身份不明的发言人
Hilton H. Howell Jr.（董事长，首席执行官）
Kevin Latek（首席法律与发展官）
Pat LaPlatney（总裁兼联席首席执行官）
Jeff Gignac（执行副总裁，首席财务官）
身份不明的参会者
Daniel Kurnos（The Benchmark Company）
Steven Cahall（Wells Fargo）
Craig Huber（Huber Research Partners）
Alan Gould（Loop Capital Markets）
Eli Lapp（BMO Capital Markets）
Avi Steiner（J P Morgan Chase & Co）
David Hamburger（Morgan Stanley）
女士们先生们早上好。欢迎参加格雷媒体2025年第二季度GTN财报发布会。如果您想提问，可以在通话期间随时按电话键盘上的星号1。再次提醒，按星号1加入提问队列。闲话少说，我现在将电话转交给董事长兼首席执行官Hilton Howell。
非常感谢Chris。我们真的很感激。大家早上好。我是Hilton Howell，格雷媒体的董事长兼首席执行官，感谢大家参加我们2025年第二季度的财报电话会议。
我们今天有很多要讨论的内容。在亚特兰大与我一起的有我们所有的执行官员，Pat La Platny，我们的总裁兼联席首席执行官Sandy Breland，我们的首席运营官，Kevin Latek，我们的首席法律与发展官，以及Jeff Jinyak，我们的首席财务官。和往常一样，我们将从Kevin提供的免责声明开始。Kevin。
谢谢Hilton。大家早上好。今天我们以8K表格向SEC提交了我们的财报发布。在今天晚些时候更新的投资者幻灯片中，我们将向SEC提交10Q表格的季度报告。所有材料都可以在我们的网站上找到，网址是www.graymedia.com。电话会议中可能包括对非GAAP财务指标的讨论，特别是调整后的EBITDA杠杆比率分母和某些杠杆比率。这些指标并不意味着取代GAAP测量，而是作为补充，以协助公众对我们公司的分析和估值。关于公司非GAAP财务指标与可比GAAP指标的进一步讨论和调整可以在我们的网站上找到。
管理层在本次电话会议中做出的所有陈述和评论，除历史事实陈述外，均应被视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响。未来的实际结果可能与前瞻性陈述中描述的不同。由于我们最近向SEC提交的文件中包含的各种重要因素，我们没有义务更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。现在我将电话交还给Hilton。
谢谢，Kevin。今天，我们非常高兴地宣布，2025年第二季度的业绩在收入和支出方面都优于我们最初的指导，并且与我们在2025年7月8日宣布的修订指导一致。第二季度的总收入为7.72亿美元，比2024年第二季度下降了7%，比我们最初对该季度的指导上限高出1%。在折旧、摊销、减值及资产处置收益前的总运营支出略低于我们最初指导的下限。
我们在第二季度的净亏损为5600万美元，而2024年第二季度的净收入为2200万美元。调整后的EBITDA在第二季度为1.69亿美元，比2024年第二季度下降了25%。显然，2024年第二季度的政治广告收入较低。然而，与今年第一季度类似，2025年第二季度的政治广告收入远高于我们对非选举年的预期。除了这些结果外，我们在过去几周在并购方面也非常活跃。如果您还记得，我们在春天重新开放了电视行业的并购市场，当时我们获得了FCC的豁免，收购了明尼苏达州罗切斯特市的Fox附属台，并与我们在那里的NVC台创建了双头垄断。
7月，我们宣布了与Scripps进行的首次五市场无现金资产交换。这笔交易将使我们进入路易斯安那州拉斐特市场，并包括密歇根州兰辛的一个Fox附属台，我们目前在那里拥有NBC附属台。虽然我们决定出售我们在科罗拉多斯普林斯、大章克申和爱达荷州双瀑市的电视台是一个非常艰难的决定，但我们很高兴格雷和Scripps找到了一条改善各自战略地位的道路，并为这些五个市场的电视台与它们的新所有者创造了更多机会。上周四，我们宣布以不到200万美元的价格从Sagamore Hill Broadcasting收购了两个共享服务台。
然后在周五，我们宣布以8000万美元收购Block Communications的所有电视台，这些电视台位于肯塔基州路易斯维尔、伊利诺伊州斯普林菲尔德、迪凯特和俄亥俄州利马。最后，今天早上早些时候，我们宣布了一项协议，以1.71亿美元从Allen Media收购10个市场的电视台，包括三个新市场：密西西比州哥伦布、图珀洛、印第安纳州特雷霍特和西拉斐特。所以今天在电话会议上的各位，请对Kevin友好一点。他昨晚整晚都没睡，所以他的回答可能会有点迷糊。总的来说，Scripps、Sagamore、Block和Allen的交易将为我们的投资组合净增加六个新市场。
我们特别自豪的是，我们将在每个市场进入2024年各自市场排名第一的本地新闻台。这些交易还将创建，我对此非常印象深刻，11个新的四大全功率双头垄断。我们预计我们的新销售和体育战略将为当地社区和公共利益带来好处。每笔交易还进一步体现了我们以谨慎的方式追求整合和双头垄断交易的承诺。总的来说，这四笔交易将增加强大的资产，这些资产将立即产生现金流，因此将有助于我们改善和增强公司资产负债表的努力。
我们在过去几周忙于完成这些交易，并且在接下来的一个或两个季度不太可能继续保持这种速度。相反，我们将把今年剩余的战略精力集中在获得必要的监管和其他批准上，以确保这些宣布的交易及时完成，并努力确保在2025年底前为受影响的员工、广告商和其他利益相关者实现平稳过渡。我们在今年第二季度和第三季度在加强资产负债表方面也取得了重大进展。
在第二季度，我们进一步减少了2200万美元的未偿债务。我们以第一留置权杠杆比率为2.99倍和杠杆比率为5.6倍结束了第二季度，每个比率均根据我们的高级信贷协议定义。2025年7月，我们完成了9亿美元的优先担保第二留置权票据发行，以及我们的循环信贷额度增加了5000万美元，现在达到7.5亿美元。第二留置权交易的异常需求使我们能够延长7.75亿美元的第一留置权债务发行。Jeff将在稍后的电话会议中提供有关每笔交易的更多细节。
我想简单地向支持我们的投资者表示感谢，因为我们继续执行去杠杆化和增长战略。正如我们今天早上在新闻稿中提到的，我们的董事会宣布了每股0.08美元的常规季度股息。一如既往，我们的董事会将根据其他资本部署机会每季度考虑资本配置。在运营方面，我们在2025年第二季度继续增强本地内容产品。我们现在有覆盖近80%所有市场的本地和区域职业体育协议。我们的电视台和我们的员工因其出色的新闻工作继续获得全国认可。
我们为我们38个电视台的81个地区R. Murrow新闻卓越奖感到无比自豪。我也特别为我的家乡德克萨斯州韦科的KWTX感到骄傲，因为它与Graham Media合作，在全公司范围内发起了一项为德克萨斯州克尔维尔的洪水筹集资金的运动，该运动筹集了超过110万美元，再次证明了广播的力量和我们公司服务当地社区的承诺。6月，我们宣布我们与CBS续签了两年的附属协议。作为该协议的一部分，我们在亚特兰大的主要电视台wanf将成为一家独立电视台。
全国有许多非常成功的独立电视台的例子，实际上在我们公司内部也有，包括亚利桑那州凤凰城的KTVK，它是该市场和整个亚利桑那州排名第一的电视台。我们很高兴WANF下周正式过渡，我们的社区应该会兴奋地看到他们的勇士队、老鹰队和梦想队，以及我们所有独特的亚特兰大本地内容产品。Assembly Studios的势头在今年第二季度也继续增强。我们上次电话会议中讨论的CBS日间肥皂剧《超越大门》被续订了第二季，并将继续为Assembly Studios的活动做出贡献。
我们正在积极与潜在的发展合作伙伴接触，他们正在或将贡献他们的财务资源和开发专业知识，以加速Assembly Studios的价值创造。我们预计在2025年晚些时候会有更多关于这些激动人心的计划的公告。今年到目前为止，我们已经取得了很大进展，并且很高兴我们正在利用业务的多个方面的机会来提升股东价值。此时，我将电话转交给Pat，讨论我们的运营情况。
谢谢Hilton。正如你在我们7月8日的指导更新中看到的，我们在收入和支出指导的较好一端结束了本季度。让我提供更多关于本季度如何展开的背景。第二季度开始时，我们的广告客户与第一季度一样持谨慎态度，特别是在汽车类别。通过本季度，我们看到了比5月份预测的更强劲的核心活动，我们最终在指导的高端结束了本季度，比第二季度下降了约3%。从类别角度来看，与第一季度一样，正如我们对第二季度的指导，汽车类别下降了高个位数，法律类别继续以两位数的百分比增长，是前五类别。
其他类别的情况好坏参半，在某些情况下出人意料地有弹性。餐厅表现疲软，但折扣百货商店、旅游、娱乐等与消费者可自由支配支出相关的类别比去年增长了5%以上。更基本的类别如健康、家居装修、教育和金融服务则持平。数字业务再次表现良好，增长了8%，我们的新本地直接业务在2025年第二季度增长了2%多一点。我们的多媒体销售团队继续与广告客户合作，将新业务带到我们值得信赖的本地平台。再次，正如Hilton所说，政治广告收入在2025年第二季度超出了我们的预期。我们对第二季度的指导约为2到300万美元，而我们的实际结果为900万美元。
大部分收入来自支持总统立法优先事项的问题广告客户，但我们还看到了亚利桑那州州长竞选以及乔治亚州参议院和弗吉尼亚州州竞选的支出。为2025年第三季度提供指导仍然具有挑战性。我们指导第三季度核心广告收入下降低至中个位数。然而，重要的是要记住，NBC的奥运会在2024年7月和8月提供了约2000万美元的提升，其中约400万美元是政治广告。如果你考虑到这一点，我们的第三季度指导在各个类别中是持平到略有上升。在第三季度，我们看到汽车和餐厅的支出步伐较低，我们仍然在法律、消费品和娱乐方面看到一些强劲的领域。
我们预计数字收入在第三季度将增长低两位数，政治支出将继续。Jeff现在将讨论本季度的关键财务发展。
谢谢Pat。正如Hilton早些时候提到的，减少债务和杠杆仍然是我们资本配置的首要任务，我们在第二季度仍然专注于这一点。我们继续通过偿还2025年第二季度的2200万美元来减少债务。这是我们自2024年初以来在资本市场上的总债务减少额达到5.6亿美元。我们在之前的电话会议中讨论的费用削减正在我们的结果中显现，并支持等式的另一边。值得注意的是，我们的运营支出在2025年第二季度与2024年第二季度持平，这紧随第一季度与2024年第一季度相比的下降。
我们以第一留置权杠杆比率2.99倍和总杠杆比率5.6倍结束了本季度，每个比率均根据我们的高级信贷协议计算。在我们第一季度的电话会议上，我们提出了并购可能提供另一条减少杠杆和增强我们服务市场能力的途径。正如我们所描述的，我们在并购方面的指导原则集中在寻找去杠杆化交易，这些交易具有战略重要性，或者创建双头垄断以加强我们在本地市场的存在。事实上，我们与Scripps、Sagamore、Hill、Block和Allen的交易将在今年晚些时候完成后立即产生现金流并对我们的杠杆比率产生积极影响。
我们估计，如果我们今天完成这些交易，我们的杠杆比率将比本季度结束时低约四分之一转。我们继续在净转播权方面取得进展，并朝着可持续性迈进。这是一个多年努力的函数，仍在继续。我们继续与我们的网络合作伙伴合作，寻找互利的安排。7月，强劲的市场条件使我们能够两次进入债务市场。在我们评估我们的选择时，很明显，筹集一些次级资本可以实现许多目标。
我们还希望在2026年政治现金流之后为我们的第一留置权债务再融资奠定基础。我们最终筹集了9亿美元的9.58%优先担保第二留置权票据至2032年，同时我们将循环信贷额度增加了5000万美元至7.5亿美元，并将循环信贷的到期日延长至2028年12月1日。我们资本结构中的新第二留置权层全额偿还了我们的2027年票据，并通过偿还4.03亿美元的定期贷款减少了第一留置权杠杆。鉴于第二留置权交易的强烈反响，我们迅速跟进发行了7.75亿美元的7.25%第一留置权票据，降低了我们的债务成本并将到期日延长至2033年。
由于这些行动，我们在2028年12月之前没有重大到期债务，并且我们有明确的路径来解决我们剩余的2028年和2029年第一留置权到期问题。我们以不到25个基点的总债务成本增加完成了这些交易，你将在我们更新的利息指导中看到这一点。重要的是，我们还可以利用资产负债表和内部产生的资本来减少债务并追求去杠杆化的并购。考虑到7月的再融资，我们估计我们的第一留置权杠杆比率从2.99倍下降到2.6倍，我们的担保杠杆比率从2.99倍增加到约3.6倍，我们的总杠杆比率除了交易成本的影响外没有变化。
最后我要指出，《美丽法案》允许更大的利息扣除。因此，你将看到我们降低了今年的税收指导，并且我们不再预计在2025年剩余时间内支付任何重大税款。这结束了我的发言，我将电话交还给Hilton。
非常感谢。Jeff和接线员很乐意开放线路，回答你们可能有的任何问题。
好的，女士们先生们，此时请按电话键盘上的星号1。如果你想提问，那就是电话键盘上的星号1。首先，我们有Benchmark公司的Dan Kernos。
是的，谢谢。早上好。有很多内容要覆盖。感谢大家的详细说明，我想。首先，我要向Jeff致敬。在资产负债表方面做得非常出色。在这方面做得很好。
谢谢，Dan。
其次，我要问Hilton，我想，你知道，保持现状。这是否意味着，你知道，我假设你会继续关注交换和其他可能改善的事情。显然，你在完成这些交易后有很多要消化，但只是，你知道，如果有机会出现，你会朝哪个方向发展。Jeff，我知道你给出了交易后杠杆改善的说明。只是有没有办法考虑协同效应或，你知道，或者这些交易的买方倍数。
第五个问题。好吧，Dan，让我，让我先开始。首先，感谢你对我们的资产负债表的评论。
这确实是英勇的，我真的很为Jeff Jignac领导这项工作以及我们整个团队的努力感到骄傲。关于我们宣布的交易，实际上自从我在罗切斯特、明尼苏达州的评论中提到的公告以来，你知道，我们已经做了很多交易。我认为行业内的每个人都会告诉你，每个人都在和其他人交谈。虽然我们目前没有其他交易计划，你知道，我们总是会倾听，Dan。但我知道Sandy在这里，他也和我们在一起，将有一个大的展望。
我们在这里有很多市场，经营任何业务时首先要确保的是你能处理好你承担的事情。我非常非常兴奋，我想公开感谢Scripps的整个管理团队，因为任何两家公司都对自己的资产和运营感到理所当然的自豪，能够达成友好的交换协议是很困难的。我们做到了，我为此感到无比自豪。所以这对Scripps来说会非常好。对Gray来说也会非常好，因为实际上当我们宣布时，我们在兰辛有一个双头垄断。
但现在通过Scripps的收购和今天早上与Allen宣布的交易，我们在路易斯安那州拉斐特从这笔交易中获得了第二个双头垄断，但我们还在许多市场获得了新的双头垄断。正如Jeff提到的，如果所有这些交易都完成，仅交易本身就会使我们的杠杆比率降低约四分之一转。这只是交易。我们还采取了大量其他举措，这些举措将在未来按比率减少我们的债务。所以关于其他交易，是的，当然，我们会讨论它们，但现在我们面前有一个大任务，我们必须让这些交易获得FCC的批准。
我不认为，Kevin更适合回答这个问题，但我不认为在完成所有这些交易时会遇到真正的障碍。所以对于所有这些，只是少数，我想，大约六个新的净增加市场，我们非常兴奋地欢迎它们加入我们的投资组合，并看到我们在本地市场的深度增加。正如你所知，Gray Media以其内容闻名。获得81个Edward R. Murrow奖项的认可是非常了不起的。我们将在每一个市场增加本地新闻、新的本地体育和新的激动人心的内容。
Dan，我是Kevin。我只是插一句关于交易的事情。每个人都在谈论每个人都在忙于交易。但Gray今年已经宣布了五笔交易，过去四周就有四笔。正如Hilton所说，Scripps的交易是历史性的。没有人做过像我们这样的交易。几小时前宣布的Allen Media交易。Block交易需要大量时间，正如你可以想象的，谈判和完成。我们有很多工作要做，以获得所有批准。然后正如你提到的，我们基本上有17个新市场和双头垄断要规划和整合。
这就是我们的重点所在。所以我们不是说我们不看其他交易，Hilton的准确评论是我们的重点将放在执行我们已经宣布的交易上，而不是在未来几个月追逐另外四、五、六笔交易。所以你问的现金流问题，我们不予置评。我们不评论倍数和现金流。我想我们在过去几次电话会议中已经非常明确，我们只会在交易去杠杆化时追求它们。这正是我们在这里所做的。我要提到，当我几年前加入公司时，Gray的杠杆比今天更高。
我们摆脱这种情况的部分方式是我们开始做一些去杠杆化的交易，对吧？我们开始时做了一笔小的，然后逐渐变大，这些交易的倍数低于我们的杠杆比率。我们通过几项措施从杠杆比率中成长出来。这些交易对于实现这一目标非常关键。所以我们现在基本上是在重复这个剧本。但只是强调，我们不预计在未来几个月会有另外几笔交易，因为我们的重点将是完成这些交易并整合它们，完成，把钱存入银行账户，让这些人加入我们，扩展新闻和其他我们讨论过的战略。
谢谢，Dan。
好的，接下来我们有Wells Fargo的Steven Cahill。
是的，谢谢。我想再深入了解一下并购。所以，Jeff，我想知道你是否可以分解四分之一转改善杠杆，帮助我们理解净现金流出是什么，以及EBITDA贡献是什么。我们应该认为这是包括协同效应还是之前？我确信，有哪些重大的协同效应你们能够实现？
是的，Stephen。所以我们真的不想评论超过四分之一转的总杠杆比率减少，包括资金和协同效应。
好的，明白了。然后关于第三季度的指导，你知道，所以我知道你们经历了WANF接收某些费用和支出的方式的变化。我只是想了解这是否对第三季度的转播收入指导和整体EBITDA有重大影响，我认为这比2023年第三季度低很多。
是的。所以你的问题的简短回答是肯定的，P&L。我们不会详细说明任何一个电视台的具体数字。显然每个人都在投资整个公司。只是泛泛地说，WANF的P&L将更多地转向广告。所以转播收入的一部分是WANF将获得的费率下降。你可以。是的，你可以看到我们的指导包含了我们今天在双方看到的情况，包括我们今天知道的所有事情。
Steven，让我补充一些内容，因为我认为背景很重要，如果你不介意的话。关于WANF，我们昨天在那里举行了董事会会议。这是早就计划好的。进行得非常顺利。但我们做的一件事是，大约两周前我们使用了studios，并举行了一个完整的迷你亚特兰大前期发布会，有超过300名嘉宾参加。进行得非常顺利。我们预计将有一个，你知道，坦率地说，非常强劲的广告机会，不仅对当地社区，也对政治社区。
你知道，我们将在2026年有很多政治竞选。我们将有大量的本地新闻、本地体育、本地娱乐和真正好的内容。老实说，这是很多人想看的。所以我们实际上对亚特兰大、我们对这个城市和乔治亚州的承诺感到非常兴奋。我认为我们作为一家独立电视台在这里所做的事情将会非常惊人。
好的，接下来我们有Huber Research Partners的Craig Huber。
早上好。谢谢。我的第一个问题。我们就从CBS亚特兰大电视台的事情开始。你能谈谈那里发生了什么吗？确切地说，为什么会有这个转变？显然，这在行业内很少发生，当一个附属协议没有续签时。你能在这方面评论一下吗？
Craig，我是Kevin。在1990年代中期，CBS和派拉蒙合并。派拉蒙有一组独立电视台。CBS在所有这些市场都有与CBS网络附属的O&O电视台，除了少数几个，美国唯一一个网络拥有不与其网络附属的电视台的市场是亚特兰大、西雅图和坦帕。这只是CBS。至少在我进入这个行业的近三十年来，我们一直预计CBS会在某个时候将其附属关系转移到这些独立电视台。
当Gray收购Meredith时，我们知道CBS有可能在某个时候将附属关系转移到独立电视台。当我们关闭电视台时，我们进行了大量投资。我们在之前的电话会议和新闻稿中讨论过。我们将呼号改为Atlanta News First。WANF。我们使这个电视台的一切都与Atlanta News First相关，而不是其他任何东西。我们增加了数十名记者，大量的本地新闻时间，大量的额外资源。这在节目、研究和收视率中显示出来。在销售中显示出来。在某个时候，这个电视台将作为一个独立电视台自立。
随着超级碗在2027年2月来到亚特兰大，我们认为CBS可能希望在超级碗之前的某个时候，可能在2026年NFL赛季之前，将附属关系转回其独立电视台。所以当我们这次与CBS谈判时，有机会将我们的电视台独立。在这个时候，我们对电视台的成就感到非常满意，从我们购买时的三个地区艾美奖提名到去年，我想他们有30多个提名，并且赢得了一个全国奖项。
提名超过50个。
提名超过50个。奖项名单还在继续。这不仅仅是表彰新闻工作的奖项。它体现在其他所有衡量标准中，那个电视台。我们感到非常满意。这是将电视台独立化的合适时机，不是在政治年，而是今年。所以我们与CBS达成了一个过渡协议，我们的电视台将在本月独立。这就是背景。这是在1990年代派拉蒙和CBS合并时开始的。
所以我们接到了大约50个电话，问这是不是因为五月、六月或七月发生的事情，或者Skydance交易，或者谁赢得了超级碗？这与过去六个月或五年发生的事情无关。这种情况自1990年代中期就存在，Gray看到了挑战，挺身而出，为我们今天所做的事情做好了准备。我们为那个电视台成为Atlanta News First做好了准备，在每一个衡量标准上。我们预计它会在那里。
Greg，让我公开强调一下。我的意思是，我们仍然是一个非常兴奋的CBS附属集团。我们在52个市场续签了协议，我们与管理团队是朋友。这个过渡进行得很顺利，我们祝愿CBS亚特兰第69频道未来一切顺利。我们将是快乐的竞争对手。所以那里没有问题。我认为广播附属关系虽然总是具有挑战性，但仍将是商业中最伟大的合作伙伴关系之一。
好的，女士们先生们，再次提醒，如果你想提问，可以按电话键盘上的星号1。
那就是星号1加入提问队列。接下来，我们有Loop Capital的Alan Gould。
谢谢提问。我有两个问题，请。首先，Jeff，祝贺你延长了那些到期日，直到再过两个政治周期。如果你的预估债务现在是5.25倍杠杆，粗略估计，你认为从现在到2028年底，再过两个政治周期，这个数字能下降多少？
不给出具体数字，Alan，我们认为会下降很多。今天是5.6倍。分母上有一些压力，鉴于我们采取的所有行动，我们预计随着我们前进，这种压力不会那么强烈。所以如果你展望未来，你知道，选择你认为我们在2026年和2028年政治周期中产生的现金流的数字，你知道，我们不仅通过我们的言辞，而且通过我们的行动非常明确我们在资本配置和偿还债务方面在做什么。当你的资本结构中有10.5%的债务时，尽快偿还它有相当好的回报。
所以。第二留置权交易的设计是为了让我们达到，你可以在我们发布的投资者资料中看到我们如何考虑未来的计划和顺序。我们试图非常透明地说明我们如何处理去杠杆化部分。这是资本配置。但当我们在并购方面有机会配置一些资本时，这实际上是加速去杠杆化的好方法。它是立即的，然后展望未来，它给了我们，你知道，在持续的基础上给了我们额外的现金流。所以现在告诉你我认为我们在2028年底的位置还为时过早，但我们对长期目标一直很明确，那就是推动回到4倍以下，这对股权有相当大的好处。
它会降低我们的债务成本。在很多方面都有帮助。
Alan，我是Hilton。让我分享一点历史，我不会给你日期，但我会给你交易。当我们完成Raycom交易时，2019年，或多或少，我说我不会给日期，但我想我会。在18个月内，因为我们为了完成Raycom而杠杆化。我们达到了5，556。在18个月内，我们降到了3.5倍。好吧，现在世界已经变了。但那笔交易和Meredith交易之间最大的区别，Meredith交易实际上是我们最后一次向我们的投资组合增加任何类型的债务，是过去四年利率上升以对抗由大量过度政府支出引起的通货膨胀。
我们现在处于一个利率，我希望，我相信将会下降的环境中。你知道，我们已经平衡了事情，所以我只是向你提出Raycom交易作为一个历史先例来考虑。
好的，接下来我们有BMO的Eli Lapp。
谢谢。可能是两个部分，跟进一些之前的问题。但我想知道。你考虑收购时，规模因素如何发挥作用，意味着你的目标是通过这些交易去杠杆化。规模在这个努力中是否扮演了重要角色？另外，你能给我们一个时间表，说明协同效应何时会杠杆化到你概述的较低的0.25倍吗？
嗯，我是Sultan。我认为那些杠杆比率的下降几乎在完成时就会发生，所以可能会非常迅速地实现。
是的。关于。
第一天就实现。
抱歉。对不起，Eli。所以是的，是的，有一些短的实现期，但它们在我们完成这些交易后相当快地实现。所以这部分，你知道，它将开始进入，它将开始进入业务实际现金生成的运行率，在完成后相当快地进入。关于交易的规模。我认为我们不能对任何具体的事情发表评论。我们看看外面有什么对我们有意义的可用交易，你知道，你可以看到我们做了什么。我想说，在这些市场为大多数我们谈论的交易或我们收购的大多数电视台创建双头垄断的美妙之处在于，它们在整合、实施等方面风险较小。
它们，它们结合在一起。我们已经知道这些市场。我们在很多这些市场已经有人，根据定义。所以你知道，对，对我们来说这是，这是一个非常优雅的机会，继续增加，增加在市场中的影响力，真正实现我们想要做的事情，那就是成为我们市场中的新闻领导者，服务我们的社区和，和我们的广告客户。所以这是，我们将看看还有什么出现，但我们现在有很多要消化。你知道，我认为我们对我们已经宣布的交易感到非常满意。
但我不能完全预测未来。在什么其他事情会出现并可能有意义方面。这回答了你的问题。
嗯，你知道，我还要补充一件事。我的意思是，我们都预计会看到监管环境的重大变化，但在某个时候，更大的交易将取决于FCC、DOJ和监管环境的情况。所以很难说。好吧，我们想做一笔大交易，或者我们想将我们的公司与另一家公司合并或其他任何事情，因为在我们能做任何事情之前，我们需要从监管角度看看世界的参数是什么。
所以我们某种程度上是在观望更大的事情。
好的，接下来我们有JP Morgan的Avi Steiner。
谢谢。早上好。我有几个问题首先，如果我错过了这个，我道歉。我认识到每个人都在和每个人交谈，但我很好奇，你们刚刚从Block和Alamedia购买的两组电视资产，那些是竞争性拍卖吗，还是卖家因为Gray可能带来的特定好处而联系了你们？然后我还有几个问题。谢谢。
是的，Avi，抱歉。由于时间限制和来电者的数量，我们每人只回答一个问题，我想我们今天晚些时候和你有一个电话，我们可以在那时解决其他问题。我们对卖家有保密协议，所以我们不能谈论他们的流程。我想说，看，这是一个小行业。人们在Block方面互相认识，很高兴地说。我从1997年开始在这个行业工作以来就与Block的人合作过。所以我认识他们很长时间了。我们都知道，我们知道Byron。
我们过去与他做过几笔交易。我在他的CBS附属董事会服务了四年。我们在许多行业活动中都认识他。所以我们不需要经纪人介绍我们认识。每个人都认识每个人。有时银行参与，有时不参与。这些交易中没有银行参与。但人们是否进入拍卖流程或雇佣银行或只是打电话给我们，这取决于他们的情况，我们真的不能评论他们的决定。我想说，我认为我们与这里的交易对手的关系，包括Scripps，与这些交易的完成有很大关系。
这里需要很多信任，与人们有很多历史使这些交易顺利进行，把它们放在一起并完成它们。这对我们来说非常重要。我想，我们稍后会和你通话。我们可以在那时回答你的其他问题。
谢谢，abhi。
是的，谢谢你的问题。
女士们先生们，我们还有时间回答最后一个问题。Morgan Stanley的David Hamburger，你的线路现在已经开通。
嗨。非常感谢你们回答问题。你知道，你们对第三季度的指导显示转播权收入环比下降约2500万美元。并且显示网络附属费用下降约1900万美元。我认为我们还没有看到这两个项目在连续趋势中有如此大的阶梯式变化。这是否与CBS附属关系的变化有关，还是有其他我们应该考虑的因素？我们应该认为这种情况在未来也会继续吗？
是的。所以看，WANF肯定有影响。我是Pat laplatny。但你知道，反向支付的改变，反向支付的下降是为了创建一个可持续的模型的多年努力的结果。我们觉得我们正在接近那里。这个努力还在继续。你知道，显然财务部分很大，但还有很多部分。我们正在尽一切努力找到对我们和我们的网络合作伙伴都有意义的协议。
所以不仅仅是WANF，还有很多事情。
好吧。我想这是最后一个问题了。在结束之前，首先感谢大家今天早上加入我们。我想请你们对今天晚些时候有电话会议的人友好一点，因为我们实际上在今天凌晨完成了Allen交易，从我们的董事会到今天坐在这里的每个人都参与了，我们非常兴奋。我认为这些交易非常有增值性，但不仅如此。它们极具战略性。它们将帮助我们在体育组合方面成长，无论是新奥尔良的鹈鹕队还是亚特兰大的勇士队，全面来说，它们扩展了我们能做的事情和我们能提供的内容。
作为一家著名的本地广播公司，我们为我们的公司感到非常自豪，感谢你们今天早上的支持和关注。我们下个季度再聊。
女士们先生们，这结束了你们的电话会议。你们现在可以断开线路。再次感谢你们今天的参与。