身份不明的发言人
Louisa Smith（负责人）
Linda M. Tharby（总裁、首席执行官兼董事）
Thomas Adams（首席财务官）
身份不明的参会者
Frank Takkinen（Lake Street Capital Markets）
Chase Knickerbocker（Craig-Hallum Capital）
Caitlin Cronin（Canaccord Genuity）
Jason Bednar（Piper Sandler）
Anderson Schock（B. Riley Securities）
大家好，欢迎参加科鲁医疗系统2025年第二季度财务业绩电话会议和网络直播。目前所有参会者都处于只听模式。问答环节将在正式演讲后进行。提醒一下，本次会议正在录音。现在我想把会议转交给Gilmartin Group的Louisa Smith。请开始。
谢谢Judith，大家下午好。今天和我一起参加电话会议的有科鲁医疗系统的总裁兼首席执行官Linda Tharby和首席财务官Tom Adams。今天早些时候，科鲁发布了截至2025年6月30日的第二季度财务业绩。新闻稿的副本可在公司网站上找到。我鼓励听众们手头准备好我们的新闻稿，其中包括我们的财务业绩以及对本季度的评论。此外，我们将在今天的电话会议中使用幻灯片来支持进一步的评论，这些幻灯片也可在我们网站的投资者关系部分找到。
在本次电话会议中，我们将就我们的业务计划和其他事项做出某些前瞻性声明。这些评论基于我们的预测和预期。截至今天，由于风险和不确定性，包括在相关新闻稿和我们最近向美国证券交易委员会提交的文件中提到的那些，实际事件或结果可能会有重大差异。我们没有义务更新任何前瞻性声明。在电话会议中，管理层还将讨论某些非GAAP财务指标。您可以在我们的新闻稿、随附的投资者演示文稿和美国证券交易委员会文件中找到额外的披露，包括这些非GAAP指标与可比GAAP指标的对账。
为了那些正在收听重播的人的利益，本次电话会议于2025年8月6日星期三美国东部时间下午4:30左右举行并录制。自那时起，公司可能已经就讨论的主题发表了额外的评论。现在我想把电话会议转交给总裁兼首席执行官Linda Tharby。Linda，请继续。
谢谢Louisa。大家下午好，感谢参加今天的收益电话会议。我将首先就我们的战略愿景和大容量皮下给药市场的机会发表一些评论，然后是第二季度的亮点。然后Tom将回顾我们的财务业绩，之后我们将开放电话会议进行提问。让我从大局开始。科鲁是大容量皮下给药市场的领导者。随着Freedom System在2017年被批准用于第一种药物，我们处于有利地位，可以利用从医院静脉注射治疗向更便捷的家庭和输液诊所皮下治疗加速转变的机会。
今天，我们的Freedom System服务于大约45,000名主要接受免疫球蛋白（IG）治疗的慢性病患者，提供了强大稳定的经常性收入基础。我们还专注于扩展到免疫球蛋白以外的领域，目前我们有10个活跃的机会，还有更多我们正在追求将新药引入我们的Freedom Infusion平台。在过去的十年中，医疗保健已经开始从医院转向输液诊所再到家庭，科鲁处于独特的有利位置来利用这一趋势。我们被批准用于市场上所有皮下和静脉注射配方的免疫球蛋白药物。我们估计，免疫球蛋白治疗的给药设备机会约为4.5亿美元，其中只有20%被皮下配方渗透。
除了免疫球蛋白，目前还有50多种正在开发的药物，其配方体积大于10毫升，需要专门的给药解决方案，这是一个与科鲁在大容量给药方面的核心竞争力相一致的巨大机会。我们的战略基于三个增长支柱：深化和扩大我们在国内的核心业务，我们在那里是市场领导者并有增加渗透的机会；在国际上扩张，那里皮下渗透率更高，我们有份额增长的机会；以及支持更多药物治疗的交付以覆盖更多患者。现在转向我们第二季度的业绩，我们在第二季度达到了一个历史性的里程碑，收入超过1000万美元。
收入增长了20%以上，所有三个战略增长支柱都保持了持续的增长势头。我们的国内核心业务继续优于不断增长的皮下免疫球蛋白市场，我们在国际扩张中看到了显著的加速，增长超过30%。我们的制药服务和临床试验部门也因临床供应协议而实现了强劲增长。我们继续通过市场份额增长扩大我们的患者基础，来自慢性皮下免疫球蛋白患者的经常性收入。此外，FDA最近批准了empavelli（一种非免疫球蛋白药物）的扩大适应症，用于C3G和原发性ICMPGN，创造了进一步的机会。我们还提前提交了一种罕见病生物制剂的510(k)申请，这是我们战略中引入更多非免疫球蛋白药物的另一个里程碑。
继我们在欧盟的成功之后，我们还启动了一个基于美国的肿瘤学试点项目，有50多名患者在四个不同的皮下肿瘤药物的六个输液中心注册。这个试点的见解将有助于数据生成，为我们在追求肿瘤学机会方面的战略决策提供信息，我们期待在接下来的几个季度中向您更新。我们还在本季度推进了盈利目标，第二季度现金使用量为60万美元。这是由于强劲的收入增长、持续的毛利率表现和严格的资本配置三重因素推动的，这些因素提供了有意义的运营杠杆。
最后，我很高兴地宣布Adam Caldermatten已加入科鲁担任首席商务官，他在大型和小型公司中领导制药和生物技术给药合作伙伴关系方面拥有20年的成功经验。Adam将在进一步加速我们的全球商业和PSD战略方面发挥关键作用。两周以来，他已经迅速投入工作。让我们更详细地看看我们三个战略支柱的表现，从我们的核心业务结果开始。我们的国内核心业务继续优于强劲的皮下免疫球蛋白市场增长，这得益于关键账户中的市场份额增长。Empavelli的新标签扩展将为进一步扩大我们的患者基础提供机会。
在国际上，我们继续实现显著增长，这得益于向新地理区域的扩张和我们在欧洲的第一个预充式注射器市场转换，这是我们相信是一个更大的长期战略的早期步骤。我们预计在下半年预充式注射器努力将带来更大的贡献。您会注意到我们已经更新了我们的管线幻灯片，区分了核心免疫球蛋白机会和添加到我们标签中的新药。我将在下一张幻灯片中介绍后者。我们认为这种观点更清楚地说明了设备创新、标签扩展和战略合作如何推动我们核心免疫球蛋白业务的份额增长和目标地理扩张。
在我们的免疫球蛋白合作伙伴关系中，我们在本季度取得了两项关键进展。首先，我们完成了日本所有泵和耗材的注册，为与两种领先的免疫球蛋白疗法一起销售铺平了道路。我们预计将在今年下半年实现销售。最后一步，我们的流量控制器与第三种免疫球蛋白药物的批准预计将在2026年完成。此外，我们的一种免疫球蛋白药物合作进展到了联合的2/3期试验。更广泛地说，我们在免疫球蛋白设备和药物合作伙伴关系中继续取得强劲进展，一个重要里程碑即将到来。我们预计下一代泵的多项批准将在2026年实现，这将开启新的市场份额和地理扩张机会。
转向我们的第三个增长支柱，我们在支持更多药物交付并最终将更多患者引入我们平台的机会中继续看到良好进展。我们的管线包括五种新药，我们预计到2026年底将在我们的Freedom Infusion平台上商业化，以及总共10种管线药物，包括独立的510(k)提交和正式的制药合作。值得注意的是，我们命名了我们正在独立追求的两种药物：用于铁螯合的去铁胺和抗生素万古霉素，两者现在预计将在2026年获得批准。总的来说，这两种药物代表了大约100万次总输注，我们预计明年将实现约50万次的增量收入。
通过与专业药房的关系，我们正在识别并可能追求更多适合这一类别的药物，以推动额外的年度输注进入我们的核心业务。正如我在开场白中提到的，FDA最近批准了empavelli的扩大适应症，代表了大约10万次年度输注。我们估计科鲁的机会约为其中的2万次输注。我们还提前提交了一种代表4万次年度输注的罕见病生物制剂的510(k)申请。我们希望在今年年底前获得批准。基于估计的患者群体、给药计划和之前的平均销售价格，新药的总可寻址市场现在约为18亿美元，而之前为22亿美元。
随着我们的新药管线继续发展，我们将评估每种治疗的输注量以确定科鲁的可服务机会。我们对我们强大且不断增长的管线感到鼓舞，一些近期的商业机会正在转向生产开发。我们的计划进展顺利，并将成为近期增长的驱动力。我很高兴地报告，我们在第二季度提前启动了第一阶段流量控制器。第二阶段流量控制提交预计将在2026年上半年完成，并将提供增强的性能和扩展的标签适应症，这将扩大我们在新市场中接触新患者的机会。
我们的下一代泵开发按计划进行，预计将在2025年第四季度至2026年第一季度提交510(k)申请。这种泵将适应所有可用的预充式注射器，将与瓶装和注射器兼容，并为患者提供改进的移动性和可用性。我们现在预计将在2026年下半年提交我们新耗材组的510(k)申请，这给了我们时间和机会来纳入更多的市场反馈。我们不预计这将对2025年或2026年的收入数字产生任何负面影响。我们正在优先考虑泵开发，这一决定有可能加速我们的国际增长。
总的来说，我对我们在今年上半年建立的势头感到非常满意，并对我们在2025年剩余时间内保持这一轨迹的能力充满信心。我们已经建立了一个强大的基础来执行我们所有的增长支柱，我们的团队每天都在持续提供稳定、专注的进展。说到这里，我将把电话会议转交给Tom，让他详细介绍我们的财务业绩并分享我们更新的2025年展望。
谢谢Linda。从收入开始，我们很高兴在第二季度实现了创纪录的1020万美元收入，比去年同期增长了21%。我们的国内核心收入为710万美元，比去年同期增长了15%。这一表现继续证明了我们超越整个皮下免疫球蛋白市场增长的能力，这得益于新患者的开始和市场份额的增长，导致耗材量的持续强劲。在我们的国际核心业务中，我们实现了220万美元的收入，比去年同期增长了34%。这一增长是由向新地理区域的扩张和我们在欧洲预充式注射器战略的持续成功推动的。
我们的制药服务和临床试验收入为90万美元，比去年同期增长了42%，这得益于临床试验订单的强劲表现，一种非免疫球蛋白合作伙伴展示了我们的PST业务在皮下免疫球蛋白之外的多样化。转向我们的毛利率表现，从左侧的图表开始，我们第二季度的毛利率为63.5%，同比下降了150个基点。这一下降主要由两个特定因素驱动：今年的关税影响为90个基点，以及去年有利的库存重估调整为90个基点。这些不利因素部分被批量效率和改进的PST利润率所抵消。
对于下半年，我们预计毛利率将在61%至63%的范围内，受到较低平均售价市场收入增加和持续关税影响的影响。我们重申2025年全年毛利率指导范围为61%至63%。转向现金，我们本季度末的现金余额为810万美元，第二季度现金使用量为60万美元，这是由于收入增加、持续的毛利率和严格的运营支出支出导致的净亏损减少。从净亏损中，我们剔除了60万美元的非现金相关项目，主要由股票补偿费用和折旧驱动。
我们的营运资金在本季度较高，这是由于库存补充和应收账款收款时间的影响。我们还在本季度投资了与我们的新产品相关的制造设备。看看我们过去三年的现金使用策略轨迹，我们在减少现金消耗方面取得了重大进展。我们从2023年的590万美元现金使用量改善到2024年的190万美元。随着我们大部分重要的基础设施投资已经完成，我们继续呈现有利的趋势。上半年的现金使用量为150万美元，对于2025年下半年，我们预计我们的使用量将中性或为正，这使我们有望实现2025年全年运营现金流为正的目标，并在年底拥有至少810万美元的现金。
我们上半年的财务亮点显示了我们在损益表上的实力，收入增长了19%，达到1980万美元，而2024年上半年为1660万美元，相应的运营支出增加了3%。这表明我们能够运行严格的资本配置过程并更接近盈利。毛利率保持强劲，为63.1%，同比下降50个基点。我们的调整后EBITDA改善了101%，略微为正，而2024年上半年为负130万美元，调整后每股收益为0.00美元，而去年同期为每股亏损0.02美元。
展望未来，我们将收入指导提高到3950万至4050万美元，代表18%至20%的增长，比之前的3850万至3950万美元的范围有所增加，这是由于国际预充式转换带来的进一步增长的显著机会，部分被美国一家大型分销商在第三季度预期的库存减少所抵消。我们重申毛利率指导范围为61%至63%。我们预计上半年的毛利率压力将持续到下半年，这是由于在国际市场中增长组合更强，平均售价较低，以及供应链通胀和关税压力。
我们预计定价和制造效率将减轻一些这些不利影响。对于现金流生成，我们重申我们对2025年全年运营现金流为正的预期。我们预计不包括股票补偿的运营支出在2600万至2700万美元的范围内，2025年下半年运营支出较高，主要由研发项目工作驱动。此外，我们仍然预计新生产线的投资活动和资本支出将少于200万美元。现在我将把电话会议转回给Linda，就未来的里程碑和我们持续增长的愿景发表一些结束语。
谢谢Tom。我们对第二季度的表现和我们所有战略增长支柱的势头感到非常满意。我们强劲的业绩、扩展的管线和盈利轨迹展示了我们商业模式的实力和未来的重大机会。未来的关键里程碑包括推进我们的第二阶段流量控制器和下一代泵提交，继续我们的国际扩张，重点关注预充式机会和管线进展，预计到2026年第一季度将提交三种新药。至于公司的长期愿景，我们的目标是通过投资于核心国际和新产品及新药管线计划，维持20%以上的增长。
2025年是为这一基础奠定基础的关键一年。总结几个关键要点，我们相信这些使科鲁成为一个引人注目的增长故事。我们交付了又一个强劲的季度，收入增长了20%以上，这得益于经常性核心收入和核心免疫球蛋白业务中患者的持续增长。国际扩张进一步加强，我们开始看到宏观趋势对皮下给药有利的顺风。我们有10种新药的管线，还有更多在望，这显著扩大了我们的长期机会。我们提高的指导反映了我们对战略和执行的信心。最后，衷心感谢整个科鲁团队每天以目标和热情出现，帮助世界各地的患者。
接线员。请开放提问线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按*1。您可以按*2退出提问队列。对于使用扬声器设备的参与者，在选择*键之前可能需要拿起您的听筒。我们的第一个问题来自Lake Street Capital Markets的Frank Takkinen。请继续。
好的。感谢回答问题。祝贺这个稳健的季度和指导的提高。希望从指导开始。看起来你们已经通过了这个季度。看起来核心业务势头良好。海外显然也表现良好。我只是好奇你们是否能解析一下预期，国内对海外，然后是第三季度对第四季度的预期节奏。
是的。嗨，Frank。谢谢你。我们对这个季度和我们预期的势头感到非常满意，整体指导范围提高了100万美元。关于指导范围，显然国际正在为我们带来巨大的增长，我们预计这种增长将在下半年继续加速，抵消Tom在美国方面谈到的情况。我将把它转交给Tom，就第三季度对第四季度的进一步评论。是的。
嗨，Frank。是的。所以Frank，我们看待业务的方式是，正如Linda正确提到的，100万美元的提高，大部分，大部分的提高我们将看到在我们的国际市场。我们看到预充式机会带来了非常好的收入增长，我们在准备好的发言中都提到了这一点。因此，你可以预期真正稳定和强劲的增长，超过你在前两个季度看到的。然后正如Linda提到的，在国内。是的，我们确实从一家美国大型分销商那里得到消息，他们将在第三季度进行库存减少计划。
所以我们看到第三季度因此有一点下降，但然后我们应该在第四季度看到反弹。然后在PST方面，我们在PST（即我们的临床试验和服务业务）中继续看到稳定的增长。因此，你可以预期在下半年看到更多你在上半年看到的情况。
明白了。这很有帮助。然后也许只是跟进你们俩都提到的，欧洲的预充式注射器。我知道这刚刚开始，这是一个巨大的增长机会。所以你们能否提供任何额外的细节，说明是什么推动了这种成功，然后我们该如何看待这种增长的持续性以及这对你们来说可能有多大的机会。
是的。关于预充式注射器，很高兴看到这个季度真正成形。但只是描述一下广泛的机会，PhRMA正在将他们的药物，特别是我们的免疫球蛋白合作伙伴，从瓶装转换为预充式注射器。我们的Freedom System与预充式注射器完美配合，患者将注射器放入泵中，关闭设备，就可以进行输注。因此，它减少了许多步骤。减少了40%以上，加上75%以上的患者偏好预充式注射器。因此，推动国际机会的是，我们在欧洲的历史份额位置在10%到15%的范围内。
我们看到的是，随着预充式市场转换为预充式注射器，我们是首选的设备。因此，你现在看到的转换只是一个我们已经转换的国家，这部分反映在我们的第二季度业绩中。我们预计在下半年会看到更多，我们现在正在与所有的制药合作伙伴合作，特别是其中一个在他们的预充式注射器转换计划上。我们认为还有几个市场我们可以在26年转换。然后随着我们的新泵机会，我们预计将在26年年中与他们一起在全球几个新市场推出。
明白了。这很有帮助。我就到这里。再次祝贺。
谢谢你。
下一个问题来自Craig Hallam的Chase Knickerbocker，请继续。
下午好。祝贺这个不错的季度，感谢回答问题。也许只是跟进Frank刚才问的问题。在那个已经转换的国际市场中，我可能错过了这个，Linda。抱歉。在那个已经转换的国际市场中，你们的市场份额是多少，或者你们预计会是多少，与你刚才分享的欧洲市场份额相比？
是的，所以我们知道我们进入今年的份额位置可能在10%到15%之间。我们认为现在是20%出头。那个市场是欧洲前五大市场之一，我们认为还有四五个其他市场我们可以去进行进一步的转换。所以我们才刚刚开始。我们不认为转换已经完全完成。你会看到更多，这给了我们信心将指导范围提高100万美元，因为我们预计下半年会有更多的转换。
明白了。所以那个20%出头的数字，你是说在欧洲还是你是在说那个特定市场？正确的。所以市场份额？
是的，我是说在整个欧洲，我们还没有所有关于我们在那个特定市场的具体份额的细节。是否已经带我们到了。我们只是还没有那个特定市场的范围。你知道，团队将在欧洲并与制药合作伙伴更紧密地合作，在未来几个月内弄清楚这一点。我们所知道的是显然有很多未开发的机会。我们知道那个特定市场可能是我们份额位置低于大多数的地方。这是我们在电子泵方面面临最大竞争对手的地方。
所以我们感觉很好关于第一个市场，还有更多。
明白了，谢谢。关于国内皮下免疫球蛋白市场在季度中的情况，你能分享一下增长率是多少，以及你听到的任何评论，关于你的制药合作伙伴对今年剩余时间皮下免疫球蛋白市场的看法。
是的，我会说我们看到增长率在今年上半年继续保持在高个位数，低两位数。我们看看谁已经在免疫球蛋白方面报告了，他们都报告了皮下免疫球蛋白特许经营权的强劲两位数增长。所以我们对此感到鼓舞。而这真的只是。我们继续看到更多的新患者开始皮下免疫球蛋白治疗，这真的推动了很多增长。我们继续看到新患者被诊断出来，然后最后我们知道现在有一个针对继发性免疫缺陷的试验正在进行，这在欧洲以前是皮下免疫球蛋白的一个非常强大的驱动力，当这个试验结束时，我们相信这将是美国皮下免疫球蛋白市场的另一个增长驱动力。
明白了。也许最后几个问题，关于耗材延迟，你能谈谈具体是什么产品设计元素你想要添加导致了这种延迟，然后在下一代泵方面类似的问题，在提交之前还有什么要做？你对那个时间表有多自信，比如25年底，26年初。谢谢。
关于耗材延迟，我认为这是我们耗材线的一个重大转变。它涉及两件事。第一是舒适度的显著改善，这与针技术有关，第二是便利性的大幅提高。因此，大大减少了患者进行输注所需的步骤数量。只是在与我们的客户、患者和制药合作伙伴的常规研究中展示这一点，我们只是想做一些调整，我们认为这将更好地满足市场的整体需求。
所以选择在这个项目上稍微延迟一点。再次，我不认为这会影响我们25年或26年的收入。所以对我们学到的东西感到兴奋，我们将做出这些改变并在下一代泵上继续前进。我们非常有信心。我们已经与患者、专业药房、制药公司一起进行了测试。每个人都对这个发布感到非常兴奋。目前我们没有看到任何重大延迟。我们已经通过了所有主要的技术障碍。你知道，我们相信，最迟在26年第一季度末，我们将提交510(k)批准。
谢谢，Linda。再次祝贺。
谢谢你。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Caitlin Cronin，请继续。
嗨。非常感谢回答问题，祝贺这个伟大的季度。你知道，只是从下一代泵开始，提醒一下，你知道，为什么这很重要，特别是对海外，然后现在优先考虑它。现在，那个批准的时机和推出是什么时候？海外。
所以下一代泵，它的重要性在于随着预充式注射器的推出，患者每周给药方案中使用多个预充式注射器。为了使用这些多个预充式注射器，它们的大小都不同。而为了患者今天做到这一点，他们有时使用一个预充式注射器，然后他们必须拿一个预充式注射器，放入不同大小的注射器，或者他们可以使用两个不同的泵。所以只是解释一下，听起来很复杂。所以我们的新泵将与市场上任何可用的预充式注射器一起工作，你知道，它们从5毫升到50毫升不等。
它也将与任何瓶装或预充式注射器一起工作。它还具有扩展的移动性、给药窗口、易用性。所以非常兴奋关于这一点，价值主张非常强大。关于时机。我们预计提交美国510(k)，正如我所说，然后欧盟我们将在一个季度之后跟进。所以我们预计在26年年中在欧盟提交。
太好了。然后你知道，关于关税影响，只是任何关于预期的更新和节奏以及你们如何缓解？
是的。嗨Caitlin。我可以，我来回答这个问题。当然。关于关税，我们受关税影响最大的供应商是我们的第三方合同制造商。我们已经，我们已经查看了他们的账单和材料，并与他们合作真正理解从材料角度的影响，材料来自哪里，以及从那个承包商那里增加的实际关税影响是什么。你知道，当我们看看我们全年的业务时，大约是90个基点的影响，你知道，大约是每个订单的2%。我们研究得非常详细。
所以我们感觉相当强大，我们已经控制了这一点。你知道，我们不断在我们自己的设施中进行卓越运营计划，寻找通过我们的批量创造效率的方法，以及来自供应商的返利等计划。随着我们公司的发展，我们继续看到批量增加，我们能够通过这个过程利用一些批量，一些效率。所以我们感觉相当好，我们已经从关税相关的角度控制了一切。
太好了。也许还有一个问题，你知道，有信心那个分销商在美国的影响真的只是一个第三季度的事件。
也许我先开始，然后转给Tom。我们最重要的是看看我们的量相对于我们所谓的终端用户需求。所以我们有数据关于那些分销商卖给我们的终端用户专业药房。那个需求非常非常强劲。所以然后我们可以推断他们携带了多少库存，我们知道基于我们的需求和整体市场增长，我们对终端用户需求的持续感到相当好。所以，你知道，他们整个公司目标减少一周的库存，你知道，将在第三季度带来一个小打击，但不会影响我们那么多相对于我们谈到的一些其他增长驱动力，即国际。
是的。只是补充Linda说的，Caitlin，我们的分销商，他们保持自己的安全库存和自己的库存水平，有时他们会减少它们。他们有减少它们的计划。他们仍然为我们的客户服务。但如果他们携带，比如说他们携带四周，他们可能选择在一个特定时期携带三周。所以我们只是对此做出反应，因为在一天结束时我们卖给分销商，这就是我们报告的销售。所以这就是我之前提到的第三季度下降的原因。
明白了。有道理。感谢回答问题。
谢谢，Caitlyn。接线员，接线员，我们可以转到下一个排队的人。你好。WS。接线员，你在吗？抱歉对我们的听众。接线员说她正在重新连接。稍等。好的，各位，我们肯定会要求这次电话会议的退款。我想我们只是在等待接线员时保持耐心。
抱歉，我们将接受。下一个问题来自Piper Sandler的Jason Bednar。请继续提问。
好的，祝贺这个不错的季度各位。看起来你们预计今年下半年会有正的现金生成，Linda和Tom，很高兴看到，我想。你们现在从战略上如何看待现金，既然我们有点处于现金生成模式，你们是要先建立一个缓冲，还是考虑再投资于业务以维持强劲的顶线或甚至加速它？如果是后者，你们认为这更像是研发推动还是SGA类型的投资？任何这方面的细节都会很棒。
谢谢Jason关于季度的祝贺。关于资本首先，我们显然很高兴我们在这个季度实现了正的现金流，以及今年剩余时间的展望，正如我们提到的，这是顶线收入增长和毛利率的组合。但我们开始，我会说大约一年半前，真正收紧我们的资本配置，看看我们组合的平衡，短期和长期机会。我们看到在我们身后的是大资本，对基础设施和人员和团队的大投资，这就是为什么你看到现金消耗下降。
现在向前看，我们有一个非常好的运营模式，我们与制药公司的合作伙伴关系和与关键账户的协议使我们有一个相当低的SSGA。所以随着我们前进，我们绝对会看看每一个增长机会。我们显然觉得大多数这些投资将在SSGA中，我们幸运的是大多数都是一年回报，这使我们能够保持800万美元的现金余额，这就是我们的想法。但如果我们看到大机会，你知道，国际机会的超常增长，你知道，那些回报很快。
你知道，肿瘤学试点，让我们看看那个走向哪里。但那可能是另一个机会。那些将是机会，你知道，我们会看看我们能做什么，无论是用现有的债务还是其他方式来追求那些。但我们对我们的现金状况和保持今天拥有的20%以上增长的能力感到良好。
好的，这很有帮助，也是一个很好的过渡到我后续问题。Linda。所以我们越来越接近几乎实时地挖掘这个新管线与新药，扩展适应症。思考这个管线商业吸收的正确方式是什么？更像是线性采用曲线，还是更像曲棍球棒式的方法？我想我们都会尝试弄清楚如何建模这些，因为它们变得更真实，并进一步推进。但你们希望我们如何集体思考这些？
是的，我会说我们努力现在给出潜在总输注次数。当然这不代表我们的机会。我们会尝试给出一个指示。我想我在上次电话会议上说过，我们正在独立追求的两种药物，万古霉素和去铁胺，明年大约是50万。明年empavelli和罕见病适应症的类似数字。所以明年可能这两种药物加起来接近100万美元的上升空间。然后你会看到在几年内类似的线性进展。
我会说我们看到的大的跳跃显然是肿瘤学，如果那个发生，考虑到那个市场的整体规模。我们很高兴我们在诊所，但显然价值主张在这里证明很强。但在报销和经济学方面还有更多工作要做。
好的，非常有帮助。非常感谢。
谢谢你，Jason。
接线员，我们可以接受下一个问题。
下一个问题来自B. Riley Securities的Anderson Schalk，请继续提问。
嗨。感谢回答问题，祝贺这个非常强劲的季度和正的调整后EBITDA。因此，随着日本推出预计将在下半年产生收入，我想我们应该如何看待下半年的国际增长？30%仍然是2025年的目标吗？看起来如果你们在国际收入上保持连续持平，你们将接近同比增长50%。下半年有什么季节性我们应该考虑的吗？
是的，也许我只是谈谈日本，然后我会转给Tom关于国际的一些更详细的问题。所以在日本总体上，我们仍然认为这是一个前十大免疫球蛋白市场。我们很兴奋。皮下免疫球蛋白刚刚在那里开始。我们刚刚记录了第一次销售。它包含在我们看到的指导中。但我们看到日本在2026年的影响比2025年更大。Tom，也许我会交给你关于国际增长的具体问题。
是的，Anderson，所以如果你想想下半年，正如我们提到的，我们已经有了一个非常强劲的上半年，大约35%左右的增长。你可以预期这个数字将显著增加。正如我们提到的，当我们想到100万美元的提高时，我会说这主要都进入了国际业务。所以当你想想你的模型和去向时，我会说你会想要在第三季度、第四季度几乎均匀地分层到国际业务中。
好的，明白了。然后在上次电话会议上你们提到你们预计下半年会有另一个来自第一季度招标胜利的订单。你们有任何关于时机或规模的更新吗？
我会说它包含在我们提供的指导中。我们确实对其有可见性。我不会给出具体数字，但我会说我们在第二季度开始看到实现的东西。我们预计在下半年会看到同样强劲的订单。
好的，明白了。然后在制药服务和临床试验方面，是什么推动了这种增长。这只是一次性的NREs还是我们应该将这个季度的收入视为新常态？
是的，我会说我不认为这个季度的收入是新常态。它是由我们在发言中提到的推动的，即一种非免疫球蛋白药物的临床试验订单，这对我们来说是令人鼓舞的。那些临床试验通常意味着药物在临床试验中，那个特定的药物在三期。所以我们很快就会获得批准。我想我们关于制药服务Tom在之前的问题中提到的是，你可以预期上半年和下半年的PST收入大致相同，如果我们获得比目前预期的更多机会，可能会有一些上升空间。
好的，明白了。感谢回答我们的问题，祝退款好运。
非常感谢。
我们已经到达问答环节的结束，我将把电话转交给首席执行官Linda Tharbee进行结束语。
感谢大家今天下午加入我们。我们期待在我们在2025年里程碑上取得进展时向您提供关于额外机会的进一步更新。祝你们今天剩余时间愉快。
今天的会议到此结束。您现在可以断开线路并享受今天剩余的时间。