身份不明的发言人
Jonathan Spitzer（投资者关系副总裁）
Robert J. Phelan（高级副总裁兼首席财务官）
Stephen W. Beard（首席执行官兼董事长）
身份不明的参与者
Jack Garner Slevin（杰富瑞集团）
Jeffrey Maro Silber（BMO资本市场）
Steven Pawlak（Robert W. Baird & Co）
大家好，欢迎参加Attalum全球教育2025财年第四季度业绩电话会议。目前所有参与者都处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要接线员协助，请按电话键盘上的星号0。请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给主持人，投资者关系副总裁Jonathan Spitzer。谢谢。您可以开始了。
下午好，欢迎参加我们2025财年第四季度业绩电话会议。今天与我一起参加电话会议的有Adtalem全球教育的董事长兼首席执行官Steve Beard和首席财务官Bob Phelan。在我将会议交给Steve之前，我将带您了解法律安全港和谨慎声明。本演示文稿中某些关于未来结果的陈述和预测构成前瞻性陈述，这些陈述基于我们当前的市场、竞争和监管预期，并受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。
我们没有义务在本演示文稿后或因新信息、未来事件、假设变更或其他原因而公开更新任何前瞻性陈述。请参阅我们最新的10-K表和10-Q表，了解与前瞻性陈述相关的风险因素的讨论。在今天的演示中，我们使用了某些非GAAP财务指标。我们请您参考附录和投资者关系网站上提供的演示材料，以了解与最直接可比的GAAP财务指标和相关信息的对账。您可以在本次电话会议后在我们的投资者关系网站investors.adtalem.com上找到网络直播的链接。
演示文稿的网络直播将在网站上存档30天。现在我将会议交给Steve。
谢谢Jay。大家下午好，感谢今天参加我们的会议。2025财年对Adtalem来说是决定性的一年。我们的"有目的的增长"战略取得了出色的财务成果和有意义的学业成果，超出了我们的计划，标志着我们增长轨迹的一个明显转折点。现在，在我们三年路线图的中点之后，我们已经建立了一个可信、可重复的可持续增长方法，为股东创造价值，为学生提供机会，为社区带来影响。我们看到的势头是真实的，这是深思熟虑行动的结果。
我们围绕一个统一的模式重新设计了我们的机构足迹，释放运营杠杆并加速盈利能力。我们在营销创新方面引领行业，以更低的获客成本推动更高的转化率。我们正在部署面向学生的技术和基于我们专有数据的AI学习工具，提高学生的整体坚持率。这就是"有目的的增长"在行动中的体现，以下是2025财年的成果：总入学人数每个季度都在增长，全年平均增长超过10%，三个部门都有贡献。收入达到17.9亿美元，同比增长12.9%。调整后的EBITDA利润率扩大190个基点至25.7%。调整后每股收益增长33%至6.67美元。
我们产生了2.83亿美元的自由现金流，并通过将定期贷款B余额减少1亿美元并将借款成本降低75个基点进一步增强了我们的财务状况。最后，我们通过股票回购向股东返还了2.11亿美元的过剩资本。与此同时，美国医疗保健劳动力危机的紧迫性正在加剧。我们的"教育到就业"模式正在以无与伦比的规模应对这一挑战，在全国各地的当地社区和医疗系统中产生直接影响。在传统高等教育的价值主张受到学生和家庭日益严格审查的时候，数据强烈支持我们差异化的方法。
Lightcast最近的一项研究强调了专有机构在医疗保健劳动力发展中的重要作用。例如，专有机构提供了进入劳动力市场的注册护士的17%。更有说服力的是，营利性学士学位课程的毕业生的失业率较低，并且比来自公立和非营利机构的同龄人获得全职工作的可能性高1.5倍。这些不是抽象的数字，它们代表了在真实社区中担任关键角色的真实护士。仅今年一年，我们就服务了超过94,000名学生，毕业了29,000名专业人士。
同样重要的是，我们认为教育者和雇主之间的变革性合作是缩小劳动力差距的关键。我们最近宣布的与SSM Health的合作就是一个强有力的例子。这种模式为学生提供了直接的就业途径，并反映了医疗保健教育必须变得可及、以结果为导向并与雇主需求直接一致。这种模式可以与其他卫生系统复制和扩展，它体现了我们的愿景：扩大医疗保健教育的可及性，将教育与就业成果联系起来，建立持久、有目的的职业道路，并将Adtalem建立为从护士到医生及更广泛的医疗保健雇主与人才之间的中心枢纽。
我们今年的部门表现反映了这一愿景。全国最大的护理学校Chamberlain大学第四季度入学人数增长5.8%，达到约39,000名学生。Walden大学连续第八个季度加速增长，第四季度入学人数增长15%，达到48,000名学生。Chamberlain和Walden都被卡内基基金会评为2025年学生可及性和收入分类中的"机会学院和大学"，这一认可不仅肯定了我们的可及性使命，也肯定了我们对毕业后收入和社区健康结果的影响。
我们的医学和兽医部门第四季度入学人数增长了1%。AUC和Rossmed显示出长期增长的积极信号，而Ross VET继续接近满负荷运营。这些结果表明，我们的战略在学术、运营和财务上推动了持续的跨机构表现。我们也在积极应对外部变化。《一揽子美丽法案》最近签署成为法律，其中包含许多重要的教育条款，所有这些我们都认为我们有能力管理。
作为医疗保健教育的领导者，我们有能力提供解决方案，确保学生继续获得追求学业目标所需的资源。一个例子是我们最近宣布的与Sallie Mae的意向书，Sallie Mae是学生贷款领域的长期领导者和创新者。我们共同探索为Adtalem学生提供的解决方案，旨在建立专门为我们学生群体设计的替代融资。这份意向书反映了我们学术产品的实力、学生群体的素质以及我们毕业生取得的强劲就业成果。
重要的是，该立法还通过建立一个更公平的高等教育机构竞争环境，帮助降低了我们的长期监管风险，我们继续与教育部保持建设性合作，教育部继续表现出对符合学生需求和公共利益的合作解决方案的开放态度。展望未来，我们业务的基本面依然强劲。随着全国劳动力短缺加剧，对我们与职业相关的医疗保健课程的需求持续增长。我们正在战略性地投资以扩大容量并减少准入障碍，我们拥有规模、战略和执行能力来推动长期可持续增长。
因此，我们充满信心地进入2026财年。我们的全年指引反映了持续的势头。我们预计收入在19亿至19.4亿美元之间，调整后每股收益在7.60至7.90美元之间。在我将电话会议交给Bob进行详细的财务概述之前，我要感谢我们10,000名同事，他们每天都在致力于改变医疗保健教育。我还要感谢我们敬业的学生。你们的出色成果正在全国社区产生积极影响。我们毕业的每一位护士、医生和医疗保健专业人员都代表了我们集体承诺的行动。谢谢。现在我将会议交给Bob。
谢谢Steve，大家好。我们的2025年第四季度和全年业绩展示了我们的"有目的的增长"战略在收入和利润方面的强大力量。我们通过卓越运营从根本上改变了组织，建立了坚实的基础并创造了持久的增长引擎。我们带着过去两个财年超越我们高期望的势头进入2026财年。我们的增长轨迹提高了运营现金流的水平，使我们能够成为纪律严明的资本配置者。
我们正在将资本部署到高回报的增长机会中，最大化我们现有的容量，并开始将新容量引入市场，例如通过我们宣布的与SSM Health的合作。我们已经做好准备，通过增量高投资回报率的增长计划扩大我们的覆盖范围，同时投资于通过我们的创新教育模式提高学生成果，并增强我们面向学生的能力。现在我将回顾我们第四季度和全年的财务结果和关键驱动因素。在我的讲话后面，我将讨论我们对2026财年的预期和假设，从收入开始。
第四季度收入增长11.5%至4.571亿美元，由所有三个部门推动，特别是Walden和Chamberlain的入学人数增长。全年收入为17.9亿美元，增长12.9%。我们全年的入学人数增长强劲，季度平均增长率超过10%。合并调整后的EBITDA为1.102亿美元，同比增长13.2%。这一增长主要由Walden推动，MedVet部分抵消了Chamberlain的增长。调整后的EBITDA利润率为24.1%，较去年上升30个基点。调整后的营业收入为8750万美元，同比增长9.2%，因为收入增长和效率产生了运营杠杆，部分被我们战略增长计划的投资所抵消。
从全年来看，调整后的EBITDA为4.597亿美元，同比增长21.8%。我们的全年收入增长加上持续的运营效率产生了显著的杠杆作用，导致调整后的EBITDA利润率为25.7%，较去年上升190个基点，超过了我们的目标。进入新的一年，我们继续在长期增长投资与更高效、整合和规模化的基础之间取得最佳平衡。全年调整后的营业收入为3.702亿美元，同比增长19.9%。
第四季度调整后的净利润为6240万美元，调整后每股收益为1.66美元，同比增长21.2%。全年调整后的净利润增长26.7%至2.556亿美元，归因于调整后的营业收入增长和由于我们减少未偿债务和借款成本的行动导致的利息支出减少，部分被更高的所得税准备金所抵消。调整后每股收益为6.67美元，同比增长33.1%。今年流通在外的稀释股份减少了约200万股，至3830万股，因为我们以每股91美元的平均成本基础向股东返还了总计2.11亿美元的资本，完成了之前3亿美元的授权。
随后，我们宣布了新的1.5亿美元董事会授权，有效期至2028年5月，该授权仍然完全可用。我们认为这些行动已经并将继续增加长期内在价值，使我们的股东受益。接下来我将按部门讨论第四季度的财务亮点。Chamberlain报告第四季度收入为1.843亿美元，同比增长10.3%，由入学人数增长、定价优化和课程组合推动，因为我们战略性地增加了需求旺盛的执照前BSN在线课程。
本季度总学生入学人数同比增长5.8%。这是执照前和执照后护理课程连续第十个季度的增长，同时坚持率持续较高。调整后的EBITDA下降4.8%至4500万美元。调整后的EBITDA利润率为24.4%，较去年下降390个基点。正如上一季度电话会议所讨论的，我们在本季度执行了战略增长投资计划，机会主义地投资于我们的收入增长。运营杠杆和规模继续为我们提供这种机会和灵活性，以最大化高回报的长期投资，为Chamberlain进入2026财年做好准备。
转向Walden，第四季度收入为1.822亿美元，同比增长16.6%，主要由入学人数的强劲增长推动。总学生入学人数同比增长15%，来自硕士和本科学位的强劲入学增长以及持续的高坚持率。我们的医疗保健课程的增长由护理、社会和行为健康引领。我们的非医疗保健课程在本季度也有所增长。调整后的EBITDA增长28%至5270万美元。调整后的EBITDA利润率较去年扩大260个基点至28.9%，因为我们的卓越运营产生的效率和杠杆超过了品牌、面向学生的数字投资和与新入学水平相称的额外学生支持。
对于医学和兽医部门，第四季度收入为9060万美元，同比增长4.7%。总学生入学人数增长1%。由于我们执行和早期回报我们的医学院长期战略增长计划，VET继续接近满负荷运营。调整后的EBITDA同比增长21.7%至2000万美元。调整后的EBITDA利润率较去年上升310个基点至22.1%。因为我们继续专注于以与总入学水平大体一致的成本结构运营我们的机构，同时进行长期增长投资。
转向现金流和资产负债表。我们通过强劲的现金生成和纪律严明的资本部署继续增强我们的财务实力。2025财年自由现金流为2.83亿美元。由于强劲的运营表现，我们的资产负债表保持健康，年末现金为2亿美元，调整后的EBITDA净杠杆率为0.8倍。随着我们继续执行"有目的的增长"战略的第三年，我们启动了2026财年的指引，收入在19亿至19.4亿美元之间，同比增长约6%至8.5%，调整后每股收益在7.6至7.9美元之间，同比增长约14%至18.5%。
我们的指引证明了我们的执行能力和领先地位，反映了总入学人数、收入和收益的绝对水平，远高于我们2023年6月投资者日的预测。展望未来一年，我们预计上半年收入和每股收益增长将略高于下半年，特别是第二季度，因为Walden在2026财年有一个学术周从第三季度转移到第二季度。我们的首要任务仍然是重新投资于我们的机构并提供积极的学生成果。我们计划继续主要投资于面向学生的技术和营销，以最大化当前容量并将新容量引入市场。
因为我们看到许多机会继续扩大我们创新教育模式的可及性，无论是通过新课程、校园还是通过与医疗保健雇主的合作。2026财年的收入增长预计将快于同比投资水平，由于增强的运营杠杆，调整后的EBITDA利润率将扩大约100个基点。我们的指引中包括了2025财年的资本配置行动，此外，我们预计有效税率将高于2025年。
我们在2025财年取得了卓越的业绩。我们基于敏捷性的运营模式建立了一个强大的基础，能够快速行动。我们将继续执行扩大可及性和提供积极学生成果的计划，同时部署资本以满足医疗保健教育市场日益增长的需求，最大化长期价值，并最终为所有利益相关者带来高回报。说到这里，我现在将会议交给接线员进行问答。
谢谢，现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。再次提醒，要提问请按星号1，您的第一个问题来自BMO资本市场的Jeff Silber。请提出您的问题。
非常感谢。首先想关注你们的运营表现。你们在Chamberlain和Walden公布的数字都非常好，比大多数人预期的要好得多。我知道行业数据不多，但我假设你们在这两个机构都获得了市场份额。如果必须为每个机构选择一两个因素，您认为是什么推动了这种份额增长？
我真的认为是我们课程为市场带来的灵活性。这在BSN产品方面尤其如此，例如，我们为人们提供了参与校园课程、完全在线课程和混合课程的机会。我还认为我们真正享受了致力于学生成功的声誉带来的好处。我们支持学生完成学业旅程的一些方式是我们相对于市场上其他课程的真正差异化因素。然后我认为，随着人们更多地了解我们与雇主关系的强度，我们建立的一些合作伙伴关系，这对那些喜欢他们的课程带有明确毕业后就业途径的学生来说也是一种吸引力。
好的，这非常有帮助。非常感谢。也许我可以转向一些监管和政治问题。感谢您之前提供的一些背景信息。也许我先关注一些与贷款上限和潜在贷款变化有关的问题，我知道您昨天与Sallie Mae宣布的消息有望在一定程度上抵消这一点。但您现在看到学生在询问这个问题吗？我特别感兴趣的是你们的一些长期课程，比如医学院。学生们现在知道他们有四年时间，情况可能会变化，他们是否不愿意报名？
不，我们完全没有看到对我们课程需求的减弱。我们在医学院和兽医课程中都看到了强劲的增长。我们不认为需求会减弱。我们清楚地意识到，这些学生将会有其他融资选择，我们的机构当然也是如此。因此，当我们考虑取消Grad Plus或一些贷款限制时，我们有信心能够向学生保证，他们在融资课程方面不会遇到任何中断。
此外，如您所知，这些规则附带了一些祖父条款，确保当前学生在利用联邦学生贷款时不会遇到任何中断或挑战。因此，就目前而言，我们不认为取消Grad Plus或任何借款限制会阻碍吸引学生、完成课程和增长这些课程。
好的。非常感谢您的详细说明。
当然。
谢谢。您的下一个问题来自杰富瑞集团的Jack Slevin。请提出您的问题。
嘿，伙计们，感谢回答问题，祝贺又一个非常强劲的季度。
谢谢。
也许，也许只是想从更长远的角度思考一些问题。感谢关于容量和趋势持续强劲的评论，以及26年的指引，但当您考虑可能是多年的时期时，能否谈谈您认为哪些是潜在的大的变动因素或需要关注的事项，以保持明显高于历史趋势的增长水平。我在想一些事情，比如可能是扩展到新课程，如联合健康，或更多与这些卫生系统的合作，因为这些卫生系统在当前监管环境下面临压力，需要更多地流入永久性招聘。
只是好奇是否有任何更大的结构性变化，你们已经开始推动。
是的，如果我想长期趋势，我认为我首先要从我们今天推向市场的课程的长期需求趋势开始。当我们审视医学、护理、兽医医学和社会行为科学时，我们看到对这些领域的专业临床医生的需求强劲且增长迅速，我们预计在可预见的未来会享受这些需求趋势。与此同时，现有临床劳动力的一些人口趋势也对我们有利，因为预计会有相当大一部分现有临床医生退休并离开劳动力市场，这只会使医疗提供者的劳动力需求更加紧迫，并增加对我们这样的机构的需求。
所以这是我要开始的地方。此外，当我们考虑超出我们今天推向市场的现有课程和机构的新容量时，我们一直在与提供者讨论他们最迫切的需求，无论是在联合健康还是其他专业领域。当我们考虑长期投资时，我们会考虑这些类型的课程是否会增加我们现有的组合。但归根结底，我们今天推向市场的大型类别在学生和雇主方面都享有非常强大的长期需求趋势，这为我们在现有组合内增长留下了大量空间。
明白了。真的非常有帮助。然后也许再跟进一个问题，更偏向建模的两个问题。感谢关于上半年比下半年收益组合稍好的评论，但您能否分享在Chamberlain和Walden的投资如何在全年度过，然后第二部分是关于ATTCK在回购方面的计划以及它如何随着时间的推移分层。谢谢。
我先开始，然后让Bob补充。所以我们仍处于"有目的的增长"战略的第三年，我们还有一年的路线图。这意味着我们将继续在该战略的五大支柱上进行投资，我们认为这对业务的未来至关重要。这些投资将出现在营销、入学、改善我们在漏斗底部的转化引擎、更多课程和能力以保持我们在所有课程中享有的强劲保留率。我们一直在关注定价优化，并计划在即将到来的财年推出新课程，特别是在Walden大学，这些投资将根据我们评估的最佳时机进行。
这在营销方面尤其如此。但我认为我们相信我们有灵活性来调整这些投资的时间，不会影响全年结果相对于我们的指引的表现。但Bob，如果你想补充任何细节，那将很好。
我唯一要补充的是，在第一季度，我们通常在绝对基础上利润率较低，这取决于第一季度的收入和季节性。另一件事是Walden收入中那一周的转移意味着第二季度的利润率会稍好一些，而第三季度会稍微下降一些，这只是季度之间的转移。
太棒了。感谢所有的详细说明，伙计们，再次祝贺。
谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自Baird的Steven Pawlak。请提出您的问题。
是的，谢谢。在营销方面，我只是想知道您能否提供一些关于成功所在的背景。是您更擅长接触到更愿意入学的学生吗？还是您的课程定位在竞争方面更好？您能否提供任何关于推动成功的因素的背景？
我认为我们正在享受品牌战略的进一步演变。我认为随着我们推出建立在一年半前初始重置品牌活动基础上的后续活动，我们正在享受更好的品牌知名度和认可度带来的好处。现在我们能够将其扩展到在课程层面上营销我们的机构。对于像Chamberlain这样的机构，我们能够在本地市场层面上进行营销。这种细分程度使我们能够获得更多的份额。我们越来越多地基于学生成功的证据来做到这一点。
我要说的另一件事是，当我们更多地谈论一些合作伙伴关系时，比如我们一周前宣布的与SSM的合作，这也渗透到学生对我们课程性质的认知中。这有助于吸引询问并增强我们将这些转化为入学的能力。所以这是一个主题的演变，我认为我们在过去两年中取得了巨大成功。
好的。然后在Walden方面，显然结果非常强劲。也许我会这样问。增长已经与Chamberlain分道扬镳，我知道这是因为预期的更艰难的对比，这就是为什么Chamberlain在减速。但您能否提供任何关于是否有课程差异或其他因素推动Walden继续加速的背景？
我不会将课程差异归因于加速的差异，但回答您的问题。Walden推向市场的课程超过100种，即使在最大的类别中，它们也比Chamberlain更多，后者是一个更集中和量身定制的护理和公共卫生课程组合。我认为我不会关注任何特定时期的加速或减速，因为我认为如果你在过去几个周期中看这些机构的表现，你会发现它们在入学增长方面的表现相对相当。
Walden比Chamberlain有更多的入学周期。我认为他们有八个入学周期，而Chamberlain有四五个。这与在季度期间保持势头的能力有关，但在年度基础上。我们喜欢这两个机构的表现，并期待在Chamberlain和Walden加速表现，考虑到它们在市场中的独特属性和品牌定位。
谢谢。
谢谢您的问题。现在我将会议交还给Steve Beard进行闭幕致辞。
我只想花点时间真正感谢Adtalem全球教育的10,000名同事。这是美好的一年。Chamberlain连续十个季度入学增长。Walden连续八个季度入学增长。医学和兽医部门在入学方面有真正的势头。这是我们同事对我们服务的学生和他们继续服务的社区的承诺的真实证明。所以感谢Adtalem的每一个人，这是一个美好的一年。我期待在2026财年与大家合作。
今天的电话会议到此结束。所有参与者可以断开连接。祝您有美好的一天。