身份不明的发言人
Beyers Nel（首席执行官）
Jared Coetzer（投资者关系主管）
Boipelo Lekubo（财务总监）
身份不明的参会者
Bruce Williamson（Integral Asset Management）
Arnold Van Graan（Nedbank CIB）
Rene Hochreiter（NOAH Capital Markets）
好的。大家早上好，感谢各位的参与。我是和谐黄金的CEO Beyers Nel。今天我们将展示2025财年的业绩，不仅涵盖运营和财务表现，还将详细说明我们如何为股东和所有利益相关者创造价值。稍后我们的财务总监Boipelo Lekubo将带您深入了解财务细节。
在开始之前，请注意我们的安全港声明。我们鼓励您完整阅读其中的警示性语言。接下来让我们进入正题。
2025财年是我们连续第十年达成产量指引。这种一致性在我们的行业中实属罕见，它建立在负责任的管理、卓越运营、有效的资本配置和现金流确定性之上。和谐黄金在过去十年中表现稳健，增强了投资者的信心和长期信任。
我们的增长故事建立在持续交付、高质量矿体、严格的成本管理、创纪录的现金流和稳健的资产负债表之上。这也为未来以优质黄金和有意义的铜为动力的发展奠定了基础。
铜通过MacCopper、Eva Copper和Wafi Golpu为我们的投资案例提供了催化剂。这将进一步增强投资组合，并在商品周期中提高我们的质量。我们的成功建立在信任和合作之上，我们始终关注所有利益相关者的需求和利益。这一承诺使和谐黄金成为我们运营地区的首选合作伙伴。
和谐黄金再次交出了出色的运营和财务业绩。安全是我们的首要任务，尽管在财年下半年遭受了重大损失，但我们的LTIFR（百万工时伤害率）呈下降趋势。事实上，我们实现了历史上最低的LTIFR。这证明我们的战略是正确的，安全文化正在改善。
我们创造了创纪录的高现金流，调整后的自由现金流达到略高于110亿兰特，利润率为16%。每股收益增长25%至2,337南非分，我们将支付创纪录的24亿兰特末期股息。
我们达到了产量指引的上限，为46吨黄金（约148万盎司），并将总维持成本控制在指引范围内，为每公斤105万兰特（约每盎司1,800美元）。我们的地下回收品位指引持续提高，达到每吨6.27克，超过了向上修正的品位指引。
这一表现并非昙花一现。它反映了我们投资组合结构性的质量提升以及运营模式的一致性和韧性。和谐黄金连续第二年创造了破纪录的现金流。虽然我们确实受益于创纪录的黄金价格，但业绩的主要驱动力是增加了高品位资产和对矿山寿命延长项目的投资。
我们实现了无与伦比的表现，调整后的自由现金流增长了54%。与此同时，我们还为已批准的重大资本项目提供了资金。现金不仅提供了确定性，还为我们提供了战略选择权，降低了资本计划的风险。我们的资本计划支持持续分红，并为我们提供了资金用于各种项目和增值收购。
在和谐黄金，一切以安全为先。我们始终将安全视为个人责任。尽管财年上半年我们实现了有史以来最好的安全表现，但下半年的表现令人无法接受。在现代采矿时代，我们吸取了教训并加以应用。令人鼓舞的是，我们的LTIFR正朝着正确的方向发展，2025财年达到了公司历史最低水平，为每百万工时5.39。
我们最大的风险之一是落石事故，过去五年中LTIFR下降了25%。即使我们开采的是世界上最深、技术要求最高的矿体之一。我们实现零伤害的旅程仍在继续，我们以紧迫感、团结和坚定的决心推进这一目标。
为了确保实现零伤害的目标，我们从滞后指标转向领先指标。我们看到了更快的危险闭合时间，这是我们的系统正在发挥作用的硬证据。高风险工作验证意味着“一切安全”是赢得的，而不是假设的。这就是我们如何将意图转化为结果，将结果转化为文化。和谐黄金的信息很明确：安全的矿山才是高效的矿山。我们永远不会用安全换取产量。
高质量的采矿至关重要。在我们所有的运营中，我相信我们始终如一地做到了这一点，这体现在出色的品位控制和稳定可预测的生产中。地下回收品位提高至每吨6.27克，这得益于Mponeng的出色表现和Moab Kutsong的稳健表现。尽管受到安全停工和恶劣天气的影响，我们仍然达到了产量指引的上限。
根据计划，集团产量下降5%至46吨（148万盎司）。质量优先于数量的策略正在取得成效，我们以更智能的方式开采盎司，增强了韧性。总维持成本增长控制在17%，达到每公斤105万兰特（约每盎司1,800美元），符合指引。这反映了计划产量下降、矿山通胀、更高的维持资本和因收入增加而产生的特许权使用费。
由于我们是兰特成本生产商，兰特走强导致以美元报告的成本上升。即便如此，我们对质量的投资使我们处于全球成本曲线的较低位置。在过去四年中，我们将集团调整后的自由现金流利润率扩大了八倍，同时投资于维持和增长高质量盎司。
和谐黄金保持了可预测的现金运营成本基础。超过90%的运营成本以兰特计价。总劳动力和电力成本占集团成本的72%。在我们的五年协议下，工资通胀是可预测的，电价也受到监管。由于收入和利润率的提高，特许权使用费对现金运营成本的贡献约为每公斤41,000兰特。
因此，总现金运营成本增长了9%，这是计划内的。由于产量下降，单位成本上升了15%。正如我们所讨论的，我们的计划周期和严格的采购使成本结果保持在参数范围内。
这张幻灯片大家很熟悉，但它完美地展示了我们如何通过各项收购和资本项目将和谐黄金转变为一家具有持续高利润率的公司。投资组合现在完全按照我们的设计运作。高品位的南非地下和露天矿分别以44%和36%的利润率产生了大量自由现金流。
Hidden Valley继续以48%的出色利润率交付。我们优化的南非地下资产以较低但为正的利润率开采现金，为我们的增长提供资金，并使我们能够负责任地延长矿山寿命。这种投资组合平衡是创纪录现金流背后的引擎。
我们的2025财年业绩不仅仅是数字。它们展示了我们的目标在行动。可持续性不是附加品。它嵌入在我们的规划、采矿方式和增长方式中。独立评级证实了这一进展，我们连续第八年被纳入富时社会责任指数。MSCI将我们评级提升至BB级，高于行业平均水平。CDP在水资源管理方面给予我们A级评分。我们符合SBTI的全球气候目标。这些成就强化了我们对负责任采矿和长期价值创造的承诺。
卓越运营是我们将计划转化为结果的方式。目标仍然很简单：安全、盈利的生产。我们建立了一个具有韧性的高质量投资组合。我们将运营分为四个不同的象限，每个象限都有自己的计划、风险状况和战略。这确保了我们按计划交付，并从资产中获取绝对最佳价值。这些象限共同为我们提供了稳定性，并使我们有能力再投资于更高质量的盎司。
让我们先看看高品位运营。Mponeng再次表现出色，地下回收品位为每吨11.27克。2025财年，我们高品位矿山的产量增长8%至16.5吨，品位提高10%至每吨9.89克。总维持成本增长9%至接近每公斤86万兰特。这些资产产生了88亿兰特的调整后自由现金流，利润率高达35%。我们正在通过严格的高回报项目将这些矿山的寿命延长至约20年。
这些项目完成后，Moab Kutsong和Mponeng（回收品位均为约每吨9克）在稳定状态下每年将分别生产20万至25万盎司。需要注意的是，我们预计Moab Kutsong的产量将在2027年至2031年间从6吨下降至4吨。这一差距主要是由于ZIPLAS可行性研究在和谐黄金收购该资产后才完成。
在Moab和Mponeng，我们在确保承包商协助项目方面遇到了挑战。在Moab，我们已成功动员内部团队保持项目进展和势头。在Mponeng，承包商清算后，我们花了一些时间重新谈判商业条款，以确保长期价值和执行确定性。我们调整了项目顺序以保持进度并尽量减少干扰。这些措施已经产生了积极的势头。
此外，我们正在推进Moab Kutsong令人兴奋的100兆瓦可再生太阳能发电厂，这将减少我们对ESKOM的依赖，并缓解更高的电价和能源通胀。Eden Valley按计划再次表现强劲。产量稳定在5.1吨，回收品位为每吨1.35克。总维持成本增长7%至每公斤86.8万兰特。自由现金流利润率保持在48%的出色水平，调整后的自由现金流为38亿兰特。资本支出仍集中在资本化剥离、必要的车队更换和尾矿储存设施开发上，以维持生产。
2026财年的优先事项包括2030年后的矿山寿命延长研究和脱水旋风项目，以优化TFS沉积。我们的南非露天矿仍然是低风险和高利润率现金的默默动力源，尽管暴雨使产量下降13%至7.9吨。利润率保持稳定在36%。因此，总维持成本增长高于计划，达到每公斤85.3万兰特。
我们在Mine Waste Solutions的项目上投资了14亿兰特，包括Career Run TSF扩建和Mispah泵站，以维持和增加产量。Mine Waste Solutions的扩建项目已基本完成，每年提供10万盎司，同时提高了灵活性和采矿组合。提醒一下，仅在自由州，我们的旧尾矿坝中还有超过570万盎司的资源。
我们优化的地下投资组合生产了16.5吨，品位为每吨4.58克。由于必要的安全停工导致产量下降，总维持成本增长26%至每公斤140万兰特，但仍产生了23亿兰特的调整后自由现金流。这些资产的作用很明确：以安全和可预测的方式开采现金，同时提高纪律性和灵活性。2026财年的优先事项是Target One的扭亏为盈，目前在高产量和品位方面已初见成效。
我们的2026财年指引反映了我们对计划的一致性和信心。当然，我们的计划旨在确保我们拥有安全、可持续的运营，其中安全和长期生存能力是不可妥协的。产量指引稳定在140万至150万盎司，这是我们已证明矿体可以安全开采的水平。回收品位保持在每吨5.8克以上，总维持成本计划增长至每公斤115万至122万兰特，主要受采矿通胀和更高的维持资本驱动。
总资本增至129.5亿兰特，主要用于Eden Valley矿的车队更换以及推进Moab Kutsong、Mponeng和Mine Waste Solutions的项目。如前所述，我们预计将在10月完成MacCopper交易。在MacCopper股东明天投票后，预计今年晚些时候将对Eva Copper项目做出最终投资决定。这些催化剂可能会对我们的前景产生积极影响。我们将在2月下旬的半年度业绩中分享任何更新。
附件中包含了我们每个运营单位的资本、产量、品位和矿山寿命的详细分类。我们有一个可见的连续增长路径，以确保一个更可持续、更盈利的业务，从而提供长期价值。虽然铜是近期的催化剂和结构性对冲，增强了投资组合的持久性，但黄金仍然是我们的核心。
我们的增长计划保持平衡和可负担性，旨在不使资产负债表或执行能力紧张。它专注于价值，并将和谐黄金转变为更高质量的全球黄金和铜生产商。我们的投资组合不仅在规模上，更重要的是在质量上正在发生变化。我们仍然是一家以黄金为主的公司，黄金继续锚定我们的战略，随着优化的盎司、更高品位的黄金和铜当量的加入，铜作为战略杠杆发挥作用。
值得注意的是，根据我们目前的规划假设，每10万吨铜相当于约40万盎司的黄金当量。我们并不追求和谐黄金中固定的铜金比例。相反，资本流向有价值的地方。我们根据坚实的基本面、经济价值和储备实力做出决策。到2035财年，我们估计约40%的产量将来自Eva、MacCopper和Wafi Golpu的铜。这些高质量资产补充了我们的南非黄金基础。
我们的高品位、高利润率资产具有全球竞争力。出色的利润率源于更高质量的盎司和更低的单位成本。南非优化投资组合位于成本曲线的高端，主要是由于Target One。我们投资组合中的其他三个象限的总维持成本均低于每盎司1,500美元，并以强劲的利润率产生可观的现金流。随着高成本盎司的开采和铜的加入，我们自然会变得更加盈利。
今年5月，我们宣布收购澳大利亚高品位、长寿命铜资产MacCopper的100%。我们已获得所有监管批准，现在等待MacCopper股东明天的投票。法院批准听证会定于10月9日举行。如果获得所有支持和批准，我们将在10月底前接管运营控制权。这笔交易将通过过桥融资提供资金，并得到我们强劲资产负债表的支持。
该资产拥有超过12年的储备寿命，年铜产量有望超过4万吨，副产品抵扣后的C1成本较低。重要的是，它增加了约280万盎司的黄金当量储备，并立即对EBITDA产生增值作用。Eva Copper项目继续稳步推进，目标是在2025年底前发布可行性更新。我们继续降低项目风险，以保护价值和推进执行准备。
Eva与我们的长期目标战略一致，并符合所有正确标准。这些包括每年5.5万至6万吨铜和约1.4万盎司黄金副产品的稳定生产组合、15年的矿山寿命提供持续价值、全球铜成本曲线上的竞争性定位以及增强项目吸引力的竞争性资本强度。Eva将6个矿床和10个露天矿整合为一个单一的综合运营，供应一个年处理1800万吨的选矿厂。这得到了1.6倍剥采比的支持。
工艺流程基于传统的破碎、磨矿和浮选，随着我们进一步降低项目风险，矿产资源继续增加。2025财年，Eva Copper资源增长了31%，黄金资源增长了12%。这意味着Eva现在持有约860万盎司的黄金和黄金当量。现在请允许我将话筒交给我们的财务总监Boipelo Lekubo，带您了解具体数字。
谢谢Beyers，大家早上好。请注意所有美元数字均为兰特计价。2025财年是又一个出色的年份。资产负债表上的净现金激增285%至111亿兰特，这是强劲现金生成和卓越运营的明确标志。因此，每股收益增长26%至2,337南非分。
影响收益的主要项目包括35亿兰特的税收增加和外汇及白银衍生品的5亿兰特波动。由于运营的一致性和更高的黄金价格，收入从610亿兰特增长20%至740亿兰特。这一数字中包括45亿兰特的套期保值损失，与套期保值会计黄金衍生品的已实现有效部分有关。
我们继续对滚动36个月内高达30%的黄金产量进行套期保值，以保护和锁定利润率。这一审慎策略在高资本投资阶段提供了财务稳定性和灵活性。我们的套期保值表可在附件中找到。净利润从87亿兰特跃升67%至146亿兰特，而EBITDA从190亿兰特增长37%至260亿兰特。
调整后的自由现金流从2024财年的73亿兰特增长54%至110亿兰特，可用资金从去年的127亿兰特增长至209亿兰特。这相当于超过11亿美元的可用流动性。这一实力来自我们强劲的现金生成和高效的资本配置。我们有能力为我们的增长渠道提供资金。这也使我们能够在保持保守风险状况的同时，对其他潜在战略收购采取果断行动。
我们有能力、灵活性和纪律性继续执行我们的战略。和谐黄金完全有能力通过现有现金和可用融资相结合的方式为MacCopper收购和Eva Copper建设提供资金。即使在MacCopper收购之后，我们的杠杆率峰值也仅为净债务与EBITDA的0.4倍，远低于我们内部1倍的阈值。
现阶段不太可能进行股权融资。相反，我们正在寻求债务工具的平衡组合，以保持资产负债表实力，优化资本结构，并进一步降低资本成本。和谐黄金继续在提供股东回报和投资于有纪律的增长之间取得平衡。我们的资产负债表保持强劲，负债率低，可用资金充足。这使我们能够灵活地为资本支出周期提供资金，并抓住任何机会。
与此同时，我们正在回报股东。1.6%的股息收益率得到了50%股价上涨的支持。我们现在拥有约1,800亿兰特（100亿美元）的市值。这是资本纪律在行动中的体现：为增长提供资金，保持灵活性并带来回报。我们创纪录的24亿兰特总股息支付表明对我们现金生成和资产负债表的信心。
我们已宣布每股155南非分（9美分）的末期股息。这使得2025财年每股总股息达到382南非分（21美分）。在建设未来的同时返还现金是我们资本配置战略的核心。谢谢。现在交还给你，Beyers。
谢谢Boipelo。总之，在我们庆祝和谐黄金75周年之际，我们为我们的传统和对未来的信心感到自豪。我们拥有全球重要的资源基础，包括1.36亿盎司的资源和3,700万盎司的黄金和黄金当量储备。
我们生产安全、盈利盎司的战略很明确。我们优先考虑价值而非数量，投资于高品位黄金和铜，并实现地理多元化。这旨在通过负责任的增长保护和增加股东价值，造福所有利益相关者。这就是今天的和谐黄金：一家黄金采矿专家，铜业务不断增长；一家建立在目标之上并为未来定位的公司。
我们不仅仅是在开采盎司。我们正在发现、开发和交付维持世界运转并确保未来75年成功的金属。感谢你们的信任和支持，我们将继续有目标地采矿。Jared，现在交给你提问。
谢谢大家。很高兴看到这么多熟悉的面孔。欢迎，大家有什么问题吗？
早上好，Beyers和团队。我是Integral Asset Management的Bruce Williamson。Beyers，周一你的新闻稿发布后，我在412频道听一位基金经理的评论，他有点批评，说他不喜欢看到公司在金价高时进行高品位开采。特别是你能看看Mponeng，你们正在开采东、西区块的高品位矿体。我的意思是，你们的开采团队只能开采眼前的矿体，不能开采资源。你能带我们了解一下吗？这个品位还能保持在11以上多久？你提到两个大矿山的平均品位将降至9。
这会突然下降还是逐渐降低？
谢谢你的问题，Bruce。和谐黄金并没有进行高品位开采。特别是在Mponeng，我们采用了一种称为“红杉顺序网格开采法”的开采方法。这实际上是一个非常严格的开采前沿，旨在确保安全开采，避免不必要的地质事件或地震活动。在V形开采中，不按顺序开采或追逐高品位矿体是不安全的，也是不负责任的。
我们在Mponeng看到的是计划储备品位上的超额表现。展望Mponeng的未来，我们需要以储备品位为基准。这是既定的品位。是的，我们在储备品位上看到了正的超额表现。但我不能仅仅因为在一段时间内有更高的品位就去调整储备品位，基于我们一直用来评估这些矿体的成熟技术。
我们今天开采的区域仍然有很好的品位，并将继续保持良好品位。但我们需要以储备品位为基准来思考。这是这两个资产的重要之处。然而，从品位管理的角度来看，Bruce，我们将品位提升视为对成本通胀的一种对冲。我们不会做相反的事情。我们也不会在金价高时降低截止品位，因为对于那些了解技术细节的人来说，你今天开发的盎司要到两年后才能开采。
如果你在金价高时降低截止品位，开发到低品位区域，等到你开采这些低品位矿体时，金价可能与今天不同。因此，我们努力保持截止品位不变，并努力维持我们的品位。如果我们看到像Mponeng这样的超额表现区域，它只是给了我们额外的提升，以应对成本通胀的压力。当然，还需要良好的成本管理、成本纪律和成本控制。
早上好，Beyers，我是Rotori的代表。我只有一个快速问题。关于Wafi Golpu的机会成本，是否分析了延迟的机会成本？这些年来是否考虑到了这一点？我假设在此期间还有其他机会。是否分析了延迟的机会成本？谢谢。
是的，谢谢你的问题。很好的问题。我认为这个机会成本对该资产、股东、和谐黄金的管理层和利益相关者，以及巴布亚新几内亚人民来说都是巨大的。这个项目延迟上线的时间很长。但如果你看看宏观经济环境或宏观背景，看看全球对大规模块状铜矿的争夺，人们正在为未来的大型铜矿支付高价。
Wafi Golpu就是其中之一。它是一个一级铜金块状崩落矿，具有极高的价值。我们认为，尽管通过巴布亚新几内亚国家谈判团队和政府与我们的合资伙伴Newmont达成矿山开发合同和特殊采矿租约的过程令人沮丧，但等待是值得的。这是一个非凡的矿体。因此，我们的管理团队正在非常努力地工作，我们与Newmont在努力达成矿山开发合同和特殊采矿租约方面有着很好的协调。但不幸的是，我们还没有达到目标。
早上好，Beyers。我是Nedbank的Arnold Van Graan。我有两个问题。第一个是关于MacCopper的。在和谐黄金的管理下，它会是什么样子？我的意思是，你是否看到了很多运营变化和资本支出变化，以使其与你的其他运营保持一致？第二个问题，你向我们展示了你的优化资产仍然有重要贡献，但利润率相当低。我认为实际上尽管金价变化，但同比是下降的。
我的问题是，如果运营环境或定价环境发生变化，你有多大灵活性来维持这一利润率并保持正值？谢谢。
谢谢，Arnold。我先回答Mac的问题。我们还没有拿到钥匙。投票在明天进行。我们对Mac的看法是，一旦我们完成交易（我们乐观地认为会在10月完成），我们将在11月和12月对Mac进行详细的技术分析规划过程，这是我们在和谐黄金习惯的做法。
我们认为，我们的运营一致性很大程度上源于我们一开始对技术方面的看法和规划。因此，如果我们在10月完成交易，我们将在2月发布上半年业绩时向市场更新MacCopper下半年的展望。目前，指引中没有Mac的内容。我们将在年底前进行规划过程，并在2月指导我们认为的生产情况。
关于该矿的一些技术挑战，是的，这正是我们的专长所在。该矿通风受限，存在一些灵活性挑战。根据我所看到的，MacCopper正在实施的缓解这些挑战的计划非常出色。这些计划实际上必须得到执行。但和谐黄金会在拿到钥匙后形成自己的看法。
当你看到一个老矿时，你会认为它是一个破旧的矿，已经疲惫不堪。我已经去过该矿三次。实际上恰恰相反。该矿状况良好。我赞扬现任所有者。他们在那里投入了大量资本，进行了磨机更换、通风基础设施、制冷设备、提升机升级等。从维护和基础设施质量的角度来看，该矿状况非常好。
在和谐黄金，我们总是说，老矿不一定就是破旧和疲惫的。因此，我们对完成交易并引入和谐黄金的理念和运营模式感到兴奋。关于优化资产，尽管它们位于优化资产象限，但它们受到相同的灵活性规划工具约束。
我们使用我们多次提到的“冰山哲学”。因此，我们按矿山管理灵活性，无论你是优化矿山、Mponeng还是露天矿，必要的灵活性对我们来说是不可妥协的。因此，如果你看看我们的维持资本支出，我们在这些矿山的矿石储备开发上投入了大量维持资本。
同样，我们不想因为金价高而去瞄准以前关闭的可能不安全或品位较低的区域。但我们继续滚动这些矿山。只要我们找到可接受的品位和安全的开采区域，我们就会继续这样做。Massimung矿是一个矿山寿命只有两年的矿山，但过去10年一直如此。这就是我们滚动这些资产的方式。
由于较低的利润率和品位，它们目前没有吸引大量的重大资本投资，但维持资本支出肯定是为了滚动它们。它们仍然是我们生产组合的重要组成部分。它们在我们的生活中仍然很重要，就像和谐黄金旗下的任何其他矿山一样。
还有其他问题吗？电话会议上有问题吗？
是的，先生。问题来自NOAA Capital的Rene Hochreiter。请讲。
早上好，Beyers和团队。非常感谢你们回答我的问题。我在你们的产量概况中看到，在第22张幻灯片上，2030年到2035年之间有一个缺口，以保持150万盎司的产量。这是你们计划用MacCopper填补的缺口吗？我的第二个问题是，你能快速更新一下Target的情况吗？我看到你们对Target的指引比去年好得多。第三，Bruce问的可持续品位，你们地下开采管理的6.27克/吨，我猜来自Mponeng和Mpenang。
我猜你们在开采VCR。VCR是非常通道化的。这个11.72克/吨的品位需要多久才能再次下降到矿体的平均水平？是一两年还是更短？就这些，谢谢。
谢谢Rene的问题。我先回答缺口问题。不，Mac不会填补这个缺口。Mac已经在图表中，在那张幻灯片上。看中间的深灰色部分。但重要的是要注意，这是一个产量概况，不一定是价值、利润或EBITDA概况。尽管在那个时期的产量较低，但我们开采的盎司质量要好得多，因为你可以看到优化资产基本上在逐渐减少，这就导致了那个缺口。
当然，那个缺口区域隐含了Moab Kutsong从6吨降至4吨的情况，因为ZIPLAS项目有点晚。但在幻灯片上，你可以看到红色的高成本生产实际上在逐渐减少。所以这是产量概况，产量很重要，但对我们来说价值更重要。
关于Target的更新。是的，资本重组已经完成。现在是交付的时候了。我们开始看到基础设施方面的一些初步成效。我们在下半年报告了一些延迟，但现在似乎已经克服了大部分。但Target，我们期待它变得更好。这是负面的突出矿山，因为它经历了资本重组，没有做出积极贡献。
我们当然期待Target今年能做出贡献。关于品位，这是一个非常困难的问题。我试图回答，但我无法预测Mponeng的品位会保持在11克/吨多久。Rene，显然希望它持续得越久越好，但我们需要以既定的储备品位为基准来思考Mponeng。这是我们的地质统计模型给出的结果，我们需要以此为基础思考。
是的，我们在开采VCR，品位如此之好的原因是我们正在开采123和126两个半水平的高品位矿囊。因此，我们一直知道我们会进入这些高品位区域，最终会开采完矿囊，那时品位会低一些。但今天在那里爆破的品位仍然非常强劲，非常好。
那么如果我在模型中设定两年后品位为9克/吨，这样合理吗？
Rene，我们应该以储备品位为基准来思考Mponeng的品位。
好的，好的。非常感谢。谢谢。
谢谢，Rene。
线上没有更多问题了。谢谢。
我想我们结束了。
谢谢大家。