身份不明的发言人
Brad Wise（数字战略与投资者关系副总裁）
David Cherechinsky（总裁、首席执行官兼董事）
Mark Johnson（首席财务官兼高级副总裁）
身份不明的参会者
Blake McLean（Daniel Energy Partners）
Jeff Robertson（Water Tower Research）
Adam Farley（Stifel）
早上好。我是Jeannie，今天的电话会议主持人。欢迎各位参加DNOW 2025年第二季度业绩电话会议。所有线路已静音以避免背景噪音。管理层发言后将进行问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。若需撤回问题，请再次按星号键加数字一。谢谢。数字战略与投资者关系副总裁Brad Wise先生，请开始会议。
谢谢Jeanne。大家早上好，欢迎参加DNOW 2025年第二季度业绩电话会议。感谢各位的参与和对DNOW的关注。今天与我一同参会的有总裁兼首席执行官David Cherechinsky和高级副总裁兼首席财务官Mark Johnson。我们以DNOW品牌运营，这也是我们在纽约证券交易所的股票代码。请注意，我们在本次电话中的部分陈述（包括对问题的回答）可能包含预测、预估和展望，例如对公司业务前景的评论。
这些是基于截至2025年8月6日有限信息的前瞻性声明，受美国联邦证券法约束，可能因风险和不确定性而与实际结果存在重大差异。不应假设这些前瞻性声明在本季度或本年后期仍然有效。我们无义务因任何原因公开更新或修订前瞻性声明。此外，本次电话会议包含时效性信息，仅反映管理层在电话当时的判断。
请参阅DNOW向美国证券交易委员会提交的最新10K和10Q表格，了解影响我们业务的主要风险因素的详细讨论。更多信息及补充财务与运营数据可通过官网ir.dnow.com的财报新闻稿或SEC文件获取。为向投资者提供更多符合美国GAAP准则的信息，我们在财报新闻稿和其他公开披露中提供了多项非GAAP财务指标。
这些非GAAP指标包括：扣除其他成本的息税折旧摊销前利润（EBITDA）、扣除其他成本的EBITDA占收入比例、扣除其他成本的DNOW Inc.归属于股东净利润、扣除其他成本的稀释每股收益以及自由现金流。请参阅今早发布的财报新闻稿末尾的GAAP与非GAAP指标对照表及补充信息。官网投资者关系板块已上传2025年第二季度关键业绩与要点演示文件。本次电话会议录音将在官网保留30天。现在请Dave发言。
谢谢Brad，大家早上好。我们有很多内容要覆盖，从第二季度业绩成就到业务展望，以及MRC Global交易的最新进展。首先我要感谢团队在宏观经济逆风中持续稳健的执行力，推动上半年取得出色表现。与2021-2022年等增长年份不同，当前市场疲软环境下实现增长需要更聚焦战略与财务目标的机会识别与执行。
我们坚持为客户提供顶级制造商的最佳解决方案与定制产品，这是成功的关键。我为团队表现感到自豪，感谢他们的努力与市场竞争决心。2025年第二季度EBITDA达5,100万美元，创上市公司历史同期最佳。这是在市场活动环比同比下降背景下实现的。正如第一季度电话会所述，需强调外界常误认为DNOW机会仅来自上游领域活动。
第二季度收入6.28亿美元，环比增长5%，超出5月指引中值的两倍。毛利率保持韧性达22.9%，符合预期且优于2024全年均值。季度EBITDA 5,100万美元（同比增长11%），EBITDA利润率8.1%超目标。美国中游业务强劲增长推动收入环比上升11%，水管理解决方案需求稳定亦有贡献。中游业务现占DNOW总收入的27%，较2023年底占比翻倍，显示我们在这一战略增长领域的多元化能力。
上游生产侧，美国运营商保持纪律性，注重资产负债表管理与盈利而非产量目标。这导致客户因市场不确定性维持有限项目储备，采取谨慎支出策略。我们多数大型上市上游客户今年活动计划接近维持产量水平，为DNOW提供稳定收入与现金流基础。本季度通过资产负债表与损益表管理产生4,100万美元自由现金流，并持续实施股票回购。截至第二季度末，我们已通过今年新授权计划回购2,700万美元股票，同时现金余额增至2.32亿美元且保持零负债。
在分区域讨论业绩前，我想简要更新与MRC Global合并进展。自公告以来，我们与员工、供应商、客户和股东进行了广泛沟通，他们对合并机遇表示兴奋。我们讨论了合并后增强服务能源生产、传输、基础设施、下游加工及燃气公用事业等领域客户的能力。这将为替代能源、人工智能、基础设施、电气化、LNG、采矿等工业市场创造新机会。整合规划已启动，联合团队正开展工作为合并后公司奠定基础。
团队将聚焦关键领域：组织整合与人才保留、交叉销售、实现7,000万美元年化成本协同效应（预计交易完成后三年内达成）。这些协同效应主要来自上市公司成本、企业及IT系统、运营与供应链效率。合并成功的基础是强大的现金流生成能力与稳健资产负债表，为有机/无机增长投资提供支持。我们与供应商的关系始终至关重要，此次交易将深化这些合作。
昨天我们已提交最终S4委托书，DNOW与MRC Global也于8月1日提交HSR法案要求的合并前申报表。我们期待适时欢迎MRC Global团队，共同为客户、合作伙伴和股东创造价值。现在转向美国区域业绩：收入5.28亿美元（环比增长11%），增长主要来自Witco Supply与能源中心。中游项目投资推动强劲增长，包括原定第三季度的500万美元项目提前至本季度完成。
美国上游业务因客户追求长水平井效率（减少钻井天数与设备）实现环比增长。生产量保持韧性甚至部分区域增长。我们持续调整模型适应市场环境：投资需求增长领域，削减低效活动成本。运营商效率需求催生集中式大型储罐趋势，这利好DNOW的制造基础设施与服务能力。我们专注于通过管道、阀门、配件等产品帮助客户提取、生产、分离和运输流体。
美国工艺解决方案收入环比持平，水管理解决方案需求保持强劲。行业报告显示2025年产出水处理量预计增长2%，中游基础设施公司处理的回用水量预计增13%，为DNOW带来增长机会。加拿大收入4,800万美元（环比降23%），主要受季节性解冻期影响。今年解冻期对收入的冲击高于均值，另受关税不确定性、联邦选举等因素影响。
国际收入5,200万美元（环比降17%），符合5月指引，主因一季度非重复性项目减少。英国棕地活动稳定，北海油气租赁审批不确定性延缓资本项目。挪威因油气增产及碳捕集、氢能、海上风电投资带来机会。第二季度完成对Natron International的收购，拓展了亚太地区电气产品业务。
在能源转型领域（碳捕集、直接空气捕集、可再生天然气项目），我们实现环比增长。数据中心市场快速扩张，我们为新建项目提供阀门并预计第三季度增获收入。LNG相关市场询盘量增加，反映出口设施建设带动的阀门配件需求。地热、水处理、采矿等领域也呈现兴趣增长。资本配置方面，我们坚持平衡有机/无机增长与股票回购。与MRC Global合并符合此战略，交易完成前暂停股票回购计划。
现在请Mark发言。
谢谢Dave，大家早上好。2025年第二季度总收入6.28亿美元（环比增5%），EBITDA 5,100万美元（利润率8.1%），连续第13个季度EBITDA利润率高于6.9%。美国收入5.28亿美元（环比增11%，同比增3%），能源中心贡献72%，工艺解决方案占28%。加拿大收入4,800万美元（环比降23%），符合季节性规律。国际收入5,200万美元（环比降17%），与预期一致。
整体毛利率22.9%（同比升110个基点），仓储销售管理费用1.12亿美元符合预期。因MRC Global合并产生300万美元季度成本，未来季度将陆续发生相关费用。折旧摊销费用1,000万美元，营业利润3,200万美元（美国贡献3,000万，加拿大持平，国际200万）。第二季度所得税费用700万美元，实际税率21.9%（受股票奖励税收优惠影响），预计2025全年税率26-28%。
GAAP口径归属于DNOW Inc.净利润2,500万美元（每股0.23美元），非GAAP口径2,900万美元（每股0.27美元）。期末现金余额2.32亿美元（环比增1,300万），总流动性5.82亿美元（含3.5亿信贷额度）。现有5亿美元循环信贷有效期至2026年12月，合并后将新增2.5亿美元额度。应收账款4.4亿美元，DSO 64天（环比改善3天）。库存3.83亿美元（环比降200万），年化周转率5.1次（上季4.8次）。
第二季度运营现金流4,500万美元，资本支出400万美元（主要用于美国工艺解决方案业务）。新股票回购计划下第二季度回购1,900万美元，年初至今累计回购2,700万美元。过去12个月完成1.22亿美元收购，产生2.1亿美元自由现金流（EBITDA转化率超100%），通过回购向股东返还3,900万美元，现金余额净增3,500万美元。现在请Dave总结展望。
谢谢Mark。关于第三季度展望：因部分原属三季度的项目提前至二季度完成，预计美国三季度收入环比持平，受中游项目时间表影响但能源转型与工业市场渗透将抵消部分压力。加拿大预计季节性环比增长，但受贸易谈判与政治因素影响仍疲软。国际业务预计环比增长。综合预计三季度收入环比低个位数增长，EBITDA利润率接近8%。维持2025全年收入同比持平至高个位数增长指引，EBITDA利润率接近8%，自由现金流目标1.5亿美元不变。
最后再次感谢DNOW团队的专注执行，推动季度收入达指引上限并创二季度EBITDA纪录。我们将继续推进与MRC Global的合并，这是DNOW战略升级的里程碑。期待整合团队通过更丰富的产品服务组合服务多元化客户群。现在进入问答环节。
谢谢。提醒各位提问请按星号键加数字一。稍候整理问答名单。第一个问题来自Stifel的Nathan Jones。
早上好，我是代Nathan提问的Adam Farley。
你好Adam。
早上好Adam。
早上好。首先关于MRC合并，整合过程中最具挑战的部分是什么？如何管理风险并保持员工专注？
我们的核心是让员工理解合并将使DNOW与MRC Global成为更强大的公司。历史经验表明必须聚焦客户，早期对齐团队目标于供应链管理与客户服务。通过更多产品、更广网络与库存提升客户满意度，尤其应对当前客户整合趋势。高水准团队正负责整合工作。
明白了。关于2025年指引，是否倾向于区间上半部？客户是否提及四季度预算耗尽可能？
指引中值更稳妥，四季度预算耗尽已纳入考量，程度与往年相近（约5%）。
谢谢提问。
不客气。
下一个问题来自Water Tower Research的Jeff Robertson。
谢谢。在与供应商/客户讨论中，是否发现除7,000万美元成本协同外的新机会？
协同目标维持不变，当前重点是通过互补性实现增长而非场地整合。两家精益组织文化相似，合并后将通过交叉销售扩大市场。
合并后公司上游业务占比降低，是否意味着盈利可见性提升？
上游仍重要，但真正机会在于通过MRC的终端市场（如燃气公用事业）实现多元化。
补充说明：合并后上游占比约41%，中游21%，燃气公用事业21%。AI数据中心、LNG出口等新兴领域将驱动增长，天然气需求上升亦利好上游。
谢谢。
下一个问题来自Daniel Energy Partners的Blake McLean。
请问合并后公司未来1-3年终端市场组合如何演变？
合并将显著降低上游周期性影响。燃气公用事业现代化、AI数据中心电力需求、LNG出口设施建设（已有询盘增长）构成主要增长点。
关税对下半年影响？
产品成本因关税和通胀微升，但80%增长来自销量而非价格。竞争限制毛利率影响。过去18个月在并购和回购支出3.57亿美元后仍保持2.32亿美元现金，体现现金流实力。关税最终可能利好但尚未明显显现。
感谢详细解答。
Jeff Robertson追加提问：二季度EBITDA创纪录，8.1%利润率超预期的驱动因素？
中游业务增长是主因，其规模效应带来更高收益转化率。预计三季度中游持续强劲，四季度略降。
问答环节结束。Brad Wise请致结束语。
感谢各位参与，我们期待11月三季度财报会议再会。祝大家周三愉快。
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