身份不明的发言人
Brandon K. Sim（总裁兼首席执行官）
Chan Basho（首席运营兼财务官）
身份不明的参与者
Michael Ha（Robert W. Baird）
Ryan Langston（TD Cowen）
Craig Jones（美国银行）
Jailendra Singh（Truist Securities）
Jack Slevin（Jefferies Financial Group Inc）
Matthew Mardula（William Blair）
Andrew Mok（Barclays PLC）
Matthew Gilmor（Keybanc Capital Markets Inc）
David Larsen（BTIG）
大家好，欢迎参加今天的Astrana Health 2025年第二季度收益电话会议。目前所有参与者都处于只听模式。稍后，您将有机会在问答环节提问，届时将提供说明。今天的发言人是Astrana Health总裁兼首席执行官Brandon Sim，以及首席运营兼财务官Chon Basho。宣布Astrana Health Inc.截至2025年3月31日的第二季度业绩的新闻稿可在公司网站的投资者部分www.公司将在本次电话会议中讨论某些非GAAP指标。
与最可比的GAAP指标的对账包含在新闻稿中。为了提供有关其结果的更多背景信息，公司在其网站上提供了补充材料。本次电话会议结束后，Astrana Health网站也将提供本次广播的重播。在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议和此处讨论的任何附带信息均包含1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款下的某些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述可以通过诸如预期、相信、期望、未来计划、展望和将等术语来识别，其中包括除其他外，有关公司截至2025年12月31日的年度指导、持续增长收购战略、提供可持续长期价值的能力、应对变化环境的能力、流动性、运营重点、战略增长计划和收购整合努力的陈述。
尽管公司相信其前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但截至今天，这些陈述仍受风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期存在重大差异。无法保证这些预期将被证明是正确的。有关投资Astrana Health的风险的信息包含在其向证券交易委员会提交的文件中，我们鼓励您在做出投资决定之前查阅这些文件。除非法律另有要求，否则公司不承担因新信息、未来事件、市场条件变化或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。
我还想请您参阅电话会议演示文稿的第二张幻灯片以获取更多信息。说完这些，我将把电话会议交给Astrana Health总裁兼首席执行官Brandon Sim先生。谢谢先生。请继续。
下午好，感谢您参加Astrana Health 2025年第二季度收益电话会议。我们很高兴报告又一个季度的强劲财务业绩和纪律严明的执行，因为我们推进了建设全国领先的以患者为中心、以医生为重点的医疗保健平台的战略。我们长期以来一直认为，美国医疗保健的未来取决于建立一个由创业医生和提供者组成的高绩效网络，为他们提供专门构建的临床和技术能力，并作为与所有支付方合作伙伴合作的委托伪单一支付方运营。这种长期持有的信念以及我们围绕它建立的基础设施创造了一个持久而独特的护城河，随着风险调整、博弈、合同套利和财务工程等短期策略在整个行业中消失，这一护城河只会被放大。
2025年第二季度，我们在整个业务中实现了强劲的业绩，总收入为6.548亿美元，调整后EBITDA为4810万美元，均处于我们指导范围的高端。收入同比增长35%，主要得益于我们的护理合作伙伴部门的持续增长。随着我们的支付方合作伙伴继续向我们寻求为其会员提供高质量的协调护理，我们在将会员过渡到更具战略一致性的全面风险安排方面也取得了纪律严明的进展。现在约78%的收入来自全面风险合同，高于一年前的60%和上一季度的75%。
我们的调整后EBITDA业绩继续反映了我们采取的平衡方法，即在负责任地增加承担风险的会员数量的同时，也有效地管理成本趋势。在我们继续投资于增长、整合和技术的同时，我们保持了强劲的盈利能力和现金流生成。随着我们的全面风险队列成熟和前景整合的协同效应增强，我们预计2026年EBITDA将进一步扩大。医疗成本趋势在本季度仍然得到良好控制，略低于我们全年加权4.5%的预期。医疗保险优势和商业业务线均低于4.5%，而医疗补助略高于4.5%，尽管随着流感相关使用率的下降，环比第一季度有所改善。
基于我们迄今为止的表现和前瞻性可见度，我们重申全年4.5%的趋势展望，并对我们继续提供行业领先结果的能力保持信心。我经常被问到Astrana如何能够持续提供如此差异化的成本链结果。答案很简单。这是我们完全委托、协调良好的护理模式的力量，由专有技术、平台和数据基础设施支持。专为规模而建。因为我们作为单一支付方在数百种业务线组合中端到端运营，我们能够与患者建立深入的纵向关系，推动真正的行为改变，最终实现更好的结果。
我们的委托模式让我们能够实时了解使用情况和索赔，从而允许更早、更协调的干预，而不是偶发的被动护理。接下来转向前景，7月1日，我们正式完成了Prospect Health收购，现在正在积极部署Astrana的剧本，以确保顺利和价值增值的整合。Prospect在第二季度的表现符合我们的预期，在接下来的几个月和季度中，我们的重点将是标准化工作流程、加速技术整合、协调临床运营并执行我们之前概述的协同目标。我对已经取得的早期进展感到鼓舞，并期待我们的联合组织将继续为我们现在共同服务的超过160万患者带来积极影响。
此外，我想重申我们上个月也宣布的一些交易动态。我们以7.08亿美元收购了Prospect，低于我们最初预期的7.45亿美元。这一购买价格的降低（与业务表现无关）以及我们收到的资产负债表上的大量现金，使我们能够以约2.7倍的净债务与形式调整后EBITDA杠杆比率完成收购，而我们最初的估计为3.4倍，这使我们的杠杆状况有了实质性的改善。尽管如此，我们将继续专注于在未来12至18个月内将资产负债表去杠杆化至2.5倍以下，并将继续全力以赴确保成功整合。
随着Prospect的完成和我们对其整合的信心，我们将2025年全年总收入和调整后EBITDA指导上调至31至33亿美元的收入和2.15至2.25亿美元的调整后EBITDA。我们今天重申这一指导，CHON将在电话会议后期提供更多细节。最后，我将对行业发展提供一些评论。首先是医疗补助。虽然HR1引入了资金和资格的重大变化，但我们继续认为这是一个可控的逆风。全面影响将取决于各州如何实施新要求，但我们正在积极与我们的州和支付方合作伙伴合作，以保持覆盖范围和支持护理的连续性。
鉴于我们的规模、多样化的足迹和三十年来在保持增长和盈利能力的同时通过政策转型运营的丰富经验，我们相信我们有能力应对未来的不确定性。在健康保险交易所方面，我们的敞口仍然有限，不到会员的5%，而市场面临来自高敏锐度和2025年后潜在补贴变化的压力，对Astrana的影响已经并将是可控的。最后，关于风险调整，我们继续看到V28风险模型持续分阶段实施没有负面影响。Astrana始终采取基于原则的价值护理方法，专注于改善结果和质量，而不是博弈报销机制。尽管V28持续分阶段实施，我们的医疗保险优势RAF保持稳定在约1.02，与一年前大致相同，这将进一步扩大我们与那些更过度扩张的人的领先优势。
就D部分风险而言，值得重申的是，我们的敞口很小，只有不到2%的会员承担任何D部分风险。展望2026年，我们仍然对医疗保险优势持乐观态度，这得益于有利的最终费率通知、Prospect收购带来的规模扩大以及我们继续管理的使用环境。总之，我对我们团队本季度提供的强劲且一致的执行感到自豪。说完这些，我现在将把话筒交给Chon，让他更详细地讨论我们的财务状况。
谢谢Brandon，也感谢大家今天的参与。谈到我们第二季度的业绩，我很高兴地报告，Astrana在本季度实现了强劲的财务业绩，处于我们预期的高端。本季度收入为6.548亿美元，同比增长35%。这一增长主要是由我们核心业务CHS的强劲有机增长以及我们收入向全面风险安排的持续过渡推动的。调整后EBITDA为4810万美元。本季度归属于Astrana的净收入为940万美元，每股收益为19美分。
看看资产负债表，我们本季度末的现金及现金等价物为3.42亿美元。正如Brandon提到的，形式净债务约为7亿美元，我们的形式净杠杆比率目前为2.7倍。不包括几个对本季度有利的与时间相关的显著项目。第二季度的自由现金流约为2000万美元，占调整后EBITDA的40%。我们继续预计全年自由现金流转换率将在调整后EBITDA的40%至45%之间。按照我们调整后EBITDA指导的中点，这将对应于全年9000万至1亿美元的自由现金流。
这是基于假设全年税率约为35%。正如Brandon提到的，随着Prospect的完成，我们将2025年全年指导更新为总收入范围31亿至33亿美元，调整后EBITDA范围2.15亿至2.25亿美元，我们今天再次重申这一指导。对于第三季度，我们预计将产生9.25亿至9.65亿美元的收入和6500万至7000万美元的调整后EBITDA。就第三季度和第四季度之间的季节性而言，我们预计两个季度的调整后EBITDA贡献大致相似。
这代表了我们通常季节性趋势的偏离，主要是由于Prospect的影响。最后，我们想重申我们之前声明的中期调整后EBITDA指导，即2027年至少3.5亿美元。尽管运营环境动态变化，我们仍然对我们继续执行和推动可持续、盈利增长的能力充满信心。说完这些，我将把话筒交还给Brandon进行结束语。
谢谢John，总结一下，我们对第二季度的强劲执行感到自豪，并很高兴欢迎这么多新医生、提供者和团队成员加入Astrana。即使在动荡的环境中，我们一致、可预测和有弹性的表现也反映了我们模式的实力和我们建立的护城河。我们相信，这一基础将继续为我们的患者、提供者、合作伙伴和股东带来长期价值。说完这些，我们现在将开放提问。接线员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。确认音将表明您的线路在提问队列中。您可以按星号二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们请您将自己限制在一个问题和一次跟进问题，如果您有其他问题，请重新排队。请稍等片刻，我们正在轮询问题，第一个问题来自Baird的Michael Ha。
请继续提问。好的。
谢谢。现在Prospect已经完成一个多月了，符合你们的预期，交易条款好得多。恭喜。现在你们已经完全了解了他们更新的财务状况，看到第三季度的指导和全年指导保持不变，反映了大约一半的预期交易增值8100万美元的年化。但好奇他们今年上半年的数字如何。另外，自交易完成以来，有什么值得注意或与预期不同的地方吗？你们对协同效应是更乐观还是更悲观，可能有新的协同机会，然后只是想确认你们在过去几年已经执行了几笔大交易。
想听听关于未来资本部署优先事项的最新想法。并购现在正式在你们的优先事项列表中下降了吗？现在主要是整合所有新部分，还是你们仍在市场上寻找资产？
嘿Michael，我是Brandon。谢谢你的问题。我们非常高兴完成了Prospect交易，正如你提到的，条款比之前略好。我们在上半年继续看到Prospect业务的强劲表现，尽管这不会在我们的第三季度或第四季度财务报告中体现。正如我们在对Prospect资产进行尽职调查时所预期的那样，我们确实看到了Prospect业务的持续实力。展望未来，我们已经开始了整合过程。Chand、Kumar博士和我一直在与关键提供者和提供者团体会面。
我们在提供者方面和会员方面都看到了很高的保留率，我们将在未来12至18个月内继续推进整合。我们继续重申在12至18个月内实现1200万至1500万美元的协同目标，但我们确实相信随着时间的推移，随着我们继续整合业务并寻找未来的机会，这个数字可能会有上升空间。我们继续对Prospect在2026年的潜力感到兴奋，特别是考虑到医疗保险费率通知和其他业务的顺风。
好的，谢谢。实际上是一个很长的跟进问题，但考虑到即将到来的《一个美丽大法案》的变化，医疗补助交换市场，我想知道，我知道你们听起来很自信，但我想知道你们是否可以分析一下你们对医疗补助交换最坏情况的看法。我想你们提到交换只占你们收入的5%，那里没有太多真正的风险。但医疗补助更大一部分，占你们收入的30%，但可能是利润率最低的业务。所以想知道你们是否可以为我们量化一下，那会是什么样子，如果会的话，那会如何影响你们27年3.5亿美元的EBITDA目标。
然后具体来说，当我们考虑27年的医疗补助政策变化时，在与州精算师的对话中，感觉可能会有一些相当显著的敏锐度组合变化，从扩张成员退出。你们知道，通常这些成员的PM较高，利用率较低，比典型的医疗补助成人或儿童。所以如果确实推动了组合变化，并进一步扩大了费率和敏锐度不匹配。这是你们也在考虑的事情吗？因为到27年，基本上你们所有的锁定费率合同都将到期。
这是你们正在与支付方合作伙伴进行的对话，以解锁这些合同，为27年提供一些保护吗？谢谢。
当然。快速回答上一个问题的第二部分，我们将暂停大规模并购资本部署，直到我们在未来12至18个月内达到2.5倍或低于2.5倍的杠杆目标。我们继续相信我们有一条非常直接的路径来实现这一目标，并最终随着时间的推移达到约2.0倍或更低的范围，基于合并业务的EBITDA增长以及业务产生的现金流。所以不再进行大规模资本部署。
如果有机会出现对业务非常有意义的小项目，我们将根据具体情况评估。关于医疗补助，我们认为《一个美丽大法案》带来的逆风是可控的。正如我在准备好的讲话中提到的，医疗补助计划显然有许多逆风将在若干年内分阶段实施，其中许多从2027年开始。也就是说，鉴于我们的敞口，我们确实认为这些逆风是可控的。为了帮助你量化这个影响，Michael，形式业务将在2025年产生约36亿美元的收入。
其中约28%的收入形式将来自医疗补助。所以我们谈论的是今年两家业务的10亿美元医疗补助收入。即使你假设一个非常保守的20%至25%的医疗补助注册下降，这是非常保守的。你谈论的是2亿至2.5亿美元的收入逆风，我们在这部分业务上的EBITDA利润率是中个位数。所以我们谈论的是2亿至2.5亿美元的收入和可能1000万至1500万美元的EBITDA。保守地说。再次，在更广泛的业务背景下，我们确实认为这是一个可控的逆风，我们将尽最大努力与我们的州和支付方合作伙伴合作，确保医疗补助在未来处于良好状态。
就你提到的敏锐度组合变化而言，显然我们仍在推测这一点，因为这尚未生效。但总的来说，我想提到的是，我们按敏锐度带有不同的PMPM定价。所以这些是我们目前正在与我们的医疗补助支付方合作伙伴进行的对话。谢谢Michael。
下一个问题来自TD Cowan的Ryan Langston。请继续提问。
嗨，下午好。关于4.5%的混合利用率，我感谢你们按支付方提供的趋势见解，但也许你们可以给我们一个按地理层面的数字，比如加利福尼亚与非加利福尼亚市场。
嘿Ryan，谢谢你的问题。我们目前没有按地理区域分解趋势，因为我们的大部分收入来自加利福尼亚。然而，我要说的是，在内华达州的护理交付部门，我们在本季度实现了四壁EBITDA盈利，内华达州的风险承担实体也是如此。至于德克萨斯州，我们继续朝着今年实现收支平衡的目标前进，正如之前指导的那样。所以没有详细分解趋势，因为大部分业务在加利福尼亚。即使我分解了，看起来也基本一样。
但我们继续在加利福尼亚以外的业务中看到正确的趋势。
明白了。最后一件事，当你们谈论1.02的RAF分数时，我想你们说这些与去年同期相比基本持平，这很好。但你们有这个数字吗？我不知道Prospect是否真的影响这个数字，或者这个数字是否包括Prospect或没有包括Prospect，只是想思考这个数字如何可能在2026年趋势，即使是方向性的，你们预计它会持平、下降还是上升。谢谢。
当然。Ryan，这些数字，1.02不包括Prospect，因为那是第二季度的数字。但Prospect的RAF分数与此一致。再次，我们没有将RAF的未来增长纳入27年的预测，但我们相信我们受到了保护，我们与那些在RAF上更过度扩张的人之间的差距将继续扩大。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Craig Jones。请继续提问。
好的。谢谢提问。也许再回到医疗补助。很高兴听到趋势在改善，从第一季度到第二季度有所改善。但去年你们确实有费率与趋势不匹配的情况，因为费率不足以匹配趋势。所以2025年至今的费率趋势如何。然后你们认为可能需要多长时间才能让医疗补助回到你们认为的目标利润率应该达到的水平。谢谢。
谢谢提问。显然，医疗补助目前仍处于非常动荡的状态。我们正在筛选各州将如何处理《一个美丽大法案》的情况，在加利福尼亚，我们许多医疗补助患者所在的地方，目前还没有费率更新，尽管正如我之前提到的，我们一直在与支付方就如何解决一些费率敏锐度不匹配的问题进行积极谈判。我们没有在我们的指导或2027年的桥梁中考虑这些谈判的任何解决方案。目前我只能说，已经考虑了一个相当保守的观点，我们期待完成这些谈判，希望能缩小这一差距。
好的，很好。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的Jalendra Singh。请继续提问。
谢谢，感谢回答我的问题。实际上，首先我想确认你们2025年的预期成本趋势仍然是4.5%，现在Prospect交易已经完成。与此相关，考虑到你们的公共交易所敞口，我想详细了解一下你们关于那里变化的评论。你们是否在指导的下半年预期任何类型的利用率激增？因为个人可能会失去覆盖补贴，所以他们可能会试图推动更多的利用率。只是想知道你们在下半年的指导中假设了什么。
谢谢提问。Jalendra，首先关于Prospect，我们目前没有评论具体的Prospect趋势数字，但我想说的是，我们实际上为下半年Prospect业务假设了比我们在传统Astrana业务中假设的4.5%更高的趋势。所以在一个混合基础上，我们将在第三季度提供更多更新，你可能会看到整体业务的趋势更高。不是高很多，但略高。这已经包含在我们对下半年的预测和我们刚刚提供的第三季度指导的数字中。就交易所而言，年底可能会有一些激增的利用率。
再次，我们在这里相当保守，这只是收入的一小部分。所以我们继续认为这是一个可控的动态。如果这个话题有任何变化，我们肯定会通知市场。
好的。然后我的跟进问题，你们提到在1200万至1500万美元的协同指导中，你们清楚地看到了一些机会，可能会超过这些数字。能否谈谈你们可以拉动哪些杠杆来实现这些数字的上行，我们已经看到了一些关于Prospect人员裁减的报告。只是想了解这是否已经在劳动力效率和生产力方面帮助了你们。只是给我们更多关于上行驱动因素和你们现在从协同效应角度看到的情况。
我认为问题的很大一部分，协同效应的很大一部分，回答你的问题，将不仅仅是由运营GNA改进驱动的，我们当然预期在我们整合到一个统一的数据基础设施并将Prospect纳入我们的技术系统时实现这些改进，还包括对我们的患者和社区在整合和简化我们的临床流程方面的好处，就我们更好地协调会员护理的运营能力而言，随着时间的推移，希望我们的支付方合作伙伴将开始重视增加的护理协调，我们在整合基础上提供的更高质量。
关于这一点，例如，我们已经与Prospect的每一个支付方客户进行了交谈，他们都对我们合并后的规模和稳定性感到非常兴奋，我们现在为合并后的业务带来的能力，以及我们继续以良好管理的成本趋势为他们的受益人服务的能力，特别是在一些你们已经在本次问答环节中注意到的非常动荡的成本趋势环境的背景下。所以我认为真正将是这些项目在运营方面，在G和A方面，我们的专有数据基础设施和技术平台是内部构建的，正如我之前提到的，但正因为如此，它给了我们灵活性和速度，可以快速扩展和缩减，以更灵活和可扩展的方式进行整合。
并且真正比依赖供应商的拼凑更快地整合和采用AI。我认为这些将是大的项目，随着时间的推移，我们将开始看到这些真正得到回报，当然达到1200万至1500万美元的目标，但也可能超过这个数字。
好的。非常感谢。
下一个问题来自Jefferies的Jack Slevin。请继续提问。
嘿，下午好。感谢提问。我只想问一下你们在市场上真正看到的情况，更具体地说，来自管理式医疗公司，特别是在MA空间中对2026年的投标。我知道我们在公开领域听到了一些零散的评论，但我们很想听听，特别是在加利福尼亚，看起来他们是否在某种程度上更冷静地处理事情，我想说这是公开领域的一般中心。但任何你们对此的评论都会很有帮助。
谢谢。
谢谢提问。我认为总的来说，现在评论投标或计划设计还为时过早。我们当然计划在今年晚些时候分享更多信息，但正如你们所熟知的那样，我想现在人们对此都守口如瓶。更大的图景是，我们仍然对医疗保险优势非常看好。我们认为我们的生态系统和与患者建立的纵向关系，有时甚至在他们有资格获得医疗保险优势之前，将继续为我们服务。你们可以从我们的趋势数字和业务的持续盈利能力和增长中看到这一点，特别是进入2026年，随着费率继续改善，以及由于Prospect合并带来的规模，Prospect也有很大一部分收入来自医疗保险优势，我们真的认为随着时间的推移，这一业务线的利润率将继续从今天的水平提高。
但不幸的是，我认为现在评论投标还为时过早，我们将在未来的季度中对此话题有更多的话要说。
好的，明白了。这很有帮助。然后也许再问一个不同领域的问题。我想可能对交易所业务关注太多了。但请迁就我一下。加利福尼亚是一个非常不同于全国其他地区的交易所市场，所以我认为一些人可能推断的一些动态并不一定适用。我只是好奇，Brandon，考虑到你们在那里看到的稳定性和会员数量，我想知道你们认为市场层面在明年会发生什么，假设这些补贴确实到期，会员数量会大幅下降吗？或者这不一定是你们在其他市场看到的情况？看起来在加利福尼亚南部或整个加利福尼亚活跃的计划是否以某种方式提高了投标，即使会员数量确实下降，也不会有大的打击？只是好奇从更高的层面思考这个问题。
当然。总的来说，我认为加利福尼亚是一个有点独特的市场。这是一个扩张州。再次，有传闻称在一些非扩张州发现了一些欺诈行为。很多在交易所上的人可能甚至不知道他们在交易所计划上，那些有0mlrs的人，很多这种情况正在消失，我们完全支持CMS和CMMI减少交易所产品中欺诈、浪费和滥用的尝试。这将使其余的风险池看起来风险更大。我们已经从00sum风险池的返还和这些返还相对于之前一些欺诈被发现前的预期应计的变化中看到了很多。
加利福尼亚是一个州基础的交易所。我们认为欺诈少得多。我们没有看到很多0mlr会员。有一些人使用他们真正符合条件的会员资格参加交易所。所以我们不认为我们在这方面会受到太大打击。也就是说，如果补贴消失，取决于各州在资金方面的反应，我们当然预期会有某种逆风。但再次，不到会员收入的5%，我们确实认为这是一个可控的业务。所以无论是从我们业务的多样性还是我们运营的州来看，鉴于业务的其余部分的实力，我们觉得这是一个可控的逆风。
太好了。感谢所有的见解。祝贺这个季度和完成Prospect交易。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自William Blair的Ryan Daniels。请继续提问。
嘿，我是Matthew Mardula，代表Ryan Daniels。感谢回答我的问题。考虑到你们在加利福尼亚医疗补助的敞口，你们如何看待最近六月底通过的禁止新无证个人加入医疗补助的州立法？这将如何影响你们未来的医疗补助业务？你们是否预期这一变化会对注册趋势或收入产生实质性影响？
谢谢提问。我们试图模拟我们对UIS无证移民人口的敞口。我们确实认为有一些敞口。这就是为什么早些时候当我保守地量化影响时，我们说可能会有高达20%至25%的注册下降。我们认为可能是一个高个位数到低两位数的百分比数字。再次，这对我们来说很难验证，但我们正在非常保守地定价这一可能从名单上下降或增长可能放缓的百分比，因为注册被冻结或因为为了保持注册而将这些成本转嫁给这些会员。
所以这已经是我之前提供的场景分析中考虑的一个假设。好的。
谢谢。然后只是一个快速的跟进问题。关于Prospect的医院和药房部门有什么更新吗？我知道医院有很大的医疗补助敞口，所以也许有什么计划或策略来处理这个问题，关于这两个部门的任何信息都会很高兴听到。
是的。首先关于药房，我们继续认为这对我们来说是一个增值部门。正如行业所评论的那样，特别是在B部分有很多相关成本，我们相信我们可以通过我们的药房来解决，现在这是一个内部增加的能力。所以我们对此的协同潜力感到兴奋，我们目前才刚刚开始探索这一点。但我们确实认为在改善我们患者群体的护理和药物获取速度方面可能会有所作为。在医院方面，我们再次主要将其作为我们Prospect会员在基于价值的整合环境中的护理交付站点。
所以我们可能较少暴露于按服务收费的医疗补助趋势或报销，因为其很大一部分收入和收益来自这些基于价值的整合安排。也就是说，我们继续积极评估我们的资产组合，如果非核心业务有任何变化，我们当然会在发生时通知市场。
好的。非常感谢这些见解。祝今年剩余时间好运。
下一个问题来自Barclays的Andrew Mock。请继续提问。
嗨，晚上好。关于整个行业中基于价值的护理重新签约有很多讨论。我们很想听听你们的看法，你们是否认为需要在这里做出有意义的改变。能否帮助我们了解支付方在最近几个月应对新兴压力时的语气如何演变？谢谢。
当然。我认为我们与行业中其他一些参与者之间最大的区别之一是，我们在与支付方合作伙伴的讨论中一直非常一致和以合作伙伴为导向。这意味着当情况变得困难时，我们没有试图终止合同，我们没有试图退出我们承诺帮助支付方的地区。这也意味着在更困难的环境中，支付方认识到，特别是考虑到我们现在的规模，他们认识到我们在我们所服务的社区的交付结构中扮演的关键角色，他们认识到我们能够为他们的受益人实现的结果，他们实际上认识到我们是他们更便宜的选择。
没有我们帮助管理护理，在一个完全委托的环境中服务，承担运营和临床成本并为他们提高质量，MCOs实际上可能会比他们支付给我们的成本更高的MLR。所以他们开始认识到我们增加的价值。我们一直在困难时期支持他们。我们没有试图在困难时期终止，我们将在好时期和坏时期继续支持他们。正因为如此，对话非常友好。正如我之前提到的，我们已经与Prospect的所有支付方合作伙伴进行了对话。
其中许多，绝大多数与传统的Astrana业务的支付方合作伙伴重叠，这些对话进行得非常顺利。当然，在每个人都经历更困难的环境时会有分歧，但我们相信，以我们的合作伙伴视角，我们将达成协议并在未来找到共同点。
明白了。关于收购和交易完成的快速跟进问题。看起来EBITDA的增加从交易前的约3000万美元增加到交易后的5500万美元。能否提供更多关于增加的驱动因素的细节，并帮助我们理解其中的非经常性部分？我们很想听听你们对今年剩余时间协同效应速度的看法。
谢谢提问。绝大部分的增加与交易相关的一次性交易费用有关。这是一个相当大的交易，所以法律费用、并购咨询费用、会计费用等与交易本身相关。我注意到，在GAAP净收入和每股收益基础上，我们继续盈利。在现金流基础上，我们继续盈利，甚至包括这些动态，我们认为这在我们的行业中是很独特的。然后关于协同效应的时间，正如我之前提到的，我们目前指导的是在头一年到一年半，12至18个月内实现1200万至1500万美元的协同效应，本季度重申了这一指导。
我们当然将努力争取达到这一范围的高端和时间的短端。但随着我们进一步推进整合过程，我们将提供更多更新。
好的。
谢谢。下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Matthew Gilmore。请继续提问。
谢谢提问。我知道已经过去了一个月，但还是祝贺完成Prospect交易。Sean提到本季度有一些时间问题对现金流有利，如果我听对了。能否给我们一些关于这些是什么的细节，我们是否应该预期这些在进入第三季度时恢复正常？
嗨。是的。重申一下，我们本季度的现金流比电话中分享的要高得多。这主要是由于ACO reach付款以及所得税。这两项将在第四季度看到某种程度的逆转。想重申在全年基础上。我们对我们的指导和那个9000万至1亿美元的数字非常有信心。
好的。然后我想跟进一下加利福尼亚以外的表现。Brandon，你和我过去谈过在德克萨斯等州获得索赔委托的重要性，我只是想看看是否有任何关于你在那个市场获得索赔委托的能力的更新，以及你如何看待德克萨斯州上半年的表现。
是的，我们继续看到支付方合作伙伴的进展和开放态度。正如之前提到的，不是所有的，但肯定是我们的一些合同正在向完全委托合同转变。正如我之前提到的，有一些合同将在2026年第一季度在德克萨斯州和内华达州启动，但也有一些已经在内华达州启动。所以在朝着我们在加利福尼亚习惯的委托环境的方向上继续取得进展。正如我之前提到的，在实现盈利的道路上继续按我们的预期前进，对这两个州都是如此。
好的。非常感谢。
下一个问题来自btig的David Larson。请继续提问。
嘿，祝贺这个好季度。能否谈谈你们数据收集的稳健性？这个季度有一些基于价值的护理组织进行了各种调整。一些计划也是如此。有一些不利的前期调整。有风险分数调整到收入，我想第一是关于为每个会员编码，确保你们为每个会员获得正确的适当收入。能否谈谈那个过程和家庭评估？然后第二，数据的完整性。随着我们今年推进，不利的前期发展费用的风险是什么？谢谢。
谢谢提问，Dave。我们的商业模式与行业中其他部分完全不同，所以我认为我们的结果也完全不同，正如你们所看到的，我们继续在我们的数字中保持稳定、可预测和增长，即使在其他人称之为行业独特困难的时期。提醒一下，我们作为单一支付方运营。我们几乎所有的业务都是委托的。这意味着我们在所有支付方和所有业务线上执行认证，我们执行事先授权，我们支付索赔，我们处理申诉和上诉，我们处理护理管理和护理协调以及质量和风险调整。
但最重要的是，其中两项，OS和索赔，意味着我们有能力更好地预测成本并实时了解患者的健康状况。这也意味着我们的精算团队更容易建模。再次，我们可以在所有支付方类型和所有业务线上做到这一点。所以这导致你们没有看到其他基于价值的护理空间可能报告的那种巨大的负面前期发展。因为我们既作为提供者又作为处理索赔的单一或伪单一支付方实体运营。
事实上，在这部分业务上，我们实际上会在我们的支付方合作伙伴之前收到报价和索赔。我们会先处理这些，然后在裁决后转发给我们的支付方合作伙伴。再次，我们完全内部构建了我们的数据基础设施和技术层。当然，我们依赖亚马逊等基础设施供应商，但其余的技术栈完全是我们内部构建的。所以我们有这种灵活性。我们有整个行业中没有人能比的统一数据架构。这使我们能够以行业中其他部分无法匹配的速度和结果运营。
在困难时期。你们将继续看到我们扩大对行业的领先优势，因为这种动态和我们运营的商业模式。
好的，然后在编码和你们每个会员获得的收入的准确性方面，能否简单谈谈这一点，这将很棒。
对吧？我们有内部的RAF建模程序以及NCQA认证的HEDIS程序。我们内部审查所有图表。我们显然将这些记录提交给计划并最终提交给cms。我们定期对这些数据进行审计。所以我们相信我们的风险调整非常准确。我之前谈到的风险调整可能有一些机会，但再次，在1.02和风险调整的一致性，即使V28继续分阶段实施。我们对我们的风险调整实践感到非常满意。
好的，本季度的趋势百分比是多少。抱歉，最后一个问题。本季度的趋势百分比
传统Astrana业务的整体趋势，这是在第二季度报告的，略低于4.5%，MA和商业。略低于医疗补助。医疗补助环比比第一季度有所改善。我们重申全年4.5%的趋势。
谢谢。
谢谢，Dave。
谢谢。目前没有更多问题了，我想把话筒交还给Brandon Sim进行任何结束语。
感谢大家继续关注我们的故事。我们期待在接下来的几个月的会议上与你们中的许多人联系。在此期间，请不要犹豫，与我们或我们的投资者关系团队联系，提出任何进一步的问题。再次感谢，很快再见。
谢谢。今天的电话会议到此结束。我们感谢您的参与。您现在可以断开线路。