身份不明的发言人
Liv Radlinger（投资者关系主管）
David Allemann（执行联席董事长兼联合创始人）
Martin Hoffmann（首席执行官兼首席财务官）
身份不明的参会者
Jay Sole（瑞银集团）
John Kernan（TD Cowen）
Aubrey Tianello（法国巴黎银行资产管理公司）
Anna Andreeva（Piper Sandler Companies）
Michael Binetti（Evercore）
感谢各位耐心等待。我是Kate，今天的会议接线员。现在欢迎各位参加昂跑集团2025年第二季度业绩会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。如需撤回问题请重复操作。再次感谢。现在请投资者关系主管Liv Radlinger发言。
请开始。
下午好，早上好，亲爱的投资者们。感谢参加昂跑2025年第二季度业绩电话会议和网络直播。今天与我一同参会的还有昂跑执行联席董事长兼联合创始人David Allemann，以及CEO兼CFO Martin Hoffmann。在开始前，我简要提醒：今天的通话将包含联邦证券法定义的前瞻性声明。这些声明仅反映我们当前的预期和信念，受限于可能导致实际结果差异的特定风险和不确定性。请参阅我们2025年3月4日向SEC提交的2024财年20-F表格年报了解详细风险说明。
我们还将引用某些非IFRS财务指标（如调整后EBITDA及利润率）。这些指标不应孤立看待或替代IFRS会计准则的财务信息。请参阅今日发布的文件了解与IFRS指标的对账说明。David将首先发言，随后Martin进行陈述，之后我们将开放问答环节。现在我很高兴将话筒交给David。
热烈欢迎参加我们2025年第二季度业绩电话会议。祝各位夏日愉快。过去季度里，我们的增长故事继续保持惊人势头。业绩表明我们构建的业务具有强大变革力。我们以恒定汇率计算的净销售额增长38%至创纪录的7.492亿瑞士法郎，超出预期。但这不仅是增长，更是高端定位推动毛利率进一步扩大至61.5%，调整后EBITDA利润率达18.2%。最令我自豪的是这种势头具有广泛基础。
我们在每个地区、渠道和产品类别都看到强劲表现。这种广泛韧性正是运动员精神在我们业务中的体现，为长期增长奠定基础。这些强劲数字反映了更深层的东西。今天我想谈谈昂跑的核心价值观之一——运动员精神。这种精神关乎韧性与平衡。无论昨日成败，每天醒来都准备训练；着眼长期，不追逐短期胜利。我们在产品组合、渠道结构、全球布局和创始团队领导力中处处构建这种韧性。
对我而言，一切始于产品。真正令人兴奋的是我们不仅在创造鞋类，更在打造标志性系列。如今我们拥有九个独立鞋类系列，每个贡献超5%营收。这种平衡并非偶然，而是多年专注战略的结果。我们正构建如Cloud Surfer和Cloudmonster等标志性系列，新推出的Cloud 6也展现新势头。这些产品自成品牌，但我们的愿景远超鞋类。
服装业务快速扩张，推动我们成为完整运动品牌。最近我们在巴黎时装周预览2026春夏系列，与Zendaya合作推出新服装线将进一步提升认知。连接鞋服的是我们在技术创新和瑞士工程设计方面的根基。这让我们能与更广泛受众建立联系，构建真正有韧性的产品组合。但产品韧性不止于鞋服。我们承诺在多项运动中取胜。从跑步起步，我们已成功拓展至户外、网球和训练领域，更接近成为高端综合运动品牌的愿景。
例如，粉丝看到Iga Swiatek几周前赢得温网决赛，Ben Shelton在2025加拿大公开赛斩获首个大师赛冠军，排名升至世界第六。现在粉丝可在场内场外穿着这些运动员同款，或在我们刚与FKA Twigs推出的训练系列中闪耀。虽然昂跑本质是运动品牌，但运动作为新制服和时尚的文化转变意味着我们也是生活方式品牌，打开更广阔的可触达市场。
与Loewe合作的Cloud Tilt几乎在几天内售罄（零售价590美元），完美诠释这种跨界。全球高端多运动品牌的席位已然确立。这一切的结果是我们所称的"消费者韧性"。我们不再只吸引早期采用者，正与更广泛受众产生共鸣。从资深跑者到年轻群体，我们的品牌力在Z世代消费者中表现突出。美国市场认知度一年内翻倍，使昂跑成为他们最想要的运动鞋品牌之一。
渠道策略是韧性与平衡的另一维度。批发仍是重要渠道，我们在全球拥有超11,000个销售点。同时，DTC业务（线上线下）表现亮眼。全球54家昂跑门店不仅是交易场所，更是融合产品、品牌、社区和叙事的空间体验。接下来将在帕洛阿尔托、首尔等地开设新店。
全球化思维从最初就是我们的优先事项。作为来自小市场的年轻瑞士品牌创始人，我们第一年进入欧洲，第二年进入美国，第三年进入亚洲日本。这种思维让我们在美国这个最重要体育市场取得显著业务，同时欧洲需求加速，亚洲持续三位数增长。我们还将全球化思维带入制造和供应链，最近因此获得重大认可。
Fast Company将昂跑评为2025全球50大创新公司之一，归功于我们的Light Spray技术。这种超轻鞋面通过机械臂在3分钟内喷涂完成。几周前我们在苏黎世启动首个Light Spray工厂。这是未来制造的路径：更快、更低劳动强度、更简化的供应链。这关乎长期博弈，在产品之外创新制造。
我们的财务形象反映了成为全球高端运动品牌的愿景。强劲营收增长和高端定位让我们能持续投资多年期项目，平衡短期成功与长期增长驱动。持续创新意味着我们投入大量时间和资金到如Light Spray等项目，它们需要多年才能完全展现。这些长期承诺支撑着我们的韧性。
领导哲学构建了持久公司。作为创始人领导的企业，我们像团队运动中的运动员，有时共担失败，更多共享成功。我们的人才储备是韧性的终极源泉。团队来自100多个国家，每年收到20万份求职申请。我们的使命"Dream On"体现了成长心态。我们相信最好的日子在前方，很高兴《时代》杂志也这样认为——今年六月将昂跑评为全球百大最具影响力公司之一。
愿景的强度取决于执行。现在我很高兴将接力棒交给我的伙伴、CEO Martin，由他详细说明这个证明愿景正成为现实的季度。Martin，请。
谢谢David，我也向大家问好。运动员精神是我们文化的核心。过去六个月团队和合作伙伴展现的热情与专注令我无比自豪。我们正处于三年战略计划的第二年半，进展远超预期。我们对增长支柱（产品、客户体验和财务结果）的影响比以往更有信心。同时，这种战略清晰度让我们能"继续梦想"——梦想更大更远。
团队的工作成果随处可见，但最突出的是我们在各社区的品牌势头、分销力量及服装业务的快速增长。跑步仍是品牌根基和信誉来源。最近我们的专有品牌追踪器显示与跑者的联系显著增强。我们在品类中的品牌认知增速也领先所有竞品。这种势头将随下周Cloudboom Max的发布延续。这是我们为日常跑者打造的首款超级跑鞋，包括我在内的许多团队成员将在秋季马拉松穿着它。
我们在网球服装领域看到巨大吸引力，新推出的Cloud Ultra Pro和Cloud Ultra 3加强了与专业越野跑者的联系。真正独特的是我们如何强化运动与生活方式交汇点的定位。品牌追踪显示我们是唯一同时在性能和生活方式领域增长联系的品牌。这种罕见地位证明了昂跑品牌的力量和多样性。
第二，产品势头通过多渠道分销策略实现。过去几个月我有机会与许多全球重点客户合作伙伴会面。每次交谈都感受到共同增长品牌的巨大动力，包括提供更高端的客户体验。我们对高端体验的承诺在零售网络中最明显——由生产力和空间扩张驱动的优异增长证明了这一定位的强度和共鸣。
三周前我参加了新加坡首家门店（位于星耀樟宜机场）的开业，其开业周末销售额接近全球门店最高水平。自投资者日以来最大的转变发生在服装业务。团队将昂跑打造成"从头到脚"运动品牌的热情在整个组织留下可见印记。上半年服装销量已超过最成功的鞋类系列之一Cloudhill。零售势头和店中店专区的增加支持各地区服装业务的显著增长。
整体而言，我们正构建比以往更强大的基础。2025上半年以恒定汇率计算的净销售额近15亿瑞士法郎，同比增长39%。事实上，2025年Q1和Q2的绝对净销售额已超过我们作为上市公司首年全年，提醒我们短期内取得的巨大进展。正如David和我所说，团队和文化是成功与韧性的终极源泉。很高兴新任首席人力资源官Katerina Burke加入我们继续建设这种文化。
现在细看Q2：净销售额和调整后EBITDA再创新高。净销售额达7.492亿瑞士法郎，报告基础上同比增长32%，恒定汇率下增长38.2%。DTC渠道表现优异，净销售额3.083亿瑞士法郎，恒定汇率下同比增长54.3%，报告基础上增长47.2%。这使DTC占比升至41.1%的新高。电商在EMEA和美洲加速增长，APEC地区零售持续超预期。巴黎香榭丽舍大街门店开业一年后保持强劲增长，洛杉矶Abor Kini门店通过强大社区参与实现美洲最高同比增长。
批发渠道在Q2也表现强劲，反映各地区需求旺盛。我们保持缓慢可控的门店扩张节奏，批发净销售额恒定汇率下增长28.8%，报告基础上增长23.1%至4.41亿瑞士法郎。我们继续与精选市场的优质分销伙伴建立关系。新加坡门店的开设是重要里程碑，未来季度我们将通过此渠道探索东南亚和中东新市场。
分地区看：EMEA表现强劲，净销售额恒定汇率下增长46.1%，报告基础上增长42.9%至1.978亿瑞士法郎。这是两年来该地区最强增速，验证了我们提升品牌认知的战略决策。法国、意大利等新兴市场和英国等成熟市场均加速增长。美洲净销售额恒定汇率下增长23.6%，报告基础上增长16.8%至4.323亿瑞士法郎。由于品牌需求强劲和运营能力提升，DTC渠道显著跑赢。APEC地区连续第五个季度实现三位数增长，目前占净销售额的15%左右（恒定汇率）。
大中华区需求远超供应，净销售额翻倍，自有门店同店增长超50%，电商渠道增速更高。成都旗舰店在所有关键零售指标上超预期，将作为未来该市场零售扩张的蓝图。产品类别方面：鞋类净销售额恒定汇率下增长36%，报告基础上增长29.9%至7.049亿瑞士法郎。这直接源于我们构建强大产品组合的能力。Q2性能和生活方式系列需求均强劲。服装业务表现突出，净销售额恒定汇率下增长75.5%，报告基础上增长67.5%至3670万瑞士法郎。
我们特别鼓舞的是消费者在该品类的参与度加深。重复交易健康增长，首次和二次购买者越来越多地将服装加入购物车。这是我们在客户旅程早期推动服装采用的成功关键指标。往下看损益表：毛利率同比提升160个基点至61.5%，再次验证品牌的高端定位。增长主要来自高DTC占比、运费降低和美元贬值的汇率顺风。我们7月初在美国实施选择性提价，但这未影响Q2盈利能力。
剔除股权激励的SG&A费用控制良好，占Q2净销售额的47.7%（去年同期48.6%）。我们继续重投关键增长领域（门店、Light Spray、IT和技术能力），同时从运营效率（特别是分销成本）中持续获益。基于强劲的营收增长、毛利率扩张和对增长的可控投资，我们很高兴报告调整后EBITDA达1.361亿瑞士法郎，利润率18.2%（同比提升220个基点）。但美元兑瑞郎持续走弱（季度收于0.79的近数十年低点）对我们的净财务结果产生重大未实现汇率影响，导致净亏损4090万瑞士法郎。
资产负债表方面：资本支出为1740万瑞士法郎（占净销售额2.3%）。过去一年半我们在运营基础和库存管理上大量投资，持续改善营运资本状况、现金转换周期和库存健康度。季度末库存余额3.604亿瑞士法郎，现金余额8.466亿瑞士法郎（上季度8.718亿），其中超70%为美元头寸受前述汇率影响。进入2025下半年，我们拥有卓越的品牌势头、对战略的深刻信心和执行力的信念。
上半年的成果不仅超计划，更清晰反映了品牌实力、执行质量和未来机遇规模。过去几周推出的产品和未来管线强劲——从性能跑鞋到户外、网球、生活方式和服装，我们在每个垂直领域都带来大胆创新和品牌能量。这些发布将得到综合营销活动和高影响力零售时刻的支持。未来几周我们期待在东京世锦赛的Light Spray活动、与Zendaya和FKA Twigs的深度合作，将训练和网球能见度提升至新水平。
鉴于Q2强劲表现、Q3初持续势头、秋冬季强劲订单簿和运营效率的持续顺风，我们上调2025全年指引：恒定汇率下净销售额同比增长至少31%（原指引28%），反映Q2表现和下半年预期提升。考虑到宏观经济不确定性，我们在此指引中仍保持谨慎。由于美元兑瑞郎持续贬值，下半年预计面临持续汇率逆风。当前即期汇率下，我们预计报告净销售额至少29.1亿瑞士法郎（原指引28.6亿）。
毛利率指引上调至60.5%-61%（原60%-60.5%）。上半年强劲势头、DTC渠道持续强度、全价销售专注、运营效率和有利运费成本演变预计将支撑下半年60%以上的毛利率（符合长期目标）。新指引已包含越南进口美国商品20%附加关税的影响（原假设10%）。如5月所述，我们专注于可控事项，持续构建公司以实现全球高端运动品牌的愿景。
这意味着兑现对粉丝的品牌承诺，同时持续投资于长期差异化要素：最高质量标准、尖端创新、高端客户体验和服务、可持续发展和社会影响。上调的营收和毛利率展望让我们能加速未来增长的战略投资（特别是营销创新项目和技术）。同时我们持续提升运营费用效率。基于这些动态，我们现预计调整后EBITDA利润率17%-17.5%（原16.5%-17.5%）。
最后分享今夏个人高光时刻：见证Iga Swiatek的温网历史性胜利。她的表现是专注、一致性和韧性的典范，完美体现运动员精神。这次胜利使她成为三种场地大满贯得主，证明其全面性和毅力。她的旅程在很多方面体现了驱动我们的精神—— relentless focus and courage to push boundaries without compromising our identity, allowing us to compete and win at the highest level.
现在，David和我将开放问答环节。
现在提醒各位，提问请按电话键盘上的星号键加数字一。请将问题限制在一个主要问题和一次追问。我们稍作暂停整理问答名单。第一个问题来自瑞银的Jay Sole。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。今天业绩非常出色。考虑到美国关税潜在影响，是什么让你们有信心上调全年恒定汇率销售增长指引？同时上调调整后EBITDA利润率指引的信心来源？
嗨Jay，我是Martin。感谢提问。从上半年数据可见，品牌在全球拥有惊人势头。所有地区、产品类别和渠道均强劲增长。Q3开局同样强劲——7月是品牌历史上绝对销售额最高的月份。我们订单簿强劲，同时也意识到宏观经济环境。去年下半年基数较高，但我们仍对产品管线充满信心。从增长模式看，我们追求持久高质量增长。去年增长33%，今年上半年39%，新指引反映了这种势头。
关于EBITDA和关税：现在明确新关税很重要。虽然不乐见附加关税，但这在行业并非新事。昂跑成立以来，多数从东南亚进口美国的产品一直支付约20%关税。现在越南产品关税升至40%，印尼产品39%。但作为高端高增长品牌，我们有多重途径补偿这些成本影响。因此我们有信心上调全年毛利率指引至60%以上（符合长期目标）。品牌定位清晰——我们要成为全球高端运动品牌，这意味着兑现对粉丝的承诺，投资于差异化要素：创新、质量、客户体验。
过去几年我们做了大量提升毛利率的工作：更高价位的创新产品、DTC占比提升、规模效应、供应链优化。7月1日在美国实施提价，目前尚未需要与零售或工厂伙伴讨论额外缓解措施。这让我们有信心全面上调财务指引。
明白了，非常有用。非常感谢。
下一个问题来自TD Cowen的John Kernan。您的线路已接通。
早上好，祝贺惊人业绩。Martin，能否谈谈下半年恒定汇率收入增长？上半年增长39%，指引显示保守预期略有减速。批发和DTC趋势如何？各地区增长分阶段有何考量？
很乐意解答。如刚才所说，势头持续强劲。但我们追求长期可持续的高质量增长。上半年超强表现让我们能更专注于拉动其他增长杠杆——更精选的门店扩张、全价销售专注。同时我们已能开始规划2026年之后的布局，因为对现有增长模块充满信心。令人振奋的产品即将上市，更多优质零售门店将开业，这些支撑着我们的展望。
明白了。长期问题：你们远超2023年投资者日目标，谈到调整后EBITDA利润率长期超20%。考虑到当前已远超2026年目标，额外利润率扩张的杠杆是什么？
我们几乎每个季度都证明走在正确道路上。未来利润率提升来源清晰：DTC占比继续提升（自有零售门店份额增长）；服装业务扩张将带来更高利润率；分销成本规模效应。同时我们逐步推进，持续投资于品牌未来——营销、Light Spray等技术项目。我们对达到20%目标有清晰路径。
John，我是David。从更宏观视角看：我们的愿景是打造全球高端运动品牌。如你所见，我们从鞋类扩展到服装，从运动跨界时尚。这让我们可能拥有介于运动品牌和时尚品牌之间的高利润率。与Loewe的合作展示了极高价格点的可能性——虽然这不是普遍方向，但预示昂跑将在性能、创新与时尚交汇处发力，自然提升利润率潜力。
下一个问题来自法国巴黎银行资产管理公司的Aubrey Tianello。您的线路已接通。
谢谢提问。关于新产品：Cloud 6和Surfer 2等发布对今年的影响？展望2026年，如何保持这些产品发布的势头？
感谢提问。我们非常兴奋于系列产品的构建。如今已有九个贡献超5%营收的系列（IPO时为七个）。Cloud Tilt成为第九个系列。我们持续扩展系列触及不同社群。目前最兴奋的是重振Cloud Surfer系列——新推出的Cloudsurfer 2和即将发布的Cloudsurfer Max，以及面向日常跑者的首款超级跑鞋Cloudboom X将延续跑步领域势头。
服装业务同样快速增长，推动品牌触达更广受众。第三维度是新运动领域的布局——如网球明星的赛场表现不仅带动网球产品，更提升整体品牌认知。
补充2026年展望：没有迹象显示新品推出节奏会放缓。我们计划推出CloudMonster和Cloud Runner的新一代产品，这两个关键系列将与今年发布的Cloud和Surfer形成叠加效应。
下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。您的线路已接通。
早上好，出色业绩，祝贺。关于营运资本改善：库存同比下降10%，美国市场是否限制销售增长？其次，多次提到与批发伙伴共同增长，明年全球批发门店中个位数增长是否持续？美国春季订单反馈如何？
营运资本方面：我们通过强化团队和流程，以更低库存水平满足需求。需求与供应规划、商品企划等新职能显著提升能力。我们对当前库存状况满意，Q2能按预期满足全球需求。理想状态是需求略高于供应。
批发伙伴方面：美国市场品牌势头持续强劲。Q2美洲地区恒定汇率增长23.6%，其中DTC增长近40%。这让我们能更专注于同店优质增长，而非单纯依赖门店扩张。中个位数门店增长仍是目标。
太棒了，非常感谢，祝好运。
下一个问题来自Evercore的Michael Binetti。您的线路已接通。
嘿，感谢提问，祝贺出色季度。请帮助理解Q3和Q4收入节奏？这些驱动因素如何延续至2026上半年？各区域和渠道差异如何？最后关于服装战略：与Zendaya和Selfridges合作后，该品类发展方向是更侧重性能用户，还是瞄准更大的运动休闲市场？
关于下半年节奏：虽然指引针对全年，但隐含的地区增长趋势一致。APEC预计持续强劲增长但保持高端策略；美国虽强势但考虑宏观环境最谨慎；欧洲增长相对稳定。订单簿支撑这一展望，若环境保持有利可能超预期。
服装问题：目前昂跑服装出现在顶尖跑步运动员、高山、网球赛场和顶级健身房——核心性能领域。但运动正成为新时尚，我们从核心性能自然扩展到更广领域。与FKA Twigs的合作胶囊系列展示技术美学结合。我们正在构建运动时尚品牌，但会保持高端独特定位，避免同质化竞争。
非常感谢，再次祝贺。
女士们先生们，本次会议到此结束。感谢参与，现在可以断开连接。