身份不明的发言人
Christopher J. Oltmann（财务主管兼投资者关系总监）
Christopher D. Farrar（首席执行官兼董事）
Mark R. Szczepaniak（首席财务官）
身份不明的参与者
Donald Fandetti（富国银行）
Steven Delaney（Citizens JMP）
Eric Hagen（BTIG）
大家好，欢迎参加Velocity Financial 2025年第二季度财报电话会议。所有参与者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按电话上的星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给投资者关系总监Chris Oltman。请开始。
谢谢Danielle。大家好，感谢今天参加我们讨论Velocity 2025年第二季度业绩的电话会议。今天与我一起参加会议的有Velocity的总裁兼首席执行官Chris Farrar，以及Velocity的首席财务官Mark Szczepaniak。今天早些时候我们发布了第二季度业绩的新闻稿，您可以在我们的投资者关系网站www.zillfinance.com上找到该新闻稿以及我们将在本次电话会议中参考的演示文稿。我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性声明，这些声明具有不确定性且超出公司控制范围，实际结果可能会有重大差异。
有关可能影响结果的一些风险和其他因素的讨论，请参阅我们与股东的沟通中的风险因素和其他警示性声明，包括我们向证券交易委员会提交的文件中披露的风险因素。还请注意，本次电话会议的内容包含仅截至今日准确的时间敏感信息，我们不承担更新前瞻性声明的义务。我们还可能在本次电话会议中提及某些非GAAP指标。有关这些非GAAP指标的对账，请参阅我们投资者关系网站上的收益材料。
最后，今天的电话会议正在录音，稍后将在公司网站上提供。现在，我将电话转交给Chris Farrar。
谢谢Chris，欢迎大家参加我们的第二季度财报电话会议。今天收盘后我们报告了创纪录的季度业绩，净利润同比增长76%，新贷款发放量较2024年第二季度增长72%。显然，我们的业务在各个领域都表现非常出色。我相信我们的员工是我们最重要的资产，他们值得为这一出色表现获得赞誉。我们收入增长了3100万美元，谨慎管理费用，税前收入增长了1400万美元，因为运营杠杆将我们的核心税前股本回报率提升至24%。
关于我们的终端市场，我们在第二季度看到了交易量的回升，投资者非常活跃，尤其是在我们的利基市场。与去年同期相比，我们的投资组合增加了近14亿美元，其中商业地产约占7.7亿美元，住宅地产占6亿美元。
我们能够为广泛的物业类型提供融资，这是我们区别于其他抵押贷款机构的独特优势。我们预计这些类别中的每一个都将实现强劲增长。就投资组合而言，我们的资产管理团队在处理拖欠贷款方面做得非常出色，这推动了我们的净息差（NIM）扩大，并以显著收益解决了不良资产（NPA）。这个团队对我们的资产类别非常了解，他们继续推动出色的表现。
从资本市场的角度来看，这是我们最繁忙的一个季度，完成了四次证券化，发行了近10亿美元的证券。对我们计划的强烈支持和强劲的市场条件是推动我们增长的重要顺风。
展望未来，新贷款的渠道非常强劲，我们预计随着市场份额的增加，贷款发放量将继续增长。我们的团队对我们独特的业务模式带来的收益增长和可预测性感到非常自豪，我们知道这对投资者的价值主张非常出色。这结束了我准备好的发言，我们将从演示文稿的第3页开始。就收益而言，正如我提到的，核心净利润为2750万美元，即每股0.73美元，创下了公司的新纪录，本季度的净息差（NIM）上升至3.82%，较上一季度上升47个基点。
正如我之前提到的，这主要是由于对不良贷款的拖欠利息的回收。因此，我们的团队在这些回收方面做得非常出色。就投资组合而言，提到了创纪录的发放量，投资组合同比增长30.8%。就不良贷款而言，这些贷款略有下降至10.3%，因为我们继续努力解决拖欠借款人的问题，从投资组合的角度来看，最重要的是，我们继续看到在解决约1亿美元未偿还本金余额（UPB）方面获得了360万美元的非常积极的收益。
我提到了四次证券化。我们做的最重要的证券化是MC25-1，这笔交易释放了约5350万美元的现金，以继续增长投资组合。因此，这对我们来说是一笔非常重要的交易，Jeff和团队从资本市场的角度在这笔交易上取得了很好的执行效果。现金的增加显然推动了我们的流动性达到1.39亿美元的强劲结果。因此，我们有大量的流动性来继续为我们的增长提供资金，并有充足的仓库容量。
转到第4页，这是我们新展示的一张幻灯片，这是我们以前没有展示过的内容，但我们真的想强调作为一个保留收益的C型公司的独特业务结构，这使我们能够随着我们将这些收益再投资于新资产而增长账面价值和收益。
我们真的觉得我们很独特，不像其他许多抵押贷款机构。您可以看到，在所有类别中都有出色的表现，收益增长，股本增长，股本回报率（ROE）提高，这在股本基础持续增长的情况下显然相当令人印象深刻。因此，我们对这些结果感到非常满意，基于所有这些因素，我们真的认为股票有很大的价值，并且根据我们的增长前景和继续增长收益以及投资组合的能力，我们认为我们的市盈率非常低。
转到第5页的下一张幻灯片，以前见过这张。再次强调我们的策略如何通过保留这些收益并将其重新投入业务以实现未来增长来构建账面价值。最右边是我们的调整后账面价值，这代表如果我们被允许将所有资产按公允价值计价时的总价值。我认为，从我们的角度来看，从管理层的角度来看，我们认为每股1760美元实际上是估值的底线。我们认为这是我们公司交易的最低价格，因为这实际上是截至今天的资产负债表的净现值（NPV），并没有考虑平台的价值以及未来的收益或业务增长。
因此，随着我们增长这个账面价值，我们期望回报股东，但真的认为这在估值方面提供了一个很好的底线。因此，我将把话筒转回给Mark继续。
谢谢，Chris。大家下午好，晚上好。在第二季度，我们看到了创纪录的发放量和持续强劲的收益增长。如果我们看一下第6页的幻灯片，第二季度的贷款发放量创下了超过7.25亿美元未偿还本金余额（UPB）的纪录。这比第一季度增长了13.3%，第一季度的纪录发放量为6.404亿美元。因此，我们连续两个季度创下了发放量的纪录。在第二季度，有超过1600笔贷款获得资金支持。第二季度的强劲发放增长包括新持有投资（HFI）发放的加权平均票面利率继续保持在10.5%的强劲水平。
如果您回顾过去五个季度的平均水平，我们HFI发放的加权平均票面利率为10.7%，第二季度的发放增长继续保持在严格的信贷水平。正如您在表格中看到的，本季度的加权平均贷款价值比（LTV）为62.7%，五个季度的平均趋势为63.2%。因此，信贷水平非常严格，票面利率良好。因此，在健康的加权平均资本成本（WACC）和低贷款价值比（LTV）下的创纪录增长继续展示了借款人对Velocity产品的需求一致趋势，即使在最近波动的市场中也是如此。
在第7页，由于发放量的持续增长，我们看到第二季度整体贷款组合的增长。截至6月30日，我们的总组合为59亿美元未偿还本金余额（UPB），较第一季度增长了7.5%，同比增长30.8%，几乎达到31%。截至6月30日，我们总组合的加权平均票面利率为9.67%，比第一季度末高出8个基点。与2024年第二季度相比，加权平均票面利率高出42个基点。
因此，同比增长，截至6月30日，总组合的加权平均贷款价值比（LTV）保持在65.8%的低水平。第8页，我们第二季度的净息差（NIM）为3.82%。这比第一季度增加了47个基点。净息差（NIM）。如果您看一下净息差（NIM）的组成部分，我们的组合收益率环比增加了54个基点，正如Chris提到的，主要是由于对不良贷款的特殊服务努力导致收到的现金利息增加，其次，我们刚刚提到，第二季度末我们的组合加权平均资本成本（WACC）比第一季度末高出8个基点。
因此，您可以从组合的加权平均票面利率略有增加中获得一些收益。在资金成本方面，我们的资金成本环比仅增加了1个基点，这也导致了净息差（NIM）的扩大。在第9页，我们第三季度末的不良贷款率为10.3%。这比第一季度下降了0.5个百分点。我们的不良贷款率保持稳定。如果您看一下过去五个季度的期末数据，一直是10.6%，我们继续看到特殊服务的强劲催收努力，这导致了我们所有不良资产的有利解决，包括不良贷款和不动产（REO）。
如果您看一下第10页的表格，它展示了我们内部特殊服务不良资产（NPA）解决努力在第二季度的积极结果，我们的不良资产（NPA）解决收益为360万美元，约占解决的1.04亿美元不良资产未偿还本金余额（UPB）的3.5%，从趋势来看，我们在过去五个季度中继续平均每季度获得3.5%的不良资产（NPA）解决收益。转到第11页，我们看到我们的CECL贷款损失准备金以及净贷款冲销和不动产（REO）活动的损益。截至6月30日，我们的CECL准备金为490万美元，占我们持有投资组合的未摊销成本的22个基点，我们的CECL准备金与过去五个季度的平均水平一致，大约在20个基点左右。
请记住，CECL贷款损失准备金不包括按公允价值计量的贷款，仅包括按摊销成本计量的贷款。此外，第二季度，我们的净贷款冲销与不动产（REO）相关活动的净收益为200万美元，这与2024年第二季度一致，与去年第二季度确认的200万美元净收益一致。第12页展示了我们第二季度末的持久融资和流动性状况。截至6月底，我们的总流动性为1.392亿美元，包括约8000万美元的实际现金及现金等价物，以及另外5900万美元的未融资贷款抵押品的即时可用流动性。
截至6月30日，我们的仓库额度为4.76亿美元，几乎达到4.77亿美元，最大额度为8.1亿美元。因此，我们的仓库额度有充足的容量，季度末有充足的流动性。正如Chris早些时候提到的，在第二季度，我们发行了四次证券化，包括我们第二次以短期贷款产品为抵押的证券化，这利用了新的短期抵押品，并从我们2023年短期证券化的崩溃中重新利用了现有的短期抵押品。正如Chris提到的，我们还崩溃并重新融资了我们的2022年混合抵押品证券化，新的2025年混合抵押品证券化产生了超过5000万美元的额外流动性。
这结束了我对公司2025年第二季度非常非常强劲的季度的财务回顾。现在，我想将演示转回给Chris，请他概述Velocity 2025年的关键业务驱动因素展望。Chris？
谢谢，Mark。是的，从幻灯片上的这些要点可以看出，我们对未来和我们的增长前景感到非常乐观。终端用户和资本市场方面市场都很健康。因此，我们对我们的势头非常看好，并预计在未来一两年内将继续保持。因此，这结束了我们所有的准备好的发言，我们将开放提问环节，请。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话上的星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到解答，您想撤回问题，请按星号键加二。第一个问题来自富国银行的Don Fandetti。请开始。
嗨，晚上好。我想知道您能否谈谈第三季度的净息差（NIM），您认为可以保持这个水平还是有一些提前拉动，然后能否谈谈下半年贷款增长的预期。
当然。嗨，Don。是的，我认为我们的目标净息差（NIM）是3.5%。我认为第一季度有点低。第二季度显然非常强劲。我们试图在一致的基础上达到3.5%。正如Mark提到的，解决不良资产因为它们确实处于非应计状态，往往是非常不规则的。因此，确定这些资产何时会恢复有点棘手。因此，净息差（NIM）有一些波动，取决于我们实际收回的时间。我们最终相信我们几乎总是会收回它。这只是时间和时机的问题。因此，如果您平均前两个季度，净息差（NIM）大约是3.6%，我认为这在未来是非常可持续的。
明白了。就未来一两个季度的贷款增长速度而言。
是的，我认为我们仍然预期会增长。我们历史上看到的是，您会进入一个阶梯函数。它不是每个月都在持续上升，而是达到一个新的水平，消化这个水平，然后再上一个台阶。因此，您知道，我没有关于实际增长率的预测，但我们确实预期未来会增长。
谢谢。
当然。
下一个问题来自Citizens JMP的Steve Delaney。请开始。
下午好。谢谢。大家下午好。祝贺这个出色的季度。净息差（NIM）和股本回报率（ROE）的数字确实非常出色。Chris，对我们来说，您看您现在的位置，已经相当不错了。还有改进的机会吗？或者这是您认为最优和高性能的范围？还是有什么事情让您夜不能寐，想着如果能把这个数字再提高一点就好了。您看结果和未来。
是的。谢谢。我很感激。谢谢，Steve。是的，您知道，这很有趣，我记得很久以前去看一场AYSO足球比赛，这个足球教练告诉所有家长，您能做的最糟糕的事情就是看您孩子最好的比赛，然后每周都期望您的孩子达到那个水平。所以我明白您的意思。但我确实认为，我认为这不是我们的高点。我们做得非常出色。这是真的。我们确实看到了净息差（NIM）和一些其他方面的大幅提升。
因此，其中一些是时机问题。但我仍然觉得我们有改进的空间。我们正在努力的最大的领域就是专注于我们的技术。我们现在正在进行一个项目，大约在接下来的12到18个月内，我们将分解我们的整个流程，看看在哪里可以应用技术来改进流程，使我们的团队更高效。因此，我不认为我们处于峰值表现。我认为我们处于非常强劲的表现。但我认为这是可持续的，而且我认为我们可以在业务的效率方面有所改进。
举一个非常小的例子，我们最近在我们的后期部门推出了一些技术，使我们的人员可能比旧流程时高效五倍。因此，这些不会每个季度都有巨大的收益，但在未来一年半的时间里，我们认为我们可以推动更多的表现和更多的业务效率。
明白了。是的。每个人都希望有更好的技术，或者至少跟上。
是的。
地理。您们在西海岸，这是一个大国。您们目前运营的市场，也许可以描述一下，西海岸的集中度，您们的发放平台有多广，能覆盖多远？我只是好奇您们能否触及东南部或可能触及佛罗里达市场，以您们现有的设置和结构。
是的，好问题。我们喜欢专注于主要的大都市统计区（MSA）。我们在48个州有贷款，因此我们在全国范围内有深入的覆盖，我们喜欢投资组合的多样性。您提到佛罗里达。我们在迈阿密有一个办公室，他们是人均产量最高的办公室之一。因此，他们为我们做得非常出色。您知道，您往往会看到投资组合在海岸和一些南部州之间呈杠铃状分布。因此，可以说是微笑状。因此，我认为我们基本上会保持这个足迹，我们认为在那里有足够的扩展空间。
谢谢您的评论，Chris，这个季度很棒。
谢谢，Steve。
提醒一下，如果您有问题，请按星号键加一。下一个问题来自BTIG的Tim Chang。请开始。
嗨，我是BTIG的Eric Hagen。您们历史上一直倾向于将证券化作为唯一的长期融资来源。但现在市场上正在筹集所有这些私人资本，我的意思是，您们认为有机会将贷款销售纳入常规吗？替代融资来源是否能让您们增长得更快？
是的。嗨，Eric，好问题。我们确实从一些私人信贷来源收到了反向询问，我认为有一些机会可以为我们建立融资结构以增长投资组合。我们过去看过整体贷款。我不认为这会是我们的一大来源，但我认为可能会有一些私人结构可以运作，可能帮助我们扩展另一个支柱，如果您愿意的话。
好的，这很有趣。谢谢。我们正在看提前还款率以及它如何环比增长，我意识到这些是较长持续期的资产，提前还款率可能不太适用于策略。但推动它的因素是什么？我想这不是利率激励，因为票面利率并没有太大变化。那么，提前还款活动的背景是什么？
是的，好问题。我们过去研究过这个问题，发现大约一半的时间人们是在出售物业，另一半的时间是在其他地方再融资。因此，我们一直将公司定位为中期贷款机构，借款人有立即的资本需求，他们利用我们的资本大约一到五年，取决于他们的具体情况。然后他们往往会继续前进。因此，这对我们的业务来说是很典型的。如您所知，我们在这些情况下收取提前还款罚金以保持我们的收益率。
因此，如果他们选择离开，我们基本上是无所谓的，这主要是由他们的独特情况和他们的状况驱动的，无论他们是再融资还是出售物业。
明白了。这很有帮助。谢谢，伙计们。
当然。
这结束了我们的问答环节，会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。