Ann Giancristoforo（投资者关系副总裁）
Lori Koch（首席执行官）
Jon Kemp（杜邦电子事业部总裁兼未来电子公司候任首席执行官）
Antonella Franzen（高级副总裁兼首席财务官）
Scott Davis（Melius Research）
Jack Sprog（Vertical Research Partners）
Steve Tusa（摩根大通）
身份不明的参会者
David（德意志银行）
早上好，女士们先生们，感谢各位的等待。我是Chris，今天将担任本次会议的操作员。此刻，我想欢迎各位参加杜邦2025年第二季度业绩电话会议。所有线路已设为静音以防止背景噪音。演讲环节结束后将进行问答环节。我们恳请每位提问者限制在一个问题和一次跟进提问。若您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号1。若您想撤回问题，也可再次按星号1。感谢配合。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Ann Giancristoforo。您可以开始了。
早上好，感谢各位参加杜邦2025年第二季度财务业绩电话会议。今天与我同台的有执行主席Ed Breen、首席执行官Lori Koch、电子业务总裁兼未来电子公司候任首席执行官Jon Kemp，以及首席财务官Antonella Franzen。我们已准备演示文稿作为发言补充，这些材料发布在杜邦官网投资者关系栏目及网络直播链接中。请阅读幻灯片中包含的前瞻性声明免责条款。本次通话中我们将就未来预期作出前瞻性声明。由于这些声明基于当前假设和涉及风险不确定性的因素，我们的实际表现可能与前瞻性声明存在重大差异。我们的10-K表格及定期报告详细讨论了可能导致此类差异的主要风险。除非特别说明，今天所有历史财务指标均基于持续经营业务且排除特殊项目。我们还将引用其他非GAAP指标。与最直接可比GAAP财务指标的调节表已包含在新闻稿和演示材料中，并发布在杜邦投资者关系网站。现在将话筒交给Lori，她从幻灯片3开始。
早上好，感谢各位参加第二季度电话会议。今早我们报告了又一个稳健季度，表现超出此前指引。第二季度销售额33亿美元，有机增长2%。运营EBITDA 8.59亿美元同比增长8%，运营EBITDA利润率26.4%，较去年同期提升120个基点。调整后每股收益1.12美元，同比增长15%。基于强劲的二季度表现，我们决定上调全年盈利指引，稍后将详述。二季度电子业务持续强劲，受AI技术需求驱动，互联解决方案与半导体业务表现突出，医疗保健和水处理业务也实现可观增长。这一势头延续至第三季度，7月订单态势保持强劲。建筑行业疲软继续影响多元化工业业务。
还需特别说明，昨日我们与科慕、科迪华共同宣布与新泽西州达成和解，全面解决所有当前及未来环境索赔，包括四个现有及历史运营点的PFAS问题。和解金额将在25年内支付，我们承担的净现值部分为1.77亿美元。重要的是，和解包含AFFF（消防泡沫），占比不到总额1%。该和解需最终法院批准。关于分拆进展，计划中的电子业务剥离按计划推进，仍定于11月1日完成。6月我们完成董事会组建，新增两名在半导体领域经验丰富的成员，他们与现有多元化技能形成互补。董事会将由10人组成，包括Jon Kemp。
6月我们向SEC提交了Form 10注册声明第一修正案，包含更多模拟财务信息。随着分拆推进，这将是一个与SEC持续互动的过程。转到幻灯片4。我们很高兴宣布将于9月18日为杜邦举办投资者日，重点介绍两家独立公司各自的战略与价值创造路径。我对两家未来独立公司的前景及各自投资潜力感到振奋：新杜邦将成为领先的先进解决方案供应商，而电子业务则定位于半导体价值链中的纯技术解决方案领导者。展望新杜邦，我们已组建经验丰富的高管团队，融合内部人才与外部专才，他们在推动增长与利润率提升方面经验丰富。
介绍几位新领导者：Yarun Bloomhard现任医疗保健与水处理技术业务负责人，在复杂全球市场兼具内外经验，专注商业卓越与增长思维；Beth Herrera新近加入领导多元化工业业务，曾在ITW和IMI担任要职，成功推动转型、提升运营效率并培育客户中心文化；David Cook新任首席运营与工程官，在绩效提升与业务系统实施方面成绩斐然。新杜邦将拥有更聚焦的业务组合，突出高增长的医疗保健与水处理终端市场。通过持续创新与客户关系建设，我们将通过更敏捷专注的组织加速增长。现在将话筒交给Jon。
谢谢Lori，各位早上好。随着11月1日分拆临近，电子业务即将作为纯技术解决方案合作伙伴亮相半导体价值链，凭借领先产品组合、专注商业模式与全球化布局，我对未来充满期待。凭借数十年创新、质量稳定与技术专长，我们已成为全球领先半导体客户与电子行业OEM的可靠伙伴。我们独特的产品组合提供贯穿电子价值链的端到端解决方案，支持AI应用、高性能计算与先进连接。受益于庞大且持续扩张的可寻址市场及多重行业顺风，我们增长前景广阔。同样期待即将到来的投资者日，届时我将详述业务组合、战略、独特竞争优势及驱动长期增长的创新引擎。现在将话筒交给Antonella讲解财务与展望。
谢谢Jon，各位早上好。我对本季度再次实现有机增长与利润率提升感到满意，关键终端市场的持续销量增长与团队运营专注推动了强劲财务表现，包括良好的现金转化。从幻灯片5的二季度财务亮点开始：净销售额33亿美元同比增长3%，有机增长2%。有机销售增长包含4%销量增长与2%价格下降。汇率带来1%正面影响。各部门均实现有机增长，电子与工业部门分别增长6%和1%。本季增长主要由互联解决方案与医疗水处理技术的高个位数增长及半导体的中个位数增长驱动。区域看，亚太地区有机销售同比增长4%。
欧洲与北美分别增长2%和1%。二季度运营EBITDA 8.59亿美元同比增长8%，有机增长与生产效率提升部分被增长投资抵消。季度运营EBITDA利润率26.4%，同比提升120基点。自由现金流方面，我们实现经交易调整的自由现金流4.33亿美元，转化率93%，符合加速预期。转到幻灯片6，季度调整后每股收益1.12美元，较去年同期的0.97美元增长15%。部门收益增加0.11美元及税率降低带来0.04美元收益是主因。
部门业绩从幻灯片7的电子部门开始：二季度净销售额12亿美元同比增长6%（报告与有机基础），销量增长8%部分被价格下降2%抵消。汇率基本持平。业务线层面，半导体技术有机销售实现中个位数增长，得益于先进制程与AI技术应用驱动的终端市场需求。半导体需求超预期，主要因约1500万美元订单从三季度提前至二季度（主要在中国）。互联解决方案同样表现强劲，有机销售高个位数增长，反映AI驱动技术需求增长及先进封装与热管理解决方案的内容与份额收益。电子部门运营EBITDA 3.73亿美元同比增长14%，有机增长与法律成本降低部分被支持先进制程转型与AI技术扩展的投资抵消。季度运营EBITDA利润率31.9%，同比提升220基点。转到幻灯片8。工业部门二季度净销售额21亿美元同比增长1%（报告与有机基础），销量增长2%部分被价格下降1%抵消。汇率基本持平。医疗保健与水处理销售同比有机增长高个位数，两项业务均强劲增长。多元化工业销售有机下降低个位数，主要因建筑市场疲软。工业部门季度运营EBITDA 5.09亿美元同比增长3%，得益于有机增长与生产效率提升。季度运营EBITDA利润率24.4%，同比提升50基点。转到幻灯片9的2025年财务指引最新观点：收入方面，全年公司净销售额指引中值128.5亿美元保持不变，汇率收益被主要因建筑终端市场复苏延迟导致的销量疲软抵消。我们将全年运营EBITDA与调整后每股收益指引中值分别上调至33.6亿美元和4.40美元，强劲的二季度表现足以抵消关税影响。下半年净关税影响目前估计为2000万美元阻力或每股0.04美元，三、四季度均摊。更新后的指引假设汇率波动无收益影响。第三季度我们预计净销售额约33.2亿美元，运营EBITDA约8.75亿美元，调整后每股收益1.15美元（含关税相关0.02美元阻力及同比税收相关0.05美元阻力）。三季度指引假设有机销售同比增长约3%，由医疗保健、水处理与电子终端市场持续增长驱动，部分被建筑终端市场持续疲软抵消。总体而言，又一个稳健季度与强劲上半年。感谢全体员工达成这些成果及对分拆过程的持续支持。现在进入问答环节，请接线员开启提问。
女士们先生们，第一个问题来自Melius Research的Scott Davis。
大家好。Lori，工业业务三个月后将成为独立实体，1%的价格下降是否主要与建筑业务疲软及材料成本下降时的价格让步有关？
早上好Scott。不，这更多与通胀期间采取的价格策略及原材料环境正常化后的部分回调有关，主要集中在多元化工业领域。建筑或医疗保健领域并无此现象。我们预计随着2024年开始的让步因素逐渐消除，价格阻力将减小。关于关税抵消，我们主要通过供应链调整转移产品规避关税，仅有少量附加费。2000万美元净阻力中的大部分通过供应链调整化解。
明白。祝分拆顺利。
谢谢。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Jack Sprog。
关于和解，AFFF仅占1%很有意思。这是否意味着新泽西案例复杂度导致AFFF优先级较低？这对其他待解决的AFFF问题有何启示？
很高兴达成和解。25年支付期使得现金流影响微不足道。AFFF占比符合我们此前3%-7%的预期范围，与3M在新泽西的和解比例（约5%）一致。这为未来无运营点的州级和解提供了参考。我们还有北卡罗来纳州一个待解决站点，其他州应与此案类似。
医疗保健与水处理的高个位数增长是否意味着去库存结束？下半年展望如何？
两项业务均表现良好，医疗略领先。去库存影响已基本消除。下半年将继续领涨组合，水处理受益于清洁水获取与海水淡化趋势，医疗则受益于人口老龄化。我们计划通过并购强化这些领域，目前占组合40%。
下一个问题来自摩根大通的Steve Tusa。
电子行业周期如何判断？我们处于正常增长轨道还是消费市场触底后的加速阶段？
当前环境分化明显，增长主要来自AI驱动的先进制程、先进封装与数据中心。工业半导体节点开始显现复苏迹象，消费电子预计低个位数增长。我们对先进技术定位满意，随着市场广泛复苏将有更多机会。
芯片制造工艺变化对你们的内容影响？
我们在先进封装领域的技术整合优势能帮助客户解决端到端制造挑战，与行业领导者的合作正在增加。
下一个问题来自Wolfe Research的Chris Parkinson。
2026年环境展望？半导体、先进封装与互联解决方案的增长驱动？
超大规模企业投资依然强劲。我们看好N2制程与HBM内存的技术迁移带来的内容增益。随着工业与消费市场复苏，增长将更均衡。9月投资者日将提供更多细节。
下一个问题来自BMO Capital Markets的John McNultzy。
医疗保健与水处理的超行业增长驱动因素？
去库存影响消除叠加终端市场强劲。水处理业务在中国分销渠道份额恢复，医疗受益于生物制药需求。我们将继续通过并购强化这些领域。
分拆期间并购优先级？
分拆是首要任务，但战略团队已建立并购管道，重点关注医疗设备与水处理的碎片化机会。
下一个问题来自德意志银行的David。
互联解决方案增长为何放缓？
主要因去年同期基数较低。AI与先进封装需求持续强劲，预计下半年势头延续。
为何通过保险赔款支持Chemours？
确保其未来五年支付能力。25年支付期为未来和解树立范本。我们有信心收回保险金。
下一个问题来自UBS的Josh Spector。
电子业务中国占比34%的利弊？
互联解决方案业务自然集中在中国（全球PCB制造中心）。半导体业务中部分服务于在华跨国企业，也有本土晶圆厂机会。预计中国占比将回归30%常态。
是否有资产剥离计划？
不予置评。分拆后新杜邦将聚焦医疗与水处理组合优化。
下一个问题来自Mizuho的John Roberts。
分拆后最低EBITDA要求下的处置空间？
分拆将重置最低EBITDA门槛，为双方提供缓冲。任何处置所得将优先用于并购以维持增长。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Alexi。
（线路静音，转向Citi的Patrick Cunningham）
工业部门强劲利润率可持续性？
生产效率推动超预期增长。全年预计70基点利润率扩张（排除关税与汇率影响为100基点）。
价格走势展望？
多元化工业领域价格压力将减轻，重点平衡销量与价格以实现有机增长。
下一个问题来自Wells Fargo的Michael。
工业公司与传统化工企业的差异？
医疗与水处理占40%，其余业务也更贴近工业特性。我们正推进SIC代码变更。
电子业务先进制程与AI占比？
35%半导体收入来自先进制程（行业平均20%）。AI/数据中心占组合15%，二季度增长超20%。
下一个问题来自Fermium Research的Frank Mitch。
中国对Tyvek调查的最新进展？
调查已中止关闭，仅涉及Tyvek产品。
关税影响从6000万降至2000万的依据？
基于5月生效的90天关税暂停。近期欧印关税变化未计入2000万预估，我们将持续监控。
下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。
电子部门利润率提升的可持续性？
互联解决方案占比提升轻微稀释利润率，但团队通过销量增长与生产效率持续优化平衡。
费用波动原因？
主要来自互换合约市价调整，已排除在基础业绩外。
最后一个问题来自RBC Capital Markets的Aaron Viswanathan。
水处理业务在分拆后的战略地位？
是核心业务，计划通过内生与并购进一步强化。
关税缓解措施细节？
超90%通过供应链调整实现，少量通过附加费转嫁。
现在请Ann Giancristoforo致结束语。
感谢各位参与。会议记录将发布在杜邦官网。本次电话会议正式结束。
女士们先生们，会议到此结束。请断开线路，再次感谢参与。