身份不明的发言人
Joseph Onorati（首席执行官）
身份不明的参会者
Adam Lowensteiner（Lytham Partners）
大家好，欢迎参加Defi发展公司的炉边谈话。我是Adam Lowensteiner，Lithium Partners的副总裁，今天我将主持与Defi首席执行官Joseph Onarotti先生的问答讨论，该公司在纳斯达克的股票代码为DFDV。让我们开始吧。嗨，Joseph，欢迎你。
嘿，Adam，谢谢。谢谢邀请我们。
也许作为开场，你能简单介绍一下你自己和Defi发展公司吗？
好的，当然。就像Adam提到的，我是DFTB DeFi发展公司的CEO。我们是美国第一家Solana国库策略公司，也许可以快速介绍一下国库策略公司的背景。可以说有一波加密货币或数字资产国库公司的浪潮，由MicroStrategy（前身为MicroStrategy，现为Strategy）发起，我们公司的使命是推动每股Solana增长。Solana是一种基于智能合约的加密资产，被称为第一层区块链，我们基本上积累Solana，将其保留在资产负债表上，并通过投资DeFi发展公司（DFDV）以风险可控的方式提供对基础资产Solana的杠杆敞口。
此外，我们还运营自己的验证节点，并通过合作伙伴关系参与Solana DeFi生态系统，发行名为DFDV Sol的流动质押代币，该代币已集成到Solana生态系统中的大多数大型去中心化金融产品中。
所以Defi最近上市了，对吗？给我们简要概述一下这个过程以及是什么促使你们决定上市？
是的，我们通过控制权变更交易与一家之前上市的公司合并上市。之前的公司名称是Jan Over，股票代码为JNVR。我和我的团队基本上购买了Jan Over超过一半的股份，并加入董事会和管理团队，将该公司的国库策略转变为专注于Solana积累。但原有的房地产专业SaaS平台业务仍在运营，由前创始人兼CEO担任首席商务官，前CFO转任财务执行副总裁。
让我们谈谈加密货币。你们目前的核心重点是围绕Solana建立国库。这具体意味着什么？成为一家加密货币国库公司意味着什么？
是的，谢谢。我之前稍微提到过这一点。MicroStrategy在2020年底开始积累比特币并将其保留在资产负债表上，从而开创了这一趋势。自那以来，MicroStrategy的表现比比特币高出约3倍。这是可能的，因为他们能够利用公开市场融资工具对基础资产进行杠杆操作。这可能是可转换债务、优先股发行，或者只是在每股加密货币国库资产基础上对投资者有利时发行新股。
所以我们说我们正在发展MicroStrategy的策略，并专注于Solana。我们基本上通过Solana筹集资金，将其保留在资产负债表上，然后质押给我们自己的验证节点，这在大约9.5%的收益率下运行，相对于网络中的其他验证节点表现较高。我们还最近由Cantor Fitzgerald牵头进行了可转换债务融资，使我们能够积累更多的Solana。我们还设立了一种类似于ATM的股权信用额度，允许我们在每股Solana基础上对投资者有利时向市场出售新股。
我们的长期使命当然是增加每股Solana。整个公司都专注于这个每股Solana指标。我们的激励计划围绕它设计，它出现在我们的电子邮件签名中，位于我们网站的顶部。这是业务的核心重点。因此，如果投资者想要在公开市场上获得Solana的敞口，最好的方式是通过DeFi发展公司DFTV。
为什么选择Solana？与比特币或以太坊等其他资产相比，你对SOL的理论是什么？
是的，提醒一下，我们是美国第一家非比特币国库上市公司，我之前提到过。我们本可以选择任何资产，但我们选择了Solana。原因在某种程度上是个人化的。自2021年年中以来，我一直积极参与Solana DeFi生态系统，与我的联合创始人Parker White一起，他是Defi Dev Corp的首席运营官和首席投资官。可以说我们俩在Solana生态系统中都有根基。我自2013年以来一直在加密货币交易所工作，因此对这些资产有相当多的接触历史。
Solana在交易吞吐量、用户增长甚至总锁定价值（TVL）的增长方面都优于其他智能合约链。TVL本质上是指与Solana生态系统绑定的资产。但我们认为这在资产总价值中被低估了，以太坊的市值仍然是Solana市值的约三到四倍。因此，我们认为有显著的上行空间，并且我们认为去中心化金融的大部分增长实际上发生在Solana生态系统中。
考虑到我们之前对Solana的经验和接触，以及我们经常在推特上发布的指标（顺便说一下，你可以查看公司的推特账户获取这些关于Solana的指标信息），选择Solana对我们来说非常有意义。对于国库策略来说，Solana尤其有意义，不仅仅是因为它是一个适合这种策略的优秀资产，还因为与比特币不同，Solana有基础收益。可以质押Solana并获得大约9.5%的收益，就像我之前提到的，当质押给我们自己的表现优异的验证节点或DFTB的验证节点时。
此外，Solana比比特币更波动，基础资产的波动性对国库策略公司很重要，因为波动性会提高可转换债务融资的定价，这是在资产净值溢价基础上筹集资金的一部分飞轮。第三，实际上有一些事情可以做，或者一家公司可以参与Solana生态系统以推动额外的收益。例如，有活跃的借贷市场，Solana上有去中心化交易所，以及许多其他更复杂的金融公司和建立在Solana之上的产品，这些无法建立在比特币之上，因为比特币不支持Solana带来的那种可编程性。
我认为比特币很棒，他们认为比特币是货币，但Solana是去中心化金融的燃料。
你们使用一种叫做每股SOL（SPS）的指标来衡量表现。你能解释一下这个指标以及为什么它比持有的SOL总量更重要吗？
是的。通过这些国库工具的工作方式，还有另一个指标叫做MNAV，即资产净值倍数或资产净值的倍数。如果一家公司仅以1倍资产净值交易，基本上公司的市值等于其资产负债表上的资产。对于这些国库公司之一，如果公司出去筹集资金，那就是一比一。比如一次新股发行等于相同数量的SOL或ETH或比特币或其他任何资产添加到资产负债表上。因此在1倍资产净值基础上筹集资金对投资者来说并不有利。
它与筹资金额一样具有稀释性。因此我们设计了这个每股SOL和每股SOL增长的指标，并将其作为业务的重点，因为我们认为最终这是投资者关心的，也是投资者购买股票时购买的。他们购买的是对这种基础SOL的访问权，以及资产负债表在每股基础上的未来增长。
你提到通过资本市场增加每股Solana（SOL）。你能带我们了解一下你们如何使用股权、可转换债券或其他工具来积累更多吗？
是的，是的。我之前提到过一些。我会再详细说明一下。我们设立了一种股权信用额度。这在某种程度上是一个误称，但我们的结构非常类似于ATM，即在市场价格下向市场出售新股。当国库策略公司以高于其资产净值的溢价交易时，比如MNAV高于1，最好是远高于1时，这种额外的稀释在每股加密货币资产基础上是有利的。
所以这是这些公司的主要筹资方法。我们在MicroStrategy中看到这一点，也在许多其他公司和DFTV中看到。接下来是可转换债务。当然，MicroStrategy也大量使用了这一点。我之前提到过，我们之前与Cantor Fitzgerald进行了可转换债务融资。这些债务的结构通常有票息支付。所以这是一种债务，公司发行债券，有票息支付，类似于公司必须支付的债务利率。
债务有一个期限，在我们的情况下是五年。然后债务可以在特定条件下转换为股票。因此如果股票升值，投资者可以将债务转换为股票。在其他情况下，如果普通股价格足够高，公司可以鼓励甚至强制将债务转换为股票。这是这些工具使用的另一种主要筹资方法，DFDV也使用了这种方法。
然后还有其他用于积累SOL的工具。几年前，Solana基金会向一些主要投资者出售了一些锁定和归属的SOL代币，包括Alameda，这是FTX的一部分。随着FTX和Alameda的破产，其中一些资产被出售。仍然有一些锁定的SOL在归属中，可以以折扣价购买。DFDB参与了购买这些折扣锁定的SOL，其加权平均期限约为1.3年。归属将在2028年初完成。我们能够以大约15%的折扣购买这些锁定的SOL，并且在锁定时仍然可以质押并继续获得SOL的收益。因此这是另一种对我们来说有利的增加SOL持有量和每股SOL的方式。
可能还有其他一些筹资方法，不那么专注于公开资本市场，而是更偏向于加密货币原生。我不会深入讨论这些，但公司有充足的筹资方法访问权。这是多样化的，比我们迄今为止看到的其他数字资产国库公司使用的更广泛。我忘记提到的一点是优先股发行。这是公开公司可用的另一种资本筹集方法。我认为至少有两家国库公司发行了优先股，DFTV还没有。但这将是公司可用的另一种资本市场工具。
一些批评者说这些加密货币国库工具（CTVs）是新的泡沫。是什么让DEFI与众不同？
是的，这是一个有趣的观点，因为似乎有很多这样的工具进入市场，我认为有很多交易在进行中。我在推特上说，我认为即使是较低级别的资产也会有一波这样的工具到来。也许甚至前50或前100的加密货币资产可能会有加密货币国库工具，这可能是一个泡沫，但也可能是公开市场对加密货币的需求总地址市场实际上比我们迄今为止经历的要多得多。我认为这在比特币和以太坊的ETF中部分体现出来。
事实证明，加密货币国库工具可能实际上是一些较低级别资产更快进入公开市场的方式。他们不必等待ETF批准，可以通过加密货币国库工具更快进入市场。在某些方面，这些是相似的，因为它们都提供了对基础资产的敞口。但我认为加密货币国库更优越，因为它们实际上可以超越基础资产的表现。当然我们在MicroStrategy中看到了这一点，我认为在DFTV中也可以看到，在最近的某些时期，我们在30天内每股SOL增长了超过50%。
然后我认为让我们与众不同的是这里的团队。我还没有多谈这一点，但我们为这项业务的国库部分组建的团队都是前Kraken团队成员。Kraken是最大的加密货币交易所之一。我在那里工作了大约八年，最近担任首席战略官。我们引进的这群人非常熟悉Solana原生和DEFI原生。我认为有了这个团队，我们能够比任何其他加密货币国库工具更深入地进入Solana的DEFI生态系统，实际上比任何其他生态系统都更深入。
我认为这是我们迄今为止的主要差异化因素。我们还最近宣布了一个新项目，我们称之为DFTB Treasury Accelerator，我们正在寻求合作并促进其他地区的加密货币国库工具的推出。例如，可能在日本、印度、法国或其他国家上市Solana国库工具。DFTB将支持这些业务，可能提供验证节点基础设施或审计支持，或者基本上根据我们认为该实体需要的服务提供定制服务，基于该实体中的团队。
作为交换，我们将在那里持有股权。我们还没有看到其他人在比特币之外这样做。因此我认为这是DFTV长期的关键差异化因素，我们一直在花大量时间在这方面。
验证节点操作员和defi集成在增加你们的Solana持有量方面扮演什么角色？
是的，实际上这是一个很好的问题。它们扮演了几个角色。首先我提到了验证节点。我们运营自己的验证节点。我们引进了Parker的验证节点，我之前提到他是首席运营官和首席投资官。他在Solana生态系统中运营验证节点已经大约两年了。因此我们将所有非锁定的SOL或几乎所有非锁定的SOL质押给我们自己的验证节点，这使我们能够获得比其他质押给第三方验证节点的SOL持有者更高的收益。
因为我们保留了所有的经济收益，因为我们运营自己的验证节点。所以没有质押者和验证节点之间的分成。我们获得全部收益。然后所有这些都反映在我们的资产负债表上的Solana，出现在我们的每股Solana指标中，这再次是公司的主要指标。我们还可以接受第三方委托，其他人可以质押给我们的验证节点，然后我们获得该质押的一部分经济收益，这再次以SOL计价，并反映在每股SOL上。
然后在defi集成方面，我之前提到我们有一个名为DFTV sol的流动质押代币，这是由Solana项目Sanctum创建的，但品牌为DFTB SOL，我们与他们有收入分成。任何人都可以通过将他们的SOL质押给我们的验证节点来铸造DFDV SOL。然后使用这些DFTV Sol，他们可以将已经质押的Solana代币作为抵押资产在其他地方交易或借款。因此我们可以在那里获得一些收入。哦，然后我们还在Salana生态系统市场如Kamino或Drift中进行一些借贷，这有助于提高我们Salana资产负债表资产的收益。
但我们以一种相当风险可控的方式进行，这是一种风险可控的方式。目前这只是我们资产负债表的一小部分，但我们希望长期增加这方面的业务重点。
公司下一步计划是什么？更多的资本筹集、产品发布还是国际扩张？
是的，谢谢。就像我提到的，我们非常专注于DFTB treasury accelerator，希望这将促进国际扩张，外国国库公司将在外国司法管辖区上市，拥有自己的团队和董事会，我们将支持他们并在这些业务中持有股权。我们对此非常兴奋。当然我不能对资本筹集发表具体评论，但为了实现公司的目的，即推动每股SOL增长，必须有额外的资本筹集，以在每股SOL基础上对投资者有利的方式积累更多的SOL。
谢谢Joseph，也谢谢大家今天的观看。如果你有任何问题或想与Defi发展公司安排会议，请给我发送电子邮件至lowensteinerthampartners.com。我们接下来还有更多的演示和炉边谈话，所以请继续关注。谢谢大家，祝你们今天愉快。
谢谢，Adam。
谢谢Adam和Joseph关于Defi的讨论。提醒大家，我们所有的网络直播将在峰会结束后提供点播观看。好的，接下来我将与Everspin Technologies的首席执行官Sanjeev Agrawal坐下来交谈。请继续关注。