身份不明的发言人
Ryan Corbett（首席财务官）
身份不明的参会者
George Gianarikas（Canaccord Genuity Group Inc.）
大家好，我是George Enariques，Canaccord Genuity可持续发展分析师之一。感谢各位参加我们第45届年度增长会议。我认为市场最期待的就是今天能有MP加入我们。非常感谢你们的到来。Ryan Corbett，公司的首席财务官。Martin Sheehan来自投资者关系部门。你们最近非常忙碌，也许我们可以快速聚焦业务的三个阶段。第一阶段、第二阶段、第三阶段。我们暂时不讨论你们已经宣布的交易，可能稍后再谈。你们业务的第一阶段是达到每年40,000吨，你们已经在上游60k实现了，最终目标是40，然后是60。
也许带我们过一遍。抱歉，遇到了一些技术问题。
需要打开它。
好的，40到60。那么你能谈谈达到60的路径、信心水平、时间表等等吗？
好的，没问题。感谢邀请我们。很高兴来到这里。你知道，现在我们实际上正在生产。我们的LTM略高于50，所以我们在那里取得了相当大的进展。我想在上周我们刚刚报告的季度中，我们有一个出色的季度，产量超过13,000吨。团队在过去几个季度中专注于一些资本密集度较低、更优化的上游60k部分，做得非常出色。因此，我们能够在那里取得很大进展。有趣的是，我们在继续推动第一阶段增量生产的同时，将重点更多地放在了精矿质量上，而不仅仅是数量。
你知道，在上个季度，虽然产量确实非常出色，但我们生产的精矿平均品位是有史以来最高的。我认为随着时间的推移，这将对业务的中游部分产生积极影响。因此，正如我们所阐述的，上游60k是一个，正如你提到的，我们最近完成的一些交易，我们大致勾勒了一个框架，认为我们的基线盈利潜力为6.5亿美元，这些交易我们已经宣布。
有一件事非常明确，那就是上游60k的潜在盈利。我们没有在那个基线数字中包含任何潜在的盈利。因此，这是我们继续执行的事情。但在短期内，我们真正关注的是精矿质量。但我认为随着时间的推移，有很多上升空间。
当你达到60k的产量时，这对你的矿山寿命有什么影响？
团队能够实现的最棒的事情是，尽管有增量生产，但对矿山寿命是中性的甚至是积极的，因为我们能够实现的大部分是通过回收率。因此，我们从矿山向选矿厂输送的材料量是相同的。这几乎完全是由整体回收率驱动的。因此，当我们展望未来，并为我们的6,000吨氧化物生产规划矿山时，我们不需要增加进料率，也不计划增加进料率来实现这一目标。
现在聚焦第二阶段。
当然。
即达到精炼ndpr。你们有一个明确的目标6075。我仍然记得这个数字。
我不知道为什么我们不直接四舍五入到6,000。但你知道，6,075是目标。
我们仍然在我们的模型中使用它。那么你能谈谈进展吗？时间表，也许达到那个6,000，目前夏天你们看到哪些瓶颈？
当然。你知道，Michael在上次电话会议中向市场指导了10%到20%的连续增长，如果你放大看看我们所做的，我们实际上是在2023年底才开始精炼操作的。如果你看看连续增长并平均一下，正如那些关注这个故事的人所知，我们有半年一次的工厂停机。因此，这不是一条直线。通常会有进展和轻微的倒退，或者持平，然后继续前进。但如果我们从开始以来的连续增长平均来看，我们平均约为25%的连续增长。
因此，如果你只是把这个数字推算出来并复合它，如果我们所做的只是继续按照我们一直在执行的轨迹执行，我们将在不久的将来，明年年底之前达到目标。当然，任何工厂，特别是棕地项目，都比绿地项目有更多的挑战。因此，我们可以说已经有了一个很好的开端。但对于任何这种复杂性和规模的工厂来说，总是会有两步前进，一步后退的情况，当你调整回收率、吞吐量和正常运行时间，并正确调整所有这些杠杆以最大化生产时。
因此，对于下个季度我们预期的10%到20%的增长，这是考虑到Michael在7月份谈到的一些增量停机时间，以调整他提到的NDPR精炼回路的一些改进。这些是你在只看到一个标题数字时看不到的东西，对吧？如果你花几周或一周的停机时间来实现和实施这些改进，你不一定能准确看到我们在那之后的运行速度。
因此，总是会有两步前进，一步后退。因此，关于你看到的瓶颈问题，我认为在这一点上，鉴于我们能够执行的内容，并且现在将超过50%的上游原料送入精炼回路，毫无疑问我们能够大规模生产。这只是一个确切的时间问题，我们何时达到6.075。我们在目前处理的问题中看到的主要是物料处理。如果你想想我们的操作，高度复杂的操作，247365，你处理的是固体、溶液、浆料、湿固体、干固体，应有尽有。
因此，我们在这一点上处理的问题类型大多是工艺间的物料处理，以及我们需要在这些领域提高机械可靠性的地方。而且有非常明确的途径来实现这一点。Michael和他的团队做得非常出色，我们对团队能够实现目标充满信心。
所以这不是一个科学问题解决。
完全正确。我们所看到的，总有改进的空间。但就我们看到的精炼回路的进料和我们从另一端得到的东西而言，产量和规模化生产的能力绝对是我们预期的，并且与设定我们6,000吨目标的所有基本假设一致。
假设某个地方的管道破裂了。是否有任何供应链问题？是否有任何东西来自中国，例如，难以获取？
这是一个很好的问题。在这一点上，我们早就预见到我们的业务将远离中国市场。因此，我们已经完全控制了任何供应链挑战或与中国有关的材料，涉及到管道破裂和供应链问题。通常不是这样，但有一些挑战，比如这些升级的实施。对吧。一旦我们确定了这些升级，我们必须经历一个短期的工程周期、生产等过程。这通常是在美国完成的，但其中一些需要一些时间。
我们最近与国防部达成的一项协议的伟大之处在于，鉴于我们所做事情的关键性，以及磁铁进入的广泛最终用途的关键性，以及我们是垂直整合的事实。我们的业务现在有一个叫做DX评级的系统，叫做国防优先分配系统，这是很多企业甚至不知道的东西。但任何在美国运营的私营企业或公共企业都受此约束。它实际上是由商务部与国防部合作运行的。
但它要求企业优先生产用于国防工业基础的产品。因此，我们现在拥有可能的最高评级。因此，我们将其作为一种工具，并与我们的供应商合作，以加速我们需要的任何潜在事项的时间表。因此，特别是当我们考虑到下游增长时，我们在建设10x设施时，这是一个非常重要的工具，能够优先考虑我们的产品，以尽快推进事情。
现在，6,075吨是基于40,000的精矿。如果你达到，当你达到60时，这是否会随着时间的推移转化为9,000吨的NDPR？
我们在上次财报电话会议中以多种方式得到了这个问题。我认为Michael描述的方式是，Mountain Pass的产能并不是无限的。但你的计算是正确的。如果我们生产60,000吨REO精矿，理论上我们可以生产9,000吨ndproxide。我认为我们在这个业务中所处的位置最有趣的是，有了40的上游产品，我们绝对会随着时间的推移达到6,000吨。我们从上游60k获得了这个增量，可以产生很大的价值。
正如我们所讨论的，这并没有包含在我们的基线盈利框架中。从生产角度来看，另一个真正令人兴奋的部分是我们关于规模化回收的公告。因此，这是我们增长NDP产量的另一个机会。因此，我们最近宣布苹果作为我们的基础回收客户。因此，这是我们的另一个杠杆。随着时间的推移，你知道，这个设施将在不久的将来建成，以满足苹果在独立设施中对NDPR和重稀土的需求，以完全用回收原料制造他们的磁铁，我们认为这是业务的一个非常棒的补充。
因此，随着时间的推移，我们有很多杠杆来增加产量。
所以让你为难一下。但理论上，10到15年内，给你很多时间来解决这个问题。你可以从6，也许到9，然后除此之外，你还有这个回收业务，可以让你超越这些水平。
是的，我认为这是对的。而且，如果你想想摆在我们面前的机会，我们已经谈到了10,000吨磁铁，理论上，根据磁铁的类型，大致概括一下，10,000吨磁铁是5,000吨氧化物。因此，这告诉你的是，我们仍然有一个非常重要的中游业务，可以支持市场，可以支持对我们非常重要的外部客户。日本、韩国市场是我们目前最大的市场，我们将继续向这些市场销售。但它确实意味着我们有能力随着时间的推移增长中游和下游。
因此，我们当然有很多事情要执行，你知道，我们已经列出的项目，并达到10,000吨磁铁，并执行我们与国防部、苹果以及你知道的，首先是通用汽车的所有协议，这些将在今年年底投产。但是，你知道，我们已经建立了一个我们认为非常强大和令人兴奋的平台，可以真正加速增长，甚至超越我们已经列出的内容。因此，正如你所知，作为一个管理团队，我们专注于执行。
我们想先执行，然后再解释上升空间。因此，我们的观点是，你知道，我们需要继续在这些我们已经列出的所有计划上取得重大进展。但随着我们在这些方面的推进，我认为我们有很多机会进一步增长。我们在增长会议上。
所以你们正在建设一个巨大的磁铁设施。不止一个。一个在Fort Worth，一个在尚未披露的地点。
正确。好的。
你们将从1,000增加到3,000在独立设施。
没错。
然后在这个地点再增加7,000。我发现你们与国防部达成的协议非常有趣，他们基本上承诺购买7,000吨的库存。
没错。
除非你们找到另一个商业伙伴。
没错。
我们的计算，不是你们的，会表明独立设施已经有50%以上。这是我们的计算，已经分配给通用汽车和苹果了吗？这留下了很多空间与其他方谈判合同，但也不太多。因为产能正在迅速填满。那么你们如何应对新的商业协议？无论是特斯拉、通用电气、洛克希德等，我们应该在利润率、商业协议等方面有什么样的期望？
当然。关于独立设施的一个澄清。第一个1,000吨是分配给通用汽车的。我们说过，我们将把这个设施增加到3,000吨，并且与苹果的协议，这个扩展的大部分已经签约。因此，我认为你的50%是低估的。独立设施的一个伟大之处在于它是模块化的，因此我们认为这个设施实际上已经售罄。因此，在这一点上，当然你可以以某种方式增加产量，但总的来说，从需要投入的主要资本投资与我们将获得的回报来看，我们对独立设施感到非常满意。
然后关于10x，我们有100%的承购，因此我们并不急于宣布更多关于客户的新闻，除非我们有我们认为合适的交易。一个例子是与苹果的合作。我们已经在幕后与苹果合作了5年，优化回收技术，以达到这一点。如果我们在2020年签署了一项协议，它可能与我们现在刚刚签署的协议大不相同。因此，我们一直是从双赢的角度来对待客户关系的。
我们认为，随着时间的推移，我们有很多机会宣布更多。但从基本的业务角度来看，我们现在已经看到了我们的回报。因此，我认为你真正想问的是，任何增量都会比我们已经列出的基线经济更好。尽管最近的一些交易引起了很多关注，但我仍然认为，从整体上看，磁铁供应链的关键性以及美国工业经济距离真正崩溃有多近，这一点被低估了。
我的意思是，我们实际上有汽车工厂关闭，还有很多工厂非常接近关闭，因为中国的出口限制。因此，毫无疑问，随着一个新的7,000吨工厂的投产，有很多客户希望确保他们的供应链安全。我认为我们与国防部所做的最棒的事情是，他们的首要重点是确保国防工业基础得到照顾。但你可以想象，我们决定尽快达到10,000吨的原因之一是专注于确保经济国家安全，而不仅仅是国防。
这实际上是能够采取攻势。因此，我认为绝对有很多机会，你知道，你提到的那些名字，在不久的将来成为我们故事的一部分。因此，你知道，在这一点上，我们真正专注于执行模式。鉴于我所谈到的所有事情，客户互动的渠道绝对是巨大的。我的意思是，你知道，有些企业设计了他们的供应链，假设磁铁将永远自由流动，尽管他们早就知道中国有一个单点故障，而这个游戏已经结束了。
因此，你知道，从这个角度来看，我认为我们有很多机会。
我只是觉得很有趣，你认为它被低估了。换句话说，这对许多公司来说是一个觉醒的时刻，他们意识到没有磁铁就无法运营。
毫无疑问，我认为最有趣的是，我们在这里与中国达成的休战协议中最终交易的是，你知道，中国向我们发送磁铁，再次，对我们表示尊重，这不是AI芯片，对吧？而我们向他们发送AI芯片作为交换。对吧？因此，你知道，我们绝不能再次让国家处于那种境地。我认为我们正在领导这场战斗，确保这种情况不再发生。因此，你知道，除了我们的股东作为我们的主要利益相关者之外，你知道，我们的国家和政府，我们不能让这种情况再次发生。
当时确实如此。我的意思是，你有主要的工业制造商、汽车、A和D、消费电子。我认为非常明确地向本届政府表示，如果我们继续沿着这条道路走下去，没有某种休战，我们将陷入大麻烦。因此，我认为我们是解决这个问题的长期主要方案。你在5月份看到汽车工厂关闭，这些限制在4月份实施，这告诉你供应链从准时制的角度来看有多紧张。我认为我开始看到的另一件非常有趣的事情是，来自所有行业的OEM甚至没有意识到某些部件中有磁铁。
我们有一个OEM来找我们说，我根本不知道这个部件中有钐钴磁铁。因此，当产品可以自由获得、补贴时，你不必那么密切关注。我认为游戏已经完全改变了，这实际上提供了一些非常独特的机会。不仅是从与这些非常重要的美国和全球公司建立长期关系的合同角度来看，而且是一个改变磁铁制造、采购、规格等的机会。
我们特别看到的是，随着一些OEM对哪些部件中有磁铁以及这些部件中的磁铁到底是什么样子有了更深入的了解，他们实际上更进一步，问为什么磁铁规格要求在200摄氏度下工作，而这个应用从未超过120度？这是我们真正推动磁铁市场更多标准化的机会。坦率地说，这是我们还没有谈到的一个原因，那就是重稀土含量。
它使我们能够清楚地看到显著降低整体含量，这让我对NDPR非常乐观。它让我意识到，我们将处于一个很好的位置，能够通过调整规格来增长我们的磁铁业务，同时降低重稀土含量，更不用说正在进行的大量研发工作。这已经使我们能够在现有规格中从混合物中去除重稀土。
这是Mac关于重稀土的问题。
我现在已经很了解你了。
我们总是听到这个问题。人们想知道你们如何解决这个谜题。我的意思是，当我在那里的时候，你们已经开始在Mountain Pass建设精炼产能。原料精炼产能。你们对扩大产能有多大信心？
当然，是的。出于我刚才提到的一些原因，我们不认为在中长期内这是一个瓶颈。在短期内。我们显然为这一刻准备了很长时间。我们有独立设施投产所需的材料库存。因此，你知道，从中期来看，我们已经做好了准备。然后在2026年，我们将有我们的精炼产能上线。你知道，你听到很多人说，哦，我们是轻稀土矿床，然后还有重稀土矿床。
我不得不告诉他们，重稀土矿床不存在。每一个含有稀土的矿床通常都有更多的轻稀土。总是，我要说总是。因此，例如，在我们的元素分布中，我们有15.7%的NDPR。我们仍然有1.7%的重稀土。而1.7%的一个非常大的数字比3%的一个非常小的数字要大得多。因此，这是关于重稀土及其来源的误解。我认为从根本上说，我们看到的是，我们有自己的Mountain Pass矿石生产来覆盖独立设施的启动和通用汽车协议的覆盖，随着苹果的增长。
我们还有这种回收能力，我们引入的原料也是重稀土含量的另一个来源。因此，独立设施从重稀土角度来看已经得到了很好的覆盖。你可能也看到了我们与国防部达成的交易协议，这些协议在我们宣布时已经提交。我们正在与国防部合作，作为我们的合作伙伴，寻找更多富含重稀土的原料，以供应Mountain Pass，服务于10x设施。
因此，真的没有主要的中国势力范围之外的生产者，精炼商。我们将拥有唯一一个中国势力范围之外的炼油厂，它将在短期内于2026年上线。因此，这使我们处于一个很好的位置，能够成为那些有潜在富含重稀土原料项目的首选精炼商。但是，它们没有矿山寿命或经济性来支持建立一个完整的精炼能力，就像你看到我们在早期阶段开始有一个上游产品被送往海外精炼一样。
这可能是将这些项目带入现实的最周到的方式。因此，我们预计会看到很多机会，将富含重稀土的原料纳入Mountain Pass，并用它来满足10x的需求。除此之外，还有我之前提到的一些项目，那就是当你想到磁铁的最大用途时。Jim在财报电话会议上提到，我们正处于下一个大事件的边缘，那就是AI机器人等的物理表现。
实际上，你听到Elon Musk在几次电话会议前的Q1电话会议上谈到，Optimus的上升因为无法采购稀土磁铁而中断。因此，这告诉你这些东西对机器人和一些未来行业有多重要。一些这些应用的最棒之处在于，其中一些没有重稀土。因此，我认为重稀土作为磁铁材料总量的比例实际上在下降。因此，这是很多人喜欢谈论的事情。
但从我们的角度来看，在研发组合和我们带来的精炼能力之间，我们认为这已经得到了很好的覆盖。
对我们来说，这是一个很好的起点。