身份不明的发言人
Tasos Aslidis（首席财务官）
Aristides Pittas（董事长兼首席执行官）
身份不明的参与者
Tate Sullivan（Maxim Group）
Mark Reichman（Noble Capital Markets, Inc）
Climent Molins（Value Investor's Edge）
感谢各位的耐心等待，女士们、先生们，欢迎参加Euroseas关于2025年第二季度财务业绩的电话会议。我们邀请了公司董事长兼首席执行官Aristides Pittas先生和首席财务官Tasos Aslidis先生参会。首先将进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键1，等待您的名字被宣布。我必须提醒您，本次会议正在录音。请注意，公司已通过新闻稿公布了业绩，该新闻稿已公开发布。
在请Pittas先生发言之前，我想提醒大家，在今天的演示和电话会议中，Euroseas将做出前瞻性陈述。这些陈述符合联邦证券法的含义。讨论的事项可能是基于当前管理层预期的前瞻性陈述，涉及可能导致这些预期无法实现的风险和不确定性。我谨提请各位注意网络直播演示文稿的第二张幻灯片，其中包含完整的前瞻性声明，同样的声明也包含在新闻稿中。请花点时间阅读整个声明。
现在，我想请Pittas先生发言。请开始，先生。
谢谢。早上好，女士们、先生们，感谢大家今天参加我们与首席财务官Tasos Aslidis女士一起安排的季度电话会议。今天电话会议的目的是讨论截至2025年6月30日的三个月和六个月的财务业绩。请翻到演示文稿的第三页，查看我们的季度财务亮点。2025年第二季度，我们报告的总净收入为5720万美元，净收入为2990万美元，或每股稀释后收益4.29美元。本季度的调整后净收入为2920万美元，或每股稀释后收益4.20美元。
本季度的调整后EBITDA为3930万美元。请参阅新闻稿以了解调整后净收入和调整后EBITDA的调节表。我们的首席财务官Tasos Aslidis将在稍后的演示中更详细地介绍我们的财务亮点。公司已宣布2025年第二季度每股0.70美元的季度股息，将于2025年9月16日左右支付给截至2025年9月9日的股东。这反映了每股0.05美元的增长，或与第一季度每股0.65美元的股息相比，季度股息支付增长了约7.7%。
这突显了我们对Euroseas运营实力和持续现金流生成的信心。按当前汇率计算，每股0.70美元的增长相当于年化股息收益率约为5.5%，我们认为这在集装箱船行业中具有吸引力和竞争力，反映了我们持续为股东创造价值的承诺。根据我们的租船覆盖率，我们非常有信心至少在接下来的几年内可以轻松维持当前的股息收益率。自2022年5月启动高达2000万美元的股票回购计划以来，截至2025年8月13日，我们已在公开市场回购了463,000股普通股，总计约1050万美元。
我们将继续以纪律性的方式利用我们的回购计划，因为我们的管理团队可能决定这将增强我们的长期股东价值。此外，我们很高兴地宣布发布我们的2024年ESG报告，该报告可在我们网站的“可持续发展”部分查看。这是我们连续第五年发布此类报告。我们很高兴地说，整个办公室对我们的ESG各方面发展感到自豪，我们用于监控绩效的各种关键绩效指标大多显示出积极的迹象。请翻到第四页，我们将讨论最近的动态，包括本季度的销售和采购、转让和运营亮点。
正如5月份已经宣布的那样，我们同意以5000万美元的价格出售我们的机动船“Mactos V”，交付时间为10月内。尽管我们对市场仍然有信心，但提供的价格实在太好了，无法拒绝。因此，出售所得将最终用于进一步更新船队，引进更年轻的船只。此外，在6月初，我们能够以每天38,000美元的高利润水平租用我们的机动船“Emanuel Fee”三年。在运营方面，机动船“IBRV G”和机动船“EMKOFU”进行了某些计划中的维修，分别导致了约12.5天和10天的非运营期。
这些升级工作被认为是我们两艘较老船只能够无缝执行我们在第一季度达成的非常有利可图的租船合同所必需的。船队在本季度没有经历其他闲置期或商业停租。请翻到第五页。在这里，您可以看到公司拥有22艘船只的船队，包括15艘FITA集装箱船和7艘中型集装箱船，货物容量约为67,000 TEU，平均船龄低于13年。正如已经披露的那样，我们预计将在2027年第三和第四季度交付2艘中型集装箱新船，每艘容量为4300 TEU，这将进一步增加我们船队的规模并降低平均船龄。
请翻到第六页，进一步了解我们的船队雇佣情况。我们继续受益于2025年已经实现的强劲远期覆盖率。公司接近100%的可用天数已经以每天约28,000美元的平均费率锁定。展望2026年，约67%的可用天数已经以每天31,600美元的更高平均费率固定。如图所示，我们只有一艘船在本年度内开放租船，我们乐观地认为这将以非常满意的费率完成。
转到第八页，我们回顾了2025年第二季度的市场亮点。在2025年第二季度，一年期租船费率在本季度继续走强，受到船只供应有限和需求持续（尤其是在较小细分市场）的支持。在FIDI细分市场，2025年第二季度的费率比第一季度上升了8%。市场活动主要集中在以或高于TIO基准达成的合同扩展上，这一趋势延续到7月，并持续到8月的第一周。新合同仍然相当有限，主要是由于船只缺乏。
随着我们进入2025年下半年，运营环境仍然复杂且波动。地缘政治紧张局势和持续冲突继续扰乱贸易模式，而保护主义措施可能进一步造成效率低下。这些动态已经影响了全球流动，不确定性水平仍然很高。因此，预测市场确实特别具有挑战性。2025年第二季度的二手船平均价格指数比第一季度上升了约4%，受到船只供应有限和买家之间持续竞争以扩大船队的支持。新造船价格指数在第二季度保持稳定。
尽管地缘政治紧张局势和更多关税的威胁导致市场不确定性增加，但对新造船的需求仍然坚挺。值得注意的是，韩国和日本船厂相对于中国船厂已经开始要求更高的价格，可能是由于美国最近对中国船厂实施的贸易措施和费用。与此同时，除正在维修的船只外，闲置船队继续缩小，截至7月底仅为微不足道的150,000 TEU，仅占全球船队的0.5%。这标志着从2023年2月观察到的850,000 TEU峰值显著下降。
与强劲的市场并行，拆船活动也仍然低迷，仅有8艘船总计4,000 TEU被送去拆解。截至2025年8月8日，废钢价格略微下降至每轻吨430美元。与整体较低的钢材价格并行。最后，全球集装箱船队已经比年初扩大了4.1%。请翻到第九页，查看我们更广泛的市场概览，重点关注过去10年6至12个月期租费率的发展。如本幻灯片上的图表所示，集装箱船租船费率在2025年第二季度继续上升，在所有细分市场中，由于船只供应受限和需求持续强劲，轻松高于10年平均中位数费率。
请翻到第十页。IMF 2025年7月的更新显示，全球经济前景比之前的报告略更具韧性，全球贸易发展继续主导预测发展。全球经济继续表现出稳定但乏力的增长。全球GDP增长预计2025年为3%，2026年为3.1%，与2025年4月的参考预测相比，2025年和2026年的预测分别上调了0.2%和0.1%。在这些水平上，预测低于2024年3.3%的全球GDP增长结果和疫情前3.7%的历史平均水平。
全球政策仍然高度不确定。特朗普的新关税于8月7日星期二生效，对大多数美国贸易伙伴提高了费率，但有些仍需决定。总的来说，根据彭博经济学的数据，这些关税已将美国的平均关税税率推高至15.2%，远高于去年的2.3%，这是自二战以来的最高水平。然而，这一变化的短期影响可能不会很大。根据IMF的数据，美国经济预计2025年增长1.9%，2026年略微加速至2%。
由于贸易紧张局势缓解、金融条件改善、美元走弱以及最近旨在刺激商业投资和消费者支出的税收激励措施，美国增长预测被上调。在欧洲，GDP加速，由投资和净出口驱动。该地区现在的增长预测为2025年1%，比之前的预测上调了0.2个百分点。然而，许多欧洲国家继续面临国内需求疲软、制造业疲弱和能源冲击的持续影响。全球通胀预计将继续下降，预计2025年整体通胀将降至4.2%，2026年降至3.6%。在欧元区，通胀已显著下降，但在美国，由于失业率仍然较低，通胀仍然高企。
新兴市场仍然是全球增长的主要驱动力。例如，印度预计2025年和2026年均增长6.4%，受到强劲投资、稳健农业和充满活力的服务业的推动。东盟五国也有望实现健康增长。此外，在中国，由于上半年经济表现强于预期、美中之间关税低于预期（至少目前如此）以及旨在清理地方政府领域的财政刺激改革的积极影响，增长预测被上调，这些都提振了国内需求。转向集装箱船需求展望，Clarksons截至2025年7月的最新估计预测2025年集装箱贸易增长2.7%。
这一上调反映了假设近海中断将在短期内持续，导致航程距离更长，2026年对肥沃的需求增加。Clarksons假设这些影响逐渐消退，预计收缩3%。尽管基础货物量保持相对稳定，但重新路由的货量将回到苏伊士运河，航程距离将缩短。转到第11页，您可以看到总船队年龄概况和集装箱船订单簿。集装箱船队相对年轻，大多数船只不到15年，只有12%的船队超过20年。2025年交付量占总船队的7%，2026年为5%，2027年为7.5%，2028年及以后为13%。
截至2025年8月8日，订单簿占现有船队的30.7%，反映了整个行业持续的新造船活动浪潮。然而，转到第12页，我们看一下1000-3000 TEU范围内船只的船队年龄概况和订单簿。仅在我们主要运营的尺寸范围内，截至2025年8月，订单簿仅为5.4%。与整体订单簿相比，这是一个完全不同的画面。根据Clarksons的数据，支线集装箱船的新造船交付预计在未来几年仍将有限。2025年，该细分市场的交付量预计将占自有船队总吨位的2.1%。
这一已经不大的交付计划预计将进一步放缓至2026年的1.5%，随后是2027年的2.5%。3至6000 TEU范围内的船只也呈现出类似的积极模式。让我们转到第13页，该页显示了各种集装箱船的不同供应基本面。如您所见，全球订单簿仍然主要集中在服务于主要航线的大型船只上，预计这些船只的容量将显著增长。然而，对于区域分销至关重要的支线和中型船只，供应前景非常不同。它们的订单簿极其有限，现有船队相对较老，很大比例的船只超过20年。
这些老化的单位在疲软的市场中是主要的拆解候选者，特别是随着环境法规的收紧。因此，即使整体集装箱船队继续增长，支线和中型集装箱船的船队容量实际上可能会下降。这种不断变化的供应背景支持了在狭窄运营细分市场中结构性紧张的市场，对船只利用率和租船费率具有有利影响。现在转到第14页，对于2025年剩余时间，远离红海的重新路由是影响市场的主要因素。正如今年已经说过的那样，另一个可能产生重大影响的因素当然是美国政府的政策包，这些政策包大多在上周生效，但我们仍有待观察。
7月初，也门胡塞叛军对红海的货船再次发动袭击，对进一步升级的担忧推迟了任何有意义的返回苏伊士运河规则。因此，我们修订的假设是，重新路由将持续到2025年底，可能在2026年某个时候随着新美国关税的实施而逆转。在与主要贸易伙伴进一步谈判后，根据产品和原产地的不同，关税从10%到50%不等，贸易流动可能会进一步中断。目前，我们预计其对全球GDP和需求的影响将相对较小，但在此背景下，我们因此预计2025年剩余时间的期租费率将保持异常强劲。
展望2026年，市场状况将主要取决于地缘政治和经济发展的状况。如果通过苏伊士运河的通道仍然受限，我们预计市场将保持坚挺，仅略有下降。然而，比预期更快的重新开放可能会引发更明显的市场调整。与此同时，集装箱船订购活动继续加速，进一步加剧了已经高涨的订单簿，并带来了长期的供应挑战。从2027年开始，能源转型在该行业获得越来越多的关注，行业明显转向替代燃料，尤其是LNG作为中期解决方案。
大多数新造船订单至少包括LNG准备选项。也就是说，技术和经济阻力预计将保持采用速度缓慢。当然，随着租船人和监管机构加强对排放合规和可持续运输解决方案的关注，生态高效船只越来越能获得租船费率溢价。当前政府下美国能源政策的最近转变，以更化石燃料友好的政策为标志，可能会延迟但肯定不会破坏整体转型。现在请翻到第15页。左侧的图表显示了2500 TEU集装箱船过去10年的一年期租费率。
截至8月8日，这些集装箱船的一年期租费率略高于每天35,000美元。虽然低于最近的峰值，但这一水平仍然异常高，远高于历史平均水平。与此同时，新造船和二手船价格在过去一年也有所上涨，并显著高于其长期历史水平。我们有大量的自由流动性，我们正在不断评估如何最好地利用这些资金。我们通过股息和股票回购计划将部分资金返还给股东。我们致力于在好时光和坏时光都为股东提供良好的股息，因此我们保持必要的储备以应对可能的下行。
与此同时，我们保留大部分资金以帮助公司进一步发展。在这种价格极高且租船费率同样高的环境下，除非我们能同时确保租船费率在租船结束时将船只的残值降至中位数水平，否则我们不考虑购买二手船只。然而，这很难找到。新造船价格在过去五年也大幅上涨。然而，我们认为这是一种结构性增长，很难逆转。价格可能不会下降，至少不会显著下降。
因此，我们正在认真考虑这方面的选择，接下来我将请我们的首席财务官Tasos Aslidis详细介绍我们的财务亮点。
谢谢Aristides。女士们、先生们，早上好。像往常一样，我将用接下来的四张幻灯片为您概述2025年第二季度和上半年的财务亮点，并再次与去年同期进行比较。为此，请翻到第17页，回顾我们2025年第二季度的业绩。在该季度，公司报告的总净收入为5720万美元，比2024年第二季度的5870万美元的总净收入小幅下降2.5%。公司报告本季度的净收入为2990万美元，而2024年同期的净收入为475万美元。这是由于去年同期记录的船只出售收益以及2025年第二季度船只的期租费率低于去年同期，部分被今年第二季度拥有和运营的平均船只数量增加所抵消。
2025年第二季度的总利息和其他融资成本为400万美元，而2024年第二季度为210万美元。2024年第二季度，我们新造船计划的成本资本化利息为140万美元，这是我们记录较低利息支出的一个原因，考虑到利息收入。然而，除此之外，部分增长是由于我们当前期间携带的债务金额增加。2025年第二季度的调整后EBITDA为3930万美元，而2024年第二季度为4230万美元。
今年第二季度的基本和稀释后每股收益分别为4.32美元和4.29美元，基于约690万股和700万股的稀释后加权平均流通股，而2024年第二季度的基本和稀释后每股收益分别为5.99美元和5.84美元，同样基于697万股的平均流通股。不包括衍生工具未实现损失、低于市场期租的摊销以及分配给低于市场期租的船只折旧部分对收入的影响，截至2025年6月30日的季度调整后每股收益为4.23美元（基本）和4.20美元（稀释后），而去年同期的调整后每股收益为4.95美元和4.92美元（基本和稀释后），后者的数字仍然包括由于相关船只自由租船而必须记录的递延收入。
现在让我们看看截至2025年6月30日的六个月期间的数字，并与去年同期进行比较。2025年上半年，我们报告的总净收入为113.6百万美元，比2024年上半年的105.4百万美元增长了7.7%。我们报告本期的净收入为66.8百万美元，比2024年上半年的60.8百万美元略有增加。2025年上半年的总利息和其他融资成本为7.9百万美元，我们新造船计划的成本资本化利息为0.1百万美元。
2024年同期，利息和其他融资成本总计为3.9百万美元，其中包括资本化利息以融资新造船计划。2024年同期记录的利息收入为2.7百万美元。2025年上半年的调整后EBITDA为76.4百万美元，而2024年同期为66.9百万美元。2025年上半年的基本和稀释后每股收益分别为9.63美元和9.60美元，基于690万股和700万股的稀释后加权平均流通股，而去年同期的基本和稀释后每股收益分别为8.77美元和8.71美元，不包括衍生工具未实现损益、船只出售收益以及低于市场期租的摊销和分配给低于市场期租的折旧部分对本年度上半年收入的影响。
今年上半年的调整后每股收益为7.99美元（基本）和7.97美元（稀释后），而2024年同期的调整后每股收益为7.63美元（基本）和7.57美元（稀释后）。现在让我们翻到第18页，像往常一样回顾我们的船队表现。我们将从查看2025年第二季度和2024年第二季度的船队利用率开始我们的回顾。我们的船队利用率分为商业和运营部分。在2025年和2024年的第二季度，我们的商业利用率均为100%，而我们的运营利用率在两个季度中也相似，为99.9%。
2025年第二季度，平均拥有和运营的船只数量为22艘，平均每天期租等价费率为29,420美元，而去年同期为21.6艘，平均每天31,639美元。我们的总运营费用，包括管理和G&A费用，但不包括运营成本，2025年第二季度为每天7,694美元，而去年同期为每天7,193美元。如果我们进一步查看此表，我们可以看到现金流盈亏平衡费率，该费率还考虑了干船坞费用、利息费用和贷款还款。
因此，2025年第二季度，我们的每日现金流盈亏平衡水平为每船每天13,200美元，而去年同期的第二季度为每船每天13,698美元。现在让我们回顾一下两个年度六个月期间的相同数字。2025年上半年，我们的商业利用率为100%。我们的运营利用率为99.6%，而2024年上半年的商业和运营利用率均为99.9%。在这六个月期间，2025年上半年，我们运营了22.83艘船，平均每天期租等价费率为28,468美元，而2024年上半年的六个月期间，我们仅运营了20.43艘船，平均每天29,836美元。
同样，我们的运营费用，包括管理费和G&A费用，但不包括不可撤销的费用，今年上半年为每天7,454美元，而2024年同期为每天7,563美元。再次查看表格下方，2025年上半年的现金流盈亏平衡水平为每船每天13,164美元，而2024年同期为每船每天15,372美元，主要是由于今年贷款还款较低。在此表的底部，我们还可以看到我们的普通股息如何转化为每船每天的美元金额，您可以看到2025年第二季度为每船每天2,275美元，而2025年上半年的股息支付为每船每天21美元。
转到第19页，回顾我们的债务概况。截至今年6月30日，我们的总未偿还债务为229.4百万美元，平均利差约为2%，如果您有3个月的离岸利率约为4.23%。我们的高级债务的总成本约为6.24%，实际上略低，因为我们部分债务的成本是以较低的掉期利率对冲的。因此，我们的债务平均总成本低于6.2%。
2025年剩余的贷款还款约为10.8百万美元，除此之外，上半年已经偿还了近30百万美元的贷款还款，在此期间我们实际上偿还了一笔到期贷款的最后一笔大额还款。通过这些还款，我们年底的债务将为218.6百万美元。2026年，我们计划偿还约19.5百万美元的贷款，没有大额还款到期，而2027年我们预计将偿还16.9百万美元的贷款以及约20百万美元的大额还款，2027年的总还款额为36.9百万美元。
您可以在本幻灯片上的图表中看到未来几年的贷款还款。我想提请各位注意此幻灯片底部的表格，我们在其中展示了未来12个月的现金流盈亏平衡水平，按组成部分分解。总体而言，我们预计现金流盈亏平衡水平约为每船每天12,300美元，这一水平显著低于我们船队当前的每日平均水平。关于我们的资产负债表和资产价值的信息，您可以在第20页看到，这是我简要介绍财务结果的最后一张幻灯片。
截至6月30日，我们资产负债表中的现金和其他流动资产为126.8百万美元，而我们为新造船支付的预付款为18.1百万美元，船队的账面价值为517.2百万美元，包括我们已同意在当前租船结束后出售的船只。截至6月底，我们资产的总账面价值为662.1百万美元。在负债方面，截至6月30日，我们的债务为229.4百万美元，约占我们资产账面价值的35%。
我们有其他负债约30百万美元，这使得我们的账面股东权益略高于400百万美元，或每股约57.5美元。同样重要的是要在这里提到，正如我在每次业绩中都会说的那样，根据当前租船合同调整后的船队市场价值显著高于其账面价值，范围在680百万美元左右。如果您记得，账面价值为517百万美元。因此，截至6月底，我们估计公司的总调整后净资产价值约为565百万美元，每股净资产价值超过80美元。
尽管我们的股票在过去几周的交易价格在每股50美元左右，这一水平仍然相对于我们的净资产价值有35%至40%的显著折让。因此，尽管发生了这种情况，尽管我们的收入和盈利可见性表明，我们的股票仍将为股东和投资者提供进一步的上行潜力和预期收益。说到这里，我想把话筒交还给Aristides继续电话会议。
谢谢Tasos。现在开放提问环节，回答各位的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键1。确认音将表示您已进入提问队列。您可以按星号键2退出队列。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Maxim Group的Tate Sullivan。请提问。
你好。谢谢。日安。鉴于你们的大部分天数已经签约一年或更长时间，我正在看业绩的潜在变异性。你们的集装箱船合同中是否有根据航程不同的费率，还是都是固定的？
我想都是固定的。我们所有的合同都是固定费率合同。
好的。明白了。没有依赖于航程的变异性。谢谢。然后是计划出售的一艘船，如果你们决定在市场好的时候出售其他船只，买家是否有特定的国家或实体趋势？你们是否披露了这艘船的买家？
这艘船的买家是MFE。如你所知，他们是过去几年最大的买家，购买较老的船只。我不认为我们会在今年内出售其他船只。显然，你永远不知道。但我们已经固定了所有船只。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。提醒一下，如果有人有任何问题，您可以按星号键1加入提问队列。下一个问题来自Noble Capital Markets的Mark Reichman。请提问。
很高兴看到又一个强劲的季度。我有几个问题。支线和中型集装箱船细分市场的订单簿较小，你提到船队相对较老，向新燃料的转变仍然缓慢。那么，你们如何看待船队在支线和中型船之间的增长，以及新造船与二手船的选择？我想你提到过对二手船不太感兴趣，但想听听你的想法。
是的，当然。我们不会购买10到15年旧的船只，除非我们能找到一个合适的租船合同，在租船结束时将残值降至中位数水平。这是我们一直在尝试但没有太大成功的事情，因为船只的要价太高了。所以我认为我们现在投资目前在运营的船只相当困难。我们喜欢支线和中型船两个细分市场。它们的动态非常相似。订单簿低于7%到8%，超过20年的船只占10%以上。
所以那里的动态非常好。我们正在看潜在的项目，我们将看看如何推进。
你认为这些细分市场的供需特性是否提供了相对较高的费率前景持久性，尽管你提到了不确定性？
它提供了一些持久性。我们都知道，集装箱船的级联效应相当显著，这意味着如果大型船只的费率大幅下降，我们自然会预期小型船只的费率也会下降。然而，我们确实认为这种供需基本面提供了一些显著的保护，防止可能发生的严重下降。
好的，最后一个问题是干船坞费用在2025年上半年为350万美元。但根据第19页的信息，是否可以认为未来12个月的干船坞活动会较少？
是的，我想是的。我想我们在今年上半年有两艘船进行了干船坞，我认为未来6到12个月的安排较少。
好的，非常感谢。我很感激。
谢谢。再次提醒，如果有人有任何问题，按星号键1将加入提问队列。下一个问题来自Value Investors Edge的Climent Molins。请提问。
嗨，下午好。谢谢回答我的问题。大部分内容已经涵盖。但我想问你们是否有计划如何处理出售Marcos V的收益？能否评论一下潜在的资本配置途径？特别股息是否在考虑范围内？或者你们更倾向于提前偿还债务或将其用于新造船订单？
我们正在考虑各种选择。船只将在10月内交付，我们正在研究各种选择。我们下次通话时会告诉你们更多。
是的，我想我们的董事会将在11月初开会，决定如何最好地利用这些收益或你提到的其他选择。
好的。明白了。我没有其他问题了。谢谢回答我的问题。
谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的尾声。我想请Pittas先生做结束发言。
非常感谢大家参加今天的电话会议。我们将在三个月后再次与大家见面，希望届时能带来同样好的业绩。
很可能。
谢谢。
再见，各位。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。