身份不明的发言人
Sergio Castro（副总裁）
Mac McFarland（首席执行官）
Terry Nutt（首席财务官）
身份不明的参会者
Nick Campanella（巴克莱美国）
Jeremy Tonet（摩根大通）
David Arcaro（摩根士丹利）
ChristopherMorice
Michael Sullivan（Wolf研究）
Rennie Singh（美国银行）
Greg Orrill（瑞银金融）
Paul（杰富瑞）
请稍候。会议即将开始。早上好，欢迎参加Talon能源公司2025年第二季度财报电话会议。我是France，今天将担任接线员协助您。所有线路已设为静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节，如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在我想把电话转给Sergio Castro。
请继续。
谢谢France。欢迎参加Talen能源2025年第二季度财报电话会议。今天发言的有首席执行官Mac McFarland和首席财务官Terry Nutt。其他Talen高管也将参与今天的电话会议第二部分，根据需要回答问题。我们今天早上发布了财报和演示文稿，所有这些都可以在Talen网站的投资者关系部分找到，网址是talonenergy.com。今天我们基于当前预期和假设做出了一些前瞻性声明。实际结果可能因风险因素和我们财务披露及其他SEC文件中描述的其他考虑因素而有所不同。
今天的讨论还包括对某些非GAAP财务指标的引用。我们已在财报和演示文稿附录中提供了将非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标进行协调的信息。说完这些，我现在将电话转给Mac。
谢谢Sergio，欢迎大家参加我们清晨的电话会议。一如既往，我们感谢您对Talen能源的持续关注。IPP领域今年形势大好，我们预计短期内不会改变。主题上，一切保持不变。人工智能继续推动数据中心增长，事实上，超大规模企业继续逐年、逐季度增加资本支出计划。电力市场继续显示出需求驱动的紧张迹象，这包括AEP和PPO本季度将数据中心的积压订单增加到新高，我们相信Talen在这种环境下还有更多创造价值的机会。
话虽如此，这将是第二季度一个相对常规的财报电话会议，因为我们在第二季度背后有一系列活动。转到幻灯片2，我们实现了9000万美元的调整后EBITDA和7800万美元的调整后自由现金流使用，这反映了Susquehanna的延长停机时间。虽然我们更希望Susquehanna或我们任何化石燃料机组的维护停机完全按小时活动计划进行，但我们确实考虑了发现的情况，我们在Susquehanna发现的工作使我们能够从2号机组获得更多的兆瓦，事实上我们已经看到了75兆瓦以上的增长。
我们将利用这次停机期间学到的经验，并将类似的工作纳入明年春季的1号机组停机中，我们预计将延长停机时间，但比今年春季缩短总体时间框架，因为现在我们可以提前计划，我们相信我们将找到类似的兆瓦恢复水平。6月11日，我们扩大并改进了与亚马逊的协议，达成了一项总计1.9吉瓦的电表前安排，使原始合同的规模翻倍，并消除了监管不确定性。这对我们和AWS都是双赢，随着园区建设的加速，我们之间的合作也在继续推进。
作为后续事件，我们签订了购买Freedom能源中心和Guernsey发电厂的协议，为我们的机组增加了低碳高效的联合循环燃气轮机，并扩大了服务大负荷和签订长期合同的能力。更不用说这些电厂将在2016年每股增加超过40%的自由现金流，并在接下来的两年中以大部分商家基础增加超过50%。之所以说是大部分商家，是因为收购附带了一个小的对冲账簿和现有的天然气合同，我们对将这些资产加入我们的投资组合感到兴奋。我们已经为这两个电厂提交了FERC 203申请，并且截至今天已经提交了必要的HSR文件，目标是年底前完成交易。
正如您可能从我们9月的投资者日回忆的那样，2025年下半年的收益将会更高，因为它们包括三个重要因素。首先，2025-26年的容量定价。其次，我们的品牌保险公司和Wagner电厂的RMR影响，这突显了我们支持马里兰州电网可靠性的承诺。第三，AWS合同的加速。Terry将在几分钟后详细介绍这一点。随着上半年过去，我们重申25年的指导。我们将在9月9日的投资者更新中进一步更新2026年以及我们的27-28年展望。
我们将这次活动从面对面会议改为虚拟会议，只是为了调整预期，我们打算提供指导和展望，考虑到新电厂和最近的税收优惠变化。您不应该期待在这次活动中有重大交易宣布。如您所知，我们不是那样工作的。话虽如此，不要断章取义地理解我之前的评论。我们坚持不懈地专注于执行，当我们在Talen飞轮上增加内容时，您将是第一个知道的。最后，我们在6月被纳入两个罗素股票指数，推动了对我们股票的被动基金需求和持续的股东轮换。
我为团队迄今为止所取得的成就感到自豪，同时为额外的长期价值创造奠定了基础。一如既往，没有Talen每一位员工的辛勤工作，这一切都不可能实现，所以我要感谢他们为Talen的未来提供动力。我现在将电话转给Terry。
谢谢Matt，大家早上好。现在转向我们最近的公告，战略收购Freedom和Guernsey发电厂。正如我们几周前所说，我们对收购这些资产感到兴奋，并相信这些交易为Talen提供了几个关键的补充。此次收购将使我们在核心PJM市场的发电能力增加约3吉瓦，并补充我们现有的商业和营销能力，同时也为业务提供收益和现金流的多样化。这些资产在多个方面都处于有利位置。首先，这些电厂在整体供应堆栈中占据了重要位置，是PJM中最新的、热效率最低的电厂之一，并且包括超过300兆瓦的管道燃烧能力。
其次，Freedom和Guernsey在燃料供应方面处于有利位置，电厂位于美国最多产的两个天然气地层——Marcellus和Utica，提供充足的天然气供应和可靠的管道基础设施接入。第三，这些电厂位于美国一些增长最快的数据中心市场——宾夕法尼亚州和俄亥俄州。Freedom距离Susquehanna和AWS园区仅三英里，而Guernsey使我们能够进入俄亥俄州哥伦布的数据中心市场。俄亥俄州拥有一个成熟的数据中心市场，现有且重要的超大规模企业存在，并且正如AEP最近更新的2029年大型负荷需求增长9吉瓦所证明的那样，这一市场继续增长，我们相信我们的核心能力和战略在这一市场中表现良好。
转到幻灯片4，2025年6月，我们与AWS签订了一份新的PPA，扩大了现有的核能关系。现有的Susquehanna共同定位负荷安排将在2026年春季预期的输电重新配置完成后过渡到电表前安排，与Susquehanna的年度燃料补给停机同时进行。我们认为这笔交易的另一个关键特点是，该安排提供了灵活性，可以在全合同数量下向宾夕法尼亚州的其他亚马逊站点供电。Talen预计将通过Susquehanna向AWS提供1,920兆瓦的无碳核电，直至2042年，以支持人工智能和其他云技术的运营。
看看今天的园区，AWS继续建设，我们正在输送电子并接收美元。转到幻灯片5，我们继续看到PJM市场强劲的能源基本面，最近的容量拍卖进一步支持了这一点。与前一年相比，夏季高峰高温和需求正在推动远期夏季火花差价的稳步增长。最近我们经历了几次PJM最大发电警报事件。总体而言，2025年第二季度的天气比2024年同期凉爽，以冷却度日衡量，但平均电力需求保持平稳。我们认为这是市场需求增长的一个迹象，并预计这一趋势将继续。
转到幻灯片6，让我们看看我们今年迄今的财务和运营结果，我们的团队继续从运营角度交付。我们的机组在第二季度的高需求期间运行良好，展示了可调度机组的价值，并产生了17太瓦时的电力，等效强制停机系数为1.8%。我们今年迄今进行了大量的维护、停机和高需求工作，我们的现场团队继续不懈努力维护和运营机组。团队以安全可靠的方式运营的承诺是Talen价值主张的重要组成部分。
现在转向2025年第二季度的财务结果，Talon报告调整后EBITDA为9000万美元，调整后自由现金流使用为7800万美元。我们最大的定期维护项目是Susquehanna的年度春季燃料补给停机。今年延长停机期间的增量维护投资约为3000万美元，以及大约30天的额外停机时间。正如我们之前提到的，我们预计这项投资的回收期不到两年。本季度的调整后自由现金流也受到我们去年年底发行的定期贷款B的增量利息的影响。
正如Matt之前提到的，从6月1日开始，我们的收益现在包括更高的2025-2026年PJM容量定价，约为每兆瓦日270美元，以及可靠性必须运行安排的影响。现在转到幻灯片8的指导。正如Mac今天早些时候指出的那样，我们重申之前宣布的2025年指导安排。我们仍然致力于向股东返还资本，并以平均每股约150美元的价格回购了约23%的流通股，为Talen创造了重大价值。自2024年初以来，我们到2026年底仍有约10亿美元的回购能力，并计划在收购后的去杠杆化期间每年回购5亿美元的股票。
一旦我们达到3.5倍或更低的目标杠杆率，我们打算在显著更高的自由现金流基础上将70%的资本返还给股东。转到幻灯片10，截至8月4日，我们预测的净杠杆率约为2.7倍，远低于我们的目标。此外，我们拥有约8.61亿美元的流动性，资产负债表上有超过1.61亿美元的现金，以及我们的循环信贷额度的全部可用性。在完成Freedom和Guernsey收购的初始融资后，我们将专注于债务偿还，以便在26年底前达到我们的目标净杠杆率，同时目标每年回购5亿美元的股票。
说完这些，我将讨论转回Mac。好的。谢谢，Terry。
幻灯片11列出了我们即将举行的活动，我们希望在未来的一些活动中见到您。在开放线路之前，让我总结一下。IPP领域仍然是一个伟大的时机。这非常令人兴奋，我们认为这种情况将持续到本世纪末。过去几年，我们已经为Talen在未来几年创造价值做好了准备。我们期待继续执行，专注于每股自由现金流增长，通过我们的合同策略降低现金流风险，并保持过去两年我们展示的资产负债表和股东纪律。
我们感谢大家对Talen的兴趣以及今天参加电话会议。说完这些，我们将转回接线员并开放线路进行提问。
我们现在将开始问答环节。如果您想提问，请再次按电话键盘上的星号1加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被叫到提问并通过设备的扬声器收听，请拿起您的听筒，并确保提问时您的电话未静音。提醒一下，我们要求您只限一个问题和一个后续问题。之后您可以再次加入队列。
现在，您的第一个问题来自巴克莱美国的Nick Campanella。请继续。
好的。嘿，早上好。感谢今天保持低调。早上好，Nick。嘿。所以你刚才谈到了你在Susquehanna做的一些工作，听起来你在2号机组有额外的75兆瓦，1号机组也有同样的潜力？我想是的。你能提醒我们一下，我们应该认为未分配的铭牌现在达到450，还是我们应该怎么想？
是的，首先，Nick，也许只是为了回应你的第一个评论，我们不喜欢保持低调，但我认为我们背后有一系列活动。所以对我们来说，这次财报电话会议有点安静。但关于核电机组，当你想到我们在2号机组看到的75兆瓦，我说类似，所以不要认为1号机组完全有75兆瓦，那是相对的。那都是相对的。它必须相对于某个数字。当我们想到这一点时，当我们从维护停机或燃料补给停机到燃料补给停机，在一个两年的周期内，会发生退化，因为公差会松动。
你有蒸汽开始绕过这些东西。通常你会看到这种情况，你会看到5、10、20兆瓦随着时间的推移。你在化石机组中也会看到这种情况。你回去重新拧紧机组。在这里，我们发现增量，由于10年前发生的升级，我们开始看到一些退化，涡轮周围的提取蒸汽系统，不是涡轮，我们开始看到那里有一些泄漏，蒸汽流动的方式。我们回去重新拧紧，回到了我们之前的位置。
所以我不一定会说我们现在正在处理的增量兆瓦。我们正在研究我们与容量注入权利的关系，我们能够提供什么给容量拍卖，等等。但我不一定会把这看作是一次升级。这更像是维护系统并恢复。只是当你看到资本与恢复这些兆瓦的对比时，你本可以允许一些这种绕过发生。但因为我们决定拧紧东西，我们恢复了兆瓦。
这就是回收期，你知道，我们说过大约两年或更短。所以这取决于你相对于什么。我不会把它加到铭牌容量上，我不会那样做。那不是它的工作原理。只是你总是试图让自己保持在那个点上。这帮助我们回到那个点。
好的，明白了。这真的很有帮助。我感谢这一点。然后是关于股票回购，我认为你今年迄今大约做了1亿美元。你仍然计划在年底前达到5亿美元吗？还有关于回购的任何最新想法，特别是随着股票的重新评级。谢谢。是的。
所以两件事。我把这个交给Terry。首先，顺便说一下，我们正在研究升级Susquehanna机组的潜力。我们说过我们承诺这样做，并且作为合同的一部分，与AWS一起探索SMR。所以我们正在研究这一点。这些将是便宜的增量兆瓦。我们现在没有什么可以给你的，因为我们想确保我们完成工程和成本分析，然后再给你。但我们正在探索这一点。第二件事是关于股票回购的，今年迄今大约1亿美元。我想是80多，但大约1亿美元。我将转给Terry确切的数字，但我们能够在某个时间点做到这一点。我不会试图把这说成是躲在MNPI后面，但我们确实有MNPI。我们重组了2.0合同。我们购买了Freedom和Guernsey，这限制了我们在第二季度的能力。所以我们是否按计划进行？我不知道你是否按比例计算。我们应该在500亿中的250亿，但我们做了100亿。
我们致力于向股东返还资本。我们支持股票，这是我们的承诺。Terry，你有什么要补充的吗？
是的，不。我只想补充一点，Nick，显然作为Freedom和Guernsey收购的一部分，我们计划完全通过债务融资。所以我们将承担这种增量杠杆。当我们看看这种增量杠杆以及我们从去杠杆化的角度打算做什么时，我们展示了5亿美元的股票回购，我们将在26年底之前执行，在这个去杠杆化期间。但更大的好处是在我们完成去杠杆化并将净杠杆率回转到3.5倍以下之后。我们有一个更高的自由现金流基础，然后我们打算采取同样的政策和同样的方法，使用其中的70%返还资本给股东。
所以这就是我们将如何从一个方向前进。
并且仍然保持低于3.5倍的净杠杆率，并在26年底前达到目标，如你所说。是的，谢谢，Nick。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonet。请继续。
嗨，早上好。早上好，Jeremy。你好吗？好，好，谢谢。如果可以的话，我想转向bra，只是想知道，在PJM拍卖之后，你能分享关于供需趋势的任何最新想法吗？特别是在你最近的收购背景下。只是想知道，关于拍卖中的这些趋势以及如何影响收购的任何想法？
是的。所以对于几周前结束的最新的拍卖，Jeremy，我认为有几条有趣的信息。一，显然需求和负荷增长，我们继续看到。我们预计你会在随后的拍卖中继续看到这一点。我想Mac在准备好的讲话中提到了这一点。我们已经看到了大约2.7吉瓦的额外发电量的供应响应，坦率地说，在过去的几次拍卖中，当你想到供应响应时，这是我们在过去几次拍卖中看到的最大响应。
但总体而言，我们仍然认为这是建设性的。我们仍然看到这种持续的趋势，随着我们向前推进到12月。显然我们会得到，当我们得到下一次拍卖时，我们会在这个月左右得到参数，然后显然我们必须看看这些，并从我们的基本面观点出发，看看我们认为这些参数如何影响我们在12月看到的情况？
是的，我想，Jeremy，只是补充Terry所说的，当你看看容量市场时，它们正在做它们应该做的事情。它们正在发出一个信号，说需求在增长，需要有供应响应。显然它被限制了，下一次拍卖也将有一个上限以及下限，并且它会在390左右清除，你知道，PJM说没有上限。当你想到供需基本面时，你必须发出那个市场信号让人们购买，我们必须让它更长期。
我们致力于在27、28年bra在今年12月运行后，在明年5月28、29年之前，推动容量市场改革。5月26日将是28、29年。它正在工作，市场正在工作。如果你看，我认为会有，你知道，关于需求响应的讨论。我认为会有需求响应。我认为会有供应响应。正如Terry所说，在这次最新的拍卖中超过2吉瓦，我认为你会看到开发项目的公告，无论是航运港还是Homer City。
我认为你会看到其他人谈论新的CCGTs以及如何与数据中心签订这些新的CCGTs合同，为电网带来增量兆瓦。所有这些基本上都在说市场只需要时间赶上，它正在工作。信号正在发送。看，事实证明，对消费者来说，放松管制的市场是有利的。如果你看看过去十年的能源和容量价格，它们一直是平的。我认为有很多，有很多关于对消费者的影响和类似事情的讨论。
这真的只是这个逐年临时的问题，人们说账单上涨了。但是是的，但如果你看看10年，账单实际上是平的，在能源和容量基础上，这意味着。那是名义上的平，这意味着在实际上它们作为可支配收入的百分比实际上下降了。所以放松管制和重组市场为消费者提供了最低的成本，这是几十年前进入放松管制市场的目标。所以我们处于这一点，市场正在发出一个信号，说供应需要进来，需求在增长，我认为事情正在工作。
我赞扬PJM推动并完成这些容量拍卖，以便我们可以在明年5月提前三年获得更多的远见。
明白了。是的，不，这有道理。关于那里的定价趋势，也许继续，我猜在宾夕法尼亚州发电路径的更广泛关注下。你如何看待你现有的资产与像PPL的GenCo这样的计划竞争？我的意思是，当然，钢铁在地面上在那里有很多优势，但你预计宾夕法尼亚州政府对新供应的关注会影响市场如何在那里形成吗？
是的，我认为总是有推拉。但看，我们有能力以低于新建成本的价格购买东西，我们认为在能够签订这些兆瓦的合同时，这是一个优势。如果事情要收敛到新建，这是关于将新建发电与数据中心和合同结合起来的很多讨论，我们总是说我们也会这样做，如果你得到正确的回报，正确的风险状况，等等。我们说过我们会通过建设做出贡献，我们继续探索和推进我们现有站点的许可方面和互联，并思考如何利用我们的现有站点来做到这一点。
但我不知道市场是否已经在那里。我们谈了很多关于这个五年，五年，五年，接下来的五年真的是关于20到40小时，这真的是一个容量问题，你会看到需求响应，你会看到人们更多地投资于当前的资产，这将解决每年20到40小时的问题。然后你真的在谈论20、30、32到35年，我认为CCGTs会以新建成本进来，谈论超过2000美元每千瓦，然后11到15年，那是你开始看到的时候，希望，你知道，我是一个大倡导者，我认为我们是看到核能进来SMRs或新一代更大的机组的大倡导者。
但这需要时间才能到达那里。我知道政府正在推动这一点，我认为这是一件好事。我认为这对美国总体来说是一件好事。但再次回到，我们认为我们通过购买现有的资产在地面上是有优势的，我们可以继续投资。我们正在研究重新开发机会，我们的现有站点，在正确的合同下，我们会贡献这一点。然后再次，就像我之前提到的，我们正在研究升级核电站，我们也在研究SMRs。这是我们与AWS合同的一部分承诺。
但这些是几年后的事情，升级更近期可以帮助解决一些供应问题。让我就此打住。Terry。有什么吗？
不。好的，这涵盖了。
这非常有帮助。谢谢。也许最后一个快速的问题，如果可以的话。你如何看待更长期的估值。抱歉？你如何看待更长期的容量价格在这一点上的估值，随着PJM资产收购向前推进？
哦，你知道，我认为这是一个困难的问题。我认为如果你看看今天的情况，显然随着最近的清除，我认为我们很清楚我们为明年提供了指导，我们将在展望中为你提供27、28年的基础，它不会承保这些价格。现在，这并不意味着这是一个承保案例。不一定是市场将清除的地方。我的意思是，股权或债务承保之间有区别。这两者之间有区别，实际市场结果之间也有区别。
但我认为我们继续认为市场在这里显示出建设性的迹象。Chris，你有什么要补充的吗？
是的，不，不。
是的。不，我们同意这是建设性的。好吧，正如你所指出的，供需基本面将继续看到轻微改善。但你从这次拍卖推断到下一次拍卖并向前看，我们没有预测两到三次拍卖。
明白了。这有道理。我就说到这里。谢谢。
谢谢，Jeremy。
您的下一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请继续。
哦，嘿，非常感谢。早上好。我想知道，在这一点上，你围绕天然气电厂合同的讨论的性质是什么？看起来过去与上游生产商的合同一直是一个挑战。也好奇现在的情况如何。
是的，这回到了我常说的，我们不会谈论商业条款和我们如何做事。但让我试着以某种形式回答这个问题，我认为我们正在走向的是，我们已经说过，我们认为只有这么多长期合同可以是无碳的。其他合同将必须是电表前PPA，虚拟PPA。这意味着它们实际上是从天然气电厂采购的。因此，你需要开始管理风险天然气电厂。
我们刚刚增加了两个电厂，Freedom和Guernsey，每天需要多少？3,403,400,000？MCF。所以我们实际上认为事情的发展方向是，如果你要销售长期合同，你需要弄清楚如何对冲或有一个对冲计划。这可以是。你可以决定你只是要用Chris和办公桌来管理这种风险，或者你可以说让我们去发起事情，正如我们过去所说的，发起更长期的结构化天然气交易。
我们认为你会看到更长期的结构化承购协议。如果转换是天然气机组，那么第二个环节是天然气供应。你可能需要出去至少匹配一些体积水平，尝试匹配一些更长期的供应。这意味着结构化和发起，正如我所说，在这些市场中已经萎缩，因为结构化和发起在市场走低时被搁置，没有必要去确保供应，等等。但结构化和发起实际上是我们与AWS合同所做的。
那实际上就是我们所做的。它恰好是一种固体燃料，核燃料，我们适当地管理了围绕它的风险和那里的操作。但当你转向天然气机组时，它将需要不同的技能组合，这就是我们正在前进的方向。我们正在进入结构化和发起，并能够拥有这种技能组合来适当地管理和仓储风险，因此在长期合同上设计溢价。
是的，明白了。不，这很有帮助。颜色。这很有道理。看起来市场也在朝着这个方向发展。
我们只是希望能先到那里。
当然。我想知道，当你看看PJM和能源价格以及从这里开始的远期时，你认为市场需要看到什么，才能让一些这些负荷预测和非常强劲的未来需求实际上反映在从这里开始的远期中？
是的，David，我来回答这个问题。然后我们也会从我们的首席商务官Chris Maurice那里得到一些颜色。正如我们之前提到的，对吧。我们看到火花差价的稳步增长。我们在第二季度看到了这一点。显然天然气在过去几个季度有很大的波动性，这确实影响了你如何看待火花差价的移动。
但从根本上说，当你看看供需，就像你在容量拍卖中看到的那样，同样的供需因素也适用于能源市场。所以我们看到这对未来几年非常有建设性。我想另一件事，也许Chris也可以谈谈这一点。从流动性的角度来看，三四年后，这不是一个活跃的市场。从电力的角度来看，天然气市场有很好的流动性深度。在天然气市场中，交易的量有很大的速度。
但当你看看电力市场那么远的量时，它不像你在天然气市场中看到的那样流动。所以这是另一件事，确保每个人都记住这一点。
是的，这需要时间。我们在电力市场中看到它们最终会做出反应。我想指出我们之前几个季度提到的，但远期电力曲线一直是向后倾斜的，这。有点让我们困惑。考虑到。供需基本面和我们对供应收紧的一些看法。无论如何，所以截至上周，两周前，我们看到Cal滚动到一个更contango的形状，再次反映了收紧的供需基本面。所以可能不完全是我们认为它们需要的地方，但肯定在这一点上朝着正确的方向前进。David，Chris已经等了很久想说contango了。
所以看，我认为这回到了。近期市场不一定反映基本面。有很多近期偏见。我的意思是Chris会是第一个告诉你这一点的人。有很多近期偏见，关于上周天气发生了什么，或者在这种情况下我们今天的位置，下周会发生什么，因为东部东北部会有更多的热量到来，然后会推动。你知道，你通常会得到一个两年左右的反应。所以这有点那种近期偏见。但我认为我们看到的是随着时间的推移逐渐移动，事情开始更多地与基本面保持一致。
也就是说，如果你回到我们刚才关于结构化和发起的对话，那就是每个人都一直专注于短期和如何对冲明年或后年。如果你是能源采购方面的事情。对吧。人们没有想过如何采购更长期的东西，除了超大规模企业和我们与他们合作做的事情。但这就是我们认为人们需要更习惯于思考的地方，5年后的电力定价是什么样子，7年后是什么样子，10年后是什么样子？这就是我们关注的焦点。
Chris专注于确保我们在短期内管理风险，但也考虑更长期。这就是煤炭所做的，这就是Terry和我所做的。我们都坐下来思考事情的发展方向，以及你的观点，那就是事情的发展方向，结构化和发起。我们认为这是真的，我们认为这将最终开始与这个近期市场融合，可见的市场在哪里。
太好了。是的。感谢所有的评论。非常有帮助。我感谢这一点。
谢谢David。
您的下一个问题来自Wolff研究的Michael Sullivan。请继续。
嘿，早上好。
早上好。
我只是想问一下，在拍卖结果之后，考虑到那里的更高价格，这对你的去杠杆化计划有什么影响，然后在你看来，在Caithness交易之后，你在杠杆能力方面处于什么位置，可以做更多的并购。
所以Michael，显然容量清除有助于自由现金流，有助于整体收益。所以这确实给了我们更多的前期。显然我们必须完成Freedom和Guernsey的收购才能获得增量。正如Mac之前提到的，我们已经在HSR和FERC方面推进，以完成这些文件。
我认为这确实给了我们一个顺风，这是我们将在完成收购后将那些机组纳入投资组合，并让自由现金流进入底线，帮助我们完成去杠杆化计划。显然当我们去杠杆化时，我的意思是，你知道，这是，我仍然会用硬币术语来说，当我们增加资产然后去杠杆化并重新获得能力时，飞轮。这是我们长期考虑的策略。但首先，我们希望确保我们执行并保持纪律，然后继续前进，我们如何看待并购。
Michael，也许只是补充Terry的评论，我们说过当我们收购电厂时，然后显然拍卖在接下来的几天以330清除，相对于我们之前为26年展望承保的270。这给了我们更多的现金流，这意味着去杠杆化更容易。我们甚至在这个交易中。当我们放上债务，这是一个全债务交易来融资这个，当我们放上这个时，它提高了我们的杠杆比率，但它不会占用大量。
考虑到这些机组产生的自由现金流，因为它们非常增值，加上税收优惠，这使得明年更容易达到3.5倍的净杠杆率。这只是重新加载。我们谈到了资产负债表是一种战略资产，这只是重新加载资产负债表作为一种战略资产，以及能够进行我们的股票回购计划。所有这些同时保持我们的资产负债表纪律和低于3.5倍的净杠杆率。
好的，太好了。感谢那里的所有颜色。然后回到一些关于新建的对话。也许更具体地对你来说。我知道你刚刚在马里兰州的Brandon和Wagner签署了RMR，但我认为州里有一个即将到来的RFP，那里有一些关于如何获得新发电的讨论，我猜。你如何看待这一点，更广泛地说，关于这些机组的未来以及该州的新发电？
是的。所以，你知道，我们的存在显然是Brandon和Wagner，如你所提到的，你知道，能够执行RMR，我们正在关闭那些机组。很高兴执行RMR并提供电网可靠性，并希望为巴尔的摩的消费者提供更低成本的替代方案，并确保灯保持亮着，坦率地说。如果有能力将天然气输送到那些机组，我们显然会探索这一点。那些机组有点在一个。不完全是半岛，但它们在河边。所以你要么要从河下过来，要么要从一座被撞的桥上过来，要么要从城市地区过来。
也就是说，如果BG和E能给我们天然气，我们会考虑可能像我们在Montour做的那样，像我们在Bruner做的那样，将那些锅炉转换过来。这可能提供一个解决方案，可能是相对于建设价值10亿美元的输电线路的最低成本替代方案。但这都取决于获得天然气。这不是最容易的事情，因为你需要获得相当大量的天然气，相对于当前基础设施提供的。但我们正在研究这一点，我们会看看进展如何。至于RFP，我们目前没有参与。
好的，很清楚。感谢这一点。
谢谢，Michael。谢谢，Mike。
或者是我。请继续。
嘿，伙计们，早上好。你好吗？早上好。只是想再深入一点，进一步探讨Jeremy的问题。当我们思考更外部的拍卖时，你们的感觉或听到的是什么。关于领子的持续实施？我的意思是，看起来，你知道，市场会决定更高的价格。理解有很多政治因素。只是对当我们开始思考2028、2029年以及你们为投资者日制定指导时，你们如何看待这一点感兴趣？
所以首先，关于这次下一次拍卖之后会发生什么，我们还处于早期阶段。我会告诉你，我不知道在IPP空间是否已经达成了共识，我也不会告诉你已经达成了共识。
将有几项活动关于如何保持可负担性，使用那个术语向前推进，但这是并列的。你如何激励新发电在正确的水平，并激励保持现有发电。对。并且不分裂那些市场？和。但是否有，是否有优势随着时间的推移在一定程度上抑制，并有更长，也许更长期的，例如容量市场，像你在新英格兰可能有的那样，等等。这是一个机会结合一个适当的上限和下限，说我们不会走低，我们不会走到极端高。但这两个不同东西的定义是橡胶遇到道路的地方。我不知道是否已经就此达成了全面的共识。
我认为人们，这是一个很好的问题，但我认为这只是，你知道，我们刚刚经历了最近的拍卖。我们将得到新的参数。什么时候？这个月底。这个月底为12月的拍卖。这就是市场的焦点所在。然后我们需要有一个更长期的讨论，关于如何改革市场，以确保你发送正确的价格信号，并为零售消费者创造正确的可负担性。目前还没有答案。它正在开发中。
公平。是的。我应该先说这是一个有点不公平的问题。
所有问题都是不公平的。但只是稍微换个话题。
只是也很好奇你们如何看待你们的核燃料采购。只是知道我们有。10x协议在俄罗斯的结束。然后我们在本世纪末进入一个空白期，当我们思考时，
，你知道，这是一个很好的问题。我们将在我们的投资者日提供更新，进一步更新核燃料。这是我们积极考虑对冲的事情。我想我们展示了我们有100%的东西通过什么停机，那是最新的。
我们基本上对冲到29年。
29年，你知道，但你是对的，我们正在研究29年到下一个十年的开始。核燃料，正如我在谈论AWS合同时提到的，是一种我们管理的固体燃料。和。这是一件有趣的事情，因为你既在管理价格，也在管理物理供应。所以让我们，如果我可以如果我可能。拿一个，你知道，免费通行证在这个问题上，直到9月9日。我们将在那个时候提供更新。在那个时候。但我们正在积极地在外面做事情。好的，我会记住你的话，Mac。
好的，我会记住你的话，Mac。谢谢。
好的，谢谢，Max。
您的下一个问题来自美国银行的Rennie Singh。请继续。
早上好，伙计们。
早上好，Randy。
关于你们如何看待数据中心集群的快速问题？看起来这在宾夕法尼亚州是一件大事，有Homer City航运港站点。所以我猜具体在Susquehanna站点和最近收购的Freedom，我猜，那里的对话是什么，它是否正在转向更多的那种数据中心中心结构？
我们带煤来不是没有原因的。是的，看，我们对宾夕法尼亚州数据中心的展望持乐观态度，特别是宾夕法尼亚州的东部，显然你们，我相信关注PPL的负荷预测和数据中心在队列中，高级阶段，这继续上升。我认为其中很多是数据中心和集群。这不只是任何一家公司，但我认为随着基础设施和像我们这样的千兆瓦级园区或Susquehanna旁边的园区建成，它只会带来更多的数据中心。所以你可以进入PJM规划提交，看到所有不同的集群或站点正在积极开发。显然这对东部有利。宾夕法尼亚州的一半和现有的发电在那里。我们喜欢收购，特别是Freedom，就在Susquehanna旁边，显然Guernsey在俄亥俄州，那里已经有一个大型数据中心集群存在。所以我认为这对我们整个投资组合都是看涨的，你知道。既是为了电力一般。但也为了我们能够随着时间的推移签订合同。
是的，这有道理。然后我猜只是其次，理解你已经推进了AWS电表前，你能提供任何关于ISA重审的见解吗？我知道它正在进行中，所以我猜。对未来的合同有什么影响的任何想法？
是的，看，关于ISA，我会说最相关的事情是我们最近在第五巡回法院对ISA进行了上诉简报，这是下一步，我们说你需要告诉我们为什么ISA不起作用，为什么电表后不起作用商业上。我们专注于电表前。好的。在短期内，但长期来看，好的。当你听到像航运港这样的事情时，当你听到Homer City时。当你听到合资企业去建设发电时，这些实际上都是电表后，但电网连接的讨论。
我们总是说那是事情的发展方向，你应该支付你公平的份额，无论那是什么定义。每个人都有自己的定义。但就像，你应该为你使用的东西付费，让我们这样说。不是公平的份额。你应该为你使用的东西付费。我们总是说那是事实。只是在我们的情况下，这是完全电表后，没有电网连接，没有成本。PJM说。PPL说那是在ISA中。所以我们正在寻找理由。
我们将继续这样做，因为我们认为长期来看，一切都应该在桌面上。好的。电表前，电表后。那是电网连接，可能甚至只是电表后。好的。这些是正在讨论的解决方案类型，这正在丢失。我认为FERC，与PJM一起，PJM用他们提出的不同选项做到了这一点。FERC说一切都可以。他们确实根据他们的偏好对它们进行了排名，如果你愿意，他们更喜欢什么与最不喜欢什么。好的。但FERC需要推进一个全面的解决方案，允许数据中心的扩散，不损害像PJM这样重组的RTOs，并允许数据中心和供应增长的持续投资。
所以我们继续从法律和监管程序的角度推进电表后，但我们专注于电表前的商业条款。
好的，这一切都有道理。非常感谢，伙计们。
谢谢，Ronnie。
您的下一个问题来自瑞银金融的Greg Oriole。请继续。
嘿，Greg。
嘿。是的，谢谢。只是，我知道关于SMRs的披露不是新的，但只是那里的策略以及你在哪里考虑实施这一点。谢谢
Cole可以跳进来帮助处理这个问题。看，我们有一个协议来探索SMRs在我们的站点。不只是Susquehanna。我们在宾夕法尼亚州有额外的站点，我们有额外的土地，但探索SMRs。我个人是核能的倡导者，无论以何种形式。它占整个电网的20%或18%。它需要比那更多。我认为这对美国政策有好处。
好的。我们与亚马逊达成协议探索SMRs，我们会这样做，但你应该把这看作是再次我说这是10到15年的事情，核能，新的核能，撇开重启一些电厂，我赞扬Constellation在Crane清洁能源中心所做的。这很好。但。和其他正在重启的地点。但我们正在花费我所说的早期阶段。我们打算花费，我们甚至还没有开始早期阶段的开发资金，思考如何与州政府、我们的对应方合作，看看这些类型的事情有什么机会。但这是早期阶段，让概念继续下去，思考我们如何实施它，以及我们如何与当前技术合作。我的意思是有一整个许可方面需要完成。我认为目前只有一个批准的SMRs许可证。
所以在这里需要有一个演变，然后核革命才会发生。所以我们正在研究它。早期阶段。
是的。我会说如果人们认为天然气。交易很复杂，一个SMR交易或。SMR支持的交易将非常复杂。对。正如Max所说，有监管问题需要解决。所以我只是设定预期，我们处于非常早期的阶段，这是一个非常长期的发展观点，我们今天正在播种种子。但我不认为那会是。近期公告的焦点。
对。但我确实认为，开始探索这些东西是有能力的，因为你看到总统，你看到Wright部长推动EOS或DOE推进如何将新的核能引入电网。所以我们很高兴研究它。我们不一定为此分配大量资金，这是早期阶段的开发。谢谢，感谢。
这是正确的。
您的下一个问题来自？
是的，继续。
您的下一个问题来自杰富瑞的Julian Dumoulin Smith，请继续。
早上好，Julian。
嗨，团队。很抱歉让你失望。是Paul。感谢你让我挤进来。
你好吗，Paul？
我很好。我很好。Julian说谢谢你的帽子。他非常感激。我知道这里问了很多。只是想挤进最后一个问题，跟进，我相信Michael关于杠杆概况的问题。所以显然随着330兆瓦日的清除相对于270，我们应该认为3.5倍的净债务与EBITDA目标，你在这个更高的容量清除下舒适地杠杆化到那个水平，问的方式是像你对更高容量价格的可持续性的看法。
是的，Michael，我们的3.5倍目标，这是我们现在的目标已经几年了，我们对此感到满意。
我认为这给了我们正确的，你知道，它在正确的水平上削减，关于，你知道，保持做事情的能力在两边。所以我们对此感到满意。270对330是，正如我们之前提到的，显然有帮助，随着我们向前推进。但我们永远不会。我们去年在投资者日就这样做了。对。我们不会写，你知道，长期预测中这些高清除多年多年。所以我们必须保持这种平衡，并在我们思考资产负债表时保持这种纪律，结合战略活动，结合我们从流动性和对冲角度管理的一切。
我也会告诉你，Paul，为了补充这一点，我们将在9月9日对26年指导、27年展望和28年早期预览展望进行一些布局。我们有一个增长的现金流概况。所以随着，我称之为更温和或保守，无论我们想怎么称呼它，与容量清除相关的承保案例和增长的现金流概况仍然满足，正如我们所说，能够切换这些事情允许我们在明年年底前将杠杆率降低到低于3.5倍后，将70%的现金返还给股东，并保持这种资本纪律。
随着增长的现金流概况，不一定由这些猫清除承保，我们在这方面处于良好状态。
是的，不，理解，肯定。谢谢，团队。
谢谢大家。我感谢每个人。我知道每个人都要跑去参加额外的电话会议，感谢大家对Talon的兴趣，我们期待在我们未来的一些活动中见到你。祝你有美好的一天。