身份不明的发言人
David A. Pace（总裁、首席执行官兼董事）
Todd Wilson（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Todd Brooks（The Benchmark Company）
Alex Slagle（Jefferies）
Jeremy Hamblin（Craig-Hallum Capital）
Mark Smith（Lake Street Capital）
大家下午好，欢迎参加红罗宾美食汉堡公司2025年第二季度财报电话会议。本次会议正在录音中。在管理层陈述和回答您的问题时，他们将就公司业务前景发表前瞻性声明，这些前瞻性声明和所有其他非历史事实的陈述反映了管理层截至今日的信念和预测，因此存在公司SEC文件中描述的风险和不确定性。管理层还将讨论非GAAP财务指标作为今天电话会议的一部分。这些非GAAP指标并非按照公认会计原则编制，但旨在说明公司运营绩效的替代衡量标准，可能具有参考价值。
非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在收益报告中找到。公司已在ir.redrobin.com网站上发布了2025年第二季度收益报告。现在，我想将电话转交给红罗宾总裁兼首席执行官Dave Pace。
大家下午好，感谢大家对红罗宾的关注。自从我在第二季度初接任CEO以来，我们业务面临的挑战更加清晰。核心问题是，在评估机遇时，我们必须让业务恢复持续的客流量增长和同店销售增长。上个月我们公布了"首选计划"，我们的团队一直在忙着执行这个大胆的计划，为红罗宾的长期成功奠定基础。虽然第二季度的营收表现尚未达到我们相信红罗宾能够实现的水平，但我们坚信我们制定的战略将扭转局面，我们正在迅速推进计划的各个方面。
今天，我将向大家介绍我们在实施"首选计划"的前30天中的重点，以及我们第二季度的一些亮点。快速回顾一下，我们的"首选计划"包括以下内容：第一，保持、服务、保护和建立在"北极星计划"下奠定的基础。第二，创造性地推动客流量，与客人互动并激发访问。第三，寻找资金，管理利润、费用和资产以减少债务并为关键再投资提供资金。第四，修复餐厅，投资实体资产以改善整体用餐体验。第五，共同胜利，创造一个吸引并留住行业最佳人才的高绩效环境。
通过这个计划，我们的目标有三个：让红罗宾成为寻求差异化餐厅体验的客人的首选，成为寻找理想工作场所的团队成员的首选，以及寻求可靠投资回报的投资者的首选。有了明确的计划，我们一直在努力执行"首选计划"，并看到了积极的早期成果，这让我们对长期计划抓住这些机遇更有信心。
首先，让我们谈谈"保持服务"。正如我们上次电话会议中提到的，我们对运营商在第一季度实现的劳动效率水平以及他们实现这一水平的速度感到非常满意。考虑到我们原本预计这一效率会在2025年逐步加速。在制定"首选计划"时，我们将"保持服务"作为计划的第一支柱，以专注于运营商在未来保持这一执行水平。好消息是，在第二季度，我们的运营商继续做他们最擅长的事情，经营出色的餐厅并提供优质的食物和服务。他们在第二季度实现的效率提升推动了餐厅运营利润率同比提高了270个基点，完全由劳动效率提升300个基点驱动。与此同时，我们的运营团队能够将客人满意度评分保持在或高于之前的水平。
谈到我们的"推动客流量"计划，当我们思考回到正增长的客流量路径时，我们知道需要建立可持续的客流量，这样我们不会过度依赖LPOs或激进的折扣来实现长期成功，同时仍然对市场和客人的需求状态做出反应。我们知道，推动我们成功的不会是任何单一举措。相反，我们正在建立推动客流量的层次。我们相信，让这些层次协同工作将是我们长期成功的关键。
建立这些层次的第一步是解决我们在价格点价值提供方面的弱势竞争定位。当我们调查竞争格局时，非常清楚的是，低于10美元的价格点价值提供对于在当前环境中突破噪音、推动尝试和考虑至关重要。为了解决这个问题，我们在7月21日推出了"红罗宾大美味汉堡"套餐，包括一个红双酒馆汉堡、无限量配菜和无限量饮料，起价9.99美元。
此外，"大美味"套餐经过精心设计，提供了升级机会，如额外的汉堡肉饼、培根、牛油果或升级的配菜和饮料，旨在帮助缓解账单压力，同时仍然为客人提供强大的价值。现在，虽然还处于早期阶段，但我们感到鼓舞的是，"大美味"在改善客流量方面取得了成功，相对于我们第二季度的退出率，第三季度开始时的客流量下降了约4%。与此同时，我们正在获取重要的洞察，这些将反馈到我们营销方法的下一阶段。
我们的第二个推动客流量的层次将是最先进的数据驱动方法，我们预计将在第三季度末开始推出。正如我们之前提到的，这种方法结合了微定位能力，我们预计这将使我们能够比传统的广泛基础消息传递和其他绩效营销能力更个性化、更精确、更高效地与客人互动。这种独特而创新的方法利用专有的工具、分析和竞争策略组合来理解客人的决策行为，使我们能够提供深度个性化的策略，将红罗宾定位为客人考虑集中的首选。
在空间上与更大、资源更丰富的品牌有效竞争，红罗宾仅仅模仿他们的策略是不会成功的。我们的方法将利用这些专有分析，以高效的方式在餐厅层面帮助平衡竞争环境。虽然我们打算在下半年适度增加营销支出，但我们保持调整后的EBITDA指导为6000万至6500万美元，因为我们在客流量增长投资与严格的盈利能力管理之间取得平衡。
我想明确一点，我们不指望客流量趋势会在一夜之间扭转，但我们正在通过这种即时价值提供和长期分析能力的组合，为可持续的、盈利的增长奠定基础，我们预计这将使红罗宾在争取客人考虑和访问频率方面更具竞争力。
接下来，让我向大家更新我们的"寻找资金"计划，Todd稍后会详细说明。我们在EBITDA生成方面的运营结果超出了上半年的预期，为我们提供了增量资金来解决最紧迫的挑战。此外，我们在上次电话会议中提到的企业效率举措已经完成，我们继续预计在2025年G&A中看到300万至400万美元的收益，预计2026年将达到1000万美元的全额运行率。
虽然我们保持当前的全年EBITDA指导，但上半年的一些超额收益将投资于我们预计将成为未来营收增长成功的关键项目，包括营销投资和关键的延期维护，我稍后会讨论。
谈到特许经营，自从我们上个月与Brookwood Associates启动外联工作以来，我们对与现有和潜在新特许经营商的初步接待和对话感到满意。我们所看到的兴趣水平进一步增强了我们标志性品牌的相关性信心，并展示了红罗宾将在长期内取得成功的预期。这将是一个深思熟虑和有计划的过程，我们打算在11月的收益电话会议上随着讨论的进展提供更多细节。
接下来，我想谈谈我们的"修复餐厅"工作。过去两年我们在食品和款待方面的投资和升级提升了客人的体验。这段旅程的下一阶段是修复我们的餐厅，以更好地与现代标准保持一致，并达到或超过更广泛的休闲餐饮行业的水平。为了实现这一目标，我们计划投资于关键的延期维护，包括地板更新、内部装修、家具维修和外部改进，如油漆、照明和景观美化，这些直接影响客人的感知和他们的体验。
解决整个系统的路径需要时间，但我们正在采取战略方法，在今年晚些时候"首选营销"启动之前，在四个市场的约20家餐厅进行试点更新。这将使我们能够了解这些方案的影响，并在更全面的公司范围内推广之前微调额外资本的投资方向。虽然我们处于这一计划的非常早期阶段，但我对我们更新后的餐厅将呈现的形象感到满意，并相信这将为补充我们的客流量增长目标和行动奠定更具吸引力的基础。
正如我之前提到的，由于上半年EBITDA的超预期表现，我们能够为这些初始投资提供资金并加速推进。展望未来，我们将谨慎地在今年剩余时间内根据可用资金逐步进行进一步投资。
最后，我想谈谈我们战略中的"共同胜利"部分。在过去三个月中，我走访了多家餐厅，听到团队成员告诉我，他们知道我们需要做什么，但他们需要帮助来实现。他们希望有一个价值提供能够在市场上竞争，他们希望能够修复餐厅以解决长期存在的维护和维修问题，他们希望在餐厅内有技术和工具来帮助他们更高效地执行，以实现他们所要求的改进运营绩效。
在我们推动以客人为中心的文化时，我们通过客人的视角来看待每一个问题，并承诺为我们的运营商提供他们成功所需的工具和环境。在过去两个季度中，我们完成了多项新技术实施，还有更多即将到来。通过采取这种方法并密切听取餐厅团队的反馈，我们的运营商看到我们与他们并肩作战，支持他们并为他们提供获胜和交付我们所要求的结果所需的工具。
考虑到这一点，我想向我们在全国各地的20,000多名团队成员表示衷心的感谢。你们每天对卓越款待的奉献是我们成功的驱动力，也将是推动我们未来成果的关键。我们对第二季度的盈利能力表现感到非常满意，我期待在我们继续努力推动这一标志性品牌回归的过程中共同取得胜利。
最后，虽然我们处于这一转型的早期阶段，但我们预计通过提高运营效率、战略营销举措、更新的实体资产和即将进行的特许经营交易的结合，将使我们能够很好地履行承诺，使红罗宾成为客人、团队成员和投资者的首选。
接下来，Todd将回顾我们第二季度的业绩。
谢谢Dave，大家下午好。第二季度总收入为2.837亿美元，而2024财年第二季度为3.002亿美元。可比餐厅收入下降了3.2%，包括净菜单价格上涨4.4%，但被客流量下降5.5%所抵消。客流量趋势在整个季度中有所放缓，我们将其归因于竞争促销活动的进一步增加以及我们在制定新营销策略时有意减少的销售费用。
餐厅运营利润占餐厅收入的14.5%，比2024年第二季度增加了270个基点。这主要是由于我们运营团队的持续成功，实现了劳动效率的显著提升。
一般和管理费用为1740万美元，而2024年第二季度为1660万美元。销售费用为640万美元，比2024年第二季度的1200万美元有所下降。正如我之前提到的，我们在制定新营销策略时有意放缓了一些营销活动。虽然我们认为这一减少在我们度过季度时对客流量下降有所贡献，但这是一个必要的过渡阶段，现在使我们能够在今年剩余时间内为"首选计划"提供充分资金。
2025年第二季度的调整后EBITDA为2240万美元，比2024年第二季度增加了880万美元。调整后EBITDA的增加是由于成本效率提升，特别是在劳动力方面，菜单价格上涨的收益以及销售费用的减少。
我们以2440万美元的现金及现金等价物、920万美元的限制性现金以及3750万美元的循环信贷额度下的可用借款能力结束了本季度。我们在2025年的财务优先事项之一是让公司能够为2027年第一季度到期的定期贷款进行再融资。通过前两个季度，我们偿还了约2000万美元的债务，导致季度末信贷协议下的未偿还本金余额为1.69亿美元。
债务减少加上我们在调整后EBITDA方面的显著收益，导致净债务与调整后EBITDA的比率约为2倍杠杆率（基于过去12个月）。我们认为这使我们处于有利地位，因为我们开始与潜在贷款合作伙伴进行实质性再融资讨论。
谈到我们的展望，我们现在提供以下2025年指导：第一，总收入约为12亿美元，而我们之前的指导为12.1至12.3亿美元。这包括预期可比餐厅销售在今年剩余时间内将下降3%至4%，我们将在2025年底拥有386家自营餐厅。
第二，餐厅运营利润率为12%至13%，与我们之前的指导一致。第三，调整后EBITDA为6000万至6500万美元，也与我们之前的指导一致。最后，我们现在预计资本支出将接近我们之前指导的高端约3000万美元，因为我们实施"首选计划"并启动投资修复餐厅。
正如我们在7月分享的，以及Dave之前提到的，我们预计将利用EBITDA的超额交付投资回我们的业务，以推动客流量增长并解决餐厅的延期维护问题。第一季度和第二季度的强劲盈利能力结果支持了我们加速"首选计划"下投资的能力。
现在包含在我们指导中的额外投资如下：第一，我们在7月21日推出了"大美味"促销活动，兑现了我们为每位客人提供物有所值的承诺。初步的客人反响强劲，约9%的客人选择了"大美味"套餐。重要的是，我们看到自"大美味"推出以来，整个系统的客流量趋势相对于第二季度末的趋势有所改善。我们的指导包含了当前的客流量趋势和与去年相比PPA的微不足道的变化，因为客人利用了这一优惠的巨大价值。基于这些基线指导假设，我们预计这将是2025年剩余时间内的一个近期投资，将在2026年及以后带来客流量、销售和盈利能力的收益。
我要指出的是，2025年任何进一步的客流量增长将减少这一近期投资。第二，为了加速客流量曲线，我们正在进一步投资于我们的营销工作，现在预计2025年的销售费用总计约为3200万美元。我们预计这一额外投资将支持与"大美味"相关的消息传递以及今年晚些时候的"首选营销"计划。第三，我们预计在"首选营销"启动之前，解决约20家试点餐厅的延期维护问题。这项投资旨在确保我们的客人享受一个与我们之前对食品和款待的升级相匹配的优质氛围。
这主要是一项资本投资，但可能会在损益表上导致维修和维护费用的有限增加。第四，我们现在预计2025年的G&A费用总计约为8000万美元，低于我们之前预期的约8700万美元。这700万美元的减少包括上半年约300万美元的成本有利性以及2025年下半年预期的额外400万美元。我要指出的是，这些总额包括我们最初预期的约1000万美元的非现金股票薪酬费用和当前展望中的800万美元。
最后，我们预计2025年下半年的大部分G&A有利性将被更高的商品成本所吸收，特别是碎牛肉和禽肉。总体而言，我们对在提供优质客人体验的同时实现成本效率的进展感到非常满意。我们在提高餐厅盈利能力、减少债务和增长EBITDA方面取得了显著进展。我们对"大美味"的初步推出感到鼓舞，并期待红罗宾的巨大价值带来不断增长的客流量。
最后，我想向我们的运营商、餐厅团队和餐厅支持中心的团队表示衷心的感谢。业务的这一巨大进步是你们辛勤工作的结果，我对未来的发展感到兴奋。Dave，我现在将电话转回给你。
谢谢Todd。展望未来，我想重申我们对"首选计划"所规划路径的信心。虽然我们仍处于这一转型的第一阶段，但在仅仅前30天内取得的进展让我对未来充满乐观。更具体地说，我们的运营商已经证明了他们管理损益表中部的能力，我们预计这将带来显著的杠杆效应。当我们的客流量趋势出现拐点时，我们正在从战略价值提供到数据驱动的营销策略奠定基础，以推动未来可持续和盈利的增长。
我们的特许经营计划将提供额外的资本来加速这些投资，同时为长期加强我们的资产负债表。解决我们的延期维护问题将提供一个更具吸引力的环境，以推动长期可持续的客流量增长。我想明确我们的承诺。我们将继续以纪律执行，战略性地投资于高投资回报率的举措，以推动可持续的客流量增长，同时保持我们的盈利目标。标志性品牌的转型需要时间，但有了正确的战略、正确的团队和对执行的正确关注，我有信心我们将履行承诺，恢复红罗宾在行业中的应有地位。
我们现在很高兴回答你们的问题。接线员，请打开线路。谢谢。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果在任何时候您的问题已经得到解答并且您想撤回问题，请按星号键然后按2。此时，我们将稍作停顿以整理名单。第一个问题来自The Benchmark Company的Todd Brooks。请继续。
嘿，谢谢回答我的问题，并祝贺本季度的强劲业绩。
谢谢，Todd。
谢谢，Todd。
想探讨一下你们的团队在上半年如此强劲地实现的劳动效率提升过程。我们在这个过程中的位置如何？如果你们设定了一个最优水平，他们正在努力达到并保持客户体验，显然到目前为止你们做到了，还有多少提升空间？当我们看到全年餐厅运营利润率保持在12%至13%的指导时，你们能否分解一下其中有多少是"大美味"带来的增量价值组合预期，以及有多少压力来自你们对下半年更高的商品成本展望。
是的，谢谢Todd。Steve，我来回答前半部分，然后让Todd谈谈今年剩余时间的结构。你知道，我认为，我们的运营商在管理劳动矩阵方面变得更加自律，这涉及到对他们的预测更有信心和更准确，然后根据预测进行排班，他们做得非常有效。我要告诉你的是，这个数字一直在持续下降。它不是波动的，而是一直稳步下降，尽管比年初的加速要慢一些。所以，你知道，我认为他们继续提高他们管理这一矩阵的能力。
我们没有具体说明我们想要达到的目标，因为我们不想损害客人体验。如果我们看到客人体验受到影响，那么我们会考虑稍微后退一点。但Jesse和团队做得非常出色，我们期待只要他们能做到，这一趋势就会继续。
嘿，Todd，我来补充一下关于"大美味"和全年餐厅利润率指导保持不变的问题。你在准备好的发言中听到了Dave关于再投资超额交付的一些评论，以及我的一些评论。但总的来说，在我们的指导中，"大美味"的影响是什么？我们认为它将在今年剩余时间内对餐厅盈利能力造成约1%的拖累。显然，这是我们为了激励客人进来并在未来的季度和年份中再次光顾而做出的权衡。但在短期内，我谈到的这一近期投资，我们认为它将在今年剩余时间内造成约1%的拖累。大约一半是在劳动力方面，另一半分布在损益表的其他部分，但这是我们看到的发展方式。
很好。为了跟进这一点，Todd，然后我会回到队列中。如果我们考虑这一拖累，它假设"大美味"达到什么样的组合？为了基本的建模目的，我知道你们给了我们一些部分，但能否分解第二季度的价格、组合和客流量组成部分，以及下半年的展望。谢谢。
是的。关于你问题的第一部分，我们现在看到的是约9%的客人选择了"大美味"套餐，从我们的角度来看这是一件好事。这意味着人们看到了促销活动，看到了其中的价值，并选择了这一选项。这转化为PPA的2%至3%的拖累。所以这是我评论的一部分。我想指出的是，Todd，这9%的组合，PPA的2%至3%的拖累，以及我称之为我们指导的基线假设的另一部分。
我们在准备好的发言中提到，到目前为止，本季度的客流量下降了4%。你知道，我们当然相信有一条前进的道路，这是我们工作的基线，随着我们在"大美味"上发布更多消息。你知道，我们当然乐观地认为我们可以在此基础上有所提升，但这确实是我们在大约三周内看到的"大美味"体验。这是我们指导的基础。Todd，如果有第二部分，请原谅我。是的，继续。
不，不，我们可以在后续跟进。没问题。谢谢。
好的，谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Alex Slagle。请继续。
嘿，伙计们。谢谢。祝贺。只是想思考一下你们正在采取的一些进一步行动，以提升客人体验。总体满意度水平，比如你们可以采取的近期增量行动，以真正开始改变局面。我知道像改造这样的一些事情还需要更长时间。你们提到了一些技术改进，但只是想了解一下你们在下半年正在考虑什么，以真正使其成为一个有价值的体验。
是的，我是说，嘿Alex，我是Dave。你知道，我认为我能回答这个问题的最好方式是，这将是一个全面的方法，希望这在消息传递中已经体现出来。你知道，这是一切的一点点。所以我们必须推进设施方面的进展。所以我们将在设施上进行投资，你会在不同层面上看到这一点。我们正在研究整个系统中的不同层面。有些需要更多，有些我们希望解决更多。我们想看看我们能从潜力方面做些什么。
所以我们正在解决这个问题。技术部分。你知道，我们刚刚完成了几项实施。我们还有进一步的实施即将到来，涉及到手持设备和下一代桌面等方面的进展和决策。你知道，这些事情即将到来。下一个推动客流量的举措，我们将投入资金。所以，我认为我们不能指出任何一件事情，而是全面的策略。我不知道这是否有帮助或回答了你的问题，但是的，不，它是。
无论如何都很难回答。关于营销，我知道现在还早，只是刚刚开始，但只是想思考一下"首选营销"计划的下一步。我知道你们正在收集一些数据，准备利用这些数据。也许你们可以描述一下增量支出的节奏会是什么样子。其中一些会在第三季度出现，还是主要是第四季度和进入26年？
我会让Todd回答这个问题。我想继续，Todd。
是的。嘿Alex，我在这里向你指出的是，如果你考虑上半年的情况，你知道我们有一个延长的第一季度，对吧？所以我们实际上是13个期间中的7个期间。在上半年，我们在销售费用上花费了近1600万美元。在下半年，我们预计大约相同，并且在第三季度和第四季度之间相当平均分配。我认为有趣的部分是我在准备好的发言中提到的，在同比基础上，第二季度下降了近600万美元。
所以这是我们。感觉我们在第二季度看到的客流量逆风的一部分。当我们进入第三季度和第四季度时，每个季度大约800万美元。的销售支出是同比增加200至250万美元。所以，你知道，再次我们画了一条。我希望证明是保守的。指导中嵌入的客流量线。但是，这是"大美味"的推出，是增量资金为我们工作。是我们看到的所有不同部分，作为进一步的机会。加速我们在客流量中看到的趋势。
明白了，谢谢。我想你们提到今年年底的自营门店目标比之前低了一点。你们是否发现一些关闭的门店提前了一些？
是的。我会从总体上谈一下。我也会让Todd补充。我是说，我们从几个方面来看这个问题。首先，我认为从我们过去展示的数字来看，由于运营表现，我们已经能够从名单中移除约20家餐厅。所以我们实际上已经将表现提高到甚至最初认为和传达的数字更低的程度。除此之外，我们有一个观察名单上的餐厅，我们仍在努力，希望能从名单上移除更多。
我们看到表现有所改善。我们只是还没有看到足够的表现将它们从我们的关注名单中移除。然后还有一些餐厅我们将关闭。其中一些可能比原先预期的要早一些，因为我们的房地产团队能够非常有效地与房东合作，以比我们之前花费的少得多的成本退出一些表现不佳的餐厅。所以这就是为什么这个数字有所变动，但我也让Todd谈谈。
是的，我只是重申这些观点，Alex，你知道你注意到了，对吧？这个数字确实变化了。正如Dave所说，因为我们的团队做了一些非常好的工作，为一些更具挑战性的餐厅找到了更快的解决方案。我还要重申Dave的观点。我们之前谈到了2024年不盈利的餐厅，我们看到其中约20家在TTM基础上转为盈利，这是由于我们在上半年取得的强劲业绩。所以很高兴看到整个系统的这一进展，改善了一些餐厅的盈利能力。
你知道，我们会，我们会更快地解决其中一些餐厅的问题，然后显然我们正在与运营商合作，如Dave在准备好的发言中所说，为他们提供工具，推动销售、客流量和未来的盈利能力。
很好。谢谢伙计们。
下一个问题来自Craig Hallam Capital的Jeremy Hamblin。请继续。
谢谢。我也要祝贺令人印象深刻的运营执行。想从上一个问题的后续开始，深入探讨特许经营商的健康状况。我的意思是，有趣的是你们的特许经营商没有关闭任何门店。所以随着公司运营部分的业务显著改善，你们的特许经营商是否也在餐厅利润率方面获得了相应的改善？我的意思是，上半年你们的餐厅利润率上升了约300个基点。他们是否获得了相应的盈利能力？我认为他们的整体餐厅利润率比你们更高。现在还是这样吗？
是的。嘿，Jeremy，Steve。所以，我认为你在最后说对了。一般来说，我们的特许经营商是优秀的运营商。我们的特许经营商群体在品牌中已经存在很长时间了。他们一直在调整这一点，而且一般来说他们做得很好，我要诚实地说，他们比我们做得更好。我认为我们的团队正在缩小与他们表现水平的差距。所以我认为简短的回答是我们在变得更好。他们仍然比我们好，我们正在接近。
明白了。然后是关于可比销售额在今年剩余时间内下降3%至4%的指导，你们在第四季度的比较比第三季度更艰难。我们是否应该认为第三季度的可比销售额下降约3%，然后在第四季度下降约5%？你们能分享一些这方面的信息吗？
Jeremy。嘿，Todd在这里。是的，我认为方向性上我们说下降3%至4%，因为你开始把洋葱切得有点薄。所以某个时候。但我会说方向性上我们看的是同样的事情。我认为基于我们今天所知，在我们的内部模型中，第三季度比第四季度好一点。但再次，我认为我们切得太细了。特别是考虑到我们正在努力推动客流量变化或通过"大美味"、首选和一些增量支出来进一步影响客流量，你知道，我们当然乐观地认为我们可以改变这一点。
但在总体上，我们看的是同样的事情。在第四季度有更艰难的比较，我们认为可能会有一些形状，但更多的是在边缘，而不是任何显著的，正如我们所考虑的。
明白了。然后你们提到下半年可能会有一些商品成本压力。你们可能已经量化了这一点，但你们在这方面取得了相当强劲的业绩。我的意思是，我们是否认为下半年的销售成本大致持平，或者你们能分享更多信息吗，Todd？
是的，你知道，正如之前的一个问题所建立的，你知道，当我们考虑餐厅盈利能力时，商品成本我们确实指出了是我们看到的一个逆风。我想象你和其他人通过其他研究已经看到了这一点。但你知道，碎牛肉确实飙升了。我们看到鸡肉成本、禽肉成本也在上升。我们认为这是一个，称之为下半年比我们之前预期的200万至300万美元的逆风。当我们考虑餐厅盈利能力时，是的，有商品成本的逆风，但我们预计"大美味"的价值提供也会对损益表产生影响。
所以我们在商品成本上一直处于低23%的水平，我们确实看到这可能上升到24%。你知道，基于我们现在推出的价值游戏，再次，希望我们因此看到客流量增加。但正如你在建模时所考虑的，这就是我们如何看待成本方面的事情。
很好，这很有帮助。最后一个问题，Todd。所以你们提到了债务，你们在减少债务方面做得很好。想在这方面问一个两部分的问题。首先是你们是否有目标水平，你们努力达到的净债务水平或总债务水平？然后第二部分是你们是否有时间框架，考虑在2027年第一季度到期之前完成再融资？
是的，让我回答第一部分，Jeremy。我会让Todd补充。我认为，我们被问过这个问题，我们也多次问自己这个问题，就是债务应该降到什么水平才是合适的？我认为我这样回答这个问题：这一切都是相互关联的。这在一定程度上取决于再融资讨论。如果一个潜在的贷款人对我们说，如果你能把债务降到X水平，我可以给你这个水平的优惠利率。然而，如果你的债务在这个水平上更高，我只能给你利率改善到这个水平。
所以我们将综合考虑所有这些因素，以确定从利率角度来看最优的位置在哪里，我们可以得到。我们这样做的原因显然是为了降低债务水平，同时也是为了改善我们的融资条件。我们将非常具体或非常细致地看待这一点，以确定从利率角度来看最优的水平在哪里，以减少我们的支付计划。所以你知道，我认为这就是我们看待这个数字的方式，我心中没有具体的数字。这将取决于这些讨论。
在时间方面。我认为我们的目标是在26年第一季度完成一些事情。
明白了。非常感谢回答这些问题。非常感谢。
谢谢Jeremy。
谢谢，Jeremy。
下一个问题来自Lake Street Capital的Mark Smith。请继续。
嗨，伙计们。我想回到特许经营商的结果。我只是好奇你们对特许经营门店的销售水平的看法，以及你们的特许经营商对当前促销活动和你们正在做出的一些变化的认同程度。
我是说，简短的回答。嘿Mark，在我们开始之前我刚打了招呼。嘿，简短的回答是他们认同并参与其中。所以我认为这是支持这一点的最佳指标。你知道，我认为与任何组织的特许经营商一样，你们有不同的兴趣水平。有些人显然想确保我们不只是降低客人的消费水平，我们获得了增量客流量，并在此基础上获得了增量销售。所以，你知道，他们像我们一样关注表现，理解我们面临的挑战。
我已经与所有特许经营商谈过这个问题，你知道，他们对我说，我们理解你们在做什么，理解你们为什么这样做。你知道，对消费水平下降有点担心，但我们支持你们。所以这是我最好的回答方式。
好的。然后看看定价，你知道，菜单价格。能否提醒我们一些前几年或季度的价格变化何时结束，然后你们在促销之外选择性提价的能力，特别是当我们看到一些商品成本上升时。
嘿，Mark，Todd在这里，我先开始，Dave也会补充。我认为纯粹从数字方面来看，我们过去曾评论过我们不打算在2025年进一步提价，这仍然是事实，我们预期的定价。现在，请记住，我想明确这一点。这是纯粹的价格。你知道，我之前谈到了"大美味"套餐对PPA的影响，但纯粹的价格，我们预计第三季度价格将上涨4.5%至5%。在第四季度，我们认为这将下降到2%至2.5%。
显然这只是基于我们过去的价格调整。所以我们开始取消这一价格。这将随着我们进入2026年进一步下降。再次，请记住这只是菜单价格部分。再次，我们预计"大美味"的交易将带来PPA的2%至3%的拖累，但这就是我们目前在整体定价方面的位置。
是的，让我在此基础上补充一点。我认为Russ和我们的营销团队正处于进行菜单优化研究和定价研究的早期阶段，研究我们的菜单结构，并研究我们在重新构建菜单以释放定价机会或提高单个项目的利润率方面的一些机会。所以我认为我们正在研究所有这些，而不是采用一刀切的价格方法，而是对菜单采取更精细的方法，以找出如何在提供客人体验的同时提高利润率。
非常好。非常有帮助。谢谢伙计们。
不客气。谢谢，Mark。
这结束了我们的问答环节。我想将会议转回Dave Pace进行任何结束语。
好的。非常快。谢谢大家。感谢你们的参与。希望我们回答了你们的问题。你们对业务的未来方向有了更好的了解。我们将在11月的下一次电话会议上再次更新。非常感谢。我们到时候再谈。谢谢。
会议现在结束。感谢参加今天的演讲。您现在可以断开连接。