身份不明的发言人
Bernardino Colonna（总裁）
Peter Sack（首席执行官）
Thomas Napoleon Geoffroy（临时首席财务官）
Tripp Sullivan（企业参会人员）
身份不明的参会者
Pablo Zwanick（Zwanik and Associates）
大家好，欢迎参加芝加哥大西洋BDC公司2025年第二季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，请在按键电话上按星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给Tripp Sullivan先生。请开始。
谢谢。早上好。欢迎参加芝加哥大西洋BDC公司业绩电话会议。今天参加会议的有首席执行官Peter Sack、临时首席财务官Tom Jeffrey、总裁Dino Colonna和首席会计官Gianni Fazio。我们的业绩已于今天早上发布在收益新闻稿中，该新闻稿可在我们网站的投资者关系部分找到，同时还有提交给SEC的补充收益演示文稿。今天提供了本次电话会议的实时音频网络直播。对于那些收听网络直播重播的人，我们提醒您，此处发表的言论截至今天，不会在本次电话会议后更新。
在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中某些不是基于历史事实的陈述，包括与财务指导相关的任何陈述，根据联邦证券法可能被视为前瞻性陈述。由于这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险和不确定性，这些重要因素可能导致实际结果与这些前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异，我们鼓励您参考我们最近的SEC文件以了解其中一些风险因素。芝加哥大西洋BDC公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务或责任。
请注意，本次电话会议中报告的信息仅截至今天，即2025年8月14日。因此，建议您注意，时间敏感信息在任何重播或阅读文字记录时可能不再准确。现在我将电话会议转交给Peter Sack。请开始。
谢谢Tripp。大家早上好。在第二季度，我们继续展示了芝加哥大西洋BDC公司的良好定位。我们仍然是唯一专注于并能够向大麻公司提供贷款的BDC，同时针对传统贷款机构不提供资本的服务不足市场制定了子策略。在第二季度，我们很高兴地宣布，我们执行了我们的渠道，并提供了3910万美元的新投资，其中3笔是向新借款人提供的。我们能够支持在强劲市场中的经验丰富的运营商，同时保持现金流的多样性、低杠杆、高摊销和与其他BDC相比强大的抵押品覆盖率。
我想强调我们的相对优势。截至6月30日，我们的债务投资加权平均收益率为16.1%，而根据Leydenberg Dalmut最近的公开BDC研究，其他BDC的平均收益率为11.8%。我们的债务投资全部是有担保优先债务，而其他BDC平均有18%的敞口是第二留置权、次级债务或股权。我们投资组合公司的加权平均有担保净杠杆率为1.9倍，利息覆盖率为3.2倍。该投资组合杠杆率较低，截至季度末仅有500万美元的债务，而BDC的平均杠杆率为1.1倍。
假设我们在年内充分利用1亿美元的信贷额度，我们仍将远低于行业平均水平，并且我们没有未计息贷款，而行业平均水平为成本的3.8%。今天我们宣布了34美分的股息，这是连续第四个季度保持这一水平。这使得我们在该期间宣布的股息总额达到1.36美元。随着我们扩大平台规模，我们打算增加这一部分对股东的回报。在过去六个月中，我们经历了波动的股票和信贷市场，并预计随着我们继续执行投资组合增长，我们的股东将成为总回报改善的受益者。
鉴于过去几周关于重新安排的所有新闻，值得重申我们如何继续看待大麻市场。重新安排将大幅增加我们借款人的税后现金流。短期内，这将转化为公开和私营大麻公司的更高股权估值。由于更高的自由现金流，可能会增加并购活动和更高的资本支出活动，从而在中长期内为我们的平台创造更多机会。仍然存在持续的不确定性，这将限制投资，直到联邦监管机构为大麻作为附表3物质制定监管框架。
这种持续的模糊性将继续为美国公开上市和大麻运营商的债务市场准入带来挑战。在芝加哥大西洋，我们一直基于监管现状进行承销。我们不是基于重新安排或联邦合法化来部署资本。我们假设环境保持不变，并根据现有的现金流和抵押品情况进行投资。今天。我们有一个利基策略，贷款竞争有限，产生的收益率高于我们的BDC同行。我们相信，通过专业化和专注，我们也能更好地管理风险。这是一个强有力的组合和独特的策略，使我们能够在近期和长期内都处于有利地位。
Tom，你从这里接手吧？
早上好。谢谢Peter。我想强调我们今天早上提交的投资者演示文稿，它作为我们的收益补充材料。我将从投资组合开始。我们有33家投资组合公司。我们投资组合的22%投资于多个行业的非大麻公司。我们的平均债务投资头寸规模占投资组合的3%。投资组合的76%是浮动利率，其中46%的贷款已经达到各自的利率下限。公司债务投资的总加权平均收益率约为16.1%。贷款组合中没有未计息贷款。
截至6月30日，公司有500万美元的未偿还债务，全部来自新的1亿美元信贷额度。在季度结束后的期间，我们收到了来自三项投资的大约4800万美元的还款，并用这些收益偿还了所有未偿还债务。截至8月14日，我们拥有大约1.254亿美元的流动性，包括1亿美元的借款能力和资产负债表上的2540万美元现金，可用于部署到我们的原始贷款渠道。这为我们提供了充足的流动性，可以在年内剩余时间部署额外的资本，同时与其他BDC相比保持相对较低的杠杆率。
我们第二季度的财务亮点是，截至2025年6月30日的季度，总投资收入为1310万美元，而第一季度为1190万美元。净费用为540万美元，这是扣除费用限制协议后的净额，而上一季度为430万美元，其中包括对管理人的G&A费用报销的豁免。净投资收入为770万美元或每股0.34美元，与上一季度一致。季度末净资产为3.02亿美元，每股净资产为13.23美元。已发行和流通在外的普通股为2280万股，全部按基本和完全稀释计算。
我现在将交给DINO来谈谈我们的原始贷款工作。
谢谢Tom。我们在第二季度向九家投资组合公司提供了大约3910万美元的新债务投资，这是Lean创纪录的一个季度。其中三项投资是BDC的新借款人。在3910万美元的新债务投资中，100%是有担保优先债务，88%是浮动利率。我们还有大约2230万美元的贷款还款和摊销。截至6月30日，投资组合的未提取承诺总额为1620万美元。截至第三季度至今，我们已经向六家借款人提供了2470万美元的贷款，其中四家是投资组合的新借款人。
在2470万美元的新债务投资中，100%是有担保优先债务，其中81%是浮动利率。季度结束后，我们收到了来自三笔贷款的大约4800万美元的本金还款。尽管第三季度至今的还款金额较大，但我们仍然预计原始贷款将在年底前保持活跃，并实现年内投资组合的净增长。截至季度末，芝加哥大西洋的渠道（包括大麻和非大麻机会）总计约为7.8亿美元的潜在债务交易，涉及43个独特的潜在借款人，较第一季度末有显著增加。
当前的渠道包括约6.49亿美元的大麻机会和约1.31亿美元的潜在非大麻投资。三月份和四月初扰乱更广泛资本市场的关税讨论似乎在五月份稳定下来，我们在第二季度中期开始看到的漏斗顶部的潜在机会增加在整个夏季持续，包括大麻和非大麻领域。我们仍在监测关税对现有投资组合公司的潜在影响，并相信对新渠道中的潜在贷款的总体投资组合的直接影响有限。
我们还花更多时间与公司一起了解关税的潜在直接和间接影响。大麻和非大麻垂直领域继续看到来自众多借款人的强劲债务资本需求，这些借款人拥有经验丰富的管理团队、强劲的增长前景和各自行业的领先地位。过去几个月，由于潜在的并购、即将到期的债务和员工持股计划活动，对大麻贷款的需求有所增加。我们预计大麻信贷需求将继续，如果最近的重新安排讨论获得真正的动力，可能会进一步增加。大麻作为附表3药物对我们来说将是一个恰到好处的情景，运营商将有更多的税后现金流可供贷款，而竞争将保持有限，因为大麻在附表3下仍将是联邦非法。
最近部署的势头、渠道的增加以及我们获得充足流动性的机会使我们相信，部署活动应在年底前继续保持快速步伐。一如既往，我们仍然高度专注于原始贷款、承销和结构化贷款，为股东提供有吸引力的风险调整后回报和差异化的信用阿尔法。我们感谢您的持续支持，并期待在下个季度再次向您更新。接线员，我们现在准备回答问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在按键电话上按星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到解答并且您想撤回问题，请按星号键加二。此时，我们将暂停片刻以整理名单。第一个问题来自Zwanik and Associates的Pablo Zwanick。请开始。
大家早上好。我是Mohamed，代表Pablo。谢谢您回答我们的问题。我们的第一个问题是，在讨论大麻贷款之前，您能否简要概述一下BDC行业的市场情绪？宏观主题、利率和替代贷款解决方案（包括基于加密的解决方案）如何影响BDC行业和该群体的股票情绪？
当然，我可以回答这个问题。我认为BDC行业受到了围绕关税的不确定性和围绕关税的宏观考虑的影响，而利率情绪的变化对其产生了积极影响。我们在芝加哥大西洋，我认为我们的策略和投资组合在某种程度上与这种不确定性绝缘，从根本上说是绝缘的。尽管我们总体上受到市场情绪的影响，但我们的投资组合主要是浮动利率，具有高利率下限。我们的借款人群体，尤其是大麻投资组合，对关税和贸易战的影响极为有限。因此，我们认为我们的利基策略在基本面上与更广泛的BDC市场动态相对绝缘。
是的。类似地，特朗普政府下BDC行业的监管有什么变化吗？您有什么要强调的吗？
新政府正在考虑SEC内部的多项改革。不过，现在推测在特朗普政府剩余任期内可能通过哪些规则制定过程或立法努力还为时过早。
谢谢。还有两个问题，也许是为了提醒听众，告诉我们您的渠道和机会从您是Silver Spike BDC到现在作为芝加哥大西洋BDC的一部分发生了怎样的变化？如果您能给出一些具体的例子会很有帮助。
是的，我想说，自从与芝加哥大西洋成立合资企业以来，这个工具获得了更广泛的非大麻机会渠道，而大麻机会市场也发生了变化。在大麻行业，特别是在第二季度，我们看到了两种新型机会的出现，这些机会在之前的几年中并不存在。一种是一些较大的大麻公司，BDC没有对其有敞口，它们正在进行运营或资产负债表重组，在这些过程中，许多公司将出售盈利的、现金流为正的资产，这些资产在与其前所有者集团和前资产负债表分离时具有有吸引力的杠杆特征。
然后，推动我们渠道发展的第二组新机会是员工持股计划交易的出现，这些公司是私营公司，寻求通过员工持股计划类型的组织和资本结构获得流动性和退出机会。
最后，随着重新安排的新闻流，您是否看到潜在的新客户暂停了他们的融资计划，也许希望在新的重新安排下大麻的资本成本会降低？在大麻行业。
不，我认为我们实际上看到了相反的情况。我们看到运营商更加乐观地执行增长策略，如收购和资本支出，导致他们更早而不是更晚地寻求第三方资本。但这些动态可能存在。
是的，我想补充一点，这个行业和这些运营商在过去已经有很多次类似的假动作，所以我认为没有人会因为过去的这些假动作而停下来等待看看会发生什么。
谢谢。
再次提醒。如果您有问题，请按星号键加一。先生们，目前没有更多问题登记。我将会议交回给Sack先生进行闭幕致辞。
谢谢您的支持，请随时联系我们。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。