身份不明的发言人
Jamie Welch（首席执行官、总裁）
Trevor Howard（高级副总裁兼首席财务官）
Chris（高级管理层）
身份不明的参会者
Jeremy Tonet（摩根大通）
Spiro Dounis（花旗集团）
Michael Blum（富国银行）
Tristan Richardson（加拿大丰业银行）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Keith Stanley（Wolfe Research）
John Mackay（高盛集团）
Samya Jain（瑞银集团）
Sam SA. SA. SA SA.
大家早上好，感谢参加Kinetik 2025年第二季度业绩电话会议。我是Carly，今天将协调本次会议。如果您想在会议期间提问，可以按电话键盘上的星号键加数字1进行登记，按星号键加数字2可退出提问队列。现在请交给我们的主持人Alex Durkee。
谢谢。早上好，欢迎参加Kinetik 2025年第二季度业绩电话会议。今天的发言人是总裁兼首席执行官Jamie Welch和高级副总裁兼首席财务官Trevor Howard。我们高级管理团队的其他成员也参加了今早的会议。昨天发布的新闻稿、幻灯片演示和今天电话会议的网络直播可在...获取。在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言包括问答环节将包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的不同。
这些陈述不能保证未来业绩，涉及许多风险和假设。我们可能还会提供某些不符合美国通用会计准则的业绩指标。我们已在财报新闻稿中提供了这些非GAAP指标的调节表。在准备好的发言后，我们将开放问答环节。现在请Jamie开始。
谢谢Alex。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。Kinetik的第二季度业绩展现了我们在宏观经济不确定性和全球地缘政治压力下的韧性和对执行的专注。我为团队取得的成就感到自豪。尽管本季度持续存在干扰因素，我们在资本增长项目组合上取得了重大进展，首先是King's Landing项目。该综合设施的调试于6月开始，并持续了接下来的六周。我们将全面测试并启动前端胺处理厂，并预计将有足够的电力来全面运行该设施。
总的来说，我们预计将在9月底前实现全面商业运营。在与新墨西哥州的生产商客户交流中，我们越来越确信Eddy和Lee县北部岩层的高经济性。然而，大部分伴生气含有显著更高的CO2和H2S含量。为了支持该资源区的进一步开发，我们已申请在King's Landing建设一口酸性气体注入井的许可，以封存不断增加的CO2和H2S。特种设备和材料的交付周期可能长达一年，因此我们的团队在识别这些项目方面一直很谨慎。
为了加速这一进程。我们预计将在年底前获得批准，在King's Landing酸性气体注入井投产后，Kinetik的总酸性气体（TAG）处理能力预计将增加两倍以上，进一步巩固我们作为Eddy和Lee县北部地区最佳气体收集、处理和加工商的地位，提供差异化服务。我们期待随着这一支持Delaware北部向主要酸性气体系统转型的机会取得进展而分享更多信息。ECCC管道是将新墨西哥州的甜富气输送到德克萨斯州并释放新墨西哥州额外加工能力的关键组成部分。
建设已经开始，预计2026年上半年投产。拟议的范围包括重启我们的Sierra Grande加工设施并增加增压压缩机。我们有能力将ECCC的甜气输送能力提高到约每天3亿立方英尺。展望未来，我们在系统中已经和正在进行的投资将在本十年末之前带来多年的收益增长。首先，King's Landing是我们在Northern Delaware的滩头阵地。我们越来越有信心围绕这一综合体扩大我们的业务范围和产量。
我们的商业团队一直在积极推进一些非常令人兴奋的机会，随着King's Landing加工扩建的大部分前期工作完成以及酸性气体注入许可的进行，扩建和酸性气体转换的商业化仍在按计划进行。我们在Eddy县的低压和高压建设继续表现优于预期，井的结果超出预期。客户和其他活跃的生产商继续在该地区增加库存，提高了项目的盈利潜力和持续时间。今年早些时候收购的Barilla Draw天然气和原油收集系统表现良好，预计将在本十年内推动盈利增长。
此外，今年下半年Lee县的井连接将带来额外的产量增长。因此，根据目前的估计和持续的商业成功，我们预计除了King's Landing 2之外，未来18个月内可能需要额外的加工能力，因为我们的Delaware南部加工能力已通过ECCC管道充分利用，我们仍然专注于优化成本结构。在过去几年中，我们经历并管理了显著的成本通胀，特别是在电力和租赁压缩机方面，虽然我们认为最糟糕的时期已经过去，但这加强了我们在未来几年追求Reese县表后发电机会和自有压缩机解决方案的决心。
这两个项目将竞争资本，并提供长期结构性解决方案以抵消这些通胀压力。因此，在我将电话交给Trevor讨论第二季度业绩之前，我想重申我们面前的机会。过去一年半的有机和无机增长追求为公司加速增长奠定了基础，我们正迈向2026年。我们仍然预计2025年第四季度年化调整后EBITDA约为12亿美元，同比增长24%。这只是多年盈利增长和自由现金流生成的非常光明的开始，为现有和未来股东提供了一个引人注目的投资机会。
现在请Trevor发言。
谢谢Jamie。第二季度我们报告的调整后EBITDA为2.43亿美元。我们产生了1.53亿美元的可分配现金流，自由现金流为800万美元。从我们的业务板块来看，我们的中游物流板块本季度产生了1.51亿美元的调整后EBITDA，同比增长3%，主要得益于Northern Delaware资产加工气量的增加。这一同比增长大部分被较低的商品价格和较高的运营支出所抵消，我将在稍后详细介绍这两点。转向我们的管道运输板块，我们产生了9700万美元的调整后EBITDA，同比增长3%，这得益于EPIC所有权的增加和php的适度超预期表现。
同比增长部分被2024年第二季度出售Gulf Coast Express股权后没有贡献所抵消。本季度的总资本支出为1.26亿美元。随着King's Landing投产时间的更新和我刚才提到的其他影响，我们将2025年调整后EBITDA指引范围修订为10.3亿至10.9亿美元。现在我将更详细地介绍每个影响及其对指引的影响。首先，我们将全年加工气量增长假设从2月份的20%修订至中十位数，以反映King's Landing启动时间的变化和今年剩余时间内生产商开发活动的适度延迟。
我们预计加工气量将有显著增长，这得益于King's Landing在9月底的全面商业运营以及Berea Draw、Carlsbad和Lee县产量的年底增长。我们预计2025年底的加工气量将达到约每天20亿立方英尺。其次，自2月份设定初始指引以来，我们看到了显著的商品价格波动，这在第二季度造成了阻力，并改变了我们对市场远期价格的假设。按加权平均计算，我们修订后的指引假设商品价格较2月份的原始指引下降10%，按市场实现价格和远期价格计算。
我们估计这一下降对我们的原始调整后EBITDA指引产生了约2000万美元的影响。按当前商品价格计算，我们约35%的直接敞口与WTI价格挂钩，20%与天然气价格挂钩，25%与液化石油气价格挂钩，其余20%与基差和商品价差挂钩。我们对2025年剩余时间有大量对冲，并对2026年和2027年有稳健的对冲计划。继续运营成本在Permian地区持续存在。我们在租赁压缩机和电力方面看到了显著的成本通胀，这是我们最大的两个运营支出项目。
按每千立方英尺计算，单位成本同比增长约0.10美元，随着King's Landing的调试和启动。随着产量的全面上线，预计每千立方英尺的单位成本将适度下降。我们预计2025年单位成本同比增长约0.06美元。虽然这一增长大部分是预期的并包含在我们的原始指引中，但我们经历了高于预算的运营成本以及需要保留租赁压缩机用于新开发区域，这些区域我们原本计划释放。总的来说，这些影响导致我们将2025年调整后EBITDA指引中值下调约5%至10.6亿美元。
重要的是，正如Jamie之前讨论的那样，我们仍然预计今年剩余时间内调整后EBITDA增长将显著加速，并在第四季度达到约12亿美元的年化调整后EBITDA。转向资本指引，我们将范围缩小至4.6亿至5.3亿美元之间。鉴于我们在今年这个时候的高度可见性，我们预计资本支出将集中在第三季度，与King's Landing的完成和ECCC管道的建设时间一致。也就是说，我们现在预计2025年近60%的资本将在下半年支出，仅第三季度就占近45%。
在开放问答环节之前，我将简要谈谈我们的财务相关目标。5月底，我们完成了银行债务的全面再融资，延长了定期贷款A和循环信贷额度的期限。根据我们的信贷协议，第二季度末的杠杆率为3.6倍。自5月以来，我们还回购了1.73亿美元的Kinetik A类普通股，约占我们流通股的2.5%，平均股价约为43美元。我们的股票回购计划反映了我们对为股东创造价值的承诺，鉴于我们看到的市场价格与Kinetik股票内在价值之间的脱节，我对利用它感到兴奋。
我们的财务相关目标为通过多年盈利增长和由战略性和增值性投资机会、年度股息增加和机会性股票回购支持的强劲资产负债表最大化股东价值提供了框架。我对我们在本季度取得的进展感到兴奋，并期待在2025年及以后为股东创造更多价值。现在我们可以开放问答环节。
非常感谢。我们现在开放问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加数字1。现在如果您想退出提问队列，请按星号键加数字2。提醒一下，提问请按星号键加数字1。我们的第一个问题来自摩根大通的Jeremy Tunay。Jeremy，您的线路已开通。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
首先想问一下，如果我们看2025年第四季度的退出率，您能否详细说明实现这一目标的组成部分以及达到12亿美元运行率的信心水平。
当然。这是一个非常合理且很好的问题。当您分解12亿美元时，可以将其视为每季度3亿美元。我们在第二季度有2.43亿美元，正如Trevor所说，我们已经承受了许多与高电价和高压缩机租赁相关的运营成本影响。
因此，从2.43亿美元到3亿美元的组成部分，您将在第四季度看到一些APA非现金项目的影响。显然，我们在第二季度已经经历了这一点，大家都知道。我认为最大的推动因素将是KO和Durango项目，然后您会看到一些增量产量。我们已经将一些产量从第三季度转移到第四季度，我认为这在某种程度上抑制了产量方面的整体增长率。
因此，我们的退出率仍然相当强劲。然而，由于现在是在第四季度而不是第三季度，您不会像今年那样获得这些产量的持续时间。所以我认为有四个主要部分。其他一切基本上保持不变。我认为，我们的信心水平。对于King's Landing，我认为我们采取了非常谨慎的方法，确保工厂运行良好，并且我们有适当的管道系统。这很大程度上是关于管道系统以及将酸性气体与甜气分离，到目前为止，这些气体都只是流向Dagger Draw或Mountjama。
现在我们必须分离酸性气体，释放Mountjamar和Daggerdraw设施的酸性气体侧的空间。对于不太酸的天然气，将其输送到King's Landing。尽管我们有前端胺处理，但我们仍然没有酸性气体注入井，因此我们无法在该设施处理非常酸的天然气。因此，我们一直非常系统化。我可能会说，这花费的时间比我们预期的要长。我们可能对重新布置气体的速度过于乐观。但我认为现在，Jeremy，我们的信心水平非常高。
真的非常高。我们知道气体在哪里。我们花了这么多时间。也许起步比我们许多人希望的要慢一些，包括我们自己，这有点令人沮丧。但我认为，随着我们今年后期的推进，当我们进入状态时，我认为我们会因此变得更好。
明白了。谢谢您的回答。我想转向股票回购。第二季度有大量回购。这是否是我们预期可以持续的速度？您能否提供更多关于这一节奏的信息。
我认为这取决于，Trevor可以补充这一点。这实际上取决于我们的股价。我们认为40多美元的股价非常有吸引力。因此，他在过去这个季度，从5月开始，采取了更积极的行动。我认为，我们会根据市场情况采取行动。我们理解，我们审视我们的资本配置框架，我们评估基本价值和我们真正喜欢的股票价格，因此我们将基本上根据我们在屏幕上看到的情况进行调整。
明白了。这很有帮助。我就问到这里。谢谢。
谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Spiro Donis。Spiro，您的线路已开通。
大家早上好。我想从NGO重新签约开始。我认为这更多是2026年的推动因素，但很好奇。一些NGL管道运营商急于提前谈判，确保部分产量留在系统中。换句话说，我们是否可以看到这种重新签约的推动因素比预期更早到来？
Spiro，早上好。这是一个很好的问题。显然我们都知道。我认为Enterprise表示他们预计在第四季度启动。因此，这会发生。显然在Enterprise、TARGA和Transfer之间，还有Oneok和DCP以及mplx，现在我们有一组比以往任何时候都更大的NGL综合运营商。
我认为，由于对盆地增长的预期有所缓和，并且有很多产能需要填补。我们继续看到一些非常有趣的总体指标和来自不同NGL服务提供商的费率。你是对的。在我们的背景下，我们有两份合同明年到期。一份已经由TARGA接手，另一份可以自由决定。然后在27年，一旦King's Landing达到两年的运营标志，我们将开始，然后我们从那里继续。
我们几乎有连续的到期日一直持续到本十年末和其他合同调整。因此，我真的认为我们将能够利用这一点。我们一直这么说，我们将看看这会带我们到哪里。但我认为现在是一个好时机，站在我们这边，我们有产品，市场上有大量产能，显然有很多人渴望填补这些产能。
明白了。这是一个热门话题。Jamie，谢谢。第二个问题，转向King's Landing 2。如果我错过了准备好的发言中的内容，我道歉，但您能否描述一下您认为在推进FID方面处于什么阶段，以及我们应该如何看待一些关键障碍。在这种背景下，您提到18个月后需要它。是否有任何感觉您可以使用卸载来暂时填补这一空白并进一步推迟资本支出。
我认为我们在18个月这一点上混合了一些隐喻。
这实际上与德克萨斯州的加工能力有关，超出我们已有的和我们决定在King's Landing 2上做的任何事情。关于King's Landing 2，该项目的核心组成部分，显然是商业方面。另外两个是酸性气体注入，因为它需要是一个酸性工厂，这在许可和采购设备方面是一个较长的交付周期项目。另一个显然是电力，这可能是一个挑战。在新墨西哥州似乎比在德克萨斯州更具挑战性。
因此，当您问我们处于什么阶段时，如果您认为阶段以FID公告结束，如果比赛，如果那是第九局结束，我会说我们在整体工作流程中处于中期。就我们已经提交了酸性气体注入的许可申请而言。我们在电力方面进展顺利。商业团队已经为此工作了很长时间。我们在Durango系统后面有一些相当大的客户，我认为随着King's Landing 1的出现和他们亲眼看到产能的存在，将给他们带来信心，迄今为止他们一直犹豫是否实际投入资金进行钻探并加速开发计划。
因此，我们在各个工作流程上都有进展，我认为一切都会汇集在一起，我们的希望和期望当然是在接下来的时间内。我肯定会在年底前。
Spiro，这是Chris。
谢谢。
Jamie想快速补充一下关于卸载的评论。我们总是会考虑通过资本和卸载来优化我们的投资组合，这就是ECCC如此重要的原因。它让我们能够南下，在那里我们有更多经济的卸载选择。因此，我们将继续将这些视为优化投资组合的选项。
明白了。一如既往地有帮助。我就问到这里。谢谢，先生们。
谢谢。
非常感谢。提醒一下，提问请按星号键加数字1。我们的下一个问题来自富国银行的Michael Baum。Michael，您的线路已开通。
谢谢。大家早上好。我想从基本面宏观问题开始。我们看到一些Permian中游运营商维持指引，并告诉我们生产商活动基本未变。然后我们有其他像您这样略微下调指引的公司，指出宏观基本面较弱。只是想听听您对宏观情况的看法，当然还有您所在地区的具体情况。
当然。早上好，Michael。我认为我们看到了一些事情，显然作为Permian的纯玩家。我认为，我们无处可逃。我们没有其他盆地。我们无法用Haynesville或其他更注重天然气的盆地的增长来掩盖Permian的下降。我们看到的是，我们可以列举我们的大客户，PR、EOG、Katera。我们几乎可以列举所有客户，因为我们有近90个客户。但PR没有改变钻机节奏。
事实上，他们的井的整体表现超出了他们自己的类型曲线和预期。因此，他们可能会将井场从第三季度或第四季度移到下个季度或2026年初。这不会改变他们的指引。这不会改变他们对岩石质量的基本看法。如果说有什么不同的话，那就是它向您展示了实际上它比他们预期的还要好。但他们现在可能和我们所有人一样，看着自己的股价说，我是否应该保留资本，因为我可以节省一些美元，而且我仍然可以达到我的总体boes目标。
因此，我认为在德克萨斯州，我们一直认为德克萨斯州的立场更像是今天我们看到了活动的某些点。Barilla drawer是一个区域。但Barilla drawer的活动，老实说，Michael，Trevor和我会告诉您，这抵消了我们去年从Permian Resources看到的传统centennial活动。所以我们确实看到了一些取舍。德克萨斯州仍然，我认为更多是一个不是不是我们在新墨西哥州仍然看到的超一级土地的黄金地段。我认为新墨西哥州出于各种原因，持有更多的吸引力和吸引力，可能是从成本角度，可能是从管理角度，他们认为现在是时候，基本上趁热打铁。
而德克萨斯州，您可以随时转回德克萨斯州，因为它非常动态。它几乎可以是产量迅速回升的那种。因此，我不会过多解读我们看到了与整体活动水平相关的巨大放缓。我认为我们看到的是我们看到了一些时间上的变化，但这是时间问题。我们看到的结果质量和类型曲线方面达到或超过了我们的预期。是的，我们告诉您Carlsbad，这是PR的另一个位置，表现非常出色。
Gorilla draw非常稳定。因此，我们对我们所拥有的感到非常兴奋，我认为，我们的观点是，我们会迎头赶上，最终在面对今年迄今为止的更多逆风时，会有一些顺风，无论是商品价格还是运营成本方面。Trevor，您有什么要补充的吗？
是的，我要补充的一点是，感谢您的问题，Michael，从我们年初的位置来看，在WTI下跌10美元、15美元之前，我们对2026年下半年的看法没有太大变化。我要说的是，Jamie提到了一些时间上的变化和一些南北的井场。很多情况下。我们发现实际上主要驱动因素不一定是非经济原因。当然，WTI是一个因素，但我们实际上看到的是，作为一家公司，我们需要走在客户前面，提供基础设施，以促进我们在Delaware North看到的即将到来的开发计划。
这就是为什么完成ECCC至关重要。正如Chris之前提到的，我们指出了该管道可能在2026年某个时候进行扩建的可能性。我们谈到了King's Landing 2，真的我要说的是，这是我们非常关注的，以FID完成它，因为从我们更广泛的Delaware North + Delaware south投资组合来看，实际上没有真正的变化，如果说有什么不同的话，我们实际上在某些领域看到了加速，这抵消了我们在其他地方看到的时间变化或延迟。
好的，明白了，谢谢。这是一个非常有帮助的观点。感谢。我想问的另一个问题在准备好的发言中如果我听对了并且理解正确的话，似乎您看到的气体实际上比您预期的更酸，缺乏更好的词。只是想了解这对您们来说是否是一个潜在的上升案例，这是否意味着您可以提高，我不知道这是否意味着您可以增加处理费或者只是您将在现有费用上看到更高的产量。
只是想了解是否有任何上升空间。谢谢。
Michael，您是对的，它甚至更酸。我认为第一和第二层特别酸，因此唯一管理这种气体的方法是通过酸性气体注入。因此，通过在King's Landing增加酸性气体注入，我们将我认为我们的TAG容量处理酸性气体的能力增加了两倍，我们将成为新墨西哥州最大的之一。在TAG容量的背景下，它将允许我们，根据分层情况，显然获得经济上有吸引力的回报。
但我们正在基础设施上投入大量增量资本，以便能够处理和加工这种气体。因此，我认为您会看到是的，它更酸，是的，您会有。在费率和费用方面可能有更多的上升空间，取决于它有多酸。
谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。Brandon，您的线路已开通。
嗨，感谢在这里提问。想回到您们讨论的在新墨西哥州北部建立的信心，并能否提供任何增量细节，关于一些商业势头或您们在该地区看到的任何情况，这些真正帮助您们建立对该地区的信心，以及这可能如何转化为任何潜在的KL2 FID时间。
是的，当然。Brandon，我是Jamie，我会让Chris和Trevor补充。我们在那里有许多客户，如您所知，我们通过Durango继承的。较大的客户是Spur和Newborn。他们都非常渴望将增量资本投入到钻探中，并需要Trevor指出的基础设施。King's Landing 1就是您只需击倒并继续前进。他们希望我们做AGI，因为他们非常看重一些最具吸引力的岩石，正如我提到的，正如我在回答Michael Bloom的问题时提到的，第一层、第二层，非常酸的气体，但它非常有吸引力，他们真的想追求它。
因此，现在我感觉我们正在冲刺以跟上客户和他们的愿望。我们不能，我认为Chris Kendrick会告诉我们，我们可能无法冲刺得足够快，让这些人感到兴奋和高兴，因为他们想明天就花钱。不幸的是，我们需要比明天更长的时间才能实际拥有基础设施并上线。
是的。Brandon，这是Chris，呼应Jamie所说的。我们面前有很多活动，可能比过去两年看到的更多。Jamie谈到了新墨西哥州。但即使在德克萨斯州，我们也看到了机会。现在ECCC明年上线，我们将其视为一个组合系统，我们在整个系统中引入产量。因此，对于大公司、独立公司、私人生产商来说，这是一个巨大的增长机会。2026年将是令人兴奋的一年，不仅仅是新的天然气包，而且我们现有的土地在26年将有一些大开发，我们需要适应。
这是一个激动人心的时刻，团队在应对这些商业前景方面做得很好。
好的，太好了，谢谢。然后也许想谈谈Epic。那里有什么更新吗？可能是关于分配时间或您们对它的总体看法，您们的一个合作伙伴IT讨论过，如果需要的话，它很乐意出售，或者他们愿意出售。因此，关于Epic的任何更新和您可以分享的任何信息？
当然。关于分配，我相信第一次分配将在本月给合作伙伴。因此，我相信这已经获得授权和批准，这很好。而且业务实际上表现非常非常好，就各个合作伙伴的愿望而言，当然可能是该管道上最大的客户之一以及他们可能想做的事情。我认为从我们的角度来看，就像任何资产一样，它对我们公司有内在和外在的价值。如果事实上其他人的价值主张达到或高于我们的价值预期，那么我认为我们不利用它将是失职。
对。我们寻求为我们的利益相关者创造价值。因此，如果有人提出合适的数字，那么我认为我们不会在情感上或其他方面如此依赖这一资产。说这是必须拥有的，这是一个非运营的股份。因此，您知道它不像我们业务的其他要素那样核心。Trev，您有什么要补充的吗？
没有什么要补充的。我认为您已经说得很清楚了。
太好了。谢谢。
非常感谢。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加数字1。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。Theresa，您的线路已开通。
早上好。关于tag容量和tag市场的一般话题，随着您们的一个中游竞争对手最近通过收购宣布进入Sargass处理领域，似乎服务区域与您们的足迹相似，您如何看待这一领域的竞争随着时间的推移而演变？
Teresa，我是Jamie。感谢您的问题。这是一个很好的问题。显然我们都知道。我认为NPLX收购Northwind现在使他们进入这一领域。到目前为止，这一领域更多是Enterprise收购Pinion、我们自己以及Targa与Red Hills的领域。对。因此，这是lucid综合体的一部分。
因此，当然有足够多的产量和开发供许多许多参与者使用，我认为，这不是一个案例，如果说有什么不同的话，我们将看到在CO2H2S方面的酸性气体继续显著增加而不是显著减少，因此市场，整体市场规模正在变得更大，因此我认为有空间供所有人使用。进入这一业务仍然需要很长时间。显然我认为这是，如果我没记错的话，Enterprise收购opinion的主要原则之一，当他们看它时，他们说否则需要三年时间。
从我们的角度来看，我们一直这么说。我们说我们喜欢看到冰球将去向何方，我们可以看到酸性气体显然将在前端。因此，Durango的收购给了我们进入点，我们显然希望利用它。因此，我认为有足够的空间供所有人使用。我预计它会继续增加吗？我认为其他人将开始看到，对于那些拥有现有基础设施的人来说，能够利用将是一个非常吸引人的业务，而对于其他人来说，他们可能会寻找进入点。
明白了。在您们自己的组织内，鉴于商品价格的波动及其对年初至今的影响，您们的对冲策略是否有所演变？您如何看待绝对价格或价差的影响，随着我们进入2025年的未来几个月和2026年。您是否预计净影响明年会比今年更温和？我们应该如何看待这一点？
是的，感谢您的问题，Teresa。我要说的是，从24年到25年，价格对同比的影响约为2000万美元。因此，当我们进入这一年时，我们认为同比将是持平的。与我们最初的指引相比，我们已经披露了大约2000万美元的逆风。我要说的是，我们更加活跃，我们比历史规范更远地延伸，试图在商品方面对这些同比的利润率影响进行均衡。
因此，当我们展望20，当我们展望2026年时，我预计同比影响将相对持平。
谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Keith Stanley。Keith，您的线路已开通。
嗨，早上好。想知道您们能否就未来几年资本支出的演变提供一些早期想法。您们谈到了很多增长，KL2，可能在德克萨斯州的另一个工厂，AGI容量，发电厂。您如何看待资本支出在明年和2027年的演变？
非常好的问题，Keith。我认为这是Trevor和我花最多时间思考的话题，因为我们意识到并认识到我们公司的规模，我们不能做所有我们想做的事情。对。我们不止一次说过这一点。我们是一家希望成为50亿美元EBITDA公司而不是刚刚超过10亿美元EBITDA公司的公司。因此，我认为我们正在认识到并真正合理化我们需要在哪里支出资本？资本的时间对我们来说是什么？核心要素是什么？我认为如果您问我们，Trevor和我会告诉您，显然在eccc的扩建上您会得到一些非常好的回报。
您可以以相当高的成本效益做到这一点。King's Landing是相当。King's Landing 2非常重要，特别是如果您与酸性气体注入一起做，这是更高利润的气体。然后您必须考虑好吧，您将在德克萨斯州做什么？您是否会有一些时间的卸载？我们与商业团队进行了一些对话。我们是否考虑在那时架桥然后管理我们的整体资本桶？但我认为，Trevor，我们说过什么一贯25，30%的EBITDA在再投资整体资本配置的背景下约为30%的EBITDA。
如果我们，我的意思是意识到百分比并不完美，但只是为了给出一个感觉。
是的，没错。在我们建设工厂的年份里，比例会更高一些。但我要说的是，正如Jamie一开始指出的那样，就我们的财务概况而言，我们在Delaware盆地从东到西、从上到下的机会集，我们有很多机会可以看，这让我们在选择正确的资本配置路径时可以更加耐心和勤奋。
这很有帮助。我就问到这里，谢谢。
谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自高盛集团的Jackie Coulters。Jackie，您的线路已开通。
嗨，早上好。非常感谢您们的时间。关于资本配置的一点，您们知道，随着更高的运营成本通胀，您们如何看待成本削减计划努力，压缩机部署和表后电力以及实施这些项目的潜在时间，特别是平衡那些您们提到的增长机会的潜在支出。
Jackie，我认为我们这样看它，就压缩机而言。压缩机，您可以逐步进行，您可以做一点。更多的是您今天下订单，可能需要50，60周才能看到海岸压缩机到达。因此，更多的是时间。如果您需要及时的东西，意思是六个月内，因为您即将进行低压连接，那么除非您有一些现有的压缩机可以移动，否则您真的只能与压缩机服务提供商签订一些期限的租赁。
我认为Matt Wall、Trevor和我已经决定并已经开始做的是，我们为将在26年到27年期间到来的增量压缩机支付了一些定金。这将持续。我们认为这是非常具有成本效益的，与其他选择相比具有很高的成本效益。我们认为它有更好的运行时间或更好的正常运行时间。我认为我们刚刚看到了更高的可靠性，我们现在在公司内部达到了压缩技能的规模，我们可以保持这些设备的运行，您知道，我认为我们有机械能力、备件。
这意味着我们可以，我们可以做到这一点。因此，压缩机有点不同。它与发电厂不同，因为发电厂，您不能真正逐步进行。您只需决定您要做的发电厂的规模。我认为，您知道，我们正在做的是，您知道，我们也在做的一件事，当然来自于我们试图最小化和控制我们的总体电力成本的浓厚兴趣，是，您知道，我们已经接触过，被外部各方接触过。
您知道，显然在德克萨斯州将建设大量的发电。因此，我们将看看，您知道，各种选择。目前，我们有一个固定价格，固定区块。我们从一个零售电力供应商那里采购了它。因此，我们已经为自己争取了足够的时间来管理和确保进一步的成本通胀不会侵蚀我们的底线。因此，我认为，是的，我们正在努力处理，只是尽可能管理它，就像我们历史上所做的那样。我认为您将开始看到一些好处，但可能要到27年才能在压缩机方面看到。
但同样，这将是很小的，这将是很小的步骤。
明白了。我感谢这里的细节。然后作为后续，想知道您们能否就您们对补强并购的胃口提供最新情况，您们如何看待今天的估值趋势，以及是否有任何其他类似于Barilla Draw的机会。
我们会看一切。我认为我们的观点是，总体倍数已经上升。我认为最近的交易证明了这一点。我认为我们将其与我们股价的位置结合起来看，我们说，现在不是考虑在并购方面采取积极行动的正确时机。如果我们有资本可以配置，我们更愿意将其投入到建设一个新的King's Landing 2工厂或酸性气体注入井中，这将是一个低个位数的倍数，我们有完全的信心去获得它，基本上将其商业化并完成。
因此，我要说的是，我们目前更关注有机增长。当然，这并不是说我们会排除无机增长，但它必须非常有吸引力。
这很公平。非常感谢。我感谢您们的时间。
没问题。谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的c Jain。Samya，您的线路已开通。
嗨，早上好。因此，您们有更多的资本支出分配给了Delaware北部，特别是King's Landing，而不是Delaware南部。但现在随着Borla Draw的贡献和ECCC管道的建设，您们是否看到了进一步扩展Delaware南部的潜力？我想。您能否详细说明您们在北部与南部看到的不同长期机会以及您们如何考虑未来的资本支出分配？
我认为这是一个非常好的问题。我认为，您知道，我们迄今为止在Delaware北部投资更多的事实只是反映了那里的活动量以及从基础设施角度来看它与其他地区相比渗透不足的程度。ECCC确实解锁了，这是业务的一个全新维度，因为现在您可以将新墨西哥州的甜富气输送到德克萨斯州。因此，正如您们可能记得和知道的，我们有一个更甜的系统。
是的，我们有前端胺处理，但我们在南德克萨斯州处理非常非常酸的气体的整体能力更有限。我认为随着我们继续看到新墨西哥州成为生产商客户的活动中心，您将看到我们的大部分资本配置在那里，在某个时候这将转向并回来。ECCC是一个例子，我们实际上是在利用新墨西哥州，但它进入德克萨斯州，我们可能需要再建一个加工设施。因此，这显然会在德克萨斯州创造增量资本支出。
因此，我真的认为我们将根据我们看到的情况以及与我们的生产商相关和出现的机会集来平衡它。
明白了。谢谢。然后您们注意到生产商开发计划延迟到2026年。我想您能否提供更多关于您们如何看待下半年生产商活动的细节以及关键驱动因素是什么，我想帮助我们理解您们的增长前景对盆地水平增长的一些敏感性。
Trev，您想谈谈这个吗？
是的。我将回到Jamie在今年年初的一些评论，就我们从第二季度到12亿美元的退出率而言。显然，随着King's Landing的上线，这是产量和盈利增长的重要贡献者。然后我们看到，我要说的是，我们看到的变化实际上只是生产商看了他们的til时间表，并对King's Landing的时间有些不确定，这真的将事情推迟了一两个季度。因此，我们开始看到显著的，我说，在我们的Delaware北部地区的井开发，包括Carlsbad和King's Landing地区以及Shelf上。
然后Jamie在电话开始时指出，我们开始看到在Delaware南部的一些真正的大型开发包，特别是在Berea Draw地区，随着25年底和26年初的到来。关于盆地水平增长，您知道，我们有一个，我们有一个页面在我们的月度投资者演示中，我们将其索引回2021年，我们一直，您知道，持续优于更广泛的盆地水平增长。我们继续看到这一点。到。抱歉，我们预计会看到这一点继续，特别是随着King's Landing的上线。
这有点，您知道，我要说的是，相对于kinetic来说是独特的，它几乎是我们在单个季度内加工能力增长的10%。因此，我要说的是，虽然相对于整体盆地增长来说有点持平，但仍然我要说的是要么符合要么略微优于。我们预计我们在21年到24年看到的优于表现将真正回升。
Samya，这是Chris，只是回到Trevor提到的一点。每个客户延迟的原因不同。有些人在优化钻机时间表，有些人在测试储层特性，但岩石仍然是很好的岩石。我们对26年的计划感到兴奋。有一些大包，那里将有一些好的开发。因此，再次强调，每个客户都不同，延迟的原因也不同。
明白了。非常感谢。
谢谢。
非常感谢。目前没有更多问题，因此请Jamie Welch进行任何进一步的发言。
感谢大家今天早上的时间。我们知道这是季度中非常繁忙的时期，我们期待很快与您们再次交流。非常感谢。
随着今天电话会议的结束，我们要感谢大家的参与。您现在可以挂断电话。
Saint.