身份不明的发言人
Will Tan（资本市场主管）
Wenjie Xiao（董事长兼首席执行官）
Zhanwen Qiao（首席风险官兼董事）
Xigui Zheng（首席财务官兼董事）
身份不明的参会者
Emma Zhu（美国银行证券）
Alex Ye（瑞银）
Alan Chen（花旗银行）
感谢您的耐心等待，欢迎参加乐信控股有限公司2025年第二季度业绩电话会议。所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，需要按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我将会议交给Will Tan先生。请开始。
谢谢接线员。大家好。欢迎参加我们2025年第二季度的业绩电话会议。我们的业绩已于今天早些时候发布，目前可在我们的投资者关系网站上查阅。今天，您将听到我们的董事长兼首席执行官Wenjie Xiao先生介绍我们业务的整体表现和战略。随后，我们的首席风险官Zhanwen Qiao先生将详细介绍我们的风险管理举措和最新进展。最后，我们的首席财务官Xigui Zheng先生将讨论我们的财务表现。在继续之前，我想请您参考我们业绩新闻稿中的安全港声明，该声明也适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性声明。
请注意，所有数字均以人民币表示，所有比较均按季度环比进行，除非另有说明。请注意，Jay和Alvin将先用中文发言，然后由Jay和Arvin的AI语音提供英文版本。现在，我很高兴将电话会议交给乐信董事长兼首席执行官Wenjie Xiao先生。请。
感谢大家今天参加我们2025年第二季度的业绩电话会议。我们很高兴报告又一个高质量增长的季度。公司已成功执行了向以数据分析、风险管理和精细化运营为驱动的商业模式的转型。尽管宏观经济存在不确定性，但我们的审慎战略带来了持续的盈利恢复和可持续增长。在第二季度，总GMV达到529亿元人民币，环比增长2.4%。收入增长16%至36亿元人民币。净利润达到5.11亿元人民币，环比增长19%，同比增长126%，创下过去14个季度的新高。
这一出色的季度业绩得益于资产质量的持续改善和我们业务生态系统的韧性增长。管理层一直高度重视股东回报，并致力于通过各种方式提高股东回报。从今年下半年开始，我们的现金股息支付率从25%提高到30%。此外，公司在7月宣布了一项6000万美元的股票回购计划，将在未来12个月内执行。这些措施将进一步提高公司的股东回报，使其高于行业平均水平。现在，让我介绍我们在第二季度取得的具体业务进展。
首先，我们独特的业务生态系统持续强劲增长，增强了我们的竞争力并加强了运营韧性。我们的分期电子商务业务专注于年轻客户的基本消费需求。在第二季度，我们全面升级了供应链，并与数十个顶级品牌合作，扩大了产品矩阵。此外，我们通过两种商品化、高质量产品和工厂直销产品充分挖掘了用户的多样化消费需求。此外，基于我们的用户洞察，我们开发并优化了黑客个性化方法，为不同细分客户定制运营和风险策略。
在6月18日的购物节期间，我们的电子商务GMV同比增长139%，使该业务坚定地走上了快速扩张的道路。对于线下普惠金融业务，我们加强了本地化运营，并通过采用定制化风险管理和差异化竞争策略，将业务扩展到低线城市，增强了服务能力并提高了服务小微业主的效率。普惠金融业务的盈利能力实现了稳定的环比增长。对于在线消费金融业务，我们通过与多个领先平台合作加速其发展，确保了有利的市场地位，为未来的增长奠定了坚实的基础。
对于我们的技术赋能业务，我们利用标准化系统和风险管理专业知识帮助合作银行高效连接主要平台，增强其数据驱动的风险管理能力，并获得了合作银行的广泛认可。在本季度，该业务的业务量和用户数量显著增加，保持了强劲的增长势头。对于海外业务，我们继续加强中后端能力，在本季度取得了显著进展。连续多个季度，业务量和收入均实现了显著的环比增长。
其次，我们追求产品服务卓越，以推动在线信贷业务中优质用户的增长。在第二季度，我们扩大了产品组合，为用户提供有竞争力的条款和灵活的还款选项，以满足他们在整个生命周期中的产品和服务需求，显著提高了用户的参与度。对于优质客户，我们推出了一款更具竞争力的产品——升级版的乐晶卡，满足了他们对按需借款和按日计息还款的需求。该产品自推出以来广受好评。对于合格的小微企业主，我们与银行合作推出了条款灵活的产品，进一步降低了融资成本，并精准满足了该细分市场的需求。
第三，AI进一步提升了我们的业务质量和效率。我们本地部署的大型AI模型已深度应用于大多数业务场景。例如，在贷后管理中，智能数据驱动平台实现了从案件分配到催收操作、客户运营和还款策略的全流程端到端AI支持，有效提高了贷后催收率。公司自主研发的AI代理也取得了显著进展，目前已在关键业务领域部署了50个AI代理角色，如运营策略生成、信贷策略审查和自动化监控，极大地提高了我们的运营效率。
公司坚持以用户为中心的理念，通过优化用户服务和体验，高效响应用户需求，努力提升消费者满意度和信任度。我们始终专注于消费者权益保护的顶层设计和长效机制，将消费者权益保护融入所有业务流程。此外，我们建立了主动的消费者权益保护体系，推动消费者权益保护的高质量发展。在本季度，我们增加了消费者保护的技术投入，并优化了50多个基于数字和模型的工具，以提高服务响应和用户满意度。
展望未来，我们将在第三季度保持稳定的业务规模，进一步降低风险并维持利润增长。尽管将于第四季度生效的新贷款便利化法规可能会给行业带来一些变化，但我们相信这将促进行业的健康发展，尤其有利于像乐信这样高度重视合规的平台。我们将加强业务生态系统协同，构建独特的竞争优势，确保持续的业务增长。因此，我们维持全年实现显著同比增长的利润指引。现在，我想请我们的首席风险官Arvin发言。
谢谢。
（外语）谢谢Jay。接下来，我将回顾我们在第二季度风险管理方面的关键举措和成就。在第二季度，尽管宏观经济和行业环境仍然复杂且不确定，但我们迅速采取行动应对潜在影响并保持风险下降趋势。具体而言，我们专注于识别易受行业波动影响的客户，并采取措施减轻潜在风险。此外，我们采用互动RE报价推动高质量资产量的增长。另外，我们利用大型模型升级了我们的风险管理能力，提高了风险决策的效率以及定价和信贷额度策略的准确性。
得益于我们采取的举措，新资产和整体资产的风险持续下降。第二季度新贷款的首付违约7天领先风险指标较上一季度下降了约5%。总贷款组合的第一天拖欠率下降了约2%，90天拖欠率环比下降了6%。我将详细介绍我们在第二季度采取的关键举措。
首先，在风险识别方面，我们在第二季度继续优化数据模型，专注于识别易受行业波动影响的客户，并根据多个信贷周期中信用风险的时序变化积累的数据减轻潜在风险。我们采用因果推理技术和情景模拟开发了风险识别模型，评估客户对环境变化的风险敏感性。该模型在同风险评级的客户中已被证明非常有效。在当前环境中，被识别为高敏感性的客户的风险水平是低敏感性客户的1.5倍。此外，我们专注于使用显示更稳定特征的数据，如客户资料、工作稳定性和个人资产状况，以增强我们对长期风险的预测能力，从而为高质量客户提供更可靠的信贷服务。
其次，我们继续通过预防性和主动性方法加强风险管理。对于被我们的模型识别为易受外部环境变化影响且显示较高风险的客户，我们已迅速采取措施，如减少或暂停其信贷额度，以减轻行业风险的潜在影响。同时，我们继续提高对优质客户报价的竞争力。在第二季度，我们推出了客户补充信用增强文件的机制，进行了结合机器审核和人工审核的个性化实时RE报价，并推出了额度更高、费率更低的金融新产品——乐晶卡。这些措施推动了优质客户的资产量和活跃客户数量的环比增长。
在第三季度，我们将继续加强结合预防性和主动性方法的风险管理策略，以维持风险下降趋势，同时扩大高质量资产和客户。第三，在电子商务方面，我们进一步升级了电子商务的风险管理系统，这是一个独立于在线消费金融业务的系统。具体而言，我们在关键流程中建立了毫秒级的实时风险决策能力，包括搜索推荐、报价匹配、信贷审批和RE报价等。这确保我们在满足客户多样化消费需求的同时，将风险控制在良好范围内。基于独立的风险管理系统，电子商务平台的风险识别能力较上一季度提高了30%以上。
平台用户的信贷申请和订单放置的批准率，尤其是优质用户，显著提高，促进了电子商务业务的快速增长。最后但同样重要的是，我们继续加强智能风险管理工具的开发和运用。利用最新的AI大型模型，我们开发并实施了信贷额度机器人和定价机器人，取得了良好的效果。信贷额度机器人提高了信贷额度决策的效率和效果，而定价机器人通过基于实验数据建立价格曲线并动态优化定价策略，显著提高了降价带来的量增长。
未来，我们将继续探索大型模型在风险管理中的应用，将我们的能力从定量风险管理推进到智能风险管理，并在风险管理能力方面建立领先优势。在第三季度，尽管外部不确定性和行业波动仍然存在，我们将继续加强自动高风险资产筛选和解决的能力，进一步完善信贷审批和贷款管理，并加强客户入职和交易管理，同时迅速应对高风险资产。与此同时，我们将进一步优化信贷审批和信贷额度授予策略，以更好地满足优质客户的需求，改善用户体验并促进持续的高质量资产增长。
这些努力旨在确保关键风险指标保持下降趋势。接下来，我将把会议交给我们的首席财务官James，介绍公司第二季度的财务表现。
谢谢Alvin。我现在将详细介绍我们第二季度的财务业绩。请注意，所有数字均以人民币表示，所有比较均按季度环比进行，除非另有说明。我们很高兴宣布又一个稳健的财务季度，特点是收入强劲增长、持续盈利和利润率扩大。我们正处于盈利恢复的轨道上。第二季度收入达到36亿元人民币，环比增长16%。净利润环比增长19%，同比增长126%，达到5.11亿元人民币。我们的净利润率从上季度的13.9%提高到14.3%。
净收入率（按年化净收入除以平均贷款余额计算）提高了34个基点，达到1.92%。净收入、净利润率和净收入率在过去14个季度中持续创下新高，奠定了坚实的利润扩张基础。这一系列财务结果突显了我们在动态市场条件下实现扭转并推动可持续增长的能力。为了更清楚地了解我们的业务增长动态，让我们全面审视我们的财务结果。
首先，如果我们加上信贷便利化、服务收入和技术赋能服务收入，扣除信贷成本（包括拨备和公允价值变动以及资金成本），我们得出信贷业务的净收入。净收入更准确地反映了我们信贷业务的表现，因为它吸收了不同会计处理对轻资本和重资本业务的影响以及它们在各季度之间的混合变化。在第二季度，我们信贷业务的净收入增长了10%，即1.83亿元人民币，达到20亿元人民币。我们电子商务业务的净收入（定义为电子商务收入减去已售库存成本）增长了71%，即4000万元人民币，达到9700万元人民币。因此，总净收入达到21亿元人民币。
运营费用（包括销售和营销、研发、一般行政费用、处理和服务成本、税收等）增长了9.8%，即1.42亿元人民币，达到16亿元人民币。因此，如果我们从21亿元人民币的总净收入中减去16亿元人民币的总费用，我们得到5.11亿元人民币的净收入，环比增长19%，即8100万元人民币。推动第二季度强劲财务表现的三个业务亮点是：业务模式之间的灵活量转移、资产质量的持续改善以及充足的拨备，以及我们电子商务业务的强劲增长。现在，让我详细阐述这三个业务亮点。
首先，业务模式之间的灵活量转移突显了运营韧性，推动了量、收入和净利润的稳定增长。从单位经济角度看，本季度净收入率达到1.92%。环比提高34个基点的主要驱动力是信贷业务的收入率提高了82个基点（按净收入除以平均贷款余额计算）。在本季度，信贷业务的净收入率从6.69%提高到7.51%。这一增长主要得益于重资本模式的APR提高（从上一季度的22.6%提高到第二季度的23.2%）以及上一季度提前还款影响的稳定，部分被资金成本的增加所抵消。
净收入率的提高反映了我们在动态和复杂环境中的业务韧性。在第二季度，我们观察到由于新法规相关的波动，轻资本业务的资金供应减少，导致轻资本和重资本模式的资金成本均有所上升。为了抵消这一影响，我们主动调整了业务组合，将更多贷款量从轻资本模式切换到重资本模式。在第二季度，轻资本模式占GMV的20%，较第一季度的27%有所下降，主要原因是ICP模式的贷款量下降（仅占GMV的约15%，低于第一季度的24%）。
重资本模式的比例从第一季度的73%提高到80%。如您所知，轻资本模式的借款人通常具有相对较高的风险特征，以反映这一风险溢价，新贷款和重资本模式的平均APR有所上升。与此同时，由于重资本模式贷款的增加，拨备也有所增加。这一平稳切换得益于我们增强的风险管理能力，使我们能够准确评估借款人的风险，从而实现风险定价和产品报价，以优化量增长中的盈利能力。
其次，资产质量持续改善趋势，拨备保持审慎和充足。我们的资产质量已连续四个季度持续改善。在第二季度，90天拖欠率下降了16个基点至3.1%。新资产的FPV7进一步下降了约5%。总资产的第一天拖欠率也环比下降了约2%。此外，我们的拨备保持审慎和充足。如上所述，在第二季度，我们的总信贷成本（包括三项拨备、行项目和金融担保衍生品的公允价值变动）环比增长了13.6%，尽管资产质量改善且贷款余额下降。
需要注意的是，由于我们对金融担保衍生品和贷款的公允价值变动采用了净会计政策，该金额被担保收入部分抵消，并在我们的损益表中记录为净值。因此，它仅代表实际全额拨备的一部分。作为我们拨备充足性的另一个指标，我们的拨备覆盖率保持在270%的充足水平，环比上升2个百分点，并达到过去四个季度的最高水平。第三，电子商务业务进一步获得关注。
我们的电子商务业务深度融入我们的生态系统，创造了强大的协同效应，因此成为一种独特的竞争优势。电子商务业务不仅通过销售商品产生毛利，还通过为客户提供分期服务产生利息收入。约97%的电子商务客户选择使用我们的分期服务为其消费融资。在第二季度，电子商务GMV实现了80%的环比增长和117%的同比增长。电子商务业务的毛利润在第二季度达到9700万元人民币，环比增长71%。展望未来，我们继续预期电子商务业务将实现强劲的环比GMV增长。
接下来，我将介绍我们损益表中的一些具体财务项目。在收入方面，总收入达到36亿元人民币，环比增长16%。信贷便利化服务收入达到23亿元人民币，环比增长4%，主要得益于重资本模式贷款量的增加、更高的APR以及部分被更高的资金成本所抵消。技术赋能服务收入增长了33%，即2.05亿元人民币，达到8.3亿元人民币，主要得益于ICP模式下拨备的释放，反映了优于预期的资产质量表现以及我们推荐服务的收入增加。
电子商务平台服务收入增长了69%，达到4.87亿元人民币，主要得益于GMV的增长。在成本和费用方面，总运营费用（包括处理和服务成本、销售和营销、研发费用、一般行政费用）增长了10%，达到14亿元人民币，主要原因是销售和营销费用以及处理和服务成本的增加。在资产负债表项目方面，截至6月30日，我们的现金状况（包括现金、现金等价物和受限现金）约为40亿元人民币。股东权益保持稳健，约为116亿元人民币。
展望未来，尽管市场存在持续的不确定性和不断变化的运营环境，管理层维持其全年指引，即实现净收入的显著同比增长。此外，我们仍然致力于提升股东价值，如我们在7月宣布的5000万美元股票回购计划和1000万美元CEO股票购买所示。董事会已批准2025年上半年每股ADS现金股息0.194美元。股票回购计划与我们的股息政策相结合，将我们的总股东回报提高到高于行业平均水平。未来，我们将继续评估机会，确保为股东提供最佳价值。
今天的准备发言到此结束。接线员，我们现在可以开始提问了。
谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号1，然后等待您的名字被叫到。您的第一个问题来自美国银行证券的Emma Zhu。
祝贺你们在充满挑战的环境中取得良好业绩。我有两个问题。第一个是关于新法规的。随着新贷款便利化法规已经实施几个月，公司观察到了哪些影响？你们将采取哪些措施应对这些影响？第二个问题是关于生态系统的。生态系统在第二季度发展迅速。能否分享更多关于生态系统业务的发展战略和展望？
（外语）这是JFAMSA的翻译。
谢谢你的问题。是的，新贷款便利化法规已经实施一段时间，但尚未完全落实。我们认为短期内行业受到了这一法规的影响。我们确实观察到资金供应收紧，这导致第二季度的资金成本上升，并且一些风险指标出现了小幅波动，例如催收率略有下降。
（外语）是的。
为了应对影响，我们早在4月就采取了积极行动。具体而言，我们收紧了风险管理策略，以减轻行业风险波动的潜在影响。尽管如我所述，催收率略有下降，但我们的第一天拖欠率也有所下降，影响相互抵消。此外，利用我们更新的业务生态系统优势，我们有灵活性调整业务模式以应对挑战。
（外语）时间。
从长远来看，新法规的实施可能会给行业带来一些变化，但它将促进一个更规范、可持续和健康的行业环境，有利于合规努力。过去，我们也经历了多轮法规调整，我认为我们有经验和灵活性调整业务模式以应对挑战。我们当然支持监管机构监督和指导行业的努力，并将继续坚持客户至上的理念，增强生态系统协同效应，确保我们维持全年实现显著同比增长的利润指引。
关于你的第二个问题，关于我们业务生态系统的发展，实际上我们的业务生态系统取得了多方面的进展。对于我们的分期业务，我想强调这是中国首个分期电子商务平台，并且已经发展这一业务超过十年。它一直是我们生态系统的重要组成部分，作为我们向数据分析和风险管理驱动的商业模式转型的一部分，去年我们为电子商务业务建立了独立的风险管理系统。因此，你可以看到在过去几个季度，我们的电子商务贷款发起量持续显著增长，特别是在6月18日的购物节期间，我们的GMV增长了100%以上。
我们将继续将业务扩展到低线城市。需要强调的是，这一渠道我们专注于服务小微业主，乐信的差异化优势在于我们拥有自主开发的直销团队。在第二季度，我们与几个新合作伙伴合作，帮助他们连接大型平台和银行，并提高其数字风险管理能力。对于我们的技术赋能业务，利用我们的标准化系统和风险管理专业知识，我们将继续帮助他们连接启动平台并增强其客户获取能力。
对于我们的海外业务，我们连续多个季度实现了业务量和收入的环比增长，下一步将继续加强团队发展，以维持健康和可持续的增长。
您的下一个问题来自瑞银的Alex Ye。
我的第一个问题是关于资产质量的。在当前外部环境不确定和监管变化的背景下，乐信的风险管理系统如何帮助你们更好地应对潜在的风险波动？第二个问题是关于你们持续的技术费率改善，能否给我们更多关于潜在负面改善的驱动因素的细节？谢谢。
为了应对新贷款便利化法规带来的行业REIT表现的不确定性，我们实际上早在4月就采取了积极措施。我们在4月就收紧了新客户的重新审批标准，以维持下降趋势。对于新REITs和现有贷款的存量，我们改进了贷款还款的早期提醒，以减少第一天拖欠率。此外，我们为易受行业风险波动影响的客户实施了针对性指标。对于被我们的模型识别为高风险敏感的客户，我们已迅速采取措施，如减少和暂停其信贷额度，以减轻行业范围内的潜在影响。
这有助于保持稳步改善的费率表现。其次，我们继续推动高质量资产增长，这将为我们未来的高质量发展奠定坚实基础。我们利用先进的AI模型增强我们的风险管理系统。我们还优化了定制化定价策略，提高了对优质客户的整体竞争力，同时改善了整体用户体验，进一步支持我们的高质量资产率。因此，总体而言，我们不仅减少了高质量资产的形成，还努力推动高质量资产的增长。
（外语）我将回答净收入率的问题。大约一年前，我们告诉市场，得益于公司的扭转举措，我们将能够逐步改善业务盈利能力，并将反映在我们的净收入率中。我很高兴地告诉大家，在过去四个季度中，我们成功实现了每个季度提高20至30个基点的承诺，在第二季度达到1.92%。我们正按计划在年底前实现目标。至于第二季度，实际上，这归功于信贷和电子商务业务的强劲收入增长。
正如我在准备好的发言中提到的，具体而言，我们信贷业务的净收入环比增长了10%，即约1.83亿元人民币，达到20亿元人民币。提醒一下，如我之前所述，如果我们加上信贷便利化服务收入、技术赋能服务收入，扣除信贷成本（包括拨备和公允价值变动以及资金成本），我们得出信贷业务的净收入。如果进一步细分，重资本模式的净收入保持稳定，主要得益于重资本模式贷款量的增加、更高的APR以及部分被更高的信贷成本和资金成本所抵消。
顺便说一下，正如Arvin之前提到的，信贷成本的增加主要源于我们审慎的拨备政策。另一方面，轻资本模式的净收入环比增长了33%，即约2.05亿元人民币，主要得益于我们的推荐服务收入和ICP模式下拨备的释放。这确实反映了ICP内优于预期的资产质量表现。除了信贷业务外，我们电子商务业务的净收入（定义为电子商务收入减去已售库存成本）增长了71%，即4000万元人民币，达到9700万元人民币，也为我们的盈利能力提升做出了贡献。
由于收入的强劲增长部分被运营成本和费用的增加所抵消，我们的净收入率达到1.92%，较上一季度提高了34个基点。这充分展示了我们多元化业务生态系统的独特性和强劲增长潜力。展望第三季度，我们继续预期量相对稳定、风险改善、净收入环比强劲增长。因此，我们继续预期净收入率将以与之前相似的速度改善。
您的下一个问题来自花旗银行的Alan Chen。
谢谢提问。我是花旗银行的Alan。我只有一个关于股东回报的快速问题。注意到你们在7月宣布了一项5000万美元的股票回购计划。想请管理层分享一下回购计划背后的思考过程和理由。除此之外，管理层是否有进一步增加股东回报的计划？谢谢。
这是JFAMSA的翻译。7月21日，我们宣布了一项5000万美元的股票回购计划，将在未来12个月内执行。除此之外，我计划用个人资金购买价值高达1000万美元的股票。如果公司的回购计划完全执行，再加上现金股息支付率的三次提高，我们的总股东回报将上升到高于行业平均水平。公司前瞻市盈率低于4倍，具有引人注目的投资价值。这一回购计划突显了管理层对公司前景的信心，并强化了我们为股东创造价值的承诺。
在回购执行方面，我们将在第二季度业绩公布后实施该计划，并将严格遵守回购规则，同时考虑市场条件。我们将在季度业绩公告中定期更新回购进展。如我所说，公司重视股东回报，并将继续探索各种方式为股东创造价值。
谢谢。这结束了我们的问答环节。现在我将交回会议进行任何结束语。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您参加今天的电话会议。如果您有任何其他问题，请随时联系我们。再次感谢。