身份不明的发言人
Brian Evans（投资者关系高级副总裁兼财务主管）
Kurt J. Ekert（首席执行官、总裁兼董事）
Michael O. Randolfi（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Alexander Irving（Sanford C. Bernstein & Co）
Jack（Cantor Fitzgerald）
Jed Kelly（Oppenheimer & Co. Inc）
Joshua Phillip Baer（摩根士丹利）
Victor Cheng（美国银行）
早上好，欢迎参加Sabre 2025年第二季度业绩电话会议。我是Sean，将担任本次会议的操作员。请注意，今天的电话会议正在录音。现在我将电话转交给投资者关系高级副总裁兼财务主管Brian Evans。请开始。
早上好，欢迎参加我们2025年第二季度的业绩电话会议。今天早上我们发布了收益新闻稿，可在我们的网站investors.sabre.com上查看。今天准备的发言稿所附的幻灯片演示也可在本次电话会议期间在SABR投资者关系网页上查看。今天电话会议的重播将在今天晚些时候在我们的网站上提供。我们提醒您，我们的评论包含前瞻性陈述，代表我们对未来事件的信念或预期，包括出售我们的Hospitality Solutions业务的协议的时间和影响，包括模拟财务信息、我们增长战略的结果、交易和预订、增长商业和战略安排以及我们的财务指导、展望和预期、自由现金流、净杠杆和流动性等。
所有前瞻性陈述都涉及可能导致实际结果与今天电话会议上的陈述存在重大差异的风险和不确定性。有关这些风险和不确定性的更多信息包含在今天早上发布的收益新闻稿和我们的SEC文件中，包括截至2025年6月30日的季度10-Q表格。在今天的电话会议中，我们还将提供某些非GAAP财务指标。今天电话会议中提到的调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、标准化调整后EBITDA和标准化调整后EBITDA利润率已调整为排除某些项目。最直接可比的GAAP指标和非GAAP指标的对账可在收益新闻稿和我们网站investors.sabre.com上发布的其他文件中找到。标准化金额已调整为排除历史上分配给我们在2025年7月3日出售的Hospitality Solutions业务的估计成本。
我们还以模拟方式提供某些财务信息，以反映Hospitality Solutions业务的出售，并且我们从模拟自由现金流中排除了在2025年第二季度与再融资活动相关的2.27亿美元实物支付利息的影响。除非另有说明，所呈现的结果基于持续经营业务。与我一起参加会议的有总裁兼首席执行官Kurt Eckerd和首席财务官Mike Randolphi。现在，我将电话转交给Kurt。
谢谢Brian。大家好，感谢大家的参与。今天早些时候，我们报告了第二季度的业绩，并提供了今年剩余时间的更新展望。在今年上半年这个充满活力且有时充满挑战的时期，我们一直专注于执行我们的战略重点。首先是产生自由现金流并降低资产负债表杠杆，其次是通过为客户提供创新的技术解决方案来推动可持续增长。通过我们团队成员的努力，我们认为Sabre今天比一年前更强大，定位更好。
在过去的一年里，我们采取了重要措施来加强我们的资产负债表。我们增加了调整后的EBITDA，延长了债务到期日，并偿还了债务。我们的标准化调整后EBITDA同比增长了4%。我们显著改善了债务到期情况，将近60%的债务延长至2029年及以后。今年，我们通过使用资产负债表中的现金和出售Hospitality Solutions的收益，减少了超过10亿美元的总债务，即近20%。总的来说，我们预计到2025年底的净杠杆将比2023年底减少约50%。
与此同时，我们对创新的承诺正在重塑旅行行业，因为我们为客户引入了新的和增强的解决方案。我们在实施已签署的新业务方面取得了重大进展，我们预计这将在2025年下半年加速。我们的解决方案在市场上引起了共鸣，持续的商业势头证明了这一点。运营环境仍然具有挑战性，并对航空分销预订造成了压力。因此，第二季度的表现低于预期，我们正在更新今年剩余时间的展望。尽管面临这种短期压力，我们仍专注于执行并稳步推进我们的战略，我们认为这将使Sabre在长期增长中处于最佳位置。转到第5张幻灯片，我将提供有关第二季度的一些额外细节。
航空分销预订同比下降1%，表现优于整个GDS行业，但低于我们在第一季度电话会议中分享的低个位数增长的预期。在第二季度，我们的增长战略为航空分销预订增加了8个百分点的增长。然而，这一增长被基础业务的9个百分点下降所抵消，其中4个百分点来自GDS行业，5个百分点来自Sabre组合，导致本季度航空分销预订下降了1%。关于GDS行业，相对于休闲旅行，企业预订的疲软以及政府和军事旅行的减少（几乎完全通过GDS预订）导致GDS量相对于其他GDS竞争对手表现不佳。
Sabre的组合对这两个因素的暴露更高，我们在某些表现不佳的国家中的份额也比竞争对手多，而在某些表现较好的国家中的份额较少，这进一步加剧了压力。虽然我们预计本季度行业会有所稳定，但6月份出现了额外的行业疲软，并持续到7月，这是我们航空分销预订低于预期的主要原因。我们增长战略的量基本按预期增长。这些增长战略在6月贡献了超过200万的航空分销预订，7月约为250万，同比增长约10个百分点。
这一势头支持我们在2025年全年从增长战略中获得超过3000万增量航空分销预订的路径。酒店分销预订增长在本季度继续上升2%，与航空预订的附加率提高了100个基点至34%。在IT解决方案中，登机乘客同比增长1%。重要的是，我们继续专注于我们可控的部分，执行我们的增长战略，实现技术转型的效益，并持续进行成本管理。这些行动帮助推动了2025年第二季度标准化调整后EBITDA同比增长6%，标准化调整后EBITDA利润率提高了约120个基点至约19%。
转到第6张幻灯片，我们正在加速将我们的平台转变为现代化的开放旅行市场，无缝整合来自广泛来源的内容和能力。在多源内容方面，Sabre继续展示行业领导地位，目前有38个实时NDC连接在运营中，是行业中最多的之一，并且实现了无缝购物、预订和工作流整合。我们的分销扩展战略进展顺利。例如，Christofferson Business Travel最近选择Sabre作为其主要分销技术合作伙伴，建立在2024年和2025年的多次胜利基础上，展示了持续的商业势头。通过平台交易的酒店B2B分销总预订价值继续以200亿美元的年化营业额运行，同比增长4%。
我们的数字支付业务也继续快速增长，第二季度总支出为50亿美元，同比增长44%。我们在AI驱动的IQ产品套件（Sabre Mosaic的基石）中继续看到强劲的吸引力。这些产品及时帮助航空公司应对当前的需求变化。在本季度，我们与Avelo Airlines签署了一项协议，该公司将成为第一家采用Ancillary IQ的低成本航空公司。我们现在有九家航空公司将使用我们的Sabre Mosaic产品管理产品。总的来说，我们在执行战略和转变业务以在动态和不断变化的旅行市场中获取长期价值方面取得了重大进展。转到第7张幻灯片，考虑到我们之前讨论的上半年的疲软以及2025年剩余时间GDS行业增长的不确定性。
我们已将下半年的展望修订为航空分销预订增长4%至10%，与上半年类似。这一更新展望的驱动因素是GDS行业和Sabre组合以及增长战略计划的时间安排。我将简要谈谈这些。首先，关于我们对GDS行业的最新看法，我们认为这些趋势不是结构性的，并预计它们会随着时间的推移而稳定下来。然而，我们预计企业预订相对于休闲旅行的较低组合将持续到2025年剩余时间。其次，展望2025年下半年的预订组合，我们预计将继续受到我们对企业旅行、军事和政府旅行的更大暴露以及我们在某些旅行量下降较多的国家中的较高份额的不利影响。
然而，美国航空公司最近的评论让我们感到鼓舞，他们表示对下半年趋势改善的预期。最后，其余部分与增长战略的时间安排有关，主要是由于技术和连接开发在我们新的多源低成本航空公司解决方案推出中的暂时延迟。该解决方案旨在扩大对我们平台上已有的150多家低成本航空公司以外的更多LCC内容的访问。我们的早期采用者计划进展顺利，将来自50多家额外LCC的内容连接到约500家机构。我们之前预计这一新产品将在今年夏天全面推出，推动2025年下半年约5个百分点的航空分销预订增长，但现在预计将延迟六个月，并在2026年初全面推出。
转到右侧的图表，该图表代表我们对第三和第四季度以及全年的航空分销预订指导，我们列出了上半年实际结果和下半年预期加速的同比季度航空分销预订增长的驱动因素。黑色部分显示了我们增长战略的积极影响，主要由已签署新业务的预订实施驱动。这一增长被之前讨论的整个GDS行业Sabre组合的疲软所抵消，如第一和第二季度实际结果中的灰色框所示。
对于第三季度，我们预计来自增长战略的航空分销预订增长为13个百分点，主要是已实施新业务的实现。我们预计7月新业务的退出率将超过10个百分点的增长，并且我们对今年剩余时间的新业务实现预测有清晰的可见性。我们预计这一增长将超过我之前讨论的逆风，导致第四季度航空分销预订增长2%至6%。我们预计增长战略的效益将加速，并带来19个百分点的增长，导致全年航空分销预订增长6%至14%。
总之，我们正在应对一些短期挑战，我们认为这些挑战主要是暂时的，并且我们对新业务量的持续增长感到鼓舞。我们仍然专注于执行我们的两个战略重点，产生自由现金流并改善资产负债表，通过创新推动可持续增长。通过团队的持续努力，Sabre今天比一年前更强大，定位更好。谢谢。现在交给Mike。
谢谢Kurt，大家早上好。请翻到第9张幻灯片。第二季度，Sabre报告收入为6.87亿美元，同比下降1%，分销收入减少了500万美元，主要是由于航空分销预订的下降，部分被酒店分销预订的增加所抵消。IT解决方案收入同比下降2%，主要是由于之前披露的迁移运营商，部分被登机乘客和许可费收入的增加所抵消。展望下半年的IT解决方案，我们预计登机乘客将继续增长，季度收入在1.4亿至1.45亿美元之间。
在标准化基础上，第二季度的毛利率同比下降了110个基点。毛利率的下降部分与美元走弱的外汇影响有关，Sabre以美元产生收入，但以当地货币支付机构激励。毛利率进一步受到美国预订组合更强的影响，相对于其他地区，美国预订的利润率较低。我们预计其中一些影响是暂时的，下半年的毛利率将大致与2024年下半年一致。在标准化基础上，2025年第二季度标准化调整后EBITDA同比增长6%，标准化调整后EBITDA利润率扩大了120个基点。
模拟自由现金流为负200万美元，我们在季度末资产负债表上有4.47亿美元的现金。值得注意的是，在季度结束后，我们于7月3日完成了Hospitality Solutions的出售。收益主要用于偿还债务，我们在资产负债表上增加了1.35亿美元，不包括在第二季度的现金头寸中。截至7月底，我们资产负债表上的现金超过了6亿美元。转到第10张幻灯片。正如Curt所概述的，第二季度的业绩受到低于预期的航空分销预订的影响，导致财务表现低于我们在5月7日概述的预期。
本季度的标准化调整后EBITDA为1.27亿美元。航空分销预订预计将实现低个位数增长，但同比下降1%，相对于我们的预期有3至4个百分点的差距。每季度的航空分销预订每一点相当于约300万至400万美元的调整后EBITDA。基于第二季度的预订缺口和较低的毛利率。调整后EBITDA比我们的预期低约2000万美元，这也影响了自由现金流。报告的自由现金流为负2.4亿美元，其中包括与季度内再融资活动相关的2.27亿美元影响。
在再融资2028年高级担保定期贷款时，过去两年的实物支付资本化利息通过经营现金流流动。我们已从我们的模拟自由现金流计算中排除了这一再融资影响。转到第11张幻灯片，关于我们在季度内加强资本结构方面取得的进展的详细信息，我们延长了债务到期日。除了去年年底延长的16亿美元债务外，我们在第二季度再融资了13.25亿美元。我们现在有近60%的债务在2029年及以后到期。我们还在第二季度偿还了债务，利用资产负债表中的现金偿还了近2亿美元的到期债务。
季度结束后，我们利用出售Hospitality Solutions的约8.25亿美元偿还了部分定期贷款B、高级担保设施和应收账款证券化设施。今年我们已经偿还了超过10亿美元的总债务，与2023年相比，我们预计年底的模拟净杠杆将减少约50%。我们将继续寻找机会进一步加强我们的资产负债表。转到第12张幻灯片，在完成上半年和更新对GDS行业增长的看法后，我们修订了2025年的展望，以纳入我们的最新假设。我们现在预计全年航空分销预订增长将持平至低个位数。
我们更新的财务展望基于GDS行业预订增长的不同水平，反映了三种可能的情景。尽管最近航空公司的评论令人鼓舞，但我们对GDS行业量的近期轨迹仍存在不确定性。假设2025年下半年航空分销预订增长为4%、7%或10%，我们预计2025年全年航空分销量增长分别约为0.5%、2%或3.5%。在幻灯片上，我们根据这三种可能的量情景提供了我们对收入、模拟调整后EBITDA和模拟自由现金流的看法。提醒一下，我们的2025年指导将Hospitality Solutions业务的收入和模拟调整后EBITDA视为从本季度开始的所有前期期间的终止经营。
2025年全年收入预计将持平至低个位数增长，导致模拟调整后EBITDA在约5.3亿至约5.7亿美元之间，具体取决于航空分销预订的潜在增长。我们没有对资本支出或现金利息的假设进行任何更改。我们预计模拟自由现金流将在约1亿至约1.4亿美元之间，我们预计年底现金将超过7.5亿美元。转到第13张幻灯片，在第三季度。我们再次概述了三种可能的情景。
这些情景纳入了我们对2025年剩余时间通过增长战略加速预订的预期，抵消了与GDS行业和Sabre组合相关的影响。对于第三季度，我们预测航空分销预订增长范围为2%至6%，这将导致同比收入增长为低至中个位数。我们预计模拟调整后EBITDA在约1.4亿至约1.5亿美元之间。我们预计第三季度的模拟自由现金流将在约4000万至约5000万美元之间。
最后，我们在执行通过创新产生自由现金流、降低资产负债表杠杆和推动可持续增长的战略方面取得了进展。我们继续预计下半年量将加速，势头将持续到2026年。接线员，现在请开放提问环节。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，您需要按电话上的星号11，然后等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根士丹利的Josh Baer。您的线路已开通。
好的，谢谢你的问题。如果我看第7张幻灯片的第一季度，我看到Sabre组合的4%逆风和GDS行业的4%逆风。如果我看第二季度，几乎是一样的。所以我想知道为什么你们之前的指导对今年剩余时间如此乐观？看起来现在只是假设你们在前五个月看到的趋势会继续，我认为这应该是基本情况。此外，在5月，我们知道Doge影响了政府。你们提到了政府和军事旅行，我们已经知道了。我们知道所有关税的不确定性正在影响宏观和企业旅行。所以很难理解。我看到了对账，但我很难理解发生了什么。为什么上次的指导如此乐观，而现在可能更现实。
能否帮助提供一些评论。
Josh，谢谢。重要的是要注意，我们增长战略的影响与我们之前沟通的保持相对一致。但尽管旅行市场存在波动，基于我们在5月及之前看到的情况，我们对实现之前2025年全年展望的路径充满信心。自那时以来，市场继续变化。例如，航空公司减少了运力，最终，正如我们在今天的准备评论中分享的那样，我们在6月和7月看到了额外的行业疲软。我们今天提供的当前展望或情景代表了我们对我们认为市场在今年剩余时间的走向的看法。
好的，明白了。那么你会说你们的指导理念已经改变了吗？现在我们有这些不同的情景。但中间的情景是你们认为最可能的情况吗？
Josh，我们没有对这三种情景进行加权。我们认为这给了你们一个潜在结果的范围。当前的交易环境更倾向于中间情景。我们认为相对于中间情景有上行潜力。
好的，明白了。谢谢。我会再回来。
下一个问题来自Oppenheimer and Company的Jed Kelly。
嘿，太好了。谢谢回答我的问题。只是想再确认一下。有什么变化吗？我理解宏观的不确定性，但有什么技术上的变化吗？GDS行业是否受到NDC或更多直接预订的影响，导致行业预订下降？有什么可以分享的吗？
谢谢，Jed。你需要看两个部分。一个是整个GDS市场。正如我们在评论中指出的，我再说一遍，有几个因素。一个是企业影响相对高于休闲影响。企业通过GDS预订的比例高于休闲，休闲更多通过航空公司直接预订。政府、军事旅行大幅下降。这对GDS行业的影响比对间接或直接分销的影响更大。所以我不认为这些是结构性问题。我认为这些是暂时的问题。
然后Sabre受到GDS市场变化的不成比例影响。一，因为我们对企业和TMC的暴露非常大。二，我们对政府、军事旅行的暴露。然后第三，不幸的是，在今年迄今为止，我们在某些市场份额相对较高的市场表现不佳，而在某些市场份额相对较低的市场表现较好。所以这对我们不利。这可能会朝任何方向发展。现在正好对我们不利。我举几个例子。我们在市场份额非常高的市场包括墨西哥、澳大利亚、韩国。
它们现在表现不如全球旅行和GDS市场。我们在市场份额相对较低的市场表现较好，如英国、希腊或挪威。这暂时对我们的竞争对手更有利。但我们不认为这里有结构性问题，Jed。
明白了。然后作为后续问题，你们看到一些新型旅行机构（可能是更多自助服务）的增长势头。然而，他们的大部分预订仍然通过GDS完成。这是你们试图夺回份额的机会还是逆风？能否帮助我们理解如何看待这些新型旅行管理公司的增长。
是的。在企业领域，我们看到许多老牌或更传统的TMC实际上表现良好。我认为GBT本周公布了结果，数字相当不错。然后如你所指出的，有新进入者。我们在新进入者方面定位良好，他们产生的大部分预订通过GDS完成，我们正在公平地获取我们的份额。
所以我们认为这对行业和Sabre来说是一个重要的增长机会。
明白了。我知道你们提供了下半年的指导，我们展望未来大约18个月。能否谈谈你们可以从AI中获得哪些运营成本效率，或者我们应该如何看待未来18个月的成本结构？谢谢。
是的，谢谢。谢谢你的问题，Jed。首先，让我强调一下。如果你看看过去两三年，看看我们做的成本削减，加上我们的技术转型计划，总共减少了大约4亿美元的年度运行费用。我要告诉你的是，未来我们将非常注意费用。看看我们的关键费用项目，我们在上次收益电话会议上谈到了这一点。例如，看看技术费用，我们有技术转型计划的好处，我们今年已经明确表示。
大约有1亿美元的好处。这不会是对该项目的净好处，因为还有一些增长战略的投资以及随着量的增加而更高的托管成本。但净技术成本今年仍应显著下降。我要说的是，我们对SGA的原始预期是略有上升。现在更可能是略有下降。我们对进入组织的增量成本非常谨慎，实际上预计第三和第四季度的成本会略有下降。考虑到2026年。
听着，我们将继续保持非常严格的成本纪律，我们的目标是随着航空分销预订的增长。从我们的指导可以看出，我们预计2026年会有良好的势头，我们希望由于我们持续的成本纪律，大部分毛利会落到底线。
谢谢。下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Deepak Mathavanan。
嘿，大家好，谢谢回答我的问题。我是代替Deepak的Jack。我有一个关于多源平台战略的问题。能否谈谈你们在签署更多NDC协议方面的进展？我认为本季度的数字是38个实时连接，与上季度类似，继续将供应上线的策略是什么？然后第二个相关的问题，你们提到了多源LCC解决方案的六个月延迟。能否详细说明是什么导致了这一延迟。谢谢。
谢谢，Jack。首先，关于NDC，我认为在我们的竞争组合中，我们的NDC内容组合最全面。所以我们今天有38个实时NDC全面连接。我们还有一些其他签署的协议正在开发管道中，我们将继续满足航空公司将这一需求上线的需求。重要的是，当你看看我们的解决方案时，不仅仅是连接网络节点。我们构建了很多面向买家或旅行社的功能，围绕购物缓存、工作流整合，使其尽可能无缝，无论内容来源是NDC、EDIFACT还是不同类型的LCC连接。
我认为我们的解决方案（我们称之为多源产品）是当今市场上最好的。这是我们成功签署和实施机构方面新业务的主要原因之一。关于多源机会，这实际上是考虑EDIFACT和NDC之外的世界。虽然我们今天在Sabre分销系统中有150多家低成本航空公司，但我们的目标是在那里添加一个长尾的LCC内容，这些内容在任何GDS中都不可用。这方面的代表是Travel Fusion，一家中国公司。
我们基本上开发了一个解决方案，将这些内容与我们的EDIFACT和NDC内容无缝整合。我们认为这将是机构或买家未来访问此类库存的最有效方式。六个月的延迟只是我们执行上的延迟。从技术角度来看，我们正在做很多事情来重塑和转变这个业务，我认为总体上我们在产品执行上给了绿灯。这是我们比六个月或三个月前的预期稍微落后的一点。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Alex Irving。
好的。嗨。下午好，先生们。你们说你们预计预订量的减少对基础市场是暂时的。是什么让你们有信心认为这是暂时的，你们预计2026年这9%的GDS行业和你们组合的基础下降中有多少会逆转？
是的。非常感谢，Alex。首先，让我说明。我们没有提供2026年的具体指导。我们对第7张幻灯片上的增长路径有很好的可见性，即顶部的黑色条，显示我们预计新业务的增量影响在第三季度为13个百分点，第四季度为19个百分点。我们7月的退出率高于10%或10个百分点。所以我们对这一结果有很好的可见性和清晰度。对于今年剩余时间更不确定的是，正如你所提到的GDS市场和对Sabre的相对影响，假设2025年以后GDS市场持平，我们预计2026年航空分销量增长将为高个位数，仅基于我们已经执行的实现。
回到你的问题，关于基础业务，GDS市场同比下降了300到400个基点。这主要归因于企业旅行和军事及政府旅行的比例下降。这两个领域几乎完全或专门通过GDS预订，而休闲旅行主要通过供应商直接预订，通过中介渠道的较少。所以我认为这是一个行业组合问题。我不认为这是结构性的。我认为企业旅行是一个健康的领域，会随着时间的推移表现良好，而军事和政府旅行是由于今年迄今为止的许多波动。
Sabre受到特别影响是因为我们对企业旅行的比例暴露更高，我们在全球TMC预订中占有很大份额，以及军事和政府旅行。然后如我所提到的，我们的相对地理组合现在对我们不利。我不认为这是结构性的。我认为这是暂时的，基于你在世界各地看到的情况。如果你看看航空业，我们经常跟踪航空业的健康状况，运力增长下降了非常低的个位数，几乎是名义增长。航空公司明智地减少了运力，他们的收益环境似乎比90天前更稳定。
记住，我们不会从中受益。所以当你听到航空公司说情况在改善时，他们实际上是相对于他们之前的收益预期在改善。量大致是他们90天前恐慌时认为的水平。所以我看到GDS下降和Sabre在实施新业务之前的基础业务下降，我当然不喜欢这样。但我认为这不是结构性的。我认为这是基于渠道的相对组合和地理的相对组合。
清楚了。谢谢。
提醒一下，要提问，请按电话上的星号11。下一个问题来自美国银行的Victor Cheng。
嗨，谢谢回答我的问题。如果我从NDC开始，显然你们现在有38个实时连接。为什么我们没有看到NDC增长的更高比例？我认为你们的一些同行谈到在他们的组合中比例非常高。我知道你们的企业组合更高，但只是想理解我们什么时候应该预期NDC量从你们这里增长得更快？
是的。非常感谢，Victor，我来回答。首先，NDC在我们航空分销中的比例仍然是个位数的百分比。如果你将这与我们最大的竞争对手比较，我认为他们引用的数字比我们高，我们相信这几乎完全归因于某些大型OTA（一两家）对某些以前的直接连接NDC量的重新中介，现在这些量通过我们的竞争对手流动。当你标准化并说在实体店和TMC领域，我们认为他们的NDC采用率与我们相同。
所以我们预计未来NDC将扩大并扩大得很好。在不久的将来，它不会成为我们预订的大部分，但它正成为分销领域中越来越重要的一部分。
明白了。如果我看GDS行业，我认为你们说上半年同比下降了300到400个基点。如果我看你们的同行公布的数字，我有点难以理解这些数字。我不确定我遗漏了什么？能否也说明一下。
当然。正如我们之前指出的，我们对市场的可见性不包括我们所有的竞争对手都披露他们的NDC量。所以当你看看EDIFACT和我们对NDC的假设时，这就是我们今年迄今为止下降300到400个基点的原因。为什么我们的交易量为负1%，而Amadeus略微为正。有两个原因。一是他们有，如我所指出的，我们认为某些Expedia NDC直接连接量的重新中介，可能还有另一家OTA。然后第二，我之前谈到的地理和渠道组合。实际上这两点都对Amadeus有利，因为他们在休闲方面的比例远高于企业，他们的地理足迹与我们的相反。
明白了。如果我能再问最后一个关于每预订收入的问题。我认为你们的同行似乎在续订和定价效应方面增长得更强劲。只是想了解你们在这方面看到了什么，或者在下半年有可能发生什么。
是的。我要说的是，看看我们的平均预订费，我预计它的表现与今年迄今为止类似。如果你看看第三和第四季度的预订费，我预计它与去年第三和第四季度非常接近。然后，如果我进一步看看毛利率，我在电话会议上提到了一点，我预计下半年的毛利率会略有改善，几乎与去年第三和第四季度一致。
明白了。谢谢。
这结束了问答环节。我现在将电话转回给Kurt Ekert进行结束语。
谢谢。谢谢大家今天的参与。我们期待在未来的季度中向你们更新。我们专注于在Sabre经营一家伟大的公司。谢谢。
感谢您参加今天的电话会议。节目到此结束。您现在可以断开连接。