身份不明的发言人
Chris de Bruyn（资本市场副总裁兼财务主管）
Keith Creel（总裁兼首席执行官）
Mark Redd（执行副总裁兼首席运营官）
John Brooks（执行副总裁兼首席营销官）
Nadeem Velani（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Chris Wetherbee（富国银行）
Fadi Chamoun（BMO资本市场）
Jonathan Chappell（Evercore ISI）
Tom Wadewitz（瑞银）
Brian Ossenbeck（摩根大通）
Walter Spracklin（RBC资本市场）
Scott Group（Wolfe Research）
Brandon Oglenski（巴克莱）
Ari Rosa（花旗集团）
Steve Hansen（Raymond James）
Stephanie Moore（杰富瑞）
Daniel Imbro（Stephens）
Ken Hoexter（美国银行）
Ravi Shanker（摩根士丹利）
请稍等。您的节目即将开始。如果您在今天的节目期间需要音频帮助，请按星号零。下午好。我是Margo，今天将是您的会议接线员。此时，我想欢迎各位参加CPKC 2025年第二季度电话会议。今天电话会议的幻灯片可在investor.cpkcr.com上获取。所有线路已被静音以防止任何背景噪音。在发言人讲话后，将有一个问答环节。如果您想提问，只需按星号，然后按电话键盘上的数字一。如果您想撤回您的问题，请按星号然后二。我想介绍资本市场副总裁Chris DeBruin开始电话会议。
谢谢，Margo。大家下午好，感谢您今天加入我们。在我们开始之前，我想提醒您，本演示文稿包含前瞻性信息。实际结果可能会有重大差异。影响实际结果的风险、不确定性和其他因素在幻灯片2、新闻稿以及提交给加拿大和美国监管机构的MDA中有所描述。本演示文稿还包含幻灯片3中概述的非GAAP指标。今天与我一起出席的有我们的总裁兼首席执行官Keith Creel、执行副总裁兼首席财务官Nadeem Velani、执行副总裁兼首席营销官John Brooks以及执行副总裁兼首席运营官Mark Redd。正式讲话后将进行问答。为了节省时间，我们希望您将问题限制在一个。现在，我很高兴介绍我们的总裁兼首席执行官Keith Creel先生。
好的，谢谢Chris。我想感谢大家今天加入我们。一如既往，让我首先感谢我们横跨三国网络的20,000名铁路员工大家庭，他们取得了我们今天有幸与您分享的成果。
作为领导者，与这些我代表他们工作成果的人一起工作和服务的荣誉始终属于我。谈到本季度的业绩，团队实现了7%的货运量增长，收入增长了3%，达到37亿美元，运营比率提高了110个基点至60.7%，每股收益为1.12美元，比去年增长了7%。从全年展望的角度来看，我对我们年中时的表现感到非常满意。当然，我们看到了实现年终指引的清晰路径，以及2025年下半年摆在我们面前的机会。尽管有各种头条新闻、不断变化的贸易政策以及我们作为行业所面临的所有挑战，我们继续在CPKC推动差异化、可持续和盈利的增长。
正如您所知，这不仅仅是2025年的故事。这个特许经营权继续定位为未来几年提供独特的结果。话虽如此，让我分享本季度的一些令人兴奋的发展，这些发展支持了一些前瞻性思维：我们与Gemini的合作伙伴关系持续升温，我们对此感到非常兴奋，这为我们创造了有意义的国际增长；180、181高级国内联运服务比去年增长了40%；通过我们之前提到的CPKC陆桥，加拿大和墨西哥之间的交通流量持续增加，这是由这个北美网络独特实现的。
最近，我们新命名的东南墨西哥快运服务的势头，这是我们与CSX通过Meridian Speedway的合作，通过我们通往东南部的新门户，再次创造了一个无与伦比的网络，为市场带来新的解决方案。现在，也许可以就房间里的大象（或者更准确地说，想要进入房间的大象）发表几点评论。显然，我们行业最近有一些发展，昨天宣布了UP和NS之间的拟议合并。让我首先说明，这个团队仍然专注于我们的受托责任，以最大化股东价值。
我们的价值主张与昨天的新闻相比没有变化。这是一个独特而强大的网络。唯一连接美国、加拿大和墨西哥三个国家的网络。一个将继续推动渗透增长的网络，以及一个当然有执行记录的管理团队，用我们的行动支持我们的言论。我们创建的这个网络的价值、地位和实力使我们处于一个非常独特的位置，使我们能够产生过去两年所产生的结果，这不会改变。同样，我们的多年展望和价值主张也没有改变。
团队和网络将继续提供差异化的结果。在监管方面，您可以想象，我们将积极参与监管过程，以确保：第一，我们的客户和行业利益在这个拟议的合并中得到保护；第二，围绕合并设定的高标准，如这些新的未经测试的2001年合并规则所定义的，要求申请人展示增强的竞争并考虑下游影响。这个标准得到了满足。请放心，我们将在房间里大声疾呼，确保事实被了解、被充分理解，并在SDB得出结论和决策时被权衡。
另一方面，当涉及到监管机构时，我可以从经验中说出这一点。我们正在与一个非常认真对待工作的监管机构打交道。他们将务实、勤奋、基于事实。我相信，他们将基于发展的事实、代表和呈现的真相以及充分辩论和讨论来做出决策，以导致正确的结果。话虽如此，与此同时，在这个过程之外，您可以想象，正如我过去所说，这个网络独特地定位为与任何一级铁路竞争或合作。
我们实际上只有两岁半。我们一直在努力发展这些联盟，创造这些新的收入流和新的客户解决方案，不仅在我们的网络中独特，而且在合作伙伴关系中也是如此，正如我们与CSX的合作所证明的那样，在我们成立不到一年后。我可以告诉您，在这个世界上，这个机会清单并没有耗尽。潜在的合作伙伴名单仍然存在。我可以告诉您，那些没有参与这次合并的其他合作伙伴比以往任何时候都更有动力进行这些讨论。
请放心，我们已经深入进行了这些讨论。这不是我们刚刚开始的事情。这只会增强和获得动力的事情。最后，让我这样说。无论是短期还是持续的宏观贸易政策不确定性，我们都将继续提供差异化的结果。网络、团队、机会是独特的。我们将继续为我们的利益相关者创造价值。说到这里，让我交给Mark。他将谈论运营。John将为市场带来一些色彩。Nadeem将详细说明数字，我们期待问答环节。
谢谢Keith，下午好。我想首先感谢我们的员工在本季度的辛勤工作和奉献，以及他们在整合美国和加拿大运营系统方面的努力。这是一个重大的合并里程碑和复杂的任务。虽然并非没有挑战，但我们在过去两个月取得了很大进展。我对团队如何团结一致恢复美国网络南部地区受影响最大的客户服务感到非常满意。网络的其余部分在本季度继续表现良好，我们正在将运营势头带入第三季度。看看我得到的结果，我们看到系统范围内的列车重量和列车长度均提高了1%，本季度系统停留时间增加了7%，这是由于传统KCSR南部美国终端停留时间的增加。该地区的终端停留时间在6月初达到峰值，但大部分已恢复到切换前的水平。传统KCSR的停留时间在这两个月期间改善了42%，每车日的车英里数也改善了38%。尽管对这段时间内客户的干扰感到遗憾，但我对我们过去两个月取得的进展感到非常鼓舞。
随着这些改进继续生效，我们的服务大部分已恢复到切换前的水平。我们预计效率和流动性的改进将在网络和指标中体现出来。在第二季度，但看看安全方面，FRA人身伤害为77，同比改善了8%。FRA列车事故为97，这仍然是年初至今的记录表现。我们再次显著减少了人身伤害，这证明了团队对我们安全回家文化的奉献。虽然我们行业领先的列车事故频率因本季度与天气有关的事件而增加，特别是我们的工程和机械相关的列车事故继续逐年下降。这一改进部分是由我们增加了几何车辆的使用以及我们现在拥有的轮轴管理技术推动的。
现在看看资源和资本，当我展望下半年时，我们继续控制我们的资源并投资于这次合并所实现的独特增长。从我们的资源角度来看，我们正在有选择地管理人员编制，以填补我们为这个网络带来的货运量增长所需的电工。我们的资源仍然与增长前景保持一致，人员编制略低于7%的RTM增长正在推动强劲的劳动生产率。我对FRA在增强安全和网络效率方面的倡议所取得的进展感到鼓舞。我们还在合并乘务区方面取得了良好进展，最近在德克萨斯州Kendallton和德克萨斯州Laredo之间，这样我们可以改善周期时间，为关键的跨境走廊提供更有弹性的客户服务。
从资本角度来看，除了我们网络中的安全投资和该领域的资本改进外，我们已经收到了首批40台Tier 4机车。这些机车支持我们的强劲增长，并提高了我们车队的可靠性和燃油效率。总之，我们进入下半年时拥有运营势头。我们的网络准备安全高效地提供超出我们计划的强劲增长。我们有资源到位，当然也有管理团队来交付和执行增长。说到这里，我将交给Jeff。
好的，谢谢Mark，大家下午好。让我说，我非常高兴我们又实现了一个创纪录的季度货运量和收入，我当然要感谢我们所有客户在过去几个月的持续支持和合作。这个特许经营权的实力和多样性在我们的结果中得到了体现，我为团队每天为实现可持续、盈利增长所做的努力感到自豪。尽管宏观和贸易政策持续存在不确定性，第三季度开局良好，我们为持续的差异化增长做好了准备。
现在看看我们第二季度的结果，本季度我们在RTM增长7%的基础上实现了货运收入增长3%。我们的定价结果仍然强劲，因为我的团队实现了超过我们长期展望3%至4%的续约定价。本季度的收益率受到较低的燃油附加费、加拿大取消碳税以及负面业务组合的影响。现在更详细地看看我们第二季度的收入表现，我将从经外汇调整的结果开始，散装谷物收入增长了11%，货运量增长了13%，创下了第二季度的记录。
谷物货运量增长了16%。加拿大谷物货运量增长了16%，这是由于运往温哥华、桑德贝和美国市场的谷物增加。随着加拿大剩余库存开始减少，农民更不愿意出售，我们的货运量增长已经放缓。现在展望即将到来的收获，我们的展望是积极的，我们目前预计作物规模将在7000万至7500万公吨之间，与五年平均水平一致。我们在美国谷物方面也表现强劲，货运量比去年同期增长了11%。
我们继续将更多谷物运往墨西哥，因为我们的网络将我们强大的生产区域与南部的需求相匹配。虽然我们正在关注今年秋季潜在的大豆出口关税的影响，但我们美国网络所有部分的即将到来的作物看起来非常强劲，我们为强劲的谷物季节做好了准备。钾肥收入下降了8%，货运量增长了7%。在积极的供需基本面下，Campotex完全承诺在创纪录的水平上。我们预计下半年将有更正常的组合和强劲的表现。最后，在散货方面，我们以煤炭收入增长8%，货运量增长5%结束了第一季度。
这一强劲表现是由美国热煤和加拿大冶金煤的增加推动的。随着矿山生产改进和持续库存减少，我们运输了更多的货运量。转向商品业务，能源、化学品和塑料收入增长了2%，货运量下降了5%。我们的基础ECP特许经营权继续通过协同效应、自助和市场份额增长，在多种商品中实现收入和多样化货运量增长。本季度的增长被较低的原油货运量所抵消，这主要是由于我们的Hardesty终端的中断。我们在本季度从LPGS和塑料中实现了强劲增长，因为我们的网络继续将加拿大生产与墨西哥的目的地连接起来。
利用我们的网络作为陆桥并促进新的贸易，林产品收入下降了5%，货运量持平。这一领域的货运量继续受到基础需求宏观疲软的影响。然而，团队仍然专注于我们可以通过推动协同效应和延长运输距离来控制的事情，这有助于抵消一些不利因素。金属、矿产和消费品收入下降了3%，货运量下降了1%。跨境钢铁关税的增加影响了本季度的货运量，部分被更高的压裂砂所抵消。我们继续受到这一领域工业发展项目的鼓舞，新的骨料和钢铁业务将在下半年加速。
转向汽车行业，收入下降了5%，货运量增长了8%。这仍然是CPKC的一个独特增长领域，得益于我们服务于北美生产工厂和汽车园区的优势足迹，以及我们的闭环服务解决方案。尽管不断变化的贸易政策导致第二季度初货运量波动，但我们与客户保持密切联系，并且最近在这一领域取得的胜利继续支持我们的信心和增长。在联运业务方面，收入增长了8%，货运量增长了18%，这是又一个创纪录的季度。
从国际联运开始，货运量增长了28%，这得益于Gemini的强劲增长，因为这一联盟继续通过我们在温哥华、圣约翰港和Lazaro Cardenas的CPKC服务港口增加货运量。因此，尽管国际联运货运量持续波动，我们继续看到CPKC在下半年的上升空间。我们在国内联运方面也实现了强劲增长，货运量增长了8%。我们的MMX势头持续，这项服务的货运量同比增长了40%，从第一季度到第二季度环比增长了20%，因为越来越多的客户利用了加拿大、美国和墨西哥之间最快、最高效的跨境铁路解决方案。
展望未来，这一领域仍有很多值得期待的地方。我们与合作伙伴Schneider一起，对国内联运增长有清晰的视野，因为他们在市场上继续表现出色。其次，我们有新的汽车零部件线路正在加速，来自位于堪萨斯城的Americoll冷库仓库公司的货运量将于8月开始运输。最后，Keith提到的与CSX的SMX服务也让我感到兴奋。这是我们最新的东西向服务产品，连接墨西哥、德克萨斯州和美国东南部的托运人。
尽管宏观和贸易政策仍然不确定，并在许多客户的供应链中造成了一些波动，但我们独特的特许经营权证明了其韧性，我们继续产生多样化的新货运量增长。展望未来，我们对我们的自助增长计划、支撑我们散货业务的强劲基本面以及我们严格的定价策略充满信心。当我展望全年时，我对我们的货运量前景感到乐观。说到这里，我将交给Nadeem。
好的，谢谢John，下午好。我想首先感谢我们的铁路员工本季度的辛勤工作和奉献，他们取得了这些强劲的业绩。我们的系统整合是一个重大的合并里程碑，将加拿大和美国的系统结合起来将使这个组织更强大、更高效，同时也为我们提供了效率和节约的机会，因为我们有更好的数据可见性和优化工作流程的能力。现在转向我们第二季度的结果，在幻灯片12上，CPKC报告的运营比率为63.7%，核心调整后的运营比率为60.7%，比去年提高了110个基点。
稀释后每股收益为1.33美元，核心调整后稀释每股收益为1.12美元，比去年增长了7%。更详细地看看我们的费用，在幻灯片13上，我将按经外汇调整后的同比差异进行说明，薪酬和福利费用为6.59亿美元，或调整收购成本后的6.52亿美元。同比增加是由于更高的股票薪酬、通货膨胀和更高的GTM驱动的货运量增加。这一增长部分被较低的激励薪酬、劳动力优化带来的效率提升和改进的列车重量所抵消。当我们展望今年剩余时间时，我们继续预计我们的平均人员编制大致持平，推动强劲的劳动生产率增长，符合我们对中个位数货运量增长的预期。
燃料费用为4.05亿美元，同比下降了12%。下降是由于较低的燃料价格，包括自4月1日起取消的加拿大联邦碳税。这一下降部分被货运量增加导致的更高GPM所抵消。燃料价格的总体变化对本季度的每股收益造成了2美分的阻力。材料费用为1.24亿美元，同比增长了29%。同比增加主要是由于去年实施的长期零件协议，导致材料费用增加，同时在购买服务和其他方面有有利的抵消，本季度实现了净节约。
此外，我们在安全材料上的支出增加以及货运量驱动的材料费用增加。设备租金为1.03亿美元，同比增长了23%。增加主要是由于更高的车辆支付和增加的停留折旧。摊销费用增长了4%，这是由于更大的资产基础。购买服务和其他费用为5.6亿美元，调整收购成本后同比下降了5%。下降主要是由于长期零件协议和其他生产力改进带来的节约。这些节约部分被成本通货膨胀和货运量驱动的增加所抵消。总体而言，尽管系统整合挑战影响了3至4美分的收益，但我们本季度取得了强劲的财务业绩。
展望未来，随着运营大部分恢复，我们预计下半年将完全恢复我们在整合之前的财务和运营势头。系统整合在幻灯片14上，其他收入在第二季度增加了1600万美元，这是由于同比股权收入较低。净定期福利回收的其他组成部分为1.07亿美元，反映了2024年养老金计划资产回报的有利影响。净利息费用为2.08亿美元，或排除购买会计影响后的2.03亿美元。同比增加是由于本季度新长期票据产生的利息。
我们还确认了3.33亿美元的税前收益，出售我们在巴拿马运河铁路公司50%的股权投资，这被排除在核心调整结果之外。所得税费用为3.57亿美元，或调整重大项目和2025年购买会计后的3.36亿美元。我们继续预计CPKC的核心调整有效税率约为24.5%。转向幻灯片15和现金流，第二季度经营活动提供的现金流增长了6%，达到13.6亿美元。我们继续在网络中进行安全和增长的战略投资，本季度的资本支出为7.43亿美元。
现金流仍然强劲，本季度我们实现了6.05亿美元的调整后自由现金流。随着我们在未来几年继续实现强劲的顶线和收益增长，同时保持资本支出相对平稳，我们预计随着业务资本密集度的降低，将继续产生强劲的现金流。转向我们的股票回购计划，我们继续利用市场波动，以纪律性和机会性的回报奖励股东。在第二季度末，我们回购了1640万股股票，约占当前计划的44%。当我们展望下半年时，John和他的团队正在实现强劲增长，我们有望实现全年中个位数的货运量。
网络运行良好，我们继续在价格和成本控制方面保持纪律。下半年在这方面有更多机会。我们对我们的指引感到非常满意，CPKC仍然处于有利位置，今年将再次以两位数的收益增长引领行业。说到这里，让我把话筒交回给Keith。
好的，感谢各位的详细说明。现在让我们开始提问环节。
谢谢。如果您想提问，只需按星号，然后按电话键盘上的数字一。如果您想撤回您的问题，请按星号二，如前所述。请将您的问题限制在一个。我们的第一个问题来自富国银行的Chris Wetherbee。请继续。
嘿，谢谢。下午好，各位。Keith，我想谈谈您提到的房间里的大象。也许您可以进一步阐述一下您的想法。我想问题可能是，当您看到这些行业动态发展时，您如何看待CP在这个过程中的角色？从战略角度来看，有什么可以做的吗？是否有商业上的事情可以尝试实现？这是您会反对的事情吗？我想，您从监管角度如何看待正在发生的事情？只是对您对正在发生的事情的广泛评论？
是的，我认为答案是肯定的。商业上存在机会，这是不可否认的。我们创建的这个网络，再次强调，我们与所有三个国家的所有铁路连接和合作的方式，沿着美国的核心地带，为我们创造了独特的合作伙伴关系和联盟的机会。这就是我们一直在做的事情。这就是我们将继续做的事情。您知道，CSX的例子只是一个例子。所以请放心，这给了我们一个机会，显然另一方的动机是我们可以帮助他们在市场上获胜和竞争，创造新的收入或保护现有收入，为客户提供更好的服务，或赢得可能或可能不关心或可能关心这个拟议合并所带来风险的新客户。
这为我们创造了机会。所以我们将努力抓住这些机会。您知道，尽管申请人会以最好的意图说他们不会分心。但现实是，经历过这些，他们所追求的严重性是巨大的。复杂性是巨大的。会有一些分心。即使没有，我保证有一些客户会坐立不安，看着他们现有的供应链，试图对冲他们的赌注，思考有什么风险？他们知道什么？他们的记忆肯定不会像三年前美国行业的情况那样清晰。
您知道，那是一个UP陷入困境、BNSF面临挑战、NS面临挑战、CSX面临挑战的世界。所有这些都是在疫情之后以及由此导致的行业准崩溃的情况下发生的。那些客户经历了很多痛苦和苦难。所以考虑到一个合并以及将展开的风险，与一个行业整合，我建议不可否认的是，他们自己也说过，两条铁路在那个不太理想的整合历史中扮演了角色，如果他们不开始寻找替代方案，那将是不负责任的。
所以我们将帮助进行这些讨论。这是我们对客户和股东的责任。我认为我们可以参与其中的合作伙伴也会有同样的感受。事实上，我已经进行了几次对话，我可以告诉您，情绪与我的是一致的。话虽如此，在监管方面，Chris，这是另一个部分。这不是一个独立的提案。这不仅影响UPNS。UPNS都知道这一点，监管机构知道这一点，我们都知道这一点。
这很可能是触发器。如果这个合并被批准，并且他们的事实得到充分代表。这是我们的工作，确保在SDB做出决定之前，事实被充分代表，这个决定说这最符合公共利益，这很可能并可能引发额外的行业整合，一个终局情景。所以这些规则要求的这种下游分析被考虑在内。新规则，对UP来说是新的，对NS来说是新的，对我们所有人来说都是未经测试的。这种下游效应，当您谈论增强竞争时，这将是一个全面和广泛的审查。
所以当这个申请提交给监管机构时，必须谈到所有这些点，再次强调，它不仅谈到UPNS的孤立和利益和考虑。它谈到整个行业。它谈到在北美任何铁路网络上发货的每一个客户。这是一个北美铁路网络。所以这个严重性不容忽视。Jim Venice昨天说，我相信Jim的话，他没有轻视这一点。但同时我们有责任确保他们的观点与我们的观点一致。
我相信其他铁路会为他们自己说话，他们也会有同样的感受，这个观点是全面的，完整的，案件和证据得到充分代表。所以关于这一点有很多要说的。我认为这归结为思考那个公共利益测试。核心公共利益问题将归结为这个双寡头结构是否真正服务于公共利益，因为它是导致我们可能走向那个结果的触发器。监管机构知道这一点，法规已经预见到了这一点。这就是它们在2001年首次被编写的原因。
坦率地说，我再次强调相信人们的话。UP在这些评论中非常活跃。他们说他们当时相信这是真的，在他们反对当时其他拟议交易的评论中。所以如果这对UP当时是真实的，当时是事实，那么现在您怎么能否认它不是事实呢？所以更多后续。我们将积极参与，再次强调，真相很重要，我们有一点经验确保真相被理解和听到。我们将继续，在这种情况下我们也将运用这种肌肉记忆。
感谢您的评论，Keith，谢谢。
您的下一个问题来自BMO的Fadi Shamoun。请继续。
是的，晚上好。感谢您的观点，Keith。只是一个快速的跟进。只是想确保我和其他人有正确的理解。通过监管过程，假设我们有一个美国横贯大陆网络的终局情景，CP的商业机会是中性的还是可能比今天更好？我的主要问题是，我想问的是，当您看到John在电话会议早期强调的机会管道，进入下半年和2026年时，我们看到的这种中个位数货运量运行率，您认为可以在2026年及以后持续实现吗？即使在经济稳定的情况下，没有比今天更有动力的情况下。这个管道是否足以说，我们可以持续实现这种水平的增长，进入2025年以后？
我将从回答这个问题开始。答案是肯定的，我们看到有能力做到这一点。Fadi，然后让我回到关于合并的问题。我这样看待这个问题，唯一一个或两个合并能够完成的方式是，如果它们满足并超过公共利益测试，这意味着它们增强了竞争，不仅仅是保护竞争，这意味着它们充分考虑了下游影响，这意味着要做到这一点。在我看来，满足这个标准的唯一方式是，最终将由SDB定义的定义，涉及让步。
让步，当您有一个网络，再次强调，独特地连接南北，沿着美国的脊柱，连接我们，连接加拿大，连接所有这些不同的市场，我们有一个网络和基础，在正确的让步下，请放心，我们将争论案件和需要满足增强竞争的需求。也许是一个我们今天没有无限制进入竞争的休斯顿，我们没有能力直接销售进入或销售出休斯顿的世界明天。由于这个原因，哪些市场可能会开放，我们可以与我们的网络中的其他合作伙伴独特地看到，这是增强的竞争。
您可以应用相同的定义。沿着我们的铁路到网络，去堪萨斯城。堪萨斯城的行业怎么样？去圣路易斯。圣路易斯的行业怎么样？去巴吞鲁日，去什里夫波特，去这些共同的位置，这些地方有重要的工业基础，今天对我们的网络不是无限制开放的，变得无限制，无论开放接入的最终定义是什么，与我们的网络交换，使用我们的运输距离，使用我们的覆盖范围，桥接到另一条铁路，桥接到墨西哥，桥接到加拿大。
所以再次强调，我们放在一起的这个网络的力量使我们能够在任何这些情景中竞争和获胜。它是如此独特，当然会有取舍，当然我们必须竞争。但当您有出色的服务、出色的团队和出色的网络时，这不应该也永远不会吓倒这条铁路。我们很自豪能够说我们努力创造了这个，能够这样说。我们这样说不仅是为了我们自己的利益，同样重要的是为了我们所有合作伙伴的利益，那就是我们的合作伙伴铁路，那是我们今天的客户和明天的客户，那是我们的员工和股东。
谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。请继续。
谢谢。下午好。回到CPKC。Nadeem，感谢您提到的3到4美分的影响。从成本、收入或角度来看，是否有办法量化第二季度的影响，然后它是否完全限制在那个时期，或者会有一些延续到7月？只是我们如何考虑从第二季度到第三季度的连续影响？是的。
所以我会说总体收入影响大约是3000万到4000万美元。然后您看到我们的一些运营指标在那个期末后期间受到了阻碍，我们有额外的停留时间，我们有一些整体速度的影响，也影响了燃油效率。所以剩余的营业利润与更高的费用和错过的效率机会有关。我会说7月有一些小的延续，但在成本方面不显著，在收入方面有限。所以我们会以相当新的状态开始第三季度。
很好，谢谢。谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自瑞银的Tom Wadowitz。请继续。
是的，下午好。所以Keith，您在一个不同的环境中表达了对单线服务的相当有利的看法。我认为即使看看180、181相对于您的竞争对手的成功，单线服务也很重要。您认为当您看到它时，您似乎对UPNS采取了相当强烈的立场或强烈的看法。您认为他们在同步线联运方面有机会不会影响CP吗？
我只是想更好地理解为什么您似乎对某些看起来对铁路服务、铁路市场有利的事情持反对态度。所以是关于市场力量的担忧，还是关于只是想更好地理解这一点，认识到似乎有单线服务在扩大铁路市场方面的案例。
是的，让我从这个孤立的角度开始。我永远不会反对任何铁路单线服务的好处。
如果一个铁路能够适当地运营他们的网络，管理他们的容量和服务，并为客户提供单线运输的好处。我的意思是，那是黄金标准。所以我不会说建议UPNS提出的或任何合并将提出的能够实现这一结果的，如果它以正确的方式执行和生产，不是一个优越的产品。很难与之竞争。我坚持这一说法。但现实是，这不仅仅是对单线服务的独立、孤立的审查。这个合并创造的许多更多方面和复杂性必须被权衡到我们的分析中。
所以如果我具体看联运，他们的单线服务联运不会威胁我的单线服务联运，他们在加拿大没有网络。那是我们强大的地方。我们发挥我们网络的优势。我们在最关键的市场中有最短的路线，我们在加拿大的优质服务中做得非常好。通过我们的合并，我们已经从芝加哥到墨西哥复制了同样的模式。这个提案不影响这一点，不复制这一点，不取代这一点。所以再次强调，我一点也不受此威胁。所以再次强调，单线服务是黄金标准。
如果您能做到并以正确的方式执行它，并管理一个铁路以提供允许客户从可靠服务高效服务中受益的服务，这将让您周转资产并减少处理和车辆节约。所有这些在一个公式中都是真实的。我完全同意Jim的观点，我们在这一点上是一致的。这是不可否认的真相。但再次强调，这不仅仅是关于单线服务。这比那多得多。再次强调，所有事实必须确保它们被了解和理解，不仅与UPNS和将从中受益的客户有关，而且与这个北美铁路网络中潜在的铁路双寡头系统有关。
这很可能是我们将要面对的，这就是这个触发器。他们知道这一点，我们知道这一点，您知道这一点。这一切如何发展，我不知道。结果将由监管机构决定。我们都将密切关注，我们都将积极参与，再次确保最好的决定，最好的事实被呈现给STB，这些事实是全面的，并允许他们服务于公共利益测试。最后，如果他们说这是符合公共利益的，并且基于哪些条件将定义让步，这将允许我微调我们可能从这个网络中受益的程度，与这些合并有关。
好的。很好。感谢您的想法。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Brian Osenbeck。请继续。
嘿，下午好。只是想再问一点，Keith。您谈到了所有这些的公共利益方面，但他们还必须证明获得这些好处的唯一方式是通过合并。所以我想看看您是否可以详细说明一些您在这里谈论的合作伙伴关系和合资企业。显然很难与单线竞争，所以也许这就是答案。然后正如提到的，服务问题和整合挑战的悠久历史和长记忆。您自己在美国南部有一个。您认为这是对可能发生的事情的解读吗？更复杂的合并和整合。您认为他们将如何可信地解决这个问题，并说如果我们走这条路，我们不会有一个系统范围的问题？
谢谢。是的，我会从那里开始。我们面临的整合挑战的严重性，局限于我们网络的最南端，与这个错误的复杂性和严重性相比，相形见绌。所以再次强调，不容忽视，不是说我建议他们会，但它可能是压倒性的。复杂性在于，以最好的意图，我知道我们投入了多少努力。我知道我们花了多少钱，我知道我们花了多少时间。但您知道，了解和整合一个您在自己的网络上替换的系统，与将同样的系统应用到别人的网络上，使用不同的系统，是截然不同的。
复杂性是成千上万倍，不容低估。所以如果您错了，这就是这个挑战，这就是所有这些审查和评估必须考虑的影响。一个那么大的网络，如果它生病了，它不会局限于国家的一个特定地理区域，整个国家都会生病。这就是这个的严重性。所以然后回到如果您考虑在考虑合并或与这些类型的合并相关的风险之前，您可以在联盟中耗尽什么，我会说这是我们的责任，确保我们已经耗尽了所有这些机会。
我不能为UP或NS回答。他们有吗？我可以告诉您我们没有。我可以告诉您我们创建的这个网络刚刚开始忙于做这些事情。一年后，两年后，三年后，我们会走得更远。是的，但我建议我知道UP&NS理解一些这些联盟的好处。他们现在从中受益，通过Meridian Speedway，您有UP运行的大列车，从美国西部出来，直接去东南市场，通过我们的LLC，与NS合作。
所以他们知道好处。现在我会问并挑战您是否在网络的其他部分做过？如果您如此紧密地结合在一起，您是否已经耗尽了这一点？只有他们能回答这个问题，没有不同。我昨天听到一些言论或讨论，我同意关于步进、步出交换列车的好处。在我们的行业中，我们称这些为直接命中列车。比去芝加哥好得多，例如，完美的例子和说明去一个环线铁路或我们的一个终端，并切换车辆和所有相关的延迟。
我非常相信这一点，以至于我们今天在芝加哥与NS一起做。这是一个步进、步出双向。我们不去环线，他们不去环线。我们在我们的终端切换，他们在他们的终端切换。当我们到达芝加哥时，这是一个交接，动力通过，乘务员更换。就像您合并在一起一样。所以再次我会问如果您相信这一点，您是否已经耗尽了所有这些途径？您是否在这个案例中查看了潜在的拟议网络，即NS，并查看了这些门户，正如他们提议的那样，最终将被连接？为什么不现在做？您在等什么？如果对您的客户来说，收益和好处在那里，我们不是有责任去挖掘这些机会吗？这对整个行业都是真实和适用的责任。
所以对我来说，这是一个很好的问题，只有申请人才能回答这个问题。他们是否已经耗尽了所有这些机会？我知道我们有。我只能为我们说话。
非常感谢Keith的这个观点。非常感谢。
谢谢。您的下一个问题来自RBC Capital Markets的Walter Sprachlin。请继续。
非常感谢。我们是否可以做一个假设，假设横贯大陆铁路合并确实继续进行，在那个情景下，Keith，有什么选择？您是否建议商业选择是您的主要和唯一行动方案？或者您是否也会考虑第二轮整合，并考虑将CP与横贯大陆铁路之一从整合的角度结合起来，您知道，
我认为最简单的回答是，CPKC的责任是确保我们保持在最佳位置，为股东和所有利益相关者创造价值。
这是我们的义务。所以随着这一切的发展，随着这一切的展开，我们当然会是积极的参与者，但我们也会是积极的观察者。这个团队和这个网络代表了行业独特的价值和行业独特的实力。所以在所有这些多种情景中，您可以白板化它们所有。我相信我们最终会到达一个我们思考和评估、考虑所有的点。但我可以提出一个论点，在您提出的任何组合中，但有一个，我们永远无法，出于明显的原因，以那种方式与一个合作伙伴合作，这个行业和这个团队，这个行业中的这个网络，这个团队和这个网络代表了引人注目的价值，我们的工作是确保它被实现。
太好了。谢谢，Keith。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Scott Group。请继续。
嘿，谢谢。所以Keith，当您谈到增强竞争和让步时，如果您只是想想您希望得到的东西的愿望清单，对CP来说有什么机会？这是数千万美元。数亿美元？我不知道是否有办法量化它，但有什么想法吗？然后也许回到季度和收益。Nadeem。关于如何考虑第三季度和下半年的运营比率进展有什么想法吗？当然。
让我回答这个问题，Scott。我的意思是，我们将继续看到第三季度的连续改进，我认为第四季度通常是我们一年中最强的季度。所以您会看到第四季度相对于第三季度的阶梯函数改进。您知道，我们今年已经提到过几次，我们看到了全年的低于60。所以我认为我们没有放弃这一点。没有必要。我们仍然看到有强劲的货运量和网络的恢复。我认为我们今年也能实现这一点。
假设，再次强调，这是假设的。在我看到让步是什么之前，我真的不能给您一个好的答案。现在我有一个清单，我有一些想法，但您知道，取决于我们在实现这些结果方面有多成功，将决定这个数字将是什么。听着，我不是天真的。我不会歪曲竞争的需要。我们将不得不竞争，毫无疑问。但再次强调，这个网络的覆盖范围使我们能够创造独特的结果，我们可能在一个地方失去的，也许是因为可能会创建一些单线服务，我们无法通过我们自己或通过与一个有动力的合作伙伴的无缝合作来复制。
然后再次强调，我们将不得不竞争，但我保证我们会在其他领域抵消它。您知道，我昨天听到一些关于，您知道，希望去加拿大港口和攻击交通的愿望。那是转换交通。也许攻击是一个不好的词。转换目的地是我们的交通。我可以告诉您，我会让John提供一些色彩。这对我们来说不是很多。那不是我们有很多曝光的地方。所以再次强调，得失，那不是我的大收获之一。
Scott，我希望他们不是把他们的商业案例押在那个货运量上。它几乎不到我们收入的1%，老实说，我们对温哥华多年来提供的结构性优势感觉很好。您可以从历史上看这些货运量，当然它们来回移动。您在洛杉矶长滩发生劳工中断，它都向北流动。您去年在温哥华发生了同样的事情，您看到一些货运量向南滑动。我认为另一点是您必须意识到我们运输的大部分交通不需要。
他们不需要合并来与之竞争。是芝加哥，是明尼阿波利斯是底线。NS可以从东海岸港口直接运输到芝加哥，UP显然今天可以同时到达这两个市场，这些交通是可用的。所以我们对我们在温哥华生产的服务产品，我们在圣约翰生产的服务产品感到非常满意。最后，正如Keith所说，如果我们需要竞争，我们将竞争。我们今天将竞争，我们明天将为这些交通竞争。
Scott，我忍不住要问，75%。Scott，我忍不住要问。75%的批准交易的几率。您必须有一个相当有意义的让步清单在脑海中，以通过公共利益测试。也许我们离线讨论这个问题，但我对您对这个问题的答案感兴趣。随时可以联系。
好的，谢谢，Scott。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Brandon Olewski。请继续。
嘿，下午好，各位。感谢回答我的问题，Keith。我记得一个相当史诗般的。但John，也许您可以谈谈关税对您的业务的具体影响和增长前景。只是展望下半年，这如何影响汽车业务？也许具体来说，但更广泛地说，我们应该考虑其他可能的影响。
Brandon，您有点断断续续。我想我明白了大部分。展望下半年，不可否认的贸易不确定性和宏观问题。您知道，我们保持相当基础。我们专注于自助计划，协同效应，坦率地说，这就是过去几年推动我们差异化增长的原因。好消息是，这个管道仍然强劲，我们看到它在下半年有良好的建设。第二部分是我们的散货特许经营权。我们在散货特许经营权上有一个非常强劲的下半年。
正如您所知，我想我提到过，我们在美国网络和加拿大都有非常好的谷物作物框架。我们与Campotex的记录需求关系，这个业务从未如此强大。它表现得非常好。我们下半年有一个非常强劲的煤炭前景。您将其与强劲的定价和严格的定价纪律结合起来，我们将继续交付，我对我们的设置感到满意。您知道，7月大约是3%的RTM或大约5%的数字，我们有一些有利的比较。正如您所知，我们去年下半年遇到了一些问题。
您知道，在关税方面，我会将其归结为三个领域，您知道，我们已经看到了影响，并且您知道，取决于发生什么，我们可能会继续看到一些影响。基本上，我们的钢铁业务，我们的跨境钢铁业务在50%的关税水平上实际上已经关闭。您知道，我们不得不努力填补空缺，并为这些客户找到其他机会，我们将继续这样做。您知道，汽车安全，是的，它一直不稳定，有些起起落落。好消息是我们也创造了一个服务产品，我会说是行业最佳和领先的，尽管我们看到了不稳定性，我们继续看到这些客户的增长，并希望越来越多地转换到我们的单线运输产品和我们的复合体。
所以我们能够通过持续与这些客户的增长来保护自己在这个领域的利益。最后一部分是国际空间，当然我们已经看到了相当显著的起伏，这可能会继续。我们将密切关注下半年的情况。正如Keith在他的开场白中所说，那个空间的好消息是我们与马士基和赫伯罗特通过Gemini的合作伙伴关系比以往任何时候都更强大。他们正在生产货运量。温哥华一直是一个成功，我们看到他们在圣约翰港的良好增长。这将持续下去。老实说，我们在过去几个月看到了一些Lazaro交通的下降。但我可以告诉您，未来几个月的预订看起来要强劲得多。所以我们很兴奋继续尽可能推动这个产品进入美国市场。所以再次强调，您有点断断续续，但我希望这抓住了大部分。
是的，您抓住了，John。抱歉，我现在实际上在火车上，所以谢谢。
是个好地方。
在您遇到麻烦时抓住您。
您的下一个问题来自花旗的Ari Rosa。请继续。
嗨，下午好，Keith。您提到您已经进行了一些对话。只是一些初步对话。我希望您能分享一些。显然，您知道，没有什么机密或类似的东西，但您知道，客户对这个提案的反应如何？您与任何监管机构交谈过吗？他们如何看待这一点？任何关于这些初步解读的色彩都会很有帮助。
恕我直言，对话是直接与其他铁路CEO进行的双向对话。只有我们中的一个人在这里。我不会代表对话。我只能说它们是鼓励和积极的。当涉及到客户时，John，您想评论吗？
是的。所以老实说，电话在这方面已经相当活跃。我会说，考虑到我们过去几年所经历的，导致这笔交易。试图了解，Ari，我们对这可能性和能否完成的感受。我不知道。感觉有点像混合包。当然存在运营绩效和整合的风险，我认为这笼罩在每个人头上。坦率地说，没有人比我们更了解这一点，从我们过去几个月在南部网络面临的挑战中走出来。
正如Keith所说，这是一个更大的规模和完全另一个风险水平，我认为这些客户会关心或会想要真正了解这在进入那个过程中的大量细节。所以看，我们将继续游说，确保客户完全了解。不仅是我们所经历的，而且他们应该期望UPNS通过我们将与SDB一起经历的过程向他们交付和生产什么。
很好。感谢这一点。是的。
您的下一个问题来自Raymond James的Steve Hanson。请继续。
是的，感谢各位的时间。Keith，只是因为您提到了概率。早些时候，您会对交易完成的概率进行冒险吗？更好。或大于50？更好或低于50。然后只是其次，我想只是。除了合并主题，我只是想问关于Gemini过程和加速的问题。我认为在许多情况下，这远远超出了我们迄今为止的预期。只是好奇您认为它如何跟踪。相对于您早期的预期。我可以说二月、三月，当我们开始看到货运量进来时。它是否已经超过了这些预期。John，您已经提到了一些未来的增长机会，但您如何看待未来两到三年的情况？
谢谢。是的，我会让John回答关于Gemini的问题。我想确保我正确理解了问题。Stephen，关于合并，您问我对此获得批准的几率有何看法。
正确。
我的意思是，这个答案取决于提出的让步和愿意接受的让步。所以很难给出几率。我只说这一点。它们将是重要的。它们必须是重要的，以解决潜在的终局情景的整体影响。没有办法否认这一点。所以它不仅仅是孤立的UPNS。它必须考虑潜在的终局。规则要求它。我们所有各方都理解它。所以更多后续。我们只需要看看这件事如何发展，请放心。
您知道，我在历史和记忆中思考早期的评论关于整合风险。您知道，如果我能记住，我还在工作，我的意思是这是我在这个行业的第33、34年。但作为一个年轻的运营官，我经历了SBUP合并，与之相关的两次行业崩溃。我经历了Conrail的分割。我可以记住这些合并创造的复杂性和挑战。我只是建议如果我还在工作，我比过去更有经验，但我还有很多时间。
有像情景和情况在这些大公司中，他们也是，人们当时处于入门级工作，就像我一样，他们经历了这些复杂合并的不可否认的现实。他们今天也会问这些问题。只是今天他们处于像我们这样的位置，对他们的组织有更多的责任。所以答案对他们来说真的很重要。
Steve，您知道，关于Gemini，我会说我们对它如何开始感到非常满意。我们最近，您知道，会见了两位合作伙伴，并继续与他们见面。他们对我们的服务表现能够与他们的船只和船舶表现相匹配感到非常满意。我会说货运量在温哥华的加速比他们和我们预期的要快。但这是一件好事。我会说我们仍处于与他们旅程的中段。所以我对这一点感到非常满意。真的，您知道，当您想到未来18、24个月的增长时，我们还没有真正触及我认为所有各方都希望的水平，如果您想到Lazaro。
所以我认为那里仍有机会，可能被一些关税和贸易谈判所拖累。所以我们仍然对此感到兴奋。而且我们在圣约翰有很多容量上线。所以我认为与合作伙伴在那个港口仍有一些上升空间。
John，只是补充一下，Steve，这是Mark，我们梦想的是从南岸出发，直接从设施建设服务，能够进入东部市场，直接从温哥华与Jim和我一起，我们能够做到这一点。我们能够直接从那个港口建立列车，直接去目的地，叠加我们添加到加拿大100系列车队的新机车。当然有上升空间，真的只是创造我们需要的优质服务计划来给他们。我们正在这样做。
感谢来电。谢谢，Rich。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Stephanie Moore。请继续。
嗨，下午好。感谢您的问题。您知道，Keith，非常感谢您花时间详细介绍了拟议合并的利弊，并从您自己的经验中提供了您的见解。您知道，我想跟进您早些时候提到的关于，您知道，门户选项的观点。但您知道，如果我记得，您知道，我认为来自，您知道，您自己的交易的官方裁决，来自ftb，谈到了保护，您知道，竞争，而不一定是竞争对手。
所以我想一，您认为董事会可能会在这个交易中采取类似的立场，还是有什么变化？然后第二，也许谈谈，您知道，确保现有门户仍然保留的能力。您知道，如果基于拟议的合并或可能两个横贯大陆合并，情况不会如此。谢谢。
您知道，您知道，再次强调，我不能为STB说话。我可以想象一个世界，其中一些这些解决方案是考虑的一部分。但您提到了一个关键词。在我们的考虑和我们被批准的规则下，STB受一个标准的约束，说您必须保护竞争。现在不再是这种情况了。不再存在了。永远不会再有另一个只需要保护竞争的合并。他们必须增强竞争。所以当我听到只有20个客户从两个变成一个，我们有一个答案时，然后我的下一个问题是答案做什么？它保护还是增强？因为如果它只是保护，它不符合公共利益测试。
它必须增强。这是一个独特和不可否认的重大差异，这些合并规则代表。它们未经测试。请放心，SDB会希望把这个做好，因为他们自己的承认和行业的承认，包括UP自己的承认，这很可能引发导致终局情景的整个行业整合，在这个情景中，您有两个双寡头横跨这个国家。它必须做对，它必须以正确的方式完成，以服务于公共利益。
谢谢。谢谢，谢谢。我们的下一个问题来自Stevens的Daniel Imbriel。请继续。
是的，感谢各位挤时间给我。晚上好。John，我想跟进实际上CPKC方面的定价。我想您谈到了本季度在燃料价格、碳税和组合上的三个阻力。是否有办法量化这些RTM阻力，因为我们通过第二季度，哪些会延续到下半年。如果我们听对了，听起来核心定价保持在3%到4%的范围内。我想。我们什么时候应该考虑这开始更多地流入模型到底线，也许不会被这些其他阻力所掩盖。
第一季度流动得很好。是的。Daniel，只是给您一个视角，燃料和碳税基本上100%抵消了定价，组合是负4%，这是它的分解。您知道，坦率地说，您看到了联运增长，我们看到的国际联运增长与非常强劲的散货增长相结合，您知道，这些业务单位的平均美分每rtm略低于，您知道，公司平均水平。因此组合挑战。您知道，展望未来，我认为燃料我们预计会改善，所以我们预计那里会有更好的结果。我们将继续有碳税阻力，您知道，当我展望下半年货运量时，我认为组合改善了一些，但它可能仍然是一个阻力，因为我们预计下半年散货也会很大，谷物、钾肥和煤炭。
希望这有帮助。
非常有帮助，感谢来电。
谢谢。您的下一个问题来自美国银行的Ken Hexter。请继续。
嘿，很好。晚上好Keith和团队。所以我很抱歉，只是想澄清Keith，您是说CPCN现在不在考虑范围内了吗？就在几年前。Cp试图为每条东部铁路提出理由。听起来您是说您倾向于这只是双寡头结构过程，您现在将领导争取让步的斗争，并向监管机构详细说明风险，而不是您跳入回合，看看，您知道，与剩下的谁跳舞。这是，这是您说的那种意思吗？然后我想Nadim，只是想澄清一件事，您提到了关于或，对吧？您说。
我只是想理解，考虑到网络问题对第二季度或的影响，您提到的进入50年代。我只是想理解我们是否应该看到从第二季度到第三季度的历史性大幅转变，只是因为第二季度的网络问题？不，我的意思是或没有在第二季度受到系统整合的网络问题的重大影响。有3到4美分的每股收益影响，但它没有显著影响或Ken。所以我会说，尽管同比您可能会看到第三季度相对于其他季度最好的或改进。
所以给您很多季度或色彩，Ken，但我只会说持续改进，然后在第四季度持续改进，全年低于60。
我想Ken，回答您问题的最好方式是我们将考虑所有情景，除了一个，您已经明白了那一个是什么。归根结底，我们的工作是确保我们利用这个团队和网络为我们的利益相关者创造最大的价值。无论什么定义允许我们满足这个标准，我们都有受托责任考虑它。这正是我们要做的。我们不会被传统所限制。所以也许您期待意想不到的，谁知道。我不知道。我不知道事实将是什么。
我只知道当它们被揭示时，我们将理解它们，我们将履行我们的受托责任。谢谢Keith。谢谢Kim。谢谢，Kim。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Robbie Shanker。请继续。
很好。谢谢各位。如果我可以在这里挤进一个非并购问题。如果我错过了这一点，很抱歉，但我想您提到MMX货运量同比增长了40%，环比增长了20%。我认为运输中没有任何东西是。同比增长40%。所以您能否给我们更多色彩？这是否与关税有关？这是否有任何提前到第二季度，您如何看待未来几个季度的情况？
这是一个非常强大的销售努力，Ravi。我们正在增长这个产品。它像卡车一样，是行业中最快的。它是无缝的。从墨西哥中部到芝加哥，再到加拿大。坦率地说，在我们与Schneider和其他人的合作之间，我们刚刚看到了非常强劲的增长，并继续看到强劲的增长。我想我在准备好的讲话中提到过，我们有一个相当大的汽车零部件业务正在加速。现在有了Americold设施，您将开始看到我们的冷藏业务在这个产品上也加速。所以我预计这个轨迹会增长，希望很快我们会给Mark施加压力，开始第二列火车。
就是这样。好的，谢谢Ravi。
谢谢。我们已经达到了问答环节的分配时间。我现在想把电话会议交回给Keith Creel先生。请继续。
好的，谢谢。听着，让我以我开始的地方结束。感谢您今天的时间。很多激烈的讨论，当然还有更多后续。与此同时，我们与这个团队一起关注的最重要的事情是执行我们今年的计划，以达到并超过我们的目标。我们已经制定了指引。我们完全打算并看到实现这一目标的路径，无论是关于今年还是关于我们的多年计划。这就是我们要做的，同时随时了解所有这些当前的发展，随着它们在行业中的进展。
非常感谢。我们期待在下个季度分享我们的结果。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。