Adi Padva（企业发展与投资者关系高级副总裁）
Dylan Taylor（董事长兼首席执行官）
Phil De Sousa（首席财务官）
Ron Epstein（美国银行）
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞）
Seth Seifman（摩根大通）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
David Strauss（巴克莱）
Myles Walton（Wolfe Research）
Michael Leshock（KeyBanc Capital Markets）
女士们、先生们，早上好，感谢各位的等待。我是Kelvin，今天将担任本次会议的操作员。在此，我欢迎各位参加Voyager科技2025年第二季度财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止背景噪音。
发言人讲话结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字一。如果您想撤回问题，请再次按星号键加数字一。谢谢。
现在，我将电话转交给企业发展与投资者关系高级副总裁Adit Padva。请开始。
谢谢，早上好。欢迎参加Voyager 2025年第二季度财报电话会议。今天与我一同参会的有我们的董事长兼首席执行官Dylan Taylor，以及首席财务官Phil d'Souza。今天的电话会议包含前瞻性声明，涉及我们财报材料和SEC文件中详细说明的风险和不确定性，包括IPO招股书中的风险因素部分。我们没有义务更新这些声明。我们还将讨论非GAAP财务指标。这些指标的调节表可在我们网站上的财报材料中找到。
现在，我将电话转交给Dylan。
谢谢Adhi，大家早上好。很高兴欢迎各位参加我们作为上市公司的首次财报电话会议。我非常兴奋地分享Voyager如何执行我们为引领国防、国家安全和太空创新的新时代而构建的平台。Voyager成立的使命很明确，即构建一个创新和技术平台，旨在颠覆并预见我们所服务的独特且关键任务行业不断变化的需求。我们的成功由三大战略支柱支撑，我们将在未来的每次财报电话会议中讨论这些支柱。
首先，高增长且盈利的细分市场；其次，对以创新为核心的坚定承诺；第三，Starlab空间站的转型机会。具体来说，Voyager是一个高增长平台，预计将实现超过25%的有机复合年增长率，并通过纪律性和增值性的并购获得额外增长。我们在一个价值1790亿美元的可寻址市场中运营，涵盖导弹防御、天基系统和先进威慑能力。
我们36亿美元的强劲机会管道凸显了我们如何将可见机会转化为长期收入并为股东创造有意义的回报。我们建立了一家能够以主要承包商的规模和纪律运营的公司，同时具备高增长科技公司的敏捷性和创新引擎，其中产品开发、知识产权创造和增值资本配置是我们商业模式的核心。我们超过18%的收入投资于创新，开发专有的关键任务能力，其中大部分由客户资助。
我们还在加速部署我们的多用途技术。例如，为支持Golden Dome导弹防御系统，我们利用了从推进系统到光学传感器、导航和控制的技术能力，所有这些使我们能够抓住新机会。重要的是，我们在传统上由政府结构主导的市场中采用商业商业模式，使我们能够以速度和效率行动。无论是智能导弹防御系统和我们的推进技术，还是我们的软件驱动的信号情报，我们都在推进可扩展的下一代解决方案，直接满足客户日益增长的需求。
这一基础使Voyager与传统国防和太空承包商有根本不同。作为一个商业平台，我们资本支出轻、专注于知识产权且运营高效。此外，我们拥有强大的资产负债表，拥有4.6亿美元现金、2亿美元可用信贷且无债务，这在我们的竞争对手中非常独特。此外，我们通过Starlab合资企业提供一代人一次的机会，Voyager是该合资企业的多数股东和主要开发商，旨在建造国际空间站的商业替代品。
翻到第4页作为提醒，Voyager在三个引人注目的业务板块中运营，每个板块都与高增长的终端市场以及国防、国家安全和太空的优先事项保持一致。我们的国防和国家安全板块是最大且增长最快的。我们在可控固体燃料推进和信号情报技术方面处于领先地位，推动导弹防御、威胁检测和先进通信项目（如下一代拦截器）的未来发展，我们的推进系统最近通过了关键设计审查，突显了我们与包括Golden Dome在内的关键国防优先事项的一致性。
正如我之前提到的，我们的太空解决方案板块在通过为政府和商业任务提供创新解决方案来支持和扩展太空领域方面有着良好的记录。此外，随着需求的增长，我们将继续开发先进的硬件和软件系统，以实现通信基础设施和任务管理等关键能力。最后，Starlab空间站可能是商业太空市场中最引人注目的长期增长机会之一。我们是建造国际空间站商业继任者的合资企业的多数股东。
迄今为止，我们已获得NASA超过2.18亿美元的资助，并强调Starlab是一个类似基础设施的项目，前期投资用于开发空间站，随后是数十年的巨大自由现金流。正如我们的招股书所示，一旦进入轨道，我们预计Starlab将产生超过40亿美元的年收入和超过15亿美元的自由现金流。总的来说，我们的板块为股东提供了独特的机会，参与不断增长的关键任务系统和项目，并为长期价值创造提供了多种途径。
翻到第五页，我们作为上市公司的第一个季度标志着我们公司发展轨迹的又一步，由推进战略增长优先事项和纪律性执行驱动。我们在6月完成了IPO，筹集了超过4亿美元的净收益，并建立了2亿美元的信贷额度，为我们提供了强大的资产负债表，以进一步支持我们的增长战略。现在来看第二季度的业绩。我非常高兴地分享，我们实现了创纪录的季度收入4600万美元，同比增长25%，由国防和国家安全板块85%的增长驱动。我们通过有针对性的收购继续扩展我们的平台，这些收购增强了我们的技术堆栈并开辟了新的市场机会。
在本季度，我们收购了光学物理公司LEO Cloud。这些业务扩展了我们对天基云服务和智能导弹防御系统的愿景，增强了我们在各板块中追求高价值合同的能力。这些收购反映了我们在并购方面的纪律性方法，通过专有来源、关系驱动、战略对齐，旨在通过增强核心战略能力创造长期的增值增长。在Starlab方面，我们继续取得有意义的进展。仅在第二季度，我们就实现了四个关键开发里程碑，从NASA获得了2250万美元的现金收入。这使我们迄今为止完成了25个里程碑，每一个都标志着建造计划于2029年发射入轨的国际空间站商业替代品的实际进展。
在接下来的两页中，我们重点介绍了Voyager的两个可见增长驱动因素。首先，我们的先进节流推进技术被选用于下一代拦截器（NGI）。如前所述，我们最近完成了NGI第二阶段滚动控制系统的关键设计审查，这是一个重要的技术里程碑。这种推进解决方案是同类中的第一个，实现了精确的飞行目标和控制。完成CDR是为NGI的部署提供飞行合格、生产就绪的子系统的关键一步。NGI是美国主要的导弹防御计划，为我们提供了数十亿美元的多年收入机会，并清楚地展示了Voyager如何定位为领导下一代导弹防御。
在第7页，我们重点介绍了我们的增值资本部署策略。在本季度，我们完成了两项收购，今天我们重点介绍了光学物理公司OPC，这是一个垂直整合的补充，加强了我们的国防和国家安全板块。凭借专有的光学技术，OPC将我们的平台扩展到用于导弹防御和先进监视应用的关键子系统。OPC的星跟踪器系统增强了我们的光学导航产品组合。这使Voyager能够竞争更高价值的项目，并提高了我们更广泛平台的相关性。
我们的并购策略专注于识别高影响力技术，将其整合到我们的平台中，并推动增值增长，同时深化与客户需求的一致性。总之，我们正在以专注和势头执行，得到了专为这个市场构建的平台的支持。未来的机会是重要且可衡量的，我对我们的团队、策略和技术充满信心，能够抓住这些机会。
说到这里，我将电话转交给Phil，让他更详细地介绍财务情况。
谢谢Dylan。翻到第8页，第二季度我们实现了4600万美元的收入，同比增长25%，反映了国防和国家安全板块的强劲需求。排除太空解决方案板块中一项多年期NASA服务合同的计划性缩减，Voyager的整体增长为45%。第二季度的调整后EBITDA为亏损910万美元，而去年同期为亏损800万美元。
小幅增长反映了作为新成立的上市公司，我们为构建基础设施系统和获取人才以支持长期增长轨迹而进行的战略投资。我要强调，我们正在有意识地执行，并在增长曲线之前进行投资，以确保我们在底线上的高效扩展。调整后每股亏损为0.60美元，而去年同期为亏损1.29美元，每股改善反映了与IPO相关的稀释。
现在翻到第9页，我将按板块介绍我们的运营表现，首先是国防和国家安全板块，这是我们第二季度最大且增长最快的板块。包括下一代拦截器在内的关键项目的强劲执行和更高产量推动了板块收入增长85%。调整后EBITDA增长80%至180万美元，主要反映了我们顶线表现的贡献。现在转向我们的太空解决方案板块，收入为1110万美元，同比下降45%。板块调整后EBITDA为亏损130万美元，表现反映了之前提到的多年期NASA服务合同的计划性缩减。
最后，Starlab继续显示出稳步进展。在第二季度，我们实现了四个额外的关键开发里程碑，并收到了约2300万美元的基于里程碑的现金付款。这些收入归因于我们与NASA签订的2.18亿美元资助的《太空法案协议》，并在很大程度上抵消了我们在该计划中的投资。因此，我们正在推进我们认为是在不断发展的近地轨道经济中的转型商业机会。
总结一下，我们对所看到的势头感到鼓舞，并对我们在所有三个核心业务中实现可持续长期增长的能力保持信心。现在翻到第10页，我将介绍我们作为上市公司的财务状况。我们拥有强大的资产负债表，这一财务实力地位使我们能够在今天专注执行，并为长期战略增长做好准备。在成功完成IPO并偿还5800万美元的定期贷款后，我们在季度末拥有4.69亿美元现金，无债务，并可动用未提取的2亿美元循环信贷额度。
我们强大的资本地位为我们提供了灵活性，以扩大生产、投资创新并追求纪律性并购。这与我们的纪律性资本配置策略、资本支出轻模型以及Starlab数十年的现金生成潜力相结合，增强了我们为股东提供有意义的回报的信心。现在翻到第11页，我将介绍我们对2025财年的展望。从顶线开始，我们预计收入在1.65亿至1.7亿美元之间，同比增长15%至18%，排除太空解决方案板块中NASA服务合同缩减的影响，同比增长将在29%至33%之间。
这意味着在下半年，我们预计收入约为8700万美元（中点），反映了比上半年环比增长9%，比2024年下半年增长13%，或排除太空解决方案板块中NASA服务合同缩减的影响增长34%。全年我们预计调整后EBITDA在亏损6000万至6300万美元之间。
支撑我们下半年预期的是毛利润和调整后EBITDA利润率的连续改善，第四季度高于第三季度，反映了预期的顶线进展和有利的组合。总之，我们正在快速扩展，专注于实现高增长，有效执行高优先级项目，投资于关键任务创新，并推动财务表现的改善。我们的资本支出轻运营模型与纪律性执行相结合，将继续支持利润率的扩大和强劲的现金流转换潜力，尤其是在叠加Starlab的情况下。
说到这里，我将电话转回给Dylan，请他做总结发言。
谢谢Phil。我们以强劲的势头、与长期行业优先事项的明确一致性以及为高增长构建的差异化平台进入下一篇章。我们正在执行现有的关键项目，通过创新扩展我们的机会集，并准备利用塑造国防、国家安全和太空未来的顺风。我们为我们建立的基础感到自豪，并对为股东提供长期价值的能力充满信心。
接线员，我们现在准备回答问题。
谢谢女士们、先生们。我们现在将开始问答环节。在进入问答环节时，我们请您将提问限制在一个问题和一次跟进问题。我想提醒大家，要提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字一。如果您想撤回问题，请再次按星号键加数字一。请稍等片刻，等待第一个问题。第一个问题来自美国银行的Ron Epstein。请开始。
嘿，不好意思。早上好，各位。如果你们能稍微谈谈一个更宏观的问题，就是关于你们对增长前景感到放心的原因。你们知道，这个季度的数字出来了，但当我们考虑公司未来的算法时，是什么让你们对增长感到放心？
是的，谢谢你的问题，Ron。有几个想法。首先是我们参与的细分市场。例如，本季度和今年的一个增长驱动因素是我们的节流推进技术，当然这是用于下一代拦截器的。除此之外，我们还通过光学导航系统参与下一代拦截器项目，并且越来越多地被要求提供关于该系统的更多情报，包括软件驱动的硬件。
正如我们所知，Golden Dome在具体定义上尚未完全确定。但我们知道的是，政府正在大力推动对智能导弹防御系统的额外投资。正如我之前提到的，我们的节流推进技术已经通过了关键设计审查。所以如果你看看所有这些智能导弹防御系统的关键驱动因素，我们的技术不仅为NGI现有的量（我们认为非常非常稳定）做好了准备，而且这些量有可能增加。
当然，还有其他的智能导弹防御项目，包括太空对太空拦截器，这是政府的一个关键重点领域。我们的技术也与这一细分市场相关。所以我认为这是一个大类别，不仅让我们对今年下半年，而且对2026年及以后充满信心。我要提到的另一件事是并购，我们有一个非常非常强大的并购管道。我非常自信，Ron，在下半年，我们提到了本季度的两项收购。我认为这些不会是我们在2026年完成的唯一收购。我认为在不久的将来，我们很可能会有更多关于收购的消息要报告。
最后一点，当然，我们谈论的所有内容都将由STAR Lab的未来增长补充。正如我之前提到的，我们已经完成了迄今为止的所有里程碑。我想我们刚刚完成了第25个里程碑，我们预计在下半年实现未来的里程碑。所以这些是我要提出的关键驱动因素。Phil，你有什么要补充的吗？
是的，当然。Ron，谢谢你的问题。也许只是重复Dylan的一些观点，并为你补充几个统计数据。提醒一下，我们有大约36亿美元的机会管道，而且这个数字还在增长。正如Dylan提到的，我们对本季度完成的收购感到兴奋，并预计在下半年还会有更多收购，这些收购也将为Voyager开辟新的收入机会。
正如我们所说，我们的并购机会之一是垂直整合，但也横向扩展到有吸引力的新领域。我之前提到的36亿美元管道中，约75%集中在国防和国家安全板块。提醒一下，我们预计国防和国家安全板块的增长将超过太空解决方案板块。国防和国家安全板块长期增长约35%。这显然不仅由下一代拦截器支持，还包括推进技术和光学传感器在其他导弹防御平台上的应用，这些平台有效地支持Golden Dome。
明白了，明白了。是的，只是一个快速的跟进。今天有什么事情让你们担心吗？我的意思是，你们有什么担忧吗？
你知道，我想我们之前可能私下聊过这个，Ron。真的只是我们需要扩展我们的技术，对吧？所以如果我看看我们的推进技术，特别是我们的节流推进技术，我们正在从设计阶段转向低速率生产再到高速率生产。你知道，对于任何技术来说，确保这一点正确是公司的一个重要里程碑。
既然我们已经通过了CDR，我们知道技术风险已经消除。但随着时间的推移，扩展生产更多这些单元的能力，这是我们通过并购关注的事情之一。你知道，自成立以来，我们已经收购了八家公司。正如我所说，我们预计会进行更多的并购。你总是有整合问题。我不会称之为挑战，但你需要正确完成的整合任务。所以这将是另一个重点领域。
最后，我知道这听起来老套，但这是真的。继续为平台增加人才。我们最近增加了一些人才。Ron，我想你知道，他们来自Anduril和Raytheon。这是公司的伟大补充。我们至少还有一位来自你会认识的公司的高管级知名人士，我们可能会在接下来的几周内宣布。但是，你知道，继续扩展我们的团队和人才，这是另一个关键重点领域。所以这三个是我要提出的领域。
明白了。非常感谢。
谢谢，Ron。
谢谢，Ron。
下一个问题来自杰富瑞的Sheila Kayag Oglu。请开始。
早上好，谢谢各位。也许继续这个主题，你们知道，国防和国家安全板块预计会增长更快。本季度增长了85%。你们能分析一下NGI贡献了多少，时间表是否有任何变化，以及我们对Golden Dome应用的看法。你们是否会与供应商一起竞标，对此有任何扩展吗？谢谢。
是的，当然。我要请Phil回答问题的第一部分，然后我再补充第二部分。
是的。Sheila，早上好。是的，提供一些细节。首先，也许提醒大家一下。去年，下一代拦截器是我们收入的最大贡献者，约占我们去年总收入的2400万美元。展望今年，我们预计该收入将加速增长，全年达到约5000万美元。本季度，NGI贡献了1100万美元。与第一季度相比有所增加。展望下半年，我们预计NGI将继续增长，同比增长将远超100%。
所以下一代拦截器显然是我们本季度表现的关键驱动因素，但不是我们唯一的关键项目，不仅带来了收入和收入增长。我们对我们所拥有的平衡和多样化组合感到兴奋。显然，下一代拦截器处于这种预阶段，我们正在完成设计阶段，预计从现在开始，随着我们进入生产，收入将继续增加，并将继续支持我们的增长轨迹。
是的，也许只是强调你问题的第二部分，Sheila，我们在很多这些技术上都是商业供应商。所以我们独立，可以向不同的主要承包商销售，我认为这为我们提供了独特的增长定位。另一件事是，就新项目而言，还有其他项目我们被指定参与。
既然我们已经通过了CDR，技术风险已经消除，现在很多从NGI获取技术线索的项目更愿意指定这项技术，因为它已经通过了CDR。然后我在回答Ron时提到了太空对太空拦截器，政府非常关注，他们谈论希望在本届政府结束前进行一次演示。显然，这是一个非常紧张的时间表。我们的技术，无论是在推进方面还是光学导航方面，都与这一能力相关。
我想你问的问题是，我们是否会在这方面合作？我们会主导吗？你知道，我们现在正在研究如何具体解决这个问题。但好消息是我们的技术与这一能力高度相关，因为推进技术和光学导航确实使该项目能够运作。所以这让我们高度自信，无论以何种方式，我们都将成为解决方案的一部分。
太好了。如果我能再问一个问题，也许只是关于Star Lab的更新。你们提到了今天完成了第25个里程碑，本季度收到了现金，这如何推动CLD2。关于该决定的时间表有什么更新吗？以及2026财年预算提案中考虑了哪些因素？
是的，在国会通过的最新法案中，CLD的资金实际上相当充足。实际上，在外年还有所增加。据我们所知，RFP仍将在年底前发布，选择时间在2026年。这是我们掌握的最新信息。对我们来说，下一个重要的里程碑，我们预计在2025年的某个时候，是Star Lab的关键设计审查或CDR。提醒一下，我们已经通过了初步设计审查（PDR）。所以这是我们下一个关键的技术里程碑。我相信在我们的项目时间表上，我们预计大约在12月完成。所以我预计我们将在年底前通过这一关键里程碑。
太好了。谢谢。
谢谢，Sheila。
下一个问题来自摩根大通的Seth Seisman。请开始。
非常感谢，早上好。我想问一下关于信号情报和ISR业务的问题，包括你们与Palantir的合作，我们应该关注什么来判断这一努力的进展，以及接下来的里程碑是什么。
是的，好问题，Seth。谢谢你的问题。当然，Palantir昨天公布了出色的季度业绩，所以我们很高兴看到这一点。有几个想法。所以我们与Palantir在几个方面合作。一个是我们的软件堆栈。作为其中的一部分，我们的ISR业务实际上增长非常强劲。我们对此非常兴奋。我之前提到了并购管道。Seth，很高兴报告，这个并购管道的大部分集中在信号情报等软件和软件驱动的硬件上。
所以我认为很有可能我们很快会报告在这一类别中的一项收购，我们对此非常兴奋。所以这是一个领域。关于Palantir的另一件事是，我们与他们合作的另一个项目是我们的边缘计算计划，称为Vista。这是我们与Nvidia和Palantir合作的项目，旨在创建一个边缘计算设备，我们将通过NASA的清单进入，并在国际空间站上运行演示任务。
我们行业的一个大趋势是，不是通过KDAND或某种古老的通信技术将数据从轨道上的硬件传输回地球，而是将其放入云计算答案中，然后将可操作的答案发送给最终用户、最终客户。趋势是，为什么不直接在硬件收集数据的地方进行计算，然后只传输答案。当然，在竞争环境中，信号被干扰的情况下，这是一个非常重要的能力。
所以这是与Palantir的一个关键倡议，正在向前推进，我们对此感到兴奋。我们还没有关于何时会在清单上进行演示任务的具体日期。最后我要提到的另一件事，这与Palantir无关，但我认为相关的是，我们正在推动云计算，你们看到了我们进行的小型收购LEO Cloud。我们没有在介绍性发言中强调这一点，但它也附带了一个演示任务，我们非常接近向客户提供，并将飞入太空。
所以这是另一件事，Seth，也许在下个季度的电话会议上我们会有一个好的更新，但这是另一件需要关注的事情。最后一点，我想强调Palantir也是Starlab的合作伙伴，不仅为STAR Lab的计算提供帮助，还提供供应链优化和其他技术和能力，可以增强我们的整个项目。所以这是一个非常重要的合作伙伴。
太好了，太好了，谢谢。根据你之前关于NGI滚动控制关键设计审查的评论，这对其他项目意味着什么，这是否让我们更接近，我们应该在不久的将来期待你们能够在其他现有的导弹防御拦截器上有一些内容。
是的。我们高度自信其他项目会指定我们的技术。是的，
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Christine Lewog。请开始。
嘿，早上好，各位。继续Seth关于其他项目机会的问题。所以当你们看NGI上的船组内容，并能够将你们的能力扩展到导弹的其他部分时，你们能谈谈如果你们的技术应用于更大规模，船组内容可能增加多少吗？这是，比如，50%更高的内容吗？另外，作为跟进，你们能量化一下今天正在追求的业务管道吗？
当然，我让Phil来回答。
是的。所以，Christina，早上好。所以我之前提到了36亿美元的机会管道。在其中，我要强调，下一代拦截器代表了约10亿美元的生产机会。还有约10亿美元的其他机会。我不会具体说明是哪个客户，但你可以想象哪些主要承包商参与了导弹防御。没有太多。
我们正在与所有这些项目进行积极讨论，不仅是Dylan之前提到的我们已经积极参与的项目，还包括追求潜在的未来奖项，这代表了另外10亿美元的机会。所以对我们来说，这是一个相当重要的机会，时机总是有点难以预测。我理解Dylan的回答是肯定的，我们高度自信会在这个机会领域看到更多的奖项，但时机总是更难预测。但如果不是在下半年，我们肯定预计2026年对Voyager来说将是丰收的一年。
非常有帮助。几周前，你们成功进行了NGI热运行先进固体推进子系统的静态测试。你们能给我们一些背景，说明这一技术里程碑有多重要，以及这对解锁你们今年的NGI收入有多重要，同时也为你们追求刚才讨论的管道提供了机会？
是的，这非常重要。我的意思是，CDR有几个要素。CDR的一个要素是理论设计，确保它符合要求。这对CDR非常重要。但当然，进行热试车也非常重要。所以热试车和CDR是紧密相连的。Christine，这是思考这个问题的方式，但我想，再次强调，这不仅让其他可能指定我们技术的主要承包商，而且可能更重要的是最终客户有了高度的清晰度。
MDA是一个关键客户，但也有其他客户在研究这类技术。所以我认为这是。是的，它们非常紧密相连。CDR和热试车。
我还要补充一点，Christine，关于NGI。这对解锁增量收入意味着什么？当然。首先，我们的客户洛克希德·马丁正在与我们良好合作，确保我们不仅按时完成，而且可以加速我们在完成设计方面的进展，以支持他们最终的设计CDR等。第二季度通过CDR，并不是说它解锁了什么新东西，但我们确实预计，正如我之前提到的，它允许我们在下半年在该项目中继续增加收入。所以这为我们提供了很多信心，因为我们展望下半年的指引。
是的，最后一点我要说的是OPC。我不知道我们在讨论那次收购时是否强调了这一点，光学物理公司实际上也参与了NGI。他们在光学导航系统上实际上是R prime。所以在某种程度上，我们参与了光学导航系统。OPC是光学导航子系统的主要承包商。我们基本上收购了光学导航子系统的主要承包商。
所以正如你所说，我们正在整合更多的价值和技术堆栈。他们还带来了光学导航方面的额外能力，特别是他们的星跟踪器，正如我在发言中提到的。他们拥有我们产品套件中没有的非常高端的光学系统。我们对此的看法是，这不仅适用于NGI，而且是一个我们可以进一步商业化并销售到商业市场的产品。所以我们对此感到兴奋。
太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的David Strauss。请开始。
谢谢。Amari，
早上好。
所以为了更具体地讨论所有NGI的问题，我想，作为你们路演的一部分，你们谈到了今年NGI收入4000万美元，现在听起来是5000万美元，对吗？
是的，David。今年5000万美元。正如我刚才提到的，客户正在积极与我们合作，确保我们不仅按时完成，而且可以加速我们在完成设计方面的进展，以支持他们最终的设计CDR等。第二季度通过CDR，并不是说它解锁了什么新东西，但我们确实预计，正如我之前提到的，它允许我们在下半年在该项目中继续增加收入。所以这为我们提供了很多信心，因为我们展望下半年的指引。
是的，关于这一点，我想，它显示了2026年NGI的某种平稳状态，然后年收入上升到约8000万美元。这是否仍然是轨迹？仍然是这个方向，但我想只是基于比你们预期的2025年更高的基数。
正确？是的。在预期方面没有任何变化，我们确实预计，随着我们完成设计，并在今年下半年和明年初完成，然后在我们从设计进入低速率生产和高速率生产时，会有更多的平稳期，然后加速，当你想到2027年及以后时。所以你明白了。David，谢谢。
好的，谢谢。关于Star Lab和今年的自由现金流的快速跟进。我们应该如何考虑今年的自由现金流？你们预计会有额外的NASA资金或Starlab的外部资本贡献吗？
也许我来回答第一部分。当然，Starlab在资本支出如何做出等方面有点像是未知数。确实预计与Starlab相关的资本支出将在下半年增加。这是因为我们正在实现所有里程碑，你们已经看到了本季度我们强调的四个里程碑，2250万美元的里程碑现金收入。
这是在我们第一季度实现的一个重要里程碑和2000万美元收入之上的。下半年我们预计还会有约3000万美元的里程碑收入，以及我们与NASA签订的2.18亿美元全额资助的《太空法案协议》的余额将在明年第一季度到位。
从我不愿称之为核心业务的角度来看，因为显然Starlight对我们的论点非常核心。但在国防和国家安全以及我们的公司运营中，预计这里的自由现金流表现相当稳定。上半年，下半年，你们看到了我们第二季度的自由现金流表现。总体净流出2700万美元。确实预计由于第四季度Starlab的资本支出，我们将看到核心业务的现金流有所上升。我们目前基本上处于稳定状态。
谢谢。
谢谢，David。
下一个问题来自Wolf Research的Miles Walton。请开始。
谢谢。早上好。NASA预算从白宫提案中显示的60亿美元削减到和解法案中增加了100亿美元，显然正在通过国会的全面拨款法案程序。但是，Dylan，你能评论一下你在预算中看到的情况，增减在哪里，也许在排除space Docs合同的太空解决方案业务中，加速的前景是什么样子的。
是的，很好，很好的问题，Miles。是的，所以我们正在监控的关键事情是我们参与的项目，即现有的国际空间站任务管理业务，当然还有CLD。正如我之前提到的，CLD的资金实际上相当充足。实际上，在外年相比之前提交的有所增加。所以这笔资金看起来是完整的且相当稳定。所以不用担心，国际空间站任务管理收入。真的很难知道，因为正如你所看到的，科学预算也有一些削减，其中一些任务是科学相关的。
我要说的是，NASA的清单上总是有一个瓶颈。所以如果太空科学任务减少，我认为商业任务会增加。所以我不认为我们的业务会受到这一变化或产品组合变化的实质性影响。真正被标记为脆弱的主要是SLS，这将是最大的一个，其次是Gateway。尽管Gateway在最新预算中似乎又回到了前台，我们在SLS上没有任何风险敞口，在Gateway上也没有。我们在Gateway的积压订单上有一些收入，但正如我所说，Gateway在最新预算中似乎已经完全恢复。所以我们不担心。
所以我认为总的来说，业务如常是我要说的。但我要指出的另一件事是，Miles，NASA采购服务的方式越混乱，NASA对事物的思考越商业化，这实际上发挥了我们的优势。因为正如你所知，我们的平台非常灵活，我们非常有创业精神。我们很容易转向，我们很容易竞标新机会。对于更大的公司、传统的航空航天主要承包商来说，这样做更困难。所以在某些方面，NASA发生的很多变化实际上发挥了我们的优势，我要说。
Miles，也许从财务规划的角度补充一下。显然预计低利润的NASA服务缩减影响将在下半年继续。事实上，下半年的影响将比上半年更大。总体而言，我们预计太空股票合同同比下降1800万美元，其中约1200万美元的同比下降在下半年。我们将继续面临一些阻力，直到明年第一季度，从那时起，预计太空解决方案将看到更绿色的牧场。如果你愿意，回到增长率。但。现在预测2026年的指引还为时过早。
好的，然后关于国防和国家安全板块的增长，你们提到了NGI，显然。但有一份未披露的合同。我想这是保密的，但你们能提供任何关于该合同的范围、规模、持续时间、大小等信息吗？
当然，我可以透露一点，部分原因是我自己没有权限。但可以认为它实际上是本季度我们最大的合同或收入驱动因素。约1400万美元。它是与另一个主要承包商的合同。显然我们不能讨论。我们确实看到了与该合同相关的收入在季度间显著加速。不预计下半年会有那么多收入贡献，但我们正在与客户密切合作，我们看到了进一步增强的潜在机会。显然，随着我们的进展，我们会提供更多更新。
好的，太好了，谢谢。
谢谢。Miles，
下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Michael Leshock。请开始。
早上好，Mike。
想问一下国防支出，特别是国际上，一些北约盟国的目标是随着时间的推移将国防支出增加到GDP的5%。我知道国际业务对Voyager来说今天占比较小，但如果预算增加，你们在国际上看到任何机会吗？
是的，当然。这是个好问题。谢谢提出来，Mike。是的。所以提醒一下，空客是我们STAR Lab的关键合作伙伴。当然，空客是欧洲最大的A和D主要承包商，很可能在欧洲国防支出的增加中占据很大份额。我们与空客有非常好的关系。我们现在有一份合同，为英国空客提供软件定义无线电。所以我们已经在欧洲与他们开展业务。这是我们迄今为止在欧洲收入的主要部分。我认为空客将我们视为他们的创新合作伙伴，可以帮助他们，因为如果你看看他们的挑战，他们被要求承担这些额外的国防支出，然后围绕此创建能力。
当然，欧洲有一个供应链，也许公平地说，欧洲的创新可能不如美国多。所以我认为我们与空客或其他合作伙伴（如意大利的Tazi等）非常定位为他们的创新合作伙伴。所以这是我们长期战略的关键部分，即增加我们的全球能力和收入。那里的一个挑战是出口管制，如你所知。所以思考我们可以出口到这些地区的技术，我认为是一个重要的考虑因素。但我们对欧洲国防支出的增加非常乐观，我认为鉴于我们在该地区的关系，我们将能够围绕此创造很多增长向量。
然后也许跟进一下Star Lab。你们知道，如果我们看看今天的国际空间站，它是一个全球合作，这当然是Star Lab和你们合资伙伴的一个优势。但我想知道，是否有其他国家目前在国际空间站上有代表，无论是建造了一个模块还是以某种方式运营，可能不会直接将运营从国际空间站转移到Star Lab？也许他们在寻找替代方案，而不是谁赢得了CLD奖项。如果是这样，这是否反映在你们的长期假设中？
是的。所以如果你看看合作伙伴，我的意思是，暂时把俄罗斯排除在外，你有欧盟、加拿大和日本，当然我们的合资伙伴也反映了这些不同的地区。我不预计这些合作伙伴会有自己的空间站解决方案。我想这可能是你问题的一部分。所以我不预计。我认为他们会成为更大项目的一部分，我认为他们将Star Lab视为CLD第一阶段竞争对手中最国际化的。
所以我认为我们在那里定位良好。我认为我们对近地轨道的愿景是多个空间站。我们认为未来对多个空间站有容量和需求。我认为更有可能发生的是功能专业化，而不是地理专业化。比如科学专用空间站、制造专用空间站、生物制药专用空间站等。我认为这更可能是未来空间站的差异化子集。但正如你所提到的，Star Lab非常定位为抓住很多国际支出。我认为这是我们创建的合资企业的美妙之处。所以我们觉得我们在那里定位非常好。
好的，谢谢。
谢谢。
目前没有更多问题。说到这里，我将电话转回给首席执行官Bill和Tilly做总结发言。请开始。
是的，非常感谢，接线员。所以重申一下，我们以强劲的势头、与长期行业优先事项的明确一致性以及为高增长构建的差异化平台进入下一篇章。我们正在执行关键项目，通过创新扩展我们的机会集，并准备利用塑造未来的顺风。我们为我们建立的基础感到非常自豪，并对为股东提供长期价值的能力充满信心。我要感谢大家的参与，我们期待在下个季度的财报电话会议上与大家交流。非常感谢。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与，请断开连接。