是什么，我只是猜测市场，更多地进入那个市场，以及那里的监管背景。
是的，我是David。听着，我们对Dolly的收购感到非常兴奋。战略组合非常强大，正如我们所指出的。这将为我们提供更多的客户多元化和地域多元化平衡。您知道，作为独立公司，我们在北美高度集中，意思是AAM。通过Dolly组合，我们将获得更多的平衡。但欧洲约占我们整体业务的30%以上。我们认识到那个市场现在面临挑战。它从通常运行的2000万至2200万辆下降到1700万至1800万辆。我们认识到那里正在进行的一些重组，但Dolly从产品角度来看，与他们的客户在那里非常有利地定位。
与此同时，如您所知，Dolly一直在进行他们自己汽车业务的一些重组努力，包括在北美和欧洲。他们即将完成这些工作。所以我们实际上是在适当的时候接手这项业务。我们将要做的是为这些市场带来更全面和广泛的产品组合，这将使我们能够在那里与客户交叉销售能力。与此同时，我们将继续审视我们的产品组合和制造地点。
以及他们的。如果我们可以进一步优化，以更好地利用工厂并推动更多的协同效应，那么我们也将追求这一点。但我们对他们在欧洲的定位以及我们在欧洲的定位感到非常兴奋，知道我们仍然基于Tech4收购在那里进行一些重组。但总的来说，我认为我们将非常有利地定位以满足欧洲市场的未来需求。
然后只是一个关于交易的后勤内务问题。我认为股东投票发生得比您可能认为的要早几个月。这是公平的还是时间实际上是在轨道上？股东投票？
不，时间是在轨道上。所以我们在7月15日获得了股东批准，他们在7月22日获得了批准。我们能够在美国和欧洲举行多次股东会议，以支持这些投票。显然，双方股东一致赞成这笔交易，这本身就是一个强烈的信息。因此，它支持我们战略性地将这些业务结合在一起以应对市场不确定性的论点，这种不确定性只会继续成为一个更大的问题。我认为当我们走到一起时，我们会更强大。
所以对组合感到非常兴奋，但一切都在轨道上。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Federico Morendi。请开始。
嗨，早上好，各位。
早上好。
我有一个关于下半年自由现金流生成的问题。所以如果我看看EBITDA，上半年与下半年基本持平，但自由现金流有显著上升。是什么推动了这一点？
是的，Federico，我是Chris。早上好。是的。就我们的自由现金流情况而言，您知道，对我们来说，每年四个季度中非常典型的是，我们会有一个。这主要集中在我们业务的营运资金要素上。一般来说，我们在第一季度有一个大的流出。我们在第四季度有一个大的流入。这主要与我们的销售时间有关，您如何在第四季度通过圣诞节假期减少销售。相反的情况发生在第一季度，您从那些通常是一个更强劲的三月上升。
所以您会在第四季度有一个更强的营运资金要素。主要是考虑应收账款。其中的另一个要素是，您知道，我们继续预计我们的营运资金现金转换在库存方面下半年相对于上半年会有一些强势。所以这也会为我们带来一些现金流。其他要素资本支出在下半年比上半年略重。显然您的盈利能力的流动也会在这些时期非常相似。但主要是刚才提到的营运资金部分。明白了。
谢谢。关于自由现金流的更长期视角，我的意思是，您从世界各地的客户那里获得报价，他们可能会将业务转移到美国，通用汽车可能将一些生产转移到美国，这些都是积极的。但我认为我们需要在业务中投入更多资本，我想知道我们应该如何看待未来的现金流生成，交易完成后以及。以及去杠杆化的部分故事。
是的，我来谈谈这方面的资本部分。想想看。如果您看看我们最近发布的一些材料，特别是关于我们与Dolly组合和公司现金流生成潜力的材料，这是巨大的。但它也为我们带来了更大的产能和规模，使我们能够与一些客户一起灵活应对。我们的客户决定将他们的生产放在哪里，无论是在欧洲还是在美国，我们将有更大的足迹可以利用，这将需要为其中一些变化减少资本密集度。
但我们仍然继续看到一个非常强大的自由现金流生成能力的独立美国车桥。我们预计在与Dolly组合时，甚至考虑到您刚才描述的一些要素，也会有这种能力。
谢谢。
今天的最后一个问题来自美国银行的Doug Carson。请开始。
嗨，各位。谢谢让我挤进来。这个季度做得很好。
谢谢Doug。
我不想超前，但我们这里肯定有债券持有人参加电话会议。也许只是帮助我们重新审视您如何看待资产负债表。这次收购显然几乎使公司规模翻了一番，这对信贷投资者来说通常是积极的。但也许只是再次谈谈资产负债表，也许您可能需要什么样的资本投资，以及它如何影响您的现金流，以使这项业务在未来几年达到您想要的位置。
是的，我想我们会从现金流方面反向开始。我想我会与前一个问题的评论联系起来。我们预计将继续拥有非常强大的现金流，就合并实体而言。如果您看看我们的一些材料，基于我们23和24年的历史表现，在模拟基础上，我们接近收入的5%。因此，考虑到协同效应，这是一个非常强大的组合群体，从现金流角度来看。听着，我们将在这里进入市场，进行我们的最终融资，以继续加强我们的资产负债表并为交易融资。
我认为，您知道，我们将为此承担一些额外的债务。但我们的目标是快速去杠杆化，特别是在最初的几个步骤中。我们的主要目标是在合并后利用现金流加强资产负债表。然后在我们达到2.5倍的中期目标后，我们将稍微扩大我们的资本分配。但我们的重点将继续是加强资产负债表，并继续在我们的强劲EBITDA表现和现金流生成的背后降低杠杆率。
这很有帮助。您是否已经提出了交易完成后杠杆率将达到什么范围的想法？我认为您的杠杆率在过去几年一直在下降，跟随故事，我想只是确保我没有错过交易完成后预计杠杆率将达到的位置。我认为您现在的净债务是20亿美元，净杠杆率是2.8倍。所以我想知道我们是否有一种粗略的框架，了解它将在交易完成后达到的位置。
是的。当我们在今年早些时候宣布交易时，我们刚刚低于3倍，大约是2.8、2.9倍，取决于季度，我们正努力在接近时基本实现杠杆中性。显然，我们两家公司今年的指导都有所变化，但这仍然是我们努力的目标，这将是实际基础上的接近。
好的。
Doug。Doug，我是David。作为独立公司，我们已经说过我们希望努力朝着低于2倍的方向发展。有了Dolly，我们将继续努力达到2倍。但我们也说过，因为我们将拥有更大的公司和更强大的业务模式，那么当我们达到大约2.5倍或更低时，我们将基本上重新评估我们的资本分配机会，包括股东友好活动。所以这将是AAM当前战略的唯一真正变化。但我们将继续专注于偿还债务。
我们将从合并业务中产生大量现金，加上协同效应，这将为我们打开在资本分配方面有更多机会的大门。
好的。总结一下，所以我理解正确，交易完成后的净杠杆率大约是我们现在的位置，然后优先将其降至约2.5倍，然后一旦达到2.5倍，鉴于公司将更大，可能会将资本重新部署到其他地方。好的。谢谢各位。我感激。
谢谢，Doug。
谢谢，Doug。这结束了电话会议的问答环节。我们感谢所有参加本次电话会议的人，并感谢您对AAM的兴趣。我们期待未来与您交谈。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。