身份不明的发言人
Brad Smith（首席财务官）
身份不明的参会者
Brain Makman（Canaccord Genuity）
感谢大家参加我们第45届年度增长会议。我是Brian Machmara，Canaccord消费领域的分析师之一。我们非常高兴能邀请到中央花园与宠物公司的CFO Brad Smith和投资者关系负责人Frederic Edelman。Brad，感谢您的参与。
谢谢。
我们能否从业务概述开始，并谈谈上周发布的第三季度财报中的亮点和关键要点？
是的，正如公司名称所示，我们是一家宠物和园艺用品公司。总部位于旧金山地区，年销售额略高于30亿美元。虽然您可能不熟悉"中央花园与宠物"这个名字，但如果您是宠物主人，可能会熟悉我们销售的品牌。例如，Nylabone是狗零食和玩具品牌，KT是野生鸟类食品、宠物鸟食品和小型动物（如豚鼠）食品品牌，Pennington则是草种和草坪肥料的知名品牌。
我们上周刚刚公布了第三季度财报，我们的财年截止日期是9月。关于我们公司的三个关键要点：首先，我们对今年的业绩感到自豪。无论是宠物业务、园艺业务还是公司整体，我们都创下了盈利记录。其次，过去三年我们通过"成本与简化"计划大幅降低了业务成本，这已成为我们DNA的一部分，我们预计明年将继续从中受益。最后，销售增长将是明年的首要任务。在当前困难的环境下，我们将专注于通过创新和并购实现增长。
上周您报告宠物耐用品业务仍在以两位数下滑，这种趋势似乎持续了很久。在您看来，耐用品是否是宠物拥有趋势的合理指标？您预计何时会触底？
是的，当新宠物收养补充处于正常水平时，耐用品类别的需求通常是稳固的。疫情后，我们看到除猫以外的所有宠物拥有率都低于疫情前水平。目前，猫的拥有率仍然非常强劲，实际上在疫情期间有所增长，之后继续增长，现在远高于疫情前水平。因此，猫产品的耐用品需求保持稳定。对于其他宠物，我们开始看到一些新宠物需求稳定的迹象，例如小型犬，但我们需要更多时间来确认。我个人认为宠物拥有率不太可能持续下降至明年以后。
值得注意的是，我们一直在有意识地以高于行业平均水平的速度缩减耐用品组合，重点是减少对中国市场的依赖并提高整体盈利能力。我们的消耗品业务更具韧性，需求更高，利润率受中国相关压力的影响较小。
您提到猫的拥有率恢复比狗快。这是否仅仅是因为成本因素？在当前宏观经济环境下，养狗是否太昂贵了？
是的，猫的拥有率首先是一个经济承受能力的问题。与狗相比，猫通常更经济实惠，狗主人每年通常比猫主人多花费600至1000美元。第二个驱动因素是城市化和灵活的生活方式。年轻人更喜欢住在紧凑的城市空间和小公寓中，他们有混合工作安排，猫更适合这种生活方式。它们不需要户外散步或大量娱乐活动，可以在小空间生活。最后，我们不能忽视社交媒体及其影响。像Taylor Swift、Katy Perry这样的公众人物提升了猫的受欢迎程度，使养猫与独立风格和无忧无虑的生活联系在一起。现在养猫是一种潮流。
转向园艺业务，您有一些公开交易的竞争对手。你们销售的产品有所不同。能否谈谈您在园艺领域的关键品牌和核心竞争力，以及您与竞争对手的区别？
是的，我们70%的园艺类别业务不与另外两家竞争对手Scotts和Spectrum竞争。例如，野生鸟类包装种子是一个相当大的类别，我们在这个领域表现良好，实际上是市场份额的领导者。在活体植物领域，我们也不与他们竞争。剩下的30%是我们与他们竞争的类别，最大的空间是草种和肥料，我们提供品牌产品（Pennington）和自有品牌产品。我们的品牌产品以性价比高著称，通常比竞争对手便宜5%至8%，但质量相当。我们的自有品牌在肥料领域也很强大。
在大多数类别中，我们没有看到从品牌到自有品牌的广泛转变，但肥料是一个例外。由于价格昂贵，消费者更倾向于选择自有品牌。这对我们有利，因为我们从两个最大的实体零售商那里获得了大量自有品牌肥料业务。第三季度草种和肥料业务表现非常强劲，销售额增长了约30%。
能否详细谈谈野生鸟类类别？自疫情开始以来，这个类别出现了显著增长，作为一个新手，这让我感到惊讶。
是的，这个类别让我们所有人都感到惊讶。它在疫情期间起飞，并在疫情后继续增长。我们仍在努力全面理解其长期驱动因素。消费者从喂养野生鸟类中获得很大的治疗效益，野生鸟类已成为他们草坪和花园体验的重要组成部分。我们还发现猫的拥有率与野生鸟类之间存在某种关系，猫主人开始购买野生鸟类产品，因为猫会花几个小时观看野生鸟类。这个类别多年来一直表现强劲。
园艺业务约三分之二的销售发生在3月和6月季度。过去几年天气模式不太有利，今年也不例外。什么样的天气对您的业务有利？
园艺旺季通常从3月下旬持续到6月底或7月初，大部分销售发生在周末。不幸的是，今年春季大多数周末都下雨了，这对我们不利。干燥和温暖的春季周末非常重要。对于野生鸟类来说，寒冷天气实际上是有利的。草种和草坪肥料则不同，因为即使在雨天也可以种植，实际上雨天是种植的好时机。草种有春季和秋季种植季节，因此有更长的季节可以利用。
Brad，您担任公司CFO已近一年，之前是宠物业务的CFO。在担任现职之前，您对园艺业务的哪些方面了解不够？
绝对是天气及其依赖性。过去我认为春季周末通常会有相当数量的好天气，但今年在东北部和大西洋中部地区，春季大多数周末都下雨，这让我非常震惊。
尽管面临诸多挑战，收入增长不尽如人意，但您的盈利能力令人印象深刻，这得益于"成本与简化"和其他内部举措。这是否意味着您的公司今天在结构上更具盈利能力？当收入增长恢复时，从运营杠杆的角度来看会发生什么？
是的，与疫情前相比，公司确实在结构上更具盈利能力。我们的EBITDA运行率在业务部门和公司整体层面都创下历史新高，而收入基础已回到疫情前水平。我们已采取许多措施去除业务中的"空热量"，使业务更强大。我们仍有更多成本削减项目的空间，产品组合也将继续改善。随着收入增长恢复，我们将获得工厂吸收效益，这将带来额外的利润。我们的长期算法是收入低至中个位数增长，EBITDA增长率约为其两倍。
公司成立于1980年，自90年代末以来主要通过并购发展。为什么并购是公司结构的重要组成部分？目前市场上您关注什么？
宠物和园艺供应领域仍然非常分散，大多数竞争对手规模相对较小，因此仍有整合机会。我们专注于高增长、高利润的消耗品业务，这些业务具有真正的护城河和进入壁垒。较大的收购优于小型收购，但我们特别关注与现有业务相关的补强收购。我们也在关注猫产品领域，目前我们的狗和猫业务比例约为90%比10%，我们希望增加猫业务的比重。宠物补充剂是另一个领域，75%的宠物主人正在或考虑给宠物喂食补充剂。此外，我们越来越多地关注邻近领域。
疫情期间宠物行业估值有些疯狂，现在是否更合理？
估值更合理了，消耗品业务通常在十几倍。但目前市场上交易不多。我们的银行向我们保证，2026年将有更多交易流。许多私募股权卖家一直在观望，现在开始考虑出售。我们认为2026年将是重新开始交易的年份，我们已经看到更多询价。
与近年相比，今年股票回购在资本配置中的优先级更高。这是因为并购活动相对停滞，还是因为公司认为股票被低估？或者两者兼而有之？
老实说，两者兼而有之。我们更倾向于投资并购，但机会有限。鉴于我们认为股票被低估，并且资产负债表上有超过7亿美元的现金和相对较低的杠杆率，我们认为这是向股东返还价值的一种方式，今年我们已经做了很多。
电子商务在您的宠物业务中是一个不错的增长领域。目前渗透率如何？您认为它能增长到什么程度？
目前约占宠物业务销售额的27%。五年后，我预计将达到40%至50%。
能否谈谈每个业务部门中利润率较低的配送业务及其为公司带来的好处？
在园艺配送业务中，我们主要为Lowe's和Home Depot等大客户提供服务。我们作为中间商，购买产品并销售和陈列，为客户解决小供应商的麻烦。在宠物方面，我们为一家大型连锁超市提供整个宠物通道的全套产品，包括食品，我们负责将产品送到他们的商店并协助陈列。这实际上是一种外包功能。
关税问题引起了很多投资者的关注，但我们尚未看到消费者领域出现大规模价格上涨。您预计关税对您来说是净利好还是净利空？我们是否应该预期在您的领域出现实质性价格上涨？
鉴于目前情况，我不认为会是净利好。幸运的是，与其他消费品公司相比，我们的关税敞口相对较低。我们正在通过供应商让步、改变原产国、SKU重新设计和合理化等措施来降低成本负担。像其他公司一样，我们也不得不提价，这些谈判正在进行中，目前并不容易。我们的目标是尽可能扩大利润率。我们将在11月提供更清晰的展望。
取消最低限度豁免（导致大量中国产品涌入美国）是否会对您的宠物耐用品业务有利？
理论上应该对我们有利。但我们尚未看到明显的证据表明我们从中受益。部分原因是耐用品整体需求下降太多。
最后一个问题，我们向所有消费领域的公司提问：您认为今天的消费者健康状况与一年前相比如何？您如何看待今年下半年和2026年的消费者支出？
根据我们看到的数据，宠物和园艺领域的消费者需求和支出目前保持稳定。宠物主人承认他们在宠物上的支出比一年前多，并预计明年将继续增加支出，他们将宠物支出的重要性排在许多其他领域之上。这让我感到惊讶。宠物就像孩子一样，主人会继续为他们花钱。然而，关税定价刚刚开始产生影响。如果关税持续到明年，我预计在某些领域会出现更多降级消费，可能是转向自有品牌或在品牌内从最佳转向良好。在某些领域，如狗玩具，购买频率可能会降低。当然，我希望不会出现新宠物收养的进一步延迟。
我想我们的时间到了。
我们就到这里。
非常感谢，Brad。