身份不明的发言人
Pravesh Khandelwal（投资者关系副总裁）
Dev Kurdikar（总裁兼首席执行官）
Jake (Jacob) Elguicze（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Marie Thibault（BTIG）
Anthony Petrone（Mizuho Americas）
Grisha Mahoney（美国银行证券）
Michael Pollark（Wolf Research）
欢迎各位女士们、先生们参加Invecta公司2025财年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于只听模式。请注意本次电话会议正在录音，回放将在会议结束后发布于公司官网。现在请将会议交给今天的主持人——投资者关系副总裁Pravesh Khandhalwal先生。Khandhalwal先生，请开始。
谢谢接线员。大家早上好，欢迎参加Mvecta 2025财年第三季度业绩电话会议。新闻稿及配套幻灯片、网络直播回放详情可在公司官网投资者关系板块查看（www.mbecta.com）。今天与我一同参会的有Embecta总裁兼首席执行官Dev Kurdiker，以及首席财务官Jake Elguis。在开始前，我想提醒大家，本次电话会议讨论的部分事项将包含前瞻性声明，具体内容已在幻灯片中列明。这些声明本质上是前瞻性的，存在风险和不确定性，实际事件或结果可能与此有重大差异。
导致实际结果或事件出现重大差异的因素包括但不限于今日新闻稿及我们提交给SEC的文件中提及的内容（可在官网查阅）。此外，我们将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标应被视为对GAAP指标的补充而非替代。非GAAP指标与GAAP指标的调节表已包含在新闻稿和电话会议演示材料中。今天的会议议程如下：
DEB将首先就2025财年第三季度整体业务表现及战略优先事项进展进行概述。随后Jake将回顾2025财年第三季度财务业绩，并讨论更新的2025财年财务指引。在这些汇报结束后，我们将开放问答环节。现在有请CEO Dev Kodiker发言。
早上好，感谢各位拨冗参会。正如我们在近期分析师与投资者日活动中详述的，我们目前正处于第二阶段转型，重点推进旨在为EMBECTA奠定长期增长基础的计划。本阶段的优先事项包括持续强化核心业务、扩展产品组合及增强财务灵活性。从核心业务开始，我们已完成印度市场的ERP共享服务与分销网络实施，这是最后一个仍在使用BD系统的市场。这一里程碑意味着我们100%的收入现已通过Embekta自有系统流转，标志着多年复杂拆分计划的成功收官。
此外，美国和加拿大市场从BD品牌向Embekta品牌产品的转换已取得显著进展，北美收入基础中超过90%已完成品牌切换。与ERP实施策略一致，我们分阶段执行品牌转换项目以降低风险。该转换于2025年在北美启动，按计划将于2026年扩展至国际市场。在产品组合扩展方面，我很高兴地分享，我们在推动笔针与GLP1疗法（通过笔式注射器给药）结合使用的努力中持续取得实质性进展。
正如近期分析师与投资者日强调的，我们正积极与30多家制药公司合作，将我们的笔针与其仿制GLP1疗法捆绑销售。其中多家公司已与我们签署协议并下达笔针采购订单。我们的产品已成为多个仿制GLP1疗法监管申报的组成部分，最早可能于2026年开始商业化。凭借数十年积累的质量声誉、多数市场的监管批准资质以及世界级分销网络，我们坚信与这些仿制药企的合作优势显著。
我们还在推进零售小包装笔针的上市，患者可购买用于每周GLP1注射治疗，从而满足患者需求并扩大商业覆盖范围。捆绑销售与零售包装共同构成了可能为Embecta带来重大长期机遇的业务线，预计到2033年可创造超1亿美元年收入。为增强财务灵活性，我们在财年第二季度启动了旨在精简组织的重组计划。该计划现已基本完成，我们仍预计此举将在2025财年下半年带来700-800万美元的税前成本节约（年化约1500万美元）。
最后在第三季度，我们偿还了定期贷款B项下约5200万美元本金，使年初至今总债务减少达约1.12亿美元。至此我们已实现2025财年偿还约1.1亿美元债务的目标，剩余财季预计将进行增量债务偿付。随着分拆相关现金支出基本结束及成本优化计划实施，我们认为资产负债表将持续改善，从而为未来有机与无机投资创造条件。以下是第三季度亮点：季度收入达历史新高的2.955亿美元。
这远超预期且完全由美国市场的超预期表现驱动。美国市场的强劲表现源于价格与销量因素的均衡贡献：一是年内至今回扣准备金调整带来的有利定价；二是部分经销商在7月4日假期前的订单时间安排，以及品牌转换计划相关的增量备货。总体而言，第三季度业绩展现了强大的商业执行力，符合我们关于财年下半年收入表现将优于上半年的预期。
最后，基于第三季度业绩表现及对全年剩余时间的展望，我们正在收窄此前提供的报告收入指引区间，同时上调并收窄2025财年其他关键财务指标的指引范围。现在回顾收入表现：2025财年第三季度Embecta实现收入2.955亿美元，按报告基准增长8.4%（调整后恒定汇率增长8%）。美国市场季度收入达1.602亿美元，调整后恒定汇率同比增长11.6%。
这一表现部分得益于与去年同期的有利对比，以及前述回扣准备金调整和订单时间因素。我们预计这些订单的时间性收益将在第四季度逆转。国际市场第三季度收入为1.353亿美元，按报告基准增长5%（调整后恒定汇率增长4.2%）。增长主要来自拉美和亚洲，受益于去年同期因ERP转换后客户采购模式正常化导致的订单量较低基数。中国市场的同比下降部分抵消了这一增长。
从产品家族角度看，本季度笔针收入增长约6.8%，注射器增长约14.5%，安全产品增长约6.5%，合同制造增长约47.2%。笔针收入增长主要由产品销量推动（价格同比基本持平），销量提升得益于前文所述的经销商订单时间安排及与去年同期的有利对比。注射器产品增长14.5%主要源于价格上涨（销量低于去年同期）。注射器收入的价格上涨源于美国市场价格提升（部分受季度内回扣准备金调整推动）及多数国际市场的定价上涨。
安全产品增长6.5%主要因价格改善（美国销量增长被国际市场销量下降抵消）。我的汇报到此结束，现在请Jake介绍其他第三季度财务亮点及更新的2025财年财务指引。Jake。
谢谢Deb，大家早上好。鉴于已讨论过收入情况，我将从毛利线开始回顾embecta第三季度财务表现。2025财年第三季度GAAP毛利及毛利率分别为1.971亿美元和66.7%，去年同期为1.901亿美元和69.8%。调整后第三季度调整毛利及毛利率为1.986亿美元和67.2%，去年同期为1.903亿美元和69.8%。调整毛利率同比下降主要受利润与库存调整净变化影响——2024年第三季度我们曾因2024年多项ERP实施相关的库存积累及后续产品销售录得大额有利利润与库存调整。
2025年第三季度利润与库存虽产生积极影响，但程度不及去年同期。GAAP营业利润及利润率第三季度为9400万美元和31.8%，去年同期为5590万美元和20.5%。调整后第三季度调整营业利润及利润率为1.091亿美元和36.9%，去年同期为8330万美元和30.6%。调整营业利润同比增长主要源于胰岛素贴片泵项目终止导致的研发费用降低，以及收入与毛利同比提升。
净利润方面，2025财年第三季度GAAP净利润及稀释每股收益为4550万美元和0.78美元，去年同期为1470万美元和0.25美元。调整后第三季度调整净利润及每股收益为6550万美元和1.12美元，去年同期为4300万美元和0.74美元。调整净利润及稀释每股收益同比增长主要源于前述调整营业利润驱动因素、利息费用减少及外汇正向影响，部分被调整税率从2024年第三季度约22%升至2025年第三季度约25%所抵消。
最后从损益表看，2025年第三季度调整EBITDA及利润率为约1.31亿美元和44.3%，去年同期为9920万美元和36.4%。资产负债表与现金流方面，第三季度我们产生约8100万美元自由现金流（含约2600万美元应收账款保理收益），现金余额约2.34亿美元，根据信贷协议定义的过去12个月净杠杆率约3.2倍（契约要求低于4.75倍）。
如Deb所述，我们持续聚焦债务削减以创造改变Abekta收入结构所需的财务灵活性。第三季度我们偿还了5240万美元定期贷款B债务。很高兴报告我们已通过2025财年前九个月偿还1.12亿美元超额完成2025财年债务削减目标。现预计2025年总债务减少约1.5亿美元，仍以财年末净杠杆率降至约3倍为目标。关于2025年第三季度业绩的汇报到此结束。
接下来讨论EMVECTA更新的2025财年财务指引及基础假设。从调整后恒定汇率收入开始，我们收窄区间至下降3%-3.6%（中值与先前指引一致）。更新后的调整后恒定汇率区间包含美国市场展望改善（含利好第三季度业绩的回扣准备金调整）与中国市场展望更新的抵消影响。外汇方面，我们重申先前指引（预计外汇同比产生0.8%阻力）。
此外，2025年GAAP报告收入将不受2015-2023年意大利回扣措施相关应计项目影响（该因素曾影响2024年GAAP报告收入），相当于约0.4%的顺风。综合来看，全年报告收入指引区间从下降2.9%-4.4%收窄至下降3.4%-4%（对应10.78-10.85亿美元，中值10.81亿美元与先前一致）。
利润率方面，调整毛利率新指引区间为63.25%-63.5%（原62.75%-63.75%），含对关税增量影响的最新评估（现预计2025财年影响可忽略）。调整营业利润率新区间为30.75%-31%（原29.75%-30.75%），调整EBITDA利润率新区间为37.25%-37.5%（原36.25%-37.25%）。
最后因利润率展望改善，我们上调并收窄调整每股收益指引区间至2.90-2.95美元（原2.70-2.90美元，中值提升约0.125美元）。更新指引仍假设：年净利息支出约1.07亿美元，年调整税率约25%，加权平均稀释流通股略降至约5880万股（原约5890万股）。指引还假设：2025财年将使用5000-5500万美元现金用于分拆成本（主要关联品牌转换，略低于先前5000-6000万美元预期），以及约2200万美元用于终止胰岛素泵项目（先前预期2000-2500万美元）。资本支出现预计约1300万美元（原1500万美元）。我的汇报结束，现在将会议交给接线员进入问答环节。
谢谢。提问请按电话上的*11键并等待姓名播报，撤销提问请再次按*11键。请稍候我们整理问答名单。第一个问题来自BTIG的Marie Thibault。
早上好，感谢接受提问并祝贺又一个强劲季度。关于指引的问题想请教Jake。听说第三季度部分时间性收益将在第四季度逆转，但定价收益的同等贡献似乎不会逆转。能否帮助理解第四季度收入建模时应如何考量这些定价动态？
好的Marie，感谢提问。首先我们对第三季度业绩非常满意，相比内部预期收入超额约1400万美元。正如汇报所述，这完全源自美国市场，且价格因素与经销商为7月4日假期提前采购带来的销量提升各占一半。若考虑第四季度收入隐含中值，我们预计将从第三季度的2.95亿美元降至约2.65亿美元。
这主要因第四季度不会重现经销商订单（约占季度间收入降幅的一半），且第三季度利好约700万美元的美国回扣准备金调整也不会重现。此外我们预计外汇将带来约300万美元增量阻力，中国市场的季度收入可能略低于第三季度。这些是主要驱动因素。
明白了。Jake能否类似分析利润率？模型显示要达到指引区间上限需计入毛利率/营业利润率/EBITDA的显著下降。除收入降低外还应考虑哪些因素？
Marie，第三季度业绩远超内部预期，部分得益于利润与库存的积极影响。从第三季度到第四季度的利润率下降对我们而言并非异常——过去几年我们常观察到这种季节性变化。营业利润率区间中值暗示第四季度约24%的利润率，下降主因收入预期降低导致毛利减少（无第三季度的定价与订单收益），利润与库存预计将从第三季度的收益转为第四季度的小额费用（贡献约300个基点降幅）。
SG&A费用通常因商业支出与展会时间在第四季度上升，研发费用也将因推进分析师日所述的价值创造项目（如开发低成本笔针/注射器产品线、实现套管供应独立、与30多家仿制药企合作GLP1笔针项目）而增加。
补充说明：虽然季度间业绩可能波动，但长期看业务极其稳定。第四季度利润率与历史同期一致。
非常有帮助。最后一个关于资本配置的问题：祝贺提前完成债务削减目标。鉴于股价估值吸引力，公司是否考虑股票回购？
Marie，我们五月投资者日阐述的资本配置策略未变：优先偿还债务并为增长转型投资。目前聚焦这两项。
谢谢。下一个问题来自Mizuho Americas的Anthony Petrone。
祝贺出色季度。首先关于CMS竞争性投标提案——虽主要针对CGMS和泵，但也涉及相关配件。这是否可能为笔针业务带来潜在顺风？其次关于中国关税更新及需求影响。
Anthony，你的假设可能正确但影响尚早。我们因业务性质与渠道对泵采用率变化相对绝缘。中国市场关税现约10%，对2025财年影响极小。中国产产品因糖尿病定位享有内罗毕协议关税豁免，主要供应当地及亚洲市场。需求端我们看到对中国本土品牌的偏好上升，已将此纳入今晨更新的指引。
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的Travis Steed（代问：Grisha Mahoney）。
祝贺季度表现。首先关于自由现金流——除2600万美元应收账款保理收益外，是否看到持续潜在优势以支撑投资者日提出的6亿美元长期目标？其次关于Q2提及的药店关闭对下半年影响。
自由现金流是本季亮点，剔除保理因素后约5500万美元的季度现金流显示年化潜力超2亿美元。我们正稳步实现2020年代自由现金流目标，这将为去杠杆与未来投资创造条件。
药店关闭影响尚难定论，可能推动患者转向其他渠道采购。美国业务广泛走强可能与此相关，但需进一步观察。
谢谢。最后一个问题来自Wolf Research的Michael Pollark。
请再澄清中国地缘政治影响——是否关税紧张导致本土品牌偏好？此外GLP1复合制剂使用的注射器是否适用贵司产品？
中国指引调整含分销商库存再平衡与本土品牌偏好因素。但全国分销商预付款模式赋予我们订单能见度。长期仍看好中国中个位数量增长。注射器技术上适用于GLP1但美国仅获批用于胰岛素，部分国际市场允许GLP1使用。
谢谢。现在请Dev进行闭幕致辞。
感谢各位参与。我们对第三季度表现及转型第二阶段进展深感满意，特别感谢全球团队在地缘政治不确定性中的卓越执行。品牌转换顺利推进，多年ERP计划已完成，强劲自由现金流与债务削减目标达成令人振奋。感谢大家对Embecta的关注。
本次电话会议到此结束，感谢参与，请断开连接。