身份不明的发言人
Robert Phillips（投资者关系与企业事务高级副总裁）
Jay Jackson（董事长兼首席执行官）
Elena Plesco（首席资本官）
Bill McCauley（首席财务官）
身份不明的参会者
Patrick Davitt（Autonomous Research）
Crispin Love（Piper Sandler）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
Randy Binner（B. Riley Securities）
Mike Grondahl（Northland Securities）
女士们先生们，下午好，感谢各位的耐心等待。欢迎参加Abacus Global Management 2025年第二季度财报电话会议。所有参会者将处于只听模式，如需协助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将设有提问环节。提问时请按电话键盘上的星号键加一，撤回问题请按星号键加二。请注意本次会议正在录音。现在有请Abacus Global Management投资者关系与企业事务高级副总裁Robert Phillips发言。
请开始，先生。
谢谢接线员。感谢各位参加Abacus Global Management 2025年第二季度财报电话会议。今天与我一同参会的有董事长兼首席执行官Jay Jackson、首席资本官Alaina Plesko以及首席财务官Bill McCauley。美国东部时间今天下午4:15，Abacus Global Management发布了2025年第二季度业绩。今天的电话会议将设有问答环节。在开始前，Abacus Global Management提醒参会者可在投资者网页ir.abacusgm.com查阅新闻稿、投资者信息及SEC备案文件，了解可能影响业务的风险讨论。
Abacus Global Management特别提醒参会者查阅今日以8-K表格形式提交给美国证券交易委员会的演示材料，并提醒听众今天的部分内容可能包含前瞻性陈述，因此将受风险与不确定性影响，若这些风险成为现实，可能实质性影响业绩。有关前瞻性陈述的风险、不确定性和假设的更多信息，请参阅Abacus Global Management的公开文件。在电话会议中我们将引用某些非GAAP财务指标。尽管我们认为这些指标能提供有关财务业绩的有用补充信息，但它们并非公认指标，在美国通用会计准则（GAAP）下没有标准化定义。
请参阅我们的公开文件以获取有关非GAAP财务指标的更多信息，包括与可比GAAP指标的对照。现在有请首席执行官Jay Jackson发言。
谢谢Rob。感谢今天参会的各位对Abacus Global Management的关注。欢迎参加我们2025年第二季度财报电话会议。在Alaina、Bill和我完成准备好的发言后，我们将开放提问环节。我们再次实现了创纪录的盈利增长季度，同时持续推进战略举措，将Abacus打造为领先的另类资产与财富管理平台。2025年第二季度，我们的总收入同比增长近一倍至5620万美元，调整后净利润增至2190万美元，调整后EBITDA增至3150万美元。
强劲的业绩得益于对低相关性投资和保单持有人流动性解决方案的旺盛需求，这拓宽了我们的竞争护城河并推动未来增长。我们的资产管理业务持续获得关注，新增资产管理规模（AUM）约1.42亿美元。此外，我们的ETF在资产流动方面保持强劲势头，总资产管理规模增至近33亿美元。由韧性业务模式驱动的上半年出色表现使我们能够上调2025年全年展望。我们现在预计调整后净利润将在7400万至8000万美元之间，这意味着同比增长59%至72%。
稍后Bill将更详细地讨论我们第二季度的财务表现。随着我们持续发展壮大，我想花点时间重新介绍我们的业务模式和收入生成机制，特别是与私人信贷领域其他主要参与者的对比。本质上，我们是一个能够通过真实市场需求驱动价格发现的发起人和做市商，掌握着自己的命运。与最大的私人信贷公司类似，我们发起高质量资产，并按实际投资者需求决定的现行市场价格出售部分资产。
我们管理的基金是我们发起活动的受益者，每只基金都有针对其特定投资者群体量身定制的独立投资政策和目标。然后我们以相同的市场驱动价格将剩余资产联合配售给第三方机构投资者。这种双重方法使我们能够最大化发起能力的价值，同时以反映当前市场动态的价格满足多样化投资者需求。投资者选择Abacus正是为了获取我们的投资管理专业知识和专有投资产品。最重要的是，他们希望投资Abacus发起的资产，而非其他公司发起的资产。
这种发起能力与投资者需求之间的直接关系是我们价值主张和竞争优势的基础。我们的发起平台代表了一个独特而有价值的命题，使我们区别于其他行业参与者。该平台确保我们在控制权的同时，为投资者提供对高需求另类资产类别的访问权限。尽管近期宏观环境仍充满变化，Abacus独特的业务模式和运营智慧确保我们在当前条件下保持强势地位。具体而言，随着保单持有人寻求更多流动性解决方案，我们的发起量持续增加，同时机构资产管理者和投资者对低相关性收益机会的追求也推动了对我们资产的需求增长。
这种同时服务寻求流动性的消费者和追求收益的投资者的韧性模式，在我们稳健的财务基础支持下，创造了跨越市场周期的战略优势。截至2025年6月30日，我们拥有7480万美元现金及现金等价物和3.873亿美元的资产负债表保单资产。在我们的寿险解决方案业务中，本季度实现了5830万美元的已实现收益，这证明了投资者需求的强度并验证了我们的做市方法。这些已实现收益反映了市场参与者对我们发起资产的溢价，证实了我们以市场实时动态驱动的公允价值计量方法的有效性。
这凸显了我们以发起为核心的战略的有效性以及我们捕捉真实市场价值的能力。为了向投资者提供关于我们业务模式和战略执行的更大透明度，我们正在引入额外的关键绩效指标，我们的首席资本官Elena Plesko将在她的发言中重点介绍。这些指标将使您更深入地了解我们如何执行整体业务计划，特别是我们如何管理资产负债表。除了强劲的第二季度业绩外，我们还扩大了品牌认知度，包括于2025年6月12日在纽约纳斯达克举行的投资者日与长寿峰会上推出了新的企业导向商业宣传。
该活动聚焦Abacus作为长寿资产管理领域远见领导者的定位。作为资本的审慎管理者，我们持续收到关于新品牌建设的积极反馈。6月初，我们的董事会授权了一项新的2000万美元股票回购计划，自2025年6月5日起生效，持续长达18个月。此外，7月下旬，我们完成了与未行权认股权证相关的交换要约和同意征集。随着我们继续简化资本结构，我们能够以每份认股权证0.23美元的价格回购88%的认股权证，剩余12%将于8月14日以每份认股权证0.207股的比例转换。
展望未来，我们基于上半年的卓越成就和不断增长的品牌认知度，这推动了更多保单发起、对我们资产管理产品日益增长的兴趣以及我们向财富管理领域的扩展，所有这些促使我们上调全年调整后净利润目标。我们坚定不移地致力于将Abacus打造为另类资产和财富管理领域的首选参与者。我们独特的市场方法结合对非相关性资产的获取创造了强大的竞争优势。这一基础使我们不仅能够经受市场不确定性，还能从中获利并建立更具韧性的业务。
现在有请我们的首席资本官Elena Plesko发言，她一年多前从KKR加入Abacus团队，曾任专业金融联席主管。Elena将讨论将提供更多洞察力和增加业务透明度的新KPI。
谢谢Jay。如Jay所提到的，我想重点介绍一些现有和新的KPI，我们认为这些指标对理解我们的资产负债表效率和资本配置非常重要。首先，在金融服务领域，我们密切关注投资组合周转率和周转速度指标。周转率是衡量资产负债表周转速度和资本效率的基本工具，具体而言是我们循环投资资本和实现回报的速度。2025年第二季度年化周转率为2.3倍，由于解放日后的强劲需求，该比率略高于我们此前公布的长期平均目标1.5至2倍。
在第二季度，我们购买了250份新保单，同时售出399份保单，销售与购买比达到1.6倍，表明周转速度加快。这与上一季度相比表现良好，上一季度我们经历了0.69倍的销售与购买比，当季购买171份，售出118份。这凸显了我们在资产负债表上积累一段时间后增加的精选销售活动。其次，我们还关注战略性的投资组合老化和库存管理。我们资产负债表管理效率的一个关键指标是在最佳时机变现成熟保单的能力。2025年第二季度，我们售出的保单平均持有243天，而持有头寸为229天，这凸显了我们高效轮换成熟库存同时保持整体投资组合质量的能力。
售出保单的14天差距，虽然比2025年第一季度异常的82天差距（294天对212天）有所缩小，但继续验证了我们主动实现成熟头寸收益而非被动出售的方法。这一指标突出了我们退出较老保单的能力，并清楚地表明我们是在战略性地管理资产负债表，而非简单地周转新收购资产。第三，我们的持有投资组合是我们最佳理念的强有力指标。我们对保留最高信心头寸的承诺体现在持有超过365天的保单上，这些保单约占我们总投资组合价值（包括现金持有）的15%。
这些成熟持有资产的加权平均评级反映了它们的低风险特性，加权平均预期寿命为50个月，加权平均年龄为85岁。这凸显了我们长期持有决策的质量。这种对我们最佳理念的集中体现了我们在投资组合构建上的纪律性以及我们承保能力的信心。最后，我们还密切监控我们的单位经济效益表现。我们的保单级单位经济验证了我们主动管理策略和运营纪律的有效性。销售已实现收益代表Abacus发起保单时支付的价格与将该保单出售给使用自身估值数据评估资产市场价值的投资者时实际收到的销售价格之间的差额。
2025年第二季度我们的平均销售已实现收益为26.3%，您可以在我们的审计财务报表中找到这一信息。在过去一年半的时间里，这一数字一直保持在20%以上，这表明我们通过战略性资产负债表管理产生持续回报的能力，同时保持严格的运营成本纪律。我们将在未来几个季度继续提供这些新增和历史KPI的更新。现在有请我们的首席财务官Bill McCauley讨论我们第二季度业绩的具体情况。
谢谢Elena，大家好。如Jay所提到的，我们在营收和盈利方面再次取得了出色的季度表现。2025年第二季度总收入同比增长93%至5620万美元，而去年同期为2910万美元。我们的收入增长主要来自寿险解决方案（原主动管理与发起收入）的更大贡献以及资产管理费用的显著增加。我们寿险解决方案表现的关键驱动力仍然是我们高效的发起平台和交易部门。2025年第二季度配置资本增加16%至1.218亿美元，而去年同期为1.047亿美元。
除了资本配置外，我们在变现发起资产方面也取得了非常成功的季度。Abacus在2025年第二季度向15个不同交易对手联合配售了399份保单，公允价值为2.084亿美元，总已实现收益为5830万美元。随着保单发起和资本配置的增长，截至2025年6月30日，Abacus持有600份保单，资产负债表上价值3.873亿美元。我们对资产管理业务的贡献感到非常兴奋，因为这是自2024年底完成收购以来第二个完整的资产管理费用季度。2025年第二季度该业务部门收入为880万美元。
转向费用方面，2025年第二季度不包括投资未实现和已实现损益以及债务公允价值变动的总运营费用约为2740万美元，而去年同期为2010万美元。与去年同期相比的增加主要来自更高的折旧和摊销、2024年第四季度收购公司的运营费用合并以及支持我们增长概况的营销增加。公司通常在90至120天内实现营销支出的效益。在调整基础上，不包括非现金股票补偿、业务收购成本、摊销和认股权证负债公允价值变动。
2025年第二季度净利润同比增长87%至2190万美元，而去年同期为1170万美元。该季度调整后EBITDA增长至3150万美元，而去年同期为1670万美元，增幅达89%。调整后EBITDA利润率为56.1%，而去年同期为57.5%。该季度归属于股东的GAAP净利润为1760万美元，而去年同期为70万美元，主要驱动因素是收入增加和认股权证负债公允价值变动收益，部分被收购带来的运营成本增加所抵消。
现在来看我们2025年第二季度的资产负债表指标，调整后股本回报率为21%，调整后投资资本回报率为22%，均反映了我们高盈利的业务模式。截至2025年6月30日，公司拥有7480万美元现金及现金等价物、3.873亿美元资产负债表保单资产和3.57亿美元未偿还长期债务。如Jay在发言中提到的，鉴于我们强劲的上半年表现和对业务势头的信心，我们将2025年全年调整后净利润展望上调至7400万至8000万美元，高于此前7000万至7800万美元的范围。
新范围意味着与2024年全年调整后净利润4650万美元相比增长59%至72%。总之，我们很高兴在营收和显著增长的盈利能力方面保持创纪录的增长势头。现在我将把话筒交还给我们的首席执行官Jay Jackson进行结束语。
谢谢Bill。在我们开放提问之前，我们认为有必要重点解释两个经常被问到的具体领域。首先，关于保单销售的收入计量。有人询问在Abacus垂直整合的业务模式中，我们如何计量或跟踪保单销售的收入，价值创造发生在多个环节，包括保单发起、保单服务和保单销售。与仅从保单到期或通过使用寿命预期估计的预测贴现率标记投资组合获取价值不同，销售已实现收益捕捉了保单交易完成时创造的即时经济价值，并让投资者能够跟踪我们如何在一年内成功将大部分资产转换为现金。
这一指标清晰地反映了我们的运营表现，因为它体现了我们发起平台创造的实际市场价值。与理论估值不同，销售已实现收益展示了投资者在实时市场交易中愿意为我们发起的资产支付的实质性溢价。我们基于历史数据跟踪销售收益，这为我们提供了新发起资产可能交易价格的参考，并因此标记以反映最新的经济现实。我们的平均变现历史上达到或超过了我们在资产负债表上持有资产的标记。
此外，除了平均销售已实现收益外，您现在还可以跟踪Alaina早先讨论的其他基于周转速度的KPI，这些指标为您提供了关于我们业务表现的全面透明度以及我们方法的市场验证。第二，Abacus管理基金与第三方联合配售。有人询问从我们资产负债表出售给Abacus管理基金的保单比例与联合配售给第三方的比例。如我先前所述，这种双重方法与任何其他领先的私人信贷资产管理公司并无不同。具体而言，我们发起高质量资产，然后按实际投资者需求决定的现行市场价格出售部分资产。
一部分是为Abacus管理的基金发起的，其余部分以相同的市场驱动价格联合配售给其他第三方机构。这种发起做市能力与投资者需求之间的直接关系是我们价值主张和竞争优势的基础。投资者选择Abacus正是为了获取我们的专有发起、保单服务和估值专业知识以及我们的投资产品。我们为关联方基金发起的数量可能因资本可用性和其他投资者需求而季度性变化。年内关联方交易在10-Q和A中的关联方交易部分按季度报告。
我们希望这能为您提供关于我们业务的更多清晰度。总之，我们创纪录的第二季度和上半年表现继续验证了我们韧性和差异化的业务模式。由于我们与寻求非相关性资产的保单持有人和投资者产生共鸣的独特价值主张，我们处于战略性有利位置，能够在当前市场不确定性中蓬勃发展。我们面前的市场机会巨大，我们充满激情地期待利用我们20年持续财务表现的记录来推动长期可持续的盈利扩张。再次感谢各位今天的参与，我们感谢您对Abacus Global Management的关注。
接下来，我们期待您的问题。
我们现在开始问答环节。提问时请按电话键盘上的星号键加一。如果您使用的是扬声器，请在按键前拿起听筒。撤回问题请按星号键加二。此时我们将暂停片刻以整理名单。我们的第一个问题来自Autonomous Research的Patrick Davitt。请开始。
大家好。感谢最后关于如何考虑为自己基金与第三方发起保单的说明。这很有道理，但考虑到上季度发生的一切，可能仍会引起一些疑虑。首先，能否提供更多关于第二和第三季度销售组合的具体细节？更广泛地说，我们这些怀疑者如何更加确信这些基金确实是以第三方支付的市场出价购买保单？换句话说，有哪些合规壁垒和/或证券选择流程确保不存在利益冲突？谢谢。
当然。谢谢Patrick。我先回答问题的第二部分。这些基金在某种意义上都是独立的。我的意思是，它们各自有自己的政策声明、自己的资产管理和与其基金存续期相关的投资目标。除此之外，每只基金都需要为其购买的底层资产获取第三方精算市场估值，同样按季度为其资产净值服务。这不是Abacus可以控制的。
此外，这也验证了这些保单的定价位置以及这些保单针对该基金目标的特定定价。因此，除此之外，我们还会聘请第三方估值公司按季度对这些底层基金的资产进行估值。为了验证并为那些关注保单定价的人提供额外信心，这也是我们引入第三方审查的每只基金的内容。问题的另一部分是实际百分比是多少？如果我们分解这一点，您将在即将发布的10-Q中看到，作为第二季度总收入的一部分，我们称之为关联方交易的部分占总收入的29%，年初至今为17%。
这包括卢森堡的凯雷基金和我们所有的长寿基金。具体而言，第二季度占总收入的29%，全年仅为17%。希望这为您提供了更多清晰度。
很有帮助。非常感谢。作为一个快速跟进问题，看起来你们回购了约500万股，但平均流通股数几乎没有变化。我猜这发生在季度末。首先，我的理解正确吗？其次展望未来，这是否意味着在建模第三季度时，你们已经完全抵消了认股权证交换的影响？谢谢。
是的，Patrick，你说得对。当我们考虑股价时，我们的看法与你相同。当我们同时考虑认股权证交换和已有的回购计划（包括内部人购买）时，我们对认股权证转换可能带来的额外稀释被几乎全部的回购所抵消感到非常满意。事实上，我们的回购股份数量超过了认股权证交换。可以说这是净增值的，不过我现在不打算强调这一点。
非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Crispin Love。请开始。
谢谢。下午好，Jay。你提到了本季度5800万美元的已实现收益。能否分享本季度的未实现收益是多少？关于5800万美元的已实现收益，我假设这些主要来自过去几个季度的未实现收益转换。如果能分享净损益情况，那就太好了。
我会让Bill回答第二部分。关于5800万美元，你说得完全正确。我们实现的很大部分来自前一季度的未实现收益，我认为这强烈反映了我们这些保单的估值位置。因为记得Elena在她的发言中强调，第二季度确认的平均交易利差为26%，高于我们22%的历史平均水平。我认为这充分说明了对我们保单和底层资产的需求。Bill，请谈谈未实现部分。
本季度的未实现收益约为1700万美元。
完美，谢谢。很有帮助。关于你们提高的指引，简单来说，如果你们将上半年的年化表现延续到下半年，将达到7800万美元。仅作说明，能否讨论下半年盈利预期？你们预计会从上半年基础上增长，还是有某些增减因素值得注意？
当然。我们预计下半年会增长。我认为当我们考虑指引数字时，我们觉得提高数字是合理的。但考虑到整体经济中仍有一些不可预测的因素，我们希望保持谨慎。因此，在制定指引时，我们希望确保对我们发布的指引感到非常满意，同时预期下半年会继续增长，但可能不会完全按上半年的美元对美元比例增长。
很好。Jay，感谢这些说明。很有道理。谢谢。
谢谢Crispin。
下一个问题来自TD Cowan的Andrew Kligerman。请开始。
很好。下午好。我非常喜欢这些新KPI。看到持有保单数量从753份连续下降至600份，当然这是由于年化周转率达到2.3倍，远高于1.5至2倍的平均水平。我在想，你们希望将平均周转率保持在1.5至2倍之间，同时希望将平均持有保单数量保持在什么水平？
当然。谢谢Andrew。是的，我们设定这个范围是为了给你们一些指导，1.5到2倍。我认为这是一个合理的范围，它可能季度性变化，取决于当时的投资者需求和/或我们的收购情况。例如，如果我们在某个季度有超额发起，可能会延迟到下一季度才能看到这些保单销售。因此，你可能会看到持有保单数量的波动，从而影响任何季度的周转率。
这就是为什么我们对1.5到2倍的范围感到非常满意。我们认为这与我们在第二季度的位置完全吻合，我们在第二季度有超额需求并能够利用这一点。展望未来，我们有信心看到类似的需求趋势在第三季度和今年剩余时间发展。但在季度结束前我们无法确定，不过我们对目前资产负债表上的现金和现金等价物数量感到非常满意，可以在这些机会时期配置资金。
因此，我不确定是否会给出具体的保单数量，因为可能有一个季度我们购买的是较小保单，另一个季度购买较大保单。所以我认为关注1.5到2倍比关注保单数量更重要。
很有道理。考虑到你们公布的强劲利得26%，我想确认这是否纯粹是你们支付的价格（分母）与收到的价格（分子）之比？这不是一个年化数字吧？
正确。这是第二季度实际发生的情况。我们的表现超出了最初历史交易利差接近22%的指示。如果你查看新演示材料中的KPI，你会看到我们如何为你跟踪这一点。现在你可以按季度查看历史交易利差。
非常强劲。最后一个问题，关于1890万美元的一般及行政费用。你们如何看待这一费用的未来发展？它会与收入同步增长，还是你们计划保持相对稳定？如何看待一般及行政费用的走势？
它会随着收入增长而增长，但不会以相同百分比增长。我认为这条线有几个因素在起作用，包括支持增长增加的员工人数。过去几个月我们的法律费用也有所增加，但从正常化角度来看，我们预计季度基础将低于1800万美元。
非常感谢。
谢谢Andrew。非常感谢。
下一个问题来自B. Riley的Randy Binner。请开始。
嘿，晚上好。关于关联方交易占收入比例的细目，这是一个很有帮助的披露。我猜这是寿险解决方案收入还是总收入？这些百分比。
是的。这些百分比是基于总收入的。但如果你仔细分析，我们目前几乎所有收入都来自寿险解决方案。当然资产管理和其他领域也有一些收入，但我们关注所有收入的比例，因为这主要是我们收入的关键驱动因素。
明白了。类似的细目我也很感兴趣。对于出售给第三方的保单，能否提供保险合作伙伴与金融投资者的分类？我想这也会在10-Q中体现。
当然。是的，分解这一点更具挑战性，因为Randy，实际情况是我们为许多这些资产提供服务，分解这些有时是他们的保密要求。但我想在我们的演示材料中，你可以看到我们服务的保单数量增长相当可观。我们继续扩大与我们的保险合作伙伴和再保险公司的关系。我们正在研究我认为非常有趣的结构，以便他们能够以更重要的方式参与。
好的。最后一个问题，关于资产管理。这个业务还处于早期阶段，可能我们过于保守，但费用与资产管理规模的比率高于我们的预测。
是的。
这是正确的水平吗？有什么特殊情况吗？大约是资产管理规模的27个基点。只是想知道这个数字的预测性如何，或者未来是否会变得更好。
是的，我们认为随着时间的推移会继续改善。我们看到对我们资产管理业务的浓厚兴趣。我们正在以非常重要的方式继续发展这一业务领域。显然我们无法预测未来，但对目前的位置和这些数字感到非常满意，并认为有很大的增长空间。
好的，我就问这些。谢谢你们的回答。非常感谢。
谢谢Randy。
再次提醒，如有问题请按星号键加一加入队列。下一个问题来自Northland Securities的Mike Grundahl。请开始。
嘿，伙计们。恭喜。关于下半年预期的问题，Jay，你是在暗示收入和调整后净利润的连续增长吗？随着你们经历第二季度，你们在早期有解放日。很多波动性和不确定性。我在想，你们在采购保单和销售保单两端都有定价权。如果你们在某个方面稍有损失，就会影响利润率。能否帮助我们思考接下来几个季度的连续变化？
当然。我们可以回顾历史。从历史上看，第三和第四季度总是比上半年表现更强。我认为我们面临的风险是，你说得对，我们有一个出色的第二季度。如果第三季度连续高于第二季度会怎样？我在看共识数字，现在我们与所有分析师交流，我希望你们不要提高共识。但说真的，我们在第二季度讨论的势头让我们感到满意，并且这种势头在持续。
有投资者对这种资产的需求与增加的发起相遇。即使看我们的营销支出增加，这也是季度环比增长的。不仅是Abacus整体信息的扩展，我们发起方面的营销支出也在增加，我们正在签署新的全国账户关系。随着这一信息得到更多验证，我认为更加正常化，这继续改善我们的发起。补充发起的是我们的服务账目，是我们的资产管理费用。所有这些都开始构建以平滑你可能认为会发生的差异。
我认为当我们开始发布像我们这样持续的结果时，这给投资者和股东带来了更多关于未来发展的信心。
很好。好的。谢谢。
谢谢Mike。
下一个问题来自Autonomous Research的Patrick David的跟进问题。请开始。
嘿，谢谢跟进。关于1.42亿美元的资金流入，这是毛额还是净额？如果是毛额，能否提供净额？这与第一季度非常相似。这是业务的运行速度，还是随着我们进入下半年会有一些波动？谢谢。
当然。谢谢Patrick。是的，这是毛额。净额记得没有太大差异。因为这些资产进入的是长期策略。回顾过去，资本筹集的一个有趣之处在于，按年化计算，第一季度的大部分资本是在3月的最后两周进入的。然后我们在夏季看到了一些正常化，并预期下半年可能会增加。但想想看，过去四个月我们筹集了大约2.4亿美元。
我不想预测，因为这些显然可能随着资本利率变动而变化。但从我所见和我们的位置来看，我们对资本筹集开始相当一致感到满意，并希望随着进入第三和第四季度需求继续。我还要补充的是，随着我们在另类领域增加更多产品，我们应该继续看到这个数字增长。哦，抱歉，Patrick，还有一个补充，唯一净额是ETF的1100万美元。其他都是毛额。
谢谢。
不客气。
这结束了我们的问答环节。现在有请Jay Jackson进行结束语。
太棒了。我想花点时间感谢所有人。我们非常感激所有股东和投资者花时间继续扩展和更细致地了解我们的故事。我们承诺在更广泛的范围内继续讲述这个故事，因为我们相信随着公司继续成长，这个故事也会继续发展。当你审视我们的业务时，它可能正处于下一个真正大型私人信贷资产管理者的早期阶段。
我们正朝着这个方向稳步前进，现在是关注Abacus的好时机，因为展望未来一年、两年、三年、四年、五年，我们肯定达到并超出了我们为自己设定的期望，并将继续如此。非常感谢大家的支持。感谢收听本次电话会议。如果需要联系我们或与我们交谈，我们随时为您服务。非常感谢。
会议到此结束。感谢参加今天的演讲。您现在可以断开线路。