身份不明的发言人
Richard Puccio（执行副总裁兼首席财务官）
Vincent Roche（首席执行官兼董事长）
身份不明的参会者
Timothy Arcuri
Harlan
Torres Vanberg（Stifel Financial Corp）
Vivek Arya（美国银行）
Jim Schneider（高盛集团）
Stacy Raskin（伯恩斯坦研究）
Christine（花旗集团）
Joe Moore（摩根士丹利）
Joshua Buchalter（Cowen Inc）
Ross Seymour（德意志银行）
Chris Casso（Wolf Research）
早上好，欢迎参加亚德诺半导体2025财年第三季度收益电话会议，本次会议通过电话和网络进行音频网络直播。现在请允许我介绍今天会议的主持人，执行副总裁兼首席财务官Richard Puccio先生。先生，请开始。
谢谢Josh，大家早上好。感谢参加我们2025财年第三季度的电话会议。今天与我一起参加电话会议的是ADI首席执行官兼董事长Vincent Roche。如果有任何人错过了新闻稿，您可以在investor.analog.com找到它和相关财务附表。我们将要讨论的信息包括前瞻性声明，这些声明受某些风险和不确定性的约束，如我们的收益新闻稿和定期报告以及提交给SEC的其他材料中进一步描述的那样。实际结果可能与前瞻性信息存在重大差异，因为这些声明仅反映我们在本次电话会议日期的预期。
除非法律要求，否则我们没有义务更新这些声明。我们今天评论中提到的毛利率、运营和非运营费用、营业利润率、税率、每股收益和自由现金流将以非GAAP为基础，不包括特殊项目，以便将我们的结果与历史表现进行比较。特殊项目也从前期中排除。这些非GAAP指标与其最直接可比的GAAP指标的对账以及关于我们非GAAP指标的更多信息包含在今天的收益新闻稿中。每股收益的参考是基于完全稀释后的基础。好的，说完这些，我将把话筒交给ADI首席执行官兼董事长Vincent Roche。
谢谢Rich，大家早上好。我们的第三季度收入和收益超出了我们的预期，并且连续第二个季度在所有终端市场实现了两位数的同比增长。尽管地缘政治和宏观经济的不确定性继续给前景蒙上阴影，但我们相信ADI以创新为驱动、具有韧性且高度多元化的业务模式使我们能够继续成功应对这些挑战。我们工业业务的加速复苏就是一个很好的例子，包括仪器仪表、自动化、医疗保健、航空航天和国防以及能源管理。正如您在之前的电话会议中听到我们详细介绍的那样，我们的工业复苏始于航空航天和国防以及仪器仪表领域，这得益于我们强大的产品和客户组合地位，以及国防和AI基础设施支出的增长。
我们现在在整个工业组合中看到了两位数的同比增长。在今天的电话会议上，我将重点介绍我们价值超过10亿美元的工业自动化业务，这是最后一个恢复两位数增长的领域。其市场动态和轨迹预计将带来长期扩张。长期以来，公司一直投资于自动化系统以获得第一阶的生产力、效率和质量效益。今天，新一轮的采用是由经济和人口压力驱动的，并通过利用实时智能边缘数据来转变和加速业务的潜力实现的。
ADI的高性能技术堆栈和深厚的领域专业知识对于客户在这个高度感知、安全连接、软件驱动的时代以及新兴的机器人模式中取得成功至关重要。预计复合宏观因素和AI技术因素的融合将在可预见的未来推动机器人市场强劲的两位数增长。随着市场向下一代自主机器人系统迁移，ADI提供极其准确的物理表示并在边缘实现更快洞察的能力将变得更加重要。我们在机器人领域的悠久历史使我们对该领域最困难的问题和最大的机遇有了深刻的理解，我们正在投资以保持我们在模拟领域的性能优势，同时获取越来越多的系统价值。
此外，我们正在建立生态系统合作伙伴关系，并部署专家和日益广泛的技术套件，以丰富和深化与客户的合作。我们预计这种多管齐下的方法将为我们的自动化业务带来显著的ASP和SAM扩张，遵循我们在航空航天和国防以及医疗保健等其他市场成功执行的已验证路径。现在让我分享一些我们战略实施的例子。今年早些时候，我们与Teradyne Robotics合作。我们的精密定位和动态运动控制解决方案正在帮助Teradyne通过更高性能的协作机器人和自主移动机器人（AMR）提高其在物流行业的价值主张。
在农业领域，劳动力短缺是长期存在的，高精度机器人系统正在越来越多地填补这一空白。此外，这些系统增强的数据收集能力正在实现更高的作物产量，同时减少水和化学品的使用量。我们机器人收入的增长部分来自这一领域，因为我们通过传感、连接和能源管理解决方案帮助客户解决最严峻的挑战。在医疗保健领域，机器人辅助手术系统通过增强系统精度最大限度地减少了侵入性并改善了患者预后，我们正在利用我们领先的精密技术特许经营权，成功地将更多的电源管理、连接和传感内容附加到今年设计和部署的更创新的系统上。
我们正在实现强劲的增长，并预计随着自动化手术程序的普及进一步扩大我们在这一领域的机会，增长势头将持续。总体而言，机器人领域的中短期前景令人信服，收入增长和不断增长的机会渠道为其提供了支持。在这个强大的基础上，我们正在扩展到机器人领域的下一个有前景的时代，即人形和其他高度灵巧的机器人形态，并为ADI创造潜在的指数级增长机会。我们在一个人形机器人中的内容可能达到数千美元。这基本上比当今最先进的AMR中的内容增加了10倍。
这种内容倍增的主要原因是传感器和执行器数量的爆炸式增长。每个关节和接触点都需要精确的传感和精密的电机控制，每个传感器和执行器都为ADI带来了信号链和电源管理的机会。为了进一步抓住这一蓬勃发展的机会，我们正在投资更高级别的应用特定解决方案，这些解决方案集成了多种传感模式，如压力、振动、深度、声学、视觉和定位，具有高精度、超低功耗信号链、功能安全的电源管理以及由机器人基础模型驱动的AI算法。同时，我们正在与Nvidia合作开展一系列数字孪生模拟程序和人形及其他机器人系统的参考设计，以加速客户的开发和AI培训。
这项工作对于高价值应用特别相关，例如数据中心中电缆组件的灵巧操作，当然还有汽车制造，仅举一例。我们正在结合ADI独特的传感器专业知识和我们在机器人策略培训和技术方面的最新进展，以增强Nvidia Isaac Sim的真实感，并大幅缩短客户的创新时间线。总之，我们正在利用先进机器人领域的增长，并投资以在未来获取更多价值。最终，我们机器人业务的战略、投资和客户影响是ADI整体方法的一个缩影，即在智能物理边缘发现并解决最困难的创新挑战，并利用我们行业领先的技术组合和专业知识来解决这些问题。
当我们把注意力转向2025财年末和新财年的开始时，我们专注于执行我们的战略并利用周期性和特殊性的势头。尽管存在地缘政治和宏观经济的动荡，我们仍然坚定不移，并对我们在近期和长期看到的巨大增长机会感到兴奋。说完这些，我将把话筒交还给Rich。
谢谢Vince。现在来看我们的第三季度业绩。收入为28.8亿美元，高于我们预期的高端，环比增长9%，同比增长25%。工业占我们第三季度收入的45%，环比增长12%，同比增长23%。我们的工业复苏持续进行，所有子行业和地区均实现环比增长。同比增长。所有主要应用的增长率均有所加快，其中由AI投资增加推动的自动测试设备业务领先。此外，我们的航空航天和国防业务创下了季度记录。汽车占季度收入的30%，环比下降1%，同比增长22%。两位数的同比增长继续由我们领先的连接性和功能安全电源解决方案驱动。
通信占季度收入的13%，环比增长18%，同比增长40%。我们的有线和数据中心业务约占通信业务总量的三分之二，随着AI需求的持续增长，该业务环比和同比均实现了两位数增长。无线业务环比和同比也实现了两位数增长。最后，消费占季度收入的13%，环比增长16%，同比增长21%，标志着连续第四个季度实现两位数同比增长。我们在手机、游戏、耳机和可穿戴设备领域继续看到强劲表现。现在来看损益表的其他部分，第三季度毛利率为69.2%，营业利润率为42.2%，环比和同比均上升100个基点。
非运营费用为5700万美元，本季度的税率为11.9%。总的来说，每股收益为2.05美元，高于我们指导范围的高端，同比增长30%。现在我想强调资产负债表和现金流量表中的一些项目。现金和短期投资在本季度末为35亿美元，我们的净杠杆率基本持平，为1.1。库存环比增加7200万美元，以支持周期复苏。库存天数下降至160天，渠道周数略有下降。我们正在继续执行保持更精简渠道库存的策略，同时在资产负债表上保持更高水平。
在过去十二个月中。运营现金流和资本支出分别为42亿美元和50亿美元。我们继续预计2025财年的资本支出将处于我们长期模型的4%至6%的收入范围内。过去十二个月的自由现金流为37亿美元，占收入的35%，我们在过去四个季度中向股东返还了35亿美元的现金。提醒一下，我们的长期目标是将100%的自由现金流返还给股东，其中40%至60%用于股息，其余用于减少股份数量。现在来看我们第四季度的指导。
收入预计为30亿美元，上下浮动1亿美元，环比增长。在中点，我们预计工业、通信和消费将增长，其中工业增长最快，汽车预计将下降。营业利润率预计将上升至43.5%，上下浮动100个基点。我们的税率预计在11%至13%之间，基于这些输入，调整后的每股收益预计为2.22美元，上下浮动10美分。总之，我们的强劲业绩和持续增长的前景，特别是在工业市场，强化了我们的观点，即2025年将成为ADI的强劲复苏年。
然而，我们注意到客户在关税方面面临的持续不确定性，并正在密切监测其影响。我们相信，由于我们市场、应用和产品的多样性以及混合制造战略的韧性所带来的灵活性，我们能够成功应对不断变化的全球运营环境。说完这些，让我们进入问答环节。我们要求您限制自己提出一个问题，以便让今天早上更多的参与者有机会提问。如果您有后续问题，请重新排队，如果时间允许，我们将回答您的问题。
接线员，我们可以开始第一个问题了吗？
谢谢。对于通过电话参与的各位，如果您有问题，请在电话上按*11进入队列。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，请再次按*11。如果您正在使用扬声器电话，请在提问时拿起听筒。我们将暂停片刻以整理问答名单。
还有。
我们的第一个问题来自UBS的Timothy Arcuri。您可以继续。
非常感谢。工业上季度增长了7%，本季度增长了11%，听起来在第四财季将再次非常强劲。您能谈谈吗？您认为现在这些市场的发货量是否高于消费量？您如何看待我们现在所处的位置？我们现在是否处于这些市场的库存积累模式？您如何评估这种良好态势能持续多久？自从我们在第二季度触底以来，工业一直是我们最赚钱的业务，并且每个季度都在环比增长。
最近正如我们谈到的，增长已经加速，我们对第四季度的展望，通常工业在第四季度是季节性下降的季度，但我们预计环比将增长低至中两位数。因此，前景非常强劲。重要的是，增长正在我们所有的工业领域中发生，包括仪器仪表、自动化、航空航天、国防、医疗保健和能源基础设施，以及所有地区。再次表明我们正处于周期性上升阶段。同时，对我们来说，我们已经在多个季度中谈到了这一点。我们的渠道库存仍然非常精简，我们相信终端需求仍然比消费量低两位数。
现在我们将在第四季度开始看到一些对终端需求的追赶，正如我在准备好的发言中提到的那样，我们确实看到渠道库存周数略有下降，因为终端需求比我们计划的要高一些。所以除此之外，正如我们向前看，请原谅。我们继续在航空航天和国防以及ATE领域看到新的增长点。因此，我们对工业领域的近期和长期前景感到相当乐观。
很好，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自JP Morgan的Harlan先生。您可以继续。
早上好。感谢回答我的问题，本季度的执行做得很好。看起来你们在上次财报电话会议上预计第三季度的毛利率接近70%，但实际上，你们知道，实际数字更接近69%。我猜这是因为利润率较低的通信业务超出预期，环比增长了17%。可能是由于组合相关的原因，这个假设合理吗？然后在第四季度，在你们指导范围的中点，你们是否预计毛利率会环比改善？是的。Haran，我来回答这个问题。是的，我们确实隐含了利润率的提高。
然而，我们在本季度确实遇到了意外的利用率下降，这阻止了我们的毛利率环比增长。然而，利用率已经回到正轨，我们预计它将恢复增长。在第四季度，在中点，我们确实预计将回到70%的利润率。如果我们在第三季度没有遇到利用率的中断，我们实际上会实现环比增长。但正如您提到的组合部分，因为我们在第三季度的工业组合仍然只有45%，这将阻止我们完全达到70%。
明白了。谢谢您的解释，Rich。当然，谢谢。
我们的下一个问题来自Stifel的Tori Zvanberg。您可以继续。
是的，祝贺你们持续复苏。Vince。我有一个关于自动化收入的问题。我想过去您曾谈到这个领域大约有15%的增长，这肯定高于公司平均水平。我只是好奇，鉴于您现在在人形机器人和机器人参考设计方面看到的一切，以及一些关键的GPU玩家等等，您是否开始看到这个15%的增长目标可能会加速？
是的，谢谢您的问题，Tory。是的，ADI的自动化业务每年有数亿美元的收入。我们的感觉是，到2030年，我们可以将这个业务的规模翻一番，考虑到研发渠道的强度，我们拥有的机会渠道，以及一些正在发挥作用的新模式，您知道，随着人口统计和宏观压力倾向于将越来越多的制造能力靠近消费点。显然还有一个安全问题，供应链安全问题。
因此，所有这些因素，我认为外生和内生因素都指向该业务的强劲增长。此外，正如我在准备好的发言中指出的那样，我们看到了许多新的传感模式的出现，客户部署的每一个传感器或执行器都需要非常精确、非常、非常精确的传感、控制和数据处理。因此，出于所有这些原因，我们对这项业务的现状及其在未来五到六年内增长和翻倍的潜力感到非常乐观。
谢谢，Vince。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。您可以继续。
感谢回答我的问题。我想在回答之前的问题时，您提到您在不同的工业领域看到了新的增长点。尽管您在第二季度和第三季度看到了强劲的表现。这是否意味着当我们展望第一季度时，ADI仍然能够至少实现季节性增长或高于季节性增长？如果是的话，季节性增长的范围是多少，以便我们校准我们的模型。谢谢，Vivek。我将从第一季度的角度开始。正如我们之前所说，我们不对第一季度提供指导，但我们确实预计我们将能够实现季节性增长，您知道，显然对我们整体来说，第一季度往往是季节性下降的，您知道，低个位数。
是的。所以我认为，您知道，当我们展望新的一年时，我相信工业将成为我们未来一年势头非常非常强劲的一部分。正如Rich在问答环节中部分叙述的那样，您知道，从供需角度来看，我们仍然看到客户处于消化过剩库存的阶段，特别是在广泛市场中，这是过去工业业务的重要组成部分，我们仍然看到那里的需求相当疲软。因此，仍然需要某种程度的正常化，这将在未来几个季度推动工业销售，以及我们在新产品方面的地位和与客户和新应用的地位。
所以在自动化领域，我们已经有了航空航天和国防，这一直非常强劲。事实上，在某些方面，我们在该业务中受到供应限制。因此，我认为这将成为公司未来几个季度表现的基石。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Jim Schneider。您可以继续。
早上好。感谢回答我的问题。我想请您多谈谈您在汽车市场看到的情况。我相信上个季度您提到了一些提前采购的活动。您在本季度是否确实看到了这种情况发生，如果是的话，来自哪些地区？然后展望未来，也许谈谈您预计下一季度环比下降的原因是什么。您能提供的关于地区或客户OEM类型的任何信息都会很有帮助。
谢谢，Jim。显然我们在汽车领域继续表现非常出色，特别是在我们的连接性和电源管理推动汽车收入方面。
正如我们所说，我们预计2025年的汽车收入将达到创纪录水平，除了我们在下一代ADAS和信息娱乐系统中的内容增长和份额增加。我们确实相信我们的汽车收入得益于一些订单加速，正如我们在第二季度谈到的。我们认为在第三季度有一些额外的加速。然而，我们确实看到这种情况在第四季度消退，这就是为什么我们预计第四季度会下降。您知道，我们认为这将是这种早期采购的某种结束。您知道，当我们发布上一季度业绩时，我们实际上谈到了这一点，我们预计提前采购可能来自我们的第四季度或第一季度。
根据目前的情况，看起来它正在第四季度消退。您知道，如果您从规模的角度考虑这一点，在当前季度，我们显然高于我们指导的高端。我认为我们高于指导高端的部分原因可能与汽车提前采购有关。这次的不同之处在于，我们在第三季度看到的汽车提前采购来自中国。而当我们谈到第二季度时，那是针对北美和欧洲的。
您知道，我们无法知道这将如何发展。但我们确实认为，鉴于我们从汽车客户那里看到的行为，您知道，电动汽车信贷到期以及关税可能限制生产的风险，我们对近期的汽车业务持更为保守的看法。但您知道，退一步说，我们将在过去四年中第三次在渥太华创下纪录，这反映了我们的内容和份额增加，您知道，我们之前谈过这一点，您知道，我们往往通过内容增加超越SAR量，我们从份额和内容中获得约两位数的收益。
因此，我们在中期和长期内感到非常有利。
谢谢。我们的下一个问题来自伯恩斯坦研究的Stacy Rasglin。您可以继续。
嗨，各位，感谢回答我的问题。关于汽车提前采购和工业的关系，所以您指导汽车环比下降15%，因为提前采购有所缓解。但工业您指导上升，我不知道，您说低至中两位数，这将使其同比增长中30%。您在工业与汽车中看到的不同趋势是什么，让您有信心工业的强势不是也是提前采购？我们上次谈到的是Stacy的指标，我们认为哪些是提前采购，我们看到计划外增长的领域，我们看到围绕关税公告的异常预订行为，然后在。
然后exuin逆转，事情正常化。我们在工业中没有看到这种行为。事实上，预订趋势遵循了我们预期的趋势。不可能说在任何业务中都没有一些少量，但我们没有看到汽车以外的任何迹象表明我们的业务中有任何有意义的提前采购。
我认为是。
工业远高于季节性。所以我的意思是，这只是需求增加，是渠道填充还是什么？
这与渠道无关。渠道非常精简。我们仍然低于市场的实际消费量。部分工业领域实际上已经处于库存消化模式几年了。所以我们开始将这一点抛在脑后。但如果您看看我们航空航天和国防业务的强度，您知道我刚才提到过，我们在那里实际上受到供应限制。非常非常强劲的积压ATE支持AI芯片和基础设施的建设。非常非常强劲的需求，我们已经开始看到自动化业务的复苏，您知道，在过去两三个季度。
当您将这一点与医疗保健结合起来时，医疗保健自从大流行的高峰以来一直非常低迷，您知道，这应该会好转。我们看到了稳定的迹象，但这应该在未来几个季度好转。因此，我认为您把所有这些放在一起，广度、深度、客户数量、产品数量，您知道，我们捕捉到的一些特殊趋势以及整体需求的全面上升趋势，对工业业务来说是个好兆头。
明白了。这很有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Chris Staneley。您可以继续。
嘿，谢谢各位。您能多谈谈为什么利用率下降，然后利用率现在在哪里，您预计它们会去哪里，以及未来的其他毛利率驱动因素吗。谢谢。
我认为我们有，正如Rich所说，上个季度在我们的欧洲工厂发生了一次性事件，这是对毛利率的主要抑制因素。所以这变成了吸收问题。我还要说，定价一直非常稳定，随着我们在工业方面的组合改善，我们在毛利率中获得了这一好处。我不期望，您知道，上个季度在我们的一家工厂发生的一次性事件会重演。
现在的利用率是多少？所以我不知道，您总是喜欢问我这个问题。它们正在增加。我们还没有回到大流行时期的利用率水平，也不期望完全回到那里。但我们正在继续增加，正如我提到的，除了这个现在已经过去的一次性小问题，我们正在增加，鉴于我们看到的增长和工厂的计划启动，我们正在获得更高的利用率。
我们已经多次谈到我们部署的资本支出，以增强ADI内部工厂的韧性。因此，我们已经建立了支持工业业务的内部工厂的足迹，增加了超过一倍。因此，我们正在吸收这些成本，随着工业业务继续增强，这种吸收也在增强。因此，我认为您必须记住这些事情。
好的，谢谢各位。谢谢，Chris。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。您可以继续。
好的，谢谢。几分钟前您谈到了在航空航天和国防领域看到一些供应限制，我想跟进一下，谈谈这些供应限制可能来自哪里，您是否在其他工业业务中看到任何供应限制，因为情况变得更加强劲？
您知道，我认为，我们刚刚看到了需求的巨大激增。在航空航天和国防领域，需要时间来布局产能、工具。您知道，这是一个高度多元化的业务，具有令人难以置信的产品复杂性。因此，实际上只是，您知道，每个季度我们都在布局更多的产能，但需求继续增加。这是一个非常非常高质量的问题，我们遇到了。需求激增超过了我们目前的制造能力。但我们一直在布局资本支出和工具，以确保我们抓住机会。
我们在那里所做的大部分都是独家来源。我的意思是，这些都是专有产品，我们看到这一点，我们已经增加了我们的足迹。我们有一个内部工厂，对我们的航空航天和国防解决方案的制造非常重要。因此，我们一直在为该设施配备工具。因此，我认为总的来说，我们的地位越来越好。但真正的问题，这是一个需求激增的高质量问题。
是的。所以Joe，我会为您更精确地说明这一点。我们实际上正在将工具部署到航空航天和国防制造中，在第三季度和第四季度，第三季度一些，第四季度更多，以缓解刚才描述的一些压力事件。从整体业务角度来看，我们当然有供应来覆盖我们账簿上的所有近期需求。
我认为其他工业业务在供应方面总体状况良好。
是的。谢谢。谢谢，Joe。
谢谢，Joe。我们的下一个问题来自TD Cowan的Joshua Buck Halter。您可以继续。
嘿，各位，感谢回答我的问题，并祝贺这个客观上的好季度。抱歉在一个客观上的好季度中挑剔。我确实想谈谈毛利率。我想几个季度前您提到过27亿美元大约是您达到70%毛利率的水平。看起来现在大约是30亿美元，我猜。您能谈谈发生了什么变化，以及我们应该如何看待从这里开始的下降吗？谢谢。
谢谢，Josh。我们已经多次谈到这一点，我认为我们一直说的第二部分是达到27%并回到70%的利润率需要我们回到更正常的工业组合。
因此，近期，正如您所见，当我们建立所有这些模型时，我们只有45%的工业组合。我们当时是一个更大的百分比。因此，我们已经说过我们需要有这种组合。显然，随着工业的增长，组合正在变化。如果您看看我们预计第四季度的发展方向，考虑到我们谈到的工业增长。我们可能会在第四季度结束时拥有约49%的工业组合，这就是为什么我们认为我们将在第四季度回到70%的范围的部分原因。正如我们一开始谈到的，由于工业部分是我们最赚钱的业务，组合也有一点限制。
明白了。谢谢您的解释。谢谢，Josh。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Ross Seymour。您可以继续。
嗨，各位。感谢让我提问。只是想转向运营费用方面。对您的第四财季有任何说明，可能更重要的是，当我们展望2026财年时。我知道你们今年的运营费用有很大的可变部分。看起来今年增长了，我不知道，高十几，类似这样。对2026财年运营费用与收入的关系有任何说明吗？
谢谢。是的，所以从2025财年的角度来看，您知道，假设第四季度的中点，我们预计将比24年提供约100个基点的运营杠杆，我感到非常满意，因为当我们开始这一年时，您知道，知道我们将在可变薪酬方面面临相当大的阻力，我们以为我们可能会有相当平坦的运营杠杆年。
但我们将提供一些额外的杠杆。现在，其中很多来自毛利率扩张，正如我们谈到的，因为可变性，我们的运营费用增长速度高于我们通常预期的水平。正如我们在前一年谈到的。鉴于我们的奖金支付基于收入增长和盈利能力，而24年没有收入增长，利润率受到抑制，奖金非常低，这是我们能够在低谷年保持40%营业利润率的部分原因。现在，随着增长的大幅回升，我们的可变薪酬正在从上一年的非常低的支付水平正常化到更高的水平。
因此，如果您展望26年，我预计我们从可变薪酬中看到的加速部分将下降。显然，我们预计在增长年会有可变薪酬，但考虑到26年的新基线，我们预计在收入增长中，我们将获得一些持续的杠杆，因为可变性不会像24年到25年那样急剧增加。然后，请原谅。显然，所有这些观点都取决于收入的增长，这是我们从顶线角度假设的。谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自Wolf Research的Chris Casso。您可以继续。
是的，谢谢。早上好。只是关于中国业务的一个问题，您在之前的评论中提到中国汽车上个季度表现强劲。您能给我们一些关于中国业务整体情况的感觉吗？再次，在这种情况下，甚至在汽车之外，您是否担心该业务中有任何提前采购或您在上个季度在中国业务中看到的任何异常情况？当然。显然我们谈到中国对我们来说是一个非常非常有竞争力的地方。但我继续对我们在中国的能力和增长充满信心，这是我们几十年来一直在做的。
如果您想想我们在市场中的定位，我们往往会因为我们的性能而获得溢价，这就是您们都听我谈到的创新溢价，性能很重要。他们会继续选择我们，这就是为什么我们往往会获得更高的ASP。这也使得那些制造足够好的产品与我们竞争的人面临非常大的挑战。因此，从竞争的角度来看，我们感觉非常好。显然，对我们来说另一个重要的事情是规模非常重要，特别是在模拟领域，有广泛的组件基础。
我们有六十年建立这一点的经验，有70,000个SKU。在工业领域尤其如此，考虑到该产品的多样性。正如我们现在多个季度谈到的，中国一直在引领我们的复苏。是的。我们谈到他们今年在汽车领域取得了创纪录的成绩。我们在24年取得了创纪录的设计胜利。我们在25年继续在设计胜利方面增长。基于我们现在在这里看到的情况，我们对中国的未来三到五年前景相当乐观。有趣的是，我们花了很多时间谈论中国汽车有多强劲。
我们已经开始看到中国在所有工业终端市场的同比增长。但除了汽车，所有这些其他终端市场都远低于它们之前的高点。因此，至少比高点低35%，其中一些仍然比高点低50%。因此，我们认为随着该市场继续复苏，我们在中期和长期内仍有增长空间。谢谢。
谢谢。现在我想把电话会议交还给Richard Puccio先生，进行任何闭幕发言。
好的，谢谢大家今天早上参加我们的电话会议。说完这些，本次电话会议的副本将在我们的网站上提供，所有可用的对账和额外信息也可以在investor.analog.com的季度结果部分找到。再次感谢大家参加我们的电话会议，并感谢您对亚德诺半导体的持续关注。
谢谢。今天的亚德诺半导体电话会议到此结束。您现在可以断开连接。