身份不明的发言人
Asim Imran（高级副总裁，投资者关系主管）
Dave McKay（首席执行官）
Katherine Gibson（首席财务官）
Graeme Hepworth（首席风险官）
Jennifer Publicover（RBC保险集团负责人）
Sean Amato-Gauci（RBC商业银行集团负责人）
身份不明的参会者
Ebrahim Poonawala（美国银行证券）
John Aiken（杰富瑞）
Gabriel Dechaine（加拿大国家银行金融市场）
Sohrab Movahedi（BMO资本市场）
Mario Mendonca（道明证券）
Paul Holden（CIBC资本市场）
Matthew Lee（Canaccord Genuity）
早上好，女士们、先生们。欢迎参加RBC 2025年第三季度业绩电话会议。请注意本次通话正在录音。现在请会议交给Asim Imran，投资者关系高级副总裁。请开始。
谢谢，大家早上好。今天发言的将是总裁兼首席执行官Dave Mackay、首席财务官Kathryn Gibson和首席风险官Graham Hepworth。今天还有几位高管将回答你们的问题，包括个人银行业务集团负责人Erika Nielsen、商业银行集团负责人Shanamaguchi、财富管理集团负责人Derek Nellner、资本市场集团负责人以及保险集团负责人Jennifer Publicover。如幻灯片2所示，我们的评论可能包含前瞻性陈述，涉及假设并具有固有风险和不确定性。实际结果可能大不相同。我还要提醒听众，银行在报告和调整基础上评估其业绩，并认为两者都有助于评估基本业务表现。
为了让每个人都有提问的机会，我们要求您限制提问数量，然后重新排队。现在请Dave发言。
谢谢Asim。大家早上好，感谢今天参加我们的会议。我们报告了创纪录的第三季度盈利54亿美元，比去年增长21%或超过9亿美元。这些出色的业绩支撑了本季度超过17%的股本回报率（ROE），年初至今超过16%，并得到13.2%的强劲资本比率支持。我们在实现中期投资者日目标方面势头良好，并相信在2026财年及以后能够持续实现至少16%的ROE。本季度的强劲盈利增加了77个基点的总资本生成，真正展示了银行的潜在盈利能力，包括实现了与收购汇丰银行加拿大分行相关的目标年度化成本协同效应。
我们的多元化业务模式旨在推动强劲的风险调整回报，从而支持我们的客户和向股东返还资本，包括增加股票回购。本季度，强劲的客户驱动和风险加权资产增长支持了本季度170亿美元的收入，包括资本市场的创纪录收入以及个人银行和财富管理的两位数增长。我们在创纪录的股票市场和周期性较低的投资级信用利差环境中取得了这些成绩，同时看到客户存款和市场相关客户活动的增加。然而，与市场相关收入的有利环境继续受到地缘政治风险和贸易政策不确定性的影响，特别是中国对加拿大油菜籽出口的征税以及可能对CUZMA的审查或重新谈判。
我们继续关注谈判进展，并鼓励各方政策制定者在当前贸易协议的基础上发展，这些协议为各方带来了重大利益。如果当前符合CUZMA的商品大部分保持其关税豁免资格，加拿大的实际关税税率应保持低位，经济应保持韧性。然而，随着贸易紧张局势的持续，可能会产生持续影响，包括消费者信心下降、企业利润率降低、通胀上升以及美国和加拿大劳动力市场疲软，对货币政策和资本流动的影响尚不确定。在不断变化的环境中，我们处于强势地位。
我们强劲的资本水平得到了74个基点贷款信用损失拨备的支持，包括对下行情景的较高权重。我们认为我们的投资组合经过审慎评估，拨备充足。资产和收入流在客户行业、地区、产品和业务中的多元化进一步减轻了高度不确定性和波动性的影响。作为加拿大市值最大的金融机构，我们在帮助客户建设更美好的加拿大方面发挥着重要作用，同时在加拿大国内外执行我们在投资者日强调的战略重点。
我们正在加速对战略举措的投资，通过在各个业务和地区播种增长，包括新产品和跨境能力。我们还在通过招聘资本市场的高级覆盖和关系人才以及商业银行的客户经理来改善和扩大我们的人才库。此外，我们继续吸引财富管理领域经验丰富的财务顾问，特别是在美国，我们预计通过这次招聘将获得更高的经常性收入。我们在技术方面的持续投资建立在我们人工智能领域的领先竞争优势之上，包括我们专有的ADAM基础模型和Lumina数据平台。
这些投资支撑了我们预计从中期来看AI将产生的企业价值。此外，我们在交易银行业务的扩张继续按计划进行，RBC Clear在最近的数字银行家全球交易银行创新奖中获得了两个奖项。在此背景下，我现在将谈谈我们在各个业务中看到的关键趋势，从个人银行开始。在我们的加拿大业务中，平均存款比去年增长了2%，包括银行和储蓄账户7%的增长。我们继续专注于客户获取，同时也在捕捉流动资金的转变。鉴于利率和市场前景的变化，这些核心存款提供了结构性资金成本优势。
平均住宅抵押贷款同比增长3%，本季度我们增加了40亿美元的平均余额。尽管我们在信贷质量和定价方面保持纪律，但我们从更高的转换量和抵押贷款保留率的提高中受益。虽然我们看到住房开工率有所回升，价格趋于稳定，买家信心随着负担能力的改善而恢复，但我们仍然预计加拿大二手房市场活动将受到安大略省表现不佳的抑制，特别是在大多伦多地区。相比之下，信用卡增长本季度稳健，达到7%，由账户获取、更高的循环利率和增加的客户参与度推动。
我们专有的RBC消费者支出追踪器显示，加拿大持卡人的支出保持韧性，特别是在本季度的零售和日常类别中。我们将与Patterson食品集团的合作伙伴关系扩展到加拿大西部，并为商业客户推出了WestJet RBC World Elite万事达信用卡。转向商业银行，平均贷款增长放缓至同比增长6%，符合我们上季度提供的更新指引。在制造业、运输和物流等对关税更敏感的行业，增长较慢，同时商业房地产面临周期性阻力。尽管我们的管道在竞争激烈的市场中建立，客户继续抑制其资本和库存支出。
当客户准备好时，我们处于有利位置来支持他们。转向财富管理，我们报告了加拿大和美国财富管理资产的双位数增长，分别达到9,503.5亿美元和7,180亿美元。我们的全球财富管理业务受益于市场升值，同时继续推动净新增客户资产以及美国贷款解决方案量的增加。我们今年还在美国推出了RBC Premium Savings，这是一种新的非扫荡高收益存款产品，正在获得积极反响。直接投资的交易量受到强劲市场活动的支持。
RBC全球资产管理公司的管理资产增加了12%，达到创纪录的7,410亿美元，反映了长期机构和零售授权的净销售额。与我们的财富管理业务一样，我们看到加拿大零售共同基金净销售额的势头，因为我们的客户重新进入市场，涵盖固定收益、平衡和股票授权的广泛策略。现在来看资本市场，本季度报告了创纪录的38亿美元收入，税前拨备前盈利17亿美元，净利润13亿美元。年初至今，资本市场创造了近110亿美元的收入和约40亿美元的净利润。
这些是我们多元化业务中真正出色的成绩。全球市场报告了超过19亿美元的收入，我们的FICC业务表现强劲，反映了在利差和利率产品方面的优势，这些是我们的传统强项。我们还报告了现金股票和股票衍生品的强劲表现，因为我们支持增加的客户活动，受益于对业务的持续投资。企业投资银行创造了超过17亿美元的收入，受益于更多大型并购咨询业务以及美国和欧洲更高的贷款收入，反映了我们全球业务的实力。展望未来，在我们认为对资本市场有利的环境中，我们继续保持与客户的高度互动。
虽然下半年季节性低于或慢于上半年，但我们受到企业和赞助商客户乐观情绪和信心增强的鼓舞，预计未来12个月交易和交易完成量将增加。我们还预计我们的全球市场业务将保持韧性，因为我们在各个产品中深化专业知识。最后，我将评论我们更广泛的美国地区，本季度报告了6.35亿美元的净利润。City National Bank报告盈利1.14亿美元或调整后盈利1.39亿美元。地区效率比率同比改善6.6个百分点至81.5%。
尽管仍有工作要做，但我们看到了初步成功的迹象，因为我们继续建立一个更具凝聚力的美国运营模式，尽管环境不确定。我们有信心在继续深化客户关系、增加市场份额、推动运营杠杆和向股东返还资本的同时，产生强劲的股本回报率。我们在投资者日阐述的战略愿景仍然清晰，我们已经看到成果正在展开。我们努力进一步扩大在加拿大的领导地位，同时在包括美国在内的关键市场和地区扩大增长并释放新的收入来源。
最后，本着持续透明和问责的精神，我们将在今年晚些时候报告第四季度业绩时，提供关于我们投资者日财务目标执行情况的更新。现在请Kathryn发言。
谢谢Dave，大家早上好。从第8页开始，本季度我们报告的每股收益为3.75美元。调整后稀释每股收益为3.84美元，比去年增长18%，由我们各业务的强劲收入势头和稳健的运营杠杆推动，包括实现了收购汇丰银行加拿大分行带来的7.4亿美元年度化成本协同效应。转向第9页的资本，我们继续展示强劲的资本生成。我们的CET1比率为13.2%，与上季度持平。强劲的内部资本生成（扣除股息）部分被美国机构和主权敞口中风险加权资产增加的影响所抵消，这是由于美国主权债务评级下调所致。
此外，我上季度提到的信用风险参数的变化也对资本产生了轻微的负面影响。我们继续部署资本以推动有机增长，特别是在公司贷款和住宅抵押贷款方面，以及资本市场中贷款承销承诺的增加。通过股票回购和股息向股东返还资本仍然是我们部署战略的关键部分。本季度我们回购了540万股股票，价值9.55亿美元，与过去三个季度的总回购水平一致。我们的总派息率年初至今为56%。我们将根据当前市场情况继续策略性地进行股票回购。
转到第10页，全行净利息收入同比增长14%，或扣除交易收入后增长12%。全行净息差（扣除交易收入）较上季度下降5个基点，主要由于资本市场中某些交易的利息收入较低，这被其他非利息收入所抵消。我们认为净息差对我们的零售和商业银行部门更为相关。加拿大银行业净息差较上季度上升2个基点，受益于有利的产品组合，包括个人银行中活期存款的增加（同比增长1.5%），抵消了定期存款（GICs）1%的环比下降。
我们继续受益于与结构性对冲策略相关的顺风，因为五年期互换利率相对于历史水平保持高位。上述两个因素的结合在很大程度上抵消了住宅抵押贷款中的竞争性定价压力。提醒一下，本季度汇丰加拿大收购中购买价格会计增值对净利息收入的1.18亿美元贡献预计将在2026年第二季度前基本消失。展望未来，我们现在预计2025年全行净利息收入增长将在中双位数范围内，包括更有利的存款组合带来的好处。在转向费用之前，我想指出的一点是，其他非利息收入的增加包括对我们美国股票薪酬计划对冲的影响，这在非利息费用和净利息收入中基本被抵消。
正如我在讨论全行净息差时提到的，转到第11页，报告的非利息费用同比增长7%，核心非利息费用同比增长8%。本季度核心费用增长反映了与员工相关的成本增加，主要由与财富管理和资本市场强劲收入增长相称的可变薪酬以及增加的工资、养老金和福利推动。更高的费用还反映了对技术和运营的投资以及在优先增长领域的招聘。同时，我们将继续以严格的费用管理框架运作，审慎管理我们的成本基础。展望未来，我们预计全行费用增长（基于报告的2024年费用）现在将在中高个位数范围内，主要反映了更高的可变薪酬。也就是说，我们预计全年全行运营杠杆强劲，这是管理层的一个关键优先事项。在税收方面，调整后的非TEB有效税率为21.2%，与2025年上半年相对一致。
展望未来，我们继续预计调整后的非TEB有效税率将在20%至22%的范围内。转向从第12页开始的第三季度部门业绩，个人银行业务报告了超过19亿美元的业绩，重点关注加拿大个人银行业务。净利润同比增长23%，因为12.5%的强劲运营杠杆部分被更高的信用损失拨备所抵消。个人银行效率比率本季度改善至38.7%，得益于强劲的收入和相对平稳的费用增长，部分反映了与汇丰加拿大收购相关的已实现成本协同效应的好处。
本季度更高的收入受益于净利息收入增长14%和非利息收入增长10%，主要由更高的共同基金收入推动。转到第13页，商业银行8.36亿美元的净利润比一年前增长2%，拨备前税前盈利同比增长8%，由4.8%的强劲运营杠杆推动，反映了稳健的平均量增长和良好的费用管理，包括与汇丰加拿大收购相关的已实现成本协同效应的好处。这部分被较低的信用费用所抵消，反映了基于VA的贷款的停止，这在净利息收入中被抵消。转到第14页的财富管理，约11亿美元的净利润比一年前增长15%。非利息收入同比增长13%，反映了我们财富和资产管理业务中基于费用的客户资产的强劲增长，受益于市场升值和净新增资产。
净利息收入同比增长6%，包括加拿大财富管理中更高的业绩，反映了存款平均量增长和更高的利差。这部分被美国财富管理中的逆风所抵消。本季度更高的收入部分被与可补偿收入和投资增加相称的更高可变薪酬所抵消。City National产生了1.39亿美元的调整后盈利，比去年增长81%，比上季度增长58%。去年的业绩包括对关联公司投资的减值损失和非核心投资的出售。转到第15页的资本市场业绩，13亿美元的净利润比去年增长13%，反映了拨备前税前创纪录的38亿美元收入。业绩同比增长36%至17亿美元。全球市场收入同比增长37%，反映了更高的固定收益交易，部分受益于利差收窄。
业绩还受益于我们强劲的股票和外汇交易表现。企业投资银行收入同比增长11%。投资银行收入同比增长11%，反映了大多数地区更高的债务和股票发行以及并购活动。贷款和交易银行收入也增长了11%，反映了美国和欧洲更高的贷款收入。这部分被与去年强劲的第三季度相比较低的市政银行活动所抵消。更高的收入部分被更高的可变薪酬所抵消。对技术的投资也导致了更高的费用。转到第16页，保险2.47亿美元的净利润比去年增长45%，由更高的保险服务业绩推动，反映了人寿保险索赔经验的改善和更高的保险投资业绩，反映了较低的资本融资成本。
展望未来，我们预计第四季度业绩将主要受到我们年度精算假设更新的负面影响。最后，本季度公司支持部门的业绩受益于我们美国股票薪酬计划中有利市场的净影响。展望第四季度，我们预计公司支持部门将在1亿至1.5亿美元范围内的较低端产生净亏损。总之，尽管市场和宏观经济存在不确定性，我们本季度创造了创纪录的业绩，支撑了17.3%的ROE和13.2%的CET1比率。我们第三季度的表现展示了我们多元化业务模式的优势及其推动卓越回报的能力，正如我们在投资者日强调的那样，并为我们未来几个季度执行这些战略奠定了良好基础。
现在请Graham发言。
好的。谢谢Kathryn，大家早上好。我现在将在当前宏观经济环境和持续贸易不确定性的背景下讨论我们的拨备。总体而言，加拿大经济表现出了比最初预期更强的韧性，企业和消费者信心都从早些时候的低点反弹。我们本季度开始时看到贸易紧张局势有所缓解，但随后又出现了新的关税威胁以及针对特定行业和国家的关税升级。随着贸易政策的高度不确定性持续延长，这也增加了加拿大商业投资意愿下降的风险。
在此背景下，回想一下上季度我们增加了拨备以反映高度不确定性。我们实施了一个新的与贸易相关的情景，反映了由不断升级的全球贸易战和地缘政治风险上升引发的严重北美经济衰退的可能性。鉴于本季度持续的不确定性，我们保持了审慎姿态，并保持了与上季度一致的对下行情景的较高权重。转到第18页，本季度我们总共释放了2800万美元或1个基点的拨备（针对表现良好的贷款），主要反映了宏观经济预测的有利变化，部分被投资组合增长和投资组合构成的不利变化所抵消。
我们看到就业和GDP预测的基本情况环比改善，加拿大财政刺激的增加有助于提升我们的展望。这转化为财富管理和资本市场中对表现良好贷款的拨备的少量释放，部分被个人银行中拨备的小幅增加所抵消。City National推动了拨备释放的大部分，原因是信用质量的改善和美国宏观经济预测的改善。零售客户在这种不确定的经济环境中表现出了韧性，并基本应对了抵押贷款支付增加的影响，总体而言，我们在过去三年建立拨备后准备充分。
鉴于持续不确定性的背景，我们将继续审慎管理我们的拨备。转到第19页，88亿美元的不良贷款总额比上季度减少了2亿美元或3个基点，主要由我们的批发投资组合推动，新形成的不良贷款减少。不良贷款的减少反映了几笔账户恢复为表现良好状态以及上季度概述的管理问题的解决。虽然不良贷款仍然较高，但我们看到进入观察名单的敞口速度有所放缓，我们的批发投资组合更加平衡，资本市场中新形成的不良贷款放缓，City National的积极趋势以及加拿大经济疲软导致商业投资组合中的不良贷款增加。
在资本市场中，新形成的不良贷款环比减少了4.53亿美元，本季度的不良贷款主要由两个账户驱动，分别来自融资产品和电信及媒体行业。我们还看到房地产及相关行业和工业产品行业的几个客户恢复为表现良好状态，导致不良贷款净减少。在商业银行中，新形成的不良贷款环比减少了3.99亿美元。本季度最大的新形成不良贷款与房地产相关和农业行业的借款人有关。虽然批发投资组合中新形成的不良贷款如预期发展，但预计在2026年上半年之前仍将保持较高水平。
随着经济在2026年获得动力，我们预计通过观察名单和特殊贷款管道的工作将看到更温和的结果。提醒一下，我们批发投资组合中的不良贷款和已确认损失本质上更难按季度预测，并且可能波动较大。转到第20页，未受损贷款的PCL为36个基点，环比上升1个基点或6100万美元，符合我们的预期。在资本市场中，拨备增加了8300万美元，由对先前受损账户的额外拨备推动。在其他服务行业（正在进行具有挑战性和复杂的解决过程）以及融资产品行业的新不良贷款也增加了拨备。
在我们的商业银行投资组合中，2.96亿美元的拨备增加了1000万美元，主要由房地产相关、消费者自由支配和运输行业的拨备推动。总体而言，商业投资组合继续受到经济条件疲软和消费者支出的影响。在加拿大，过去12个月较高的受损拨备主要反映了对周期性供应链相关行业（如汽车、运输和工业产品）以及消费者自由支配和房地产相关行业的敞口，这些行业都受到高利率环境和疫情后趋势的影响。我们继续预计商业PCL在未来几个季度将保持较高水平，反映了加拿大经济背景疲软和持续的贸易不确定性。
在零售投资组合中，我们看到了符合预期的更高损失，主要是在无担保投资组合中。虽然零售产品的拖欠率仍高于历史水平，但我们开始看到早期拖欠的稳定趋势。总之，尽管宏观经济和政策环境存在持续不确定性，我们对投资组合的整体质量、多元化和韧性保持信心。我们稳健的拨备框架、审慎的拨备和额外的监控使我们能够评估投资组合的广泛潜在结果和影响。我们继续预计PCL和不良贷款在未来几个季度将保持较高水平，总体范围与我们今年前三个季度经历的范围相似，可能被表现良好贷款的拨备释放所抵消。
随着信用结果的改善，PCL中拨备的可能性、时间和方向将继续取决于关税的范围和持续时间、潜在的财政支持和刺激措施，以及劳动力市场、利率和房地产价格的表现。一如既往，我们继续在整个周期中主动管理风险，并保持充足的资本以承受广泛的宏观经济和地缘政治结果。现在请接线员开放问答环节。
谢谢。我们现在将接听电话线路上的问题。如果您有问题，请按星号1。您可以随时按星号2取消您的问题。现在请按星号1。如果您有问题，参与者注册问题时会有短暂的停顿。感谢您的耐心等待。我们的第一个问题来自美国银行的Ebrahim Poonawala。请继续。
嘿，早上好。我想也许问你一个问题，Dave。有很多讨论，投资者关注的是这些ROE的走向。当我们看看Royal今天的表现时，你可以看看本季度17.7%的ROE，年初至今16.5%。我想你在准备好的讲话中提到了至少16%，我很想听听这个“至少16%”在现实中是否更像是“至少17%”。这里有两个问题。第一，你认为银行在P&L的任何地方是否超额盈利，或者你认为还有上升空间？第二，给我们一个你从这里建立资本的意愿的感觉，还是只是从CET1的角度保持相对中性，这显然对ROE有帮助。
谢谢。
好的，谢谢这一系列问题。我会尽量一一回答，因为它们都非常重要。也许我先从盈利强度开始，因为这关系到我们的ROE预期和组织的潜力。我要说的是，不。我认为本季度我们在所有业务中捕获了不成比例的客户流量。无论是在消费者银行、商业银行，当然还有资本市场。我们的客户活跃交易，财富管理有正向流入。所以你看我们在收入线上表现特别出色。
然后你看看收入线的可持续因素。虽然我们的存款基础是一个巨大的优势，但它是有牵引力的，是稳定的。所以我们看到咨询业务中的客户流量也是稳定的。所以正如我在讲话中提到的，我们有很强的预期继续在咨询方面为客户服务。关税走向如何影响整体投资能力和某些行业的投资意愿还有待观察。所以我认为经济中的一些活动仍然受到抑制，特别是在商业银行中，因为关税的不确定性影响了筹集资本的能力。
所以总的来说，我会说我们的成绩是基于非常强劲的客户活动和我们在捕获不成比例客户活动份额方面的能力。而且我们看到了非常有韧性的经济。因此，我们有信心继续服务客户，并利用我们的规模不成比例地为投资者推动底线。所以，你知道，我们对正在做的事情的可持续性感觉非常好，你知道，尽管有一些关于保险波动性的问题。而且，你知道，我们预计在其他领域通过这些波动赚取收益。
所以，这让我们本季度的ROE达到了非常强劲的17.7%，正如你提到的。我们重申了今年和明年至少16%以上的指导。我认为唯一让我们不敢坐下来重申和更新指导的是目前关税情景的不确定性及其对投资的影响，对我们的客户的影响。因此，我们确实想观察一下第四季度，看看谈判如何展开，我们更好地理解行业影响和对加拿大经济的整体影响以及我们多元化的能力。
正如Kathryn提到的，当我们这样做时，我们将坐下来审查我们对2026年的整体预期，并在第四季度的下一次电话会议上向你们传达。所以给我们一点时间来解读环境。但我们对我们的成绩感觉非常好。我们对客户的韧性感觉很好。你听到Graham谈到信用趋于稳定，你知道，这又是我们客户的韧性。所以我们进入第四季度和2026年感觉非常好。这反映在。对我们投资者目标的整体信心和加速实现这些投资者目标的能力上，正如你指出的那样。
所以我想希望这回答了你的问题，至于本季度77个基点的显著资本积累以及我们如何部署它？我认为我们会让，因为我们能够在13.2%的CT1比率上获得17.7%的回报，我们有能力像世界上一些最强的银行一样赚取这些回报。所以我愿意让它慢慢上升，我们将继续通过股票回购向股东返还资本，我们有强劲的资本生成和股息以及股息增加，因此我们将管理整体情景，同时有能力继续投资于有机增长，并在适当的时候进行无机增长，如果这对股东和战略业务有意义的话。
所以你会看到一点慢慢上升，我想随着时间的推移，但我们将继续朝着加速实现17%以上的整体ROE目标前进。我认为我们有财务能力通过资本回报和业务的增长预期做到这一点。所以希望这有所帮助。这给了你一个关于我们如何看待潜在实力以及我们将如何管理资本和ROE的背景。
是的。非常有帮助。非常感谢详细的回答。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的John Aiken。请继续。
早上好。我希望你能。给我们一些关于City National的细节。你能更新一下我们现在的进展吗？还有哪些杠杆尚未。拉动以实现未来的盈利扩张？
是的，谢谢这个问题。我们对City National的进展感到非常高兴。正如我们在过去一年的投资者日中所指出的，我们在平台的修复和建设方面继续取得良好进展，我们已经分配了非常可观的财务资源来做到这一点，这些资源已经嵌入P&L中。所以在承担这些的同时赚取1.49亿美元是非常、非常令人印象深刻的，这是City National正在做的一部分。City National现在处于积极状态，招聘商业银行家、私人银行家，增加客户。
所以我们对在那里建立管道和看到未来业务中良好的整体贷款增长和存款增长的潜力感觉非常、非常好。我们在2026年之前还有重新平台化的工作要做，但我们确实预计随着我们进入2026年能够降低费用，因为它们在2025年我认为达到了峰值，就我们平台的建设和我们第二和第三道防线的实力而言。所以总的来说，我们对继续赚取收益的能力感觉很好，考虑到一些一次性因素，这是一个非常强劲的季度。
但我们认为它不会从那里回落太多，我们将能够为City National从25年到26年复制增长故事。
谢谢Dave。只是澄清一点，当你谈到2026年及以后的费用下降时，这是绝对基础上的还是仅仅是增量运营杠杆？
你想让我。
请继续。
为什么不让我来回答？所以对于City National，我们是从绝对基础上看的。你以前听过我们谈论与修复相关的成本已经完全加载，我们看到的是这些成本已经开始下降，我们预计随着我们进入2026年这种情况会继续。
太好了。谢谢回答。
谢谢。下一个问题来自加拿大国家银行金融市场的Gabriel Deschain。请继续。
嘿，早上好。快速问一下交易结果，本季度非常强劲。我知道客户驱动通常是因素。我只是想知道第二季度和第三季度之间市场动态的变化是否在会计意义上起了作用。我知道高收益业务或杠杆金融业务在第二季度疲软，第三季度的估值肯定更有利。
当然。谢谢你的问题，Gabe。我不会说在估值或其他方面有什么特别异常的地方。如果你退一步看结果，我们在FICC有非常强劲的结果，上涨了约35%。FICC的一部分显然是信贷交易业务，我们看到从4月底到7月底利差收窄。这可能带来了5%或10%的积极影响，但不是特别重要。很多是客户驱动的，你知道，在FICC内部也是如此。然后我们显然有我们的回购业务，外汇业务表现非常好，以及我们的核心利率业务加上商品。
所以我们确实看到了广泛产品中的非常强劲的表现。不仅仅是信贷驱动的。信贷显然相对于第二季度对我们有帮助，但我会说总体上不大。然后在股票方面，我们一直战略性地专注于大量投资，我们觉得我们在那里取得了很好的进展。我们同比增长了40%以上的收入。显然是一个有利的环境。但我们确实觉得我们在该业务中进行的许多投资和战略转向正在取得成果，并在市场份额捕获方面推动超额表现。
好的。然后是一个关于信用展望的问题。我知道Graham，你给了很多信息，我肯定会仔细阅读记录，但我只是想看看这里的一些事情。第一，你释放了一些表现良好的拨备，我看到你们的宏观展望有有利的变化，这反映了你们预期的一些支持计划，已经宣布的以及。然后也许有一些迹象表明。好吧，不是也许有一些迹象表明加拿大消费者的健康状况在恶化。我们看到某些类别的90天拖欠率在上升。
失业率在上升，特别是在我们主要的城市中心。我不知道这是否相关，但你们加拿大业务中增长最快的类别是HELOCs和信用卡。我想知道这是否也是压力的迹象。所以平衡所有这些因素。你们仍然预计贷款损失在2026年的某个时候达到峰值吗？还是你们变得更多或更少乐观？你们会怎么描述它？
是的，谢谢，Gabe。也许只是梳理一下你问题中的一些要素。我的意思是，总体上描述，显然我们仍然处于信用周期的一个非常高的水平，并且有点转变，因为我认为我们正在进入一个时期，我们看到一点更多的稳定性，因为我们在展望未来，我认为这在零售和批发方面都是如此。我认为在零售投资组合中一段时间以来，我们一直在指出无担保产品是那些将继续推动我们PCL上升的产品。
这在整个2025年一直在发挥作用。但随着我们开始看到早期拖欠的一些趋势，这将开始指向我们。我们正在接近那个范围的峰值水平，如果你愿意的话，在抵押贷款方面，我会说在25年和进入26年。仍然有一些逆风，因为我们正处于再融资期的核心。这将给抵押贷款投资组合带来压力。但到目前为止，这完全符合我们的预期。而且我认为再次，投资组合在客户基础的质量和该部分非常强大的承销标准方面非常有韧性。
我会指出我们的注销只是我们在该领域迄今为止恢复实力的一个很好的指标。批发方面，我们在2025年在批发方面看到了高水平。随着持续的不确定性，我们预计这将持续到2026年，特别是围绕我们的商业投资组合和加拿大最疲软的部分以及加拿大不确定性的影响。但它更平衡。正如我指出的，City National在美国投资组合方面现在显示出更多的实力。资本市场我认为有一些更具体的问题，我不认为在我们展望未来时会重复。
总的来说，我认为批发再次会保持高水平，但我不一定看到任何东西在增加那里的趋势。所以我们把所有这些放在一起。我认为这比我们在2025年看到的那种加速水平更平衡一些。我们将在第四季度对2026年进行更具体的观察，但只是试图提供一点关于这种轨迹的感觉。再次，我们处于信用周期的一个困难部分。但我认为那种加速正在此时放缓。
所以与第二季度相比没有重大上升或下降。我知道第二季度有很多事情发生，但听起来有点稳定。
第二季度到第三季度。再次，第二季度，我们是从，你知道，那是我们采取的行动与我们的表现拨备和准备金。那真的反映了，你知道，从解放日之后，真的是那种政治和政策不确定性的急剧增加，我们真的觉得我们需要增加我们的准备金来应对这种可能性。对。所以那真的是我们放入的新情景。我们真的更多地权衡了那种不确定性，因为它正在展开。正如Dave指出的，当我们对Kuzma贸易谈判有更多的清晰度时，这将给我们机会释放一些，如果谈判结果有利，或者我们处于一个强势地位，我们有良好的准备金，如果那被证明是更负面的，如果你愿意的话。
所以那真的是我们在第二季度反应的东西，而不是我们在那个时间点在我们自己的投资组合中看到的特定东西。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的Sourabh Movahedi。请继续。
好的，谢谢，Dave。我只是想也许去找你。显然你对本季度感觉很好。我想你的评论让我们相信你对实现目标感觉良好。我想你实际上无意中提到了17%以上的ROE，而不是16%。所以我想你对这个感觉非常好。Graham谈到了不确定性，当然，但可能比季度环比少一点。我想我在这里试图弄清楚的是，不确定性是否足以抵消这种良好的感觉，如果一个无机机会出现？或者你对业务的基本面感觉足够好，你知道，尽管我们都在谈论一些不确定性，你愿意在无机情况下抓住机会吗？
是的，谢谢这个问题。我希望你从我的语气中听出来。我对我们的成绩和这些成绩的实力以及成绩的可持续性感觉非常好，因为它们是基于客户活动和我们在捕获客户活动不成比例份额方面的能力。任何未来的事情显然需要我们的客户健康活跃。我们看到了这种韧性。我们总是提出那种谨慎，即事情可以改变，仍然有关于CUZMA和关税谈判的大不确定性，这让投资者和商业客户在投资资本时有点谨慎，因此让我们对现在对未来做出某些承诺有点谨慎。
所以我们将用一个季度来观察。那个17.7%是本季度的，但我们有非常强劲的流量来支持我们谈到的16%以上。我们将看看我们如何通过我们的投资者日目标在未来几个季度快速增长和加速。所以在这方面和我们保持一致，我们将在未来两三个月继续建设业务时做到这一点。所以我想这当然是，当涉及到如何继续增长时，我们在我的活动中看到了很多伟大的或无机增长机会。
无论是RBC Clear和全球交易银行业务，我们继续在每个面向客户的业务中招聘，从私人银行到财富管理到资本市场，美国、加拿大、欧洲特别是。因此我们在继续通过新产品和扩展能力以及地理扩展能力与City National一起有机增长业务方面处于积极状态。尽管如此，我们继续思考无机机会会是什么样子，任何公司都应该这样做。我们基本上有和我过去五年阐述的相同的目标，关于我们想在哪里增长。
我们想增长我们的财富业务，特别是在美国，但也可能在欧洲，就像我们与Brew和Dolphin所做的那样。我们将继续寻找机会，但我们对股东的稀释和增值有非常高的门槛，因为有机能力。我想你看到的，Sohrab，以及我们今年和本季度的成绩的真正实力是M&A有多分散注意力和复杂。它需要整个管理团队来完成一个hsbc，它让你从对当前业务的全面关注和注意力中分心。
现在你看到RBC管理团队完全专注于我们面前的业务和增长业务，这些是结果。所以当你看看任何收购以及整合所需的时间时，你必须把它与这个团队在专注于有机能力时能够取得的成绩进行对比。我总是看这种权衡，说，这是否证明从我们在建立无机能力方面的巨大势头中分散注意力是合理的？话虽如此，有一些机会可能会出现，我认为对你作为投资者和我们的战略业务非常有增值。
特别是在财富领域，但只有在价格和条款允许我们两者兼顾的情况下。这就是我们喜欢我们的汇丰收购的地方。我们在进行这个非常复杂、重要的整合时没有失去核心业务的势头。我们会确保这也是任何其他有机的条件。所以我们有资本，我们有战略需求在美国和欧洲增长财富和商业银行。我们将继续思考它，并准备在合理的情况下采取行动。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自道明证券的Mario Mendonca。请继续。
早上好，Dave。我们可以继续和你谈3.84美元这个季度吗？如果你把这个年化，你会得到一个远高于市场对2026年预期的数字。所以我不认为你会希望我们把这个数字年化。所以我的问题是，如果你能今天早上帮我做我的工作，告诉我你认为Royal这个季度超额盈利了多少。有没有什么方法可以帮助我们思考。我不认为你希望我们把这个季度年化。你不想这样设定自己。所以帮我思考一下你们超额盈利了多少。
我会让Kathryn先回答这个问题，然后我最后再补充。但Kathryn，你为什么不先回答这个问题，然后我再跟进。
早上好，Mario。我喜欢这个问题的方式。我实际上会让你回到我们提供的指导，给你我认为的趋势线，因为我们进入今年的最后一个季度，所以我带你回到驱动我们结果的关键组成部分。所以如果我从我们的净利息收入开始，全年指导我在本季度增加了，所以我们目标是中双位数的增长，这与Dave谈到的量的韧性一致，所以对抵押贷款量的指导没有变化，我们在商业方面看到温和增长，我们预计下半年中高增长，资本市场我们继续沿着中增长的路径前进。
在其他收入方面，我们没有提供具体指导，但我会带你回到Dave的评论，我们在第四季度确实看到了资本市场的季节性，但我们确实看到了来自我们的赞助商、企业客户的乐观情绪。在保险方面非常强劲的季度，但第四季度我们确实，我称之为季节性，因为我们确实在那里更新了我们的年度精算假设，正如我带领我们到NIE更新了我们的指导，说中高，真的我们在高端，因为可变补偿，预期的佣金收入的持续增长税收没有变化，仍然在20%到22%的范围内，然后你听到了Graham关于整体PCL的评论，最后一项不是重要项目，但它可以移动的是他们的公司支持，我们预计在第四季度将在范围的较低端。
把所有这些放在一起，我们仍然预期全年积极的强劲运营杠杆，所以我希望你从中带走。我想我在给你一点工作，Mario，但我希望你可以从中走出来，并对第四季度有一个看法。
我会尽力。快速问一下保险中的这个假设审查，你能给我们一个数量级吗？这是有意义的事情吗？你提到了几次，所以我猜这很重要。
嗨，我是Jennifer。关于保险的更广泛背景，正如你在投资者日听到的，我们正在寻找年同比中个位数的整体盈利能力的指导，所以我们仍然指导到今年的那个。我们在第一季度有一些波动。我们有一个重大的客户驱动的再捕获，这不是我们预期会持续的东西，在精算假设方面，我们仍在研究它们。我们有一个业务账簿，我们继续运行，我们实际上在第二季度重新捕获了几个这些条约以减少波动性，但它将与我们在该业务账簿上以前的年份一致。
所以这不是一个重大调整，但会有，我们预计，预计第四季度会更低。
好的。如果我可以，让我最后和Graham谈谈这些拨备。我们经常听你说的话，我们试图解析你的话，你听起来，正如其他人指出的，今天比第二季度更舒服。然而，你的几个同行听起来不太舒服。我现在特别指的是零售账簿。你怎么看待零售中的注销？我认为值得一看。我想是第25页，也许是你的补充。所以零售中的注销继续上升，但你在建议这开始稳定你的同行。
他们中的几个人提到，他们用猪在蟒蛇中的比喻来描述事情如何继续恶化，直到2026年。所以我试图弄清楚Royal的个人贷款、信用卡、信用额度、汽车等账簿是否与一些其他同行不同，他们给我们猪在蟒蛇中的比喻。Royal的业务组合和敞口对更富裕的人群与大众富裕人群相比是否重要？你见过Royal的结果中出现这种差异的时期吗？
谢谢，Mario。我不知道如何回应猪在蟒蛇中的评论。这不是我们在这里使用的信用术语。但你知道，我不会说季度环比有很多变化。我认为我们只是更接近那种最终状态。你知道，我只是也许挑出一个Dave早些时候用过的词。我知道每个人都总是对我们何时会看到信用周期的那个高峰感兴趣。你知道，我认为我们试图引导一点的是我们现在就在那个范围内，我们现在会持续在那个范围内。
所以这不是某个神奇的季度，我们达到那个高峰，然后立刻从那里快速下降。我们只是，我们处于信用周期的一个困难部分，那将持续到2026年。但我们可能现在就在那个范围内。当我们看我们的零售业务时，我们绝对有一个非常强大的客户基础。这总是为我们产生非常强劲的结果。从信用的角度来看，我会看看并指出像我们的信用卡业务这样的产品，例如，以及那种产品集的性质，我们作为银行吸引的人的性质意味着该产品从PCL的角度来看对我们一直是一个非常强大的表现者，无论是绝对还是相对。
所以我们从中获得了很多数据和见解，以及它如何反馈到我们的整体风险计划中。但那是我们前进时的一个很好的领先指标。它是推动PCL上升的那个。但我们当然也在看围绕像这样的产品的趋势，随着我们前进。所以。所以正如我所说，我们在那里看到了更多的稳定性，这有助于指出和引导我们思考2026年可能发生的事情。我会说同样，随着我们经历这个周期，我们一直在采取行动帮助管理前账簿。
随着流量进来，我们一直在采取行动更早地接触客户，确保我们尽可能创造最好的结果。再次，同样，在许多这些产品中，我们将开始看到其中一些好处来抵消加拿大经济疲软的持续逆风。把所有这些放在一起，再次，客户基础的质量，我认为良好的承销标准，我认为我们在零售信贷流程中非常高的纪律，这些都是我们现在如何思考账簿以及它可能在2026年如何发展的指向。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自我的。
早上好。我有几个快速问题。我想从Erica的第六页开始。左上角的图表引起了我的注意。这是信用卡上 discretionary和旅行支出的近期超额表现。只是试图理解它，考虑到关税风险和失业市场看起来不像关税动态出现之前那么强劲。是什么推动了它？这只是单位收益，如获得市场份额，或。我不确定我在这里遗漏了什么。是通货膨胀，但你认为是什么推动了它？
是的，谢谢你的问题，Mike。有几件事。我会说我们的信用卡组合从增长的角度表现良好，在余额形成和我们在信用卡上看到的客户支出方面，正如Graham刚才提到的。我们对此感到非常满意。所以当你分解你在图表左上角看到的东西时，那是核心RBC客户，从损失的角度表现良好，作为消费者表现出增加的信心，愿意消费。所以我们在这个季度看到了加拿大消费者在这些方面的绿色萌芽。
所以这就是我们在那个趋势中看到的。另一方面我会说的是，我们已经采取了很多行动。我们昨天谈到了我们从AI和建模角度所做的一些工作，Dave在他的讲话中也提到了与Adam模型相关的内容。我们看到的是，我们能够更深入地渗透到我们的客户基础中，为那些客户在我们的信用卡组合中展示结果。你在我们看到的总体余额增长和我们信用卡上的购买量中看到了这一点。
所以我认为这只是反映了组合的实力以及消费者变得更加自信。
好的，谢谢。我想我们将进入下一个问题。
谢谢。抱歉，我们的下一个问题来自CIBC的Paul Holden。请继续。
谢谢。谢谢回答我的问题。这是给Sean的。所以试图真正弄清楚商业贷款的前景，让我快速描述一下。我想Dave对商业客户更加谨慎做了一些评论。我想Graham在商业信用展望方面也提出了类似的观点，但同时对。我认为企业客户来说，更积极的前景。然后当我看看你们实际的贷款增长时，相当不错，包括小企业。所以只是试图弄清楚这里正确的前景是什么。
强劲的增长，有点温和的增长，或者是否有潜力变得更好，特别是如果我们与美国完成最终的贸易谈判？
是的，谢谢你的问题，Paul。只是也许给Q3一些背景，我会给Q4一些指导。所以对你的观点，我们在Q3的连续增长是1.2%。所以与上季度1%到1.5%的指导一致，只是背景。所以这比滚动四个季度的平均水平低很多。我们在这个时间点的平均增长约为1.7%到2%。我们维持对Q4的指导，约1%到1.5%，有可能在该范围的高端。正如你提到的，Q1、Q2的不确定性水平，我会说历史上低的商业情绪肯定推动了从我们的管道到资产负债表转换的显著减少。
但我会说相对于四到六个月前，不确定性肯定有所改善。商业情绪肯定有所改善。但这些管道转换还没有真正激活到我会说以前的水平。所以这部分是我们维持对下半年指导的原因。我会说我们也受到关于财政刺激的叙述的鼓舞。但如你所知，行动还没有真正推动市场的活动。但其他因素也许我会引导你关注我们的投资组合以及为什么我们继续支持我们对投资者日目标的信心。
显然我们受益于拥有最大、最多元化的投资组合，如你所提到的，从小企业到大企业，跨越每个细分市场、行业和地区。我们希望在所有这些行业中扩大我们的领导地位。我们还将看到汇丰投资组合的贡献增加。这些管道仍然相当强劲。强劲，但与更广泛的RBC投资组合类似，我会说与更广泛的商业行业类似，那种不确定性是推动一些投资活动暂停的原因。所以这些是我会如何思考它。比近期增长前景更慢，与Q3一致，有一些绿色萌芽可能在中长期推动更高的增长水平。
这很有帮助。谢谢Sean。为了时间，我就到这里。谢谢。
我们有一个最后的问题。
谢谢。最后一个问题来自Kenacard Genuity的Matthew Lee。请继续。
嘿，非常感谢你们让我挤进来。Maimon，加拿大业务，无论是个人还是商业，你们都实现了效率的实质性改善。我知道你们提到了HSPC协同效应，但还有其他可以谈到的项目在推动这种成本抑制吗？
是的。所以也许在个人银行方面，关于效率比率，我认为团队在一般的费用管理控制方面做得非常好。你在我们那里的结果中看到了这一点。所以除了汇丰协同效应，我们在平衡平台必要的增长和推动增长所需的支出以及确保我们在费用方面有纪律的同时，看到了良好的成本纪律，显然在收入线方面，我们在业务中看到了强劲的收入增长。
正如Dave提到的，这真的是在我们如何支持我们的客户的基础上，强大的收购和客户增长，以及他们在RBC的业务整合，这在资产负债表的双方都发挥了作用，在我们的存款业务和贷款业务中。
快速在商业方面与企业一致。与Kathryn的评论一致，我们本季度实现了100%的汇丰成本协同效应。我们也有一些PPA的顺风，这将开始在下一年消失。但考虑到我们平台的规模，与Erica的观点类似，在继续投资于产品平台和覆盖以推动未来增长的同时，业务内部非常强大的成本纪律，无论是在量方面还是收入方面。所以基于这些因素，我们对维持这个效率比率的水平非常有信心。
谢谢大家。
所以这是Dave。所以让我试着总结一下。我感谢你们所有的评论和试图理解如何预测这些出色的成绩向前发展，我对此很敏感。我们对我们所取得的成就感到非常自豪。我想你们已经得到了很多关于我们认为成绩在财富、资本市场、商业银行、消费者银行方面非常可持续的反馈，它们可能在保险和一些可能在第四季度发生的变化方面有点波动，因此让我试着帮助你们预测这一点。我会说考虑到我们实现的55亿美元与共识之间的显著差异，我会说当我们看看所有这些因素向前发展时，再次所有条件都基于客户继续交易，没有实质性的下降，以及我们的客户情绪和继续业务的能力，我会说我们可以在下一个季度产生更接近我们实现的成绩，而不是共识所在。
所以如果你看看两者之间的差异，我认为我们可以，我们比中点略好，用它作为我们预计可以达到的粗略指南，所有取决于客户和关税走向如何，以及世界如何演变。但我认为我们更接近于能够继续实现我们所做的，而不是你们认为我们所在的位置。我希望这有所帮助。我想它展示了业务的巨大实力和能力，在13.2%的CET1比率上获得17.7%的ROE和55亿美元，以及我们所有业务和投资的实力，我们将继续在此基础上发展，正如你们指出的，我们有几个业务可以做得更好，因此我们继续进行的投资将看到进一步的增长，我们将继续前进。
所以谢谢你们的问题。谢谢你们的时间。期待在年底与你们进一步更新。谢谢。
谢谢。这是我们提问的所有时间。我现在想把会议交回给Mackay先生。
不，这就是我们的结束。谢谢。
完美。谢谢。会议现在结束。请此时断开您的线路。我们感谢您的参与。