身份不明的发言人
John T. Fitzgerald（首席执行官）
Kent A. Hansen（首席财务官）
James Carbonara（投资者关系战略与运营）
身份不明的参会者
Christian Solberg（Sun Mountain Partners）
Christian Solberg（Sun Mountain Partners）
大家好，欢迎参加Kingsway 2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者都处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。请注意本次会议正在录音。与我一同参加电话会议的有首席执行官J.T. Fitzgerald和首席财务官Kent Hanson。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述包括有关未来的陈述，包括预期收入或营业利润率、费用和未来业务展望。实际结果或趋势可能与这些前瞻性陈述所设想的有重大差异。
关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的结果不同的风险和不确定性的讨论，请参阅公司年度报告10-K表格以及随后提交给证券交易委员会的10-Q和8-K表格中详述的风险因素。还请注意的是，今天的电话会议可能包括管理层用于分析公司业绩的非GAAP指标的使用。这些非GAAP指标与最可比GAAP指标的对账可在最近的新闻稿以及公司向SEC提交的定期文件中找到。
现在，我想将电话转交给Kingsway的首席执行官J.T. Fitzgerald。J.T.，请继续。
谢谢Jenny。大家下午好，欢迎参加Kingsway 2025年第二季度财报电话会议。据我们所知，Kingsway是唯一一家采用搜索基金模式收购和建立优秀企业的美国上市公司。我们拥有并运营一系列多元化的高质量服务公司，这些公司资产轻、盈利、增长并产生经常性收入。我们的目标是以每股为基础复合长期股东价值，我们相信我们的业务可以扩展。这得益于我们分散的管理模式和才华横溢的运营CEO团队。我们还继续受益于显著增强我们回报的税收资产。
简而言之，Kingsway在税收高效的上市公司框架内，以规模化的搜索基金模式独树一帜。2025年第二季度标志着公司的一个重要转折点。经过多年对我们Kingsway Search Accelerator（简称KSX）平台的投资，董事会在管理层的支持下做出了一个令人兴奋的决定。我们准备通过遵循我们的公共搜索基金战略来加速增长。我们相信我们有一个引人注目的机会来建立一个更大、更盈利的Kingsway。6月24日，Kingsway宣布与五家高质量长期机构投资者进行普通股的私募配售（PIPE交易），这些投资者向公司贡献了1570万美元的资本。
我们相信，从PIPE获得的资金与运营现金流和其他非稀释性资金来源相结合，将为Kingsway提供财务资源，以更快地扩展并实现公司的多年增长雄心。与PIPE公告同时，我们还提高了公司每年预计完成的KSX收购数量的目标范围，从每年2至3个增加到每年3至5个。这一升级的目标突显了我们对KSX模型的信心以及我们对高质量机会日益增长的管道的强烈可见性。
我很高兴地分享，自完成PIPE以来，我们已经执行了三项收购，每一项都非常适合我们的搜索驱动战略。7月1日，我们通过以2240万美元收购Roundhouse Electric and Equipment Company完成了第9次KSX收购。收购时，Roundhouse过去12个月的未经审计收入为1600万美元，过去12个月的未经审计调整后EBITDA为420万美元。Roundhouse总部位于德克萨斯州Odessa，是工业规模电动机维护、修理和测试解决方案的领先提供商。这项收购符合我们对KSX业务的所有要求。
它是资本轻的。大约90%的收入是经常性或重复性的，Roundhouse的服务被其客户视为关键任务，这些客户通常是Permian Basin的中游天然气管道运营商和天然气公用事业公司。Roundhouse在两大明确的长期趋势支持下具有极佳的增长前景。首先，Permian Basin对额外管道容量的需求强劲。根据公开声明，四大中游天然气管道运营商预计到2026年底将其容量增加约17%，此后几年还会有更多增长。其次，该行业正在迅速从内燃机电动机转向电动发动机，后者需要更少的维护、运营成本更低且运行时间更好。
2020年，Permian Basin估计有10%的压缩马力是电动的。如今这一数字已超过20%。在未来几年，我们预计电动发动机将成为Permian Basin的主导发动机类型。这对Roundhouse的业务来说是一个极好的顺风。Kingsway的运营负责人Miles Mammon负责并领导了这笔交易，他已担任Roundhouse的首席执行官。我们很高兴支持Miles与Roundhouse的杰出领导团队（包括留任公司总裁的Lee Hudson）合作，推动下一阶段的增长。我们欢迎Roundhouse加入Kingsway大家庭，并期待成为一个伟大的支持性合作伙伴。
8月1日，我们通过收购AAA Flexible Pipe Cleaning Corp.（以Advanced Plumbing and Drain名义运营）完成了第10次KSX收购，这是一家备受尊敬的管道服务提供商，总部位于俄亥俄州克利夫兰都会区。这是我们Kingsway Skilled Trades平台下的第二笔收购，也是我们投资组合的又一强大补充。Advanced Plumbing and Drain是其MSA中第二大商业管道业务。这是一个资本轻、盈利的业务，拥有百年历史和令人印象深刻的重复收入记录。其业务涵盖商业和住宅管道服务，商业工作约占业务的三分之二。
Kingsway以350万美元加上最高150万美元的潜在盈利支付收购了该公司，最高总购买价为500万美元，我们预计该公司在第一年将产生700万美元的收入和约70万美元的预估EBITDA。随着我们在人员、新服务线和营销方面的投资，我们看到了收入和利润显著增长的清晰路径。我要祝贺Kingsway Skilled Trades的首席执行官Rob Casper完成这笔交易，并在他已经在技术工种垂直领域取得的出色进展。随着Bud's Plumbing和现在的Advanced Plumbing and Drain加入投资组合，我们在建立一个差异化、高质量的规模化平台方面取得了真正的进展。
同样在8月1日，我们的运营子公司Ravix Group通过战略性补强收购HR Team（一家位于马里兰州的专业人力资源服务公司）完成了第11次KSX收购。HR Team扩展了Ravix的能力。人力资源服务加强了Ravix在东海岸的存在，并加速了Ravix在非营利会员组织和政府服务垂直领域的增长。两家组织之间有高度的文化契合度和一致性，整合工作已经展开并进展顺利。HR Team的高级管理层仍然积极参与，以确保整合期间的服务连续性。
这种类型的补强收购是我们如何授权投资组合公司领导者将其业务扩展到初始收购范围之外的一个完美例子。Timmy Ocock继续在领导Ravix、组建团队、扩展服务线和执行深思熟虑的高影响力增长计划方面表现出色。这样的举措强化了我们更广泛的战略，即支持优秀的运营者，然后为他们提供成功的工具和支持。这是对KSX模型和我们Kingsway领导者素质的明确验证。截至今年，我们已经收购了五家高质量的轻资产服务业务，达到了我们最近提高的每年KSX收购目标范围的上限。
我们对Kingsway建立的势头感到兴奋，并对2025年迄今为止收购活动的速度和质量感到振奋。目前，我们有两位运营负责人（OIRs）正在积极寻找我们的下一个收购目标，我们正在面试高质量的候选人以扩大这一团队。我们看到对我们的OIR计划有异常的兴趣，申请者的素质越来越好。凭借我们强大的创业人才管道，我们正在为Kingsway定位，以高效地寻找、收购和扩展符合我们模型的额外业务。
截至季度末，我们目前拥有的业务的过去12个月调整后年化EBITDA约为2200万至2300万美元。这一指标提供了如果Kingsway在过去12个月内拥有我们所有当前业务的情况下公司的表现。相比之下，GAAP结果仅从各自关闭日期开始捕捉收购业务的业绩。我们认为这一指标在像过去几年这样的高并购活动期间特别相关，并更好地反映了我们当前投资组合的年化收益能力。
还需要注意的是，在计算这一指标时，我们没有对我们的延长保修业务使用修改后的现金EBITDA。正如我们在之前的财报电话会议中讨论的那样，许多延长保修行业的公司在评估和估值延长保修业务时更喜欢使用称为修改后现金EBITDA的指标。这是因为在GAAP会计下，增长的延长保修业务通常会看到其EBITDA受到惩罚，而收缩的延长保修业务通常会由于收入确认的时间差异而看到其EBITDA提升。Kingsway的延长保修业务重新进入增长模式，与一年前相比，调整后EBITDA和修改后现金EBITDA之间最近出现了差距，Kingsway延长保修业务的过去12个月修改后现金EBITDA（我们评估业绩的方式）上升了1.9%。
相比之下，与一年前相比，Kingsway延长保修业务的过去12个月调整后EBITDA下降了25.9%。随着时间的推移，调整后EBITDA和修改后现金EBITDA会趋同，我们预计Kingsway也会出现同样的情况。总而言之，第二季度是公司取得重大进展的一个季度。我们增加了资本以实现我们的多年增长雄心，提高了收购目标，并完成了三项有吸引力的收购。我们的KSX部门的收益能力现在达到了创纪录的高点，我们感觉我们才刚刚开始。我将把电话转交给Kent，让他更详细地介绍我们第二季度的财务表现。
Kent谢谢你JT。大家下午好。第二季度，合并收入为3090万美元，与2024年第二季度的2640万美元相比增长了16.9%。截至2025年6月30日的三个月，合并调整后EBITDA为170万美元，而去年同期为250万美元。在我们的KSX部门，第二季度收入增长了42.1%，达到1330万美元，高于一年前同期的930万美元。调整后EBITDA增长了31%，达到240万美元，而一年前同期为180万美元。增长是由最近的收购以及有机增长推动的。
总体而言，我们继续看到KSX投资组合的强劲势头，新业务和成熟业务的贡献帮助推动了收入和利润的增长。重要的是，我们的许多运营业务正在为未来几个季度的加速增长做好准备。由Common Management运营并提供外包财务、人力资源和CFO服务的Rabix和C Suite聘请了一位新的销售总监来领导客户获取工作并增强销售执行和客户参与度。SNS似乎已经扭转了局面，本季度交付了令人鼓舞的数量趋势，旅行班次和每日班次同比均实现了两位数增长。
SPI Software交付了一个出色的季度，客户上线强劲，调整后EBITDA更高。DDI的收入增长稳固地保持在两位数。Image Solutions重建了其销售团队，与关键客户谈判并签署了MSA，并计划在下半年实现稳健增长。而Bud's Plumbing在Kingsway Skilled Trades平台下取得了出色的开端。简而言之，KSX运营公司投资组合中有很多值得看好的地方。转向我们的延长保修部门，第二季度收入增长了3.1%，达到1760万美元，高于去年同期的1710万美元。
调整后EBITDA从去年同期的160万美元下降到60万美元。正如JT之前讨论的那样，延长保修部门的修改后现金EBITDA（一个更密切反映保修业务现金流动态的关键行业指标）显示出改善，过去12个月的修改后现金EBITDA相对于一年前上升了1.9%。此外，本季度的现金销售额同比增长了9.2%，比第一季度有所加速，今年迄今增长了6.5%。对我们保修服务的需求继续加强，现金销售额的改善增强了我们的信心，即随着近期现金销售额的递延收入被确认，GAAP收益将随着时间的推移而恢复。
总体而言，延长保修部门仍然具有现金生成能力，并为持续成功做好了准备。现在让我们来看看资产负债表和资本结构。截至2025年6月30日，我们持有1210万美元的现金及现金等价物，高于年底的550万美元。季度末的总债务为5830万美元，而2024年12月31日为5750万美元。我们的债务包括4340万美元的银行贷款、110万美元的应付票据和1390万美元的次级债务。季度末的净债务（债务减去现金）为4630万美元，低于年底的5200万美元。
净债务的减少主要与我们在第二季度完成的私募配售的净收益有关。简要提及一个遗留的法律事项，在第二季度，我们记录了与Aegis Security Insurance的和解协议相关的60万美元费用。这源于与Lincoln General（一家近10年前于2015年进入清算的前Kingsway子公司）相关的海关保证金问题的长期争议。重要的是，我们根据该协议的报销义务已于2025年6月30日结束，因此这一费用今后不会再次发生。有关此项目的更多信息可在我们的10-Q表格中找到。
让我将电话转回给JT，在开放提问环节之前做一些最后的思考。J.T.
谢谢Ken。那么，在结束之前，我想向Kingsway的员工、合作伙伴和股东表示感谢和赞赏。对Kingsway来说，这确实是新的一天。我们有一个了不起的团队，一组出色的运营业务。我们增加了资金以实现我们的多年增长雄心，我们的KSX平台已准备好扩展。经过多年的基础建设，现在终于到了进攻的时候。Kingsway的能量是显而易见的，我期待在2025年下半年分享更多好消息。我现在将电话转回给Jenny，开放提问环节。
非常感谢。我们将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。现在，确认音将表示您的线路已在队列中。您可以按星号2。如果您想从队列中删除您的问题。对于使用扬声器设备的任何参与者，可能需要在按键之前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在轮询问题。谢谢。我们的第一个问题来自Sun Mountain Partners的Christian Solberg。
Christian，您的线路已接通。
嗨，JT和Kent。你们好吗？
很好。Christian？
很好，谢谢。
那么，这里有一个快速的问题。我不太明白。关于2200万至2300万美元的年化EBITDA，这是截至季度末的数字，还是包括了季度结束后这三项新收购？
不，这是个很好的问题。你感觉到我刚才有点结巴。它包括截至季度末我们之前拥有的业务，但也包括我们最近的收购。
好的，所以我们拿2200万至2300万美元，减去Roundhouse的大约420万美元，其他两项的70万和20万。大致了解一下不包括这些新交易的年化EBITDA是多少。
是的，没错。
好的，所以在第一季度，年化EBITDA是1800万至1900万美元。如果我从2200万至2300万中减去这三笔交易，大约是1690万美元。我们可以四舍五入说1700万美元，这低于我们第一季度的水平。所以帮我稍微解释一下。这主要是由于延长保修和一些你刚才谈到的收入确认项目吗？帮我稍微解释一下。
是的，如果你看新闻稿和表格，你会发现保修业务在GAAP基础上有一个相当艰难的同比比较。所以我认为这基本上完全解释了不足？甚至更多。
好的，很好。我没有其他问题了。谢谢。
非常感谢。提醒一下，如果线上还有任何问题，您现在可以通过按电话键盘上的星号1加入队列。好的。没有看到其他人在队列中。所以我现在将电话转交给James Carbonara，回答通过电子邮件提交的问题。
James，谢谢接线员。第一个问题是关于几个问题，抱歉，你可能已经在准备好的发言中回答了一些。第一个是Kingsway今年已经完成了五项收购，而其目标范围是三到五项。我们应该预期Kingsway可能在2025年剩余时间内完成交易吗？
谢谢。不，我不认为这是一个好的预期。首先，让我说三到五项是一个目标。必须注意目标。人们希望达到目标。我想首先说，我们的首要目标是成为有纪律的投资者。所以我们不会仅仅为了达到目标而进行收购。但抛开这一点，我们目前有两位OIRs正在积极寻找我们的下一个收购。我们有一个技术工种平台。我们还有其他业务有可能进行补强收购。
所以我们不会在达到一些内部主观目标后就放下笔。所以我们将继续积极寻找下一个伟大的机会，无论它何时到来。
很好。下一个问题说，据我统计，Kingsway目前只有两位活跃的OIRs。你预计这个数字会增加吗？你的OIR人才管道如何？
是的，我想我们在准备好的发言中已经谈到了这一点，但没错。目前有两位活跃的OIRs，Miles刚启动，早些时候Rob也启动了。所以我们当然预计这个数字会增加。我们希望回到我们通常的四到五位。我们有一个很好的管道，非常有才华的人，对我们正在建设的东西有很多兴趣。
很好。下一个说，你们现在已经完成了11项收购，其中近一半是在今年完成的。从第一项收购到本周宣布的两项，你们学到了什么？你们预计接下来的11项收购会像前11项一样吗？为什么或为什么不？
是的，我的意思是，它们都非常相似。我不会说前11项看起来都一样，但我们肯定在过程中学到了一些东西。你知道，我们犯了一些错误，我想我们也做了一些伟大的投资。我想最重要的是，过去四年我们的视野真正收紧，专注于收入质量，更高的经常性收入标准成为我们审视业务的主要方法。我还想说，随着我们在几个不同垂直领域（无论是会计服务、ITMSP还是最近的技术工种）获得舒适和经验，我认为我们随着经验的增加而更加舒适。
所以你可能会看到这些垂直领域的更多活动。
谢谢。最后一个是一个跟进问题。它说，作为前一个问题的跟进，随着11项收购，你们现在可能没有雇佣11位OIRs，但许多OIRs。与前一个问题相同，从第一位到最近几位雇佣中，你们学到了什么？接下来的半打左右的OIRs会像第一批完成这11项收购的人一样吗？为什么或为什么不？
是的，再次，我认为看起来是一个非常棒且多样化的团队。到目前为止我们所有的OIRs，我认为我们有一套标准，一套我们认为重要的属性，我认为这些是小公司成功领导者的预示。我们过去讨论过这些。我想如果有什么的话，我们可能在某些属性上重新索引。显然，我们正在寻找聪明、好奇、谦逊、诚实、有创业精神的人，他们有真正的获胜意愿，所以很难说看起来像这个或那个。
但我认为，只要他们具备那套属性，我们认为这是预示，如果不是预示，至少是小公司成功领导者的指示。所以我们将继续根据我们认为有效的标准进行筛选，并在前进过程中继续完善我们的面试和筛选过程，甚至可能在几个属性上更加重视。
谢谢。JT，这结束了通过电子邮件提交的问题。我将把它转回给你做任何结束语。好的。
好的，谢谢大家今天下午加入我们。非常感谢，并期待在2025年剩余时间内与你们保持联系。我们这边就这些。
非常感谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开电话线，祝您度过美好的一天。感谢您的参与。