身份不明的发言人
Pearce W. Hammond（投资者关系副总裁）
Ezra Yacob（董事长兼CEO）
Jeff Leitzel（首席运营官）
Ann Jansen（首席执行官）
Keith Trasko（勘探与生产高级副总裁）
身份不明的参会者
Arun Jayram（摩根大通）
Steve Richardson（Evercore ISI）
Neil Mehta（高盛）
Doug Lagotting（Wolf研究）
Scott Hanold（RBC资本市场）
Philip Youngworth（BMO）
Leo Marioni（罗斯）
Paul Chang（Scotiabank）
Ram。大家早上好，欢迎参加EOG资源公司2025年第二季度业绩电话会议。提醒一下，本次通话正在录音中。现在我将电话转交给EOG资源公司投资者关系副总裁Pierce Hammond先生。请开始，先生。
早上好，感谢大家参加EOG资源公司2025年第二季度业绩电话会议。我是投资者关系副总裁Pierce Hammond。更新的投资者演示文稿已发布在我们网站的投资者关系部分，我们将在今天的讨论中参考某些幻灯片。本次电话会议的重播将于今天晚些时候在我们的网站上提供。提醒一下，本次电话会议包含前瞻性陈述。可能导致我们实际结果与前瞻性陈述中所述结果存在重大差异的因素已在收益发布和EOG的SEC文件中概述。
本次电话会议还可能包含某些历史和前瞻性的非GAAP财务指标。这些非GAAP指标的定义和调节表以及相关讨论可以在EOG网站的投资者关系部分找到。此外，本次电话会议中的一些储量估算可能包括估计的潜在储量以及估计的资源潜力，这些不一定按照SEC的储量报告准则计算。今天早上参加电话会议的有董事长兼首席执行官Ezra Jacob、首席运营官Jeff Leitzel、首席财务官Ann Jansen以及勘探与生产高级副总裁Keith Trasko。
现在请Ezra发言。
谢谢Pierce。早上好，感谢大家的参与。EOG在本季度再次取得了出色的业绩，反映了我们员工在多盆地组合中的专注执行。第二季度，石油、天然气和NGL产量超过了我们指引的中点。与此同时，我们的资本支出、现金运营成本和DDA低于指引中点，展示了EOG标志性的效率和运营卓越性。我们的团队继续寻找优化运营、提高井性能并在保持资本纪律的同时安全交付产量的方法。强劲的运营表现再次直接转化为令人印象深刻的财务结果。
我们在本季度产生了近10亿美元的自由现金流，通过我们的常规股息和6亿美元的股票回购，我们向股东返还了超过11亿美元，这与我们长期的现金回报承诺一致。我们承诺在2025年返还至少35亿美元现金，包括我们的常规股息和今年迄今近14亿美元的股票回购，这反映了我们对业务增长价值的信心。我们对公司未来的信心也体现在我们与5月Encino收购相关的常规股息增加5%上。
这是我们卓越股息增长记录的又一步。在过去十年中，我们的常规股息以19%的复合年增长率增长，远远超过同行平均水平。更重要的是，在27年中我们从未削减或暂停股息。这一持续的股息增长记录突显了我们业务的持久性以及我们对为股东创造价值的坚定关注。上周我们完成了增值的Encino收购，这是EOG的一个重要里程碑。Utica现在拥有110万英亩的核心面积和超过20亿桶油当量的相关资源潜力，成为与Delaware盆地和Eagle Ford并列的EOG基础资产。
总体而言，EOG在我们的多盆地组合中拥有超过120亿桶油当量的净资源潜力。这一顶级资源基础在周期底部价格下产生超过55%的平均直接税后回报率，在周期中期价格下产生超过200%的税后回报率，为我们的投资者提供了最深和最高质量的库存位置之一。我们专注于将Encino资产安全快速地整合到我们的组合中。我们对Utica的价值创造机会充满信心，并相信通过有效的整合和应用EOG的运营模式和专有技术，Utica将成为增长和回报的主要贡献者。
我们期待在利用这笔交易为股东带来的国际优势时分享更多信息。在第二季度，我们获得了在阿联酋勘探和评估约90万英亩非常规石油勘探前景的陆上特许权。我们对这一新机会感到非常兴奋，这将使我们能够利用我们的技术专长和广泛的数据集。通过在多种地层中钻探数千口非常规井的经验，阿联酋和我们在巴林的BAPCO合资企业为EOG在波斯湾国家形成了令人兴奋的长期业务机会。
2025年上半年的业绩有力地证实了EOG持久的价值主张。我们致力于成为回报最高、成本最低的生产商之一，以领先的环境表现和在满足世界长期能源需求中的坚定作用而闻名。四个支柱支撑着我们差异化的战略：资本纪律、运营卓越、可持续性和文化。当我们审视从Encino收购到波斯湾国家扩张的新机会时，我们相信运营卓越将是提高回报的关键差异化因素，因为我们利用内部技术专长、专有信息技术和自供材料来推动卓越的井性能并降低成本。
现在转向供需基本面。虽然第一季度石油需求强于预期，第二季度石油需求也受益于关税实施的延迟，但2025年下半年的需求增长预计将放缓，然后在2026年开始回升。在供应方面，我们预计闲置产能将重返市场，使库存水平从历史低位回升。闲置产能的减少加上当前的需求预测为价格在更基本面驱动的市场背景下走强铺平了道路。在天然气方面，2025年是一个转折年，由美国LNG原料气需求的增长推动。
我们预计到2030年，美国天然气需求的复合年增长率为4%至6%，主要由LNG和电力需求驱动。我们在Dorado的投资开发了一个独立的天然气资产，补充了我们的石油资产，使EOG能够向这些增长中的市场供应。EMG比以往任何时候都更有能力为我们的股东创造价值。我们的组合扩张，包括Encino、阿联酋、巴林和其他勘探机会，正在为我们的股东增加重要的新资源潜力，同时我们通过应用技术降低成本、提高井性能并解锁额外的井位置，继续改善和扩大我们现有的资源，同时向股东提供强劲的现金回报，并保持原始资产负债表，允许继续投资于高回报项目，产生强劲的当前和未来自由现金流。
现在请Ann详细回顾我们的财务表现。
谢谢Ezra。我们又实现了一个强劲的季度，调整后每股收益为2.32美元，调整后每股现金流为4.57美元。第二季度自由现金流为9.73亿美元。我们在第二季度向股东提供了强劲的现金回报，以超过5亿美元的可持续常规股息为基础，辅以第二季度6亿美元的股票回购。在我们宣布Encino收购的同时，我们宣布将常规股息提高5%。新的年度股息率为每股4.08美元，按我们当前的股价计算，股息收益率为3.5%，远高于标普500的平均股息收益率。
关于未来的现金回报，我们预计将返还与过去几年相似水平的自由现金流。我们继续倾向于将股票回购作为常规股息之外的额外现金回报来源，并将监控市场以寻找介入和回购股票的机会。自2023年开始回购以来，我们已经回购了超过4600万股股票，约占流通股的8%，总计55亿美元。我们还有45亿美元的回购授权剩余。5月，我们宣布以56亿美元收购Encino，该交易于8月1日以现金和债务完成。
7月1日，我们发行了35亿美元的优先票据，所得款项用于Encino收购。此次发行包括四个部分：5亿美元三年期、12.5亿美元七年期、12.5亿美元10.5年期和5亿美元30年期。优先票据的加权平均期限约为11年，加权平均票面利率为5.175%。我们对投资者对票据发行的反应非常满意，这表明他们对EOG的长期前景充满信心。我们更新的指引反映了在假设WTI价格为65美元、Henry Hub价格为3.5美元的情况下，2025年剩余五个月拥有Encino的所有权，我们预计2025年将产生43亿美元的自由现金流，经商品价格变化调整后，比上一季度的预测高出10%。
这一更高的自由现金流不仅反映了Encino收购，还反映了由于最近的税收立法带来的适度效率提升和较低的现金税。过去几个月对EOG来说是变革性的，从资产负债表和现金生成的角度来看，公司处于非常有利的位置，可以在未来进一步回报股东。现在请Jeff回顾运营结果。
谢谢Ann。首先，我要感谢我们团队的每一位成员在本季度整个组织中的出色执行。你们的奉献和勤奋在我们的核心运营中以及在准备成功收购和整合Encino的工作中尤为明显。这标志着又一个季度，我们的运营卓越性成为推动力，使我们能够抓住新机会并为股东提供有意义的结果。我们在第二季度的表现在几乎所有运营指标上都表现突出。我们再次在生产力和成本预期上都表现出色。石油、天然气和NGL产量超过了预测，这得益于我们基础资产的持续势头。
此外，我们在Powder River Basin的天然气和NGL产量也超出了预期。现金成本低于指引的中点。租赁运营费用是最大的贡献者，所有盆地的表现都超过了预期。这是工作执行效率提高以及整体租赁和井维护的直接结果。与我们产量超预期相关的增量桶进一步支持了单位成本的降低，突显了我们的运营杠杆以及整个组织强劲执行对资本支出的集体影响。我们本季度的资本支出低于预期，主要是由于我们运营区域的效率提升以及将一些间接支出推迟到下半年。
我们看到了仔细规划、纪律执行和实时效率措施的益处，这些直接转化为实际的节省。随着一周前Encino收购的完成，我们更新了2025年的资本支出和生产指引，以包括Encino在2025年最后五个月的计划活动以及我们业务的潜在改进。我们新的2025年全年资本支出指引为63亿美元，预计全年平均石油产量为每天52.1万桶，平均总产量为每天122.4万桶油当量。相对于上一季度指引的中点，2025年全年资本支出增加了5%，而2025年全年平均日总产量增加了9%。
我们的运营团队正在迅速高效地将Encino团队整合到EOG组织中。初始过渡进展比预期的要好，我们对团队之间的早期协作以及利用技术增加办公室和现场数据整合感到非常鼓舞。看看我们的预计Utica活动，我们在现有计划的基础上增加了Encino的活动，我们计划在今年剩余时间里在该盆地运行五台钻机和三个完井队。这个模板将最大化Acino高质量面积的价值，同时利用两家公司的最佳实践和技术专长。
我们预计在关闭后的第一年内实现至少1.5亿美元的年度运行率协同效应。这些节省主要归因于井成本，目标GNA减少的贡献较小。就背景而言，EOG在Utica的平均井成本低于每英尺650美元，而Encino为每英尺750美元。我们清楚地看到，可以快速高效地将井成本与EOG领先的DNC成本保持一致。我们对团队开始处理Encino资产并应用EOG运营模式时的上升潜力感到乐观。我们看到通过进一步优化位置建设成本、提高基础设施利用率、优化营销协议以及从盆地砂到先进水回收和蒸发技术的创新部署，还有增量机会。
以及在我们的联合生产基础上应用我们的优化技术，我们有信心能够解锁额外的协同效应并推动持续的价值创造。在我们的投资者演示文稿第8页中，我们强调了Utica的吸引力以及为什么我们很高兴将这一区块添加到我们当前的基础资产Delaware盆地和Eagle Ford中。在Utica仅开发了50多口净井的情况下，由于总井成本低和高效的生产结果，我们已经实现了不到一年的回收期。虽然现在讨论2026年计划的具体细节还为时过早，但Utica现在是我们基础运营区域的一部分，我们将继续以改善资产的速度进行投资。
转向Dorado，我们的高强度完井设计继续提供卓越的结果，单井产量超过了我们的预测。团队还通过EOG钻井马达计划的成功以及最近在许多Austin Chalk目标中消除一串套管来继续推动效率。这有助于在今年上半年将每天的钻井英尺数比2024年增加20%以上，并强化了我们将Dorado视为美国成本最低的干气资产的看法。我们预计Dorado的总产量将在2025年底达到每天约7.5亿立方英尺。
随着我们的Verde管道投入使用，该管道的容量为每天10亿立方英尺，并且可以轻松扩展到每天15亿立方英尺，我们的Dorado资产处于有利位置，可以在2026年及以后捕获增量天然气需求。专注于Eagle Ford和Permian，我们的团队继续推动延长水平段，并在效率和井成本方面实现收益。在Eagle Ford，我们钻探了德克萨斯州历史上最长的水平段。在第二季度，Whistler E5H的可处理水平段为24,128英尺，接近4.6英里。在Permian，我们的平均水平段长度同比增长了20%以上，这帮助我们实现了与2024年相比每天钻井英尺数增加10%。
这些只是我们团队如何专注于推动可持续效率以降低井成本、进一步提高回报的几个例子。随着整个行业的活动水平趋于缓和，我们现在看到服务成本环境有所软化，尤其是低质量设备。提醒一下，我们专注于承包高质量的人员和设备，这些价格一直较为稳定。当我们进入下半年时，我们将在当前服务中寻找机会，利用市场中任何潜在的软化，但重点是保留顶级高规格服务以继续推动运营效率。
我们继续通过技术推进业务，我很高兴讨论EOG的两个新的专有技术平台。第一个平台使用高频传感器，在钻井时捕获和处理地下数据。这些传感器使我们能够计算地质力学旋转特性，识别断层局部应力，并监控井下设备性能以最小化停机时间。此外，我们能够通过裂缝识别改进完井设计，最大化我们在目标区域的压裂效率。通过将这些高分辨率数据与传统数据集集成，我们今年在井性能和成本效率方面取得了改进。
已经有50多口井受益于这种更高分辨率的数据，我们将寻求在整个组合中扩大其使用。第二个平台围绕我们增强的AI能力。基于多年来利用机器学习进行生产优化和成本节省的经验，我们现在已经部署了我们的专有生成AI系统。这个平台已经使现场和部门员工能够更高效地协作，更轻松地自动化和捕获数据，并在所有运营中获得运营洞察。在强劲的上半年之后，EOG处于有利位置执行全年计划，我们对面前的机会感到兴奋。
现在我将把话筒交还给Ezra进行总结。
谢谢Jeff。让我强调第二季度的几个关键点。首先，我们的团队表现出色，运营结果超出预期。其次，我们强劲的运营表现直接转化为令人印象深刻的财务结果和强劲的现金回报。在今年上半年，我们承诺通过常规股息（我们已将其提高了5%）和股票回购向投资者返还超过35亿美元的自由现金流。第三，随着Encino交易的完成，我们正在更新2025年的指引，以反映扩大的组合和各盆地的势头。我们对Utica的变革性影响充满信心，我们相信它将在未来几年成为基础资产。
此外，我们对正在进行的勘探工作感到兴奋，无论是国内还是今年我们获得的新国际特许权。第四，展望未来，我们在2025年上半年的表现反映了EOG价值主张的持久实力：资本纪律、运营卓越、可持续性和高绩效文化，我们的业务比以往任何时候都更有能力为股东创造价值。感谢大家的聆听。我们现在进入问答环节。
谢谢。问答环节现在开始。将通过电子方式进行，如果您想提问，请按星号键，然后按电话上的数字1。如果您使用的是扬声器电话，请拿起您的听筒。请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号能够到达我们的设备。每位提问者允许提出一个问题和一个后续问题，我们将尽可能多地回答问题。再次提醒，请按电话上的星号1提问。
要从队列中移除，请按星号2键。第一个问题来自摩根大通的Arun Jayram。请提问。
是的，早上好。我的第一个问题是关于Utica的Ezra。当您提供收购演示文稿时，您强调了EOG和Encino的预计产量为每天275,000桶油当量。我的问题是，您能否谈谈维持这一产量水平所需的资本或活动，以及您是否预计五台钻机和三个完井队的节奏将从Utica带来增长。
是的。早上好Arun。谢谢你的问题。你说得对，我们非常兴奋能够比预期提前一点完成交易。
正如你提到的，我们上周完成了交易，所以关于今年剩余时间的预计维持资本，我们在现有活动水平的基础上增加了Encino的持续计划。但说实话，我认为现在谈论活动水平还为时过早。我们的井成本确实比Encino低，这主要不是合同问题，而是运营效率提升的结果。因此，在这方面应该会有一些增量的协同效应和节省。
但最终，当谈到我们的维持资本支出时，我们希望在那里运营资产的时间比一周多一点。在第一次推出中，我们已经看到，随着我们将资产引入内部并开始推出一些技术，比如我们的生产优化器。事实上，我们已经开始看到我们可以在现场捕获的很多上升潜力，所以我不想说得太早。我要指出的是，去年11月我们发布了我们的维持资本，我想现在可以说是传统EOG的维持资本。
这个资本范围大约是43亿到49亿美元。这个范围很重要，因为对于我们这样的多盆地公司来说，不仅有石油和伴生气，还有独立的天然气资产，维持资本有点难以确定。我的意思是，我们是在谈论仅保持石油产量稳定还是天然气产量稳定？我们是否还在投资勘探之类的事情？新的Utica资产正好属于这一类。如你所知，我们非常关注挥发性油窗口，这真正推动了我们的回报。
但这个资产也带来了非常有吸引力的干气位置，这为我们提供了很好的选择，随着需求的增加。因此，真正思考我们的投资在哪里，宏观环境是什么样子，这将是我们考虑投资多少和活动水平的重要因素。
好的。我的后续问题是，Ezra，我想请您谈谈您的地质概念和在阿联酋实现商业开发的潜在路径。您认为这里的风险更多地是在地质方面、成本方面，还是两者都有？
是的。太好了。Arun，我们对阿联酋的这个特许权感到非常兴奋。实际上，我们已经在这个储层上工作了多年。获得对各方都有效的商业合同条款和利益相关者一致性的路径在过去12个月里才真正达成。这是一个页岩区块。这是一个碳酸盐页岩，在地质上可能与Eagle Ford区块有些相似。在整个盆地的一部分（我们的特许权所在的地方）已经进行了垂直和水平钻探和划定。
所以我们有很好的地质数据。我们没有大量的生产数据。他们已经测试了石油到地表。但这是我们认为可以通过结合我们在北美非常规区块的数据集、我们的岩石物理模型、我们的测井和岩心数据的组合来改进的地方，然后结合我们对地质力学特性的理解以及水平完井如何与我们目标着陆区匹配的理解。我要说的是，我们面前的挑战主要不是在地质方面。
更多的是关于如何将一个国际非常规区块提升到规模。我想大家都看到了，真正使这些区块有吸引力并使它们成功的是拥有基础设施、供应链和物流。规模在每个区块中都很重要，我们在这里当然有规模。但作为阿联酋另一个大型非常规资源区块，我们将专注于的是，我们能够通过应用我们的技术多快获得产量提升，然后我们能够多快降低这些成本。
下一个问题来自Evercore ISI的Steve Richardson。请提问。
早上好。谢谢。我想请您谈谈您对天然气市场的看法，Ezra，以及您的营销策略。我们看到交易对手愿意签署看似多年的合同。您似乎对市场需求前景非常乐观。那么，这对您的营销策略有何影响？现在我们看到EOG拥有了Utica的干气产量，我们是否可能看到EOG签署这类合同？或者我们可能看到更多您只是非常谨慎地选择您希望将天然气送达的市场并继续实现非常高的实现价格？
是的，Steve，这是个很好的问题。现在非常热门，因为我想大家都看到了天然气需求的增加，不仅来自电力（这可能更多是您提到的），还有LNG整体。就像我在开场白中说的，我们一直在说，2025年是一个转折点。所以我喜欢你指出的，我们有两个专门的天然气资产，这是这些协议的起点，无论是LNG还是电力需求。
因为当您做出这些长期承诺时，我想我们在与LNG和超大规模企业的讨论中看到的是，有时如果您只谈论伴生气，很难对10年、15年或20年的协议感到放心。因此，从一开始，我们在EOG内部建立的这个巨大的天然气业务，与我们的石油业务并列，就非常适合从Dorado和Utica提供服务。我认为我们会继续谨慎行事。我欣赏您这样表达。
我想我们在任何营销协议中寻找的是，我们从好的合作伙伴开始。我们寻找能够使所有相关方一致的协议。所以良好的利益相关者一致性。然后我们总是专注于获得溢价定价的曝光，不仅仅是签署一个基于差价的定价机制的运输协议。您知道，拥有多样化的市场有一些价值，但真正当我们认为我们捕获的是能够持续低成本交付这些项目的资产时。因此，我认为我们至少应该获得一些溢价，就像我们在LNG条款中所做的那样。
我们喜欢不同定价机制的多样性，我们可以在这方面发挥创意。但是，Steve，当我们看这些机会时，无论是超大规模企业还是增加的LNG，我们认为我们处于非常有利的位置，可以用我们的两个资产中的任何一个来捕获上升潜力。
好的，谢谢。然后可能还是关于中游策略。Utica现在您有更多的石油和液体，但我更想知道的是，您能否谈谈为这些桶找到更好的解决方案的机会，改善定价，以及我们可能预期的时间表，您何时可能有一个这样的解决方案。
是的，Steve，我是Jeff。是的，我们真的很兴奋让我们的营销团队上去，因为我认为这才是我们能够取得最大进展的地方，他们可以开始处理资产和Utica的生产。您知道，我们在所有资产中都有改善实现价格的出色记录。您知道，这将是我们上去后的主要关注点。所以我认为我们需要看的一件大事是该地区的差价，显然它们比EOG合并后的差价略窄。Encino的差价是。所以这实际上反映了Utica石油差价与我们的传统资产的差价。我的意思是，当您看Eagle Ford和Delaware时，我们已经在那里运营了相当长的时间，这是一个很好的例子，说明我们如何能够改善这一点。我的意思是，看看Delaware。我认为在过去十年中，我们已经将石油差价改善了接近15。所以我们确实有能够做到这一点的记录。然后对于任何区块，我认为随着时间的推移和成熟，我们将能够改善这些差价，特别是通过这次收购获得的规模。
然后我要指出的最后一件事。我在开场白中谈到了我们演示文稿中的一个新幻灯片，第8页。它展示了Utica的回收期，大约是9.3个月，与Permian相当。我要说的是，所有这些实际上都包含在这个指标中，所有的差价和其他运营费用。所以这是在指标中的，显然在组合内和其他常规区块中非常有竞争力。我要说的另一个我们可以真正推动的地方是GP和T方面。
显然，我们主要会与那里的中游供应商合作。我们将确保我们在Utica捕获更好的费率，同时利用我们在多盆地组合中的位置。Utica，您知道，我们与那里的中游公司有着极好的长期关系。所以最终我们的目标将是真正寻求对双方都有利的双赢交易。您知道，在过去几年中，仅仅是我们在那里钻探的50口左右的Utica井，我们在短时间内大幅降低了GP和T成本方面取得了巨大成功。
所以就像我说的，差价也是如此。有了这种规模和更大的足迹，我们真的认为这将有很大帮助。另外几点需要注意，我的意思是随着资产的增加GP和T，您知道，通过资产，它实际上被loe、GNA和ddna的减少所抵消，如果您看的话，它们实际上在整个范围内都有很大的减少。然后还要记住，GP和T的一些增加实际上反映了我们从Encino获得的固定天然气运输，这种固定运输将Utica天然气运送到溢价市场，实际上导致了更高的实现价格。
最后，整个俄亥俄州都是一个做生意的好地方，非常友好。除了所得税外，Utica的税收（我们称之为Todi）实际上低于EOG多盆地组合的平均水平。这从一开始就帮助抵消了一些较高的差价和GP和T。
下一个问题来自高盛的Neil Mehta。请提问。
是的，早上好Ezra和团队。谢谢所有这些。我想从现金税优惠开始，随着立法的变化，您提到它支持自由现金流。但您能否帮助我们量化未来几年的影响？
是的，谢谢Neil。我是Ann。您知道，最近的税收立法将对我们有所帮助。一项大而美丽的法案对EOG有一些积极影响。该法案永久恢复了100%的奖金折旧，并再次永久恢复了2025年研究和实验成本的100%可抵扣性。这项大而美丽的法案对EOG的影响约为2亿美元，我们预计这一金额在未来几年将是经常性收益。所以预计2亿美元是合理的。始终记住，有许多变量可以在任何给定时期影响我们的税率和概况，但我们预计这种2亿美元将在未来几年成为一种运行率。
是的，谢谢Ann。然后Ezra，我一直重视您对石油宏观的看法，您们在这里正确地保持谨慎。只是您对今年年底和2026年平衡的看法。特别是在原油方面，现在有很多变数，尤其是围绕俄罗斯的变数。但您从市场情报中的看法。
是的，Neil。是的，现在非常热门。正如您所讨论的，有很多变数。关于俄罗斯或印度，我不确定是否有人确切知道这将如何发展。但我们面前的数据显示，如果我开始看需求方面，正如我在开场白中说的，第一季度的需求通常季节性较弱，但实际上相当强劲。然后需求也是，嗯，随着一些关于潜在关税及其确切实施地点的公告，需求有些波动。
您知道，就像任何政策变化一样，您在那里看到了一些波动，但最终实施不仅被推迟了，而且我认为是在某种程度上已经被定价的水平上。所以您看到第二季度的需求甚至有点强劲。您开始看到全年2025年的需求修订，其中一些也来自中国。所以有迹象表明中国同比表现更好一些。我们仍然有基于历史水平的同比2025年适度需求增长。
然后我们继续看到需求增长进入2026年。所以2026年的需求增长比2025年更强一些。所以需求方面看起来，您知道，下半年可能会趋于平缓，可能需求增长不多，但仍然强劲。然后这让我们来到供应方面，关于闲置产能何时以及如何进入市场有很多猜测。我认为最重要的一点是我们库存水平的历史低位。
所以我们认为闲置产能的第一件事显然是它将填补库存水平并将这些水平提高到更接近五年平均水平或略高于五年平均水平，因为过去几年我们一直处于赤字状态，闲置产能比平时高。但最终，一旦我们度过下一两个季度，可能在第一季度季节性需求疲软，我们实际上发现自己面临一个潜在平衡的市场。我们看到的是未来几年非欧佩克供应增长比我们看到的要少。
所以这真的为2026年奠定了基础，正如我在开场白中说的，我们开始看到一个价格更可能由基本面驱动的局面，没有那么多闲置产能离线，整体市场在2016年看起来比今天更平衡。
下一个问题来自Wolf研究的Doug Lagotting。请提问。
早上好，Ezra。有时我很难认出我的名字，但您做到了。我想回到Utica，只是以稍微不同的方式提问。Arun已经提到了维持资本或持续资本的问题。我的问题是，当您这样谈论协同效应时，每英尺100美元，显然您的管理层将以不同的方式管理中游。我的问题是，您对Utica的目标是什么，围绕它的限制是什么？换句话说，如果您保持五台钻机，它会增长多少？您是否有中游运输能力来实现这一点？我想我真正想说的是。
听起来您可以用更少的资源做更多的事情，并以更低的支出增长业务。我是这样想的吗？
是的。Doug，早上好。Doug Leggett，我是Ezra。很高兴听到您的声音。是的，谢谢您的问题。我想您是对的。您知道，Utica总体来说，您知道，我们认为它是公司未来的增长资产，一个可以增长多年的资产。我们有中游在那里。就像我们的任何区块一样，我们需要继续建设盆地内的集输系统，并继续像其他区块一样看待中游协议。但不，没有大的瓶颈或类似的东西。
遗留的钻机或压裂合同或其他可能存在的东西。您知道，这些与我们的合同基本一致。Encino，正如我们谈到的，我想我在5月谈过，您知道，Encino在资产上做得很好。他们有一些与我们相同的关注点，比如关注高质量的钻机和高素质的人员。只是事实是我们带来了更多的供应链知识。我们自己的内部技术能力实际上源于我们在美国钻探了如此多的水平井的数据，我们可以降低这些成本。
所以当我们看第一年的协同效应时，我们谈到了1.5亿美元，我认为这个数字现在有很多上升潜力。至于我们是否立即将其转化为增长？Doug，我想，您知道，您比任何人都清楚，产出真的需要，您知道，增长需要，您知道，在任何资产中资本纪律投资的产出。因为很多时候，您知道，基本面市场是由，您知道，离线闲置产能之类的东西驱动的。所以我们考虑在Utica投资多少和活动水平的一部分回到宏观环境是什么样子？正如我刚才谈到的，随着如此多的闲置产能重返市场，需求看起来稳固，我不确定现在甚至明年是否是真正推动天然气和相当积极地投资增长的正确时机。
但这是一个动态的市场，我们会看到。
很好的回答。谢谢您，Ezra。我的后续问题是一个哲学问题。我想这可能适合您或Ann，但您的股息收益率，正如您指出的，是3.5%。今天提问的大多数人都是EMP分析师。您拥有一个大型公司的资产负债表，一个大型公司的规模，一个大型公司的资产深度。现在您有了一个大型公司的股息政策。所以我的问题是我们应该如何考虑将自由现金流从组合中一般转化为您对自由现金流的优先事项，特别是您关于每股股息增长的政策，我就说到这里。
谢谢。
Doug。这是个好问题。您知道，当我们看增长常规股息时，我欣赏您刚才提出的指标，因为我们关注的是不仅在我们的同行组中具有竞争力，与我们的同行组中的大型公司竞争，而且我们还看它与广泛市场的竞争力。我们确实认为EOG正在迅速成为几乎唯一可以真正像蓝筹股一样行动的纯上游EMP之一。因此，我们对常规股息并以纪律方式增长的承诺是第一优先事项。
我们显然以原始资产负债表支持这一点，即使在这次收购之后，我们仍然保持我们的总债务水平与EBITDA的比率约为1倍，油价为45美元，天然气价格为2.50美元。所以在周期底部，这对我们的超额现金回报意味着什么，我们现在已经建立了相当稳固的记录，通过特别股息或最近通过回购返还超额现金回报，我们可以继续执行相同的政策。我认为我们现在在我们的股票中看到了机会，不仅在我们的股票中，而且在整个行业中。
我不确定行业的盈利或盈利能力，特别是在这个财报季，是否反映在能源在标普500中的权重中，但特别是对于EOG，您知道，我们的库存质量和深度支持短期和长期的高回报和自由现金流生成，我们强大的资产负债表，我们有竞争力的常规股息，我们在超额现金回报方面的记录，我们在国内和国际上的一些新的令人兴奋的勘探潜力，然后今天我们谈到的公司的两个变革性项目，Utica，特别是Encino的收购，然后真正是Dorado和Utica干气的天然气业务的亮相。
我不确定这些是否在当前的公司估值中得到了正确的估值。所以这些是当我们看回购股票时，给我们信心介入并回购这些股票的东西。
下一个问题来自RBC资本市场的Scott Hanold。请提问。
是的，谢谢。大家早上好。您知道，我可以快速谈谈Utica吗？听起来，您知道，根据您的谈话，您们是在Encino的计划基础上增加了，您知道，实际上是下半年的计划。就您们的指引而言，我很好奇，您们是否会有一些快速胜利？您们当然有，您知道，更好的运营成本和类似的东西。您知道，在您们进入后，是否会有一些在性能和成本方面的上升潜力？那么快速胜利是什么？您能否给我们一个感觉，什么时候第一批完全由EOG设计、钻探和完成的井会开始投产？
嘿，Scott，我是Jeff。是的，我们，您知道，就上升潜力而言，我的意思是，我们看到了很多。您知道，显然在井成本方面，在生产性能方面。我可以给您几个例子。但，您知道，就在物流和规划方面，我们在那里有实地工作人员，您知道，前Encino员工现在与EOG一起，我们看到了很多机会，比如共享基础设施与平台和集输系统设施。有很多井场设施。
我们倾向于做，您知道，综合设施，这将有很大帮助。然后我谈了很多关于，您知道，中游的上升潜力。所以这将是一个大问题。您知道，在运营方面，我认为利用EOG技术将是巨大的。您知道，我们将进入那里。EOG马达，EOG泥浆切割机，我们的供应链，显然这将是一个很大的好处。我们正在寻找做我们在所有其他盆地做的事情，与我们的采购一样。我们将有接近井的盆地砂采购。
我们将有水回收，然后显然我们将能够钻更长的水平段，只是因为我们有新的面积足迹。这将显然推动更低的成本。然后正如Ezra之前谈到的，在生产优化方面，我们有很多上升潜力。只是利用我们的数据，实施我们的优化器，这些优化器正在非常非常快地进入。所以这是我认为我们将在未来几个月看到的东西。只是应用我们从盆地外带来的专业知识和技术，我们如何在我们的各个部门之间分享，您知道，将其提升到规模，我们只是在那里看到了很多，很多上升潜力在Utica。
好的，谢谢。听起来很令人兴奋。我的后续问题，可能还是给您，Jeff。您谈到50口井，您们，您知道，钻探和完成利用了更高分辨率的数据和传感器等等。您能否给我们一个感觉，这转化为什么？对吧，所以实施这个的成本与DNC节省和改进的EUR相比是什么？所以底线是，如果您将其扩展到整个资产基础，这可能有多大意义？
是的，这，这是非常早期的阶段，您知道，与HIFI传感器。但我要说的是我们对此非常兴奋。您知道，我们只是刚刚开始，对吧。我们每天都在寻找可以应用它的新方法，可能在整个组合中。所以从成本方面来看，我们实际上是在去年年底收购了这个IP，它只是包括一些来自商业公司的软件和专利。然后我们只是采用了这项技术，我们降低了成本。每口井的运行成本并不高，所以成本相当低。
我们改进了系统中的算法，并整合了我们所有的EOG数据，然后基本上开始将其应用到我们所有的井上。它真正让我们做的是不仅仅是我们的精确目标。使用伽马射线并保持在区域内，我们能够计算我们正在钻探的实际岩石的地质力学特性，我们底部钻具组合的不同井下钻井参数，我们看到的，识别断层和裂缝，显然在钻井和完成过程中将是巨大的，然后是井下设备故障。
如果我们开始，您知道，井下有一些振动，我们可以识别它，我们基本上有能力能够起钻并最小化任何停机时间。所以我的意思是，这方面的上升潜力，这是非常非常早期的阶段，但我们看到了很长很长的跑道。我想我们的团队拥有它的时间越长，我们能够在现场看到我们可以应用它的不同领域，我们的IS团队能够与它一起工作。我认为这将是一个真正的大推动者，从效率的角度来看，未来。
下一个问题来自BMO的Philip Youngworth。请提问。
谢谢。早上好。在Delaware，您提到在过去五年中增加了九个不同的目标到开发计划中。只是希望您能在这里详细说明一下这个划定。特别是在Lee县，您认为现在每个DSU最多可以钻多少口井，仍然满足您的溢价回报门槛。
早上好，我是Keith。所以是的，我们在Delaware盆地开发的区域和目标，它们在任何一年都有所不同，因为我们继续执行我们的共同开发战略。所以我们注意到的一件事是，我们已经做出了重大改进，支持浅层目标的竞争力，通过降低成本和提高生产力。这包括Leonard和Bone Spring。我们开始看到它们在周期底部价格下提供可比的回报，大于55%，类似于Wolfcamp所做的。所以是的，我们注意到在过去五年中我们已经解锁了九个额外的目标。
这些目标都在Leonard Bone Spring和Wolfcamp这三个主要区域内，与这些区域混合在一起。它们是我们的团队一直在试验的东西，没有一个适合所有开发计划的一刀切方法。所以这些是我们能够通过降低成本和改进地下学习解锁的东西。目标本身的表现超出了我们的预期。所以我认为重要的是要注意生产力只是我们所做的一个维度。我们真正投资是为了回报，而不仅仅是生产力。
好的，很好。然后继续这个问题，过去您有一个很好的幻灯片展示了Eagle Ford FD的多年来趋势，正如您推动了这些效率提升。我想知道如果您要复制这个分析给Delaware，您认为它会看起来有多相似，考虑到今年20%更长的水平段？
好的，是的。所以在Eagle Ford，您知道，我们只是比Delaware提前几年，因为我们在那里开发了15年。是的，您是对的，我们的团队在过去几年中不仅能够降低成本，还能够理解和利用他们在生产和一些钻探的井中的学习，我们在过去几年中拥有该区块历史上最好的经济性。这是在15年的开发之后。所以如果您将其向前推进到Delaware，并考虑我们在那里钻了多少口井，多少年来我们一直在那里钻探，我们还有几年的时间要走，并以Eagle Ford为例。
所以我们看到Delaware盆地的井成本继续下降。我们的完井设计，我们的高强度完井设计继续提升井的生产。我们在过去谈过，这已经提升了我们的一些井，具有正确地质特性的井，高达20%左右。所以您把这些结合起来，这将继续降低我们的发现成本。
下一个问题来自罗斯的Leo Marioni。请提问。
是的，嗨。显然您们在您们的宏观概述中描述了可能在接下来的几个季度中石油前景有些疲软，然后在2026年才能有所改善。只是想了解一下您们将如何战略性地应对这一点。听起来在电话中您们谈到了可能增加回购的机会。显然您们最近做了一些并购，Encino和我想一个小型的Eagle Ford补充。您认为在未来几个季度如果石油市场确实有所下滑，EOG是否还有其他补充机会可以利用其中的一些机会。
谢谢Leo。好问题。我认为当我们吸收这个相当大规模的并购时，我认为我们对自己的定位感到非常出色。我们现在有三个真正的核心基础区块，Eagle Ford、Delaware和Utica，还有第四个Dorado紧随其后。所以，您知道，即使我们看到回调，我认为我们将处于有利位置，继续在事情上保持机会主义。但总的来说，我们的基础区块在这一点上的剧本通常更多是通过交易和类似的事情来巩固和补充面积。
然后，您知道，如果那里有一些小的补充包，我们可以看看。但真的，您知道，我们的战略并没有真正改变。您知道，我们主要由有机勘探机会主导，并成为第一个在这些区块的甜点区建立低成本进入位置的公司。当我们发现做小的补充收购或大规模收购的机会时，就像我们现在做的Encino一样，您知道，我们会积极去做，这也是我们保持如此原始资产负债表的原因之一，这样我们就可以反周期和战略性，无论是补充收购、租赁新的有机区块、开始资助这些国际机会还是利用它进入更强的营销协议。
所以我认为您应该期待我们，如果我们看到一个更弱的市场，继续深思熟虑和反周期地投资于公司，并长期提高股东价值。
很好。非常感谢。然后只是想跟进一下天然气宏观。如果我听对了，显然您们认为本十年剩余时间的需求增长非常强劲，这当然看起来是对的。但听起来您们对近期可能更加谨慎。您提到可能不太愿意在近期推动天然气增长。显然看起来国内产量比许多人预期的要高一些。所以也许您可以多谈谈您对天然气宏观的近期看法，进入年底和2026年？
是的，Leo，我欣赏这一点，我之前可能有点口误，关于我们的天然气业务，我们投资的专用天然气业务，我们一直在战略性地将其与增长和需求对齐，并捕获这些需求。所以其中的一部分是我们的LNG曝光，过去几年约为每天1.4亿，已经增加到LNG协议。今年开始增加到每天超过4亿，然后在未来几年最终达到每天10亿，我们将以各种定价机制交付到LNG市场。
令人兴奋的是，正如我之前提到的，这对公司的现金流生成潜力来说是即将到来的和变革性的，您知道，在前四年我们每天向该市场交付140MMBTU，我们已经实现了累计13亿美元的收入提升。所以在未来几年，随着我们继续增加到接近每天10亿，就像我说的，我们看到巨大的上升潜力。除此之外，我们还采取了一些其他战略营销安排，允许我们投资于我们的天然气资产，比如在Transco线上获取容量，德克萨斯-路易斯安那能源路径，或简称TLIP，这允许我们将Dorado的一些天然气一直运送到路易斯安那的Zone 3枢纽，在那里可以服务于东南电力需求等。
所以我们处于一个非常有利的位置，能够继续以适当的速度开发天然气。现在，我要指出的是，我们的重点一直是波动性。虽然我们确实看到了巨大的天然气增长，需求或需求和天然气增长增加，但天然气的波动性可能会继续存在。所以这就是为什么我们如此致力于以适当的速度投资这些资产，我们可以在这些周期中通过创造价值，并确保我们向市场提供最低成本的天然气。
我们可以再问一个问题，来自Scotiabank的Paul Chang。请提问。
谢谢。早上好Ursula。在过去，我想在这个财报季中，很多您的同行宣布了一些非常重要的成本削减或业务优化计划。EOG没有。但当然，我的意思是您们做了很多事情，比如Jeff今天早上举了两个例子。您能否帮助我们，也许这样说，虽然您们没有正式宣布一个计划，但您们从新技术中看到了什么潜力，您们如何改变业务，以及您们从这些举措中可以在自由现金流中产生多少上升潜力，或者您们在未来两三年内正在做什么？这是第一个问题。
是的，Paul，我是Ezra。谢谢您的问题。是的，我想您是对的。我们没有正式推出一个，您知道，成本削减计划。这是我们247在EOG做的事情。您知道，我们专注于在周期底部价格投资。我们专注于利用技术赋予我们的员工权力，真正以各种方式降低成本。无论是在钻井方面的井成本，完井方面，还是降低我们的运营成本，真正扩大我们的利润率，您知道，尝试将其框架化，并思考对未来现金流生成的意义。
也许最容易的是回顾一下我们在过去几年中做了什么。您知道，在过去几年中，我们的常规股息复合年增长率远远超过了我们的同行组。我们有一个原始的资产负债表。所以在这之间，然后我们在超额现金回报方面有强大的记录。这些是直接输出的东西，通过每天在现场创造价值，通过多学科团队的协作。现在，Jeff强调了一些具体的事情，比如我们的马达计划。
几年前我们有我们的超级Zipper或Simulfrac操作，也帮助降低了成本。然后显然是我们现在在整个组合中钻探的异常长的水平段。Jeff强调了我想我们在德克萨斯钻探的最长水平段，这为我们增加了巨大的资本效率，我们正在利用技术做到这一点。不仅仅是我们的生成AI，它非常强大。关于我们的生成AI的事情是它真正允许我们捕获人类智能。我们已经利用它来帮助加速Encino的整合。
但这是小事情，只是我们组织数据的方式，我们创建和收集的数据，以及我们允许我们的工程师、地质学家和现场员工能够与这些数据互动的方式，真正做出他们看到的影响。这些是能够真正在日常业务中产生影响并为股东创造价值的人。
很好。第二个问题是关于行业库存的，有很多关于美国页岩油是否将达到峰值产量或可能已经达到峰值产量的辩论，正如您的一位同行所认为的那样。您说过您在Delaware盆地的记录，您在过去五年中解锁了九个不同的新分支，可以经济地生产。所以只是好奇，从EOG的角度来看，如果您们看美国页岩油行业在65到70美元的WTI价格下，您们认为我们是否正在耗尽行业库存？
是的，这是个好问题，Paul，我欣赏您在那里放了一个价格标记。您知道，我认为这是，您知道，您不能真正反驳的事实是，在当前价格下，您知道，65或70，钻机数量已经大幅下降，其中一些是效率提高。但我认为数据显示，您知道，美国似乎没有太多动力在这个价格下增长。现在我想您剩下的是，您知道，如果您从美国过滤到，您知道，行业或个别公司，我想您发现公司是，您知道，我们之前谈过，您正在把它变成有和没有的群体。
您正在变成投资于基础设施和规模以及数据收集以继续降低其盈亏平衡的公司。然后有一系列其他公司出于某种原因可能没有规模，没有记录或无法访问数据来继续实现这一点。他们显然有更高的盈亏平衡。对我们来说，我们从不低估我们的员工或我们赋予他们的技术的能力。美国有大量的资源。您听到我简要谈到了我们正在进行的勘探量。所以真的，您知道，我们非常规或只是我们上游继续提供增长的能力。这是一个价格的召唤，但也是技术的召唤。再次，我提到了我们在过去几年中降低盈亏平衡的做法，不仅是EOG，还有一些行业。Simulfracs的实施，更长的水平段，为EOG更快钻井的能力。我们专门应用技术来提高我们的马达性能。您听到我们谈到了这是这些更长水平段的力量倍增器。然后我认为下一步将是我们正在应用的一些生成AI。当我说这个时，您知道，这真的是一种进化。我们从智能技术开始，特别是在2018年左右利用它，特别是Jeff之前谈到的生产优化器。我们在几年后将其扩展到机器学习。
然后最近，我们真正进入了深度学习和最终的生成AI。它真正捕获了，就像我说的，人类智能。所以不一定是可以分类的东西，但您可以捕获知识，指数学习。深度学习和我们的生成AI真正让您做的是将其放入一个可搜索的数据库中，您可以真正开始解锁可能没有这些数据就不那么明显的趋势。所以我永远不会排除我们的员工或我们的文化继续利用技术，降低盈亏平衡并解锁额外资源的能力。
问答环节到此结束。我想把会议交还给Jacob先生进行闭幕词。
我们感谢大家今天的时间，感谢股东们的支持。特别感谢我们的员工又交付了一个出色的季度。
会议到此结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。