身份不明的发言人
Kelly W. Loyd（总裁兼首席执行官）
Ryan Stash（高级副总裁、首席财务官兼财务主管）
身份不明的参会者
Steve Ferazani（Sidoti & Company）
[突然开始] 如果有问题可以提问。我们预计在演示后还有时间。请点击屏幕底部的Q&A按钮，输入问题，我们会尽可能多地回答，时间允许的话。说到这里，让我欢迎Evolution Petroleum，股票代码EPM。我们邀请了总裁兼首席执行官Kelly Lloyd和首席财务官Ryan Stash。先生们，交给你们了。
谢谢Steve，非常感谢。大家下午好。很高兴见到你们。那么，Evolution是谁？我们是做什么的？我们是一家真正专注于股息的公司，与一些同行不同，我们的重点是股息。我们构建了一个资产组合，旨在实现长期可持续的股息支付。这就是我们的世界观。这也是我们在评估收购时的标准。它们需要有很高的回报，同时还需要对每股股息有增值作用。
过去10年，我们已经支付了超过1.3亿美元的股息。我们目前的股息收益率约为9.8%，但自2013年以来，我们每股支付的股息已超过4美元。我们的资产基础最初是路易斯安那州的Delhi油田。随着时间的推移，如你所见，我们又增加了其他几个油田。所有这些，正如Ryan将在他的演示部分提到的，都是我们的专长所在。我们评估交易，看它们如何战略性地契合我们的股息计划，并且我们在这方面做得很好。
我们目前的企业价值略低于2亿美元。正如我所说，我们的股息收益率约为9.8%。目前我们采用的是非运营业务模式，我不确定每个人都理解这意味着什么。简单来说，这意味着我们能够用仅有的11名员工构建这个资产组合。这让我们能够非常精简地运营。我们有一些专业人士，包括工程团队，他们对评估地下资产及其未来产量至关重要，这些资产将如何积极影响我们支付股息的能力。
我们是一家上市公司，所以我们有公共会计团队、支持人员，还有投资者关系负责人Brandy Hudson，她也在这里。除此之外，剩下的都是战略。如何整合？如何运作？这让我们能够利用这些GNA（一般和管理费用）进入其他运营领域。如果我们在所有八个不同的资产区域运营，我们可能需要80多名员工。所以这对我们来说非常高效，我们对此非常满意。这是可扩展的。
我们可以在不增加大量DNA的情况下，在地理上和商品基础上实现多样化。正如我提到的，我们最初只有一个区域。公司成立时，我们喜欢说我们在Delhi油田与运营商Denbury达成了第一笔伟大的交易。这是一个非常依赖CO2驱油的油田，寿命长，递减率低。这是一个非常出色的运营。但你们可能知道，路易斯安那州容易受到飓风的影响。那里也很热，有时也会很冷。人们可能不相信，但确实如此。所以我们很快决定，我们需要多样化，不能只有一个资产。
2019年，我们增加了怀俄明州的Hamilton Dome油田。这是另一个油田，自20世纪初就开始生产。递减率非常低，非常适合我们的目标，即拥有一个非常长的股息支付跑道。之后，我们发现石油和天然气的走势是独立的。所以我们试图找到与石油相关性非常低的资产。于是我们选择了德克萨斯州的Barnett油田。这是最初的天然气页岩区。提到页岩区，你会想到高递减率。
确实，一开始是这样，但如果你在它们生产多年后购买，它们会进入那种尾部递减阶段，这对我们来说非常完美。同样是寿命长、递减率低、天然气，与我们其他市场的相关性很低。从那以后，我们又做了几笔交易。我们购买了Jonah油田和Williston Basin油田。Williston显然是Barnett，抱歉，是北达科他州，以石油为主。这是一个非常棒的产区。你们已经看到那里有很多好的油井。我们是以PDP（已探明开发生产）为基础购买的，意味着已经在那里生产石油，非常不错。
Jonah油田，同样是为了购买天然气而设计的，这些天然气将流向加利福尼亚，正如我们在2023年初和2022年底看到的那样，那里的市场可能会出现一些错位。那里的价格，由于天然气储存非常有限，没有新的管道或额外的供应进入，所以是天然气与天然气的竞争。当有需求时，价格可能会非常高。我们有意选择这种相关性低的天然气市场。我们还进入了Shavaru油田的合作伙伴关系。我们基于战略决定，认为现在是进行收购的好时机，我认为过去几年就是如此。
同时也是将资金投入地下的时候。有时这是你最便宜的收购方式。所以我们需要在我们的箭袋中有这支箭。我们在Shavaroo的钻井合作伙伴关系中已经钻了七口井，它们已经超出了我们的预期曲线。我们对此非常满意，也对我们的合作伙伴感到满意。最近的几笔交易中，我们购买了俄克拉荷马州的Scoop Stack。同样是以PDP为主。那里仍然有很多井在钻探，但我们的工作权益非常小。我们喜欢说，与其拥有五口井的20%权益，不如拥有20口井的5%权益。
这增加了我们的多样化，降低了单井风险，平均来说，我们的工作权益约为3%到4%。我们最近购买了一笔交易，我们称之为Tex Mex。这个名字不太有创意。它位于德克萨斯州和新墨西哥州。新墨西哥州的这个油田，占大部分价值，自20世纪70年代就开始生产。递减率非常低，寿命长，完全符合我们的要求。那里有一点上升空间，仅仅基于改进的运营和一些额外的注水。这种上升空间你不需要额外支付，但它会带来好处。
寿命长的递减流非常适合我们的资产。我们最近还购买了Scoop Stack的矿产权益。其中一部分与我们已有的Scoop Stack区域重叠，这很棒。这提高了我们的净回报和净权益。矿产交易几乎没有提升成本，只有非常边际的成本。它们几乎在任何价格环境下都能赚钱。此外，我们将80%以上的价值放在已探明开发生产的油气上。但还有超过650个潜在位置，可以由其他运营商钻探。
我们不需要支付任何AFE（授权支出）。我们只是在他们钻探时分享上升空间。所以这对我们来说是一笔非常甜美的交易，完全符合我们的目标。我们从一个资产开始，现在拥有了一个非常多样化的资产组合。这不包括TexMex和最新的矿产交易的结果，因为我们的财年截止时间是6月30日。这些将被纳入我们最新的储量报告，该报告将在9月下旬公布。
如你所见，56%是天然气，15%是天然气液体，29%是石油。非常多样化的生产流。我想谈谈天然气。目前美国每天生产大约1070亿立方英尺。我们在这里看到的是相当保守的数字，AI数据中心、额外的电力需求将由整个流资助。它将使用太阳能、风能，也必须使用天然气。所以我们在这里预测的是天然气在增量电力需求中的份额。
保守估计，每天大约增加100亿立方英尺。更现实地说，可能是200亿，但我们暂且说从现在到2030年之间是150亿。此外，我们已经看到第一波LNG出口建设从零增加到大约150亿立方英尺。现在第二波LNG建设正在进行中。我们已经有几个项目在建，还有其他几个长期合同已经获得资金支持。所以这个新的建设正在进行中，如你所见，这将从每天150亿增加到280亿或300亿立方英尺。
这意味着什么？这意味着目前，正如我所说，天然气需求和生产都创下纪录，大约每天1070亿立方英尺，而我们谈论的是在未来五年内再增加300亿。这是一个巨大的增量需求，而且与典型的天然气需求相比，更少依赖于天气。更多的是工业需求，从我们的角度来看，这很棒。所以我们对天然气的长期前景感到非常兴奋。在石油方面，需求通常每年增长1%到3%，与GDP和其他因素相关。
但你知道，多年来人们一直在预测石油需求的下降，但它在所有这些环境中都表现出了韧性。所以我们对石油的走势感到满意。天然气方面，我认为未来几年需求将发生根本性变化。再次表明，储存并没有过度。坦率地说，我们可能需要更多的天然气储存。我想把演示交给我们的首席财务官Ryan Stash。
谢谢，Kelly。那么我来谈谈我们如何增长资产基础。正如Kelly提到的，我们增长的一种方式显然是收购，我们在这方面非常成功。我们最近还通过与Podevco在Shabru资产的合作伙伴关系增加了一些有机增长。但实际上，我们主要通过以良好价格进行增值收购来增长资产。我们当然试图把握时机。你不可能总是完美。我们在购买天然气资产方面取得了一些成功，正如Kelly所说。
我们知道天然气价格很低，我们对天然气有强烈的看涨预期，并希望多样化进入天然气领域。所以通过收购Barnett和Jonah油田，我们做得非常好，我会在一张幻灯片中展示这一点。我们在回报方面做得非常好。显然，收购本身在这张幻灯片上是我们的世界观。寿命长、递减率低、以生产为主的资产总是增值的。
如果你问我们，购买资产时最看重的指标是什么，那就是每股现金流的增值。这最终决定了我们如何支付股息并推动资产基础的增长。所以这是我们购买资产时的首要指标。市场准入很重要。正如Kelly提到的，我们有Barnett天然气资产，主要定价基于Henry Hub或过去基于Houston Ship Channel。现在更多是与NGPL TechSoak在中部地区挂钩，但实际上更多是基于墨西哥湾沿岸的定价，因为天然气流向那里。
我们的Jonah资产流向西海岸，所以基于加利福尼亚的定价。这与西海岸的动态不同。当遇到非常寒冷的冬天，比如几年前，价格可能会大幅上涨。我们经历过这种情况，这可以带来巨大的利润。我们曾经以每MCF 50美元的价格出售天然气，这几乎是闻所未闻的。但加利福尼亚的储存方式就是如此。每三四年就会发生一次这种情况。这就是为什么我们也希望获得这种准入。
我们谈到了多样化和非运营模式的能力。我们经常被问到，最终的商品组合是什么？你们的目标是什么？其实没有固定的答案。我们是价值买家。所以我们看交易，无论是石油还是天然气，我们认为有良好的市场准入。定价合理，PDP与上升空间的比例适当。所以我们不受限于购买天然气或石油。我们会购买市场上任何我们认为当时价值良好的资产。最终我们希望保持一定的平衡，但我们会在合适的时间购买合适的资产。
高效的运营商对我们来说非常重要。我们与所有资产组合中的运营商关系良好，除了Scoop Stack，我们在那里有很多运营商，但工作权益很小。我们的其他资产大多有较大的权益和较少的运营商。我们与大多数运营商每月会面，比如Exxon或Denbury。我们与运营Hamilton Dome资产的Merit每月会面。运营Barnett的Diversified也是如此。所以我们与很多大型运营商保持联系，了解他们的计划，并能够看到资产的动态。
这张幻灯片我之前提到过。我们可以告诉你们我们擅长购买资产，但除非真正展示出来，否则很难让人信服。所以我们从Hamilton Dome开始，橙色的点代表我们购买资产的时间。蓝色的面积图是我们为资产支付的金额。你可以看到阶梯式的变化，这是累积的。然后绿色的线是运营现金流，我们从资产中获得的回报。你可以看到，从我们开始购买资产到去年年底，我们做得非常好。我们已经收回了所有的收购成本。
如果你从投资的角度来看，我们认为现金流的回报倍数超过三倍，加上超过100%的回报率。当我们比较我们获得的与之前的储量报告时。我们认为收购和我们的记录充分说明了团队的能力和我们评估资产的方式。这张图展示了我们如何随着时间的推移增长资产。
我们谈到了从Delhi开始，最近增加了Tex Mex。但我们实际上已经大幅增长了产量。自2019年以来增长了3倍。产量增长了很多，而且多样化。我们不再是一个运营商、一个油田、一种商品。我们有多个油田，多个运营商，多种商品组合，这正是我们建立公司的目标。股息方面，正如我们提到的。这是我们的股息历史。
你可以看到，总体上我们尽量保持一致，但重要的是，我们会保护资产负债表。所以在2015年油价非常低的时候，以及2020年疫情期间，我们根据需要削减了股息以保护资产负债表。最终，我们不会为了股息牺牲资产负债表。但我认为我们现在建立的资产基础非常稳健，即使在商品价格较低的情况下也是如此。我们在2022年9月将股息提高到目前的12美分，如果我们叠加商品价格，2022年底和2023年表现不错。但在过去12到18个月里，表现不佳。
一种商品表现不佳时，另一种商品表现良好，我们能够保持股息不变，这证明了多样化资产基础的价值。在这张图表上，这是我们最后的几张图表之一，我们可能会谈谈最近的收购。我们的融资方式主要是通过内部产生的现金流。所以做好交易和债务，我们历史上几乎没有杠杆。一旦我们开始购买资产，我们承担了一些债务，但我们能够偿还。这是我们管理业务的方式。
你可以看到，我们的股票数量相对稳定。我们有一个ATM（市场发行）计划，在过去大约10个月里，我们总共出售了约400万美元的股票。这主要是为了资助收购，并保持资产负债表。但总体上，我们的股票数量在考虑回购后保持相对稳定。所以我们大幅增长了资产基础，几乎没有稀释股东权益。
这不包括Tex Mex或我们最新的Scoop Stack矿产交易。
你想总结一下吗，Kelly？
好的。关键要点，Ryan已经讲了很多，但寿命长、递减率低、15年以上的储量寿命。这对我们来说非常重要，因为我们希望延长股息支付的跑道。在整个商品周期中保持正的自由现金流。你可以看看过去几年的天然气价格，现在处于中低两美元区间。石油价格从峰值下跌了约20%，但我们仍然能够轻松地维持股息。我们的股息是我们关注的总股东回报的核心，这得益于我们在整个商品周期中持续支付股息的能力。
我们已经为持续执行做好了准备。正如你所见，我们刚刚完成了一笔约1700万美元的交易。我们是经过验证的非运营买家。我们看到交易，人们来找我们，因为他们知道我们有能力完成交易并做好工作。我们在Chevron和Scoop Stack有一系列准备就绪的钻探位置。所以当你看到价格高于边际替代价值时，我认为原油大约是75美元左右，天然气大约是3.5美元，实际上可能是3.75美元以满足需求。
我们有很多优质的钻探位置，这些位置对我们来说资本支出非常低。这就是我们所做的。我们有财务灵活性，有优秀的工程团队，可以快速评估交易。凭借我们在行业中的长期联系，我们看到其他人看不到的交易。重要的是，与其他非运营上市公司相比，我们未来的资本支出很少。我们主要关注已探明开发生产的资产。所以我们尽量保持潜在的钻探支出和资本支出非常低。这是我们的一个差异化优势。
正如Ryan提到的，我们可能会快速谈谈最近的几笔收购。我们收到了很多关于这方面的问题。我们的Scoop Stack矿产交易，这是我们刚刚完成的，我认为这是一笔非常有趣的交易。我们已经有Scoop Stack资产，对它非常了解，有机会引入几乎没有成本的矿产，我们以略低于1700万美元的价格购买。我们基于已探明开发生产的资产价值约80%，然后还有约90个位置，我们赋予了很多价值。还有很多其他位置可能不符合我们30%以上的IRR标准。
如果我们钻探，我们希望IRR超过30%。但其他人，我们认为其他人已经在钻探回报率在20%到30%之间的井，作为矿产所有者，我们不需要为此支付任何费用。我们只是获得特许权权益。所以我们对这笔交易感到非常兴奋，认为它有潜力成为全垒打。我们对我们刚刚完成的这笔最新收购感到非常兴奋。之前的收购是Tex Mex。它每天约440桶油当量。我们以非常有吸引力的折扣率购买，对我们的交易非常有增值作用。
这笔交易产生的现金流超过我们投入的任何资本支出或修井费用，非常有增值作用，并增加了我们未来继续支付股息的能力。再次感谢大家参加这次演示，我想我们现在可以进入问答环节了。
太好了。非常感谢。Kelly和Ryan，感谢这个信息丰富的演示。看起来你们在最后一部分已经回答了几个问题。但我想提醒大家，我们还有大约五分钟时间。请点击屏幕底部的Q&A按钮，输入问题，我们会尽可能多地回答。最明显的问题是，当前的收购渠道是什么样的？你们谈到了你们看到很多交易，其他人看不到。
你们可能是最适合回答这个问题的人。你们看到的交易是更多了还是更少了？价格如何？能否大致概述一下市场情况。
当然。这是个很好的问题。我认为现在，实际上在过去一年半里，是我见过的最好的收购环境之一。价格没有低到卖家不愿意出售，也没有高到每个人都要求你支付永远高价的价格，这对我们来说是一个甜蜜点。我们认为当前的远期价格，无论是石油还是天然气，都很有吸引力。石油低于边际替代价值，如果你购买的东西在第一年递减40%，就像很多人做的那样，你可能会陷入困境。
但如果你购买寿命长、递减率低的资产，知道低油价的最佳解药就是低油价，如果价格在未来6到12个月保持在60美元左右，对我们影响不大，因为周期最终会转变，那时会很快带来回报。我们在过去已经多次看到并执行过这一点。在天然气方面，远期价格很有趣。目前的现货价格略低于3美元，但我们可以对冲的价格非常有吸引力。
Ryan，你想补充吗？
是的，我想说的是，我看到一个关于对冲的问题。这很相关，历史上我们很少对冲。我们没有任何债务，所以不需要对冲。但我们希望确保投资者能够接触到商品价格。现在，随着我们承担了一些债务，购买了更多资产，现在有一些钻探活动，银行要求我们进行对冲。我们认为这是谨慎的做法。
有了股息，我们需要对冲并抓住机会。正如Kelly提到的，在天然气方面，我们一直非常积极地增加对冲，实际上做得很好。今年我们有360美元以上的互换合约，还有一些4美元底价的看涨期权。我们刚刚为明年下半年以4美元的价格进行了互换。所以如果你看看现货价格与我们可以对冲的价格，对冲天然气非常有意义。我们在未来12个月内对冲了大约50%到60%，以确保即使现货市场继续波动，我们也能达到这些价格。
石油方面更具挑战性，我们会抓住机会进行对冲。但我们有银行的灵活性，可以基于BOE（桶油当量）进行对冲。所以我们可以选择对冲石油或天然气，只要达到50%的门槛。
我猜你们主要会使用领子期权（collar）如果是石油，而天然气可能是领子期权和互换的混合。
是的，对于石油，我们会使用一些互换。目前在未来12个月内，如果我们能得到任何底价在60美元以上的合约，我们会考虑，可能是一些低60美元的互换混合。我们今年有一些非常不错的现有互换合约，价格在60多到70美元之间，我们对此感到满意。在天然气方面，我们通常会对冲。我们会用领子期权对冲冬季或第一季度（1月至3月），然后互换其余时间。这给了我们一些灵活性。
太好了。我经常听到关于非运营公司的问题是，当你们看一笔交易时，你们需要多大程度上权衡运营商与油田的质量？
当然有一个最低门槛。我们只希望与那些在环境、安全和合规方面做得很好的运营商合作，因为如果你遇到一个糟糕的运营商，可能会损失很多钱。所以我们当然希望做到这一点。但油田的质量也非常重要。所以我们需要权衡两者，但我可以想象一个油田非常好但运营商很糟糕的情况，我们可能会放弃这样的交易。但我还没有遇到过这种情况。
明白了。在保护股息的同时，你们会为了一个好的交易而承担多大的净杠杆？
是的，我们说过我们可能会上升到1.5倍的净杠杆。
好的。
所以仍然非常保守。
是的，我们不会超过这个水平。一般来说，我们会用债务融资，然后用自由现金流偿还，并通过ATM发行一些股票，这是我们能做的成本最低的股权融资方式。
好的。还有一些问题，但不幸的是，我们已经没时间了。这半小时过得非常快。让我给你们一分钟时间，如果有什么结束语想对大家说。
当然。我只想说，感谢大家的关注。我想你们能看出来，我们很喜欢谈论我们的公司。我们认为我们有一个很棒的平台，我认为我们拥有业内最好的团队。我们的收购结果证明了这一点。如果任何人还有问题，请联系我们的投资者关系负责人Brandi Hudson，她会转达给我们。我们很乐意花时间回答。感谢大家的参与。最后我想说的是，过去几年在天然气价格低迷和当前油价较低的情况下，我们建立了一个非常稳健的资产组合，能够维持目前的股息，每股每季度12美分或每年48美分。
这为我们提供了一些“超强燃料”。如果我们仅仅达到我认为的边际替代价值，即75美元甚至70美元和350到375美元，这个新组合对EBITDA的影响将是巨大的。我们建立了一个能够在较低商品价格下维持股息的组合，但当价格达到替代价值时，上升空间非常大。
“超强燃料”，我要记下来。非常感谢，Kelly Lloyd和Ryan Stash。希望大家和我一样觉得这次会议很有收获。如果你们联系不到他们，可以直接联系我们Sedonia，我们一定会转达任何问题。我知道今天有很多很好的问题，我们一定会确保Kelly和Ryan收到。谢谢大家，希望你们享受接下来的会议。谢谢Kelly，谢谢Ryan。
谢谢。