身份不明的发言人
Robbert Rietbroek（首席执行官）
David Hass（首席财务官）
身份不明的参会者
Nik Modi（加拿大皇家银行）
本次会议正在录音。大家早上好。感谢收听今天的炉边谈话。与我一起的是Primo Brands的首席执行官Robert Rebrock，Primo Brands的首席财务官David Hass，以及投资者关系副总裁John Cottle。我想感谢Primo Brands团队抽出时间进行这次炉边谈话，特别是考虑到过去几个月发生的一系列事件。我还要感谢投资界为这次炉边谈话发送问题。我尽量涵盖了尽可能多的问题，希望我已经覆盖了所有方面。
但是先生们，我们有很多内容要讨论，所以感谢你们今天与我们在一起。那么让我们开始吧。首先想从直接业务的细节开始。你知道，很多问题都集中在整合计划中哪些部分出了问题导致这些服务问题，以及投资者如何有信心这些问题可以得到解决并随着我们向前推进。
Nick，让我来回答这个问题。大家好，早上好。我是Primo Brands Corporation的首席执行官Robert Reedbrook。我想说的是，我们在第二季度遇到了几件事情的组合影响了我们的业务，首先是零售方面，我们在德克萨斯州霍金斯的最大零售工厂受到了龙卷风破坏的影响。我们在东北部还经历了一个创纪录的寒冷和潮湿的季度，我们在那里有40%的市场份额。所以这确实给零售增长带来了一些阻碍。好消息是，上半年我们仍然保持了11个基点的净增长，我们是唯一一家在饮用水类别中通过上半年仍在增长份额的大型品牌制造商。
现在，更大的问题是我们在最后一英里业务中自己造成的，或者我们过去称之为家庭和办公室开发。我们在本季度关闭了40个设施，总计达到48个。现在我们大约已经进行了8个月的合并。在第二季度结束时，我们已经进行了7个月的合并。所以我们确实采取了非常果断和某种程度上激进的 restructuring 方法。我们在第二季度还减少了另外1100名员工，总计1600人，以真正优先考虑协同效应的交付速度。
所以发生的事情是，一旦我们开始关闭工厂，这主要发生在5月的下半月，我们遇到了供应问题，这些供应问题是由瓶子和货架的设备兼容性问题以及承载五加仑瓶子的货架普遍短缺驱动的，这些货架通常是四个宽的。每个货架大约承载40个瓶子。我们后来注入了大约70,000个这样的货架和几百万个额外的瓶子来克服这些短缺。从技术角度来看，我们已经取得了重大进展。
我们基本上将Primo Water公司退回到传统的Blue Triton或Nestle Systems，SAP，手持设备，地理路由系统。我们经历了一些初始的变化管理挑战，我们还需要更新IT技术以适应更复杂的业务模型，现在包括频繁的零售交付交换。所以这些是你在沃尔玛或克罗格看到的货架。现在我们处于什么位置？我们已经基本上恢复了服务水平，大约达到了92%的每日服务率。我们正在努力恢复到95%以上，这将是合并前的基础。
我们预计在接下来的8到10周内，直到9月底，还会看到一些小的中断，但我们希望在第四季度能够正常化。我们有充分的理由相信这将是事实，因为我们已经恢复到90%以上。我们目前正在关注南佛罗里达和大西洋中部地区，那里我们有一些供应短缺。但大市场，如路易斯安那州、达拉斯、芝加哥地区，已经基本上解决了。所以Nick，这真的是现在发生的事情的快速总结。我们已经采取了果断行动，解决了问题，并将继续实施纠正措施以恢复性能。
是的，Robert，如果我可以跟进一下，你在准备好的讲话中多次提到了速度。我想这是人们心中的另一个大问题，就是为什么要这么快？也许你可以提供一些背景信息。
是的，这是个很好的问题。我们在2024年6月宣布合并时，沟通了到第三年年底实现2亿美元的协同效应。然后我们决定将其提前到第一年年底，以真正推动合并的价值论点。做这些合并有两种方式。你可以采取非常缓慢的方法，看看效果，然后你会逐渐解决出现的长期问题。或者你可以追求速度和效率，你有一个时期让水流过管道。
事后看来，我可能会稍微放慢一点。但显然我们现在处于这个位置，我们已经将所有注意力转向解决问题。我很高兴地报告，我们已经解决了大部分问题。我们目前回到了92%，这与合并前的95%相差不远。我们还有很长的路要走，这种方法的优点是我们不会有多个季度的复合小问题，但我们只在一个季度内解决了。撕掉创可贴的季度。
明白了。好的，这很有道理。也许Robert和David，如果你们也想加入，HOD业务在遇到这些挑战之前的运行率是什么样的？所以之前是什么样子，然后它下降了多少？如果你能给我们一些相对的背景信息。David，你想回答吗？
是的。在我们的第一季度披露中，大家可能还记得，我们实现了3%的顶线增长，在等效的闰日基础上是4.2%的增长率。在其中，你有一个最后一英里或直接交付业务，这与我们的算法3到5%大致相当。这些基本上是两个不同的主权运营实体为客户提供服务，这些服务将被带到合并后的公司。这确实证明了我们对服务中断得到补救的信心，因为除了我们的零售合作伙伴在交换和补充等方面外，这些客户每天都有需求信号，客户群对我们交付的 volume 有需求。
我们实际上在今年开始时，在第一季度的结果中，volume 贡献非常显著。所以第二季度是一个季度，随着整合的主要部分开始发生，导致了我们显然已经讨论过的中断。Robert刚刚再次回答了。所以我们仍然非常有信心，消费者需求在那里。我们在季度结果中确实没有很多价格影响。再次，我们仍然专门谈论业务的直接交付方面。因此，随着我们能够满足客户需求，恢复产品供应，我们觉得我们能够在今年晚些时候退出第四季度，回到一个更稳定的位置，提供一个更有弹性的2026年，基本上回到我们认为算法会交付的地方。
好的，很好。非常有帮助。那么，你知道，你们用户基础中有多少部分实际上遇到了问题或你们失去了。显然很多人只是想了解流失率是什么样的。如果你能提供任何背景信息。
当然。Nick，让我先回答，David。我们的大多数客户没有受到影响，但正如我在财报电话会议上所说，我们的交付暂时下降到低于80%的DSR。所以这可能大约有10%到20%的客户在某些时候受到了影响，要么是没有交付，要么是延迟交付。我们看到流失率略有增加，但实际上没有像我们通常在重大中断时看到的那样多。我们看到客户非常有弹性，对我们产品的需求仍然存在，我们也从数字渠道看到了持续的新增。
所以我们正在招募很多新客户进入基础。所以你知道，漏斗顶部是健康且增长的，我们的重点是服务的恢复和稳定，我们也在实施赢回计划。但现在如果你是92%的每日服务率，这意味着大约8%的账单率没有完成。所以我们正在努力将其提高到95%以上。95%意味着交付中有5%的变异性，你通常可以通过第二天或周六或周日的交付来覆盖。
但让我交给David，让他提供一些额外的观点。
是的，我认为有几个方面非常重要。第一，漏斗顶部或新客户的需求没有任何减弱。你已经谈论这个几年了。你知道，对自来水的质量和安全的兴趣水平，我会说，继续进步，基本上达到了我们看待兴趣水平的最高点。不幸的是，显然我们经历了这次中断，这并没有以任何方式减缓新客户或全新类别客户的兴趣，无论是通过Trustpilot还是Google评论。
再次，我们不会认为这是理所当然的。我们知道我们必须解决和提高我们的服务水平。但我们仍然非常乐观，漏斗顶部的问题并没有造成问题，我们仍然保持警惕。在实际上退出方面，这让我们在几个月的期间内处于净赤字状态，我们的新增没有超过退出。我们认为这受到了影响。我们在这里大约有300万的直接交付用户基础。在交换和补充方面还有其他客户基础，没有在这300万中量化，但在实际交付给住宅和商业客户方面，大约有300万的用户基础。
我们认为在这段期间我们失去了大约1%到1.5%，或大约50,000。但这又可能是短期的，因为继续增加、解决我们的服务问题的能力可以将我们带回净增加或净有机新增的位置。你知道，我们将继续努力赢回那些因为服务中断而决定离开的客户。然而，我们仍然非常有信心，当他们选择离开时，我们有机会在不久的将来解决并重新获得潜在的服务。
明白了。那么，离开的客户去了哪里？他们是只是停止了家庭和办公室的水交付，开始从零售购买，还是转向了竞争对手？有任何背景信息吗？
你知道，在过去，我们在客户基础中做了很多研究，问他们是如何迁移成为今天的直接交付客户的？通常在你旅程中的某个时刻，你选择离开自来水作为你的主要服务。你可能会最终选择我们的五加仑选项之一，无论是补充、交换还是直接交付。或者我们显然有其他选择，他们可能在 case pack 消费，简单或更高级的过滤阶段。再次，无论我们的品牌是否有光环效应，我们没有看到过滤用户新增的任何显著增加，以表明他们可能放弃一方面的产品而转向另一方面。
现在再次，这可能是因为你对我们品牌有负面的联想，但我们不认为这是问题。交换和补充继续表现得相当好，我们不认为这通常是一种抵消。所以我们认为这可能只是他们消费的暂时停顿，弄清楚他们下一步要做什么，因为这有点像一个延长的用户旅程，你知道，决定他们要做什么。但再次，我们确实相信我们将有机会赢回他们。我们在我们的 tuck in 管道中仍然非常活跃，我们可以通过查看区域或本地机会来解决，以在未来收购这些。
但再次，我们认为这是我们服务挑战的滞后指标。随着服务的稳定，这是一个相当自我实现的预言，恢复某种净有机收购。
很好。那么对于直接交付中断，你知道，供应不足被列为其中一个主要问题。但现在供应水平相对于需求是什么样的？你是仍然需求不足，还是现在供应超过需求，Nick？
总的来说，我会说在最后一英里的需求非常健康和强劲。我们供应能力的问题一直是问题，现在仍然是问题。总的来说，我们没有需求问题。现在完全是关于恢复服务，确保我们的产品供应在那里。我们正在努力实现的一件事是在分支机构有一天的库存，在运输中有一天，在工厂有一天，这将避免我们不得不依赖早上拖车的到达来装载我们的卡车。
一旦我们完全恢复了这一点，达到95%的DSR，我们应该能够利用需求。显然现在天气非常好。外面很热，这确实推动了水消费的需求。
Robert，我想这真的是你谈论的整个九月时间线的关键，对吧？只是要把所有这些安排好，对吗？
是的。到九月底，我们应该完全解决。我们不仅会讨论已经完全恢复正常的市场，而且剩下的两个，我会说重点区域，即大西洋中部和南佛罗里达，将处于我们有足够的 mod 货架，系统中有足够的瓶子的位置，让新的精益优化网络在合并前两家公司都有的水平上运行。正如你所理解的，Nick，因为是旺季，天气很热，这是一个因素，因为我们生产的每一箱，我们都在交付。
明白了。好的。然后你知道，本应是下半年顶线一部分的是价格协调。我假设现在不是合适的时机。所以也许你可以给我们一些关于时间安排的背景信息，以及你如何看待直接业务中的定价。
是的。正如我们所讨论的，你知道，我们认为从首先稳定价格来补救我们的服务挑战。抱歉。产品供应是最重要的。如果你在任何一个传统的公司系统中并且没有迁移，你知道，如果有周年增加或其他调整，这些是你作为长期客户的典型体验，这些将继续，它们目前对整体顶线没有有意义的贡献。我们的赢回努力是我们的首要任务，这再次始于更好和更稳定的服务。
然后，你知道，我们真的会将更多的优先级转移到明年，我们相信，你知道，更多满意的客户行为和你知道，稳定的服务的几次体验是正确的环境来做这件事。
然后当我查看截至8月初的最新Trustpilot数据时，它表明负面评论从峰值下降了75%。如果是这样，为什么还需要到九月底才能达到正常的趋势率？在人们开始抱怨和服务水平之间是否有某种延迟？
这其中有一点滞后。但首先，你正确地分享了这个观察，我们的第一个试点评级正在恢复。正如你所知，合并前两家公司都非常关注Google排名Trustpilot。我们正在取得巨大进展。我们也使用净推荐值。我们查看呼叫中心数据，你知道，第一次呼叫解决率，平均等待时间。所有这些指标都开始改善。但再次，因为我们在旺季，Nick，我们基本上是在交付我们生产的每一个五加仑瓶子，这继续对分支机构的天数库存施加压力。
因此，我们需要大约8到10周的时间来度过旺季，度过炎热的季节，然后它将稳定回到我们每天需要的位置。
好的，是的，这很有帮助，因为我认为这是很多人试图理解为什么需要这么长时间的缺失环节。但是，考虑到你基本上是在追赶，这是有道理的。所以非常有帮助。你知道，看，我知道你们一直在回避，你知道，给出具体的季度指导，但我收到了很多问题，只是关于我们应该如何考虑直接业务在第三季度和第四季度之间的分阶段。你知道，任何背景信息来帮助我们构建。
那将是非常非常有帮助的。当然。
所以你知道，再次，我们将业务视为一个单一的部分。我们通过我们的品牌和零售渠道合作伙伴进入市场，在某些情况下会有多个产品，无论是高端、区域、泉水、净化水，然后显然是不同的形式，大和小，专门针对直接交付方面，你知道，这是一个渠道中的披露项目。你会看到一个季度的下降，这个下降确实反映了部分期间的服务中断。再次，这始于五月底，你知道，只在第二季度才开始建立势头。
所以当你看到第三季度时，我们将其视为一个恢复期，我们仍然可能会面临，因为我们刚刚讨论的问题，持续的供应限制和一些时间线来正常化服务。我们认为第三季度将面临部分恢复行动，因为很多消费者行为是基于他们经历中断的时间滞后。所以虽然我们看到Trustpilot和其他事情稳定下来，但这确实是他们与当前订单的体验。我们的目标显然是满足更高比例的日常需求。
随着我们在整个季度中提高服务差距，这将真正将很多恢复和分阶段转移到更多的第四季度晚期部分。所以再次，你将在九月之后出来，理想情况下进入第四季度的部分，恢复活动正在进行中。现在，一个挑战显然是第二季度和第三季度是消费者，特别是在像交换这样的东西中，需求基本上是你能在货架上放多少瓶子，因为你知道，非常强劲。我认为我们报告了，你知道，季度中两位数的增长。
所以只是第二季度和第三季度对我们来说是非常强劲的季度。所以因为我们经历了这次中断，这确实使我们的部分恢复计划推迟到第四季度。你只是在那段期间交付了较少的消费或较少的产品量。所以这就是我们看待分阶段的方式。我们不认为，你知道，与此相反，我们不认为零售真的处于一个应该受到限制或面临任何挑战的时期。现在霍金斯工厂以及它如何处理Ozarka真的回到了全速生产和交付。
明白了。然后，你知道，Robert，你讨论了非Blue Triton业务的ERP过渡。你能给我们一些感觉，你知道，我们应该预期任何潜在的 hiccup，还是你觉得这个过渡会顺利进行？
ERP过渡，主要是将工厂和分支机构从Oracle过渡到SAP，这是传统的Blue Triton系统，本身并没有引起任何问题，我们在IT领域主要看到 hiccup 的是手持设备的过渡。传统的Primo有一个在iPhone上运行的系统。Blue Triton有一个我们使用的稍微更有弹性的设备。有稍微不同的交付界面，你知道，拉出订单，拍照，这是Primo过去不做的。但我们的司机不得不做一些小的调整。
我们还将一些从Primo Water传统应用程序中非常有用的功能纳入了ETB传统应用程序。通过这些，我们为所有前线员工改善了整体体验。但正如你可能想象的，这确实推动了一些额外的延迟进入系统，人们只是学习如何使用新设备，这真的正在正常化。再次，我们看到这一点，因为我们跟踪每天交付的单位，我们从两个前线员工群体那里得到了关于修订后的更新应用程序技术的非常积极的反馈，我们将继续更新它。
所以ERP转换，你知道，周五和周四有几个人问到，引起了一点焦虑，因为你知道，在其他情况下，其他过渡中，我们看到公司在这方面挣扎，对我们来说并没有引起那么多问题。主要是员工界面应用程序技术和地理路由技术的采用。
明白了。好的，在转向零售之前，关于直接业务的最后一个问题。但是，你知道，我花了很多时间在这家公司上，我，你知道，坦率地说，对你讨论的这个办公室咖啡服务逆风感到非常惊讶。所以只是想深入了解这一点，并理解，是否有任何其他动态我们应该注意，可能会在业务的某些部分造成，你知道，某种盲点？只是任何类似的事情，只是让我们知道。
是的，Nick。所以当我们开始将业务合并时，我们开始问，你知道，一些相当重要的问题，关于不同的，你知道，通过不同的尽职调查阶段。产品组合有多少重叠，有哪些差异领域？正如你可以想象的，作为一家私营公司，Blue Triton及其私募股权所有权做出了一个相当明智的决定，真正简化了他们带给客户的SKU配置。办公室咖啡服务一直是业务的逆风。只是在每个季度如何呈现方面不那么重要。
它在过去几年中一直在持续下降，主要是因为在后Covid基础上，很难维持该业务的增长，要么是返回办公室的政策没有真正带来足够的人来消费那部分，而水更像是主食。或者人们只是能够找到更有吸引力的方式来购买产品，如K杯和租用酿造机和其他设备。所以当我们进入2025年，真正理解Blue Triton基本上已经远离了这个业务，我们研究了应该如何评估我们的。
我们一直在与几家专门做这种休息室产品的基于路线的市场提供商进行讨论，他们有更多的规模和优势。今年迄今为止，业务一直在下降，我们只是做了一个决定，考虑到我们必须恢复和解决的消费者和客户基础，我们真的需要简化供应链。所以这是一个我们有像K杯和其他酿造壶咖啡这样有保质期的领域。我们认为这将是一个更简单的方式来简化，坦率地说，真的不会对我们现有的客户造成任何逆风或担忧。
有机会从其他人那里获得这种服务，而没有那么多机会从其他人那里获得像我们提供的水服务。所以我们觉得这是一个非核心的，容易的事情来简化我们的业务，因为团队真的只专注于尽我们所能恢复水服务。
明白了。所以David，目前没有其他辅助业务可能会被终止或出售吗？
没有。我的意思是再次，我们看看在我们的投资者日上提出的品牌合理化。你知道，我们一直在过渡我们的水组合中的品牌，但这些真的不应该有任何影响，就像我们在这里与Office Coffee经历的那样。显然，在关税环境中有一些小的变化，我们将一些未来的指导挑战归因于我们与零售合作伙伴合作，合理化价格，以保持像沃尔玛这样的商店中的客户负担得起。但目前没有，没有任何像这样规模的东西，这是在54/百万美元的年化基础上，你知道，我们将通过路线销售或简化失去大约一半。
然后当我们进入明年时，它将完全退出我们的基础，我们将提供，你知道，透明的桥梁和表格来帮助人们看透这一点。
太棒了。Robert，快速跟进一下。当你说有1%到1.5%的流失率时，这是净流失率还是毛流失率。
这是我们在那两个月中注册的净数字。显然这些数字不会以任何方式让我们在合并前的独立公司年份中感到印象深刻，因为我们通常也会看到这种水平的流失率。这可能稍微高一点，大约50个基点。但我们确实在我们的客户基础中看到了流失，特别是正如我们在过去几年中讨论的那样，在试用期后的前六个月内，我们通常会看到稍微高一点。这就是为什么我们跟踪第一年内和第一年后。
好消息是，我们看到通过数字收购的招聘正在改善，因为两家传统公司现在都可以访问强大的品牌组合，区域泉水品牌，而以前只有Blue Triton有这些。所以我们看到通过数字收购营销我们的服务显著改善。所以我们非常有信心，通过我们的赢回活动和我们的数字营销收购，然后店内计划，我们可能能够在今年赢回大多数人。如果不是今年。我们将在明年赢回他们。
虽然稍微高一点，你知道，1.5%或大约50,000个客户在300万的客户基础上，没有我们预期的那么高。
赢回活动是什么样的？这是提供免费产品促销吗？有任何背景信息吗？
是的，正是这样。所以我们通常会收到一个取消。我们会通过电话或其他方式得到。这通常伴随着设备的取回。在取消和取回之间，有一个窗口，我们可以联系客户，谈论一下，嘿，出了什么问题，为服务延迟道歉。我们可以给你，你知道，免费产品报销或总体，比如说，接下来几个月的折扣金额。我们看到这些赢回活动的成功率非常高，因为最终客户真的想要我们的水，并且只要我们承诺恢复服务水平，就非常愿意续订。
明白了。好的，完美。只是转向零售业务。你知道，显然我们都知道天气是一个问题，这已经被充分记录。但你认为从宏观角度来看，有什么因素在影响业务吗？也许是转向自有品牌？这是我们在零售方面经常收到的问题。
是的，你知道，让我给出一点观点。第一季度我们看到美元增长加速，第二季度显著放缓，主要是由于寒冷的天气。我们在第一季度和第二季度确实看到稍微高一点的自有品牌份额，这将是消费者信心的一个指标。正如你所知，我们在上半年增长了市场份额，11个基点。当你看到第二季度，或者抱歉，第三季度，我们现在处于的位置，你看看公开可用的数据，我们继续增长份额。
你知道，今天早上，显然我们得到了上周的数据，我们增长。我们在Circana看到我们增长了2.2%的美元份额增长或扫描销售，美元份额增长47个基点，量份额1.3和48。这是一个延续，这是截至8月3日的一周。这是进入七月的前四周的延续。我认为这是到目前为止我们连续六周的份额增长。所以我们对我们的品牌组合感觉良好。记住，我们不仅有Pure Life，而且我们有美国领先的泉水品牌。
Palm Spring，Ozarka，Zephyr Hills，Deer Park，Arrowhead，我们还有我们的超高端品牌，如Saratoga，Mountain Valley，表现相当好。在这个组合中，我相信我们在货架上有非常强大的存在。然后在商店的前面，我们有五加仑的交换产品。所以我们真的在所有价格层级上都有产品。这帮助我们做的是在这些消费者信心不确定的时期，也许更倾向于看看你花了什么，我们在所有价格点上都有产品，从高端玻璃到 case facts 到店内的五加仑。
这使得我们的模型在当前市场中非常独特和有竞争力。这就是为什么我们正在增长份额。
太好了。只是看看分销，它一直非常强劲。有些人会说，如果他们得到这么多分销，为什么我们没有看到更好的零售销售增长？特别是在Aquafina和Dasani都在放弃更多市场份额的时候。所以，Robert，也许你可以直接解决这个问题，关于我们何时可以预期看到这种分销真正体现在更好的顶线上。
我认为分销，我们增长了总分销点，这是一个你可以在Nielsen或Circana找到的指标。它基于扫描。对吧。所以产品在哪里通过商店扫描？这是无可争议的数据。我们增长了10%的分销。我们开始看到这种分销在第一季度的第一个月转化为更高的份额。记住，我们的第二季度份额在很大程度上受到了东北部天气的影响，我们在那里有40%的份额。所以东北部是我们的据点市场，有Poland Spring和Pure Life。我们在全国范围内大约有20%的瓶装水零售份额。
然后Ozarka，显然是我们增长最快的品牌之一，受到了霍金斯龙卷风的严重影响，这将导致份额增长情况较低。所以现在我们度过了这些事情，天气正常化了，你看到类别在美元和量上反弹。我们显然比类别增长稍微快一点，背后是非常独特和有竞争力的产品组合。我认为这将，你知道，我们希望能够更多地看到分销速度的影响。现在，当你在新项目上建立分销时，这些包括带口味的 splash 气泡水。
它们包括加利福尼亚的Arrowhead Sparkling，以及很多宠物产品，Mountain Valley和Saratoga。并不是所有这些在第一天都会有与我们的 caseback 水相同的速度水平。所以我们需要通过在展示和其他店内策略上推广这些品牌来建立速度。所以我们与零售商的工作是推动这些新项目的速度，并确保它们在零售环境中证明自己。所有这些变量导致了我们现在的位置。
太好了，非常有帮助。然后另一个大问题是，我们看到的高端品牌的扫描数据与你们上一季度报告的 mid-40s 之间的巨大差距。所以，你知道，你能帮助我们理解这个差距吗？发生了什么？我知道很多业务是在 track 上的，但任何观点都会有帮助。
David，你想回答这个问题吗？
是的，是的。所以，Nick，部分问题只是未跟踪的部分，对吧？所以Mountain Valley在自然渠道中增长，你必须获取不同的面板数据来得到这个答案。但很大一部分是Mountain Valley对我们的客户有一个非常非常成功的直接交付组件。这是一个因其玻璃包装而深受喜爱的产品。显然它的泉水特性，你知道，运动员，你知道，名人，日常用户发现它是一个非常有弹性和重要的品牌。
当我们遇到服务中断时，再次，你知道，产品供应优先级主要是在我们的区域泉水和纯净水品牌中完成的，无论是Pure Life还是Primo。所以Mountain Valley的一些中断或扫描数据之间的差距真的是当我们将这些报告整合到我们的渠道披露中供公众消费时。其中一些只是品牌的上限，因为直接交付中的一些活动。但再次，这是这些以及更多的扫描面板数据和更多非典型报告的零售渠道的组合。
好的，所以这真的是一个Mountain Valley的问题，因为直接交付。你可以想象，你知道，随着整个季度中Saratoga Ashton hall 动态的发生，我认为对这个业务有非常高的期望，人们在扫描数据中看到了这一点，我认为当他们看到报告的数字时有点措手不及。所以这是有帮助的澄清。好的，只是转向最后几个问题。关于财务。你在 deck 中的协同机会图表顺序暗示你会在 ERP 之后处理呼叫中心。
所以考虑到这在过去一直是客户头痛的来源，你认为在那里会有更多的整合问题吗？你是已经考虑到了，还是觉得这不会是一个大问题？
不，我的意思是，部分问题是 aggravations，你知道，我确信投资者很好奇，我们，我们。我们仍然非常有信心。当你查看我们最初的协同效应地图，看看我们如何随着时间的推移收集它们，你知道，随着我们在这个旅程中走得更远，当然在26年，每个季度完美解析出哪个水平的贡献和它来自哪里将更加困难。但在呼叫中心内部，我们已经在减少重复资源，每个传统公司在如何进入市场以支持呼叫活动方面的不同方法。
然而，显然，当你进入五月底，六月和七月时，你有一个恢复，显然Trustpilot仍然是一个非常强大的外部指标，显示人们的感受。我们不得不重新增加一些活动。正如你可以查看投诉数据，你知道，人们对等待在线或解决问题的持续时间感到不安。所以当我们重新增加那些以前在我们公司或我们进入市场的方式中正在下降的员工时，这导致了一些 aggravations。
但我们确实相信，再次，服务是我们必须关注的第一顺序的事情，其他一切都是其衍生物。如果你提供良好的服务，你的退出率会下降，你实现价格协调的能力有效，你减少处理通过聊天、网络或电子邮件或直接呼叫的互动所需的员工的能力。所有这些领域我们都可以开始重新获得动力来捕捉协同效应。
明白了。然后David，第二季度EBITDA利润率扩大了，但毛利率收缩了。你能带我们看看那里的变动部分，以及我们应该如何考虑这种动态，当我们思考下半年时？
当然。所以只是提醒一下，这不是在问题上的倾斜，但只是提醒一下，今天任何公开的GAAP基础或SEC报告的数据是不可比的，因为它是传统的Blue Triton only denominator 或 prior year period 和 primo brands numerator 或 current year period。所以当我们查看利润率时，有一些下降。部分这只是两家不同公司合并的性质。无论如何，有一个轻微的下降，真正发生的是当供应链中有 aggravations 时，我们在将 volume 交付给最终客户方面效率低下。
这将出现在我们的商品成本线中，然后显然结果将是对毛利率的影响。所以关于长期观点的几件事，如果你放大，我们协同效应捕获的很大一部分，分支机构，生产，设施，发生在我们的商品成本中。所以随着我们能够影响协同效应捕获，没有很多未来的 aggravations，你知道，你会看到那个利润率改善。然后当然还有其他领域，你仍然能够看到EBITDA改善，因为很多固定成本和运营费用，销售成本，更多的人力资本或员工资本，我们从重复的角度移除，发生在P和L的后期。
但无论如何，当我们有 volume 增加的增长时，它真的帮助整个P和L表现得比我们在第二季度经历的要高得多。
是的，是的，有道理。然后我想最后两个问题，我会把它交给团队，看看他们是否有任何最后的评论。但是你知道，到2027年10亿的自由现金流，尽管今年遇到了一些挑战，你知道，是什么让你保持这种信心。
是的，所以我们还没有真正进入，除了一些与Office Coffee服务相关的库存和低效率外，我们还没有真正进入我们可以在我们的应收账款上增强我们的DSO turns的地方。所以正如你可以想象的，当你与客户制造摩擦时，我应该在周一交付给你，但我直到周三或周五或下周一才到达你，我正在延迟我的周期。然后当我给你制造摩擦体验后，我可能不得不有信用或其他东西来保留你的客户。
这真的不允许我们在我们的AR管理方面处于领先地位。类似地，我们只是经历了很多采购节省，这对我们的现金基础或我们公司中的opex或cogs来说是很好的，但我们还没有真正统一我们在ap上的方法。所以当你只是想想营运资本如何影响我们的业务时，我们真的非常早期在这些局面上如何改善它。当然，一旦我们有稳定的服务，这将是一个我们必须改善的领域。
所以我们真的得到一个好的基线。所以这仍然是一个我们可以推动行为的领域，无论EBITDA转换到较低的水平，我们仍然有机会。第二个领域。再次，部分这是事后诸葛亮，对吧？宏观环境发生了很多变化，但显然有一些非常重要的立法关于资本化或服务中设备的折旧政策。所以我们感到非常幸运，关于税收政策和其他一些我们可以利用的其他宏观因素。
我认为我们也可能进入一个环境，正如预测的那样，利率稍微低一点，我们仍然有一个 term loan B，我们有机会。我们确实在今年二月重新定价了，但我们有机会如何处理这笔债务。所以我们真的在看看利息费用如何可能是贡献因素，保持弹性和承诺那个十亿目标。
好的，非常有帮助，Bridge。谢谢你。然后对我来说最后一个问题是，正如你可以想象的，你知道，两个季度的结果低于人们的预期。你知道，关于指导的可信度的问题出现了。所以很多人一直在问，你知道，他们嵌入了多少应急或缓冲？对我来说很难回答。所以我想你会处于一个更好的位置，给出一些观点。
当然。是的。我的意思是再次，我们将指导视为一个范围。我们真的在今年以财政为基础尝试有一个范围，允许我们实现我们的结果。你知道，显然我们对今天不得不修订那个指导不满意。我们至少试图提供一些透明度，关于我们认为是一些一次性问题的100个基点中的350个其他领域，与零售相关的110个基点，这主要是上半年集中的，由于霍金斯和天气项目。所以你知道，这是我们今天看到业务和叫球的地方。
显然我们正在努力恢复和做得更好。我的意思是坦率地说，需求在那里，我们必须做得更好来服务它，这为我们提供了做其他事情的途径，这些在合并开始时就被战略性地考虑过，如价格协调和更有效地捕捉漏斗顶部客户的能力。所以我们仍然非常专注于那里，我们恢复业务的速度越快，你知道，显然这与我们在那个指导中表现的能力有直接关联，或者你知道，理想情况下我们将处于一个做得更好的位置。
是的。太好了，David。Robert，让我把它交还给你，如果你有任何最后的评论，在我们结束今天的炉边谈话之前。
是的，当然。谢谢Nick。我想说的是，我们正在采取果断行动来恢复我们在第二季度遇到的问题，这些问题部分是我们自己造成的运营问题，部分是由于龙卷风和咖啡业务的终止。我们将继续实施纠正措施以恢复性能，但公司的价值创造论点保持不变。Primo Brands是大型且快速增长的健康水合领域的领导者。我们向北美数百万客户提供必需的饮料，具有无与伦比的规模和覆盖范围。
我们的弹性运营模式提供了稳定性和性能一致性，即使在经济波动和运营障碍中也是如此。由于水类别的持续强劲需求，我们处于一个重要的利润率捕获的早期阶段，你知道，我们有一条路径通过协同效应和效率提升以及价格优化，到27年达到25%的调整后EBITDA利润率。我们有，你知道，强劲的有机增长因素。我们有创新，我们有市场扩张，你知道，我们相信我们将在2025年后处于长期增长的位置。我们有多个价值创造杠杆，有多种途径来推动股东价值，我们有强大的有机增长跑道。
我们有增值的并购作为例子，可持续的自由现金流生成，目标是高水平的调整后EBITDA转换。我们有灵活的资本分配用于股息或股票回购，正如我们本季度所做的，以及战略投资。所以总结一下，如果我想到Primo Brands作为一个更大、更强、更快的实体，在Prima Water和Blue Triton合并后，作为健康水合的领导者，具有无与伦比的规模，我们有一个从海岸到海岸的制造和分支机构网络，这些是垂直整合的。让我们也记住我们的品牌组合，我们有最强大和最多样化的水品牌组合。
我们在价值核心高端产品中有产品形式，如Poland Spring，Deer Park，Ozarka，Saratoga，Mountain Valley和Primo Water，这是一个大品牌，推动可持续健康水合领域的创新。所以你知道，总的来说，我们有一个非常有前途的未来。你知道，我想感谢你Nick今天早上给我们一个快速的机会与我们的投资者交谈。
是的，当然。再次感谢团队抽出时间，感谢大家收听。如果你有任何后续问题给我，你知道在哪里找到我。祝大家有个愉快的一周，再次感谢。
好的。谢谢你。Sa。