身份不明的发言人
Fuyong Liu（财务副总裁）
Ting Li（董事会主席兼CEO）
Tingzhen Xie（投资者关系高级经理）
身份不明的参会者
Cici Cheng（里昂证券研究部）
Thomas Chong（杰富瑞集团研究部）
Xueqing Zhang（中国国际金融股份有限公司研究部）
女士们先生们，感谢您的耐心等待，欢迎参加欢聚集团2025年第二季度财报电话会议。此时所有参会者均处于只听模式。管理层陈述结束后将进行问答环节。现在请将会议转交给今天的主持人——公司投资者关系高级经理Jane Sier女士。请开始，Jay。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加欢聚集团2025年第二季度财报电话会议。今天参会的有欢聚集团董事长兼CEO李婷女士和财务副总裁Alex Liu先生。今天的会议中，管理层将首先回顾本季度表现，然后进行问答环节。本次电话会议的财务结果和网络直播可在ir.joi.com获取，会议录音将在几小时后发布于官网。在继续之前，我想提醒各位我们可能会做出前瞻性声明，这些声明存在固有风险与不确定性，可能导致实际结果与当前预期不符。
关于风险与不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的20-F年报和提交给SEC的其他文件。我们还将讨论某些非GAAP财务指标。这些指标作为额外说明项，旨在帮助投资者进一步理解公司表现及这些事项对财务结果的影响。提供的非GAAP财务指标不应被视为GAAP财务指标的替代或更优选择。您可以在财报新闻稿中找到GAAP与非GAAP财务指标的调节表。
最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有金额均以美元计。现在将会议交给我们的董事长兼CEO李婷女士。请开始。
李女士：大家好，我是李婷。感谢各位今天的参与。这次电话会议恰逢我担任CEO四周年。我很高兴与各位分享我们的最新进展。我们在稳定直播业务的同时，推动非直播业务（尤其是广告技术业务）的强劲增长。我们正持续转型为全球科技公司，由多元化业务驱动。今天我将首先简要总结第二季度业绩，然后回顾过去一年的进展，重点介绍指导我们增长的关键支柱。最后我将从第二季度业绩开始，详细更新各业务单元情况。
我们取得了稳健表现，直播业务趋于稳定，而广告业务实现加速增长。我们录得总收入5.08亿美元，环比增长2.7%。非GAAP营业利润达3800万美元，同比增长27.9%。非GAAP EBITDA达4800万美元，增长25.7%。具体来看，直播收入环比增长1.1%，非直播收入同比增长25.6%，占总收入的26.1%。同时，截至6月30日我们的经营现金流达5800万美元。我们资产负债表上保持33亿美元净现金，这是财务韧性的体现。
接下来我想强调驱动过去一年进展并将继续指导增长的四个关键词：高质量运营、可持续增长、AI驱动创新和组织活力。首先是高质量运营——2024年底的剑桥应用下架事件促使我们采取果断行动，进一步加强社区安全基础设施并主动强化商业生态。通过将挑战转化为社区机遇，我们变得更相关且更面向未来。我们将持续改进作为竞争优势的基石，在追求"打造伟大企业"愿景的同时构建能创造长期价值的稳健业务。
其次是可持续增长——凭借强大的运营基础，我们培育了巨大增长引擎并实现可持续增长，这建立在多元化产品组合、本地化运营和增强的全球市场渗透基础上。我们的直播业务继续产生可靠利润和现金流，这得益于我们在2C领域积累的运营实力与技术专长。我们加速向2B领域扩张，过去一年在教育科技业务取得重大进展。第三是AI驱动创新——我们相信AI具有变革业务模式的潜力。当前我们将AI广泛应用于推荐系统和广告算法。
在直播领域，AI应用主要提升用户参与度。例如今年我们已为产品推出多语言实时语音识别和翻译功能，使不同语言用户能实时互动，强化跨背景人群的联系并推动变现。我们将大语言模型与多模态内容理解相结合，创建动态话题、总结和互动评论，深化用户与主播的连接。AIGC的应用彻底改变了虚拟物品和表情的生产方式，使我们能在更短时间内创建个性化本地化内容。
在广告领域，我们利用AI深度分析并动态建模用户意图、兴趣和行为模式，从而精准刻画中长尾流量群体，极大提升冷启动场景下的定向精度。AI赋能广告价值链全环节——从用户画像、定向到生成式广告创作、实时竞价和动态预算分配。自动化数据驱动决策持续改进，推动更高转化率、第三方开发者变现能力，并加速更多垂直领域的Bigo8扩张。最后是组织活力——在20年里程碑式成功的基础上，我们将创业精神注入组织执行与效率提升。
通过模块化驱动基础流程和运营流程，我们构建敏捷可扩展的能力，使新兴产品和业务能复制过往成功。我们还优先为全球人才打造赋能型工作环境。最重要的是，人才是我们实现战略雄心的基石。接下来让我分享各业务最新进展。第二季度集团直播收入达3.754亿美元，其中Bigo直播收入3.553亿美元，均实现环比稳定。本季度全球平均移动MAU环比增至2.63亿。
我们持续以ROI为导向优化用户获取，使Bigo Live用户数增长2.3%，新设备30天ROI环比提升4.4%。用户体验改善也推动有机用户强劲增长。目前我们全球MAU主要来自IAM产品。高清音频、视频通话和富媒体消息等增强功能推动的高频使用和强用户粘性，是AMP有机扩张的关键。第二季度AIM的MAU增长300万，日均用户使用时长同比增长12.8%。
我们正基于高质量全球流量构建长期战略，这些流量驱动直播、广告等业务的搜索变现。在质量优先于数量的原则下，我们将持续通过ROI和长期用户价值监控用户获取效率。第二季度我们提升内容质量并优化付费用户体验，推动更高参与度和转化效率。具体而言，我们优化了Bigo Live跨区域内容分发算法和实时AI翻译，这些改变显著推动欧美等地的跨区域打赏增长。
我们推出"主播学院"，提供分层培训、增强直播工具和运营支持，帮助主播提升质量与覆盖。这使Bigo Live活跃主播环比增长1.6%。季度内我们还改版BIGO Live Premier付费用户权益体系，引入精细化分层、激励和专属特权，推动高级付费用户环比增长13%。因此Bigo直播付费用户环比增长3.7%。按地区看，第二季度发达国家直播收入恢复环比正增长，其中欧洲BIGO Live收入环比增长6.5%，这是自去年下半年实施系列内容策略优化以来的第四次显著反弹。东南亚直播收入同样环比上升，这些市场的babylike收入增长3.9%。
我们预计下半年通过加强本地化活动、优化内容与支付体验，以及中东新音频产品线的增量贡献，付费用户将持续增长。我们有信心直播业务将重拾势头并持续产生稳定现金流。第二季度Bigo8广告收入达8700万美元，同比增长约29%，环比增长9%。其中广告网络收入实现两位数同比增长。上季度我阐述了进军广告技术业务的战略逻辑，以及如何利用固有优势建立差异化竞争力。
今天我想聚焦我们在这个万亿美元市场中的定位，以及Bigo8长期增长的战略布局。我们在流量侧已建立显著规模——自有社交应用覆盖约2.63亿用户，并通过无缝集成主要渠道的开发者流量大幅扩展触达。第一方流量变现保持稳定，我们相信稳定的第一方广告收入具有强劲盈利能力，预计将通过提升用户参与度和广告填充率维持增长。同时，我们通过与上传、Max和Unity Level Play等中介平台的成功整合，大幅扩展第三方网络流量。
开发者SDK采用率的增长推动较2024年下半年近80%的流量增长，而多通道平台的新整合进一步扩展了我们的流量覆盖（包括CTV）。同时我们看到AAP、IAA和基于网页的渠道均实现强劲增长，日交易量创纪录。基于潜在客户生成的业务通过Pixel功能优化、丰富客户数据反馈和改进竞价策略，持续实现两位数增长。在IAA领域，我们与Triple Dot、PaypalFun和Fugo等顶级游戏厂商扩大合作，他们在Bigo上扩展的广告活动推动环比加速增长。
从地域看，多个地区表现强劲。2025年上半年，Nelson Merrick在欧洲实现约24.2%的环比增长，而我们于第二季度启动扩张的地区收入实现高个位数环比增长。最后，通过客户反馈和多渠道归因增强的专有用户数据资产，持续提升预填充和定向精度。跨业务线的深度信号（包括积累的垂直洞察）、数据资产建立的算法能力与场景适配经验，使我们在开发垂直定制化模型方面具备先发优势。
此外，最初为直播业务构建的全球网络基础设施和技术能力带来显著成本优势。总之，我们的广告业务已连续多季度实现环比增长和盈利。这一成功源于多项关键优势：流量扩展、跨渠道和垂直领域广告主需求上升，以及由全球技术和网络基础设施支持的快速演进算法。通过培育自我强化的战略飞轮，Bigo Edge已成为集团第二大增长引擎和长期战略重点。
我们正拓展北美、日本和欧洲市场，利用联合生态系统和对电商、社交媒体垂直领域的深刻洞察，释放大量新机遇。我们加速AI驱动模型的训练与优化，在产品端建立差异化竞争优势。我们丰富广告形式、加强与归因平台整合、增强广告主数据反馈并推进算法，以最大化包装精度和长期ROI。Bigo A的结构性优势，加上已验证的执行能力和广阔市场机遇，强化了我们深耕广告技术行业的承诺。
我们决心执行战略计划，并对团队推动长期成功的能力充满信心。最后谈谈资本配置。如先前讨论，我们正积极探索新增长引擎并已看到初步成效。短期预计将审慎扩展总部和营销资源以支持广告技术业务，同时保持健康利润率。中长期来看，当非直播业务达到一定规模后，基础设施升级、技术研发、人才扩张和营销投入都可能成为高回报的资本配置选项。1月1日至6月30日期间，我们通过股息和股票回购向股东返还1.35亿美元。
我们认为股价被显著低估，并承诺在现有计划下积极执行回购。展望未来，随着直播业务趋稳及广告等新兴业务收入利润增长，预计公司合并营业利润将持续改善，股东将受益于长期盈利增长。总结来说，第二季度核心直播业务企稳为持续增长奠定基础；教育科技平台作为第二增长引擎快速扩张；我们正构建长期能力（特别是数据算法领域），在各市场和垂直领域建立差异化竞争优势。
期待在未来季度持续分享积极进展。现在将会议交给财务副总裁Asliu先生进行财务更新。
谢谢Misty。大家好，现在深入介绍第二季度财务表现。2025年第二季度，我们录得总净收入5.078亿美元，实现环比增长2.7%。这是在直播业务企稳并实现过去数季度首次环比复苏的情况下取得的。我们的非直播业务（尤其是广告业务）连续多季度保持强劲增长势头。预计直播业务将逐步重拾势头，非直播收入未来季度将继续保持可观增长。
非GAAP营业利润3830万美元，同比增长27.9%，超出市场预期。季度非GAAP EBITDA达4820万美元，同比增长25.7%。本季度起我们新增披露非GAAP EBITDA指标，因其剔除非经营性因素（如利息、税收和非现金支出），是衡量运营绩效的标准指标，有助于股东更好评估核心业务表现。第二季度总直播收入3.754亿美元，其中3.553亿美元来自Beagle板块，均实现环比增长。
ROI驱动的用户获取以及内容质量和付费用户体验的持续优化，推动Bigo付费转化率提升，总付费用户环比增长3.7%。分地区看，发达国家总直播收入环比增长3.4%，东南亚直播收入环比增长2.1%。第二季度非直播收入1.324亿美元，同比增长25.6%，目前占集团总收入26.1%（去年同期仅18.7%）。其中Bigo非直播收入（主要为广告收入）同比增长29%，环比增长8.9%至8740万美元。
如Misty所述，Bigo Ads已成为势头强劲的第二大增长引擎。我们在广告扩展、跨渠道和垂直领域广告主需求增长等各方面取得实质性进展。随着经验积累，我们加速算法训练优化以进一步提升广告效果和ROI，这反过来将推动广告主需求和发布商流量加速增长，形成自我强化的战略价值。目前Bigo Ads已对利润产生积极贡献，预计未来贡献度将持续提升。其他板块非直播收入4520万美元，同比增长19%。
季度集团毛利润1.852亿美元，毛利率36.5%（去年同期35.2%）。Bigo板块毛利率相对稳定，其他板块毛利率同比大幅提升9.5%至43.5%，主要得益于高毛利SaaS收入增长。季度集团运营费用1.798亿美元（2024年同期1.987亿美元）。GAAP GMA费用因非经营性股权投资减值而增加，但其他运营费用下降。其他运营费用的减少符合当前直播与非直播业务的运营策略——直播业务持续优化用户获取支出以提升ROI；非直播业务虽收入强劲增长，但仍保持审慎纪律性扩张，运营费用增速低于收入增速。
季度集团非GAAP营业利润3830万美元，较去年同期的3000万美元增长27.9%。归属于欢聚控股权益的非GAAP净利润7700万美元，同比增长3.9%。季度集团非GAAP净利润率15.2%。2025年第二季度，经营活动产生净现金流入5760万美元。截至2025年6月30日，我们资产负债表保持健康，净现金头寸33亿美元。关于资本配置，股东回报仍是重要组成部分。第二季度通过股息向股东返还4940万美元，年内回购价值3650万美元股票。
截至2025年6月30日，我们坚定承诺积极执行现有股票回购计划。现在转向业务展望：集团层面预计2025年第三季度净收入介于5.25亿至5.39亿美元。该指引考虑了季节性波动，反映了对当前市场、运营条件和业务调整决策的初步看法（可能发生变化）。总之，培育新增长引擎的努力已初见成效——Bigo Edge收入显著增长，直播业务企稳并持续贡献强劲营业利润。
凭借全球运营能力、技术基础设施和活跃生态，我们有能力建立差异化竞争优势，在科技行业建立持久影响力，同时为股东创造可持续的盈利增长和长期价值。准备好的发言到此结束。接线员，现在可以开始问答环节。
谢谢先生。如需提问，请按电话上的星号键并等待宣布姓名。按星号1提问，按星号2取消请求。若使用扬声器，请佩戴耳机提问。再次强调，按星号1提问。提问时请先用中文陈述问题，然后为方便所有参会者重复英文问题。现在稍作暂停整理名单。第一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请开始。
感谢管理层接受提问。第一个问题关于直播业务。我们看到Q2直播收入已环比企稳。如何看待直播业务的长期发展趋势？第二个问题关于下半年展望。管理层能否评论集团层面的收入预期？谢谢。好的，谢谢。
Thomas，我是李婷。回答你的两个问题。我们认为Q1是明确底部，当时Bigo直播收入受季节性因素和临时应用下架影响。Q2我们看到核心全球产品的直播收入环比复苏，三大全球产品直播收入均实现环比增长。复苏主要驱动力是付费用户增长。从地域看，发达国家（尤其是欧洲）展现更强韧性——经过前几季度内容成本优化后，欧洲直播收入反弹。东南亚等其他地区也显现复苏迹象。
总体而言，Q2的环比复苏建立在我们过去几季度在内容优化、内容供给系统优化和运营效率提升等方面的扎实改进基础上。相信这些努力将继续推动未来季度直播收入增长。展望下半年直播表现，预计环比复苏趋势将持续。重点运营活动（如Gala）有望提升主播和用户参与度，推动地区变现回升。Bigo Live的7月Gala初步数据显示直播收入月环比增长。我们将继续优化内容运营，聚焦精细化内容管理和中腰部主播激励。
结合ROI驱动的用户获取（聚焦高质量用户）和整体产品体验优化，预计Bigo付费用户下半年将保持增长，内容生态更趋多元优质。中东新音频社交产品也将产生增量贡献。基于这些因素，我们有信心2026年直播收入将恢复稳定同比增长。现在回答第二个问题：Q2总收入环比增长2.7%至5.075亿美元，由直播收入企稳复苏和非直播收入保持强劲增长（同比增长25.6%，占集团总收入26.1%）驱动。
展望Q3，预计直播收入继续环比复苏；非直播收入方面，随着广告进入旺季，预计广告技术业务将继续实现两位数同比增长，支持集团层面收入进一步环比增长。可见自Q2起集团总收入已进入环比复苏阶段——直播企稳回升，非直播加速增长成为新引擎。预计Q4将实现同比和环比增长。谢谢。
请下一个问题。
下一个问题来自中金公司的Xueqing Zhang。
感谢管理层接受提问。有两个财务问题。首先，本季度新增非GAAP EBITDA披露，出于何种考虑？第二个问题关于下半年OPEX趋势和利润展望。谢谢。关注鹰击长空。
谢谢Xueqing。我是Alex。首先我们认为EBITDA是始终密切关注的运营核心指标，因其剔除非经营性因素（利息、折旧、摊销和税收），能更好反映核心业务现金流生成能力，也是同业对比的更好指标（因资本结构、适用税率和折旧政策等差异）。EBITDA消除这些外部因素，使我们能更准确与同业对比运营效率。
简言之，我们认为EBITDA趋势能更好反映当前双增长引擎战略下的运营效率变化，有助于未来更审慎全面地评估资本配置。现在回答第二个问题：先快速回顾Q2表现——我们在毛利率、营业利润率和NAAP利润率方面均超预期。非GAAP营业利润环比增长23.6%至3830万美元，非GAAP EBITDA环比增长19.3%至4820万美元。分板块看，BCO板块非GAAP毛利率35.6%，营业利润率14%（均环比改善），这源于精细化运营、内容生态和运营效率提升。其他板块Q2非GAAP毛利率从Q1的42%显著提升至43.8%，主要得益于高毛利非直播收入贡献增加。
同时非GAAP运营亏损从Q1的2650万美元收窄10.8%至2360万美元，主因 disciplined spending和运营费用占比下降。展望Q3，随着Bigo板块收入增长，预计其非GAAP营业利润将持续稳步改善；其他板块因季节性费用波动，非GAAP运营亏损可能较Q2略扩大，但较2024年仍有显著改善。预计2025全年非GAAP营业利润和EBITDA将呈改善趋势。
谢谢。请下一个问题。
下一个问题来自里昂证券的Cici Cheng。
我们的广告业务今年持续保持高于行业平均的强劲增速。能否分享广告收入增长的主要驱动力和独特优势？如何看待不同业务板块间的协同潜力？谢谢。
感谢CC。我是Adeli Ting。从技术和市场机遇两个维度回答：技术层面，随着算法持续优化，我们为广告主提供更好的广告效果，这推动广告需求增长；其次我们在垂直模型取得进展，这为跨垂直领域开辟新机遇。当前广告算法仍处早期发展阶段，基于自学习持续精进。团队持续寻求提升算法效率的方法（如预估竞价、动态预算分配等全栈服务）。相信当这些模型出现创新突破时，广告技术业务将实现跨越式增长。
其次，我们不仅限于网页和IAA游戏广告，还在社交、娱乐和电商等垂直领域训练优化IAP广告模型。地域上我们持续渗透北美和日本，并积极开拓欧洲等新市场。总结竞争优势：凭借第一方流量和生态协同的专有数据资产，我们独家触达欢聚2.63亿用户，加之集团多元生态，Bigo Ads在技术、数据和广告主触达方面具备先天优势，为业务扩张和特定垂直领域建立独特优势奠定基础。
例如电商SaaS业务与Bigo Ads在广告资源和业务场景方面存在明确协同。在加速广告业务增长的同时，我们构建的用户洞察和高效定向技术也将赋能直播等业务，强化飞轮效应。总体而言，Bigo Ads已成为战略重点，我们对在这个万亿美元市场建立差异化竞争优势的长期前景充满信心。关于协同效应，我想强调随着规模增长和技术能力提升，业务间的协同效益和运营杠杆将不断增强。
首先，广告技术业务的当前进展建立在直播业务积累的运营能力基础上。过去我们通过社交娱乐产品积累海量用户，发现不同地区流量变现效率存在差异——某些地区广告是比直播更优的变现工具，基于此观察我们推出Bigo Ads。其次如前所述，广告技术业务依托集团庞大的用户数据、成熟广告主触达及网络技术基础设施，具备持续增长的正确要素。随着广告技术业务成长，其成果终将反哺直播业务，进一步增强协同效益和运营杠杆。
我们坚信随着广告技术业务持续扩张，公司将超越当前阶段，转型为多元化高增长科技公司。
这是最后一个问题。非常感谢各位参与，期待下季度再交流。谢谢。
也感谢女士的时间和全体管理层。电话会议到此结束。再次感谢各位参加今天的会议，现在可以挂断。谢谢。