身份不明的发言人
Anthony Nathan（投资者与企业关系）
Robert Rasmus（首席执行官）
Jay Voncannon（首席财务官）
Stacia Hansen（首席会计官）
身份不明的参会者
Gerry Sweeney（ROTH资本合伙人）
Aaron Spychalla（Craig Hallum）
Tim Moore（Clear Street）
Peter Gastreich（Water Tower Research）
大家好，欢迎参加AHRQ 2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲结束后将进行简短的问答环节。若会议期间需要接线员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒您，本次会议正在录音。现在有请主持人——投资者关系主管Anthony Nathan。谢谢，您可以开始了。
谢谢接线员。各位早上好，感谢今天参加我们2025年第二季度财报电话会议。今天与我一同参会的有ARC首席执行官Bob Rasmus、首席财务官Jay von Cannon以及AHRQ首席会计官Stacia Hanson。本次电话会议正在我们网站投资者关系板块进行直播，今天演示文稿的可下载版本也可在该板块获取。网络直播回放将在我们的网站上提供，您也可以通过investorsark.com联系Ark的投资者关系团队。提醒各位，今天的演讲和发言包含根据《证券交易法》第21E条定义的前瞻性声明。
这些声明基于我们目前可获得的信息，涉及可能导致实际未来结果、业绩、业务前景和机会与这些声明中表达或暗示的内容存在重大差异的风险和不确定性。这些风险和不确定性包括但不限于今天幻灯片演示第2页、截至2020年6月30日的季度10-Q表格以及提交给证券交易委员会的其他文件中确定的因素。除证券法律明确要求外，公司无义务更新这些因素或任何前瞻性声明以反映未来事件、发展或变化的情况或任何其他原因。
此外，特别重要的是要结合财务报表中的GAAP参考来审阅今天的演讲和发言。接下来，我想把电话交给Bob。
谢谢Anthony，也感谢大家今天上午的参与。今天的第二季度业绩以及最近在红河成功完成第一条GAC生产线的调试，是AHRQ持续转型为可持续盈利的环境技术公司的关键成就。我非常高兴地确认，我们已经实现了重要里程碑——最近完成了第一条GAC生产线的调试，该生产线现在正开始向标称产能2000万英镑迈进，预计将在六个月内实现。我们在调试完成前就实现了首批颗粒活性炭销售，这验证了市场需求和产品质量。
虽然GAC确实是我们的增长引擎，但我们基础性的PAP业务也实现了又一个稳健季度。尽管第二季度通常是过渡季度，我们仍实现了2000万美元的收入，销量高于去年同期。结合平均售价(ASP)的增长，我们以微弱差距未能实现连续第九个季度两位数同比增长。然而，实现9%的ASP增长仍然是一个出色的成绩。我们实现了连续第五个季度调整后EBITDA为正，与去年同期相比增长超过三倍。这些结果进一步证实了基础性PAP业务已经真正实现了扭转。
情况保持一致——我们的PAP业务继续成功扭转，同时我们保持对进一步优化的关注。我们已经确定了更多降低运营和公司成本的机会，这些机会与我们稳定的ASP改进相结合，应能继续推动财务业绩的提升。随着第一条GAC生产线成功调试，我们正在增加一个更高增长、更高利润率的业务，预计这将进一步提高盈利能力。我们的PAC业务保持强劲，价格持续上涨势头强劲，现有和新应用需求旺盛。我们ASP改进的一个关键驱动因素是客户和终端市场的战略多元化。
就销量而言，截至2025年上半年，我们已将汞排放市场的敞口降至不到40%。虽然汞相关应用是我们PAT业务的重要组成部分，但它们对我们财务业绩的影响甚至比这一百分比所显示的还要小。为我们的粉末活性炭开拓新市场并扩展到颗粒活性炭，提高了我们的利润率、整体财务表现，并减少了我们对任何特定市场领域的敞口。与此同时，颗粒活性炭市场继续表现出非凡的强势。我们看到持续的供应短缺，在现有需求驱动因素每年稳定增长3%至5%的背景下，新进入市场的产能极少。
提醒一下，这一需求增长并未考虑PFAS相关要求和需求。当我们考虑到EPA监管变化的预期影响时——这应该会增加当前需求的3到5倍——增长机会变得更加引人注目。虽然一些投资者最近对实施时间表示困惑，但有两点是明确的。首先，竞争对手没有显示出实质性的供应反应，因为新供应通常需要三到四年才能开发出来。其次，客户正在提前锁定供应，以应对水处理以外预期的进一步限制。可再生天然气等额外的需求驱动因素可能会进一步加速市场增长。
目前，我们估计RNG应用每年消耗约4500万磅颗粒活性炭。GAC用于在气体进入电网之前洗涤二氧化碳、硫化氢、氮和其他污染物。目前美国RNG总产量估计约为每天6亿立方英尺，这表明每增加每天1亿立方英尺的RNG增长将需要近800万磅额外的颗粒活性炭。行业预测表明，到2030年，RNG可能增长2到10倍，这意味着潜在增量需求为4.5亿至4亿磅，与预期的PFAS相关需求激增直接重合。
话虽如此，我很自豪地报告，作为我们5月份上次财报电话会议中提到的试验的一部分，我们已经在第三季度向RNG客户销售了初始的第一阶段GAC产品。这使我们能够很好地进入这一有吸引力的高增长市场，同时仍服务于PFAS应用。总之，整体市场仍然紧张且竞争激烈，为需求和价格创造了有利条件。现在转向可能是我担任CEO以来最重要的运营进展之一——在红河成功调试第一条2500万磅GAC生产线。
我说是最重要的运营进展之一，而不是最重要的，因为我不想低估团队在扭转我们基础性path业务方面取得的成就。这些成就反映了我们团队在寻找解决方案、适应意外挑战、继续优化现有业务同时最终成功调试工厂方面的卓越奉献精神。然而，我们只短暂庆祝后就专注于下一项任务——将生产提升至标称产能。延长的调试期使我们能够并行解决各种细节和次要问题，我们相信这可能会加速我们的提升时间表。
尽管如此，出于谨慎考虑，我们维持之前六个月的指导。在建设和调试过程中学到的经验教训使我们能够非常好地规划未来的扩展。我很高兴地分享，我们当前的目标是在2025年底前就第二条生产线做出最终投资决定。明确地说，这是一个目标，而不是正式指导。这一决定的标准保持不变——实现第一阶段的平稳运营表现，确保增量产能的客户需求，并建立明确的融资路径。虽然在四到五个月内完成所有这些可能具有挑战性，但引人注目的GAC市场机会以及我们在其中的潜在角色使得尽可能快速而谨慎地增加产能变得合乎逻辑。
也就是说，我们不会在能走之前就跑。我们的运营团队仍然专注于成功将第一阶段提升至2500万英镑或更高的标称产能。正如之前讨论的，我们预计在未来几个月内，随着客户试验结果的最终确定，将完成额外合同的谈判以填补剩余的第一阶段产能。我们的许多客户的需求远远超过他们目前与我们签订的合同。第一阶段的成功执行将使我们能够捕获他们总需求的更大份额，同时吸引那些希望在最终讨论前看到交付证明的新客户。
随着这些要素的落实，我们相信我们可以使用更新的建设计划和增强的设计来执行第二条生产线，这些设计和计划得益于第一阶段的经验教训，并有坚实的订单簿支持。有了这些基础，为相同增长阶段获得信贷融资应该是可以实现的。作为大股东和与股东完全一致的人，我的偏好仍然是不发行更多股票，目前我看不出有任何理由需要改变这一点。转向监管环境——尽管市场普遍存在不确定性，但当前政府对我们的业务有利。
作为唯一一家主要面向美国客户的完全一体化国内生产商，关税问题对我们的运营和财务影响有限。虽然EPA建议推迟全面实施PFAS监管引起了一些投资者的担忧，但我们认为这是一种务实的方法。我最近与EPA官员的讨论揭示了他们和我们共同关注供应能否满足需求。因此，从2029年延长到2031年不应被视为环境政策的淡化，而是对现实的承认——在没有足够GAC供应或其他控制措施的情况下维持最后期限是不切实际的。没有适当的工具就无法解决问题。
这就像在没有适当护垫或设备的情况下打曲棍球。EPA确保美国人拥有最清洁的空气、土地和水的承诺与我们的使命密切一致，我坚信政府仍然致力于务实的环境法规。虽然我们的业务不需要进一步的监管变化就能成功，但任何此类变化只会加强我们的地位。另外，我们继续与能源部密切合作，关注关键元素、稀土矿物和合成石墨，这些都是当前政府的战略重点。虽然这些产品的商业开发不是近期的，但我们正在积极探索潜在的联邦公私合作伙伴关系以推进这些努力。
关于沥青乳液潜力，我们认为使用我们的Corbin原料作为混合成分来延长冻融耐久性、增加硬度并保持颜色是未来重要的潜在收入来源。我们目前正在与一家领先的美国沥青公司进行测试计划。说到这里，我现在将把话筒交给Jay进行详细的财务回顾。
谢谢Bob，也感谢大家今天的参与。ARC在第二季度继续交付强劲的财务业绩，收入同比增长13%至2900万美元。这主要得益于增强的合同条款，包括平均售价(ASP)增长9%以及销量增加。我们本季度的毛利率约为33%，略高于2024年第二季度。正如Bob提到的，通过整个ARC团队的共同努力，PAC业务的扭转已经实现，盈利能力和销量增长证明了这一点。
正如我们在上一季度电话会议中讨论的，我们预计在整个第二季度继续致力于新GAC生产线的调试。我们对最近宣布的调试感到兴奋。然而，我们确实产生了约190万美元与GAC生产线调试中使用的预生产原料相关的成本。我们产生了约370万美元的正调整后EBITDA，而去年同期为110万美元。我注意到，与许多市场参与者一致，我们在2025年第二季度将基于股票的薪酬加回作为调整后EBITDA计算的一部分，并修订了2024年第二季度的调整后EBITDA计算。
为了可比性，我们净亏损210万美元，而2024年第二季度净亏损200万美元，主要归因于GAC生产线调试中使用的预生产原料产生的成本。2025年，我们100%的PAC销售合同现在都是净贡献者。将努力重点放在盈利能力而非销量上使我们达到了这一里程碑，考虑到24%的销量曾经是亏损的，这对我们的PAC组合来说是一个重大成就。截至2022年12月，销售、一般和管理费用总计590万美元，较去年同期减少约16%。
这一减少主要得益于薪酬和福利以及一般管理费用的减少。第二季度的研发成本同比增长190%或180万美元。这一增长主要归因于我们之前讨论的GAC生产线的调试。总体而言，我们在2025年第二季度的表现证明了我们能够以真正可持续的方式运营PAC业务，从而对我们的经济地位做出积极贡献，同时进一步使我们能够在不断扩大的GAC业务中追求和执行高增长和高利润率的机会。
我们仍然专注于进一步提高PACT业务的盈利能力，并相信现在它确实在年度基础上产生现金。正如Bob所指出的，这一PACT传统业务的扭转确保了我们的财务业务，在此基础上我们正在增加更高增长的GAC机会。为了讨论本季度对我们资产负债表的影响，让我把话筒交给我们的首席会计官Stacia Hanson。
谢谢Jay。谈到资产负债表，我们在第二季度末的总现金为1500万美元，其中约700万美元不受限制。与年底相比的变化主要是由于红河与GAC生产线相关的后续资本支出以及arc湿饼库存和关键备件的积累。今天我们重申2025年资本支出预测在800万至1200万美元之间。我们继续预计通过现有现金、现金生成和正在进行的成本削减计划来满足我们的运营和资本支出需求，正如我们在第一季度业绩中讨论的那样，在第二季度我们修改了与MID Cap的协议，以便在该设施下根据需要提供额外借款。
说到这里，我将把话筒交回给Bob。
谢谢Jay和Stacia，在我们转向问题之前，我想给大家留下三个关键要点。首先，我们的PAC业务继续蓬勃发展，我们交付了又一个强劲季度。如果没有第二季度持续调试相关成本的影响，我们的EBITDA会更好。我为我们的团队不仅实现了连续第五个季度调整后EBITDA为正，而且比2024年第二季度提高了三倍多感到非常自豪。我们仍然专注于进一步提升现有的pack业务，并相信当前的年度表现不仅可持续，而且还有进一步改进的空间。
其次，我们在红河成功调试第一条GAC生产阶段标志着一个变革性的里程碑。这一成就使我们能够在未来六个月内开始向标称产能迈进，同时继续完善我们的流程以最大化利润和价值。第三，在第一阶段提升的同时，我们正在积极制定第二阶段的详细计划，这将为红河增加另外2500万英镑的颗粒活性炭产能。第二条GAC生产线在红河已经完全获得许可。我们在Corbin的现有原料产能足以满足第二阶段的需求。因此，在Corbin不需要额外的许可或资本投资。
总之，我们的基础性PAC业务正在交付坚实的成果。我们以增长为导向的GAC业务已经实现了迄今为止最重要的里程碑，我们正在积极规划下一个激动人心的增长阶段。我们期待向大家更新这一战略所有要素的进展。说到这里，我将把话筒交回给我们的接线员开始提问环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Ross资本合伙人的Jerry Sweeney。请讲。
早上好，Bob。Station团队，感谢接听我的电话。
很高兴接听，Jerry。
红河。我想我们就从这里开始。显然，调试过程正在进行中。能否详细说明一下在这个过程中你们将要经历的关键里程碑？我记得我们之前谈过，在调试过程中你们调整了，我想说，加热等方面的流程部分。你们还不得不引进一些永久性设备。所以我想了解一下未来六个月从你们的角度会如何发展。
当然。正如我们在发言中提到的，运营团队将专注于尽快达到2500万英镑的标称产能或更高。这就是为什么我们给出了六个月的指导。作为过程的一部分，我们最初的目标是完成调试，进入商业生产，启动销售，这些我们已经做到了。在这个过程中，我们还发现了可以改进运营的其他调整或领域，这将从我们当前的商业生产率提高，使我们达到或接近2500万英镑或更高。
这个过程不会是线性的，它会随着我们发现问题和改进而逐步或跳跃式前进。我们现在基于当前生产水平获得的利润率与两个月后或满负荷生产时的利润率会有所不同。所以这是很多小事情的积累。就像用很多便士和镍币凑成一美元一样，达到满负荷生产也是如此。
明白了。然后换个话题。嗯，实际上，我们还是留在红河。让我想想。第二阶段，第二条生产线。你知道，过去我们讨论过成本，但现在不需要许可了，也许在第一条生产线之后有一些设计改进。增加第二条生产线的每磅成本或总成本会是多少？
这是我们正在研究的事情之一。我们将在未来四到五个月内最终确定。正如你提到的，与第一条生产线相比，肯定会有一些设计上的改进，这将缩短流程并降低成本。我们现在正在研究所有这些改进，考虑前置时间，比较当前价格与我们做出第一条生产线最终投资决定时的价格。这是我们将在未来四到五个月内进行审查的过程的一部分。我相信。
我有信心说它不会超过当前的生产线，而且希望并预计会低于当前生产线。
明白了。然后是终端市场，我们对水市场非常了解，我们理解这一点。但在RNG方面，从测试的初始销售到合同的过渡时间表是怎样的？问题的另一部分是，与水相关产品和潜在RNG产品之间的平衡是什么，也许是销售百分比或最佳销售百分比？
当然。有几件事。关于时间，答案不是故意含糊，而是真的从一到六到八个月不等。这取决于客户，取决于他们的测试，最终测试要求。我认为关键的项目是，现场测试的最终完成是最终谈判的最后一步。我们基本上已经同意了细节，同意了价格，讨论了潜在的数量。他们只是想要确认，这里的他们指的是RNG客户，确认它在实际现场测试中有效，而不仅仅是实验室或其他类型的测试。
我们对此非常有信心，我们的潜在客户也是如此。关于最佳客户组合，这又是一个平衡。虽然RNG市场的价格和利润率高于水市场，但你不想把所有鸡蛋放在一个篮子里。你希望在不同行业之间分散风险组合，这样你就不会受制于某一个特定行业。我认为这种组合方法是最佳方式，也最符合股东利益。所以这将是一个水、RNG和其他行业的混合。
明白了。然后是我的最后一个问题，之后我会重新排队。我知道在调整后EBITDA中你们加回了一些嵌入的产品成本，我想可能在研发和SG&A中有一点，但毛利率，看新闻稿，听起来在商业化和毛利率方面也有一些成本。我不确定这是否可能是加班和人员工作等，但调试方面对毛利率的影响是什么？
你知道，我们移动了。190万美元最初是在销售成本中。我们将其移到了研发费用中。所以190万美元被重新分类到研发。与我们在运行中的预生产库存有关。可能还有一些额外的成本。我想Bob在他的发言中也提到了这一点。这包括在销售成本中。很难说有多少。它并不显著到我们需要为此进行调整。但我们认为pack业务的利润率可能高于33%。
但我们预计因为我们直到8月初才完成调试，所以7月可能还有一个月预生产库存的运行。这也会在第三季度7月的销售成本中体现。
明白了。所以在毛利率方面还有一些剩余的预生产库存。我们可能。我明白了。可能还有一些劳动力。还有一些。
是的，是的，有。是的，没错。是的，这是正确的。
更高的ASP。而且我们进入第三季度后会有销量，所以会吸收一些管理费用。
没错。
太好了。祝贺调试成功。正如你们所知，我认为水终端市场对GAC来说非常大，显然RNG也会加入其中。所以对未来几年感到兴奋。谢谢。
我们也是。谢谢你，Jerry。
下一个问题来自Craig Hallam的Aaron Spicella。请讲。
是的，早上好，Bob、Jay和Stacia，感谢回答问题。也许首先是关于PAC的进展，能否谈谈未来几年在ASP或市场多元化方面进一步改进的机会。只是这个业务的利润率能走到哪里。
是的，有几件事。一，随着我们继续减少对汞市场的依赖，正如我们在发言中提到的，我们有机会扩展到其他更高价格和更高利润率的市场。所以，虽然我们在过去八个季度平均实现了16%的平均售价增长，但在某个时候这必须减弱。你知道，我们这次以微弱差距未能实现两位数增长，但9%仍然非常强劲，随着我们扩展到新市场，我们仍然看到势头并有提高平均售价的可见性。
好的，谢谢。然后，感谢关于RNG的所有细节。听起来是个非常好的机会。能否谈谈你们已经开始现场测试的初步结果，关于你们的产品表现如何，你们可能已经收到的任何反馈？
是的，不。基于测试的初始阶段，正如他们所说，在现场测试之前至少有两个有时是三个阶段的测试。我们自己和潜在客户都非常满意。初步迹象表明，我们的产品表现明显优于竞争对手，这很好，但我们也希望确保我们为这种卓越表现获得相应的回报。所以我们非常受鼓舞。这也是我们暂缓签订产能合同的原因之一。我们现在可以在水市场签订所有剩余产能的合同。正如我之前所说，我们更愿意为RNG市场保留这些产能，因为它的价格和利润率更高。
另外，关于合同价格的题外话，我一直说颗粒活性炭市场供应不足，需求过剩。最好的指标或证据是我们一年前或更早签订的合同，如果今天签订，价格会更高。
明白了。我就到这里，交给下一位。感谢回答问题。
谢谢，Erin。
下一个问题来自Clear Street的Tim Moore。请讲。
谢谢。祝贺启动高效、优化的颗粒活性炭生产线这一关键催化剂。我喜欢Bob的曲棍球比喻。你们是否期望可能从第一阶段挤出10%到20%的额外产量，你们什么时候可能知道这一点？是在下一次财报电话会议之前的10月或11月时间框架吗？
你知道，我们确实有生产超过2500万英镑的愿望。我们只有在达到2500万英镑的标称产能后才会知道这一点。你知道，我不会说10月。正如我们所说，我们将在未来六个月内知道。所以我不会把自己限制在10月的时间框架内。但我们仍然有信心能够生产超过标称产能。
谢谢，Bob。你知道，我喜欢你说的不要跑在能走之前。我知道这可能有点早，但能否多谈谈第二条生产线，第二阶段，你知道，设备的订购和建设前置时间是否仍然是大约12个月，或者你们认为因为学到的经验教训、采购最佳实践、设置优化，可以更快？我只是好奇时间表。
它当然应该比我们第一阶段做得更快。否则我们就什么都没学到。但我相信运营团队已经学到了很多。某些设备的前置时间很长，当你考虑到安装后还需要等待最终安装、建设和调试时。我认为从FID启动到实际开始调试、开始生产大约一年的前置时间是一个很好的指导。
非常有帮助。然后我经常被问到的另一个问题，我想你们已经扼要说明了，但我认为对投资者会有帮助。你们提到真的没有发行更多股票为第二阶段融资的意愿或偏好。所以只是好奇，看起来你们非常有信心完全使用债务来为第二条生产线融资。只是好奇这一点。
是的。不，当你看到PAC业务的持续扭转和现金生成，结合颗粒活性炭业务的现金生成，我们债务工具的可用性，以及基于我刚才提到的增强现金流的扩展能力（如果需要的话）。然后再加上这些钱不是一次性全部花掉，而是随着时间的推移逐步投入。所以当Jay和我讨论时，连同Stacy和团队的其他成员，我们对通过现金流、成本削减计划和债务可用性来融资的能力感到非常放心。
是的，我想补充的是，你知道，债务市场仍然相当开放，当然这可能会改变。但一旦我们有了第一阶段经过验证的故事，并能够向潜在贷款人展示该业务的概况，而且我们将复制它，我认为这是一个相当容易的机会。
太棒了。Jay和Bob，感谢补充这些细节。我认为这是一个重要的观点。所以我的问题就这些了。
谢谢。
提醒一下，要提问请按星号1。下一个问题来自Water Tower Research的Peter Gastrich。请讲。
谢谢。早上好，Bob和团队。祝贺你们的业绩和GHC第一阶段的启动。也很高兴看到你们已经将第一阶段FID纳入今年晚些时候的计划。我有两个问题。第一个是关于RNG，第二个是关于沥青运动。感谢关于RNG市场的细节。我只是有点好奇。在《美丽大法案》之后，你们是否注意到可再生天然气客户的兴趣进一步增强？我理解在这个之前需求看起来已经不错了，但我只是好奇在政策明确后是否有明显的增加。
我们看到了一些，但很难将其与我认为是有机的或持续的增长与《美丽大法案》刺激的任何增长区分开来。你知道，如果你看这一点，我们总是试图在政治上保持中立，RNG市场的基本面就其本身以及与颗粒活性炭的关系而言是强劲的，过去是强劲的，我们预计无论《美丽大法案》的任何潜在好处如何，它都将保持强劲。所以在《美丽大法案》之前，这已经是一个非常吸引人的市场。
它是否增加了吸引力？是的。我们是否指望这种增加？不，因为它已经非常有吸引力，潜力巨大。
好的，很好。这很有道理。谢谢。关于沥青机会，能否多谈谈这个市场机会的规模或幅度？另外，这是否是AHRQ独有的产品，或者你们会有来自类似或竞争产品的竞争？在这个方面做出决定之前的时间框架是怎样的？谢谢。
所以这个问题包含了很多问题，但都与沥青乳液有关。我会确保我回答所有问题。就我们独特的专利保护工艺而言，将烟煤废料转化为我们称为arc湿饼的原料，这是ARC独有的。这种原料的质量和我们配制它的方式带来了我提到的独特性能，从而带来额外的耐久性，更不容易冻融降解，增强颜色，更快凝固，增强硬度。所以这对ARC来说是独特的机会。机会规模相当巨大。
正如我在准备好的发言中提到的，我们正在与一家领先的美国沥青公司合作。我们现在正处于测试阶段。如果成功，坦率地说，沥青乳液市场可以吸收我们在Corbin的所有当前产能甚至更多，如果我们愿意的话。所以这是一个巨大的机会，我们的独特原料产品为沥青市场带来了显著优势。我想这涵盖了所有部分，但如果我漏掉了什么？
你涵盖了。非常感谢Bob，再次祝贺。我会重新排队。
谢谢。
目前没有更多问题。我想把话筒交回给Bob Rasmus做结束语。
谢谢Sachi。总之，过去两年改变的不仅仅是我们的名称和股票代码。在财务方面，我们刚刚实现了连续第五个季度调整后EBITDA为正。我们的ASP在过去八个季度平均同比增长16%。我们的PAC业务现在正在可持续、持续地产生现金，并有望进一步改善。我们利用这一基础性PAC业务作为低成本工具，不仅扩展到高增长、高利润率的颗粒活性炭业务，而且从根本上改善了我们公司未来多年的增长轨迹。
虽然我们对扩展到GAC市场的战略决策充满信心，但今天我们更加自信。GAC市场继续看到需求远远超过供应。正如我提到的，最好的证据是我们去年签订的合同如果今天签订价格会更高。我们已经通过完成第一条GAC生产线的调试并进入商业生产达到了这一扩展的第一个关键里程碑。我们准备在年底前就第二条2500万英镑GAC生产线做出FID。市场也验证了我们正在进行的转型。
两年前，只有一位分析师覆盖我们的股票。今天有六位。自从我担任CEO以来，我们的市值在同一时期增长了六倍多。这些成果是我们整个团队辛勤工作和奉献精神的证明，尽管它们令人印象深刻，但我们仍然看到有重大改进和增长的机会。感谢你们花时间关注ahrq，我们期待在下一次季度电话会议上讨论更多进展。
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开线路。感谢您的参与。