身份不明的发言人
Amy Wakeham（投资者关系与财务传播高级副总裁）
Bryan Hanson（首席执行官）
Wayde McMillan（首席财务官）
身份不明的参会者
Jason Bednar（Piper Sandler Companies）
Travis Steed（美国银行）
Patrick Wood（摩根士丹利）
Rick Wise（Stifel Financial Corp）
Steven Valiquette（瑞穗证券）
Jenny Rabinowitz（高盛集团）
Brett Fishbin（KeyBanc Capital Markets）
Lei Huang（富国银行）
下午好。我是Kate，今天将担任本次电话会议的操作员。欢迎各位参加Silphantum 2025年第二季度财报电话会议。提醒一下，本次会议正在录音。所有线路已设置为静音以防止背景噪音。现在，我将会议交给今天的主持人——投资者关系与财务传播高级副总裁Amy Wickham。请开始。
谢谢。下午好，欢迎参加Solventum 2025财年第二季度财报电话会议。今天与我一同参会的还有首席执行官Brian Hanson和首席财务官Wade McMillan。今天电话会议的重播将在稍后发布于公司官网的投资者关系板块。财报新闻稿和演示文稿均已在该网站提供。在今天的电话会议中，我们的讨论和评论将基于非GAAP准则，除非特别说明为GAAP数据。讨论的非GAAP信息不应孤立考虑或替代报告的GAAP财务信息。
我们鼓励您查阅今天财报新闻稿中的支持附表，以将非GAAP指标与GAAP报告数字进行对照。此外，今天的电话会议讨论将包括前瞻性声明，包括但不限于对我们未来财务和运营表现的预期。这些声明基于合理的假设，但实际结果可能有所不同。请查阅我们的SEC文件，了解可能导致实际结果与今天的前瞻性声明存在重大差异的风险因素的完整讨论。在准备好的发言后，我们将进行问答环节。
提醒一下，请每位提问者限制为一个问题和一次相关跟进问题。如果您有其他问题，欢迎重新加入队列。现在，我将电话交给Brian。
好的，谢谢Amy。对于所有股东和对我们故事感兴趣的各位，我想感谢大家今天参加我们的第二季度业绩会议。首先，我要说的是，我们延续了第一季度的势头，再次交出了稳健的季度表现。由于这种积极的势头和强有力的执行，我们提高了全年销售增长和每股收益（EPS）的指引。这种持续的强劲势头让我们更有信心实现3月份投资者日提出的增长和利润率目标。
当然，我们还有很多工作要做，这一点毫无疑问。但我对团队在所有业务中取得的进展感到非常满意。我们正在快速且果断地建立在3M打下的坚实基础上。我们差异化的品牌和多元化的市场，加上我们已经实施的文化和结构改进，正在带来成果并加速我们的增长，更重要的是，让我们走上实现长期计划承诺的清晰道路。此外，我们创新流程的改进工作也在按计划进行，预计新产品管线的价值正在稳步提升。
一旦我们完成PNF交易，正如之前所说，我们将专注于纪律性的小型并购以进一步推动进展。总体而言，我们的价值创造框架和“改善生活”的使命已经让整个组织聚焦于成果交付，并开始将Solventum打造为行业中使命驱动的绩效领导者。我要感谢我们敬业的全球团队，他们推动了我们的使命和成功。这种转型离不开你们的奉献精神和求胜欲望。再次感谢大家。
在进入业务板块之前，我先快速更新几件事。首先是分离进展。Wade稍后会详细介绍，但我简单说一下，分离进展顺利，按计划进行。我们的成功很大程度上归功于我们组建的经验丰富的团队。他们之前经历过类似的事情，并利用过去的经验来降低过程中的风险。我们的多年ERP实施在本季度达到了一个重要里程碑，我们在欧洲完成了系统切换。
正如大多数人可能知道的，这类实施并非没有挑战。我们在本季度确实遇到了一些挑战，但Solventum的全球供应链和业务团队团结一致，利用全面的风险缓解计划，最终交付了本季度的成果。最重要的是，他们为客户和患者提供了服务。这次成功是Solventum五大核心价值观之一——“共同前进”的绝佳例证。这增强了我们的信心，尤其是我的信心，即使事情没有完全按计划进行，我们也有合适的团队、经验和承诺来克服困难并交付成果。
这也是团队有效管理未来ERP实施能力的绝佳证明。接下来谈谈关税。Wade会提供更多细节，但简单总结一下，上季度我们讨论了一些已经实施并执行的缓解措施，以抵消关税影响。基于目前对贸易政策和缓解措施的了解，我们降低了2025年的关税影响估计。显然，考虑到环境的流动性，我们将继续密切关注情况，并在需要时实施新策略。
现在，我将转向我们的业务板块，我们继续展现出积极的势头。这部分进展很大程度上源于我们通过市场和增长驱动选择过程创造的战略清晰度。这是一个非常重要的过程，帮助我们明确重点。提醒一下，我们有五个增长驱动因素，将占长期计划增长的80%以上。这五个增长驱动因素是：负压伤口治疗、静脉注射部位管理、灭菌保障、核心修复和收入周期管理。
从我们的Med Surg业务开始，我们再次取得了稳健的季度进展，这得益于我们现有的差异化品牌、近期的新产品发布以及为增长驱动领域专业化销售渠道的商业重组。关于Med Surg的两个子板块，我们的感染预防和外科解决方案业务在本季度表现出稳健的基础业务表现，并受益于一些后续高级订单的时间安排。这一订单时间安排的收益被高级伤口护理业务的短期压力所抵消，后者因自愿召回（无患者安全问题）而受到影响。
展望2025年下半年，我们预计高级伤口护理将加速增长，而感染预防和外科解决方案的销售将相对放缓。我们将VAC Peel-in-Place产品推广至欧洲，并成立了一个专门的急症护理销售团队，以确保对这一变革性技术的关注。重要的是，我们最近还赢得了几个大型负压伤口治疗客户，这再次证明了我们对技术差异化的信心，并为下半年带来了动力。在静脉注射部位管理方面，我们对Tegaderm抗菌解决方案的需求持续强劲，并在欧洲和亚洲的主要市场推出了新产品。
我们的灭菌保障业务也取得了早期成功，三个新产品发布虽然处于早期阶段，但我们已经从大客户那里获得了续约，专业销售团队正在推动全面采用。在牙科解决方案业务中，我们在核心修复领域继续取得进展，结果由聚焦的产品组合、加速的新产品创新和销售渠道专业化驱动。新产品发布是本季度的关键贡献因素，Clinpro Clear和Filtek EasyMatch的强劲需求推动了增长。
客户对我们首个上市的3D打印Clarity Precision Grip附件的反应依然积极，这增强了我们提供无缝牙科和正畸解决方案的能力。这一创新突显了牙科团队在定制微笑解决方案领域的势头，这些类别共同抵消了印模材料和核心正畸等领域的压力，帮助我们在充满挑战的市场环境中稳定了该板块。团队预计新产品需求将在下半年加速，并最终推动销售增长。
在我们的健康信息系统业务中，我们明确聚焦于收入周期管理，其中自主编码是关键组成部分。最近，我们宣布与收入周期管理服务的领先端到端提供商Ensemble建立新的合作伙伴关系。这是巩固HIS作为最大自主编码供应商的又一举措，并突显了其在通过AI驱动解决方案改变客户运营方面的领导地位。360 Encompass的持续成功展示了HIS简化工作流程并为客户带来实质性利益的能力。
在国际市场，我们看到了360 Encompass在澳大利亚的安装和中东的扩展努力，这证明了HIS致力于为全球医疗提供商提供更智能运营所需的工具。上个月，我与300多名HIS客户在我们的年度客户体验峰会上见面，这是一个绝佳的机会，可以直接听取客户对我们解决方案的反馈，并了解他们对这一领域未来的看法。总体而言，这是非常激动人心的一周，反馈非常积极。
最后，转向我们的纯化和过滤业务，我们对生物处理解决方案的需求持续强劲，再次证明了我们在这一领域的先进技术的重要性。我们对工业业务扩大产能的投资也推动了本季度的加速增长。总体而言，PNF业务为持续增长做好了准备，我们与Thermo的交易进展顺利。关于PNF交易，6月我们提交了协议修正案，Solventum将保留饮用水业务。这简化了交易，并增加了加速完成的机会。保留饮用水业务还为Solventum提供了释放与该业务相关的额外价值的机会。Thermo一直是一个优秀的合作伙伴，我们感谢他们的合作，不仅在简化流程方面，更重要的是他们确保PNF业务成功的承诺。
在结束之前，我想强调本季度我们获得的一些外部认可。首先，Solventum作为独立公司的第一年就登上了《财富》500强榜单。我们还被《美国新闻与世界报道》评为最佳工作公司。这一认可尤其反映了我们团队的努力和在推动“以人为本”的价值观和战略方面的早期成功。最后，我要说的是，得益于全公司的团队合作和转型计划的进展，Solventum继续稳步前进。
我们有一个巨大的机会创造有意义的价值，并且在这一价值创造故事中取得了持续和可重复的进展。我们继承的基础加上已经采取的积极行动，为我们持续增长、利润率加速和最终可持续的价值创造奠定了良好基础。现在，我将电话交给Wade，让他详细介绍我们的财务业绩和其他关键更新。Wade，交给你了。
谢谢Brian。我们很高兴在从3M分离并准备剥离纯化和过滤业务的同时，在不确定的宏观环境下报告了又一个稳健的季度。我将首先提供分离进展的更新，然后转向我们第二季度的财务表现。最后，我将更新2025年的指引以及保留饮用水业务后待售纯化和过滤业务的财务情况。我们继续按分离里程碑执行，同时进行基础性变革以实现长期计划。
在第二季度，我们在供应链分离计划上取得了进一步进展。我们将欧洲分销中心从3M转移到多个第三方分销中心，退出了南美的一个分销中心，并执行了迄今为止最大的ERP切换。我们已退出35%的过渡服务协议，包括商业运营和物流、人力资源、营销技术以及质量和监管的支持服务。在产品、包装和品牌重塑策略协调方面也取得了良好进展，并基本完成了公司品牌重塑，包括设施、媒体和贸易展览。
现在转向第二季度的业绩，从销售额开始。2025年第二季度销售额为22亿美元，有机增长2.8%，报告增长3.9%。外汇对报告增长有110个基点的积极影响。总体而言，我们的销售增长强于预期，所有板块均做出了积极贡献。重要的是，销量仍然是我们持续执行的主要驱动力，因为我们组织致力于实现可持续销售增长和新产品创新。我们在欧洲管理了ERP和分销中心的挑战，开始执行ERP和分销中心切换。我们仍然预计第一季度和较小程度上第二季度的有利时间安排收益将在年底前（主要在第三季度）被抵消。价格仍在我们预期的±1%范围内，本季度SKU退出的影响为60个基点。
按板块来看，我们最大的板块Med Surg销售额为12亿美元，有机增长3.9%。本季度增长再次由感染预防和外科解决方案业务引领，增长5.9%，并受益于后续高级订单的时间安排，这贡献了高于预期的表现。高级伤口护理增长0.8%，由负压伤口治疗驱动，但增长因之前提到的产品召回而减弱。展望下半年，我们预计感染预防和外科解决方案将吸收与第一和第二季度订单时间安排收益相关的回调，而高级伤口护理将通过单次使用的Provena和Peel-in-Place的持续推广实现加速增长。
我们的牙科解决方案板块销售额为3.38亿美元，有机增长70个基点。尽管市场充满挑战，但我们继续展现出韧性表现，得益于我们在修复和预防产品以及Clarity矫正器方面的创新。健康信息系统板块贡献了3.39亿美元的销售额，有机增长3.2%，这得益于我们收入周期管理软件解决方案的强劲客户保留率，完全抵消了临床医生生产力解决方案的预期下滑。我们继续专注于系统实施，以支持医院客户应对医疗支出的挑战性和动态环境。
最后，纯化和过滤板块销售额为2.52亿美元，有机增长3.1%。与之前几个季度类似，增长由生物处理、过滤和工业过滤类别引领，部分被膜OEM的下滑所抵消。从损益表来看，本季度毛利率为56%，较去年同期提高了20个基点。提醒一下，毛利率包括与3M供应协议相关的不利因素，但被改善的销售组合和计划性节约所完全抵消。值得注意的是，第二季度业绩还包括与PNF业务会计处理相关的400万美元，该业务被视为持有待售资产，并因折旧费用减少在本季度带来了每股2美分的收益。
排除持有待售收益，基础毛利率较第一季度环比改善20个基点，符合我们对季节性改善的预期。运营费用为7.36亿美元，较去年同期略有增加，反映了通胀压力、上市公司启动成本和增长投资，但大部分被重组计划的节约所抵消，该计划仍有望实现1.2亿美元的年度节约。总体而言，我们实现了4.74亿美元的调整后运营收入，运营利润率为21.9%，超出预期。在非运营项目方面，我们的净利息支出和其他非运营支出较第一季度略有改善。
最后，我们的实际税率为18.3%，好于预期，主要得益于有利的地理组合。总体而言，我们实现了每股1.69美元的收益，超出预期，主要得益于销售表现和有利的利润率。我们还在季度末持有4.92亿美元的现金及等价物，循环信贷额度无未偿还借款。迄今为止，我们已累计偿还了15亿美元可预付定期贷款中的5亿美元，其中包括6月份偿还的另外1亿美元。第二季度，我们产生了5900万美元的自由现金流，符合我们对第一季度改善的预期，反映了正常的季节性和利息支付的时间安排。
现在转向我们的2025年指引更新，这反映了我们第二季度的表现和年初的势头。提醒一下，我们的指引是针对整个公司，包括被视为持有待售的纯化和过滤业务，直到交易完成。从全年有机销售增长开始，我们将展望区间上调至2%至3%，较之前的指引提高了50个基点。我们继续估计SKU退出的影响为50个基点，预计这一影响将在全年逐步显现。排除这一计划性影响，我们的年度增长展望为2.5%至3.5%，反映了我们各业务板块持续的销量驱动表现，因为我们执行分阶段重新定位以实现增长。
关于外汇，我们现在估计全年货币对销售增长将有约50个基点的积极影响。这与我们之前的中性预期相比有所改善，并将对我们的报告销售额和每股收益产生积极影响。基于2025年上半年好于预期的实际税率，我们现在对初始指引范围20%至21%的低端感到满意。在评论每股收益之前，我想更新我们对关税不利因素的最新看法，我们现在估计关税影响为6000万至8000万美元，低于最初的8000万至1亿美元范围，且对第三季度的影响略低于第四季度。
这一下调反映了对美国和中国的关税税率的改善估计，部分被欧洲和其他较小地区的较高税率所抵消。这一有利更新将缓解下半年的毛利率和运营利润率压力，我们继续预计全年运营利润率将接近初始计划范围20%至21%的中点。总体而言，对于每股收益，我们将指引区间从之前的5.45美元至5.65美元上调至5.80美元至5.95美元，这反映了本季度的强劲表现以及下半年的进一步改善。
我们维持自由现金流指引在4.5亿至5.5亿美元的范围内。提醒一下，2025年的自由现金流受到分离相关成本的影响，我们预计随着这些成本在2026年和2027年逐步减少，自由现金流将改善。最后，我想提供关于纯化和过滤业务剥离的最新情况。根据Brian之前提到的修订条款，我们将预计的年度调整后每股收益增值区间更新为25美分至30美分，较投资者日分享的估计每股收益增值提高了10美分。
我们还将毛利率增值修订为约100个基点，较早先的200个基点有所下调，并将运营利润率增值修订为50个基点，较早先的100个基点有所下调。这笔交易是我们组合转型战略的一个重要里程碑，并加速了我们偿还债务以降低资产负债表杠杆的时间表。我们预计通过进一步偿还定期贷款和债券回购来实现这一目标，同时为我们每年进行计划性小型并购做好准备。基于预计年底完成的交易，这将改善我们的毛利率、运营利润率和每股收益。
我们继续预计2025年对每股收益的影响为中性。最后，我想重申我们持续投资的承诺，这与我们有吸引力的增长驱动机会和实现长期价值创造相一致。我们将通过识别扩大利润率和产生强劲现金流的机会来平衡这些投资。总之，我们度过了一个稳健的季度，并在实现长期计划目标——加速销售增长至4%至5%和每股收益以10%的复合年增长率增长——方面取得了良好进展。我们也在按计划执行作为独立公司的分离工作。
我们能感受到势头的增强，并对Solventum持续的价值创造故事感到兴奋。现在，我将电话交还给接线员进行问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。提醒大家，请每位提问者限制为一个问题和一次相关跟进问题（如适用）。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自Piper Sandler的Jason Bender。您的线路已接通。
大家好，下午好。感谢回答问题，这个季度表现非常不错。我们从有机增长指引开始吧，Med Surg业务表现非常好，尤其是考虑到上季度业务的提前。能否谈谈这部分业务的轨迹？是什么推动了这些超出预期的表现？是商业组织吗？还是专注度？能否补充一些细节？另外，考虑到这部分业务的比较基数仍然非常有利，能否谈谈下半年的预期？
好的，很高兴听到你的问题，Jason。我先谈谈Med Surg业务的驱动因素，然后你可以谈谈订单之间的变动。我想说的是，目前Med Surg业务，正如我们之前提到的，拥有我们三个增长驱动因素。如果你在一个业务中有三个增长驱动因素，你最好开始看到一些牵引力，因为这意味着我们在这些领域投入了大量时间和精力。在这些增长驱动因素中，无论我们看哪一个，我们真正看到的是三个杠杆。
第一个杠杆，正如你所提到的，是我们为专业化团队所做的商业重组，这正在带来显著的回报。这确实是一个重大的文化变革。我们有一个专业化的团队和一个激励计划，让人们专注于增长。所以这是目前增长的一个重要部分。第二个杠杆也非常重要，那就是利用我们在这个领域拥有的差异化品牌的新引擎。我可能没有足够强调这一点，但这些品牌已经存在很长时间，具有真正的临床差异化，在合适的团队和专注下，它们和新产品发布一样有价值。
所以这对我们来说是一个巨大的优势，可能在刚开始时我低估了这一点。第三个杠杆就是我们推出的新产品，无论是在灭菌保障、负压伤口治疗还是感染预防和外科解决方案的其他部分。这些都是正在起作用的变量。关键是，我们才刚刚开始，所以势头已经形成，信心正在增强，我预计我们会继续以比现在更快的速度增长。Wade，你有什么要补充的吗？
是的，当然。Jason，你问题的第二部分是关于下半年的增长率。我认为从全年的角度来看会更有帮助。请记住，我们在上半年报告了3.5%的增长。正如我们提到的，其中约1%是由于我们在上半年提前获得的订单时间安排。我们预计这一回调将在下半年出现，主要在第三季度。如果我们现在看全年2%至3%的指引，下半年意味着中点约为1.5%。
所以如果我们把1%给上半年，我们就从下半年拿走了1%。如果我们正常化，上半年我们说的是正常化增长2.5%。如果我们把这1%移回下半年，中点的增长率将是2.5%。换句话说，我们认为我们在上半年以2.5%的速度持续增长（在订单时间安排正常化后），而在下半年，如果我们继续以目前的速度增长，根据指引的中点，我们也将达到2.5%。正如Brian所说，我们感觉业务势头非常好。当然有得有失，但考虑到Brian刚才概述的商业成果，我认为我们正在构建一个真正的成功故事。
非常有帮助。Wade，我再问你一个问题。关于每股收益的桥梁，能否详细说明一下？从上季度到本季度，你们在中点上调了32美分。你们几乎超出了预期25美分。更新的关税假设带来了10美分的积极影响，外汇也是一个有利因素。但似乎没有太多归因于下半年有机增长数字的微调。税率的改善也是一个有利因素。我只是想知道是否有其他因素在抵消这些积极影响，或者这只是对今天仅上调一定幅度的保守态度？
是的，我注意到你是如何提问的。这是一个相当大幅度的上调，而我们才刚过半年。我们要说的是，随着一年的推进，我们正在收紧范围。考虑到年初至今的表现，这增强了我们的信心。正如你所说，我们在中点上调了0.33美元。这包括了第二季度的超出预期以及下半年的进一步改善。正如你所知，你刚刚列出了其中几个因素，我们确实在管理很多变量。首先是分离活动，还有关税、税收、外汇等。
考虑到我们才刚过半年，这些变量可能会发生变化，我们对本季度的上调幅度感到满意。我们很高兴能够在抵消相当可观的关税的同时，跟踪全年的承诺。所以我们认为这是一个强有力的上调。我们将继续监控所有这些变量，继续推进分离活动，并看看下半年会如何表现。
您的下一个问题来自美国银行的Travis Deed。您的线路已接通。
嘿，谢谢提问。我想问Wade一个问题。本季度有很多变动因素：订单时间安排、患者召回、ERP、SKU合理化。不知道有没有办法再次梳理这些因素，从报告的2.8%中分解出更基础的增长率，这样我们就能更好地理解第三季度的基础增长，而不是上半年的情况。
是的，很高兴听到你的问题，Travis。我很欣赏你这样思考。我无法回答这个问题，你直接问Wade吧。但我要说的是，我们在收入线上确实有很多变动因素，特别是在本季度。我们想在准备好的发言中强调这些因素，因为人们会对某些业务上升、某些业务下降的原因有疑问。但在基础层面上，如果我把所有这些变动因素都考虑进去，我们公布的2.8%是一个很好的实际增长视图。
所以你可以把2.8%看作是一个基准数字。这就是我们所做的。当然有得有失，但它们大部分相互抵消了。这是一个很好的实际增长视图。
嘿，Brian，我觉得你回答得很好。只是想强调我们在新闻稿和准备好的发言中提到的几个其他数据点。正如Brian所说，2.8%相当准确地反映了我们认为业务的增长情况，尽管有几个变动因素。订单时间安排在第二季度的影响较小，当然也比第一季度少，但正如我们所说，主要是感染预防和外科解决方案业务受益。再次强调，这只是该业务的设置。我们还提到了SKU退出对增长的60个基点的不利影响，这大约是我们在第一季度看到的影响的两倍。
这些都是其中的几个部分。当然，我们有很多变动因素。显然，在这样的分离过程中，我们需要处理更多事情。但尽管如此，我们对本季度的势头、第二季度建立的势头以及第二季度的强劲表现感到非常满意，这让我们有信心上调指引，为下半年奠定了良好的基础。
太好了，谢谢。抱歉，Brian，但我想问的另一个问题是更偏向未来的。你们现在的基础增长率在2%左右，展望未来，我知道你们不会给出明年的指引，但有没有什么原因让我们不应该认为这个增长率会变得更好？或者它会因为某些原因减速或加速？只是想了解一下未来的变动因素和模型。
是的。我们明年会有更大的SKU退出影响。我们今年谈到了50个基点。等等，在我说出来之前，我们有没有说过明年的影响是多少？
我们已经说过了。
好的。明年大约是100个基点。所以首先要把这一点考虑进去。但除此之外，如果你暂时忽略SKU退出，只看基础业务实力，我们完全预计会继续增强增长。这是计划，它将通过那三个向量实现。我们已经完成的商业重组和专注将继续带来回报。2026年将继续推出新产品。当然，还有我们已经在市场上拥有的品牌，我们基本上是在重新推出。我迫不及待地想有一天带大家去业务部门看看这些已经存在很长时间但渗透率严重不足的品牌。它们非常盈利，具有临床相关性，我们将重新推出这些产品。
您的下一个问题来自摩根士丹利的Patrick Cruz。您的线路已接通。
太好了，谢谢大家。我只问一个问题。至少从我们的角度来看，有机增长比预期的要好，你们在这方面做得很好。如果一切顺利，到今年年底，你们的资产负债表看起来会大不相同。所以我想问的是，与你们刚接手业务时相比，你们对资本配置的感觉如何？你们提到了小型并购。但你们觉得需要做多少才能达到中期增长范围，而不是你们已经拥有的杠杆？比如Peel-in-Place还处于早期阶段。你们如何看待购买新业务以增强增长与现有资源之间的相互作用？与你们刚接手时相比，如果这说得通的话。
好的，谢谢Patrick。感谢你的一个问题。我以为会是一个很长的问题，所以我很感激这是一个相对简短的问题。我想说的是，对我来说，并购是一种增强手段，而不是达到中等个位数增长率的必要条件。我们在长期计划中说过4%到5%，这会进入中等个位数范围。这是一个有机的目标，我们现在感觉好多了。如果有人怀疑我们是否能达到这个目标，我想我们迄今为止的表现已经消除了这种疑虑。
但我不认为并购是实现这一目标的手段。我认为并购是一种可能加速实现目标或可能超额完成目标的方式。
您的下一个问题来自Stifel的request。您的线路已接通。
下午好。嗨，Brian。嗨，Wade。也许谈谈几个正在进行的基础流程。Brian，你强调了ERP在欧洲的积极进展。能否带我们了解一下下一个重要里程碑、时间表，并提醒我们这个流程的影响以及完全完成后对业务的影响？我们会在哪里看到它？是在营运资金中吗？还是现金流？帮助我们理解这一流程的长期积极影响。谢谢。
是的，谢谢Rick。也许我先开始，然后交给Wade谈谈一些影响。除了显而易见的——如果出了问题，可能会立即影响收入——但我们的目标是确保这不会发生，所以你可以谈谈其他潜在影响。我想说的是，首先我们需要完成这个更大的实施。这是我们高度关注的。事情遇到了一些挑战，但我们真的克服了。所以我对团队的进展感到非常高兴，但这是首要任务。
今年我们还有一些较小的实施，但相对于这个来说微不足道。然后我们下一次大的切换要到2026年，我们预计2026年有两个，到2027年底我们基本上就完成了。Wade，你有什么要补充的吗？
是的，当然。关于成本，我想这是你的问题，Rick，我们在分离成本方面，包括为非GAAP分离成本划出的运营支出以及资本支出。正如我们说过几次的，我们预计这些成本将在2026年逐步减少，然后在2027年进一步减少。正如Brian所说，这里的大石头是那些ERP实施。正如Brian所说，我们计划在2027年完成这些实施。因此，我们预计自由现金流将在2026年显著改善，然后在2027年再次改善，因为我们不再需要承担这些分离相关成本。
我想补充一点，作为你问题的一部分，就是不再有分离活动带来的干扰和工作量，同时人们还要完成日常工作。我们有很多最优秀、最聪明的人在非常努力地处理分离工作。我们非常期待完成分离后，专注于建设和加强业务。
明白了。快速跟进一个问题。你们强调了当然并提醒我们保留了饮用水业务，原因你们已经说了。Brian的话是“释放额外价值的潜力”，也许谈谈这一点。这个价值可能会如何实现？什么时候？这是一个优先事项吗？今年还是明年会发生？任何额外的细节都会很有帮助。谢谢。
是的，不，谢谢Rick。我想说的是，出于多种原因，我可能不想过多谈论未来交易的时间安排细节。但这里的目标是真正花我们需要的时间，因为我们现在有很多事情要做，最终为交易做好准备，并确保为我们的饮用水业务和那里的团队成员找到合适的归宿。所以这对我们来说不是紧急的事情。我们希望确保我们有时间去做，并找到合适的人、合适的公司。
您的下一个问题来自瑞穗证券的Stephen Valakut。您的线路已接通。
哦，谢谢。是的。下午好，Brian和Wade，感谢回答问题。我只是想跟进健康信息系统板块的问题。想多听听与Ensemble在自主编码方面的合作。他们是全面RCM外包的领导者。从5月份的新闻稿来看，Ensemble将在其所有28个卫生系统客户中实施你们的自主编码解决方案。如果我理解正确的话，这似乎是一个相当大的收入机会。第一，你们能否量化与该合作相关的收入机会？另外，实施的时间表是什么？这看起来规模很大。
但请确认我理解的是否正确，就是这样的规模和范围，任何量化信息都会很有帮助。谢谢。
是的，也许对于那些不了解Ensemble的人，我先退一步，然后回答问题。Ensemble确实是外包收入周期管理服务的领导者。换句话说，他们会进入一个账户，承担全部责任，包括从账户中吸收全职员工，然后为医院或医院系统提供这些服务。所以这与我们做的不同。这是真正吸收整个流程。然后在这个流程中，他们会使用像我们这样的产品。显然，通过这种关系，他们会偏向我们的技术。比如Encompass 360或360 Encompasses。所以这就是关系。
我们将看到的好处是我们的营销部门现在可以谈论Ensemble的好处，并可能推动客户转向他们。我们得到的好处，正如你所提到的，是Ensemble现在将开始将我们的技术整合到他们的账户或新账户中。他们通过实施自主编码的好处是可以降低服务这些账户的成本，从而提高他们的利润率。坦率地说，自主编码还处于早期阶段。显然，我们正在快速推进，但它并不适用于所有地方。但我完全希望我们在可以实施的地方与Ensemble积极合作，使流程更高效。
最终的目标不仅仅是效率，而是获得更好的报销。因为当你推动自主编码而不是人类参与流程时，错误会更少。因此，理论上你会获得更好的收入捕获。这就是Ensemble关注并对此感到兴奋的原因。我也在大力推动，确保我们快速推进。我不想量化这个机会，但如果我们不认为这是一个真正的机会，我们就不会建立这种合作关系。
好的。唯一一个快速跟进的问题是，赢得这个合作是否有像RFP这样的竞争过程，你们必须与其他公司竞争才能获得这个合作？还是说这只是通过关系自然发展而来的？也想知道这方面的背景。谢谢。
这更多是基于关系和相互尊重。我想说的是，我们在自主编码中最危险的事情之一是与不了解编码质量方面的人合作。如果你要引入自主编码，你必须小心不要推进得太快，以免失去质量控制。我认为Ensemble相信我们会做到这一点并且做得很好，我们也相信他们也会这样做。所以对我来说，这就是让这种关系真正强大的原因。他们是高质量的，我们也是。
您的下一个问题来自高盛的David Remand。您的线路已接通。
感谢回答问题。我是Jenny Rabinowitz，代表David提问。我只想问一个简单的问题，希望你们能解释一下为什么在提高有机销售增长和每股收益指引的同时，维持自由现金流指引不变？更广泛地说，你们在全年中考虑自由现金流的变动因素有哪些？谢谢。
是的，当然。关于提高有机销售增长指引的逻辑，我想我们已经讨论过了。Brian在准备好的发言中提到了这一点，在问答环节也提供了一些额外的细节。我们对商业改进的速度感到非常满意，甚至比我们预期的更快。这给了我们信心。然后显然在损益表下方，我们看到了组合的益处和强劲的利润率表现。这也是帮助我们提高每股收益的原因。尽管如此，我想你问题的核心是为什么自由现金流没有相应提高？我想说的是，我们在年初的自由现金流起步较慢。
上半年我们有一些付款的时间安排，所以现在我们需要在下半年努力实现指引。这就是为什么我们保持指引不变。我们预计营运资金的改善以及递延现金支付的减少将改善下半年的表现。但正如大家所知，现金流可能是不稳定的，所以我们仍然预计全年会落在该范围内。
您的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Bret Fishman。您的线路已接通。
嘿，非常感谢你们回答问题。我想转到牙科解决方案业务，这是目前唯一一个还没有讨论的板块。能否谈谈你们对牙科解决方案业务基础患者趋势的看法？显然，后疫情时代这个领域一直有些挑战，但你们是否开始看到患者基础量的趋势有任何变化？
是的，我们真的没有看到显著的变化。我几乎想说“不幸的是”作为这句话的结尾，因为我们希望看到改善。好消息是，至少从广泛的角度来看，它没有减速。但我们也没有看到加速。我想说的是，当我们谈论业务的加速时，我们并不依赖于市场的任何加速。我们真正依赖的是新产品及其在市场上的吸引力以及我们的专业销售组织。
如果我们碰巧在市场上获得了积极的牵引力，那当然会对我们有利。但目前我们没有指望这一点。
是的，明白了。我再问一个开放式的跟进问题。听起来你们在牙科领域有一些新产品预计在下半年推出。也许更广泛地说，如果你们愿意谈谈，在牙科或其他业务领域，下半年有哪些新产品或一般领域值得我们关注？非常感谢。
是的，是的。在牙科方面，我要表扬团队，因为他们有一段时间没有新产品发布，但他们做得很好，真正加速了这一机制，并在今年推出了产品。这将推动他们的增长。他们已经推出的产品——我不想谈论任何尚未发布的产品——但Clinpro Clear在氟化物治疗中是一个重要的产品。Filtek EasyMatch简化了使用Filtek复合材料时的匹配过程。还有Clarity Precision Grip附件，可以与我们的Clarity托盘或任何其他托盘一起使用。
这些都是他们推出的优秀产品，正在市场上建立势头，这将推动业绩。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。您的最后一个问题来自富国银行的Lei Wang。您的线路已接通。
嗨，我是Lei，代表Victopra提问。感谢回答最后一个问题，祝贺这个出色的季度。你们谈到了某些板块的前景，比如Med Surg的基础增长。上半年和下半年。能否谈谈我们应该如何看待下半年增长的季度节奏？以及对于其他板块在下半年的表现，还有什么补充意见？再次感谢。
我想也许我来回答这个问题。我理解正确了吗？但从节奏的角度来看，进入下半年，Wade之前谈到了上半年和下半年的增长率。显然，从表面上看（不是基础增长），你会看到第三季度有一些压力点，因为我们认为那是订单时间安排回调的主要时间，然后你会看到从第三季度到第四季度的改善。但这可能是我能给出的最多关于节奏的信息。
所以第三季度由于订单时间安排回调会有一些压力，第四季度会略有改善，但不多。
是的，我想你回答得很好，Brian。我们没有给出具体的季度有机销售增长率，但正如你所描述的，由于上半年订单的回调，我们预计第三季度的销售增长率会略低，第四季度会略高。
现在我将电话交回给Amy进行结束发言。
好的。谢谢Kate。感谢大家的聆听和提问。我们非常感谢大家对Solventum的兴趣。如果您有后续问题或需要其他任何信息，请随时直接联系投资者关系团队。我们的2025财年第二季度电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。