身份不明的发言人
Michael Pyle（首席执行官兼董事）
Richard Wowryk（首席财务官）
Adam Terwin（首席企业发展官）
Travis Muhr（首席行政官）
Jake Trainor（执行副总裁）
身份不明的参与者
Steve Hansen（Raymond James）
Cameron Doerksen（National Bank Financial）
James McGarragle（RBC）
Chris Murray（ATB Capital Markets）
Krista Friesen（CIBC World Markets）
Konark Gupta（Scotiabank）
Gary Ho（Desjardins）
Andrej（Ventum Financial）
Razi Hasan（Paradigm Capital）
大家早上好。欢迎参加Exchange Income Corporation的电话会议，讨论截至2025年6月30日的三个月和六个月的财务业绩。公司的业绩，包括MD&A和财务报表，已于2025年8月11日发布，目前可通过公司网站或Cedar Pass获取。在将电话转交给管理层之前，提醒听众注意，今天的演讲和对问题的回答可能包含加拿大省级证券法安全港条款定义的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，不应过分依赖这些陈述。
在做出前瞻性陈述时应用了某些重要因素或假设，实际结果可能与这些陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素以及做出前瞻性陈述时应用的重要因素或假设的更多信息，请参阅季度和年度MD&A、年度信息表中的风险因素部分以及EIC向加拿大证券监管机构提交的其他文件。除非加拿大证券法要求，EIC不承诺更新任何前瞻性陈述。此类陈述仅在其做出之日有效。
还提醒听众，今天的电话会议正在通过互联网进行直播，以方便个人股东、分析师和其他相关方。现在，我想将电话转交给Exchange Income Corporation的首席执行官Mike Powell。谢谢。请继续，Powell先生。
谢谢接线员。大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。今天和我一起的还有我们的首席财务官Richard Wowryk，他将与我们讨论本季度的财务业绩，以及Jake Trainor和Travis Muhr，他们将讨论我们两个运营部门的前景。Adam Terwin和Dave White也在电话会议上，他们将回答有关Canadian North和季度结束后宣布的长期航空服务协议的任何具体问题。
昨天，我们发布了2025年第二季度的业绩。我们在第二季度的表现继续非常强劲，各项关键财务指标均创下新高。我们再次在收入、调整后EBITDA、自由现金流、净利润和调整后净利润等关键指标上创下了第二季度的历史新高。事实上，我们的收入达到7.2亿美元，是公司历史上任何季度的最高水平。
季度结束后，我们宣布完成了Canadian North的交易。同样重要的是，我们与努纳武特政府签署了长期服务协议，Canadian North和Comair将成为努纳武特所有三个地区服务的唯一提供商。Canadian North的收购对EIC具有高度战略性，因为其基础设施、资产和管理团队的加入确保了EIC能够为客户和加拿大政府提供独特的价值主张。
Jake将进一步讨论EIC与Canadian North作为一家人的一些机会。我们还更新了2025年的EBITDA指引，并将范围提高到7.25亿至7.65亿美元，现在包括Canadian North的财务业绩。Canadian North的季节性与我们的其他Essential Air业务相对一致。提醒一下，我们之前提到，由于维护资本支出高于正常水平，短期内的回报（自由现金流减去维护资本支出）将受到抑制，但预计到2026年底将达到我们的回报预期。
这些创纪录的业绩是在不确定性时期产生的，由于贸易政策和地缘政治事件的不确定性，季度初的商业情绪较弱。然而，这个季度再次证明了我们的业务在不确定性时期的多样性和韧性。即使在全世界经历困难时期，EIC仍然能够产生强劲的回报。
关税对EIC整体影响不大，但对我们的Multi Story Window Solutions业务线产生了负面影响，因为关税抵消了我们通过整合活动实现的生产力和盈利能力提升。我们仍然对该业务线的长期基本面持乐观态度，我们将通过制造决策和供应链变更来审查所有减轻关税影响的选项。
最终，我相信加拿大和欧盟将达成协议，并有望在长期内降低关税，因为这两个经济体直接交织在一起。我们的其他子公司除了商业情绪下降导致客户在本季度推迟了一些采购决策外，没有受到关税的直接影响。我们仍然看到整个业务中有大量的询盘，尤其是在季度末。
随着客户意识到这种贸易环境已成为新常态，我相信商业情绪将逐渐改善，订单数量将继续逐步增加，尤其是现在美国已经通过了加速税收减免的立法。季度结束后，我们的几个制造实体收到了订单，包括我们的Multi Story Window Solutions业务线，新项目预订了约1亿美元。我们预计这种积极的势头将在我们的各个业务线中持续。
我们的业绩还受到加拿大各地森林火灾的影响。最重要的是，我的心与那些被迫离开社区和家园的人们同在。EIC支持这些社区的疏散工作，目前我们正在提供运力将社区成员送回家。我们的旋翼机业务在灭火工作中也非常忙碌。
首先是对社区的影响，但这也影响了我们的季度。疏散地点为我们的包机业务带来了短期的改善，但随后对我们的定期服务和医疗后送业务产生了负面影响。那些不再有人居住的社区，我将让Rich重点关注运营部门的财务业绩。但在结束电话之前，我想就几个项目提供一些背景信息。
我们将继续拥有大量的流动性。我们在季度结束前提取了用于Canadian North收购的资金，这就是为什么现金余额超过了正常水平。我们的杠杆率继续处于历史范围的低端，我们的资产负债表仍然非常强劲，这将使我们能够执行有机增长机会和/或收购。
我还想就2024年第四季度期间仍未解决的重大合同提案的状态提供定期更新。我们向澳大利亚政府提交了海上监视合同的提案。我们之前预计在7月听到结果，但澳大利亚5月的选举推迟了投标评估过程，因此我们预计将在第三季度的某个时候听到结果。
正如我之前所说，我们认为我们提交了一份非常有力的投标书，我们预计与其他竞标者一样有机会。此外，在地缘政治气候下，我们看到其他几个国家对额外的ISR资产有浓厚的兴趣，我们正在与几个政府合作开发满足他们需求的解决方案，并与参与采购过程的人员进行了多次讨论。
我们为英国内政部合同的第二架飞机已经完成了全面改装，正在等待英国的监管认证，预计将在本月晚些时候开始飞行。我们跨越并大幅超过了另一个里程碑，即30亿的股票市值。我们的团队对这一成就感到非常自豪，这是对我们商业模式的认可。
年初至今的业绩为今年开了一个非常强劲的头，并继续展示了我们商业模式的实力，这开始反映在我们的股价中。对我们服务和产品的需求非常强劲。Jake和Travis将重点关注2025年剩余时间我们各部门的前景。最后，我们将在11月的第三季度电话会议上向市场提供2026年的预期调整后EBITDA指引。
按照我们过去的做法，我现在将电话转交给Rich。
谢谢Mike，大家早上好。2025年第二季度，收入7.2亿美元，调整后EBITDA 1.77亿美元，自由现金流1.23亿美元，净利润4000万美元和调整后净利润4700万美元，均创下第二季度的纪录。
我们的航空航天和航空部门收入增加了2800万美元，即7%，达到4.55亿美元。调整后EBITDA增加了1300万美元，即10%，达到1.48亿美元。从Essential Air Services业务线来看，改善是由几个关键因素驱动的。首先，过去几年为满足需求增长和合同赢得的有机增长资本支出，主要是与BC和曼尼托巴医疗后送合同相关的资本支出，推动了收入和盈利能力的增长，包括在多个市场中扩大了范围。
其次，本季度经历了强劲的灭火活动，导致了疏散飞行和旋翼机灭火。最后，尽管季度初的载客率很强，但由于北部社区暂时流离失所，不再需要这些服务，定期服务和医疗后送量在季度后期有所下降。
我们的航空航天业务线的收入和盈利能力较低，这是由于在新计划和合同开始之前有计划地逐步减少某些培训计划。此外，一份航空航天合同从基于性能的后勤协议转变为时间和材料安排，这导致季度比较时变异性更大。
我们的飞机销售和租赁业务线的增长是由租赁活动的持续改善和强劲的零件需求驱动的。我们看到租赁业务中对飞机和发动机的需求显著增加。部分抵消这些增长的是与前一期相比大型资产销售的减少。这些销售通常是利润率较低的交易，比我们传统的零件和租赁业务更加不稳定。
我们的制造部门收入增加了3100万美元，即13%，达到2.65亿美元。调整后EBITDA增加了900万美元，即26%，达到4400万美元。我们的Environmental Access Solutions业务线的收入和调整后EBITDA有所增加，这是由于收购了Spartan，其复合垫需求强劲。
正如之前讨论的，Spartan团队正在评估几个现有地点，以建立我们的第二家工厂，基于加拿大市场的长期趋势。我们看到调整后EBITDA有所下降，这是由于产品组合的变化，因为与租赁垫项目相比，我们看到更多的垫销售，某些租赁垫项目被推迟到2025年下半年和2026年。
正如预期的那样，我们的Multi Story Window Solutions业务收入由于项目客户推迟和相关生产缺口而下降。短期内，铝关税进一步对盈利能力产生了负面影响。我们已经采取措施减轻关税的影响，包括供应链变更。
然而，这些措施需要一些时间来识别和建立新的供应商以满足需求和质量要求。季度结束后，我们确实看到了一些询盘转化为预订的情况。预订额超过1亿美元，我们感到鼓舞，由于地缘政治贸易风险变得更加正常化，企业愿意部署资本，预订趋势将在下半年继续改善。
我们的精密制造和工程业务线从收入和盈利能力角度来看，又度过了一个稳健的季度。这是由多个行业的客户需求驱动的，包括电信、技术、资源和数据中心。
总体而言，第二季度的净利润为4000万美元，增加了700万美元，即23%。较高的调整后EBITDA和减少的利息支出被增加的折旧和摊销所抵消，这是由于收购和增长资本投资以及Canadian North交易相关的收购成本增加。由于其复杂性，每股收益从上一季度的0.69美元增加到0.78美元。调整后净利润为4700万美元，而去年同期为3800万美元，调整后每股收益从0.80美元增加到0.92美元。
自由现金流为1.23亿美元，而去年同期为1.01亿美元。每股自由现金流从2.13美元增加到2.40美元，而自由现金流减去维护资本支出为5700万美元，而去年同期为5200万美元，每股从1.11美元增加到1.12美元。2025年第二季度的维护资本支出为6600万美元，而去年同期为4800万美元。在六个月的基础上，维护资本支出为1.22亿美元，而去年同期为8800万美元。
去年第一季度的维护资本支出由于维护事件的时间安排而处于低端异常。今年的增加是由于事件的时间安排以及基于飞机销售和租赁中飞机和发动机利用率的政策。正如第一季度所讨论的，第二季度的增长资本支出为500万美元，而去年同期为4500万美元。第二季度低于预期，因为我们预计基于飞机销售和租赁中的当前机会，增长资本支出将在第三季度发生，这将逆转第二季度的负增长资本支出。
从营运资本的角度来看，我们投资了约4000万美元。这一投资是由业务增长以及飞机销售和租赁业务线中约2000万美元的资产存款驱动的。季度结束后，我们收取了约1900万美元的重要政府应收账款，使政府应收账款的老化更符合历史标准。我们正在积极管理我们的营运资本，并与每个子公司团队合作将营运资本转化为现金。
公司的总杠杆率，包括其高级信贷额度和可转换债券，从12月31日的3.36降至6月30日的3.21。我们的总杠杆率仍接近历史标准，并且远低于我们的目标。我们的并购渠道仍然强劲，同时我们有足够的流动性来执行收购和有机增长计划。
保持强劲的资产负债表一直是EIC的标志，这使我们能够在有机和通过收购时抓住机会。话虽如此，增加的流动性并没有改变我们对杠杆的看法，我们计划将杠杆保持在历史范围内。我现在将电话转交给Jake，他将为航空航天和航空部门提供2025年剩余时间的前景更新。
谢谢Rich。Travis和我将再次分开讨论前景部分，我将重点关注航空航天和航空部门。Travis将提供有关制造部门的一些背景信息。总体而言，从收入和调整后EBITDA的角度来看，我们预计航空航天和航空部门在接下来的六个月将表现强劲，有几个关键原因。
最重要的将是Canadian North运营业绩的纳入，因为收购于7月1日完成。退一步说，Canadian North的季节性与我们的Essential Air Services业务相对一致，其第二和第四季度相对相似，第三季度最强，第一季度由于需求和天气因素季节性最弱。
其次，我们预计由于过去几年宣布的合同赢得的增长资本投资，结果将加强，包括英国内政部第二架飞机的贡献，该飞机预计将在8月下旬获得监管批准后开始飞行。我将按业务线讨论具体的增长因素。
与前一时期相比，我们的Essential Air Services将看到由多种因素驱动的增长。第一个也是最重要的是Canadian North的加入。我们还预计与2024年相比，我们的传统网络将实现强劲的载客率和增长。我们在第一季度和第二季度初经历了强劲的载客率，然后这些被曼尼托巴和北安大略的野火疏散飞行所取代。曼尼托巴的载客率在季度后期下降，因为社区流离失所，因此定期服务的收入和盈利能力在下半年受到了负面影响。
我们确实预计结果将正常化。最后，我们预计医疗后送业务将继续增长，因为与去年相比范围有所增加。我们预计到年底将收到大约8到10架新的King Air360飞机，用于BC医疗后送合同，这将使我们能够将现有飞机重新部署到我们的其他业务中，包括纽芬兰和拉布拉多的固定翼医疗后送业务。
抵消这些收益的一部分是持续的劳动力短缺和供应链挑战的影响。我们没有看到这些动态恶化，但这些挑战仍然存在，特别是在飞机零件和消耗品以及飞机维护劳动力方面。
航空航天业务线的收入和EBITDA预计将增加，因为去年第三和第四季度的比较已经开始反映培训合同的逐步减少以及航空航天支持合同从基于性能的后勤协议转变为时间和材料安排。这些增加预计将由部署到英国内政部合同的第二架飞机以及自有ISR资产的持续强劲飞行节奏驱动。
我们的飞机销售和租赁业务也预计将实现增长，正如Richard所谈到的，为未来零件销售和租赁组合中的飞机和发动机投资的营运资本预计将在第三季度内进行。随着库存的增加，我们还预计全年将有更多的零件销售，前提是我们能够获得MRO插槽。
退一步说，我想重点关注Canadian North交易对EIC整体的长期战略利益。我们认为，Canadian North的基础设施和航空资产加上我们现有的运营为我们提供了满足北部发展需求的独特产品。随着加拿大政府重新关注北部的发展、安全和主权，EIC的综合组合，包括先进的航空航天解决方案、北极主权航空、国防基础设施、国内国防制造以及我们与土著社区和企业的广泛合作伙伴网络，使公司能够领导和支持这些关键举措。
我们将主动与政府和客户讨论EIC如何支持他们实现北约目标和北部发展。我们预计维护资本支出将增加，有几个原因。首先，由于Canadian North的加入，我们注意到第一年的回报预计将受到抑制，因为我们在谈判购买价格时考虑了高于正常水平的维护资本支出。我们考虑了预计的维护资本支出，并相应地协商了购买价格的降低。
其次，维护资本支出预计将随着航空航天和航空部门调整后EBITDA的增加而增加。第三，与我们的飞机销售和租赁业务相关的维护资本支出增加，这是由于租赁组合中利用率的持续加强。最后，本季度Essential Air Services的维护资本支出低于我们的内部预期，这是由于事件的时间安排，预计将在随后的季度中赶上。
2025年剩余时间的增长投资包括用于8到10架新的King Air飞机的资本支出，这些飞机将用于BC医疗后送合同。我们预计在8月底之前收到其中的五架飞机。最后，Regional One已经为某些飞机资产支付了定金，并预计在第三和第四季度执行飞机和发动机交易。
该业务在第二季度出现了负增长资本支出，这是由于机会执行的时间安排异常。提醒一下，只有在满足与收购相同的财务指标时才会执行交易。我现在将电话转交给Travis，以提供有关制造部门的一些评论。
谢谢Jake，大家早上好。我们预计与2024年相比，我们的制造部门在今年的剩余时间内将继续实现收入和盈利能力的增长。这一增长预计有两个原因。首先，我们看到我们部门许多子公司的商业环境正常化，加上Spartan在我们的Environmental Access Solutions业务线中的年度化影响。
制造部门的所有业务在2025年初都经历了强劲的客户询盘，但随着关税的实施，出现了一些疲软。关税的不确定性在第二季度从客户预订角度来看有所减少，但随着客户开始接受风险格局，商业情绪逐渐改善。
总体而言，正如Mike所提到的，就目前的关税情况而言，除了铝关税在本季度影响了Multi Story Window Solutions业务线外，我们并未直接受到关税的影响。我们生产的大多数产品都符合加拿大、美国和墨西哥的要求，因此更广泛的关税风险将与商业情绪下降和供应链变更有关。正如Richard所评论的，这些变更确实需要一些时间来实施。
我们的Environmental Access Solutions业务线预计将在今年的剩余时间内产生高于比较期的回报。Spartan继续对其复合垫解决方案的需求非常强劲，根据客户的反馈和System 7 XT垫的测试，我们预计他们将继续售罄其制造能力。此外，FAW Trackout产品线的需求也非常强劲。
由于这种需求，我们正在积极评估各种地点替代方案，以建立一个最先进的工厂。我们看到复合垫行业的长期积极趋势，因为地理和行业使用继续扩大，并从美国传统的木垫行业夺取市场份额。尽管我们在加拿大的垫桥解决方案业务中看到了一些项目开始日期的推迟，但我们预计这些项目将在2025年下半年和2026年开始，这将推动垫和桥租赁的增加。
我们已经多次谈到我们对输电和配电行业的乐观看法，因为电网需要扩展和加固以满足新的电力需求，无论是电动汽车还是数据中心。我们还看到传统石油和天然气以及管道行业的几个顺风。
正如预期的那样，我们的Multi Story Window Solutions业务线的收入和调整后EBITDA预计将低于比较期。我们在年底和第一季度电话会议中已经表达了我们的预期，今年剩余时间的驱动因素保持不变。与去年同期相比的下降预计是由于2023年和2024年存在的高利率环境，这导致2025年的项目制造减少，因为预订的项目通常将在预订日期后18到24个月制造。
其次，对于计划在2025年进行的项目，我们预计由于预订的项目类型和生产缺口，利润率将面临压力。我们通过合并某些制造设施整合了加拿大的制造能力，并且正如我们所注意到的，随着盈利能力的提高，我们看到了这些活动的成果。然而，这些成果被关税所抵消，正如我们在报告中所讨论的，我们无法在短期内改变我们的供应链，因此在季度内受到了铝关税的影响。
从长远来看，我们将能够减轻影响并优化生产。在加拿大和美国的报价仍然非常活跃，我们在年底后看到了预订。我们成功预订了约1亿美元的新项目，我们预计随着开发商对当前经济环境更加适应，这一趋势将继续。我们仍然对该业务线的长期基本面非常乐观，因为推动需求的长期基本面——即经济适用房的严重短缺——在加拿大和美国的几个地理区域仍然非常强劲。
我们的精密制造和工程业务线从收入和盈利能力角度来看，预计将在今年的剩余时间内比去年有所改善。我们看到多个行业的强劲表现，包括国防、电信、技术、资源和数据中心。我们预计每个业务线都将产生增长资本支出，但这应该与去年相对一致。
Environmental Access Solutions业务线的增长资本支出将取决于市场动态，因为他们不断根据预期的市场条件重新评估其机队。但我们确实预计将对机队进行投资，同时建立Max以实现2025年下半年和2026年的机会。我现在将电话转回给Mike。
谢谢Travis。我对我们的未来感到非常兴奋。我们受到过去价值观的指导，我们的各个业务线已经准备好迎接未来的重大顺风。我们拥有正确的业务组合、正确的管理团队，我们20年的历史证明了我们作为一家公司能够战略性地执行这些机会的能力，EIC的特点是韧性和稳定性，我们2025年的创纪录业绩和前景是这些趋势的延续。
在我们继续提问之前，我想花一点时间感谢Carmel Peter在EIC的工作。一年多前，我们宣布她将从管理层退休并加入我们的董事会。从那时起，她与Adam和我们的团队一起领导了我们对Canadian North收购的调查和谈判。她同意在她的总裁职位上留任，直到交易完成或放弃。Canadian North收购于7月1日有效完成，随后不久与努纳武特政府谈判达成了长期合同。
按照她一贯的表现，她与Adam和团队一起，超出了所有人的期望，完成了这笔交易。这次收购将推动我们在2026年及以后的增长。Carmel，感谢你在担任总裁期间为EIC所做的一切。你的贡献是我们成功的基础。Carmel的职责已由我们的高级团队承担，包括Jake、Travis、Adam Terwin和Richard。
我很高兴地宣布，Jake在PAL快速增长期间担任其首席执行官，现已调任EIC担任我们的新总裁，而Calvin Ash，PAL集团的长期高管，已接任PAL集团的首席执行官。在高级管理层退休期间，我们管理团队的实力和深度非常重要。我们对继任计划的关注为我们提供了良好的服务。
感谢你们今天早上的时间。我们现在想开放电话会议进行提问。接线员。
谢谢。女士们、先生们，我们现在将开始问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号4.1。您将听到提示音，表示您的手已举起。如果您想取消请求，请按星号4.2。如果您使用的是扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻，等待您的第一个问题。谢谢。您的第一个问题来自Raymond James的Steve Hansen。请继续。
早上好，Steve。
Hansen先生，您的线路现已开通。您的下一个问题来自National Bank Financial的Cameron Doerksen。请继续。
早上好，Cam。接线员，看起来你们那边有问题。能否请人检查一下？
是的，我们将检查问题。Doerksen先生，您能听到我们吗？
没人能听到你。接线员，你们那边有问题。
您的下一个问题来自RBC Capital Markets的James McGarragle。请继续。
你们能听到我吗？
James，我们能听到你。很高兴有人能接通。你可以问很多问题。
好的。
是的。
首先，祝贺这个出色的季度。Jake，祝贺你的新角色。但我想问一下Canadian North的交易，现在它已经完成，请给我们更新一下今年剩余时间的资本支出计划。只是想了解一下我们应该如何为2025年剩余时间和2026年建模。
这是一个非常好的问题。当我们宣布这笔交易时，我们说可能需要到明年年底才能达到15%的回报门槛。这是基于三个项目。一个是使收入达到业务盈利所需的水平。我们非常高兴与努纳武特政府签署了长期合同，所以我们比预期更快地打上了这个勾。
第二部分是通过利用我们的航空业务的最佳实践来削减一些成本。我们正在进行这方面的工作。我们已经取得了一些早期的胜利。例如，Rich和他的团队谈判了一项新的信用卡协议，这将每年为我们节省100万美元。所以并不是所有的都那么快，但我们正在改变一些事情。Calvin和他的团队正在研究组合飞机，研究我们如何运营航线。我们有一个Regional One的零件部门。
所以在接下来的一年半左右的时间里，你会看到成本下降。最后，达到15%的主要部分是我们知道进入这笔交易时需要进行大量的维护资本工作，特别是一些需要大修的发动机，你将在接下来的四个季度中看到远高于正常水平的维护资本支出。
坦率地说，我们考虑过如何通过增加购买价格并让卖方来完成这项工作来将其纳入购买价格。但我们不确定能否及时完成这项工作。所以当我们看购买价格时，我们支付的一部分实际上是我们在最初看到的一些额外的维护资本支出。
所以在接下来的一年左右的时间里，你会看到高于正常水平的维护资本支出。我不想说追赶，因为这暗示Canadian North没有进行他们的维护资本支出，他们当然进行了，只是碰巧事情凑在一起。有很多大修和发动机大修需要完成，所以你会在前期看到这些。
但我很高兴地说，由于早期的成本节约和与政府的新合同，运营表现明显领先于我们的模型。
感谢来电者。然后，你知道，你在过去几个季度一直在标记一些机会，将一些资产从BC重新部署到纽芬兰交易中，因为你得到了一些这些飞机，看起来这些飞机将在下半年到来。所以，你知道，我们是否应该预计在接下来的几个季度中利润率会有相当大的改善？你知道，显然这将在更新的指南中反映出来。但是否有机会在2026年继续推动一些改善？
是的。你的总体说法是正确的，关于纽芬兰。事实上，我们使用其他飞机更多地改变了我们的资本回报，而不是利润率本身。随着该合同生效，我们使用已经拥有的资产，我们将在不需要支出新资本的情况下获得回报。所以这正是我们在BC获得合同时所寻找的，因为那里的机队完全没问题。政府想要新飞机。Jake？是的，James，给你更多细节。
需要一些飞机改装，只是为了配置变更，因为它们从BC退役并进入纽芬兰服役，所以你不会看到它们开始贡献直到26年初。
感谢来电者，伙计们，我把线路交还。谢谢。
谢谢，James。
谢谢。对于连接有问题的参与者，请拨打+12898191350或+1800-836-8184。再次提醒，这是+12898191350或1800-836-8184。再次提醒，如果您有问题，请按星号一次。您的下一个问题来自ATB Markets的Chris Murray。请继续。
谢谢，伙计们。嘿，早上好。希望你们能听清楚。
是的，只是。
那么回到指南，3500万美元的指南增加，如果你们能帮助我们理解，你知道，这是如何组合在一起的。其中有多少是Canadian North的贡献？看起来，你知道，航空业务的一些更强利润率可能被制造业抵消了一点。所以也许你们可以给我们一些关于如何思考这个堆栈的颜色。
是的，大部分的增加将由Canadian North解释。坦率地说，Chris，如果不是因为持续的森林火灾，这个数字会更大。我们在北曼尼托巴的一些最大社区已经空了三、四、五个星期。当这种情况发生时，我们不会在那里飞行。所以这3500万美元本来应该有至少一个4作为第一个数字，如果我们有任何接近正常的森林火灾年份的话。这是我们在北部运营50多年来从未见过的一年。
50多年。所以回到你的问题，这是我们整体业务的普遍实力被森林火灾所抵消，然后大部分的增长将来自Canadian North。
好的，这很有帮助。谢谢。然后回到Canadian North，你知道，也许这是一个不舒服的问题，但是，你知道，部分思路，我认为，或者至少，你知道，外部观察者。当我们看到Canadian North与First Air合并时，你知道，有一些关于，你知道，这有多有效的讨论。我知道你们，你知道，我在想，你知道，你们的前进道路。我知道你们谈过一些SGA成本的事情，比如信用卡，你知道，那里。
看起来有一个维护凸起在那里。但是你能谈谈，你知道，精简运营吗？我理解这很敏感，因为，你知道，这里有很多移动的部分。但是你能谈谈你们在这些成本中削减的机会吗？当你们谈到低于你们15%门槛的减少时，这是否真的更多地与所谓的EBIT利润率有关，还是更多地与你们在一段时间内会有更高的资本支出有关。
所以我只是想理解，你知道，问题的平衡在哪里。
这是一个非常好的问题。让我们把它分成几个部分。运营改进将由收入驱动，这个框已经打勾。我们不打算对公众的一般乘客价格进行重大变更。政府合同在一段相当长的时间内没有反映航空通货膨胀的变化。所以这在合同中已经赶上了。所以这部分已经照顾到了。
运营改进然后是基于成本的。我再次将其分为三个部分。有一种G和A的改进，比如信用卡，但这只是一个例子。他们正在精简一些会计系统，并将其与EIC标准对齐，这将使它们更有效。我们将在本季度晚些时候实现的下一件大事是将它们转移到我们的全球保险计划中，作为一个集团，我们以比小型航空公司便宜得多的价格购买。
然后你将看到下一部分是通过Regional One购买零件，利用我们的集团购买能力，这将降低他们的运营成本。然后最后一部分，稍微复杂一点的部分，将是将其机队从纯货机和纯客机转变为组合飞机和纯货机。
有些市场总是需要纯货机，但大多数从斜体和黄色骑士飞出的地方可以更有效地用每架飞机上的乘客座位和货物来服务。所以我们不需要购买新飞机或任何东西。你不需要担心大的资本支出，但我们需要一些时间来适应飞机并改变它们的配置方式。这是一个相对较小的支出，可能在几十万或百万美元的范围内，而不是任何重大的支出。但这需要一些时间，并且需要我们如何安排飞机航线的一些变化。
所以这将需要稍微长一点的时间。然后由于我们知道维护资本支出在这个时期会更高，这延迟了我们的15%回报，仅仅是因为我们定义的方式是EBITDA减去维护资本支出。维护资本支出将在接下来的几个季度中很高。我想说我们在EBITDA部分领先于轨道。我们的运营我想说比我们在业务模型中预期的改善得更快。Canadian North有一些很棒的人，他们渴望利用我们的一些购买力和一些机会。
资本支出将在相当适度的时期内自行解决。
Mike，我可以在Chris的问题上补充一点。Chris，我是Adam，我认为你准确地击中了它。回顾历史，事实是在合并之后不久就发生了Covid，我认为相当众所周知的是，在CO层面有一些变动。所以合并发生了，然后是Covid，将两家航空公司合并在一起时，高层有些不稳定，这带来了挑战。正如你所说，现在有了EIC的专业知识、长期所有权以及我们与政府unavit的长期协议，有助于长期规划，也有能力在该运营中推动额外的协同效应。
所以正如你所说，也有这个机会。
好的，谢谢。然后只是快速跟进Mike。你知道，历史上当我们考虑维护资本支出和航空业务收入的比例时，我们总是认为，我们总是看到平均而言，它可能是波动的，但大约是收入的12%。这是我们应该考虑的正确水平吗？因为我知道这些都是737-2-1200s和更大的飞机，但这是否是考虑的正确水平，因为你达到这个15%的数字？
是的，它会因时期而异。他们的维护资本支出占收入的比例应该与我们其他航空公司非常相似。除了737s，他们还运营一支重要的ATRs机队，实际上是与Comair运营的飞机相同，甚至稍微新一点的版本。所以你的思路是正确的。尽管在接下来的三四个季度中它会高于这个水平。当某些事情完成时，我们倾向于更早而不是更晚地做事情。所以我们不会在繁忙时期有飞机停飞。
所以凭借我们的资本结构，我们可以做到这一点。我不想让任何人带着维护资本支出上升的印象离开，好像他们没有进行维护。不，这不是问题。事情只是碰巧有很多事情发动机不能同时做。他们可能一直在租赁替换品。现在我们将实际大修它并替换它或购买新发动机。所以我们事先知道这一点，在我们看来，这是除了我们支付的2亿之外的2亿的一部分。
当你看到你，即使只是早期的六个月数字，大部分增加与Canadian North有关，你可以看到我们购买的EBITDA倍数非常有吸引力。
好的，这很有帮助。如果我能挤进第三个问题。你在脚本中提到，我认为你们一直在考虑为垫业务建立新工厂，事情进展顺利，决定继续进行。你们能否给我们一些关于预计工厂选址和你们进入明年资本支出预期的更新？
想法是在美国东南部，我们仍在考虑。现在基本上有四个州。可能在佛罗里达与另一家工厂一起，可能在德克萨斯，可能在阿拉巴马或密西西比。这是我们目前考虑的四个地方。再给我一个季度来给你预算，因为我们真正在做的是决定建多大的工厂。我们是否要建一个可以再次扩建而不需要移动的工厂？我认为这就是我们的方向。
所以我很难给你预算，因为我们还在研究商业模式。但我希望在11月报告时，我们能够告诉你我们已经选定了一个地点，签署了一些采购订单，并且有了预算，我们也将能够给你一个粗略的开始更新，但粗略的数字。我们认为至少需要18个月的项目来使工厂启动和运行。根据一些设备的等待时间，可能需要长达两年的时间。
这是非常独特的，非常重的压制设备来制造复合垫。所以我希望我们明天就能运营它。需求在那里，需求不会消失。所以我们准备进行投资。我们只是想确保我们做对了。这对Spartan来说是一笔大投资。
好的，谢谢传递。
谢谢。再次提醒。对于连接有问题的参与者，请拨打+12898191350。再次提醒，这是+12898191350。您的下一个问题来自National Bank Financial的Cameron Dirksen。请继续。
是的，谢谢。早上好。你们能听清楚我吗？
我们能，Kev。早上好。
好的，完美。只是跟进一下，我想Chris的问题，关于垫业务，显然听起来Spartan Mat做得非常好。在你的准备发言和mda中，也有一些关于加拿大垫业务的评论，你对那里的活动增加持更乐观的态度。你们能否讨论一下你们对今年接下来几个季度该业务的可见性？
是的，第二季度比我们预期的要慢，因为一些近项目的延迟，特别是我们在东部做的一些管道和输电线路完整性工作。它被推迟了。我们开始看到这些在第三季度开始。但正在考虑的将在未来六个月、十二个月内落地的项目数量是惊人的。Hydro One谈到了，我忘了他们必须建设的七条新配电线路。他们在谈论这个天然气工作。还有石油和天然气管道以及天然气挖掘。
我的意思是，几乎该业务的线性部分的所有部分都对中期持乐观态度。它仍然需要我们，无论是本季度末还是下季度初，我们才会开始看到这些东西进行。其中很多与我们的总理谈到的基础设施工作有关。但它不止于此。即使在曼尼托巴和萨斯喀彻温，公用事业工作也在进行。曼尼托巴水电公司宣布了一项重大计划，对两条双极线路进行维护，这将创造工作。萨斯喀彻温有工作，BC有工作。
我们对这项业务的中期非常乐观。再次强调，这可能不是第三季度的热门，但它将在今年晚些时候和明年开始。加拿大的中期看起来很棒，这已经与我们看到的相匹配。
在美国。好的，这非常有帮助。也许我的第二个问题，我想关于空中监视机会，你们提到，我想第三季度的决定希望在这里关于澳大利亚合同。你们能否讨论一下，如果可以的话，还有什么其他机会在那里？我的意思是，我也在想可能在加拿大随着国防开支的增加和对北部的关注，这项业务在那里也可能有一些机会。
我必须小心不要太具体，因为有一些谈判正在进行。但我要说的是，我们过去谈到过格陵兰的询盘，欧洲其他国家的询盘，与加拿大政府关于为他们做更多工作的讨论。我指出，我们已经在加拿大海岸工作了40多年。最近又延长了另一份长期合同，我们将与加拿大政府讨论其他工作。除了澳大利亚合同，南太平洋可能还有其他工作。
所以我有时担心，因为澳大利亚合同的规模，讨论有点固定在它上面。这是命中或未命中。我们要么赢，要么不赢。但这是一份合同，是最大的。但机会到处都是。如果我们在年底前没有宣布一些成功，我会非常惊讶。现在这些东西不太可能影响今年的收入，因为从我们赢得合同到购买零件和那些东西需要时间。但我们在许多市场上非常活跃。
Jake，我漏了什么吗？
是的，不，这是公平的。不幸的是，世界的不稳定推动了通过监视工作我们提供的服务的需求。你知道，来自我们运营的几乎每个地理区域的询盘渠道都很强劲。
好的，不，这绝对是好消息。我把线路交还。感谢时间，伙计们。
谢谢。您的下一个问题来自CIBC的Krista Friesen。请继续。感谢接受我的提问。早上好。祝贺这个季度。
谢谢。
也许如果我能跟进一下垫问题。在加拿大肯定有很多机会。你们对垫的供应和能够跟上这种需求感觉如何？
我们目前正在管理生产，以便不会过早购买它们。Northern Mat的一个优势是因为我们是垂直整合的，我们自己做施工决策，我们有非常强劲的木材库存水平。所以我们可以根据需要开始和停止。因为第二季度较慢，我们在那个时期放慢了生产。随着我们看到这个到来，我们可能会启动。我们运营不止一个设施。我们的第二个设施可能会在今年晚些时候加速。所以我很少担心我们在世界上有足够的垫的能力。
Duomal的加入对我们东部来说很棒。他们增加了我们与Hydro Quebec的关系。上个季度我们卖给他们一堆垫。我们正在与他们探讨其他机会。我要指出的另一件对业务有利的事情，特别是当我们过了第三季度，是当横贯大陆的管道完成时，市场上到处都是很多用过的垫。我们的一些竞争对手抓住了这些，然后用非常便宜的垫作为手段在市场上打折。
这是一个非常好的短期策略。但从管道项目下来的用过的垫寿命非常短，我们开始看到这些到期。所以我们组合的相对健康状况与其他人相比，将在上升时使我们处于一个很好的位置，因为我们将能够提供客户需要的垫。
我想补充的一点是在并购中，我们谈到了他们在季度内为新的垫销售需求所做的垫库存投资。但如果租赁需求比预期更早加速，我们将有选择将这些部署到我们的租赁机队或租赁机队中，以确保我们满足租赁方面的客户需求。所以这种建设和他们作为一个团队所做的计划，确保我们领先于市场需求，为下半年做好了准备。
好的，太好了。然后也许转向Canadian North。祝贺能够如此迅速地重新谈判合同。还有其他像这样的大合同，你们将在接下来的六个月里重新谈判吗？
不太多。关于Canadian North，我很兴奋Dave White和Kuwait团队正在谈判努纳武特医疗后送业务的RFP。我有信心我们将继续作为北部医疗后送服务的唯一提供商。但该合同正在谈判中。也许到11月我们报告时，我们会有更多关于这方面的分享。但在Calm Air或Canadian North本身，大部分的东西在合同方面已经处理好了。真的是过去几年航空通货膨胀如此之高，而之前的合同没有捕捉到这一点。
而政府init，我建议你可能是最进步的理解在他们地区运营的成本。所以当我们坐下来与他们交谈时，我们来回讨论了最小化成本的最佳方式和准确预测的最佳方式。这份合同中有一件事是我们过去没有的，它历史上与燃料价格和CPI挂钩。嗯，CPI可以大大高估或低估航空通货膨胀。新合同，虽然一部分会随着CPI的增加而增加，但它更具体地由航空工资、零件成本和汇率驱动。
当你把这些放在一起时，这意味着合同将更加动态，无论是上升还是下降，取决于航空通货膨胀的情况。这意味着航空公司和我们的客户都将得到很好的照顾，因为我们不需要代理。我们实际上有调整服务成本的真实硬数字。
Mike，如果可以补充一下，航空通货膨胀公式对这一点和前瞻性非常重要，因为这是一份10加5年的合同，有几年的延期，并且真正着眼于未来。未来，我们要去哪里以及如何与我们的合作伙伴和GN长期保持成功的合同。
这是很棒的颜色。谢谢。我把线路交还。
谢谢。您的下一个问题来自Scotiabank的Konark Gupta。请继续。
早上好，接线员。
早上好，Mike，你们能听清楚我吗？
绝对可以。
好的，所以这证明线路对我来说是有效的，谢谢。好的，首先，祝贺Carmel、Jake和Cal各自的变化和新的未来和职业生涯。所以祝贺也许首先是关于资本方面的事情，Mike，你们的业务显然在广泛增长或扩张。你们有很多子公司有增长愿望，他们也需要资本，同时你们显然有一些你们谈到的主要合同，比如澳大利亚，其中一些可能。你们如何，你们知道，我知道这个问题的简短答案是你们有投资回报基准，但你们如何平衡或如何优先考虑资本分配给这些业务，现在考虑到显然。
我的意思是，我知道你们的杠杆率在你们的突出表现中有余地，但我的意思是，你们仍然有很多，我会说资本需求比你们在杠杆方面可能有的问题要高得多。
你在谈论资本需求。我的意思是你的说法绝对正确。但我的回答方式是我们的工作是什么适合我们的模型，什么适合，我们想做什么？假设我们想做，我们真的不把它看作是Pam的项目和Richard的项目之间的竞争。它们都是单独审查的，它们是否符合标准？但真正的考验对我们来说是资本从哪里来？我们如何为这些东西提供资金？所以考验就是我们的杠杆率。
当我与我们的投资者交谈时，我们的一张幻灯片展示了我们的历史杠杆率。我们处于历史总债务的低端。当我谈到总债务时，我指的是与我们银行的有担保债务和可转换债券。我们有两套可转换债券，我们已经赎回，变成了股权。下一套已经超过25%的价内，所以可以随时赎回。所以当我们在短期内需要股权时，可转换债券将提供这一点。在流动性方面，我们与银行有大量的设施。
我想我以前提到过这一点，但我可能是少数几个说加拿大银行在这方面做得相当好的加拿大企业之一。我们得到了加拿大银行财团和美国几家银行的良好照顾，所以我们坐拥10亿美元的流动性。比那更多，也许多一点。当我们需要时，我们还可以从那些可转换债券中获得股权。我们现在正在做的是，我们可能会在某个时候获得债务评级，以便如果我们需要在未来进入债券市场，我们会这样做，但我们只会在我们的历史债务水平下这样做。
当我们谈论历史水平时，我指的是债务与EBITDA的比率。我们一直固执地保持在一个区间内。如果你看看它，除了在2020年EBITDA因COVID下降时有一点上升外，我们在20年里一直保持在这个区间内。我们不打算改变这一点。所以我们获得资本的渠道是足够的，除非有什么变化，能够充分利用我们面前的机会。为了继续为股东产生20%以上的回报，我们需要投资资本。
所以当我的团队给我带来好机会时，我很高兴给Rich从哪个罐子里拿出来的问题。如果在未来的某个时候我们需要股权，我们会筹集它。我们在历史上不断以更高的价格筹集股权。我想我们最后一批是在52或53美元。现在我们比那高出25%，30%，40%。但说了这么多，我们不需要任何股权。我们不认为这是迫在眉睫的，甚至在中短期内。但如果我们这样做，我毫不犹豫地这样做以保持资产负债表。
所以回到你问题的结尾，我们拥有的好机会越多越好。我们将用看起来像今天的资产负债表的资产负债表来资助它，只是更多。
从我们的角度来看，carg，看到这些机会从子公司中涌现出来是非常令人兴奋的，因为这是我们秘密酱料的一部分，保持我们的供应商参与并长期保持他们。正是这些机会。机会和有资本部署让他们对他们的业务感到兴奋，并帮助我们产生Mike谈论的长期回报。所以从我们的角度来看，看到这些机会出现是非常积极的事情。正如Mike所说，我们会想办法获得资本，以确保我们继续产生回报。
我们已经证明了我们可以。
这是很棒的颜色。谢谢，伙计们。这很有道理。和。
这是一个真实的例子。团队已经证明他们可以投资资金并发展Regional One。我们买下它时，它在我们买的那一年做了1600万美元的EBITDA。今年将是那个数字的10倍。这是因为那些人知道如何投资资金。所以当我们谈到增长资本支出为负时，在Q tip纯属偶然，那个季度没有交易完成。但如果你看得更深一点，我们有2000万美元的交易定金，我可以告诉你还有更多要来。
所以当Hank打电话给我说，嘿，我有一些ERJ175s或我有一些CRJ9 hundreds或Q4 hundreds，我们很乐意开支票，因为这只会推动我们未来的增长。
谢谢补充，Mike。谢谢。第二个问题，也许关于投资组合，我的意思是，你们总是有，我认为多元化投资组合的优势或劣势，也许不管你们想叫它什么，是一些业务会强劲工作，有些可能会暂时较弱，然后事情可能会翻转。对吧？我的意思是，总是有一些投入和产出。我的意思是，如果你们看看，你们知道，过去四五年或五年的窗户业务。我的意思是COVID和关税，然后你们知道，其他一些问题，利率等，所有这些因素都对Quest业务或Windows业务产生了外部影响，你们知道，在某些时候。我的意思是，我知道需求很大，所有这些，但显然我们没有在季度盈利中看到这一点，你们知道，在过去的许多季度中。
在任何时候，你们知道，你们是否会觉得，我的意思是，是的，需求很好，但就是这样，你们知道，我们可能不需要这么大的资产，所以我们需要要么收缩，要么出售，要么做些什么，你们知道，我的意思是，至少有没有考虑战略机会来优化投资组合，我的意思是。
我们定期查看这些东西，如果我们看到它已经停滞或没有什么我们可以做的，你提出的建议是我们会直接查看的东西。我们在窗户业务中离那还很远。现在这让我有点沮丧，因为我们花了那么多精力把这些工厂整合在一起。我们关闭了Quest工厂。现在所有的BV设施。我们做了一些提高利润率的事情，然后美国的关税一下子把我们做的一切都抹去了。所以我们改变了我们的制造方式。
我们过去是位置不可知的。我们为加拿大和美国制造东西，我们为美国和加拿大制造东西，取决于什么适合我们的生产计划。嗯，瞬间我们无法在一夜之间做到这一点。我们必须在我们使用的国家制造。所以现在我们的达拉斯工厂非常慢。我们的KD工厂实际上相当忙碌。所以我们正在处理这些。我们会做你建议的事情，但我告诉你，我们对那个业务的结论离那还很远。我能给你的最好的一块是Comair。
如果你回到十年前，是我在资本回报和大多数财务指标方面最弱的航空公司。如果你今天看它，它已经接近顶部。这些东西会经历周期。EIC为什么在其他人可能不成功的时候成功的美妙之处在于我们不必做出短期决定。我的窗户业务中的人比我如果只做窗户业务时会有的人多。我的航空业务的实力毫无疑问现在正在补贴窗户业务。但在COVID开始时，情况正好相反。在COVID开始时，窗户业务帮助承担了一些其他业务。
我们对它没有缺乏信心。事实上，恰恰相反。我对它非常有信心。但你谈论的分析一直在做，如果我们需要做什么，我们会做。现在我们真的不认为那是未来，但这是我们一直在看的东西。
是的。尽管这不是专门针对窗户业务的，但我们理解我们生活在一个市场中，一个表现过度的子公司可能，你知道，你可能需要对一个表现过度的子公司做出评估，因为有人可能愿意支付比你认为它价值更多的钱。所以这也不是专门针对窗户业务的。即使在谈论那个Konark时，像Mike谈论的长期观点，非常重要。而我们也在看到竞争对手失败和竞争对手关闭他们的计划，这改善了我们对这些业务的长期展望，仅仅因为他们可以有更大的市场份额和更大的定价权。
所以我们不断评估每个业务，但更长期的展望为我们在未来提供了显著的优势。
好的，这非常有帮助。谢谢伙计们。只是快速澄清一下，作为跟进，也许关于指南，我想你们向Chris提到。我认为3500万美元的增量如果不是森林火灾会更高。我只是想在我们考虑你们在某个时候达到8亿美元EBITDA大关时把数学算对。我们是否可能在年中到700多的高位，你们知道，没有森林火灾。是这样吗？或者它本来会更多，或多或少比森林火灾多5，1000万。
我认为森林火灾更像是1000万美元左右的挑战，而不是其他。我知道你想让我给你一个2026年的数字。我们会在11月给你一个。但我要告诉你的是，有一些我们已经支付的东西会带来嵌入式增长。从Carson出来去Powell的飞机将产生收入。我已经为英国的第二架飞机支付了费用，那将产生收入。所以我希望我们保持在700s的时间大约和股票保持在60s的时间一样长。
好的，这真的很有帮助，Mike。我等你们在426上的消息。谢谢。
谢谢，您的下一个问题来自Desjardins Capital Markets的Gary Ho。请继续。
早上好。
早上好。你们能听清楚我吗？
是的，我们能。
完美。好的，我想谈谈并购。我知道你们刚刚完成了Canadian North的收购，并且有几个增长项目在进行中。我想你们也提到并购渠道在两个部门中仍然活跃。所以你们，你们在哪里花时间，什么让你们兴奋？也许谈谈对补强收购与更多平台类型机会的偏好，也许借用Konark关于窗户部门的问题。如果我能把它翻转过来，你们采取更长期的视角。你们是否也是更机会主义的收购者，在周期性低谷时以有吸引力的估值购买好业务？也许谈谈这个。
好的，所以我先回答你的第二个问题。关于成为一个机会主义的买家，我会告诉你一个明确的肯定。我们认为自己是独立思考者，我们做了一些交易，当它们第一次来到我们这里时，我们无法理解为什么它们是一个业务。Regional One就是一个很好的例子。当时的收购人员把它带给我，我不知道为什么我想进入那个业务。他不在其中。这是一个好业务。我拒绝了。他又带回来一次。
我第二次拒绝了，最后他说，去见见他们。跟我一起去，如果你仍然不喜欢，我就不再向你推荐了。我去见了他们。实际上在与Jerome和他的团队讨论45秒后，我意识到这是一个多么好的业务。我们与私募股权竞争，我们有一个投资于该业务的模型，而不是从中榨取现金。这使我们成为一个成功的买家。现在我们看看今天，它将是当初我们买下它时的10倍大小。
所以是的，我们认为自己是机会主义的。关于我们更喜欢什么，是平台还是补强收购。我不确定我们有偏好。我建议你今天我们看到更多的可能是补强收购或与我们所在行业相关的业务。所以如果我们找到另一个医疗后送业务，或者我们看到零件业务，或者我们在窗户业务中增加了玻璃工，或者如果有空中灭火业务作为例子，那将是我们喜欢拥有的东西。
所以今天我们看的大多数东西往往与我们做的有关，但它们通常比我今天会分类为补强收购的要大。Adam和他的团队正在看的东西几乎都与我们有的东西有关。我想当我的一些重要的长期投资者在我们买下Canadian North时告诉我。哦，这很有道理。我应该知道那会来。我想如果我们在一些我们正在努力达成的交易上成功，那将是市场的反应。
我要提醒的是，没有什么迫在眉睫的。我们不像在10码线上准备得分。Adam和他的团队正在努力争取一些机会，其中一些项目，特别是我们在谈判解决方案而不是拍卖的情况下，需要一些时间，但Adam和他的团队仍然很忙，这包括制造和航空资产。
建立在Mike所说的基础上，关于机会主义和开放心态接受不一定直接属于制造部门或航空部门特定领域的公司，我们寻求收购一种非常特定类型的公司，有一个伟大的领导者和一个好的管理团队，真正关注该业务的长期基本面。鉴于我们的商业计划是长期拥有该公司，并且赋予那里的管理团队权力。所以开放心态和机会主义使我们能够有更广泛的范围来寻找这些类型的公司。
与此同时，考虑到去年美国选举和今年加拿大选举的一些不确定性，以及与其他地缘政治和一些经济立场相关的不确定性，你经常会看到收购机会的起伏和我们所说的市场化交易的涌入。我们能够拥有这两个渠道，一个是市场化交易，另一个是战略性交易，这使我们能够更持续地活跃。我要说的是，当我们购买一家新公司时，对那个所有者来说令人兴奋的事情之一是EIC喜欢继续发展这些业务，包括战略性收购。
所以我们一直与所有子公司合作。当他们认为有机会去发现帮助他们扩展整体运营的机会时。正如你所看到的，我们过去的四次收购都是战略性机会。
好的，很好，有道理。然后也许快速跟进长期服务协议。我想努纳武特政府有一个选择购买Canadian North的股份。也许谈谈理由，你们是否有一种偏好？
关于通常与努纳武特政府这样的长期协议的讨论会通过RFP完成。有讨论，我们双方都有理由想快速完成。我们说的一件事是，看，如果你想成为我们的合作伙伴，我们想向你证明我们是好伙伴，我们是真诚地谈判的。其中一部分是如果你想成为我们的伙伴，加入进来。你必须像我们一样支付资本，你可以加入。我想努纳武特政府对我们愿意与他们分享交易感到安慰，如果交易不公平，我们不会分享它。
所以我们没有资本约束。所以我不认为我会说我希望他们参与，但我不反对。我的意思是，在像这样的领土上拥有你最大的客户，那将会增长并将成为我们未来的重要部分，加强了我们的业务。所以我认为这更多是关于努纳武特政府是否愿意部署他们需要成为我们伙伴的资本水平。如果他们愿意，我们很高兴有他们。在运营协议中非常清楚，虽然他们会有董事会代表和那些东西，但如何运营航空公司的控制权在于实际运营者。
这就是我们做的。我们准备有一个我们与之讨论事情的伙伴。但运营决策需要留给我们，Jake。
我认为这更能表明我们与努纳武特政府在发展北部关键基础设施方面的伙伴关系程度。所以与其说是一个财务问题。
我认为我们可能更难向其他省或地区政府提供这种选择，而不是努纳武特。他们从运营环境的角度来看，对运营环境非常了解。他们知道航空对政府、对领土有多么重要，所以他们是一个好伙伴。也许不是所有我们运营的领土或省份的政府都像这样接触航空，因此会更难成为伙伴。努纳武特非常适合成为我们的伙伴，如果他们选择的话。我怀疑这将由下一届政府决定。
在努纳武特。他们今年秋天有选举，所以我非常惊讶如果在那次选举之前做出任何决定，他们有一年的时间决定。
好的，很好。这是我的两个问题。
谢谢。您的下一个问题来自Raymond James的Steve Hansen。请继续。
嘿，Steve，抱歉电话服务有问题。显然我们还在处理。
Hansen先生，请您检查您的线路是否静音？我们的下一个问题。
接线员。Steve，如果你想通过电子邮件发送你的问题，我会读出来并回答。这样我们可以绕过电话系统的问题。所以如果你想发短信或电子邮件给我你的问题，我会读给大家听，然后我会回答。接线员，你可以转到下一个人。
您的下一个问题来自Ventum Financial的Amir Izat。请继续。
早上好。
早上好。
祝贺这个季度。只是一个快速的问题。嗯，这是Andre，首先代表Amer。关于澳大利亚海上监视投标，考虑到它的规模，如果成功，你们可以实际控制的合同份额是多少？任何本地内容要求如何影响你们的经济、运营结构或伙伴关系？
合同可能是。虽然政府有权拆分它，但我认为这非常不可能。飞机相互通信的技术，有两家不同的公司使用不同的软件将非常困难。事实上，我认为我们的一个竞争优势是我们的飞机运行我们拥有的与直升机ISR相同的软件。所以我认为没有任何可能性它被拆分。我认为是赢或输。关于本地内容。你想谈谈吗，Jake？
是的。 我的意思是，我们已经承诺并需要在澳大利亚设立运营。知道时间和空间，这不是可以远程运行的东西。你知道，它将有一个完整的运营设置来支持澳大利亚的一个非常重要的飞机运营。
好的，很好，谢谢。转向Canadian North，你们在MDMA中指出Canadian North的基础设施作为北极防御和安全机会的潜在推动者。你们能否多谈谈这一点，也许从实际的角度来看，我们可以采取什么步骤来实现这一点？
是的，我的意思是，你们将在北部看到两个主要的增长主题。一个是我们已经看到了关键矿产的价值。努纳武特有很多。所以随着这些成为我们国家与我们的北约伙伴和美国伙伴的战略资产，你们将看到这些的发展。嗯，这意味着将人员和设备飞入地点，这正是我们做的，无论是Comair还是Canadian North。然后另一部分更多地与国防有关。
我们需要在北部建设设施。我们建造了F35联合攻击战斗机。我们没有足够的机库，没有足够的跑道。所以政府将建造这些。虽然我不认为我们会在我们的ATRs上运送水泥，但我们将运送人员并轮换机组人员，做所有这些事情，这将为我们的定期服务创造需求。因为我们在那里的基础设施，其他人很难以比我们更好的价格为政府做这件事，仅仅因为我们有机库，我们有设施，如果有人想从我们这里拿走这些，他们的成本将比我们高得多。
所以我们很高兴能够利用政府在国防上的投资与我们的定期航空公司。然后除此之外，这并不真的是一个Canadian North的故事，而是一个pal故事，但有机会做其他事情，比如将我们在东海岸和西海岸的监视扩展到我们的北部海岸。我想我们会看到关于扩大我们在北部搜救计划中的角色的讨论，我们已经为从空客购买的飞机提供维护和大修能力。我认为所有这些对我们来说都是增长机会，我们可以与政府合作，增加我们在国防上的投资，比政府自己做得更便宜更快。
谢谢颜色。我把线路交还。好的，接线员，在我们跳到下一个电话之前，Steve Hanson给我发来了问题，那就是今年我们应该预期的维护和增长资本支出的数量是多少？我不确定我能用一个具体的数字回答这个问题，只能说关于Canadian North，它产生的自由现金流在前两三个季度不会是一个很大的数字，因为维护资本支出，尽管我们产生的EBITDA正在改善，我们做的一些成本工作提前了。
增长资本支出。我希望有很多。现在它真的仅限于完成为BC医疗后送合同购买King airs，这将使我们能够以仅修改它们的成本将他们的飞机部署到纽芬兰，这是相对适中的。然后我们在Regional One有大量的投资在今年剩余时间。那可能在5000万到1亿美元的范围内，取决于我们完成哪些交易。但我们有很多我们看好的东西，坦率地说。今天的市场，卖比买更容易。
所以当我们得到合适的机会时，我们无处不在。所以总的来说，维护资本支出将在今年剩余时间和明年很重。没有意外。这是我们尽职调查的一部分。我们知道那会来。我们谈到明年年底达到15%的回报。我们比以往任何时候都更有信心我们将做到这一点，既通过增加收入，减少成本，然后最终在一段时间内使维护资本支出正常化。我希望我回答了你想问的，Steve。接线员，
再次感谢。如果您有问题，请按星号。然后按电话键盘上的数字1。我们有Raymond James的Steve Hanson。Hanson先生，您可以继续。
Steve，你在吗？
我想我的问题已经回答了。Mike。我很好。谢谢。
我们现在可以和你通话了，Steve。我们有技术。人们正在建设AI中心。技术中心。我们可以完成一个电话。
我们继续。我想这就是全部答案。我感谢时间。
谢谢，Steve。
谢谢，Steve。
谢谢。您的下一个问题来自Paradigm的Fraxy Hessen。请继续。
早上好。
早上好。感谢接受我的问题。这里有两个小问题。关于Windows业务，是否可以说我们应该开始看到你们提到的1亿美元新项目的结果在2027年中流动，如果世界保持不变？这是一个公平的评估吗？
是的。我的意思是，每个项目略有不同，但平均来说，这是对的。我的意思是，1亿美元是过去一个月左右的好数字，但我们烧掉了。我们每个季度烧掉了那么多。比那更多，实际上。所以虽然这是一个好的开始，令人鼓舞，但我们还有一些工作要做，使实际订单达到我们想要的水平。但这是一个积极的信号。其中一个是在一个市场上。我不会透露在哪里，有一个市场在美国一段时间内很困难。
所以在一个困难了一段时间的市场中赢得一个大单令人兴奋。
好的。好的，很好。然后也许最后关于澳大利亚合同，我不确定你们是否提到过，但你们能透露有多少竞标者在过程中或有多少竞标者剩下或任何想法。
现在？我们知道，你知道，我们怀疑这不是一个公开的事情。我们怀疑大约有四个竞标者提交了投标书。显然，现任者和我们自己，我们认为这是关键的挑战者。但正如我所说，我们预计有四个竞标者。
好的，谢谢。我把线路交还。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将电话交还给Mike Powell先生，以作任何结束语。
感谢大家今天参加我们的电话会议。这是一个激动人心的日子。我们期待在11月再次与大家交谈。祝大家有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以全部断开连接。