身份不明的发言人
Matt Sims（投资者关系副总裁）
Aaron Alt（首席财务官）
Jason Hollar（首席执行官）
身份不明的参会者
Lisa Gill（摩根大通）
Alan Lutz（美国银行）
Elizabeth Anderson（Evercore ISI）
Michael Cherney（Learning Partners）
Aaron Wright（摩根士丹利）
Eric Percher（Nephron Research）
Kevin Caliendo（瑞银集团）
George Hill（德意志银行）
Daniel Grosslight（花旗集团）
Stephen Baxter（富国银行）
Charles Ray（TD Cowen）
Steven Valiket（瑞穗证券）
Brian Tanquillic（杰富瑞）
大家好，欢迎参加Cardinal Health公司2025财年第四季度业绩电话会议。我是George，今天活动的协调员。请注意，本次会议正在录音，通话期间您的线路将处于只听模式。不过，您将有机会在演讲结束后提问，可以通过按电话键盘上的*1来登记问题。另外，请每位参与者限制为一个问题，以便让更多与会者有机会提问。如果您在任何时候需要帮助，请按0，您将被转接到接线员。
我想介绍一下今天的主持人，投资者关系副总裁Matt Sims先生。请开始今天的会议。请继续，先生。
早上好，欢迎参加Cardinal Health公司2025财年第四季度业绩电话会议，感谢大家的参与。今天和我一起的有Cardinal Health首席执行官Jason Hollar和我们的首席财务官Aaron Alt。您可以在我们网站的投资者关系部分找到今天早上的业绩新闻稿和投资者演示文稿，网址是ir.cardinalhealth.com。由于我们今天将做出前瞻性陈述，让我提醒您，这些陈述中涉及的事项存在风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与预期或暗示的结果有重大差异。请参阅我们的SEC文件以及演示文稿开篇的前瞻性陈述幻灯片，了解这些风险和不确定性的描述。
请注意，在今天讨论期间，除非特别说明为GAAP，否则评论将基于非GAAP基础。所有相关时期的GAAP与非GAAP调节表可以在我们新闻稿的附件中找到。在今天的问答环节中，我们恳请您每位参与者限制为一个问题，以便我们尽量让每个人都有机会提问。现在，我将把电话转交给Jason。
谢谢Matt，大家早上好。我们在2025财年结束时势头强劲，第四季度取得了出色的业绩，这对Cardinal Health来说是变革性的一年。我们所有五个业务部门在全年和第四季度都实现了两位数的利润增长，这反映了我们在投资者日概述的战略重点方面取得的重大进展。我们的战略很明确，我们继续履行承诺，反映了每个业务部门的严格执行。我们在核心业务中不断推动简化和运营效率，同时为增长进行战略投资，使我们能够满足客户需求并推动长期价值创造。
在我深入细节并由Aaron带我们了解财务数据之前，我想感谢全球团队的辛勤工作和奉献精神。他们对我们的使命和客户的承诺对于巩固我们作为医疗保健领域最值得信赖的合作伙伴的地位至关重要，尤其是在可靠性、韧性和可及性比以往任何时候都更加重要的时刻。在药品和专科解决方案业务中，这是我们最大也是最重要的业务，我们继续看到强劲的药品需求和坚实的底层表现。我们的前进道路仍然明确且一致。通过建立在强大的核心基础上并进一步扩展专科业务，优先考虑这一业务的增长和韧性。正如您在今天早上的新闻稿中看到的，我们很高兴宣布收购Solaris Health，这是美国领先的泌尿科管理服务组织。
这大大加速了我们在建设专科联盟多专科MSO平台方面的进展，显著扩大了我们的泌尿科联盟医生网络的覆盖范围。我们看到了巨大的未来机会，Cardinal Health将成为多专科领域的领导者，我稍后会详细说明这一点。在GMPD业务中，我们的改进计划举措正在取得成果，第四季度实现了7000万美元的利润。团队继续在当前环境中优化我们的全球足迹，并为客户提高供应链韧性。我们看到了继续推动GMPD改进计划的更多机会。我们的其他差异化增长业务在本季度做出了重大贡献，为这一年的强劲势头画上了圆满的句号。
表现广泛，包括家庭解决方案（现在包括ADS的收购）、核医学和精准健康解决方案以及OptiFreight物流业务的强劲增长。随着2025财年的结束并展望未来，我们对2026财年将取得的成就充满乐观。我们继续进行战略投资以优化业务并为成功做好准备。我稍后将更深入地讨论这些和其他更新，但现在我们将转交给Aaron，让他带我们了解财务数据。
谢谢Jason，大家早上好。我很高兴分享更多关于我们第四季度财务业绩和Cardinal Health在这一重要年份的详细信息。以下是一些企业层面的关键财务亮点。我们在本季度增长了19%的营业利润，全年增长了15%。每股收益在本季度增长了13%，全年增长了9%以上。我们在全年实现了25亿美元的调整后自由现金流，比投资者日提高的预期高出5亿美元。我们投资了近5.5亿美元的资本支出，向股东返还了近5亿美元用于增长的股息，以每股117美元的平均价格回购了7.5亿美元的股票，并完成了四项战略收购，包括Green Specialty和One以及家庭解决方案业务，以推动未来的增长。
我们在完成所有这些工作的同时，还处理了之前宣布的客户合同到期、成本缓解的重大关注、新客户的引入以及应对监管不确定性和关税的实施。让我们来看看第四季度的业绩。公司总收入相对持平，报告为602亿美元，调整客户合同到期后，企业层面的收入同比增长21%，主要由药品和其他增长业务的强劲需求推动。毛利润增长了17%，达到22亿美元，利润率提高了约50个基点，反映了有利的产品、客户和业务组合。
毛利润的增长再次超过了综合SG&A的增长，后者在本季度增长了16%，达到15亿美元，主要是由于我们收购的ion、GIA和ADS纳入业绩。在有机基础上，SG&A增长了更温和的4%，反映了我们为未来投资的同时继续关注效率，特别是GMPD和PhRMA成功执行了重大成本改进项目。总体而言，我们的努力使公司营业利润达到7.19亿美元，比去年增长了19%。线下项目，利息和其他费用比去年同期增加了3400万美元，达到4400万美元，主要是由于与收购相关的融资成本。
利息和其他费用最终好于我们的预期，这得益于几个因素，包括强劲的现金表现以及公司递延薪酬计划的季度重估，提醒一下，这被抵消为公司SG&A线上的一项费用。我们第四季度的有效税率为26.3%，比去年同期高出1.7个百分点，略高于我们的预期，这是由于州和海外收入组合的影响。第四季度平均稀释流通股为2.4亿股，比一年前减少了2%，这是由于我们在今年早些时候的股票回购努力。最终结果是第四季度每股收益为2.08美元，增长了13%。
关于第四季度每股收益的一个快速说明：我们在今年下半年收购了GI联盟和其他医生支持组织的多数股权，最终以我们刚刚宣布的收购Solaris Health为高潮，后者至少在2026财年第二季度才会完成。我们已经确定，由医生管理和GI联盟持有的少数股权（现在是专科联盟的一部分）对Cardinal Health构成了一项负债，而我们在投资者日的指导假设了对每股收益的非控制性权益减少。因此，我们在2025财年从专科联盟中获得的每股收益贡献高于预期，大约比预期高出0.05美元。
接下来是我们的部门业绩，从第5页的药品部门开始。第四季度收入相对持平，为554亿美元。排除客户合同到期的影响，收入增长了强劲的22%，这得益于现有和新客户的品牌和专科药品销售增长。这包括第四季度GLP1销售带来的约6个百分点的收入增长。与今年之前的季度一样，我们在整个业务中看到了强劲的药品需求，包括品牌药、专科药、仿制药和消费者健康产品。这种强劲来自我们最大的现有客户和新客户。
第四季度部门利润增长了11%，达到5.35亿美元，这得益于我们的MSO平台以及品牌和专科产品的贡献。特别是，这种增长部分被客户合同到期所抵消。在这一点上，我要重申，我们在整个业务中看到了强劲的需求和销量。然而，第四季度药品部门的利润比我们预期的略低，这是由于一些单独来看不重要的费用的影响，包括坏账调整以及与客户和供应商的一些常规合同未决事项的解决。如果没有这些项目，我们的结果将高于药品利润指导的中点。
最后，我们很高兴我们的仿制药计划继续表现出积极的业绩，包括强劲的销量增长和一致的市场动态。转到第6页的GMPD业务，第四季度收入增长了3%，达到32亿美元，这得益于现有客户的销量增长。正如我们在上个季度看到的，Cardinal Health品牌继续呈现积极趋势，美国GMPD收入增长了6%以上。GMPD在第四季度实现了7000万美元的部门利润，这是其利润最高的季度，这得益于现有客户的销量增长以及团队在GMPD改进计划（特别是成本控制努力）方面取得的显著进展。虽然我们继续投资于该业务，并对该部门在盈利能力和现金流方面逐季度的显著改善感到满意，但我们还有更多工作要做。
团队还在减轻关税影响方面取得了进展，Jason稍后会提到这一点。最后是与其他业务一起报告的增长业务，如第7页所示，第四季度收入增长了37%，达到16亿美元，部门利润增长了44%，达到1.6亿美元。正如我们在投资者日强调的那样，这些业务正成为我们整体增长中越来越重要的一部分，本季度也不例外。这些增长业务贡献了我们企业营业利润增长的40%以上。收入和部门利润的增长得益于所有三个业务的强劲增长：家庭解决方案（包括ADS收购的贡献）、核医学和精准健康解决方案以及OptiFreight物流。
我们在第四季度初完成了ADS收购，并对整合和协同效应的实现感到非常满意。家庭解决方案管理团队有一个具体且可实现的协同效应实现计划，并有超额表现的机会。随着时间的推移，所有三个业务都实现了强劲的有机增长。这些业务继续受益于其领先的价值主张、高效的运营以及与有利的长期趋势的一致性。简要谈谈我们对全年的企业评论，2025财年收入下降了2%，至2230亿美元，这是由于客户合同到期的影响。排除合同到期的影响，全年收入增长了18%。
毛利率增长了10%，达到82亿美元，而SG&A增长了8%，至54亿美元，这反映了收购以及我们继续推动运营杠杆的努力。综合来看，这导致2025财年总营业利润增长了15%，达到28亿美元。线下项目，利息和其他费用增加了1.74亿美元，主要是由于与收购相关的融资成本。我们的年度有效税率为23.3%。平均稀释流通股为2.42亿股，比一年前减少了2%，这是由于股票回购。最终结果是2025财年非GAAP每股收益为8.24美元，增长了9%以上，尽管有大客户合同到期以及我们为未来增长进行的重大投资。
现在，在我转向2026财年之前，让我们看看2025财年的资产负债表。我们的期末现金余额为39亿美元，这反映了25亿美元的调整后自由现金流，这得益于我们业务的强劲表现以及管理团队对营运资金管理的持续关注，这是一个需要进一步关注和机会的领域。现在，让我们看看我们更新的2026财年指导。在我开始之前，提醒一下，我们的2026财年指导尚未包括Solaris Health的收益。虽然我们预计收购将在完成后的12个月内对每股收益略有增值，但按照我们的惯例，我们将在收购完成后更新指导。
今天，我们将2026财年每股收益指导提高到新的范围，即9.30美元至9.50美元，这反映了13%至15%的增长。这比投资者日提供的指导提高了20美分，这是由于我之前提到的负债分类对净收益的益处，以及PhRMA和我们其他增长业务的贡献增加。第15页显示了我们更新的2026财年部门展望，从PhRMA开始。在收入方面，我们继续预计增长11%至13%，因为我们在2026财年上半年将2025财年新客户赢得的收入年度化，从而带来约70亿美元的收入顺风。
对于药品部门利润，我们提高了指导，现在预计增长11%至13%。我们预计仿制药市场销量增长2%至3%，并且我们的Red Oak支持的仿制药计划市场动态继续保持一致。在专科业务中，我们预计收入将实现两位数增长，包括在我们利润率更高的生物制药解决方案业务中，我们预计收入增长至少20%，部分得益于我们Synexis中心的强劲势头，Jason稍后会提到这一点。我们预计我们的MSO平台将实现强劲增长，生物类似药的贡献也将增加。关于MSO平台，我们现在可以确认，Cardinal Health将从2026年4月开始负责专科联盟胃肠病学产品组合的分销。
我们还开始过渡与Ion相关的肿瘤学分销，大部分销量将在今年第二季度转移，与现有协议的到期一致。此外，关于不断变化的政策环境，我们对我们的韧性业务模式充满信心，这为美国医疗保健系统创造了巨大价值。在药品部门利润节奏方面，我们预计上半年的增长将略强于下半年，这是由于2025财年新客户赢得的年度化以及GIA和ION的收购。尽管如此，第三季度仍将是利润最高的季度，就像往年一样。
转到GMPD业务，在收入方面，我们将指导更新为增长2%至4%，这得益于低个位数的利用率增长以及Cardinal品牌增长的增值。在利润方面，我们继续预计部门利润至少为1.4亿美元，这仍然假设2026财年关税对我们的业绩有5000万至7500万美元的净逆风。虽然关税环境继续变化，但我们今天没有传达任何关于我们的敞口或行动的变化。除了市场增长和Cardinal Health品牌渗透率的适度提高外，我们的业绩还将继续受益于分销运营、制造运营和中央职能中简化和成本优化项目的持续执行。
在节奏方面，我们预计GMPD部门利润将在下半年更为集中。正如我们在2025财年和2024财年所看到的，这是由于季节性和关税缓解的时间安排。我们预计这种利润分配大致为上半年占1/3，下半年占2/3，第四季度应该再次成为年度高点。第二季度是2025财年早期几轮关税费用将实现的季度。因此，该季度的利润在绝对美元金额上可能是最低的。
转向我们的其他增长业务，我们继续预计收入将强劲增长26%至28%，利润增长25%至27%，但基于比投资者日预期更高的起点。这反映了ADS的贡献以及整体强劲的需求。总的来说，我们预计有机基础上的标准化利润增长约为10%。在家庭解决方案业务中，我们将受益于正在进行的分销能力扩张和自动化效率、两位数的收入增长以及ADS分销量的整合。在核医学业务中，我们预计核心业务将超过市场增长，PET和诊疗学业务增长约20%，同时投资于额外的能力以服务于肿瘤学、泌尿学和神经学等领域的强大管道。
在OptiFreight物流业务中，团队将推动强劲的核心量增长，以及我们扩展到医院药房带来的增量增长。由于ADS收购在我们的第四季度初完成，我们的增长率将在前三个季度最为强劲，直到我们在第四季度开始与收购进行同比比较。总的来说，我们感觉有能力实现又一个营业利润增长的强劲年份。转向线下项目，我们预计利息和其他费用约为2.75亿美元，这是由于收购债务融资年度化导致的利息费用增加。我们的利息费用指导尚未考虑我们提议收购Solaris Health的预期融资成本。
Cardinal将通过新债券融资和手头现金的相对均匀组合来为购买价格的现金部分提供资金。我们将在交易完成后提供更多细节，但请记住，我之前提到这笔交易应该在交易完成后的12个月内略有增值。我们继续预计2026财年的有效税率将在22%至24%的范围内，正如在投资者日宣布的那样。我们新的年度股票回购基线是7.5亿美元，即使假设Solaris Health收购将在年内完成，我们仍然确认这一点。
这将导致全年稀释加权平均流通股在2.38亿至2.4亿股之间。最后，我们预计2026财年的调整后自由现金流在27.5亿至32.5亿美元之间，这得益于我们不断增长的利润、营运资金效率的提高以及去年客户解约的同比比较。我们强劲的现金流生成将使我们能够在2026财年结束时将杠杆率降低到我们目标的2.75倍至3.25倍的调整后总债务与EBITDA比率。即使考虑到Solaris收购的完成，2025财年也是一个出色的年份，展示了我们企业的韧性和实力。
在我们开始进一步增长之际，我们拥有强大的现金流和稳健的资产负债表来支持我们的战略计划。我们期待在今年全年向您更新我们的进展。说到这里，我将转回。
交给Jason。谢谢Aaron。现在让我们更详细地看看我们在各个业务中的战略进展。我们的药品和专科解决方案战略的核心是加强我们的核心业务并扩展专科业务，这两者对于释放长期价值都至关重要。我们在2025财年的强劲表现证明了这一战略的执行。我们对客户体验的关注继续成为2025财年的关键差异化因素。正如我们之前确认的那样，我们成功地引入了新客户，贡献了约100亿美元的新业务，并在简化和加速引入流程方面取得了重大进展。我们持续的核心分销增长使我们能够最终确定扩展和现代化我们分销足迹的多年计划。
我们在多州寻找新的全自动化药品分销中心方面取得了很大进展。正如我们在投资者日宣布的那样，我们的新消费者健康物流中心（首个此类中心，专注于消费者健康和OTC医疗产品）已成功启动并全面运营。这些战略投资，加上我们核心技术平台的现代化，增强了我们为客户提供的服务能力，并支持我们的长期增长轨迹。这包括我们的新订购平台Vantas HQ，我们继续无缝迁移客户，为他们提供新的能力，为他们的业务创造价值。
上个月，我们举办了第33届年度零售业务会议，这是行业内规模最大的会议，表明我们通过提供解决方案、咨询支持和倡导，继续作为零售药房的值得信赖的合作伙伴发挥重要作用。例如，在今年的会议上，我们宣布成立“One Voice”倡议，以支持独立药房在各州的倡导努力，重申我们对它们成功的承诺以及它们在社区患者护理中发挥的重要作用。转向专科业务，这仍然是我们长期增长战略的核心，并且在本季度再次做出了重要贡献。
我们继续看到外部机会来推动重大价值，未来增长的前景广阔。今天宣布收购Solaris Health以及我们最近在专科联盟和Navista方面看到的势头清楚地表明，我们有能力在三个相关的高优先级领域（自身免疫、泌尿科和肿瘤学）扩大我们的MSO平台的影响力。这些治疗领域继续受益于强大的产品管道和持续的创新努力，但重要的是，在自身免疫和泌尿科领域，由于辅助服务的广泛性（如病理学和实验室测试、麻醉管理和诊断成像），它们为我们的MSO平台提供了多样化的收入来源。Solaris Health的加入通过增加规模和扩大我们在新社区的覆盖范围，进一步增强了这一业务模式的实力和韧性。作为全国领先的泌尿科MSO，Solaris Health在Jim Weber博士的领导下，为专科联盟增加了14个州的750多名提供者，并巩固了我们在泌尿科治疗领域的领导地位。结合对Urology America、Atomic Urology以及最近的Academic Urology and Urogynecology的收购，我们的泌尿科联盟团队将能够更好地满足社区泌尿科医生的全面需求，并通过专科联盟、Cardinal Health和专科网络的强大综合能力覆盖更多社区。我们全面的服务套件使医生能够将时间花在最重要的地方，以最高的护理标准照顾患者。
除了Solaris Health，我们继续为我们的MSL平台吸引提供者，并很高兴为Navista增加了更多提供者。值得注意的是，我们的MSO平台（包括专科联盟和Navista）的扩展使我们能够在完成Solaris Health交易后支持32个州的约3000名提供者。此外，我们在上游生物制药解决方案业务中看到了强劲且不断增长的需求，预计2026财年及以后的收入增长将达到20%。这包括我们的Synxis患者接入业务，团队出色的患者和提供者体验预计将在2025日历年内推出40个项目。由于我们在产品创新和技术方面的投资，增长超过30%。这一成功归功于我们下一代中心的实施，该中心正在数字化和自动化患者支持流程，结合我们的专家团队，使更多患者更快地接受治疗，帮助他们更长时间地坚持治疗，并获得了来自我们制造商合作伙伴的积极反馈。
我们计划在接下来的几个季度中分享更多关于这方面的信息。我们还看到了专科网络数据洞察平台PPS分析和Sonar的势头。这些平台利用先进的AI能力从非结构化数据中提取和整理患者信息。这使得能够创建全面的360度患者视图，使医疗保健专业人员能够为最佳患者结果做出临床适当的决策。专科网络平台最近进入了肿瘤学领域，策略得到了响应，本季度签署了首个肿瘤学客户协议。转向GMPD，该部门在第四季度和2025财年实现了运营和利润改善，反映了我们在改进计划举措方面取得的持续进展。
除了我们的成本优化努力外，我们还对Cardinal Health品牌产品的更强劲增长感到鼓舞。随着美国又一个季度的强劲销量增长，我们的团队继续优先执行我们的计划，专注于客户服务、产品可用性和产品组合的创新，以满足客户不断变化的需求。在本季度，我们推出了Kendall DL多系统，这是一个多参数单患者使用的监测电缆和导线系统，能够通过一个连接点连续监测心脏活动、血氧水平和温度，以简化患者监测并提高提供者的效率。
关于关税影响的更多细节，我们的观点自投资者日以来基本保持不变，这得益于我们积极和主动实施缓解行动，尽可能减少对客户的负担。这包括增加美国制造能力（现在是我们最大的原产国），主动多样化供应商网络，并减少对高风险司法管辖区的依赖。我们还实施了价格调整，正如我们之前沟通的那样，并继续与客户合作寻找双赢的机会，通过增加Cardinal Health品牌的渗透率来帮助抵消关税的影响。现在，以我们的其他业务结束。
在这三个业务中，随着强劲的表现和执行，势头正在加速，我们继续将这些业务视为高潜力的增长引擎。核医学和精准健康解决方案继续超越市场，这得益于我们高度差异化的产品、领先的定位和早期投资。我们正在战略性地扩大我们在11个关键市场的PET回旋加速器能力，并加强我们的诊疗学推进中心，以支持针对肿瘤学、泌尿学和神经学的强大产品管道。我们继续看到对诊疗学产品的强劲需求，2025财年收入增长超过30%。值得注意的是，我们支持的泌尿学产品组合（包括用于前列腺癌的诊断和治疗性PSMA药物）最近经历了更快的增长。
我们看到某些放射性配体疗法在治疗方案中更早地移动，甚至在化疗之前，这对患者来说是令人兴奋的，也是我们业务的长期机会。此外，我们处于独特的位置来支持我们的专科战略，受益于在肿瘤学等治疗领域以及我们正在建立领先地位的泌尿学领域的显著客户和产品重叠。在家庭解决方案业务中，我们对分销能力和自动化的投资正在产生切实的成果。第四季度收入在有机基础上增长了近50%，两位数增长，显著超过了我们的货运和仓储成本的增加。这包括泌尿学产品的强劲增长，全年收入增长超过20%。
我们正在继续投资，计划在2026财年在西海岸新建一个最先进的分销中心。这个设施，就像我们在德克萨斯州、南卡罗来纳州和俄亥俄州的新设施一样，将利用最新的机器人技术和科技，进一步提高供应链效率、质量和员工安全，超越我们在本财年结束时看到的创纪录水平。我们预计将继续增长，这得益于家庭医疗保健的长期顺风以及与ADS全面整合的协同效应。这种整合使我们能够很好地建立在今年的势头基础上，并应对报销环境中可能的变化。
ADS在多渠道患者获取和用户体验方面表现出色，带来了卓越的患者保留率和客户满意度。我们强大的运营基础将支持ADS，并使我们能够实现更大的增长和运营杠杆。我们已经开始将ADS量转移到我们的DC网络中，并预计在第一季度末完成全面转换。OptiFreight Logistics继续展示其价值，作为客户团队的延伸提供战略物流服务。得益于对我们专有的技术驱动平台TotalView Insights的持续投资，我们继续看到为客户提供成本节约、透明度和运营效率的长期潜力。
我们的努力继续得到市场的响应，第四季度一些重要关键合同的续签直接反映了我们领先的价值主张。总之，我对我们所有五个运营部门的进展和执行感到满意。我们的强劲业绩反映了我们基础的强大、团队的才能以及市场对我们带来的价值的持续需求。我们已经加速了我们的势头，并准备好继续前进。我们稍后将结束并回答您的问题，我知道这些问题将包括当前和预期的监管环境。
虽然这仍然是动态的，但我们继续对我们整个企业的韧性业务模式充满信心，并继续相信政策制定者和利益相关者与我们的目标一致，即增加医疗保健的可及性、可负担性和创新。我们处于独特的位置，通过我们的产品和服务支持这些努力，这些产品和服务对我们的客户和患者绝对不可或缺。我们不懈努力，提供出色的服务和显著的利润，我们相信这些能力在进入2026财年时将继续受到重视。我们处于强势地位。我们仍然专注于执行我们的战略，服务我们的客户和患者，并创造价值，期待未来的一年。
说到这里，我们将回答您的问题。
非常感谢您，先生。女士们、先生们，再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的*1，并确保您的线路没有静音，允许您读取您的设备，并再次提醒，请每位参与者限制为一个问题，以便让最多与会者有机会提问。今天的第一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。请继续。
非常感谢。早上好，感谢所有细节。我只有一个数字问题。如果我看看药品和专科解决方案部门更新的指导，它上升了100个基点。Aaron，我想你提到了0.05美元来自NCI的变化，所以这大约是其中的一半。你能谈谈。
非常抱歉，但看起来她的线路刚刚掉线。我们会等她重新拨入，但Lisa会回答。
我会继续回答问题。谢谢Lisa。谢谢你的问题。你正确地指出，我们将今年的指导提高了20美分，其中大约一半与负债分类有关，另一半与PhRMA和其他增长业务的更高预期有关。PhRMA的更高百分比是基于较低的基数，而其他业务的相同百分比是基于较高的基数，所以我们对我们第四季度看到的情况感到满意。正如你从Jason和我的评论中了解到的，我们在整个业务中看到的需求，这反映在我们提高的指导中。
下一个问题。
是的，先生。下一个问题来自美国银行的Alan Lutz。请继续，先生。
早上好，感谢回答问题。Aaron，我有一个问题。SG&A季度环比上升了一点，我知道这里有很多变动因素。你刚刚提到了ADS的关闭。你在投资者日提到了一些研发投资，但是。你能谈谈或者框定一下。SG&A季度上升的高层次驱动因素，以及我们如何看待2026财年的SG&A？谢谢。
非常感谢你的问题。首先，我想指出，我们实际上也看到了毛利率的改善。所以我们对业务组合中看到的收益感到满意，无论是产品、客户还是业务的一部分。SG&A实际上是我们为未来投资的故事，被简化和优化运营成本的广泛努力所抵消。但你是对的，我们正在对技术等进行投资，这影响了费用。但我想指出，SG&A增长的大部分是与最近的收购有关的。
正如你可以想象的，当你进行收购时，随着时间的推移，我们也会发展出协同机会，所以我们在这方面也看到了机会。
下一个问题。
是的，先生。下一个问题来自Evercore ISI的Elizabeth Anderson。请继续。
嘿，大家好，早上好，非常感谢这个问题。也许只是跟进Alan的问题，你能确认一下当你谈到药品数字相对于我认为你对第四季度AOI指导的高端的预期时，你提到了坏账和常规合同项目。这不包括那些项目，不包括你在投资者日提到的消费者健康物流中心、MSO投资等内容。然后。第二，你能再详细谈谈药品AOI指导，包括导致你从之前的指导（你知道，一个半月前）到新指导的具体驱动因素吗？谢谢。
当然。让我按相反的顺序回答。我想说的是，我们对药品业务在第四季度乃至全年的表现感到非常满意。虽然数字比我们在财年结束前三周发布更新指导时的预期略低，但实际情况是我们在整个业务中看到了强劲的需求。这就是为什么我们对明年PhRMA的提高指导感到放心。然后关于导致第四季度药品结果的因素，有一些单独来看不重要的项目，如坏账、与供应商的一些合同解决点，这些并不特别例外。
它们单独来看不重要，而且都发生在接近财年结束时。所以我不希望人们对此过度解读。你应该关注的是我们从前进的角度看到的整个业务的强劲需求。
是的。我唯一要补充的是。当你深入研究所有不同的KPI、指标和运营表现时，不仅是药品业务，还包括企业的其他部分。这反映了这些更新，我们有信心在2025财年结束时有很多动力，我们预计这些动力将继续进入2026财年。这种增加的信心使我们能够稍微提高一点。
Elizabeth，这些项目也不包括你提到的投资。
下一个问题。
是的，先生，下一个问题来自Learning Partners的Michael Cherney。请继续。你的线路已开通。
先生，早上好，感谢回答问题。也许我可以深入一点。关于本季度的毛利润表现。你谈到了利润率扩张。显然其中一些是由MSO驱动的混合因素。你如何看待核心分销业务的毛利率轨迹，以及本季度推动表现的一些。变动因素，如果。它确实在底层基础上有所增加？
我们非常关注推动整个企业的利润改善。所以我们从整个企业和整个业务部门的角度来看待它。所以虽然我不会评论核心分销业务的毛利率要素，但我想指出，我们对专科分销的关注（这是一个更高利润的业务，两位数增长），我们对来自我们MSO收购（如Solaris）的额外收入流的关注，所有这些都对我们的整体毛利润状况有帮助。当然，我们不能忽视快速增长的其他业务部分。
核医学精准健康、家庭解决方案、OptiFreight等，这些也在帮助我们的整体利润状况。
下一个问题。
下一个问题将来自摩根士丹利的Aaron Wright。请继续。
好的，谢谢。我将转向GMPD。更广泛地说，你在该部门的利用率趋势方面看到了什么？然后在关税方面，我想你说过你对预期没有变化，但谈谈一些缓解措施相对于你在这方面的预期是如何发挥作用的。你谈了一点关于季度节奏的问题。这是你如何看待全年情况的方式吗？你能提醒我们价格增加在该部门的一些缓解措施中有多重要吗？谢谢。
当然。是的，当然。总的来说，关于GMPD业务没有太多新消息，无论是我们谈论的利用率仍然相对一致。我们一直说我们的目标是整体市场增长，然后稍微多一点，因为Cardinal Health品牌产品的渗透率增加。这正是你在本季度看到的。所以在这方面变化不大。关税方面也是如此。变化不大。绝对有一些关于不同国家关税税率变化的取舍，但它们相对。在这方面很小。关税的总体总影响仍然在我们之前提到的约1亿至4.5亿美元之间。我们继续预计我们可以缓解其中的2.5亿至3亿美元。所以高达三分之二。我们正在通过缓解行动、运营缓解行动来工作，这些行动不会影响。我们或我们的客户。剩下的1.5亿至2亿美元是我们正在处理的。其中一部分包含在这个仍然相同的指导中，即5000万至7500万美元。其余部分是以价格的形式，我们只在最后采取对那些处于特别压力之下的项目，并且我们认为这是适当的。所以我们会继续努力。真正重要的是，你知道，当我们三四年前有额外的通货膨胀时，你知道，我们花了大约三年的时间才达到一个可接受的运行率。
关于这一点，你知道，我们的目标是让我们的运行率在2026财年结束时更接近平价。我们在这方面取得了非常好的进展。我将转交给Aaron，让他更详细地谈谈2026财年的节奏。
当然。谢谢，Jason。嗨，Aaron。看，Jason和我对GMPD团队今年取得的成就感到非常自豪。对他们来说，在第四季度交付7000万美元的利润数字，考虑到过去几年业务的发展，这是一个出色的结果。从季度节奏的角度来看，我想指出，在2024财年和2025财年，它们都是非常下半年加权的年份。我们预计2026财年也会发生同样的情况。在我的准备好的评论中，我提到我们预计利润大致为1/3 h1，2/3 h2，第二季度可能是绝对美元利润的最低点，因为我们将实现2025财年早期几轮关税的影响。
第四季度再次，我们预计将是年度高点，所以从节奏角度来看，与过去两年的情况非常相似。
下一个问题。
我们现在转到Nephron Research的Eric Percher。请继续。
谢谢。关于Solaris的问题。我想750名提供者，这大约是你不久前开始时的两倍。我知道你一直在增加，所以我很有兴趣听听他们可能增加了哪些能力或机会，相对于你增加的。然后Aaron，我想问你，我知道除了最初的看法，我们没有增值，但你对增值最终将来自MSO份额相对于分销或新收入流的看法是什么？
好的，让我开始，然后Aaron可以稍后清理。所以对与Solaris的合作和收购感到非常满意。它非常适合我们在投资者日提出的内容。你是对的，Eric，这是750名提供者，你加上最近在泌尿科的其他收购，你知道，泌尿科美国、原子泌尿科和学术泌尿科和泌尿妇科。这些加起来在泌尿科有近1000名提供者。具体来说，Cardinal Health带来了什么？泌尿科是这个企业的一个真正的亮点。
当你想到我们在整个企业中的领导地位和优势时。其中很多非常适合自身免疫和泌尿科，这就是我们制定战略的原因。我们认为专科网络，你知道，我们在相当长一段时间内的第一个专科空间收购，现在差不多两年前他们出生了。他们的。优势仍然在泌尿科，同时他们正在扩展。快速进入其他治疗领域，如肿瘤学。想想我们的核医学业务，长期以来以肿瘤学的优势和领导地位闻名。但泌尿科越来越成为一个优势和增长领域。正如你在本季度听到的，你知道，我们的诊疗学业务增长超过30%，在泌尿科甚至更快。空间家庭解决方案。这是一个真正的优势。我们在向人们家中提供这些泌尿科产品方面发挥着关键作用。当然还有所有这些的加入。所以我们真的很喜欢它如何适合我们的投资组合。当你想到他们带来的不仅仅是750名，优秀的专科提供者，特别是医生和美国各地的提供者。他们能够带来的是非常多样化的收入流。所以虽然有药物成分支出，但这与我们之前谈到的比率非常相似。所以这是额外的15亿收入和不到三分之一是在药物支出中。
这种收入的真正广度和提供者的实力很好地融入了我们在GI联盟的MSO结构。很多这些能力将延续。这将由一个共同的。领导团队管理，但对泌尿科空间有非常具体的关注，以确保这些医生在他们的实践中获得额外的关注和专业化。那么我现在错过了什么？
让我提供一些额外的见解。首先，Eric，给你一些数据点。Jason提到Solaris的收入约为15亿美元。你知道，出于建模目的。出于建模目的，你假设EBITDA为大约1.25亿美元。我们在购买价格方面有一些问题。我们现金支出将是19亿美元。正如你在我们的新闻稿中看到的，我们获得了约75%的股份。企业价值或交易标题价值是24亿美元。正如我们所说，我们将通过新债券融资和手头现金的相对均匀组合来为购买价格的现金部分提供资金。我们将在交易完成后提供更多细节，但请记住，我之前提到这笔交易应该在交易完成后的12个月内略有增值。
最后一点，真正建立在Jason关于增值的观点上，它来自几个不同的地方。一个规模，这是第五个业务现在是泌尿科MSO相关的。这将是我们投资组合的一部分。我们在加入专科联盟的各种业务中有效率，泌尿科联盟是专科联盟的一部分。别忘了在整个Cardinal投资组合中也有机会。我们通过收购特别是支持我们战略的网络开始了我们的收购努力，这些网络也有一个非常强大的泌尿科平台。
下一个问题。
是的，先生。谢谢。我们现在转到瑞银的Kevin Caliendo。请继续。
嘿，伙计们，只是想确认一下非控制性权益的事情。这是被加回到AOI还是只是线下5美分？我只是想了解这是否实际上影响了营业利润的增加。会计变更实际上是否改变了药品部门的营业利润增加指导？我只是不太清楚。
负债分类正是我们所说的。所以它会调整，
但没有直接的。对线上营业利润的影响。
下一个问题。
是的，先生。下一个问题将来自德意志银行的George Hill。请继续。
嘿，伙计们，感谢这个问题。Aaron，你能带我们了解一下吗？我想有两件事我想跟进。我想这是Kevin关于会计处理的问题，以及是否有任何关于负债的标记将通过未来的损益表运行？有点像NCI消失的抵消是什么？你能量化专科网络的资产价值吗，无论是从收入还是收益的角度来看，这些资产被贡献到你们将拥有75%的新合资企业中？
关于你最后一点，专科网络并没有被贡献到更大的整体中。它是我们运营的核心部分。事实上，正如我们在之前的电话会议上强调的那样，专科网络已经成为整个Cardinal概况中更大的一部分。
如果我可以跳进来确保连接所有的点。当我提到我们为与Solaris Health的关系带来的能力时，是我们带来了这些能力。我们没有向该业务贡献任何东西。这是我们所拥有的更广泛的基础设施，与专科网络带来的有关，我们为分销带来的有关，以及我们与GI线路的更广泛关系，现在是专科联盟。
继续在那里。好的。
关于负债分类，我想你刚刚听到我说，你知道，从我们整体指导更新的角度来看，我们提高了20美分。其中大约一半与负债分类有关，另一半与我们基于较低基数的PhRMA和基于较高基数的其他业务的调整预期有关。这将给你一个如何看待它在全年滚动。GIA在二月份关闭。
下一个问题。
是的，先生，今天下一个问题将来自瑞穗证券的Steven Valiket。请继续，先生。
谢谢。是的，大多数问题已经回答了，但真的只是一个快速的确认，还是关于最后一个话题，你知道，鉴于负债分类的变化，我们应该对P&L上归属于非控制性权益的总净收益或损失有什么期望，现在FY26会接近零吗？只是想确保我理解这个机制是否正确。谢谢。
我想我只能参考的是，我们相信业务为伟大的成功做好了准备，随着我们进入2026财年，持续增长。我们提高了我们的整体指导，反映了负债分类以及我们对基础业务看法的更新。所以虽然P&L上有一些取舍，你会在即将提交的10k中看到这些细节。
下一个问题。
非常感谢您，先生。我们还有一个问题在排队，今天最后一个问题将来自杰富瑞的Brian Tanquillic。请继续。Brian。
嘿，早上好。也许只是谈谈Nexus，具体来说，你能谈谈服务吗？现在正在推动该领域的增长？是事先授权还是。还有其他什么推动Synnexis更高？谢谢。
除了我们支持的新产品的广度之外，没有任何特定领域我会指出。它是在生物制药解决方案业务的一部分中，我们在投资者日提到，预计未来三年的收入增长CAGR为20%，这将使整个业务从2025年的5.5亿美元增长到2028财年约10亿美元。我们提到Synnexis预计是当前增长快于这种速度，这就是我们提到它的原因。我们将在未来的季度中提供更多关于这些驱动因素的颜色。
谢谢你的问题。所以，女士们、先生们，目前没有更多问题。我将把电话转回给Jason Holler先生，看看是否有任何补充或结束语。谢谢。
是的，感谢大家加入我们，并。感谢Cardinal Health团队为。又一个伟大的年份和我们在25年结束时拥有的惊人动力。正如我们今天在这里所展示的，我们。为26年制定了明确的计划，非常。与大约一个月前在投资者日提出的战略一致。重要的是，我们看到动力将我们带到。至少在短期内达到这些水平。这就是为什么我们。对提高我们今天更广泛的运营和每股收益目标感到放心，并期待在今年提供更多更新。
非常感谢您，先生。女士们、先生们，今天的会议到此结束。我们感谢大家的参与，现在断开连接。祝大家有美好的一天，再见。