身份不明的发言人
Daria Nifferatos（投资者关系与财务副总裁）
Pina Albo（首席执行官）
Craig Howie（集团首席财务官）
身份不明的参会者
Christian Getsov（富国银行）
Michael Zaremski（BMO资本市场）
Tommy McJoint（KDW）
Matthew Carletti（Citizens资本市场）
大家好，欢迎参加汉密尔顿保险集团收益电话会议。提醒一下，本次电话会议正在网络直播，并将在汉密尔顿投资者关系网站上提供重播链接。现在，我想把电话转交给投资者关系与财务副总裁Daria Nifferatos。请继续。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加汉密尔顿保险集团2025年第二季度收益电话会议。今天带领电话会议的汉密尔顿高管是集团首席执行官Pina Albo和集团首席财务官Craig Howie。我们还邀请了汉密尔顿管理团队的其他成员参加。在我们开始之前，请注意，汉密尔顿的财务披露，包括我们的收益发布，包含有关前瞻性声明的重要信息。管理层关于潜在未来发展的评论受详细说明的风险和不确定性的约束。管理层也可能提到某些非GAAP财务指标。这些项目在我们的收益发布和财务补充中进行了调整。
说到这里，我将把电话交给Pina。
谢谢Daria，大家好。我很高兴地报告汉密尔顿又一个盈利的季度，包括出色的承保业绩，综合比率为86.8%，承保收入为6700万美元。本季度的投资收入也很可观，为1.49亿美元，反映了Two Sigma汉密尔顿基金和我们的固定收益投资组合的强劲回报。本季度净利润为1.87亿美元，年化平均股本回报率高达30.2%。在提供更多关于本季度的评论之前，我想花点时间谈谈我们最近宣布的管理层任命。汉密尔顿再保险首席执行官Megan Graves在五年的变革性领导后决定退休。
我们会想念Megan，我们非常感谢她在任期内对汉密尔顿的增长和成功做出的许多贡献。正如我们宣布的那样，作为我们继任计划的无缝执行的一部分，汉密尔顿全球专业保险首席执行官Adrian Dawes将从9月1日起接替Megan担任汉密尔顿再保险的首席执行官。同时，我们的集团首席风险官Alex Baker将接替Adrian担任汉密尔顿全球专业保险的首席执行官。Adrian和Alex都是经验丰富的行业专业人士，有着良好的业绩记录，并与我们的战略保持一致。考虑到这一点以及我们更广泛的汉密尔顿团队的实力，我们对继续我们的积极业绩轨迹充满信心。
此外，目前担任百慕大首席承保官的Tim Duffin将从2026年1月1日起担任新设立的集团首席承保官一职。Tim经过验证的领导能力、商业敏锐度和强大的行业关系将为我们的公司提供进一步的方向和动力。这些任命反映了我们组织人才的深度和广度。它们也强化了我们对成为人才磁石的战略承诺，通过为组织内的员工提供成长机会。我们非常高兴，并且确实很荣幸在我们的集团中有如此强大的领导者。在继续谈论成为人才磁石的话题时，值得注意的是，除了能够从内部提拔外，我们还成功地吸引了极其合格的外部领导者担任空缺职位，最近是集团首席信息官和集团首席风险官的职位。
我们最近宣布任命Raymond Karenbauer为集团首席信息官。Ray拥有多年的相关行业经验，将于9月加入我们。我们还聘请了Russ Buckley担任集团首席风险官。Russ是一位经验丰富的行业专业人士，我们的执行管理团队中的许多人都认识他，包括我，因为我们过去曾一起工作过。Russ将很快加入我们。现在谈谈我们令人印象深刻的第二季度业绩的一些亮点，汉密尔顿实现了强劲的顶线增长，毛保费在本季度增长了18%。这一增长反映了我们总体上仍处于一个有吸引力的承保环境中，并且一如既往地专注于主动的周期管理。
这意味着我们倾向于回报有吸引力的领域或特定交易，并减少或退出不符合这一标准的业务。百慕大以26%的增长率领先，主要由目标责任再保险业务和新的专业再保险类别推动，这两者都受益于我们的AM Best评级升级。更具体地说，我可以分享，与评级升级直接相关的保费在第二季度约为5000万美元，包括在选择性责任类别中的增长，这些类别看到了健康的费率增长，以及我们的新信用债券和政治风险产品，这些产品被归类为专业产品，并在本季度取得了很好的接受度。
在6.1和7.1续保期间，我们还适度增加了财产巨灾的仓位，这是我们现有投资组合和新业务的参与度增加的结果。另一方面，与我之前关于周期管理的说法一致，我们减少了财产、DNF保险和某些不符合我们回报门槛的专业再保险类别的业务。接下来谈谈我们的国际部门，其中包括汉密尔顿全球专业保险和汉密尔顿精选。毛保费在本季度增长了11%，首先是汉密尔顿全球专业保险。毛保费增长了7%，这反映了随着市场演变为需要更高纪律性的市场，我们采取了有针对性的承保行动。
例如，我们减少了在网络保险中的业务，因为定价不符合我们的门槛率。同时，汉密尔顿全球专业保险有超过20条业务线。我们在更具吸引力的领域实现了增长，例如个人意外险业务，这些业务定价合理，我们是受尊敬的市场领导者。汉密尔顿精选继续保持强劲的增长轨迹，与去年同期相比增长了52%。我们看到我们的美国ENS业务中有健康的业务流。这反映了我们产品的相关性、我们运营中的才能以及我们与生产商的关系。
正如你们从其他人那里听到的那样，专业保险类别继续面临一些定价压力，因此我们在本季度再次减少了这些业务。另一方面，超额责任、一般责任和小型企业的定价仍然具有吸引力，因此我们将更多的增长导向这些领域，在这些领域我们还可以保留更严格的条件。接下来我将谈谈最近的再保险续保。不过，我会简短一些，因为我相信你们中的大多数人已经从我们的同行那里听到了类似的故事。回顾年中续保，供需关系健康平衡。
财产巨灾交易在年中面临一些费率压力，特别是在核心非损失影响计划的中上层。尽管如此，由于我们是从历史高点出发，并且受到2023年市场重置的影响，巨灾业务的定价仍然具有吸引力，条款和条件保持稳定，在某些情况下，起赔点甚至有所提高。正如你们从其他人那里听到的那样，责任险市场仍然具有吸引力，基础费率持续强劲增长，虽然这不是我们投资组合的主要部分，但我们也开始看到D&O领域的费率趋于平稳。
我们强劲的承保顶线继续推动我们资产负债表的增长，我们的投资组合随着损失准备金的增加而增长。关于后者，正如我们一直所说的那样，我们对损失准备金状况保持警惕，以便我们能够继续保持有利的准备金发展能力，这是自公司成立以来我们每年都经历的事情。正如我们之前提到的，第二季度是我们定期审查责任准备金的时间。在本季度的责任审查之后，我们决定在百慕大加强一些责任准备金，金额为1800万美元，这主要与已停产业务有关。
本季度我们还释放了一些特定事件的财产准备金，因为索赔经验比我们最初更为谨慎的估计更为有利。总体而言，我们的准备金发展在本季度和年初至今都是有利的。在结束我的讲话之前，我只想说，我对我们本季度取得的业绩感到非常自豪，并且我对可预见的未来持乐观态度，因为我们拥有多元化且规模良好的平台、强大的资产负债表和评级、我们建立的强大的客户和经纪人关系，以及最后但同样重要的是，汉密尔顿专业人员的世界级团队，他们知道如何驾驭所有市场周期。
虽然市场在某些领域可能正在从历史高点回落，但没有一个统一的市场，关键是关注费率的充足性。这仍然是一个有吸引力的商业环境，特别是对于我们这样精明且纪律严明的承保组织。说到这里，我将把电话交给Craig。
谢谢Pina，大家好。汉密尔顿又迎来了一个强劲的季度，净利润为1.87亿美元，每股摊薄收益1.79美元，年化平均股本回报率为30.2%。我们的营业利润为1.62亿美元，每股摊薄收益1.55美元，年化营业平均股本回报率为26.1%。本季度我们还增加了每股账面价值8.3%，达到创纪录的25.55美元。这些结果与2024年第二季度的净利润1.31亿美元或每股摊薄收益1.20美元、年化平均股本回报率23.6%、营业利润1.36亿美元或每股摊薄收益1.24美元、年化营业平均股本回报率24.4%相比。
谈到我们的承保业绩，汉密尔顿继续以令人印象深刻的两位数增长率增长顶线。2025年上半年，毛保费增长至16亿美元，而去年同期为13亿美元，增长了17%。我们上半年的综合比率为99.1%。我们的三个运营平台——汉密尔顿全球专业保险、汉密尔顿精选和汉密尔顿再保险——都能够在最具吸引力的业务线中实现战略性增长，同时缩减那些不符合我们承保目标的业务线。现在详细介绍我们本季度的承保数据。汉密尔顿在第二季度的承保收入为6700万美元，而去年同期的承保收入为6500万美元。
集团的综合比率为86.8%，而2024年第二季度为84.4%。在第二季度，损失率上升了1.6个百分点至52.8%，而去年同期为51.2%。这一增长主要是由本年度的常规损失率驱动的，该比率为53.0%，而去年同期为51.6%。这一增长是由业务组合向责任险类别的转变以及一个特定的大额损失驱动的。在我们的百慕大部门，我稍后会谈到。本季度我们有0.5个百分点的有利的前年度常规发展，由专业和财产类别驱动，但被某些责任类别所抵消，我将在谈到各部门时讨论这一点。
相比之下，去年第二季度的有利发展为0.4个百分点。费用率上升了0.8个百分点至34.0%，而去年第二季度为33.2%。这一增长主要是由业务组合变化导致的收购费用率驱动的。一如既往，我鼓励你们使用2024年全年的常规损失率和费用率作为我们预计当前业务未来表现的指标。我将按报告部门介绍第二季度的业绩。让我们从国际部门开始，其中包括我们的专业保险业务汉密尔顿全球专业保险和汉密尔顿精选。
2025年上半年，国际毛保费增长至7.15亿美元，而去年同期为6.32亿美元，增长了13%。这主要是由所有类别的增长驱动的，即我们的计划、财产、责任和专业类别。在第二季度，国际部门的承保收入为2700万美元，综合比率为89.3%，而去年同期的承保收入为1900万美元，综合比率为91.0%。综合比率的下降主要与损失率下降3个百分点有关，这主要是由于有利的前年度发展部分被更高的费用率所抵消。
前年度常规损失率与去年第二季度相比下降了2.8个百分点。这是由所有类别的有利发展驱动的，即我们的财产、专业和责任类别。费用率上升了1.3个百分点至40.0%，而去年第二季度为38.7%。这一增长主要是由收购费用率驱动的，这是由于利润佣金增加和业务组合变化所致。现在我将转向百慕大部门，其中包括汉密尔顿再保险和汉密尔顿再保险美国公司，这些实体主要承保我们的再保险业务。2025年上半年，百慕大毛保费增长至8.41亿美元，而去年同期为6.93亿美元，增长了21%。
这一增长主要是由责任和财产再保险类别中的新业务和现有业务驱动的，包括与加利福尼亚野火相关的非经常性恢复保费。2025年第二季度，百慕大部门的承保收入为4000万美元，综合比率为84.3%，而去年同期的承保收入为4600万美元，综合比率为77.4%。综合比率的上升主要与损失率有关，本年度和前年度常规损失率均有所上升。收购费用率也比去年第二季度高。
百慕大本年度的常规损失率在第二季度上升了3.7个百分点至54.2%，而去年第二季度为50.5%，这是由于业务组合的变化，包括更多的责任再保险业务和本季度的印度航空公司损失。百慕大前年度常规损失率在2025年上升了2.5个百分点至2.0个百分点，而去年第二季度的有利发展为0.5个百分点。正如Pina提到的，在第二季度，我们进行了定期责任准备金审查，这导致某些责任险类别的费用增加了1800万美元，其中大部分来自我们已停产的业务线。
这仅占我们责任准备金的约1%，占总准备金状况的约0.5%。需要明确的是，我们完成了责任准备金审查，并根据我们自己的审查加强了准备金，而不是因为任何第三方的审查。我们的行动与我们的准备金理念一致，即迅速应对不利的发展趋势，并在有更多确定性之前缓慢释放准备金。百慕大费用率上升了0.6个百分点至28.0%，而2024年第二季度为27.4%。这一增长主要是由业务组合变化导致的收购费用率上升驱动的，部分被其他承保费用率的下降所抵消。
类似于我对集团比率的评论，我鼓励你们使用2024年全年的常规损失率和费用率作为我们预计当前部门业务未来表现的指南。现在转向投资收入，2025年第二季度的总投资收入为1.49亿美元，而2024年第二季度的投资收入为9600万美元。固定收益投资组合、短期投资和现金在本季度产生了6200万美元的收益，而2024年第二季度的收益为2000万美元。提醒一下，这包括汉密尔顿通过我们的交易投资组合报告在净利润中的已实现和未实现损益。
固定收益投资组合在本季度的回报率为2.2%，价值5800万美元，本季度购买的投资的新资金收益率为4.3%。投资组合的久期为3.4年。该投资组合的平均到期收益率为4.3%，而2024年底为4.7%。投资组合的平均信用质量仍然强劲，为AA3。Two Sigma汉密尔顿基金在2025年第二季度产生了8700万美元的收益，即4.4%。该基金在2025年上半年的净回报率为10.1%，这是我们对Two Sigma汉密尔顿基金年初至今的最新估计。
截至2025年7月31日的表现估计为8.2%，7月份下降了约1.9%。目前，该基金仍有望实现我们全年10%的计划目标。Two Sigma汉密尔顿基金约占我们总投资（包括现金投资）的39%，而2025年3月31日为40%。现在转向2024年的资本管理，我们宣布汉密尔顿董事会授权了1.5亿美元的股票回购。在2025年第二季度，我们实施了10b5-1股票回购计划。因此，我们能够在本季度回购3500万美元的股票。
在本季度结束后，截至7月底，我们又回购了1500万美元的股票。所有股票均以低于账面价值的价格购买。在我们的股票回购授权下还有6200万美元的剩余，我们能够继续回购股票并发展业务，同时即使在不确定时期也能保持我们强大的资本状况。我们将在未来适当的时候重新考虑额外的股票回购授权。接下来，我对我们强大的资产负债表有一些评论。截至2025年6月30日，总资产为89亿美元，比2024年底的78亿美元增长了14%。
截至2025年6月30日，总投资和现金为53亿美元，比2024年底的48亿美元增长了11%。集团的股东权益在第二季度末为26亿美元，比2024年底增长了10%。截至2025年6月30日，我们的每股账面价值为25.55美元，比2024年底增长了11%。谢谢，说到这里，我们将开放电话会议回答你们的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已经拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手并加入队列。如果您想撤回您的问题，只需再次按星号1。对于本次会议，我们恳请您将自己限制在一个问题加一个后续问题，然后重新加入队列以提出任何进一步的问题。我们的第一个问题来自富国银行的Christian Getsov。您的线路已开通。
嗨，早上好。您能否提供更多关于准备金增加和已停产业务线的详细信息？就事故年份而言，这些是否由您的LPT覆盖？然后继续这个话题，随着责任准备金审查的完成，这是否导致您对基础损失预测的任何变化，特别是在百慕大方面？因为我认为我们有点难以看到，因为您没有量化印度航空公司的损失，比如与去年同期相比有多少增长。谢谢。
好的，谢谢这个问题。我将从高层次开始，然后交给Craig。我认为重要的是要注意，在我们对该业务的年度审查中，总体增加的数量是适度的。Craig会给你更多细节。正如你正确指出的那样，增加源于我们作为战略转型的一部分而停产的业务线。你可能还记得，当我2018年加入时，我们做的第一件事就是审视整个投资组合，我们重新承保了整个投资组合，退出了许多业务线。
这就是增加的来源。Craig，你想补充吗？
是的，当然。Pina，首先，这是1800万美元。对我们来说是一个非常可控的数字。它约占我们总准备金状况的0.5%，约占我们总责任准备金的1%。正如Pina提到的，它来自已停产的业务线，我们不再承保的业务，比如商业汽车和我们不再合作的客户。所以这就是相关的。Christian，你问的是年份，年份是2020年及之前。你还问是否受到LPT的影响。我们没有与百慕大账簿进行损失组合转移。
这基本上都与百慕大账簿有关。国际部门的责任准备金在整个过程和审查中都是有利的。我想你的另一个问题是，这是否导致我们改变任何损失预测？答案是否定的，它没有导致我们改变任何损失预测。我们基本上审查了所有这些已停产业务线的运行模式，这就是它影响的。你可能还记得，去年第三季度，我们实际上对社会通胀影响的业务线的责任准备金进行了调整。
我们在2024年第三季度进行了这些调整，并持续到第四季度和2025年。所以这些调整是在2024年第三季度进行的。你可能还想知道的一件事是，本季度我们对这些准备金有一个大额损失，即印度航空公司的损失，这影响了常规损失线。我们对该损失计提了600万美元的费用。我们在本季度对该损失的敞口全额计提了准备金。这来自百慕大部门。百慕大部门承保航空再保险，不承保航空保险。
明白了，谢谢。然后我的后续问题是，您能否谈谈本季度在财产定价方面看到了什么，特别是对于您的投资组合，也许可以量化您的财产账簿中有多少是针对大账户与中小企业的。然后更进一步，也许可以量化您的ENS投资组合中的财产敞口。谢谢。
我来回答这个问题。Tristan，我们的财产定价。让我们先从保险开始。正如我在准备好的发言中提到的，我们确实在财产DNF保险方面看到了一些压力，我们在国际账簿和百慕大账簿中都看到了这一点。因此，我的意思是，定价仍然非常有吸引力。让我们从这一点开始。这是在连续七年价格上涨之后。然而，我们不想成为推动市场下跌的责任。所以我们在那里非常自律。这些部分但不是全部，是我们会退出的业务。
是较大的业务，我们看到最大的定价压力。我们保留的业务是我们说有损失压力的业务，这可能是中型到较小的账户。这是保险方面，就我们的汉密尔顿精选而言，我们会承保最小的风险。我们目前不在该实体中承保财产。你呢？然后我不知道。但在再保险方面的财产，你们已经从我的同行那里听到了很多。我认为可以公平地说，年中的财产定价非常具体于交易，从-15%到+50%不等，取决于损失历史和风险暴露。
我们正在再保险的业务仍然从历史高点回落，仍然受益于市场重置、更高的起赔点以及我们从2023年开始看到的更严格的条款和条件。所以我们仍然认为这些业务具有吸引力，正如我在电话中提到的，我们在年中适度增加了财产巨灾投资组合。
很好，谢谢。
您的下一个问题来自BMO资本市场的Michael Zaremski。您的线路已开通。
嘿，早上好，我是代替Mike的Dan。也许继续谈谈精选业务。我认为该业务在季度环比方面表现略好，就绝对增长率而言。只是想了解，你们在精选业务中是否看到了很多MGA竞争，或者我们应该如何看待今年剩余时间的增长能力？
是的，很高兴回答这个问题。是的，我们对汉密尔顿精选业务的发展感到非常非常高兴。再次强调，对我们提供的产品的接受度非常高，这是我们团队实力的证明。我们仍然看到业务流健康地进入我们的运营，并且我们倾向于我提到的领域，即一般责任、超额责任和小型企业，这些领域的费率更具吸引力。在专业保险方面稍微减少了一些，这些仍然面临压力。我们在汉密尔顿精选投资组合中完全不支持MGA。
我们所有的承保都是内部完成的。我们看到了一些来自MGA的影响，也许他们更具侵略性。然而，在我们难以承保的特定领域，我们仍然看到非常健康的业务流，并且我们对我们的承保方式感到满意。
这很有帮助，谢谢。也许转向百慕大的责任增长，我想你们有大约8000万美元的AMS目标来自那次升级，然后我听到，我相信本季度大约是5000万美元左右。只是想知道您能否给我们一个新的全年展望。
是的，让我先更一般地谈谈这个问题。然后我会具体回答这个问题。首先，我认为正如你们从我们的许多同行那里听到的那样，责任险，特别是普通责任和超额责任，可能是市场上费率增长最强劲的。我们在保险方面也在增长这一点。但本季度责任增长的主要部分来自责任再保险方面。这有很多原因，我们对此增长感到满意。正如你们可能从之前的电话会议中记得的那样，我们的增长基础比许多同行小得多。
我们的增长得益于AM Best评级升级，这使我们能够接触到多年来一直瞄准的业务，而此时一些可能在较软年份过度暴露的市场正在缩减。所以给了我们在定价可能是一段时间以来最高的时候进入的机会。我们在这里的重点真正是有选择性地支持我们跨多个类别的顶级关键客户。这些是我们确定为具有强大承保文化的客户，他们接受费率，限制他们的业务规模，拥有强大的索赔团队，并且重要的是保留这些业务的很大一部分。
我们确保他们有利益相关。此外，我们的参与度相当适中。我们希望确保我们有一个多元化的投资组合。我们正在增长，并且每笔交易都经过精算重新审查。可能比你想要的更多。但我认为给你提供关于增长的背景很重要。再次强调，我们显著受益于这次AM Best升级。我们告诉你们我们认为今年会做8000万美元，就像去年一样。我们在第一季度做了4000万美元，本季度做了5000万美元。所以我们比我们预期的要稍微领先一些。
但展望未来，现在我们已经享受了一整年的升级好处，你们会看到更温和的增长，因为我们已经经历了一个完整的周期。话虽如此，你们会看到这些保费，在强劲的费率增长的推动下，继续实现。
很好，这很有帮助。谢谢。也许Craig关于股票回购水平的问题，这个速度比第一季度略有加快。我理解有一些时间和细微差别，因为申报状态和开放的窗口，然后听说7月份有1500万美元。但只是想知道，这是未来的正确运行速度吗？只是想知道我们如何看待这一点，随着风季的到来。谢谢。
谢谢Dan。你知道，首先感谢这个问题。我想答案取决于情况。所以我们首先在本季度实施了10B51股票回购计划，这使我们能够在整个季度继续购买。所以这就是与第一季度的区别，正如你提到的。你知道，我们回购这些股票有几个原因。一个是资本管理，另一个是利用股价，因为我们认为公司目前被低估了。所以如果这些条件保持不变，我们将继续购买，因为我们认为这是增值的。我们认为这对所有股东都是增值的。它对每股收益是增值的。它对每股账面价值是增值的。
它对roe是增值的。我们将能够继续购买。我们有足够的资本来做到这一点。但我要告诉你，我们将在风季期间谨慎进行回购。
再次强调，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。您的下一个问题来自KDW的Tommy McJoint。您的线路已开通。
嘿，早上好，伙计们。一个快速的问题。你们是否仍然面临来自转型过程中停产业务线的保费增长阻力？或者那已经过去很久了，你们现在只是在消耗准备金？
Tom，你知道，关于保费增长，首先，我认为我们过去已经分享过这一点。去年我们能够将保费增长24%。好吧。今年到目前为止，上半年我们增长了17%。所以我们仍然预计保费会有两位数的增长，尽管水平低于你们过去看到的。好吧。提醒一下，我们自2017年以来每年都能够以两位数的保费增长增长这本书。但归根结底，我们已经建立了一种承保纪律文化，这将随着时间的推移反映出来，并且确实使我们能够考虑何时何地我们希望增长我们的业务以获得最佳的风险调整回报。
好的，明白了。然后您提到的更高的利润佣金推动了更高的费用率，这是本季度的异常现象还是这些协议的重新设定？第二季度的水平是否可以假设为未来的水平？
所以利润佣金的工作方式是基于基础业务的表现。如果基础业务表现良好，并且在某些业务线上有利润佣金，而不是所有业务线，但随着这些业务继续表现，你们会看到这一点。你们通常会在我们试图在同一季度计提利润佣金的时候看到这一点。所以再次强调，这是在某些业务线上，可能在国际部门或百慕大部门，取决于这些业务线。
所以这不是一个正常的运行速度。
很好，谢谢。
您的下一个问题来自富国银行的Christian Getsov。您的线路已开通。
嗨，我只有一个后续问题。你们的准备金是否有任何变化与英国关于俄罗斯乌克兰航空损失的裁决有关。
Christian，本季度我们的准备金没有变化。你知道，我们在三年前的2022年预订了Folsom准备金，考虑了所有潜在的损失，包括航空。目前，这些潜在损失没有新的确定性，因此我们本季度没有改变损失估计。
明白了。然后还有一个后续问题。我注意到你们的利息支出环比下降了100万美元，但债务基本持平。是什么推动了这一点？
首先让我快速回到另一个关于乌克兰费用的问题。我要说的一件事是，我们在三年前预订了7900万美元的损失。我们仍然有大约75%的准备金作为IBNR。所以首先回答这个问题，至于利息支出，感谢你问这个问题。这是一个多因素的答案。一个是SOFR利率，我们的定期贷款是基于浮动利率的，该利率同比下降了约100个基点。
所以这是第一点。第二，我们在信用证的保证金方面有两个降低。一个是因为我们的评级升级，另一个是因为我们的银行合作伙伴确实认可了我们的信用故事，当我们续签这些设施时，我们得到了更低的利率。当然，我们比三年前甚至是一个更好的信用。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自PMO资本市场的Michael Zaremski。您的线路已开通。
我的后续问题是关于整个公司的其他承保费用率。
只是想知道。
我知道在收购成本方面有一些阻力，因为组合的原因，但试图理解其他费用率的故事，以及它如何随着时间的推移逐渐下降，以及你们对今年至今的一些改进的关注，不像去年那么多，但只是更新一下时间表。
是的，明白了。那么你知道收购费用率。所以费用率本身基于两个组成部分，收购费用率和其他承保费用。收购费用率真正基于业务组合。这就是为什么你们看到那里的变化，这就是我们将收购费用率的增加归因于这一点以及利润佣金的原因。所以这就是你们在那里看到的。但正如我们预期的那样，我们的利润率改善是在其他承保费用方面。这是我们能够控制的，这个比率自2019年以来每年都在下降，如果你们看整体情况的话，你们以前听我说过关于回顾2024年全年的事情。
你知道，现在2024年全年的总费用率为33.1%。我们在2025年至今的位置是什么？我们是33.2。所以我们真的在从全年角度来看的目标上。
您的下一个问题来自Citizens资本市场的Matthew Carletti。您的线路已开通。
谢谢。早上好。可能是一个快速的问题，可能是Craig的。只是我们应该如何考虑未来的税率？好问题。你们可能记得，从整体角度来看，税收是我们非常关注的事情。我们认为我们仍然在全球最低税方面具有战略竞争优势，因为我们被推迟了五年。我们直到2030年才开始支付全球最低税。所以我们当前的有效税率仍然在低个位数，相比之下全球最低税率为15%。所以再次强调，你知道，从我们的角度来看，这是五年的推迟。
很好。谢谢。
谢谢。这将结束我们今天的问题和回答环节。现在我将电话转回给Pina Alpo。您可以开始了。
我只想感谢大家今天参加我们的电话会议。我们感谢有机会分享我们的故事和我们所处的积极轨迹，以及回答你们的问题。我们期待在下个季度再次与你们交谈。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。