身份不明的发言人
Amy Baker（会计执行副总裁）
Michael S. Sarner（总裁兼首席执行官）
Josh S. Weinstein（高级董事总经理兼首席投资官）
Chris Rehberger（首席财务官、财务主管兼秘书）
身份不明的参会者
Doug Harter（瑞银集团）
Mickey Schleien（Clear Street资本市场）
Robert Dodd（Raymond James）
Erik Zwick（Lucid资本市场）
Sean-Paul Adams（B. Riley证券）
感谢您的参与。今天是Capital Southwest 2026财年第一季度业绩电话会议。参加今天电话会议的有首席执行官Michael Cerner、首席财务官Chris Reberger、首席投资官Josh Weinstein和会计执行副总裁Amy Baker。现在我将电话转交给Amy Baker。
谢谢。我想提醒大家，在本次电话会议中我们将做出某些前瞻性陈述。这些陈述基于当前条件、现有信息以及管理层的预期、假设和信念。它们不能保证未来结果，并受众多风险、不确定性和假设的影响，可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。有关这些风险和不确定性的信息，请参阅Capital Southwest向美国证券交易委员会公开提交的文件。除非法律要求，公司不承担任何义务更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件、变化情况或本新闻稿发布后的任何其他原因。
现在我将电话转交给我们的总裁兼首席执行官Michael Starner。
谢谢Amy，感谢大家参加我们2026财年第一季度的业绩电话会议。我们很高兴今天与大家讨论我们的第一财季。六月季度对公司来说是又一个富有成效的季度，我们继续加强资产负债表的两个方面。在本季度，我们将投资组合的加权平均债务与EBITDA比率从3.5倍降至3.4倍，投资收入提取率从7.6%降至5.8%，以及我们的非应计率从1.7%降至投资组合公允价值的0.8%。这些指标，加上0.82倍的公司杠杆率和11.8%的债务投资加权平均收益率，为股东提供了有吸引力的风险回报特征，以支持我们的常规和补充股息。
展望未来，在第一财季，我们实现了每股0.61美元的税前净投资收益。此外，由于本季度从两项股权投资退出中实现了2720万美元的收益，我们能够将未分配应税收入余额从上一季度末的每股0.79美元增加到每股1美元。
此外，正如之前宣布的，我们将常规股息支付频率从季度改为月度。我们认为过渡到月度常规股息是一项对股东友好的举措，将使Capital Southwest的所有利益相关者受益。我们的董事会已宣布本季度总计0.58美元的常规股息，将在2025年7月、8月和9月每月支付，并宣布了每股0.06美元的季度补充股息，使九月季度的总股息达到每股0.64美元。
在资本化方面，我们在本季度获得了SBA对我们第二个SBIC许可证的最终批准，这将使我们能够逐步获得高达1.75亿美元的额外SBA债券。此外，我们将现有的ING主导的公司信贷额度增加了2500万美元，使总承诺额达到5.1亿美元。最后，我们通过股票ATM计划在本季度以每股20.50美元的加权平均股价（或每股NAV的123%）筹集了4200万美元的总股本收益。我们对在资本化方面取得的进展感到满意，并将继续采取措施进一步改善我们的资产负债表。
从发起角度来看，由于与关税和政府政策影响医疗保健和政府服务的噪音和不确定性，我们本季度采取了保守的承销方法。尽管存在这些噪音，中低端市场的交易流在本季度保持稳健，总新承诺额为1.15亿美元，涉及三家新投资组合公司和12家现有投资组合公司。追加融资继续是我们发起的重要来源，本季度总资本承诺中约55%是过去12个月内表现良好的投资组合公司的后续发行。
追加融资占总新承诺的比例为38%，显然是我们熟悉的交易量和发起量的重要来源。展望未来，我们在过去六周看到了交易量和质量的明显提升。因此，我们预计在新平台公司发起和现有投资组合的追加活动方面将有显著活动。
最后，从BDC的角度来看，AFFB规则（关联基金费用和开支）方面取得了一些期待已久的进展。2025年6月23日，众议院一致通过了《小企业投资者资本准入法案》，该法案纠正了SEC误导性的披露要求，该要求夸大了BDC投资的实际成本。该法案将豁免投资于BDC的基金在招股说明书费用表中包括收购基金费用和开支的计算，为投资者提供更准确的信息。如果BDC被豁免于AFFE规则，这可能会显著增加该行业的交易量，特别是通过共同基金和ETF。如果你还记得2014年该规则的出台促使Russell和S&P将BDC从其指数中移除，因此我们认为这项纠正性立法的影响可能是重大的。现在我将电话转交给Josh，以审查我们的投资活动和市场环境的更多细节。
谢谢，Michael。本季度我们共部署了5100万美元的新承诺资本，包括三家新投资组合公司的5000万美元第一留置权高级担保债务和100万美元的股权。此外，我们为12家现有投资组合公司完成了6400万美元第一留置权高级担保债务和100万美元股权的追加融资。我们的资产负债表信贷组合在本季度末达到16亿美元，较2024年6月的13亿美元同比增长21%。
对于本季度，100%的新投资组合公司债务发起是第一留置权高级担保的，截至季度末，99%的信贷组合是第一留置权高级担保的，每家公司的加权平均敞口仅为0.9%。我们相信我们的投资组合的细粒度反映了我们在资产负债表增长过程中保持保守姿态的持续投资纪律。
我们投资组合和交易活动的绝大部分是对私募股权公司支持的公司的第一留置权高级担保贷款。目前，我们信贷组合中约93%由私募股权公司支持，这些公司为投资组合公司提供重要的指导和领导，以及在需要时提供次级资本支持的可能性。在中低端市场，我们经常有机会以少数股权形式投资于我们的投资组合公司的股权，与私募股权公司共同追求我们认为有吸引力的股权主题。
截至季度末，我们的股权共同投资组合包括80项投资，总公允价值为1.66亿美元，占我们总组合的9%。按公允价值计算，我们的股权组合标记为成本的125%，代表3320万美元的未实现增值或每股0.60美元。我们的股权组合继续为我们的股东提供这些增长中的中低端市场业务的有吸引力的上行潜力，这通常是由于经验丰富的私募股权公司对业务的制度化以及战略追加收购的显著增值潜力。
我们投资组合中的股权共同投资为我们的股东提供了资产增值潜力以及随着时间的推移向Capital Southwest分配的股权。这正在实时展现，因为本季度我们收获了两项规模可观的股权退出，产生了2720万美元的实现收益。在过去两个季度，我们的股权组合共产生了4130万美元的总实现收益。如前所述，这些实现收益增加了我们的UTI余额，从而支持未来的常规和补充股息。
与之前的季度一致，中低端市场仍然非常有竞争力，因为这部分市场对银行和非银行贷款人都非常有吸引力。尽管这导致高质量机会的贷款定价紧张，这些机会不受宏观经济不确定性的影响，但我们的团队多年来培养的关系的深度和强度继续使我们能够以有吸引力的风险回报特征寻找和赢得机会。
作为参考点，目前有80家独特的私募股权公司代表我们的投资组合。此外，在过去12个月中，我们与之前未完成交易的金融赞助商完成了13个新平台，展示了我们在市场中的持续渗透。自我们信贷策略启动以来，我们已经与全国超过119家不同的私募股权公司完成了交易，其中超过20%的公司与我们完成了多项交易。
我们的投资组合目前包括122家不同的公司，89.6%加权于第一留置权高级担保债务，1%加权于第二留置权高级担保债务，9.3%加权于股权共同投资。信贷组合的加权平均收益率为11.8%，通过我们的担保的加权平均杠杆率为EBITDA的3.4倍。
我们继续对我们贷款组合的运营表现感到满意。我们最近将我们的贷款评级结构从四点量表改为五点量表。我们做出这一改变是为了为我们的股东提供额外的透明度。我们所有的贷款在发起时最初被分配为五点量表中的2级投资评级，1级为最高，5级为最低评级。总体而言，投资组合保持健康，约92%的投资组合按公允价值评级在前两个类别A1或A2中。整个投资组合的债务服务义务的现金流覆盖率保持在强劲的3.5倍，我们的贷款在整个投资组合中平均约占投资组合公司企业价值的42%。我们认为这些表现指标表明了一个表现良好且结构保守的投资组合。
我们的投资组合继续在行业间广泛多样化，每家公司的平均敞口不到投资资产的1%，这使我们对投资组合的整体风险状况感到非常放心。对于我们目前正在承销的交易，它们继续有严格的契约包，贷款与价值比率在35%至50%之间，导致在我们的债务下有显著的股权资本缓冲，以及2.5倍至4倍的债务与EBITDA的合理杠杆水平。正如Michael之前提到的，我们认为我们的资产负债表定位良好，杠杆率低，流动性强，这应该使我们能够在市场变得不那么竞争时有机会主义地行动，从而获得更有吸引力的风险回报特征的交易。现在我将电话转交给Chris，以审查我们本季度财务表现的具体情况。
谢谢Josh。具体到我们本季度的表现，税前净投资收益为3270万美元或每股0.61美元，总投资收入从上一季度的5240万美元增加到5590万美元。这一增长是由520万美元的现金利息和股息收入增加推动的，但与上一季度相比，费用减少了90万美元，PIC收入减少了70万美元。重要的是，PIC占我们总投资收入的比例从上一季度的7.6%降至5.8%。此外，截至季度末，我们的非应计贷款占投资组合公允价值的0.8%，较上一季度末的1.7%有所下降。
在本季度，我们支付了每股0.58美元的常规股息和每股0.06美元的补充股息。如前所述，我们已将常规股息支付频率改为月度，我们的董事会宣布本季度总计每股0.58美元的常规股息，将在2025年7月、8月和9月每月支付，同时保持季度补充股息为每股0.06美元，使九月季度的总股息达到每股0.64美元。
我们继续保持了常规股息的强劲覆盖记录，截至2025年6月30日的12个月覆盖率为106%，自我们信贷策略启动以来的累计覆盖率为110%。基于我们当前每股1美元的UTI余额以及我们预计将继续从股权组合的大量未实现增值余额中收获收益的预期，我们有信心继续分配季度补充股息。
LLCM运营杠杆在本季度末为1.7%。展望未来，我们预计到当前财年末，我们的运行率运营杠杆将在1.4%至1.5%的范围内。我们的运营杠杆显著优于BDC行业平均约2.7%的水平，我们认为这一指标反映了内部管理BDC模式的好处以及我们与股东的绝对一致性。
内部管理模式已经并将继续产生真正的固定成本杠杆，同时也允许在我们继续增长和管理一流BDC的过程中，将大量资源投资于人员和基础设施。公司每股NAV在季度末为16.59美元，较上一季度的16.70美元有所下降。每股NAV下降的主要驱动因素是季度内向员工发放的限制性股票补偿。我们很高兴地报告，我们的资产负债表流动性强劲，现金和两项信贷额度未提取的杠杆承诺约为4.44亿美元，这相当于季度末我们投资组合中2.23亿美元未兑现承诺的两倍。
在六月季度，我们将公司信贷额度增加了2500万美元，使该额度的总承诺额达到5.1亿美元。此外，截至六月季度末，我们资本结构负债的48%是无担保无契约债券，我们最早的债务到期日为2026年10月。如前所述，在六月季度，我们获得了SBA对我们第二个SBIC许可证的最终批准。这一许可证使我们能够逐步获得高达1.75亿美元的额外SBA债券，这是为我们中低端市场投资策略融资的一种成本效益高的方式。
我们的监管杠杆在季度末为债务与权益比率0.821，较上一季度的0.89比1有所下降。虽然我们的最优目标杠杆率继续在0.8至0.95的范围内。我们正在权衡当前宏观经济格局的影响，并打算保持监管杠杆缓冲，以减轻资本市场的波动。我们将继续有条不紊和机会主义地通过我们的ATM计划筹集有担保和无担保债务资本以及股权资本，以确保我们保持显著的流动性和保守的资产负债表结构，并有足够的契约缓冲。现在我将电话转回给Michael，以进行一些最后的评论。
谢谢Chris、Josh和Amy，以及所有帮助我们每季度讲述这个故事的员工。感谢大家今天的参与。这结束了我们的准备发言。接线员，我们现在准备开放线路进行问答。
谢谢。要提问，您需要按电话上的星号11，并等待宣布姓名。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。稍等我们的第一个问题。我们的第一个问题将来自瑞银的Doug Harder。您的线路已开通。
谢谢。您能否再谈谈当前的竞争格局，以及您如何看待未来几个季度的发展？
是的，这里有一些供需动态。如果您考虑供应方面，私募股权赞助商已经将注意力从消费者可自由支配业务以及具有国际供应链的公司转移了一些。因此，市场上优质资产有些稀缺，供应方面有些退缩。而在需求方面，银行和非银行贷款人继续积极并有动力部署资本。因此，我们在过去六个月左右看到了利差压缩。虽然我们看到了这种利差压缩，但我们非常关注的结构——贷款与价值比率、杠杆率、优质信贷协议等——保持谨慎。因此，我们能够继续部署资本，并利用关系继续寻找机会。
是的，竞争继续激烈，一直都很激烈。但我们能够坦率地竞争。因此，我们在即将到来的季度中也取得了很大的进展。
我们的整体加权平均利差两年前是850。目前约为750。我们在上一季度看到的交易约为7%以上。我们在非常强劲的九月季度看到的交易也大约在7%或略高于7%。因此，正如Josh所说，尽管事情被压缩，我们仍然能够找到我们的目标。
明白了。我想知道，您是否认为这实际上有一个底线？您认为如果这种供需不平衡继续下去，是否能够守住7%？您如何看待利差的任何底线？
感觉在某种程度上已经稳定下来。我们看到的中低端市场信贷非常紧张，低至5.25%，比我们习惯的水平低125至150个基点。但仍然有很多交易在525至750至8之间。我们与相当广泛的赞助商合作。我们也愿意在较小的一侧发起交易。因此，EBITDA在300万至600万美元之间的公司可能获得接近650个基点的利差。
因此，我们仍然能够找到我们的目标。我认为随着SOFR下降，历史告诉我们利差可能会扩大，因此我们现在可能处于低谷。
很好。感谢您的回答。谢谢。
谢谢。稍等我们的下一个问题。我们的下一个问题来自Clear Street的Mickey Schlien。线路已开通。
是的。大家下午好。Michael，我们收到了关于并购市场的混合信号。大多数人声称相对于几年前仍然相当低迷。但听起来您对第三日历季度和第四日历季度（通常是最繁忙的）相当乐观。假设下半年看起来不错，是什么支撑了这种乐观情绪，而市场似乎正在艰难前行？
我会说六月季度的一些交易延续到了九月季度。我现在可以告诉您，截至今天上午，我们已经完成了1.1亿美元的发起，还有4000万美元的交易已签署，将在本月晚些时候完成。因此，我们已经知道我们可能在1.5亿美元左右，然后还有一些我们正在参与的交易。因此，我认为在我们所在的中低端市场，我们看到了大量的交易活动。我认为Josh也可以补充一下。
感觉像是优质交易。
是的，当我与其他中低端市场贷款人交谈时，他们对我们的渠道如此充实感到非常惊讶。我真的认为这反映了我们在过去三、四、五年中为培养私募股权关系所做的努力，使我们能够看到他们所有的交易流或大部分交易流。因此，我认为这现在正在产生回报，并将在未来继续如此。
另一方面，您对第三和第四季度的提前还款或偿还活动有什么见解？
我们刚刚看到本季度有8000多万美元的偿还。因此，这显然是一个沉重的季度。我们知道有几家公司将进入市场。有一些较大的持仓。因此，这可能更接近十二月季度。除此之外，我认为我们对九月季度没有任何把握。目前我们没有任何在渠道中的东西。
这是个好消息。我的最后一个问题与您的运营杠杆有关。我看了演示文稿中的页面，看起来它似乎在1.7%左右触底。这是否是我们预期的水平，或者您认为随着继续增长，还可以提取更多的杠杆？
这绝对是在下降。因此，基于LTM实际数据的季度指标为1.7。运行率为1.6，降至1.5。我们会告诉您，有时我们在年底董事会决定奖金之前会在年度内计提额外的奖金。因此，我们可能有超额计提，但我们会告诉您今年的运行率在一切解决后应该是1.4或1.5。我们仍然认为在我们增加员工和支付员工工资的同时，还有空间继续降低这一指标。
我们认为，这种内部管理结构在这方面有很多好处。我们预计这将继续成为我们的一个强项，特别是随着利率回落。相对于外部管理，这将是我们的商业模式的一个重大区别。
是的，我同意这一点。我只是想确认我理解您的话。第四日历季度的运行率为1.4至1.5。因此，这是第四季度的年化率。
因此，对于3月31日的季度，我们相信LTM数字将是1.4或1.5。
Mickey，为了让您有个概念，对于当前的630季度，季度化为1.5%。因此，如果LTM有一些来自前一季度的一次性费用的遗留影响。我们已经大约在1.5%，我们预计随着Michael描述的，LTM将继续下降。
好的。在杠杆方面，Michael，您已经利用了ATM，但资产负债表杠杆并不是特别高。我们是否可以预期您将继续以您一直以来的速度发行普通股，或者您更倾向于稍微提高资产负债表杠杆并可能优化回报？
嗯，杠杆在本季度下降可能是因为我们在本季度有大量的偿还，其中一些发生在后期阶段。我认为，正如Chris过去所说，我们在给定季度筹集了大约4000万至6000万美元。我认为您应该预期每个季度都会如此。我认为我们希望杠杆率接近0.85。我也可以说，如果我们的投资组合像今天这样良好，债务与EBITDA和固定费用契约的情况下，我们可能会接近0.9。
因此，我们目前的杠杆率确实处于低点。
是的。部分原因是我们试图保持一致。正如Michael所说，我们正在筹集资金，如果您看过去五六个季度，平均每个季度大约4000万美元。因此，我们试图持续在市场中。正如Michael所描述的一些交易推到了七月，这在视觉上使六月杠杆率看起来有点低。我预计九月和十二月季度将在0.85至0.9的范围内。这看起来是正确的。
从哲学上讲，大多数或许多BDC的运行杠杆率更像是1.1。显然您在中低端市场，这可能使您更加保守，但从概念上讲，为什么不以比您最近更高的杠杆率运行资产负债表？
我认为事实是我们能够找到收益率，正如Josh之前描述的那样，达到或超过分析师的预期，运营杠杆在需要的地方。我们并不觉得需要不必要地追求额外的杠杆。所有这些指标都可能随着时间的推移而变化，但一般来说，我们会采取更保守的态度。特别是，我们是一个较小的BDC。我认为我们在市场上赢得了信誉，但我们仍然相信拥有保守的基础设施和保守的杠杆率向市场传达了我们在这里的做事方式。我们认为这可能最终有助于我们的市净率。
明白了。我理解。今天下午就这些了。谢谢回答我的问题。
谢谢。稍等我们的下一个问题。我们的下一个问题将来自Raymond James的Robert Dodd。您的线路已开通。
嗨，伙计们。如果我可以回到竞争环境一会儿，根据您的观点，您所做的杠杆率为2.5至4倍。我的意思是银行可以在这个市场中发挥作用，并将这些贷款保留在资产负债表上。您提到显然这对他们有吸引力。您会如何描述银行在当前周期中的竞争压力？我的意思是，它们现在是否相当激进，这是推动利差下降的因素之一，还是它们的步伐更为温和？如果可以这样说的话。
是的，您说得对。它们要么繁荣要么萧条，现在它们正在繁荣。根据我所看到的，它们处于风险开启状态。它们与我们竞争，因为您说得对，我们通常看到的杠杆率，银行可以在那里竞争。我们有其他方式与银行竞争，但坦率地说，当赞助商有机会以150或200个基点的更低定价时，他们很难拒绝。现在银行很有竞争力，这绝对是推动较低利差的因素之一。但您说得对，它们会在某个时候风险关闭。很难预测什么时候，但它们会，这可能是利差略微扩大的一个因素。
明白了，明白了。谢谢。是的。内部管理BDC的另一个优势，正如我们从您的一些内部管理同行中看到的，是您可以运营一个资产管理公司，您之前谈过这一点，它从资产和管理中积累的收益归股东所有，而不是某些外部管理者的利益。您之前谈过这一点。在这方面是否有任何更新，关于在BDC内增加资产管理公司类型的工具以受益于ROE，降低您的有效效率比率等？在这方面有任何更新吗？
是的，我们继续追求这些类型的选项。我们可能也在考虑一项战略举措，以可能在一些较大的交易上增强收益和发起能力，这些交易，我现在不想正式声明什么，但这肯定有助于在相同的范围内赢得交易的同时捕获额外的收益率。因此，中低端市场交易可能在800万至1500万美元之间，我们通常不得不与没有经济利益的其他人分享这些公司，寻找与合作伙伴构建这些资产的方法，基本上保留资产，并可能引入刮擦和管理团队。
您可能不想正式阐述它，但对我来说已经足够正式了。谢谢这一点。最后一个问题，因为我不想碰AFFE，因为我不想诅咒它。根据您关于部署的观点，听起来您可能在九月季度可能达到或超过1.5亿美元，偿还适度。杠杆率可能不会大幅上升的迹象。0.8至0.9的范围可能意味着您本季度的ATM可能在范围的高端而不是平均的低端。
我的意思是，我的计算正确吗？
是的，我认为是对的。我认为本季度，如果我们说4000万至6000万，我们一直在4000万左右运行，您可能看到的是5000万左右。但显然，我们会随着一些交易看起来将要完成而做出判断。但是的，本季度可能在5000万左右。这是对的。
明白了。谢谢。
谢谢。稍等我们的下一个问题。下一个问题将来自Lucid Capital Markets的Eric Zwick。您的线路已开通。
大家下午好。只是好奇您提到本季度迄今为止的强劲发起步伐。我好奇您是否可以提供一些关于新机会与追加机会之间的细分的颜色。
您知道，本季度感觉在新机会方面相当强劲。因此，上一季度大约是65比35，本季度？是的。930数字看起来像是75%新对25%追加。
明白了。不，这是一个有趣的变化。我认为当我在这里看您的一些竞争对手和行业的其余部分时，最近在追加方面相当沉重。因此，转回新机会可能表明市场活动更多，信心更强。所以很高兴听到这一点。谢谢分享。然后，我想是Chris谈到您对维持股息（常规和补充）的信心，鉴于1美元以上的溢出以及从股权组合中继续收获收益的预期。这一预期是否也包括，我猜是期货曲线，只是看您的演示文稿中的第24页，如果期货曲线是正确的，我们确实获得了大约100个基点的降息，那么对NII的运行率可能会有每股0.06左右的逆风。因此，这是否包含在您之前的股息评论中？
是的，我来回答这个问题。因此，当我们展望未来时，我们预计正如您所说，在未来15个月内降息100个基点。我们已经谈到了我们预期的利差在哪里，大约7%以上，并获得一些运营效率。我们相信我们将能够维持58美分的NII以覆盖我们的常规股息。展望未来，我看到的重大风险是如果明年春天股份转换，利率不是在350触底，而是在1.5%触底。
现在这是一个不同的故事，我们将不得不重新考虑我们的常规股息政策。但除此之外，我们认为我们将能够维持这一平衡。此外，我们现在UTI为1美元。我们预计在未来六到九个月内这将大幅增长，这也将支持补充和常规股息。我们的观点是，如果我们表现良好，即使在极端情况下我们醒来时为56或57美分，但不是因为非应计或投资组合表现，而是因为我们认为可以克服的宏观经济问题。
我们可能会使用我们的UTI桶来支持58美分的常规股息，而不是增加它。
我想说的另一件事，Eric，是Michael谈到的运营效率，这是您看那张幻灯片时的优势。但与ROE的现实相比，随着运营杠杆下降，另一件事是我们还有全部的1.75亿美元债券可以提取，显然我无法预测10年期债券的走势，但现在这将是5%类型的固定票据。因此，当我们以今天7%至750个基点的利差部署资产，以5%的固定债券作为我们负债方面的主要增长来源时，我们认为这也将增强我们在表格中显示的NII。
是的，这些都是好点。谢谢。今天我就这些了。
谢谢。稍等我们的下一个问题。我们的下一个问题来自B. Reilly Securities的Sean, Paul Adams。您的线路已开通。
嘿，伙计们。下午好。关于非应计，看起来非应计季度环比有所下降。尽管在投资评级表中，看起来风险评级为5的380万美元公允价值基本持平。一般来说，风险评级有所改善，因此略微向2至3的标记靠拢。是否有特定的原因导致一些变化？剩余的未偿还非应计贷款在哪里？
当然。因此，本季度我们有zips，它回到了应计状态，这是一个较大的头寸。我认为大约是2500万美元。然后我们有一个小的第二留置权部分，我认为大约是300万美元，实际上进入了非应计状态。因此，净额，我们增加了2200万美元，尽管数字保持持平。您的第二个问题是什么？抱歉，Sean。
正确。向2级从最高评级1级的迁移，顶级信贷质量投资组合是否有任何普遍的退化？是否有任何特殊或主题性的原因导致这一点？
我不这么认为。可能有一笔信贷，当一家公司看起来要退出时，可能会被升级为1级，而销售可能没有进行，又回到了A2，但在任何情况下都在表现。这可能是您所指的。
明白了。完美。谢谢您的颜色。
当然。
谢谢。我没有在队列中看到更多的问题。我现在想将电话转交给总裁兼首席执行官Michael Sarner，以进行闭幕词。
感谢大家的参与。我们期待下个季度与您交谈。祝您有美好的一天。
感谢您参加今天的会议。这结束了本次节目。您现在可以断开连接。祝大家有美好的一天。