身份不明的发言人
Enrique J. Lores（首席执行官）
Karen L. Parkhill（首席财务官）
Orit Keinan Nahon（高级副总裁）
身份不明的参会者
Stephen A Lasota（TD Cowen）
Amit Daryanani（Evercore ISI）
David Vogt（UBS Securities LLC）
Wamsi Mohan（美国银行）
Michael Ng（高盛集团）
Michael Ng（高盛集团）
Maya Neuman（摩根士丹利）
Alek Valero（Loop Capital Markets）
这是。
这是。
这是。
大家好，欢迎参加惠普公司2025年第三季度财报电话会议。我是Krista，今天的会议主持人。目前所有参会者都处于只听模式。我们将在会议最后进行问答环节。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。请注意本次会议将被录音以便回放。现在有请投资者关系主管Orit Keinan Nahon发言。
大家下午好，欢迎参加惠普2025年第三季度财报电话会议。今天与我一起参会的有惠普总裁兼首席执行官Enrique Lores和首席财务官Karen Parkhill。在把话筒交给Enrique之前，请允许我提醒大家本次会议有网络直播，回放将在我们的网站上提供约一年时间。我们已在投资者关系网页investor.hp.com上发布了财报新闻稿和配套演示文稿。如往常一样，本次演示中的部分内容属于前瞻性陈述，基于我们当前对世界和业务的看法。
更多详细信息请参阅财报材料中关于涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述的免责声明。关于这些风险、不确定性和假设的讨论，请参阅惠普向SEC提交的报告，包括我们最近的10-K表格。惠普不承担且无意更新任何此类前瞻性陈述。我们还注意到，本次电话会议中讨论的财务信息是基于当前可获得信息的估计，可能与最终向SEC提交的报告存在重大差异。除非特别说明，所有比较均为与去年同期相比。
此外，除非另有说明，提及的惠普渠道库存均指一级渠道库存，市场份额数据基于日历季度信息。对于以非GAAP基础表示的财务信息，我们已包含与可比GAAP信息的调节表。请参阅今日财报新闻稿附带的表格和演示文稿以获取这些调节表。现在，我把话筒交给Enrique。
谢谢Orit，也感谢大家参加今天的电话会议。首先我要说的是，我们在第三季度朝着目标和关键战略举措取得了坚实进展。我们继续以纪律性和专注力执行计划，兑现承诺，推进我们成为未来工作领导者的雄心。今天我们将更详细地审视第三季度表现，重点介绍一些最新创新，并讨论第四季度展望。
从业绩开始，我很高兴地报告我们在第三季度实现了连续第五个季度的增长。总收入同比增长3%，主要得益于个人系统业务的强劲表现。这一势头得益于Windows 11更新、AI PC采用和服务增长的持续推动。我们在关键增长领域也实现了同比和环比两位数的集体增长。打印和个人系统业务的营业利润率均符合我们的指引。非GAAP每股收益略高于指引中点，环比改善6%。这些结果证明了我们执行计划和快速适应不断变化的贸易环境的能力。
我们正按计划在2025财年底实现20亿美元的"未来就绪"年度化总节约目标，这将有助于推动营业利润的持续改善。同时，我们在采取措施缓解更高贸易相关成本方面也取得了坚实进展，包括制造多元化、成本削减和价格调整。本季度按计划，几乎所有在北美销售的产品都不再在中国制造，这有助于进一步降低贸易相关成本。我们继续在越南、泰国、墨西哥和美国扩大生产。最重要的是，我们说到做到。我们已经证明在应对外部压力的同时，能够保持敏捷并专注于长期战略。
现在让我详细介绍各业务部门的表现。在个人系统方面，收入同比增长6%，超出我们预期。我们继续向更高价值领域转移组合，如AI PC、商业高端产品和服务。我们看到商业和消费领域都实现了强劲的同比增长。商业表现得益于Windows 11更新和AI PC采用率提高。我们对AI PC类别加速增长的需求感到非常满意，该类别收入环比实现两位数增长。它已超出我们预期，出货量持续攀升，现在占我们组合的25%以上，比计划提前了一个季度。消费增长得益于返校季的强劲表现。
在关键增长领域，我们在高级计算解决方案中实现了两位数的收入增长。在服务方面，势头持续，主要受数字服务和托管服务推动，收入同比强劲增长。是的，我们确实看到混合系统需求疲软，因为公司推迟了一些IT项目。我们活跃AI PC用户的安装基础正在显著增长，为未来AI驱动的创新奠定了良好基础。
我们看到AI PC生态系统势头强劲，多家软件公司推出的解决方案环比增长两位数。我们正与微软和芯片供应商密切合作，抓住AI PC平台创造的机遇。Adobe和Zoom等关键ISV合作伙伴正在将工作负载本地化以利用NPU优势。我们在高价值类别中增加了份额，特别是在高端领域。这包括PC商业高端、消费高端和AI PC的同比和环比增长。
上季度我们承诺采取措施将个人系统营业利润率恢复到长期目标范围。我很高兴地报告我们实现了这一目标，营业利润率回到了目标范围。转向打印业务，按固定汇率计算收入下降3%。如预期的那样，我们在打印业务的关键增长领域继续表现良好，并实现了强劲的同比增长。虽然我们继续采取措施缓解贸易相关成本的增加，但总体上我们看到定价环境更具竞争性。
办公领域的需求略低于预期，特别是在北美和欧洲部分地区。然而，我们保持了在办公领域的份额地位，并继续专注于盈利单位布局。在家庭领域，我们在竞争性定价环境中保持纪律性。供应收入如预期般表现。深入我们的关键增长领域，消费者订阅计划的新订阅用户增长强劲。我们在金融、制造、零售和公共部门等行业的工作力解决方案中取得了关键胜利。工业图形领域又实现了一个季度的强劲增长，份额同比增加，反映了我们产品组合的实力。
现在让我们更详细地看看最近的创新，这些创新正使我们成为未来工作的领导者。在第三季度，我们推进了帮助企业发展、员工实现职业成就的AI驱动解决方案组合。在商业方面，我们的AI PC产品线获得了行业认可。我们的Elitebook Ultra在CRM Tech Innovator Awards中被评为最佳AI PC。它因设计、性能和对生产力的影响而受到关注。我们的Workforce Experience平台在企业IT管理类别中获得认可，因其减少数字摩擦和提高IT效率的能力而受到赞扬。
自推出以来，该平台已在40个国家部署，我们计划在未来几个月扩展到30多个国家。我们正在重新定义人们连接和协作的方式。我们推出了与Google BIM合作的HP Dimension，这是一种视频通信工具，使用六个摄像头和AI生成参与者的3D视频，旨在增强远程协作。我们也很高兴通过为专业消费者设计的OmniBook 5笔记本将先进的AI功能带给更广泛的受众，它提供高性能和长达34小时的电池续航，让客户能够保持更长时间的生产力。
在我们的打印产品组合中，我们正在整合AI以推动智能自动化和以客户为中心的设计。HP Neo是一款用于工业打印的AI驱动聊天机器人，正在帮助打印店提高大幅面印刷的生产效率。HP Build Workspace是一款AI矢量化工具，帮助建筑、工程和施工专业人员将绘图时间减少高达80%。负责任的创新和可持续性是我们未来工作努力的基础，我们继续展示有意义、可衡量的影响。
如今，99%的惠普家用和办公打印机、台式机、笔记本、显示器和工作站都采用了回收材料。我们在美国业务中实现了100%可再生电力，这是朝着净零目标迈出的重要一步。在与YMCA的合作中，我们建立了数字中心，已经覆盖全球超过70万人，帮助他们在数字时代取得成功。此外，惠普很高兴支持白宫推进美国青少年AI教育的倡议。这是为下一代配备在未来工作中所需技能的重要一步。
展望未来，我们对2025年PC市场的实力保持信心。我们预计下半年市场将增长中个位数。随着Windows 11更新和AI PC采用的持续强劲势头，我们认为这些催化剂将在2026年继续推动PC市场增长。我们预计2025年打印市场将下降低个位数，2026年也将处于类似水平。然而，我们的战略重点是保护打印业务对公司的营业利润贡献。
我们将继续通过转向大墨仓、通过消费者订阅业务增长提高客户终身盈利能力、在高价值办公类别中增加份额、发展我们的关键增长领域和保持成本纪律来减少不盈利单位。AI也正在开启新的可能性，改变我们的运营和竞争方式。除了推动结构性成本降低外，我们还看到了自动化额外工作流程、简化决策和加速业务创新的巨大潜力。这些能力将帮助我们降低复杂性并推动成本降低。在未来的季度中，您将听到更多关于这方面的信息。
在外部，我们认识到全球贸易环境仍存在不确定性。我们已经为当前形势做好了计划，并证明了我们能够快速应对未来任何变化的能力。通过我们的行动，我们增强了运营敏捷性，并有充分信心应对不断变化的条件。在我们继续适应这一动态环境的同时，与投资者的互动是重中之重。我们期待在2026年初的投资者日分享我们的长期计划。届时，我们将提供关于我们进展的更新，并探索推进我们战略的激动人心的机会。
在结束之前，我要感谢我们员工的奉献精神、韧性和以客户为先的思维，这些对我们的进展至关重要。我们知道如何交付结果并成为未来工作的领导者，现在我们正专注执行。现在我把话筒交给Karen。
谢谢Enrique，大家下午好。我们对本季度在引领未来工作的战略方面取得的进展感到满意，同时应对不断变化的市场环境并兑现财务承诺。我们推动了又一个季度的稳健收入增长，个人系统业务在AI PC和Win11更新活动的推动下持续保持势头，关键增长领域表现强劲。事实上，我们在个人系统业务中实现了两位数的环比增长，从而在本季度产生了强劲的自由现金流。
在打印和个人系统业务中，我们果断执行了为应对贸易相关阻力而制定的措施，并对本季度取得的实质性进展感到满意，包括加速供应链弹性、成本削减和定价行动。因此，我们能够在第三季度缓解大部分关税成本，同时使两项业务的营业利润率都在预期范围内，非GAAP每股收益略高于指引范围的中点。
更详细地看看本季度的数据，净收入同比增长3%，名义和固定汇率计算都是如此，所有地区都实现了增长。按固定汇率计算，美洲和EMEA各增长1%，APJ增长11%，个人系统表现尤为强劲。在中国，毛利率为20.5%，同比下降，原因是个人系统组合增加、贸易相关成本上升和不利的货币影响。我们通过纪律性的定价行动和成本管理部分抵消了这些阻力。
如预期的那样，非GAAP运营费用同比上升。我们推动了"未来就绪"成本计划并保持严格的费用管理，同时重要的是投资于关键战略和上市计划的增长。总体而言，我们的非GAAP营业利润率为7.1%，同比下降，符合我们的预期。最后，稀释后股份数约为9.54亿股，我们的非GAAP稀释后每股净收益为0.75美元，GAAP每股收益为0.80美元，得益于本季度的有利税收调整。
现在让我们看看各业务部门的表现。我们在个人系统业务中实现了连续第六个季度的稳健增长，收入增长6%，超出我们预期，单位增长5%，ASP提高。我们继续向高端类别转移组合，同时执行纪律性的定价行动以帮助缓解成本上升。环比来看，收入增长10%，单位增长13%，得益于季节性优势和整体份额增长。我们的关键增长领域势头持续，AI PC、高级计算和工作力解决方案表现强劲，部分被混合系统疲软所抵消。
我们推动商业收入增长5%，单位增长3%，得益于有利的定价和向高端转移的组合。与我们的战略一致，我们在基于Windows的商业PC中增加了份额，Win11和AI PC推动的更新活动持续。消费收入和单位增长8%，北美和中国表现强劲，游戏和强劲的返校季节性以及份额增长推动消费单位环比增长34%。重要的是，如承诺的那样，我们将个人系统营业利润率推回到指引范围的5.4%，通过我们计划的缓解措施。
转向打印业务，我们的结果反映了略低于预期的办公市场和尽管全行业贸易相关成本上升但仍保持竞争性的定价环境。在这种动态环境中，我们保持了对盈利单位布局、高价值类别优先和纪律性成本管理的关注。我们还在关键增长领域推动了强劲表现，包括消费者订阅的两位数增长和工业领域的强劲表现，硬件实现两位数增长。
看看细节，打印收入同比下降4%，按固定汇率计算下降3%，市场驱动的硬件在消费和商业领域均下降。供应如预期般表现，按固定汇率计算下降3%，我们继续推动市场份额增长和有利的定价，部分抵消了安装基础和使用量的阻力。与我们的指引一致，我们实现了17.3%的营业利润率，稳固地处于我们的目标范围内，同比持平，因为我们通过定价行动和成本削减抵消了增加的贸易相关成本。
转向我们的"未来就绪"成本计划，我们对推动公司更高效率和有效性取得的进展感到满意。这包括在内部利用AI能力推动流程自动化和优化，以更好地支持我们的客户、合作伙伴和员工。我们正按计划在本财年底实现至少20亿美元年度化总运行率节约的总体计划目标。这些增量结构性节约使我们能够继续投资于关键增长领域和AI创新，并帮助我们缓解宏观不确定性。
现在让我谈谈现金流和资本配置。我们在本季度产生了约17亿美元的运营现金流和约15亿美元的自由现金流，符合我们的预期。我们还改善了本季度的现金转换周期，随着制造活动增加推动了应付账款天数上升。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了超过4亿美元。正如我们在季度初发出的信号，我们的杠杆比率仍略高于目标范围，因此按照我们声明的框架，我们限制了回购以抵消股票补偿稀释。
当然，我们仍然致力于随着时间的推移向股东返还约100%的自由现金流，只要总杠杆保持在两倍以下且没有更好的回报机会。展望第四季度，我们将继续专注于纪律性执行，同时保持应对流动性环境变化所需的敏捷性。我们的第四季度指引考虑了当前全球关税税率以及Enrique刚刚按部门覆盖的市场增长预期。
在个人系统方面，我们预计第四季度收入将与去年同期季节性一致，由典型的假日消费上升、持续的Windows 11更新和AI PC采用推动。我们预计个人系统利润率将稳固地处于5%至7%的目标范围内，随着我们采取的措施在本季度全面生效，环比改善。在打印方面，我们也预计第四季度收入将与去年同期季节性一致，营业利润率接近16%至19%范围的上限，反映了更高的供应组合以及纪律性的定价和成本管理，部分被增加的贸易相关成本所抵消。
我们继续预计2025财年的自由现金流将在26亿至30亿美元之间，包括约4亿美元的现金重组费用。我们预计非GAAP税率将与前期保持一致。我们赞赏最近颁布的《一揽子美丽法案》，这将有助于保持我们的税率更加一致，并能够继续投资于长期增长机会。考虑到所有这些因素，我们预计第四季度非GAAP稀释后每股收益将在0.87美元至0.97美元之间，GAAP稀释后每股净收益将在0.75美元至0.85美元之间。
展望第四季度之后，我们预计更新催化剂将继续推动PC市场增长，并对我们采取的措施在抓住打印市场机会和保护营业利润方面充满信心。我将在第四季度财报电话会议上分享更多关于2026财年展望的信息。最后，我们在本季度交付了稳健的业绩，同时在战略举措上执行良好。我们相信我们正在采取的措施是正确的，能够使我们快速应对近期市场动态，同时继续投资于长期盈利增长。说到这里，我想把话筒交还给接线员，开始问答环节。
谢谢，我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按1。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请再次按星号键然后按1。我们还请您将问题限制在一个主要问题和一次跟进。今天的第一位提问者将是TD Cowan的Krish Sankar。请开始。
嗨，非常感谢你们回答我的问题。我是Stephen，代表Krish提问。第一个问题想问Enrique或Karen。我对本季度的关税相关成本很好奇。能否帮助量化总影响是多少，无论是按美元计算还是对Krish利润率的影响？鉴于你们采取的所有行动，你们能够抵消多少，而不是由公司吸收？
谢谢你的问题，Stephen。你知道我们在本季度通过缓解措施取得了实质性进展，包括加速供应链优化、推动成本削减和采取定价行动。因此，我们能够在第三季度缓解大部分关税成本，同时每股收益仍略高于指引中点。如我们所说，我们确实希望尽快完全抵消这些贸易相关成本。我们缓解措施的全部效果，真的取决于范围，可能需要一点时间，但我们希望尽快完全抵消。
我想说我们对取得的进展感到满意。如我们之前所说，本季度我们完成了制造变更，所有或绝大多数销往美国的产品不再在中国制造。我们还推动了额外的成本行动，并进行了选择性提价。总体而言，我们取得了良好进展，这就是为什么我们对未来能够缓解关税充满信心，因为我们将继续执行这些计划。
太好了。谢谢。作为跟进，关于打印业务的一个问题。根据传闻，考虑到今年全球许多大型企业宣布了重返办公室计划，我有点惊讶打印业务的展望没有改善。能否谈谈对2026财年的任何预期，这些重返办公室计划是否可能对明年产生延迟的增长影响？或者重返办公室计划在供应和商业硬件支出方面是否有不同的动态？非常感谢。
是的。谢谢。我认为需要考虑两个动态。首先，从投资角度来看，我们看到企业和商业业务优先考虑打印以外的其他领域。例如，对AI或甚至PC的投资。我们认为这在短期内影响了办公场所打印硬件的销售。另一方面，当我们看打印页数时，如你所知，这是理解业务未来健康状况的最基本变量。我们没有看到与我们的计划有偏差，这意味着未来我们将看到打印机需求回升，因为客户继续打印，那里没有偏差，这与我们做出的重返办公室假设一致。
因此短期内对硬件有影响，但对供应没有影响，这意味着长期来看业务将回升，因为公司将不得不购买新硬件以确保员工有正确的体验。
下一个问题来自Evercore ISI的Amit Dharyani。请开始。
嗨，谢谢你的问题。我是Irvin Liu，代表Amit提问。很高兴看到你们在AI PC产品类别的势头。我认为25%的环比增长相当显著。但能否帮助我们理解AI PC是否比非AI PC具有更高的ASP或利润率？
是的。
让我确认我们对AI PC的增长非常满意，不仅是类别本身，还有生态系统的发展。因为最终AI PC的需求将由应用程序驱动，我们看到越来越多的应用程序利用AI PC的新功能。在定价方面，我们可以确认之前的估计。我们看到AI PC的定价比不提供此功能的类似产品有所提升。我们维持之前分享的假设，即AI PC带来的价格提升在5%至10%之间。
明白了。然后我还有一个问题想问Karen。当我看到你们第四季度的每股收益指引时，我认为环比或季节性的每股收益增长在中间点为0.17美元，这比我们历史上看到的要高。我只是有点好奇这是否会由你们的RaisingNex计划带来的任何利润率好处驱动。
谢谢你的问题，Irvin。你知道，我们看到进入第四季度的良好势头，在个人系统方面，我们确实预计收入环比增长与去年同期的季节性一致，这主要是由Win11更新和AI PC采用的持续势头以及我们预计会强劲发生的假日消费上升推动的。更重要的是，我们确实预计个人系统营业利润率将继续改善，因为我们继续努力抵消贸易相关成本和商品成本的阻力。在打印方面，我们也预计收入环比增长与去年同期季节性一致，营业利润率环比改善至16%至19%目标范围的上限。
这主要是由季节性更高的供应量推动的。因此，我们对第四季度的指引充满信心。
我们还将看到我们围绕关税采取的一些行动的更大影响。一些新关税是在上季度末、本季度初实施的，我们将继续随着时间推移缓解这些影响。
明白了。谢谢。交给下一位。
下一个问题来自UBS的David Vogt。请开始。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。也许我们回到PC市场，因为我认为Aaron提到你预计PC市场的正常季节性，我有点困惑的是，你们在过去两个季度取得了非常强劲的增长，如果我想想你们多年来的业务，一般来说你们不会有连续三个季度如此强劲的环比增长。能否扩展一下是什么让你们对这个指引充满信心？你们还提到明年的势头强劲，我知道你们提到了AI PC和显然其他Windows 11更新动态，但多一点颜色会有所帮助。
我会同时提出我的第二个问题，也许帮助我们更好地理解打印业务中的利润率动态。我知道上个季度你们有补助，这个季度显然组合和一些定价动态可能损害了利润率。能否谈谈在10月季度中会有什么逆转，帮助我们回到那个范围的上限从打印角度来看。谢谢。
好的，让我回答第一个问题，Karen将回答第二个问题。关于PC需求，我认为需要考虑不同的事情。首先，第四季度与第三季度相比，在消费方面总是有由完成返校周期和为假期做准备推动的需求增长，这总是推动环比改善。在商业方面，我们预计将继续看到两个主要增长驱动因素。一个是Windows 11更新，第二个是AI PC。在Windows 11方面，同比和环比，我们看到漏斗有所改善，意味着第四季度初的漏斗高于第三季度初，也高于去年第四季度初。
Windows 11在那里发挥了关键作用。其次，评估长期销售时看我们在周期中的位置也非常重要，我们的估计是略多于50%的安装基础已转换为Windows 11，这意味着不仅在第四季度，而且在明年的早期季度仍将有积极影响。这就是为什么我们认为PC需求将在第四季度持续。我们预计下半年PC增长为中个位数，2026财年及以后将有增长。
关于利润率，你知道我们对打印业务环比改善充满信心。我们第三季度打印营业利润率为17.3%，稳固地处于指引范围内，符合我们预期。通常在夏季月份供应销售较低，这可能导致利润率的一些季节性。但展望第四季度，我们确实预计打印利润率将处于我们范围的上限，这反映了一些更高的供应量，正如我们看到的。与去年非常相似，加上纪律性的定价和成本管理。我知道你也提到了上个季度的补助。
上个季度我们确实从EDB获得了一些补助，其中有一部分是从今年年初开始累积到本季度入账的。但这是一个多年补助，我们本财年和未来财年将继续收到这个补助。
太好了。
谢谢Enrique。谢谢Karen。
下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。请开始。
是的，非常感谢。我想问Enrique或Karen，我知道你们刚才谈了很多关于打印利润率的细节，但我通常不认为打印利润率会如此波动，但你们刚刚环比下降了200多个基点，下个季度就会反弹。Enrique，你还就你们强调和淡化投资组合的某些部分发表了一些评论。所以如果把这些放在一起，我们想想，快进到第四财季之后，你们是否认为这些打印利润率的范围将处于你们给出的长期范围内，因为你们似乎在相当多季度中跟踪在甚至高于上限的位置。
鉴于你们正在采取的一些成本行动，我们是否应该校准一个更高的打印利润率范围？
让我说几点。首先。关于季度间的变化，我们今年看到的情况与去年非常相似。正如Kerry之前提到的，第三季度的最大影响是由供应组合比第二季度低且比我们预期在第四季度看到的要低驱动的。这确实有很大影响。我们一年前也看到了非常相似的表现。所以我不认为这超出了我们以前看到的情况。关于长期预测。
我们没有改变之前的预测。我们继续保持我们之前看到的范围。如我们之前所说，拥有这些范围给了我们在特定国家、特定季度更积极布局单位的机会，如果这是我们决定做的，因为我们看到它们将是盈利单位。我们过去这样做过，我们希望有能力这样做而不超出我们已有的范围。关于我们为打印业务未来采取的行动，它们与我们过去进行的对话非常一致。
我们将继续在消费领域推动向更盈利单位转移，特别是大墨仓。我们将继续通过将业务转向订阅和服务来提高捕获更多客户终身盈利能力的机会。我们看到在高利润办公类别中增加份额的机会，以及我们在工业方面过去推动的增长机会，我们将继续这样做。当然，我们将非常严格地管理我们的成本结构，并寻找任何提高生产力和效率的机会。
所以这与你们之前看到我们执行的计划非常一致，我们将继续这样做。
好的，谢谢Enrique。如果我就PC跟进一个问题。如果看看行业预期，基于ODM生产或其他我们可以查看的行业第三方数据，今年下半年的季节性低于正常水平，然后甚至预测会下降，你们似乎在说一些非常不同的事情，即环比与往年一致，然后明年增长。所以这里的含义是惠普正在夺取份额吗？如果是，这些份额来自哪里？任何特定地区，任何特定玩家？这些成功可能来自哪里？
两点。一是我们的预测与我们在市场上看到的一致，我们在第三季度看到了强劲的商业需求，看到了强劲的消费需求。如我之前所说，我们不认为这是需求的拉动。我们认为这是真实需求，因为它不仅发生在美国，我们在多个国家和多个地区都看到了这一点。关于我们未来的预测，它们依赖于我们继续看到对AI PC的强劲需求，对Windows 11的强劲需求。我之前没有提到的还有我们预计ASP将继续增长，因为需求。
更强劲的需求和高端类别的更强劲增长，这是我们过去几个季度的战略，并将继续如此。所以回答你的份额问题，你知道我们的目标和目的不是为了增长份额而增长份额，而是推动盈利增长。我们在过去几个季度一直在做的是在商业、消费、AI PC的更高端领域增加份额。这将继续是我们未来的战略。
好的，谢谢。Enrique。
下一个问题来自高盛的Michael Ng。请开始。
太好了，谢谢。我也有两个问题。一个想问Enrique关于打印业务，一个想问Karen关于资本配置。Enrique关于打印业务。你们谈了一些关于更具竞争性的定价环境，北美和欧洲办公需求比预期疲软。当你们展望今年剩余时间和明年时，能否谈谈对这两件事的预期，定价和办公环境，以及你们是否看到在未来几个月、明年左右变得更好或更糟。
然后Karen，我只想要求澄清。从总杠杆角度来看，我认为你们现在低于2倍，你们将从下个季度开始将100%的自由现金流返还给股东。我只想问你们能否澄清。当你们谈到各部门的收入指引时，那是与往年一致还是与典型年份一致？我感觉你们可能说了两者。所以只想澄清一下。谢谢。
让我从关于打印需求的问题开始。在这一点上，我们预期或我们计划中的市场行为与我们在第三季度看到的类似。如果我们许多竞争对手宣布由于贸易相关成本而提价，我们在市场上看到的是这些提价在竞争空间中没有实现。所以我们预计这种激进的价格竞争将继续下去。我们认为这与市场较小有关，因此在价格方面有更多压力。
但如我之前所说，我们认为这将是暂时的。我们没有看到最基本变量的变化，即打印页数，这给了我们对未来的信心。关于2026年，现在给出很多细节还为时过早。我们将在未来几个月、未来季度做更多工作来估计明年的需求。
是的。Michael，关于你的第二个资本配置问题，我们的杠杆确实从第二季度的略高于2.2倍改善到第三季度的略高于2倍的2.04倍。这是由EBITDA改善和我们在6月偿还的到期债务推动的。你知道，虽然它在第四季度可能仍略有上升，但我们确实预计在2026财年将继续改善。因此我们预计很快会有更多的回购活动。我想说，如果我们继续在更高杠杆水平运营，我们将使用现金在债券到期时减少债务，这也将使我们能够回购股票。
下一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。请开始。
嗨，下午好，我是Maya，代表Eric提问。Enrique，也许从你开始，能否详细谈谈你的AI PC评论？当我们与CIO或渠道合作伙伴交谈时，我们没有听到太多对AI PC的热情。但显然你的评论证明了相反的情况。能否解释一下你看到采用AI PC的行业或特别强劲的地区，以及推动这种AI PC采用的关键用例是什么？然后我有一个跟进。谢谢。
是的，我想说我的评论确实是由我们看到的实际情况驱动的。如我在准备好的讲话中所说，我们今天的AI PC组合超过25%。这是我们今年年底、第四季度的目标。所以我们比原计划提前了一个季度，这表明了我们看到的需求。我认为这些AI PC背后的关键主题是，在未来几个季度，越来越多的软件应用程序将利用AI PC的能力。我们现在已经开始看到这一点，我们预计这将持续。
例如，我们现在有Adobe和Zoom正在利用在PC上运行一些应用软件的能力，这意味着它将更快，也将减少他们将拥有的一些云成本。我们看到像CrowdStrike这样的安全公司正在利用在NPU中更快扫描内存的能力，这意味着对他们的许多应用程序来说，这带来了显著优势。此外，微软在继续改进他们提供给其他公司的库方面做得非常出色，因此他们可以在PC上做很多以前必须在云端完成的活动。
最后，关于我们自己的AI应用程序。在过去几个月里，我们推出了AI伴侣Omenai，在中国推出了特定的AI应用程序。我们继续看到月度和季度的利用率改善。所以我们清楚地看到逐步改善。如我们对许多客户所说，如果你正在推动安装基础的更新，一个ipc，你预计它将使用两、三、四年，你希望你的员工在这段时间使用它。如果你不想错过随着时间的推移将出现的生产力改进，你现在应该考虑购买AI PC。
这就是我们正在看到的情况。
太好了，谢谢。然后，你知道，我知道你提到我们略高于50%完成了Windows 11更新。如果我们想想SMB类别，你是否看到他们更多地采用可能回来并在2026年更新的12个月延长支持？或者基础客户细分市场的趋势有何不同？
是的，我认为这是个很好的问题。首先，当我们看总转换时，我们落后于其他年份，你知道，抱歉。在以前的更新中，这就是为什么我们认为这个过程将被延长。当我们看企业中的渗透率与SMB相比。这与我们以前看到的非常一致。变化始于企业，随着时间的推移进入SMB。这正是今年发生的情况，与以前的更新非常一致。所以我们有，我们看到SMB未来有更大的机会，这也与以前发生的更新非常一致。
太好了，谢谢。下一个问题来自Loop Capital的Alec Valero。请开始。
嘿，伙计们，我是Alec，代表Fernanda提问。非常快速地关于poly业务，有什么可以更新的吗？你们是否看到任何明显的回升或对企业和企业支出的确定性增加？
谢谢。我们在准备好的讲话中提到，这不是我们称之为混合系统的强劲季度。我们看到公司，特别是在欧洲，特别是在耳机领域，优先考虑这些项目相对于PC或AI。所以我们在短期内看到了影响。我们继续认为这将是对我们未来非常重要的业务。我们继续不仅在耳机空间投资，也在视频方面投资，我们宣布了与Google合作的3D视频协作的非常创新的解决方案，我们将继续投资这一类别。
另一方面，在游戏方面，在类似类别中，我们本季度看到了非常强劲的增长。这是由HyperX驱动的。所以在周边设备的那一边，我们有一个强劲的季度。
非常有帮助。只是一个快速跟进。作为你们更新计划的一部分，是否有任何特定的产品线你们正在考虑更新？
是关于PC的问题还是整个产品组合？
是的，整个产品组合。
我的回答是肯定的。全面来看，我们继续在研发上投入巨资。创新是我们获胜和竞争的关键部分。明年将在PC产品组合中有更新，包括消费方面、商业方面、工作站空间，以及打印的许多关键领域。所以有很多创新即将到来。我们提到了我们在第三季度所做的一些事情。但未来几个季度从创新角度来看将非常令人兴奋。
超级有帮助。谢谢，伙计们。
我想这是最后一个问题。所以最后，让我重申几个关键点。首先，我们继续在动态环境中以纪律性执行。其次，我们预计将继续看到更新催化剂推动PC市场增长的势头。正如我刚才提到的，我们正在创新成为未来工作的领导者。我们对看到的机会仍然非常兴奋。在结束电话会议之前，我想分享Dorit将担任我的新幕僚长。
我想借此机会感谢她作为全球投资者关系主管的领导。她的财务洞察力、健全判断和指导对惠普、我和Karim来说非常宝贵，我们期待她在新角色中继续做出强有力的贡献。我也很高兴欢迎Alok Yuyau，我们的新全球投资者关系主管。在惠普工作十多年，包括最近担任个人系统业务CFO的角色，Alok带来了深厚的专业知识和对我们运营的清晰理解，他非常适合支持我们的投资者关系并为惠普的长期目标做出贡献。
所以感谢你们两位，也感谢大家参加今天的电话会议。
谢谢女士们先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。
Sam。