身份不明的发言人
Mike Milotich（临时首席执行官兼首席财务官）
Stacey Finerman（投资者关系副总裁）
身份不明的参与者
Christopher Nathaniel Svensson（德意志银行）
Craig Maurer（FT Partners）
Cristopher David Kennedy（William Blair & Company）
Darrin Peller（Wolfe Research, LLC）
James Eugene Faucette（摩根士丹利）
Ramsey Clark El-Assal（巴克莱银行）
Tien-tsin Huang（摩根大通）
Timothy Chiodo（瑞银）
Vasundhara Govil（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc）
下午好，女士们、先生们，感谢您的耐心等待。欢迎参加Marqeta 2025年第二季度财报电话会议。此时，所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，我们将开放提问环节。提醒一下，本次电话会议正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁Stacey Finerman。谢谢，您可以开始了。
谢谢接线员。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性声明。这些前瞻性声明受多种风险和不确定性的影响，包括我们在美国证券交易委员会（SEC）备案文件中列出的风险，这些文件可在我们的投资者关系网站上找到，包括截至2025年12月31日的年度报告10-K表格以及我们随后向SEC提交的定期报告。实际结果可能与我们在今天的前瞻性声明中提到的结果有重大差异。这些前瞻性声明仅在本电话会议时有效，公司不承担任何义务或意图更新这些声明，除非法律要求。
此外，今天的电话会议包括非GAAP财务指标。这些指标应被视为GAAP财务指标的补充，而非替代。与最直接可比的GAAP指标的调整可以在今天的收益新闻稿或收益补充材料中找到，这些材料可在我们的投资者关系网站上获取。今天的主持人是Marqeta的临时首席执行官兼首席财务官Mike Milotich。接下来，我将把电话交给Mike开始。
谢谢Stacey，也感谢大家参加Marqeta 2025年第二季度财报电话会议。首先，我将简要概述我们第二季度的业绩，然后介绍我们在为客户推动创新和业务扩展方面的进展。最后，我将详细说明第二季度的财务业绩以及对今年下半年的预期。
我们的第二季度业绩展示了我们在实现强劲增长的同时，通过效率和规模提升调整后EBITDA的能力。第二季度总处理量（TPV）为910亿美元，较2024年同期增长29%。第二季度净收入为1.5亿美元，同比增长20%，这得益于我们为客户提供的多样化用例。
毛利润为1.04亿美元，较2024年第二季度增长31%，毛利率为69%。这包括由于修订后的会计政策对卡网络激励的估计和确认带来的8.6%的增长收益。调整后的EBITDA为2900万美元，利润率为19%，这得益于毛利润增长和运营费用的严格控制。这是我们调整后EBITDA的历史新高，表明我们在实现盈利的道路上取得了重大进展，本季度几乎达到GAAP净收入盈亏平衡。
今年我们的重点是扩大和深化客户关系，同时通过创新计划、增值服务和无缝的地理扩展支持他们的持续增长。
其中一个亮点是我们继续扩展借贷和“先买后付”（BNPL）用例。尽管BNPL在过去五年中有所扩展，但Marqeta仍然处于帮助BNPL客户提供创新和用户友好解决方案的前沿。在公司早期，我们通过即时发行虚拟卡将BNPL提供商与零售商连接起来，实现了无缝支付体验，而无需昂贵的后端集成。虽然其他公司最终也实现了即时发行，但我们继续领先，为BNPL提供商提供“随处支付”卡解决方案，使他们的终端用户能够在任何接受卡支付的地方享受“先买后付”服务。
最近，我们通过与合作伙伴合作推出Visa Flexible Credentials，为消费者提供灵活的支付体验，我们是美国首家提供此功能的发卡处理商。6月，我们支持Klarna推出Klarna OneCard，使其成为第二家为消费者提供灵活凭证卡的BNPL提供商。这基于我们与Klarna多年的合作，展示了客户如何在我们的平台上扩展其产品和服务范围以及地理覆盖。
过去四年中，Klarna已从三个项目扩展到今年下半年的10多个项目，覆盖多个国家。我们将继续在BNPL领域创新。正如我们在去年的Money20/20上宣布的那样，我们正在构建一项新功能，利用我们的发卡专业知识和BNPL关系，抓住行业趋势的变化。这项功能嵌入应用程序中，允许消费者在购买时获得多个BNPL选项，同时使用现有的借记卡支付，从而提高分销和用户参与度。目前，我们有多家发卡合作伙伴和BNPL客户正在集成和测试这项新服务，目标是在2025年假日季前进行有限发布。计划在2026年与更多合作伙伴进行更广泛的发布。
我们不仅通过新的创新计划帮助客户扩展业务，还通过增值服务提供更多价值，同时展示我们产品的广度。增值服务使我们的客户关系更加稳固，并增强了业务的经济效益。尽管第二季度增值服务的增长基数较小，但其毛利润同比增长了一倍以上。这些增值服务跨越地理和用例，客户越来越依赖Marqeta的专业知识。
一个受到广泛关注并为客户带来价值的产品是实时决策（Real-Time Decisioning）。我们构建的实时决策功能以发卡机构为中心，允许客户基于广泛且多样化的底层交易信息创建规则和控制来管理交易欺诈。目前，超过40家客户（占我们非区块TPV的近20%）正在使用实时决策功能，这是增值服务毛利润增长的主要推动力。我们正在通过人工智能和机器学习功能进一步增强该产品，以帮助在授权过程中实时评估交易风险。这使得客户能够自定义风险容忍阈值，并以毫秒级的响应时间自动化交易接受。
我们预计机器学习将通过自适应模型持续改进欺诈检测，以应对新出现的威胁。我们在欧洲的一家长期合作的顶级客户最近选择了Marqeta的这项产品。尽管该客户最初与另一家合作伙伴合作，但他们需要更大的灵活性以满足其运营的不同地区的需求。他们选择Marqeta不仅因为集成的便利性，更重要的是他们认为该工具的灵活性和有效性将帮助他们在我们的平台上为其卡计划解锁更多增长。欧洲仍然是我们增长的重要驱动力，TPV继续同比增长一倍以上。
我们的欧洲业务多样化，与北美业务一样由多种用例驱动。新银行借贷（包括“先买后付”和费用管理用例）在欧洲的同比增长均超过100%。这一增长既来自本地客户的蓬勃发展，也来自跨区域客户向欧洲的扩展。我们增长最快的本地客户之一计划扩展到欧洲的9个新市场，使其覆盖的市场总数达到26个。此外，一家美国费用管理客户正在向欧洲扩展。这些都是我们现代发卡平台实力的绝佳例证，该平台提供了更大的灵活性，并更容易扩展到新市场。
现在，我们在欧洲的平台能力将通过收购TransactPay进一步扩展，为客户提供更深入的参与和更多价值。在获得必要的监管批准后，我们于7月31日完成了对TransactPay的收购。我们预计这一业务合并将在三个方面创造价值。首先，它将使我们能够为在欧洲运营的客户提供更多计划管理服务。其次，它将使我们能够支持那些希望为处理、计划管理和EMI许可证寻找单一提供商的大型客户。第三，它使我们能够在地理上标准化我们的产品，并更好地控制提供与北美相当的解决方案。
此次收购已经引起了客户的极大兴趣，我们已经开始在市场上推广我们的联合价值主张。由于Marqeta和TransactPay长期作为合作伙伴合作，我们预计在未来几个季度将进一步整合产品。在转向财务业绩细节之前，我想总结一下。随着我们进入下半年，业务势头强劲。我们持续推动借贷用例（包括“先买后付”）创新的能力是TPV增长的主要驱动力之一。随着未来几个季度业务和平台的成熟，我们将有更多扩展机会，扩大可用服务，并找到新的方式来增加价值和深化客户关系。
最后，我们的欧洲TPV继续以超过100%的速度增长，随着TransactPay收购的完成，我们将在北美和欧洲提供更统一的计划管理服务。所有这些能力的扩展，加上我们发卡专业知识的广度，使Marqeta能够更好地支持客户的扩展——无论是新计划、用例还是地理覆盖。现在，让我转向第二季度的财务业绩。
第二季度是一个非常强劲的季度，远超我们的预期。第二季度TPV增长较第一季度加速近3个百分点，达到29%以上。净收入和毛利润增长较预期高出约7个百分点，这得益于远高于预期的交易量和更有利的业务组合。此外，我们的调整后运营费用远低于预期，这既得益于更好的执行，也得益于投资时间的延迟，使得本季度调整后EBITDA达到2900万美元，创历史新高。这一业务表现，加上过去几年在管理基于股票的薪酬方面增加的纪律性，使我们本季度接近GAAP盈亏平衡，展示了我们业务的盈利潜力。
第二季度TPV为910亿美元，同比增长29%。这比去年第二季度高出200多亿美元，展示了我们在规模化增长业务方面的能力。第二季度非区块TPV的增长速度是区块TPV的近三倍，这得益于多样化的用例和客户。金融服务借贷（包括“先买后付”和费用管理用例）继续推动我们TPV增长的大部分。金融服务内部的增长与上一季度保持稳定，这意味着其增长速度现在略低于公司整体水平。该用例中的区块增长符合预期，而我们快速增长的非区块新银行客户继续以约五倍于区块的速度增长。
费用管理业务的增长也与上一季度一致，同比增长仍超过30%，这得益于我们的客户通过现代技术提供有吸引力的价值主张，持续实现终端用户的高获取率。借贷（包括“先买后付”）的同比增长较第一季度显著加速，远快于公司整体水平。事实上，第二季度该用例中前10大客户的增长均较第一季度加速。增长加速主要得益于我们平台上的地理扩展、在某些情况下“随处支付”卡解决方案的采用增加（部分得益于新推出的灵活网络凭证）、通过钱包增加的分销以及中小企业借贷解决方案的用户增长（得益于新的价值主张）。
按需交付业务的增长较上一季度有所加速，但由于该用例的成熟度，仍保持在个位数。第二季度净收入为1.5亿美元，同比增长20%。较第一季度增长加速2个百分点，因为四大主要用例的增长均有所加速。第二季度净收入增长较第一季度加速并超出预期，主要得益于强劲的TPV增长。我们的净收入提取率为16个基点，与上一季度持平。第二季度区块净收入集中度为46%，较上一季度上升20个基点，但较2024年第二季度下降1个百分点。我们继续寻找方法为我们的最大客户增加价值并支持其增长目标。
非区块净收入增长与上一季度相似，仍比区块净收入增长高出近10个百分点，这主要得益于我们较大的非区块客户的强劲表现以及自2024年初以来推出的新计划的逐步推进。第二季度毛利润为1.04亿美元，同比增长31%，毛利率为69%。提醒一下，我们从本季度开始修订了卡网络激励的会计政策。我们现在根据预计实现的年度合同层级每季度计提激励，而不是在每季度按实际赚取的激励和逐步提升的层级进行确认。
因此，由于同比方法的不同，第二季度毛利润增长被抬高了8.6个百分点。由于我们两个最重要的网络激励合同的合同年度均为4月至次年3月，方法变更在第二季度带来了收益，但将在接下来的三个季度对增长产生拖累。排除同比会计差异，第二季度的标准化增长率将超过22%。撇开标准化不谈，第二季度基础业务增长较上一季度末的预期高出约6个百分点。
推动毛利润超预期的最主要因素是所有用例（尤其是借贷，包括“先买后付”）的强劲TPV增长。在某些情况下，较高的TPV意味着客户进入了更低的价格层级，但与交易量带来的收益相比，这一影响较小。有利的业务组合也对毛利润超预期有所贡献，因为TPV的超预期全部来自非区块，且略微偏向于更高毛利润提取率的用例。最后，在根据修订后的网络激励会计政策的影响进行标准化后，前期少付的网络返利的调整使第二季度增长率提高了1个百分点。
非区块毛利润增长继续快于公司整体水平，且略快于非区块收入增长。我们的毛利润提取率超过11个基点，较上一季度下降0.3个基点，这是因为TPV的超预期主要由定价更优的大客户驱动。第二季度调整后运营费用为7600万美元，同比下降7%。同比变化较预期低约10个百分点，其中略高于一半（约450万美元）是由于投资时间延迟和非经常性收益的综合影响，而略低于一半是由于优化计划和投资纪律的强有力执行。
我们获得了110万美元的非经常性税收收益，这主要得益于与多年前审计解决相关的州销售税退税。这些审计降低了调整后运营费用，因为它们与销售税而非所得税相关。投资时间的影响主要是由于第二季度末和第三季度人员增加的延迟，以及一些营销计划推迟到下半年。更具持续性的调整后运营费用降低是由于更好的组织设计（减少了高层管理人员比例，增加了地理多样性）、减少了对外部专业服务的依赖以支持关键计划，以及产品和技术组织内部成功的效率计划，这些计划将更多时间转向增值活动，从而提高了内部开发软件的资本化水平。
与过去几个季度一样，我们在平台运营的技术成本方面继续提高效率。另外提醒一下，由于同比基数较低，调整后运营费用的同比增长在第二季度始终预期为最低。第二季度调整后EBITDA为2900万美元，利润率为19%，这两个指标均创历史新高。随着我们在盈利能力方面取得重大进展，我们认为基于毛利润的调整后EBITDA利润率（27%）是一个有用的数据点，展示了我们业务的盈利潜力。
第二季度GAAP净亏损仅为60万美元，其中包括800万美元的利息收入。截至季度末，我们的现金和短期投资略高于8.2亿美元。在完成TransactPay收购之前，我们的股票回购活动仍在继续，我们仍然认为当前估值未能公平反映公司的价值或未来的市场机会。第二季度，我们以平均每股4.62美元的价格回购了3520万股股票。加上第一季度的回购活动，今年迄今我们以平均每股4.45美元的价格回购了6150万股股票，较2024年底的流通股减少了12%以上。
截至6月30日，我们还有1.07亿美元的剩余回购授权。现在，让我转向我们对2025年下半年的预期。正如第二季度所展示的那样，业务处于良好的轨道上，我们正在提高对第三季度、第四季度和全年的预期。TPV在所有垂直领域（尤其是借贷，包括BNPL和费用管理）的增长仍然强劲，但基于不均衡的指标，宏观经济仍存在一些不确定性。因此，我们现在预计2025年全年收入增长、毛利润增长和调整后EBITDA利润率将较上一季度预期各提高3至4个百分点。
另外，请记住，在年初时我们曾表示第二季度的同比基数最为有利。下半年有三点需要注意：首先，我们修订后的网络激励会计政策的影响将从第二季度的顺风转变为第三和第四季度的逆风。我们预计对毛利润增长的影响在第三季度为2个百分点的拖累，第四季度为4个百分点的拖累。TransactPay将从8月开始为业务做出贡献，预计在第三季度将收入和毛利润增长各提高1.5个百分点，第四季度提高2个百分点。
在年初时，我们预计将在年中执行两项续约。我们做出这一假设时知道，我们通常在合同到期前几个季度执行续约。现在，我们正在积极与客户进行讨论，我们仍然预计续约将在合同到期前完成，但现在预计将在今年晚些时候执行，这有助于第三季度的增长。因此，我们现在预计第三和第四季度净收入将增长15%至17%。因此，我们预计2025年全年收入增长将在17%至18%之间。
第三季度毛利润预计增长15%至17%。第四季度增长预计较第三季度低3个百分点，因为修订后的网络激励会计政策的拖累增加，且合同续约开始影响增长，部分被新计划的持续推进所抵消。因此，我们预计2025年全年毛利润增长将在18%至19%之间。
我们继续专注于平台能力和创新的投资，基于我们在提高资源和技术的效率和有效性方面取得的成功。第三和第四季度调整后运营费用预计将增长中个位数。第三季度调整后EBITDA利润率预计为12%至13%，第四季度应较第三季度提高1个百分点，因为假日季期间毛利润上升。因此，我们预计2025年全年调整后EBITDA利润率将在14%至15%之间。
这相当于2025年调整后EBITDA超过8500万美元，较年初预期高出约3000万美元。总之，第二季度的强劲财务业绩以及几项关键客户合同续约的小幅延迟（至今年晚些时候）使我们大幅提高了对2025年全年净收入、毛利润和调整后EBITDA的预期。业务的当前轨迹、计划在下半年推出的额外平台能力以及TransactPay收购的完成，使我们有信心在快速提高业务盈利能力的同时实现2025年的增长目标，并为公司的长期成功奠定基础。
现在，我将把电话交回接线员进行提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除问题，请按星号键2。使用扬声器设备的参与者可能需要先拿起听筒再按星号键。我们要求分析师将问题限制在一个主要问题和后续问题上，以便其他人也有机会提问。请稍等片刻。
我们正在轮询问题。第一个问题来自摩根大通的Tien-tsin Huang。请提问。
嗨。业绩非常出色。我想问Mike，考虑到你们今年迄今为止的表现，整体可见性似乎有所提高。考虑到续约的更新以及TPV和组合趋势，我想确认这一点。我还好奇，鉴于你们在信贷和BNPL方面的活动，销售周期是否有任何变化？你们对可见性的感觉如何？
是的，我们感觉相当不错。显然，从宏观角度来看仍有一些不确定性，尤其是支出和就业趋势有些波动。但总体而言，业务的轨迹非常稳健。我们在本季度TPV的增长超出了预期，季度开始时我们并未预料到增长会加速3个百分点，尤其是借贷和“先买后付”表现非常出色。正如我提到的，该用例中前10大客户的TPV增长均有所加速。
客户表现良好。我们在渠道方面有良好的对话，并且有一些计划将在今年晚些时候推出。因此，我们对业务的可见性以及下半年预期感到相当满意。好的。
我的快速跟进问题是关于增值服务的。这在支付和金融科技领域是一个更大的主题。我意识到这可能还比较小，但这是一个新的增长因素吗？Mike，在接下来的几个季度里，我们是否应该更多地关注这一点？我很好奇它在你们的优先级列表中的位置。
是的，它在优先级列表中相当高。虽然从整体来看仍然相对较小，但它增长迅速。这实际上与我们业务和平台的成熟度有关。几年前，尤其是在疫情期间，业务蓬勃发展，增长非常快。因此，我们的精力和努力主要集中在帮助平台跟上客户需求并确保为客户提供可靠的服务。现在，我们已经稳定下来并达到了一定的规模水平。
我们可以花更多时间在平台上横向扩展，开始围绕核心处理服务构建更多服务。另一个重要方面是，随着我们越来越多地涉足嵌入式金融并与这类潜在客户交流，因为他们不是支付专家，他们的核心业务是其他领域，他们真正需要的是一个完整的解决方案。因此，在金融科技领域，人们可能希望有一个“点菜”菜单，可以选择从我们这里获取哪些功能，并可能从其他方拼凑一些东西。
而在嵌入式金融中，他们真正需要的是整体解决方案。这就是为什么我们正在构建白标应用程序、大力投资风险能力、代币化能力，并增强我们的奖励解决方案（不仅针对信贷，还开始将其整合到借记卡中，因为客户对此感兴趣）。因此，我们正在努力提供完整的解决方案，增值服务应该成为未来越来越重要的增长驱动力。好的。
非常感谢这些信息。谢谢，Mike。
谢谢，Tien-tsin。
下一个问题来自巴克莱的Ramsey El-Assal。请提问。
嗨。非常感谢今晚回答我的问题，业绩非常出色。我想问一下关于调整后EBITDA利润率指引的上调，这是一个大幅度的提升。你们提到了几个因素，包括顶线的传导、可能的组合、成本效率以及续约时间等。我想知道你们是否可以帮我们排个序，哪些是更核心的上升驱动因素。
当然。谢谢你的问题，Ramsey。我想说，首先，通过推动顶线增长来提升利润始终是我们的首选方式。显然，我们在这方面表现非常出色。这在很大程度上是由强劲的TPV驱动的。TPV的组合也在一定程度上有利。部分超预期来自更高毛利润提取率的客户。但大部分增长是由交易量驱动的，这始终是我们希望看到的。
然后，结合这一点，我们的费用远低于预期。正如我提到的，Ramsey，大约一半的费用降低是由于时间安排和非经常性因素（如税收优惠），但我们也推迟了一些投资。这部分与我担任临时CEO后与管理团队重新审视投资计划有关。因此，我们的招聘推迟了几个月，但这足以将一些招聘推到第二季度末和第三季度。因此，我们的员工人数略低于预期。此外，随着我们审视全年和一些新能力在下半年推出，我们也推迟了一些营销活动。因此，存在一些时间安排问题。
但除此之外，我们在提高效率和优化方面做得非常好。部分原因是AI帮助我们提高了效率，但也有一些是因为我们开始拥有更多工具和流程来帮助每个人更有效地工作。这体现在整个组织中，尤其是在工程领域。在工程领域，我们将人员的工作分为三类：保持平台运行、改进现有功能和构建新能力。构建新能力是推动资本化的主要部分。
因此，随着我们提高人员效率，他们的时间更多地转向构建新能力，这正是我们希望的。这也帮助我们降低了EBITDA。此外，我们与技术提供商的合作也更加高效，确保我们充分利用这些合作伙伴的规模效益。
好的，谢谢。我的快速跟进问题是关于监管环境的。我知道过去一些银行合作伙伴因监管审查而放缓了运营节奏。我很好奇现在是否看到任何变化。我们似乎处于一个监管不那么严格的环境中。这是否对你们展示的上升趋势有所贡献，还是说仍然是常态？
我想说这更接近常态。这并不是上升的来源，尽管你是对的，环境确实有所变化。但银行的变化不会很快。因此，我想说他们正在从迷雾中走出来。情况有所改善，但仍比我们希望的要慢一些。但我们正在取得良好进展，总体上与银行的合作更加顺畅，沟通和协调更好。这有所帮助。
但我们认为在未来几个季度会继续取得更多进展。目前，这不是一个大的影响因素，只是一个小的差异。
明白了。非常感谢。
是的。
下一个问题来自瑞银的Timothy Chiodo。请提问。
好的，谢谢。我想谈谈更广泛的Visa灵活凭证话题，同时也扩展到通过卡进行BNPL的一般话题。Mike，如果我错了请纠正我，但我想也许可以将其分为两个方面：购买前决策和购买后或追溯性BNPL。我想请你介绍一下这两者在机制上的不同。你们目前是否支持这两种方式？显然，Cash App Card有追溯性BNPL产品。也许你可以谈谈其中的机制。最后，如果不介意的话，关于交换费的问题。这是借记还是信贷？是否取决于你切换的方式，以及交换费率未来可能如何演变或成为某种混合？
是的。谢谢Tim。总是有好的问题，对我们来说是具有挑战性的问题。关于第一个问题，我想说我们讨论的大部分活动更多是在购买前，追溯性BNPL对我们来说影响不大。我想说更多的是购买前的活动。以前在购买前的情况是，用户甚至还没有去商家，但他们知道自己将进行一笔大额购买（比如500美元），并且希望使用“先买后付”。因此，他们会进入他们首选的BNPL提供商的应用或网站，要求为其提供融资，提供商基本上会为该用户生成一张卡用于该购买。
这是购买前的经典机制。现在的情况是，我们的提供商直接将卡交到用户手中，这张卡既是借记卡，又可以用于“先买后付”。因此，在用户选择全额支付或分期付款时，体验更加无缝。这就是灵活凭证的作用。我们现在支持两个客户使用这一功能，并且看到了良好的表现和强劲的采用率。显然，价值主张引起了共鸣。
关于交换费的问题，这取决于交易的处理方式以及用户选择的支付方式。但有一部分交换费会根据灵活凭证的性质变得更像信贷。因此，我们看到这些灵活卡的某些部分符合信贷交换费的条件。
太好了。谢谢你，Mike。
是的，谢谢Tim。
下一个问题来自Wolfe Research的Darrin Peller。请提问。
谢谢Mike。我想谈谈你们在国际上的成功，尤其是在欧洲，现在又有了TransactPay的支持。你们对未来一年半的潜力有什么看法？特别是考虑到你们现在在欧洲的计划管理能力，这对业务意味着什么，无论是超出核心客户的增长机会，还是在这些领域的投资需求。然后是关于投资和盈利能力的话题，我知道之前也提到过，显然EBITDA大幅超出预期。我想知道你们对2026年底前实现GAAP盈利的看法是否有所变化。也许时间提前了一些。谢谢。
是的，谢谢你的问题，Darrin。在国际业务方面，我们的大部分国际业务在欧洲。我们在加拿大、澳大利亚和其他一些市场也有业务，但主要在欧洲。正如我提到的，欧洲业务继续以超过100%的速度增长，并且已经持续多个季度。有趣的是，金融服务借贷（包括“先买后付”和费用管理用例）在欧洲的同比增长均超过100%。因此，成功不仅限于狭窄的领域，而是广泛的。
我们认为TransactPay的益处主要体现在三个方面：首先，我们过去在欧洲没有提供计划管理服务。因此，不仅我们的提取率较低，而且我们为客户增加价值和全面支持的能力也有限。因此，我们认为即使是去年赢得处理业务的客户，明年类似的潜在客户也会从我们这里获取处理和计划管理服务。这是我们将捕获的增量价值。
第二个方面是，市场上较大的参与者希望为处理、计划管理和EMI许可证寻找单一提供商。因此，在某些方面，我们过去因为无法提供完整的套餐而被排除在市场上最大的机会之外。因此，我们现在可以更有效地服务于这部分市场。
第三个同样重要的方面是，由于现在我们在欧洲的产品与北美更加相似，客户更容易跨越大西洋扩展业务。无论是欧洲客户进入美国市场，还是美国或加拿大客户进入欧洲市场，我们都能以更相似的方式支持他们。这不仅使客户更容易，也使我们更有可能赢得业务。
因此，我们对TransactPay的潜力感到非常兴奋。我们已经开始整合市场推广，以一家公司的形象出现，并将在未来几个季度进一步整合产品。关于投资需求，我们的投资主要集中在几个领域。平台始终是首要任务。我们正在投资多种能力。今年的重点领域是银行和资金流动能力，例如不同类型的账户、发送和接收资金的不同方式以及账单支付类功能。我们正在构建这些解决方案供客户使用。
我们正在增强信贷平台，随着更多交易量的增加，我们也在提升与之相关的奖励能力。此外，我们还在增强安全卡和更多类似签账卡的功能。在前端，白标应用程序进一步增强了用户体验的价值主张。我想说这些是我们投入最多的领域。
此外，我们在增值服务方面也有所投入，尽管这方面的投资可能在去年就已经加大了。今年没有太多增加，但我们开始看到这些投资的成果。我们在运营方式上变得更加高效，这推动了许多费用节省，从而使EBITDA达到了远高于预期的水平。
关于你的最后一个问题，你是对的，我们在盈利能力方面确实有所提前。我们之前说过，我们预计将在2026年底实现GAAP盈亏平衡。现在我们认为，2026年全年我们将实现GAAP盈亏平衡，而且我们的毛利润假设（以美元计）没有太大变化。目前，我们的交易量表现更好，但还不足以改变长期轨迹。我提到的续约延迟主要影响今年的时间安排，对明年没有影响。因此，我们对2026年的毛利润预期基本保持不变。但由于盈利能力的提前，我们认为可以在2026年全年实现GAAP盈亏平衡。
太好了。很高兴听到这些，Mike。谢谢你的帮助。
是的。
下一个问题来自KBW的Sanjay Sakrani。请提问。
嗨，我是Vasu Govil，代表Sanjay。谢谢回答我的问题。Mike，你们提到了BNPL和信贷领域的强劲表现。考虑到加密货币领域的重新兴起，我原本以为你们也会提到加密货币作为驱动力。在销售渠道或该领域的需求增长方面有什么可以分享的吗？
是的，这是个好问题。很高兴听到你的提问，Vasu。这个用例在过去几年中相当波动，正如你可以想象的那样，随着市场认知的起伏。最近表现确实有所改善。正如我们在上一季度或前一季度宣布的那样，我们的重要客户Bitpanda已经开始在欧洲运营，这也起到了帮助作用。
我们在加密货币领域的当前解决方案是，用户可以使用一张卡在生态系统中以法币进行交易，而无需其他人改变其运作方式，但资金来源更多是加密货币，这类似于发卡机构的外汇转换。我们认为这是一个非常有吸引力的用例。如今，这不仅适用于加密货币，也适用于稳定币。如果稳定币得到采用，许多人正在讨论稳定币，我认为整个生态系统的发展需要时间。在我看来，可能需要几年时间商家才会广泛接受这类支付形式。
与此同时，我们认为我们已经推向市场几年的解决方案对于希望利用稳定币的人来说是一个非常好的选择。老实说，就稳定币而言，由于我们主要在北美和欧洲运营，并且在跨境流动方面涉足不深，我们可能对稳定币的初始用例影响较小。但这是我们正在关注并考虑投资和合作的领域。目前，我们认为我们为该领域提供了一个很好的解决方案。
太好了。谢谢Mike。非常有用的信息。我的跟进问题是关于你们向传统银行销售的努力进展如何。我知道在投资者日你们对此表示乐观。我想知道目前是否取得了一些进展。
我想说对话仍在继续。在我们投资者日时，我们说过这可能还需要大约五年时间，那大约是一年半前。因此，我想说我们仍然认为这还需要一段时间。银行相当谨慎，可能还需要一些现代化改造才能真正有效地与我们合作。因此，我们仍然认为这还需要几年时间。但确实有一些对话和活动。
我们的计划是尝试通过一些小型或非常具体的用例进入市场。这可能会在不久的将来发生，但只是非常小的、特定的业务领域。但从处理的角度全面支持银行，我们仍然认为还需要几年时间。
谢谢你，Mike。
是的。谢谢Vasu。
下一个问题来自德意志银行的Nate Svensson。请提问。
嗨，谢谢提问。上一季度你们对TPV按低、中、高 discretionary进行了细分，并指出第一季度没有明显变化。我想知道第二季度或进入第三季度的一个月左右是否有任何更新。我想你在回答Tien-tsin的问题时提到支出模式有一些变化。我想知道具体是哪些变化。
是的，我想说没有明显的变化需要指出。正如我提到的，TPV的超预期表现相当广泛，也许唯一比其他用例更突出的是借贷和“先买后付”。但即使在这一领域，正如你可能在市场上听到的，“先买后付”中的一些增长领域实际上并不是高度discretionary的。随着用户获得更多既是借记卡又是“先买后付”卡的卡产品，并且消费者更习惯于使用这些用例，他们将其应用于更多接受卡支付的地方，而不仅仅是传统的零售和电子商务。
没有明显的变化。这更多是我们的客户表现更好，我们支持的用例在市场上引起了共鸣，无论是商业费用管理、新银行还是借贷和“先买后付”。
是的，非常有道理。感谢这些信息。我想再问一个关于“先买后付”的问题。很高兴听到这方面的成功，包括你在准备好的讲话中提到的Klarna OneCard。你们有一些新的“先买后付”能力，多个提供商正在测试，计划在2026年更广泛地推出应用内选项。你能多谈谈这个具体产品能力吗？Marqeta提供了什么？你认为这对Marqeta和你们的BNPL客户会有什么好处？
是的。我们对这个产品的愿景是，我们认为“先买后付”完全可以成为任何借记卡产品的一个功能。因此，想象一下，当你进行交易时，你会在应用中获得多个提供商的报价。例如，你可能想进行一笔交易，你作为消费者在应用中表示希望使用“先买后付”，然后可能会显示多个提供商的报价，比如一个提供四期免息，另一个提供六个月内分期付款。
因此，用户会有选择。这对我们的发卡合作伙伴来说，可以差异化他们的产品，为用户提供更多价值，从而提高参与度。对于参与这一努力的BNPL合作伙伴，我们实际上为他们带来了分销。这些是我们的用户，他们现在可以参与以前可能无法参与的交易。因此，我们认为这是一个双赢的局面。
我们正在构建一个双面平台，目前双方都有几个合作伙伴在测试。由于假日季始终是这类用例的重要时期，我们希望在年底前进行有限发布，并在明年更广泛地推出。这是我们对产品的愿景，我们认为它具有很大的潜力。因为你可以看到它未来的发展方向是，越来越多的玩家为特定类型的用例提供贷款。因此，这可能会变得非常强大，消费者可以根据购买的内容看到不同类型玩家的报价，从而获得他们想要的灵活性，并为我们的BNPL合作伙伴带来分销。
令人兴奋的东西。谢谢，Mike。
是的。
下一个问题来自FT Partners的Craig Maurer。请提问。
是的，谢谢。嘿，Mike。我想问问信贷渠道的建设情况，以及你们与美国运通的合作进展如何。谢谢。
是的。谢谢，Craig。感谢你的提问。我们对信贷业务的进展感到满意。我想说，过去一个季度的重点是与美国运通的整合，我们取得了良好进展。我想说，我们非常接近认证和准备阶段。因此，我们在这方面取得了良好进展。
第二个领域是我们在Perpay的迁移工作，这是一个消费者信用卡项目。Perpay的迁移现已完成97%。因此，截至7月底，基本上已经完成，只剩下少数账户需要迁移。我们不仅现在在平台上支持Perpay作为消费者信贷产品，并且增长良好，而且我们还展示了我们在信贷领域进行迁移的能力，这比借记卡复杂得多，因为有更多变量需要考虑。
我们对进展感到满意。我们还有另一个联名卡项目，即2月份宣布的与一家航空公司的合作，预计将在今年晚些时候推出。我们在渠道方面有良好的对话。我想说重要的是，我们提供的价值主张有点不同，客户对事物有更多控制权，并且使用动态奖励。我们有很多良好的对话和兴趣，但我们不急于求成。我们认为在信贷领域，急于求成可能会导致不良后果。因此，渠道是好的，但本次电话会议没有更多激动人心的消息可以分享。
好的，谢谢你。
下一个问题来自摩根士丹利的James Faucette。请提问。
嘿，Mike，感谢所有细节和出色的工作。我想问问关于延迟投资的评论。一方面，这显然对本季度有所帮助。看起来你们提到由于季度初宏观经济的不确定性，招聘有所延迟。但另一方面，你们暗示2026年的运营费用可能会保持在较低水平，这使你们对实现GAAP盈利更有信心。你能帮我们解析一下发生了什么吗？你们目前的心态如何？投资优先级是否有任何更持续的变化？
谢谢你的问题，James。让我试着澄清一下。我想说，本季度费用降低中，大约一半多一点是由于时间安排因素。另一半或少一点是由于实际的更好表现和费用优化。投资延迟主要有两个原因：一是我担任临时CEO后，我们重新评估了所有事项。管理团队审视了一切，并决定在哪些方面优先招聘。因此，我们比原计划晚了大约两三个月。
因此，许多人现在正在加入公司。我们对人员增加有很好的可见性，只是他们在第二季度末才加入，比我们原先预期的要晚。因此，这导致本季度节省了一些费用。此外，在营销方面，年初时我们有一个计划，但随着一年的进展，我们根据客户活动和新能力的推出情况，决定将一些资金投入下半年，那时我们有更多内容可以讨论，并且Money20/20也在下半年，通常是我们加大投资的领域。
这些是导致时间安排相关因素的原因。但费用上升中略少于一半的部分是由于更好的效率和优化。这有几个驱动因素：首先，从纯粹的组织角度来看，我们的组织结构正在变得更好。过去我们有点高层管理人员过多，并且非常以美国为中心。现在我们有了更好的组织设计，为员工提供了更多机会，管理层级也有所减少。此外，我们在地理上更加多样化，这创造了一个更有效的组织。
其次，特别是在技术相关成本方面（如数据服务、云服务等），我们在减少浪费方面做得更好，确保我们充分利用这些合作伙伴。这两点使我们处于一个更好的费用运行率上，我们认为这将持续下去。因此，我们认为2026年的盈利能力将比我们一两季度前的预期更好。
太好了，Mike。非常清楚。然后回到计划和机会，嵌入式金融已经讨论了好几年了。看起来这仍然是你们的重点领域。我们应该如何关注产品方面的进展或其他里程碑？
是的，谢谢你的问题，James。我们对嵌入式金融感到兴奋，但它进展得比我们一年前预期的要慢一些。这主要是因为这些通常是更大的组织，非常成熟的公司，支付不是他们的核心业务。因此，我们发现我们在达成解决方案之前需要更长时间的接触。我们正在进行一些非常好的对话。与此同时，我们正在使我们的价值主张更加全面，因为这是嵌入式金融客户所寻找的。
因此，我们正在大力投资银行和资金流动产品以及白标应用程序。这样我们就能提供一个更全面的开箱即用解决方案。一个很好的例子是我们最近赢得的一个大型嵌入式金融客户。这是一个全球知名品牌，我们预计他们将在今年晚些时候推出。在交付过程中，我们总是问他们为什么选择我们。他们提到了三点：一是我们有一个非常简化的流程来推出新的消费者导向计划；二是技术集成和强大的解决方案；三是服务和支持。
我们以提供白手套服务为荣，这在解决新计划中的复杂问题时是一个差异化因素。因此，我们觉得我们在这个领域处于有利地位。只是机会的展开比我们一年前预期的要慢一些。
太好了。非常感谢，Mike。祝你好运。
谢谢，James。
最后一个问题来自William Blair的Chris Kennedy。请提问。
谢谢让我挤进来。只是一个关于开放银行的快速问题，以及摩根大通向数据聚合商收费的动态。对此有什么看法？
是的，看到了这个消息。我认为这对我们的直接影响很小。我们的一些客户可能会面临一些摩擦，特别是在需要实时账户数据的领域，如账户验证、风险决策和信贷审批。因此，这可能会使他们成本增加，从而可能改变使用模式或收紧服务范围。
但就目前而言，基于我们使用的用例和许多客户的成熟度及其运营方式，我们认为影响很小。但如果其他银行效仿，可能会改变当前依赖这些能力的成本结构。好的。谢谢提问。
我们的问答环节到此结束。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。