身份不明的发言人
Katie Battaglia（投资者关系）
Bruce Flatt（首席执行官）
Nicholas Goodman（首席财务官）
身份不明的参会者
Bart Dziarski（RBC Capital）
Kenneth Worthington（JP Morgan）
Mario Saric（Scotiabank）
Cherilyn Radbourne（TD Cowen）
Jaeme Gloyn（National Bank）
大家好，欢迎参加布鲁克菲尔德公司2025年第二季度电话会议和网络直播。目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后将进行问答环节。提问时请按电话上的星号11键。若要撤回问题，请再次按星号11键。现在请今天的发言人、投资者关系副总裁Katie Battaglia女士开始会议。
谢谢。接线员，早上好。欢迎参加布鲁克菲尔德公司2025年第二季度电话会议。今天参会的有我们的首席执行官Bruce Flatt和布鲁克菲尔德公司总裁Nick Goodman。Bruce将首先进行业务更新，随后Nick将讨论本季度的财务和运营结果。正式发言后，我们将把会议交给接线员进行分析师问答。为照顾所有提问者，请每人提问不超过两个问题。需要提醒的是，今天的发言包括回答问题和讨论新举措及财务运营表现时，我们可能会做出前瞻性陈述，包括适用加拿大和美国证券法规定的前瞻性陈述。这些陈述反映对未来事件和趋势的预测，与历史事件无关。它们受已知和未知风险影响，未来事件和结果可能与这些陈述存在重大差异。有关这些风险及其对公司潜在影响的更多信息，请参阅我们向加拿大和美国证券监管机构提交的文件以及我们网站上的信息。此外，当我们提及财富解决方案业务或布鲁克菲尔德财富解决方案时，指的是布鲁克菲尔德对该业务的支持其基础运营子公司收购的投资。
现在请Bruce发言。
谢谢，欢迎大家参会。我们在第二季度取得了强劲业绩。实现前的分配收益同比增长13%至13亿美元。本季度每股收益为0.80美元，过去12个月为53亿美元或每股3.36美元。业绩得益于核心业务的持续势头和交易活动的显著增加。强劲的基础运营基本面推动了我们资产管理和运营业务的需求和现金流增长。我们的财富解决方案业务继续扩大资产规模，上周我们宣布达成协议收购英国领先的养老金风险转移解决方案提供商JustGroup。此次收购建立在我们今年早些时候在英国奠定的基础上，将加速我们在该国的增长。作为英国最大的基础设施、可再生能源和房地产投资者之一，此次收购与我们的能力相匹配，使我们能够帮助保单持有人获得强劲回报。
简要谈谈宏观环境，本季度条件继续变得更加有利。如大多数人所知，全球股市创下历史新高，信用利差大幅收窄，利率基本保持不变，市场预期短期利率可能下调。这种相对稳定性支持了资产变现的增加，反映了我们所拥有业务和资产的质量。今年以来，我们完成了550亿美元的资产出售，包括本季度的350亿美元，每笔交易都产生了优异回报并为投资者返还了大量资本。我们在融资市场也看到持续强势，机会性地完成了940亿美元的融资，优化了资本结构并在业务中部署了大量资本。
在这种日益有利的背景下，推动我们资本部署的关键主题——数字化、去全球化和脱碳正在加速。凭借创纪录的1770亿美元可部署资本，我们处于这些机遇的前沿，包括全球经济发展的下一阶段。例如，我们正在启动AI基础设施战略。该战略的核心是开发AI工厂，这些大规模综合站点结合电力、数据外壳和设备，为行业领导者以及寻求计算能力的政府和企业提供计算能力。这项工作借鉴了我们在房地产、电力和基础设施领域的全球运营团队的优势，每个领域如今都是全球领导者。
与此同时，受AI革命和能源电网更广泛电气化的推动，全球电力需求正在以非常惊人的速度加速增长。这与AI基础设施一起呈现了巨大的投资机会，特别是对我们的可再生能源和基础设施平台而言。随着全球经济支柱的转变，我们的资本投资方法也在转变。如今，我们资产负债表上有1800亿美元的自有资本，主要投资于实物资产，以支持我们在投资和运营方面具有深厚专业知识的客户。我们的长期计划是进一步提高资本结构的效率，从而在不改变业务风险状况的情况下提高股权回报。这通过继续将布鲁克菲尔德整体重新定位为以投资为主导的保险机构来实现，利用我们的大规模资本基础支持资产负债表资产端的低风险长期保险业务。
重要的是，我们仍然专注于几十年来证明具有一流投资技能的相同资产类别，这些类别非常适合财富和保险业务。这一转变是我们平台的自然延伸，以继续推动长期股东价值。迄今为止，我们有两个主要资本来源：第一个是我们的资产负债表，第二个是我们资产管理业务中的机构资本。在这一演变中，除了这两个来源外，我们正集中资产负债表支持不断增长的保险业务，这意味着我们的资本将越来越多地来自个人投资者通过我们的保险浮存金。我们打算继续从布鲁克菲尔德公司资产负债表为保险业务提供资金，以确保保单持有人和监管机构知道我们有风险资本支持他们。
当我们建立保险业务时，我们将其视为布鲁克菲尔德的一个分支。但经过五年的显著增长和面临大量机遇，该业务正日益成为布鲁克菲尔德长期愿景的基础部分。未来还会有更多进展，请保持关注。在规划未来的同时，反思过去增长和成功的基础也很重要。简而言之，就是我们能够随着全球经济的变化持续适应和演变，同时长期专注于产生投资回报。这始于30年前的房地产，转向管道和电力传输线路，现在由可再生能源、数据中心、光纤线路、电信塔以及最近正在发展的AI基础设施和电池存储引领。每一步都是预测世界发展方向，并将我们自己和投资者置于每次转型的中心。我们认为AI是下一个方向，紧随其后的是AI引领的制造业进步。世界总是在变化，参与其中令人兴奋。
最后，我们期待在9月10日纽约布鲁克菲尔德广场的投资者日与大家见面。更多详情请见我们的网站。一如既往，感谢大家对布鲁克菲尔德的持续支持和关注。现在请Nick发言。
谢谢Bruce，大家早上好。本季度财务业绩强劲。实现前的可分配收益（DE）为13亿美元或每股0.80美元，较去年同期每股增长13%。过去12个月的实现前DE为53亿美元或每股3.36美元。包括实现的总DE本季度为14亿美元或每股0.88美元，过去12个月为59亿美元或每股3.71美元，同期总净收入为29亿美元。
从运营表现开始，我们的资产管理业务本季度产生可分配收益6.5亿美元或每股0.41美元，过去12个月为27亿美元或每股1.72美元。旗舰基金和补充策略的强劲资金募集导致本季度资金流入220亿美元，其中超过50亿美元来自零售和财富解决方案客户。收费资本增长至5630亿美元，相关费用收入为6.76亿美元，分别较去年同期增长10%和16%。随着我们第五代旗舰机会型房地产策略和第二代全球转型策略的最终关闭，我们预计资金募集势头将持续到2025年下半年，这将支持进一步收益增长。
我们的财富解决方案业务再次取得强劲季度业绩，得益于稳健的投资表现和纪律性的资本部署。本季度可分配运营收益为3.91亿美元或每股0.25美元，过去12个月为16亿美元或每股1.02美元。本季度，我们发起超过40亿美元的零售和机构年金业务，保险资产总额达到1350亿美元。在投资方面，我们在投资组合中部署了35亿美元于布鲁克菲尔德管理策略，平均净收益率为8%。我们的投资组合平均收益率为5.8%，使我们能够实现强劲的利差收益，比我们的平均资金成本高出1.8%，无论是过去12个月还是年化基础。我们继续提供与长期目标15%以上大致一致的股本回报率。
如Bruce所述，我们宣布达成协议收购JustGroup，这是英国从希望摆脱风险的公司购买养老金的领导者。这是扩大我们全球平台和在世界上增长最快的退休市场之一扩大业务的重要下一步。根据公告，我们计划以32亿美元收购该公司，计划通过约三分之二的收购信贷融资和布鲁克菲尔德财富解决方案手头现金余额提供资金。虽然我们预计投资净收入在交易完成后需要一些时间才能增长，但我们预计该交易将为整体业务带来与长期目标一致的股本回报率，达到15%以上。通过此次收购，我们的保险资产预计将增长约400亿美元，显著加速业务增长并推进短期实现2000亿美元保险资产的路径。
我们的运营业务继续提供稳定且增长的现金流，本季度产生可分配收益3.5亿美元或每股0.22美元，过去12个月为17亿美元或每股1.07美元。这些结果得益于强劲的基础基本面和弹性的运营收益。例如，我们与谷歌签署了一项具有里程碑意义的协议，在美国提供高达3000兆瓦的水电容量，这是首次此类合作，证明了我们的独特能力并展示了我们与世界上最大电力买家的关系。
在我们的房地产业务市场，平台基本面继续加强，尽管本季度业绩受到北美住宅业务较软条件的影响，土地和房屋销售有所缓和，但我们大多数房地产业务表现良好，核心投资组合中同店NOI增长强劲。高质量办公和零售空间的需求仍然是租户的首选。本季度我们签署了近400万平方英尺的办公和零售租约，反映了强劲的租户需求和我们优质空间的有限可用性。我们的核心办公和零售资产继续表现优异，入住率分别为94%和97%。随着全球顶级办公空间供应收紧，我们看到租赁兴趣开始溢出到我们投资组合中其他高质量、位置优越的资产，我们正在实时看到这一趋势。例如，在多伦多市中心，我们一个顶级办公大楼的长期租户向我们提出了扩建计划。由于我们的顶级办公空间已满，我们利用更广泛的平台通过在附近的优质建筑中提供空间来满足他们的需求，他们最终签署了17年的租约。同时，我们已经进入后期讨论，以填补他们腾出的空间。优质空间的租金比之前水平高出约10%，净有效基础租金达到历史最高水平。我们预计租户需求的这一演变将在未来几个季度支持我们更广泛办公投资组合的表现。
转向资产变现，市场情绪正在改善，对高质量资产的交易越来越有利。如Bruce所述，今年迄今我们已出售550亿美元的资产，仅上季度就超过350亿美元。这包括150亿美元的房地产销售，近130亿美元的基础设施投资和70亿美元的能源资产。一些亮点包括：在房地产领域，我们以12亿欧元退出了南欧领先的学生住房平台，以22亿美元出售了美国的三重净租赁平台。我们还成功完成了印度Leela Palaces的IPO，投资组合估值为18亿美元，是印度历史上最大的酒店业IPO。我们执行了39亿澳元的澳大利亚养老社区平台出售，是该国历史上最大的直接房地产交易。在基础设施领域，我们以14亿美元出售了在美国天然气管道中的剩余权益，以约13亿美元出售了英国最大港口运营之一PD Ports的股份。在能源领域，我们出售了70亿美元的资产，总内部收益率为17%，突显了我们战略和执行的优势，同时也说明全球对高质量可再生能源资产的需求仍然强劲。几乎所有出售均以或高于我们的账面价值完成，为客户实现了显著价值和有吸引力的回报，因此我们实现了1.29亿美元的附带权益收入。但更重要的是，通过这些资产出售，我们使多只基金更接近附带权益的实现。
最后，对于我们非超级优质资产，我们继续在变现渠道上取得进展，今年完成了超过10笔交易。一个亮点是以比近期市场比较高出11%的价格出售了华盛顿特区的一栋办公楼。这产生了5.5倍的投资资本倍数，是我们投资股权的5倍多。随着市场保持建设性，我们预计这种变现势头将在2025年剩余时间及以后持续，因为我们继续看到对我们拥有的高质量现金生成资产的强劲需求。
转向资本配置，本季度我们将多余现金流重新投资于业务，并通过定期股息和股票回购向股东返还4.32亿美元。值得注意的是，我们在公开市场以平均每股49.03美元的价格回购了超过3亿美元的股票，为每股剩余股票增加了21美分的价值。我们继续保持强大的资本市场准入，今年迄今执行了940亿美元的融资，进一步增强了我们的资本结构和流动性。我们以保守的资本化和高水平的流动性结束了本季度，包括创纪录的1770亿美元可部署资本。
综上所述，我们的财务业绩强劲，预计今年剩余时间业绩将继续增长。我很高兴地确认，我们的董事会已宣布每股0.09美元的季度股息，将于2025年9月底支付给2025年9月12日营业结束时登记在册的股东。董事会还批准了以股票股息方式实施的2比3的A类有限投票权股票分拆，将于2025年10月9日支付给2025年10月3日营业结束时登记在册的股东。
感谢大家的时间，现在将会议交还给接线员进行问答。
谢谢。提醒提问请按电话上的星号11键并等待您的名字被叫到。撤回问题请再次按星号11键。稍等提问。第一个问题来自RBC Capital Markets的Bart Ziarski。请讲。
嗨，早上好。谢谢提问。我想问关于股东信中提到的PNC业务的增长，以及可能将该业务规模扩大到300-500亿美元股权的问题。请详细说明如何实现这一目标，时间框架以及是否有无机或有机计划。谢谢。
嗨Bart，欢迎参加电话会议。听着，当我们开始这项业务时，我们的重点是现在仍然是专注于低风险负债。这意味着迄今为止主要关注年金业务、PRT市场。我们在这一领域已经显著扩大规模。我们也认为PNC是一个潜在机会，如果我们能找到产品线，在这些产品线上我们能够带来竞争优势，布鲁克菲尔德的经验和洞察力能够让我们扩大规模。如果运营得当，我们可以运行低于100的综合比率，有效地为我们提供有吸引力的浮存金，投资于我们在布鲁克菲尔德所做的业务。这可能非常有利可图。我们花时间评估这一点。我们继续评估。但随着我们评估并确定那些我们认为可以在管理风险和运营差异化产品的同时扩大规模的市场，我们将这样做并分配资本扩大规模。因此，最初将是有机增长。这是我们与Argo和美国国家保险公司的一些PNC业务的重点。随着我们推进，可能会有无机机会。但目前重点是有机增长。
好的，谢谢。然后关于PNC中的定价竞争优势，请帮助我们理解这些动态，你们在这些资产中看到了什么，以及你们比现有公司定价更好的能力。谢谢。
我认为这归结为风险承受能力，这又归结为你们对资产类别的经验。这是利用我们在这些资产上的运营能力，我们不仅仅是投资者，而是长期运营这些资产。这使你们能够更好地定价风险，我们认为，实际上不会增加业务的风险状况，因为我们对运营有更深入的理解。这就是我们在寻求增长时将利用的优势。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自JP Morgan的Kenneth Worthington。请讲。
嗨，早上好。谢谢提问。我想深入探讨附带权益和房地产处置，围绕市场条件正在改善这一主题。那么环境是否足够好，可以开始提前实现可能在2027年和2026年预期的附带权益，甚至可能在当前市场条件路径持续的情况下在2026年初实现？然后从房地产角度详细说明Nick的评论。条件是否足够好，可以提前TND投资组合的处置时间？谢谢。
谢谢Ken。我先谈谈附带权益的时间安排。听着，我们在资产变现方面取得了良好进展。如你所说，今年迄今是550亿美元，而且跨资产类别和地域多样化，这非常令人鼓舞。买方兴趣的广度和深度非常强劲。关于附带权益，显然需要时间，市场很强劲。今天的重点是具有良好平台和增长潜力的运营良好的资产。这正是我们推向市场的资产。将它们推向市场、执行销售、完成销售需要时间。因此，我认为我们正在执行的计划与我们年初预期的计划大致一致。显然，资本市场和总体条件有利于执行这一计划。因此，这并没有显著改变我们对附带权益的预期时间安排。我们仍然预计今年将是一个过渡年，与去年大致一致，然后明年会有显著上升。这将真正取决于交易和流程的实际时间安排。但目前看来，我们与之前的预期大致一致。
关于房地产，我想说的是，过去几年我们进行了广泛讨论。我们一直相当一致地表示，房地产交易通常需要两个关键基础才能增加。第一，我们需要看到强劲的运营基本面和因此情绪变得更加积极。第二，我们需要看到建设性的资本市场支持交易活动。我认为这两个条件现在都已满足。高质量房地产的运营基本面非常强劲。具体来说，如你所问的资产负债表上的办公和零售，正如我们讨论的，入住率很高。供需基本面对我们非常有利。这就是为什么我们在整个投资组合和全球范围内看到持续创纪录的租金签署。因此，我认为随着这两个条件的满足，我们现在开始看到TND投资组合中的交易活动增加。我们表示今年迄今已出售超过13项资产。我们有很多资产在那里贡献股权，并将继续执行。同样，执行这些销售需要时间。但我们有更多资产即将推向市场。目前市场上有一些资产正在积极交易，我们将继续执行计划。
好的，很好。关于Just收购的一个小问题。我想你们说三分之二的融资来自一项信贷安排。能否描述一下这项安排是什么，以及这项安排或其资金如何影响你们的经济效益和增值（如果有的话）？
Ken，我只做一个一般性评论，这适用于你可能在电话会议上提出的关于Just的大多数问题。这是一项公开到私有的交易，受英国严格的收购规则约束。因此，在这个阶段，我们关于交易能说的非常有限。如果你阅读公开的2.7公告中包含的信息，那将提供更多细节，还有一些文件在我们能指引你访问的微网站上提交。但目前关于交易我们能说的非常有限。
是的，我应该更清楚。非常感谢。
谢谢Ken。
谢谢。下一个问题来自Scotiabank的Mario Sar。请讲。
早上好。就一个问题。回到披露的将资产负债表重点放在发展保险业务上的演变。考虑到这一点，对当前的公司结构是否有任何长期的期望或影响？也许在五年前启动这一计划时没有预见到，包括可能的期望所有权水平和其他上市实体？
关于那些没有，Mario。听着，我认为Bruce在他的发言中已经说过，当我们开始这家公司时，我们认为这将是一个非常吸引人的资本部署机会，并且与更广泛的布鲁克菲尔德有协同效应，但它将是一个独立的投资。我认为我们看到的是机会和协同效应更为显著，因此它更紧密地融入了整个布鲁克菲尔德。我认为当我们开始时，我们一直有意从资产负债表为其提供资金。我们在业务中看到的只是重申了这一预期。这项业务将保持与布鲁克菲尔德的紧密整合，这将是我们的方法。我认为随着我们扩大业务规模，需要注意的三点是：第一，对于管理资本的BAM来说，这将是一个巨大的增长引擎。第二，随着养老金市场的开放，这对更广泛的布鲁克菲尔德将非常有力。第三，我们认为它可能是或将是更有效的资本结构，并将允许我们提高资本回报。因此，我认为这是关键信息，最后我想补充一点，非常明确地说，布鲁克菲尔德的单一技能是投资人们的资本，机构、主权、个人，并获得良好的风险调整回报。这些都没有改变。这只是可能更有效地加速我们业务规模和回报的方式。
好的，就这些。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的Sherrilyn Radbourn。请讲。
非常感谢，早上好。关于你们准备推出的专用AI基础设施战略，能否给我们一些关于你们是否期望有基石投资者支持这一启动的信息，就像你们在首个转型战略中所做的那样？并详细说明你们将如何减轻技术过时风险在投资组合中的暴露？
是的，Sherrilyn，嗨，我是Nick。首先，是的，我认为这是我们正在努力的事情。当我们推出这些新战略时，对我们全球一些最大的股东来说可能非常有吸引力。这显然是他们非常关注的资产类别。因此，我们正在与许多最大的客户接触。如果事情发展顺利，这将类似于我们推出转型基金的方式。我认为关于你的第二个问题，这是通过与承购方或我们将提供这些服务的对象的接触，我们将以能够限制我们的下行风险和暴露的方式构建这些投资，有效地提供资金支持该基础设施骨干的建设。因此，这将取决于我们提供的资本的结构和条款。但这将满足这些资本的风险回报特征的标准，类似于我们筹集的其他基金。
很好。然后快速跟进关于附带权益的问题，能否提醒我们哪些基金目前正在确认附带权益，哪些正在接近这一里程碑？
是的。今年附带权益的贡献来自一些Oaktree基金。然后我们一直在完成我们第一代全球基金的附带权益，这将是第一只基础设施基金，第一只房地产基金，实际上现在已经结束。它完成了，交付了超过20%的优异回报。因此，该基金现在完成了本季度的最后两笔交易。还有我们的第四只私募股权基金，也基本完成。这些是迄今为止的贡献者。随着我们执行目前已签署和计划的销售，下一批基金将是重要的贡献者，将是下一只全球基础设施基金。因此是BIF2，然后是Bezrep2、Bezrep3，然后是Oaktree Opportunity基金紧随其后进入10和11。
就这些。谢谢。
谢谢Sherlyn。
谢谢。下一个问题来自National Bank的James Goyne。请讲。
谢谢。早上好。就在财富解决方案业务中，想了解更多细节。看起来利差为1.8%，比我计算的过去几个季度略低。我理解正确吗？然后也许可以谈谈导致这一小幅下降的一些驱动因素。
当然。也欢迎参加电话会议。谢谢加入。我们上季度大约在1.8%，因此与上季度基本一致。我认为当你四舍五入时，比上季度略有下降。我认为这其中没有什么真正有指导意义的。我们仍然看到优秀的部署机会，这可能更多只是流入与部署速度的时间安排。因此，当我们查看部署机会集时，我们确实看到了优秀的机会集，目前看不到利差的下行风险。
很好。然后关于房地产运营业务，两个问题。首先，现金分配比前几个季度略低。可能是什么原因？然后随着房地产运营环境的改善，你们对运营FFO或NOI何时开始缩小与这些现金分配之间的差距是否有预期？
当然。关于你的第一个问题，本季度的现金分配减少主要是住宅土地和房屋业务的结果，去年我们有一次性的地块销售收入，今年没有重复。而且我们看到房屋销售略有放缓。我认为该业务的长期前景仍然强劲和完整，主要由住房的供需基本面驱动。但本季度DE的减少主要是由伦敦住房业务驱动的。
关于你对业务运营FFO和前景的问题，听着，我认为业务的潜在基本面非常强劲。因此，我们显然受到了住宅业务的影响。我要告诉你的是，本季度的FFO如果你按年看，也受到了我们出售资产的影响。因此这对收入有影响。然后我们缺少去年的一些一次性事件。这些影响被较低的利率、信用利差收紧和我们业务中去杠杆化的效果所抵消。我认为这种去杠杆化、更好的资本市场、更紧的利差，但核心NOI在业务中持续增长的支持，将在未来几个月和几年内推动FFO增长。随着我们签署这些新租约，就在本周，我们即将在纽约的一栋建筑中以接近每平方英尺300美元的价格签署一份租约。这是纽约本周即将签署的新租约的每平方英尺300美元。随着这些租约开始影响收益，随着我们摆脱租金冻结，它们开始影响收益，我们有一个巨大的顺风来自这些资产的FFO。因此，我认为你有来自这些资产的强劲FFO。虽然FFO需要时间才能回升，但这些租约现在完全反映在资产的估值中，因为人们对这些资产进行长期DCF。因此，我认为你有这一积极驱动因素。然后我认为除此之外，变现速度的提高将为业务带来大量资本和现金流。我的意思是，只要想想Bezrep宣布的三笔交易和我们在这些资产中的权益，仅这三笔交易就将为房地产业务带来5%到6%的现金流，即6亿美元。因此，我认为房地产业务的流动性、资本和FFO前景非常积极。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的Sourabh Muvahedi。请讲。Rob，你的线路现在已开通。由于没有更多问题，我现在将会议交还给Katie Battaglia女士进行结束发言。
谢谢大家今天参会。就此，我们将结束电话会议。
谢谢。会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以断开连接。