身份不明的发言人
Joe Ahlersmeyer（投资者关系副总裁）
Aaron Erter（首席执行官、执行董事）
Rachel Wilson（首席财务官）
身份不明的参会者
Philip Ng（Jefferies LLC）
Keith Chau（MST金融服务有限公司）
Ryan James Merkel（William Blair & Company）
Lee Power（摩根大通）
Timothy Ronald Wojs（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Keith Brian Hughes（Truist Securities, Inc.）
Peter Steyn（Macquarie Research）
感谢您的耐心等待，欢迎参加James Hardie 2026财年第一季度业绩电话会议。所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加数字1。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Joe Ahlersmeyer。请开始。
谢谢接线员，也感谢大家参加今天的电话会议。请注意，在准备好的发言和问答环节中，管理层可能会提到非GAAP财务指标并做出前瞻性陈述。您可以在幻灯片2上查看相关的注意事项和其他说明以获取更多信息。今天电话会议和演示材料中的前瞻性陈述仅代表截至本演示日期的情况。前瞻性陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。
因此，投资者应注意不要过度依赖前瞻性陈述。此外，除非另有说明，我们的材料和评论均以美元为单位，任何比较均与上一财年的相应期间进行。现在，我很高兴将电话转交给我们的首席执行官Aaron Erter先生。
大家好。稍后我将讨论我们最近的业绩以及我们对未来几个季度的看法，但首先我想从未来的角度开始我的评论。现在，James Hardie和AZAC已成为一家公司，这两家企业的合并已经完成，创建了一个领先的外墙、家居和户外生活解决方案提供商。我们显著扩大了产品范围，从而加强了客户价值主张，并使James Hardie能够抓住多个材料转换的机会，总可寻址市场规模是原James Hardie的两倍多。我们的团队更加团结，比以往任何时候都更有能力为客户服务并为所有利益相关者创造价值。
我对大家在整合前规划和整合执行过程中表现出的专注感到满意，特别是每天坚持安全工作和为客户合作伙伴服务的坚定承诺。整合工作开局非常顺利，我期待稍后分享更多关于我们的行动和协同目标进展的细节。未来的材料转换机会非常巨大，我们将在看到长期回报的地方进行战略性投资，以支持未来的增长。请翻到幻灯片5。目前，北美维修和改造以及新建建筑的需求都面临挑战，不确定性与客户和承包商合作伙伴的对话中是一个共同的主题。
房主推迟了像外墙更换这样的大额改造项目，而可负担性仍然是单户新建建筑改善的主要障碍，最近建筑商正在调整他们的需求预期并放缓开工速度，以使其房屋库存与交通和销售放缓的步伐保持一致。对于原James Hardie来说，第一季度的业绩基本符合我们的预期，反映了由于客户增长预期放缓以及4月和5月初不确定性增加而导致的渠道库存正常化。尽管我们在最初的展望中考虑到了这一动态，但单户新建建筑市场的进一步疲软导致分销商和经销商采取了更保守的库存策略，从而降低了我们业务的销量预期。
在5月份，我们在全年指引中假设终端市场需求可能下降约中个位数，原因是预计夏季维修和改造需求将进一步下降。单户新建建筑活动比预期疲软，我们已根据需求疲软调整了预期。此外，我们认为谨慎的做法是为渠道合作伙伴更谨慎的订单模式和防御性库存定位做好准备，这种情况因新建建筑季节性放缓而加剧。在这种动态下，我们也保守地预计将从最近的建筑商独家合作和新产品发布中受益，更多是在2027财年及以后，而不是之前计划的2026财年下半年。
谈到原AZK的业绩，该业务在6月季度表现强劲，超出了之前提供的指引。甲板、栏杆和配件的中个位数销售增长得益于渠道的持续扩张和创新新产品的贡献，特别是在栏杆领域。除了在收入方面的持续势头外，Azek在本季度还展示了令人印象深刻的利润率表现，同时继续投资于长期增长计划。正如我们在宣布合并时所说，Azek是James Hardie的强有力补充，因为其长期增长前景和材料转换的基础。
Timbertech在整体市场疲软的情况下持续增长，证明了甲板类别的需求弹性和产品提供的强大价值主张。我们预计将共同加速收入表现，推动北美业务的长期两位数增长。稍后Rachel将详细说明我们2026财年的综合指引和新报告分部的预期。但首先，我想分享一下我们的关键战略重点、整合工作以及实现协同目标的早期进展。请翻到幻灯片6。我们仍然致力于长期超越市场需求，并正在采取策略来实现这一承诺，尽管近期环境不利。
我们的行动以客户价值主张为核心。我们对这些策略的扎实执行放大了我们广泛的材料转换机会。我们坚定不移地执行以房主为中心、客户和承包商驱动的战略。本质上，这意味着我们业务的驱动力是我们对客户价值链上提供成功解决方案的坚定承诺。我们所做的一切都始于客户，终于客户。我们有目的明确的策略在整个价值链上创造需求，用我们的价值主张赢得房主、承包商和客户，并培养对James Hardie品牌的忠诚度。
我们创新且差异化的产品在弹性和美观性方面无与伦比，而我们本地化的制造能力是任何其他竞争对手无法比拟的，这对我们最大、增长最快的客户的增长计划至关重要。我们的客户合作关系、创新重点、广泛的产品范围以及规模化的制造和支持网络不断带来材料转换的成功。我们的核心战略正在发挥作用，我们将继续战略性投资，以实现业务盈利增长并将战略变为现实。随着终端市场的复苏，我们看到了巨大的材料转换机会，这将推动我们的增长引擎和价值创造飞轮。我们通过与客户和承包商合作并在现场取得成功，让房主感到满意。
这一成功推动我们的组织向前发展，并增强了我对James Hardie未来的乐观态度。我们拥有业内最强大的团队和最合适的战略来抓住材料转换的机会。我之前说过，现在再说一遍，业内没有人拥有像James Hardie这样的销售团队。我们已经展示了快速将新承包商纳入联盟的能力，我们的忠诚度计划将在未来几年继续增长和加强。此外，去年新增的承包商中约有40%是由客户销售代表引入该计划的。
这清楚地证明了我们如何通过与客户的深度合作来扩大我们的商业努力，不仅带来了数百人，而且带来了数千人的实地支持。这是我们关注整个价值链的结果，这推动了需求创造和品牌知名度。谈到新建建筑，我们在深化合作伙伴关系和支持建筑商增长目标方面继续取得成功。作为对我们创新产品解决方案和无与伦比业务支持的认可，我们已与包括Beazer Homes在内的几家大型建筑商签署了多年全国硬质墙板和装饰独家协议，7月我们还被David Weekley Homes评为国家首选合作伙伴，这是我们在21年中获得的第18个奖项。
我们继续努力在我们为宝贵客户提供的产品和解决方案方面追求卓越和持续创新。美观和弹性定义了我们整个产品系列，美观的外观吸引房主，而弹性则提供对潮湿、害虫和火灾等元素的前线防御，以保护最重要的东西。在本季度，由我们的首席创新官Joe Lu领导的全球创新团队因出色的创新文化而受到全国制造商协会的认可。通过坚持大胆、进步和合作共赢的价值观，我们正在推动创新，并通过引入新的美学和解决方案来塑造行业的未来，这些美学继续让房主感到满意，而解决方案则提高了承包商的生产力，如Statement Essentials。
我们还通过Hardy Architectural Panel等产品瞄准砖和灰泥的材料转换胜利，在我们的核心关注点之外增加了增量跑道，而Wood Look Siding是我们产品创新的另一个例子。我们的Color Plus产品通过卓越的美学、定制化和耐用性帮助打造美丽、独特的住宅。Color Plus在新建建筑和维修改造中都具有战略重要性。我们的重点努力和投资使我们在第一季度相对于主要产品表现优异。我们通过Color Plus提供的价值主张也继续支撑我们与大型建筑商和新建建筑共同增长的机会。
Color Plus卓越的美学和几乎无限的颜色选择为住宅和建筑社区的外墙提供了差异化，增加了对房主的吸引力，从而加快了销售周期并支持了我们建筑商合作伙伴的平均售价。换句话说，我们发现使用James Hardie Color Plus的建筑商能够更快地以更高的价格出售房屋。我们继续看到Color Plus在东北和中西部地区维修改造中相对于劣质解决方案的增长跑道，这两个地区通过更换老化住宅的外墙材料（这些住宅仍覆盖其他基材）而成熟进行材料转换。
我们的创新策略也适用于我们的建筑商和承包商合作伙伴的安装过程，这再次包括Color Plus产品，节省时间和成本，特别是在劳动力供应紧张和油漆成本较高的地区。我们越来越多地进行创新，使James Hardie成为市场上最直观的安装产品。在中西部部分地区，特别是我们的Statement Collection，我们正在试点许多这些创新产品和解决方案，以减少安装时间，从而降低劳动力成本，早期结果仍然非常令人鼓舞。我们相信这些举措将在更实惠的价格点上释放更大范围的可寻址住宅。
谈到我们的全球运营，这一职能是提供客户需求并期望从James Hardie获得的无与伦比业务支持的关键。我们是行业领导者，提供最高水平的服务，使客户能够以更大的灵活性运行其供应链，因为我们本地化制造网络的力量将响应他们的需求。我最近任命Ryan Kilcullen为新设立的首席运营官职位。在James Hardie工作的18年中，Ryan最近担任运营执行副总裁，毫无疑问地证明他是继续在我们扩大的制造和物流网络中推动卓越的合适领导者。
目前，Ryan和他的团队正全力以赴控制可控因素并推动持续改进，以帮助抵消本季度的通胀和销量下降。我们在采购和研发方面取得的强劲进展使我们在全球内部Haas节省目标上超额完成。我们继续看到在制造、商业和后台职能方面的持续改进跑道，这既有助于我们的成本协同目标，也有助于有机利润率扩张目标。在澳大利亚和新西兰以及欧洲，我们仍然专注于我们有权利获胜并可以持续提高盈利能力的领域。
在澳大利亚和新西兰，我们的战略是一致的且重点明确。我们利用创新加速对砖和砌体的材料转换，并优化我们的网络以实现未来增长。在澳大利亚，我们继续通过需求创造和与大型建筑商的战略合作伙伴关系在各个终端市场扩大我们的强大类别份额，我们预计将超越市场，我们预计2026财年市场将持平或下降。ANZ业务完全有能力充分利用未来的市场复苏。在欧洲，市场环境与最近几个季度相似。我们专注于推动高价值产品两位数销售增长的核心战略。
就这一点而言，我们的Therm 25纤维石膏地板产品继续在整个行业获得赞誉，包括我们最近获得的Plus X奖，该奖项突出了该产品在创新、质量、功能性、人体工程学和可持续性等类别中的表现。我们有一个坚实的计划来扩大我们在欧洲的利润率，包括有目的的投资以推动运营杠杆以及销售增长和通过优化我们的生产足迹和跨业务的货运管理实现的成本节约。我们的团队致力于执行有目的的战略，以推动持续的长期市场超越。这些计划的基础是抓住材料转换机会并为我们的客户合作伙伴创造价值。
请翻到幻灯片7。7月1日，我们欢迎AZAC团队加入James Hardie，但在我详细介绍我们无缝整合的计划之前，我想花点时间感谢Jesse Singh和AZAC团队的其他成员，他们在AZAC的成功中发挥了重要作用，并为加速完成合作。我们必须继续建立在AZAC团队建立的强劲势头之上，通过与客户和渠道合作伙伴保持连续性并在我们集体的北美组织中实现一致，以通过在市场上获胜和获取商业协同效应来加速增长。
作为一个James Hardie，我们的整合路线图从客户开始，包括我们如何与他们互动和支持他们。我们将在面向客户的方面保持连续性，立即利用我们统一销售团队的综合力量以及我们领先品牌、产品和解决方案的组合。我们的经销商和分销商客户已经看到了James Hardie可以推动他们的业务增长，我们将继续提供支持和解决方案，作为关键的战略合作伙伴进一步共同增长。内部通过零伤害安全工作和通过Hardi操作系统高效工作仍然是基础性的必要任务。
今天我们成功的关键还在于统一我们的文化，并从两个组织中识别最佳实践，以推动我们全球运营的持续改进，支持和促成合并组织的成功。正如我对我们的团队所说，我们不会固守James Hardie或AZEK的方式。我们将固守成功。转到幻灯片8。在交易完成后的短时间内，我们在成本协同实现方面取得了有意义的进展，并从客户那里看到了业务胜利。认识到我们的综合价值主张并希望与我们合作。
我们看到的初步反应远远超出了我的预期。鉴于两家公司在文化、目标和运营模式上的相似性，我们对无缝整合的执行充满信心。到目前为止，我们在成本协同承诺方面进展顺利。已经实施的协同成本占我们一般和管理成本节省运行率目标的50%以上，我们知道这将是2026财年最快实现的。这一坚实的运行率将带来约2000万美元的P&L收益，主要在下半年。我们有望在三年内实现之前宣布的1.25亿美元成本协同目标，并有提前交付的空间。
通过Hardi操作系统，生产力已融入我们的文化，这意味着即使在最初的协同成本实现后，我们也将不断寻找改善业务整体成本结构的方法。我们正在以深思熟虑的勤奋行动，建立在作为统一销售组织的优势之上，这是抓住我们共同增长机会的关键。经销商客户对我们与AZAC合并的早期反馈非常令人鼓舞，现在我们已成为一体并追求快速的商业协同胜利，我们对合并企业战略逻辑的信心比以往任何时候都更加强大。
我们已经与价值链上的几个主要客户实现了几个有意义的商业协同胜利，这些胜利作为将我们的产品整合为全面解决方案的理由的证明，并为现在建筑产品行业中最强大的销售组织的每一位团队成员提供了动力。我们已经有一些重要的经销商合作伙伴承诺将AZAC作为他们唯一的PVC装饰产品，不仅因为他们与James Hardie的强烈一致性，还因为他们的承包商客户对我们品牌的忠诚度。我们已经看到承包商合作伙伴承诺新提供TimberTech甲板和James Hardie墙板。
他们愿意信任并与James Hardie和TimberTech合作是基于对我们领先品牌和一流支持团队的熟悉。我们已经在全国范围内看到了一些胜利，包括我们的承包商联盟成员承诺提供TimberTech甲板，以及TimberTech承包商计划成员转换为James Hardie纤维水泥墙板。这证明了我们的承包商合作伙伴对我们的信任和信心，我们正在积极努力将这些计划和承包商聚集在一起，以加速我们在承包商层面的材料转换机会。我们现在还拥有扩展的全面外墙解决方案系列，这使我们能够最好地满足建筑商合作伙伴在广泛的地理区域和价格点上的需求。
我们认为，最近在不同规模上取得的几项胜利在很大程度上归功于我们的建筑商合作伙伴对我们扩展产品和全面解决方案的赞赏。我们有一个有目的的计划来传达我们现在提供的增强价值主张。我们承诺在五年内提供超过5亿美元的商业协同效应，收益将从2027财年开始显现。但我向组织传达的信息很明确。我们将实现远超过5亿美元的协同效应。我们将在不到五年的时间内完成，我们对这些胜利的不懈追求从第一天就开始了。
团队显然已经迎接了这一挑战，并通过他们在现场的行动将曾经只是一个想法变成了现实世界的份额增长，这将在未来几年推动明显更快的增长。现在我将把话筒交给Rachel，让她更详细地回顾我们的业绩并讨论我们的展望。Rachel，谢谢。
Erin。请翻到幻灯片9。我们第一季度的业绩基本符合我们的内部计划，在应对动态的近期环境的同时，也专注于扩大组织规模并投资于我们的业务以推动长期盈利增长。我们将继续专注于支撑我们长期财务业绩实力的关键战略，包括根据市场环境调整支出、在复苏前进行投资以及调整我们的计划以推动超越表现。最后，正如Aaron提到的，我们的整合和协同效应捕获工作正在进行中。稍后我将介绍我们2026财年的指引，包括ASIC的贡献，并为合并后的公司提供一些建模考虑。
但首先，请翻到幻灯片10查看我们第一财季的财务亮点。全球总净销售额为9亿美元，比去年强劲的第一季度下降9%，基本符合我们的内部预期。我们在本季度实现了2.26亿美元的调整后EBITDA，调整后EBITDA利润率为25.1%。总调整后EBITDA较去年创纪录的第一季度下降21%，利润率下降370个基点。本季度调整后净收入为1.27亿美元，调整后稀释每股收益为0.29美元。最后，自由现金流为1.04亿美元，增长88%，得益于我们业务现金生成能力的持续强劲和资本支出需求的缓和。
转到我们在北美的业绩，见幻灯片11。北美净销售额在本季度下降12%，主要由于销量下降，部分被平均净销售价格（ASP）上升所抵消。正如我们所预期的。价格实现情况连续改善，ASP同比上升3%，高于2025财年第四季度1%的增幅。外墙产品销量下降两位数，与之前指引中嵌入的计划一致。正如预期的那样，许多客户在第一季度和第二季度努力恢复到更正常的库存水平。随着市场增长预期从几个月前开始放缓，我们看到这些客户对库存水平采取了更加防御性的态度。
这种影响在南部地区最为明显，特别是在佛罗里达州、乔治亚州以及德克萨斯州，鉴于我们与大型建筑商的强大合作关系，我们在这些地区有重要业务。这些严重倾向于新建建筑的地理区域受到了可负担性和高企的房屋库存的巨大压力。建筑商正在根据更疲软的需求前景调整生产，季节性调整后的南部单户住宅开工量自2月以来下降约25%，该地区的许可证在过去四个月中逐月下降就是证明。室内产品销量下降两位数，而多户住宅恢复增长，销量上升中个位数。
北美调整后EBITDA为2.06亿美元，调整后EBITDA利润率为32.1%，同比下降400个基点。销量下降、不利的成本吸收和持续的原材料通胀是这一下降的主要原因。在第一财季，纸浆是同比原材料通胀的主要驱动因素。尽管我们预计这一阻力将在全年内减弱。对于全年，我们仍然预计总原材料通胀将在高个位数运行，但根据我们当前的定价和预测，存在向区间有利方向发展的风险。
我们继续控制可控因素，有利的ASP、Haas节省和我们的重点Clutch行动有助于部分抵消市场销量下降和原材料阻力。请翻到幻灯片12。在我们的APEC和欧洲分部，市场条件仍然具有挑战性，主要由于宏观经济不确定性和消费者可负担性担忧。尽管如此，我们努力在市场周期中超越表现，并相信我们在本季度继续在这两个地区推动超越表现。亚太地区与去年同期的比较继续受到我们决定停止在菲律宾的制造和商业运营的影响。包括这一影响在内，亚太地区净销售额在本季度下降10%，或按澳元计算下降8%，主要由于销量下降25%，部分被ASP上升22%所抵消。
按澳元计算。亚太地区EBITDA下降7%至4300万美元，EBITDA利润率上升140个基点至35.4%。仅就我们在澳大利亚和新西兰的剩余业务而言，我们看到销量和ASP均低个位数增长，导致以当地货币计算的可比净销售额中个位数增长。EBITDA小幅增长，EBITDA利润率持平，因为收入增长和HOF节省的好处被销售和营销计划投资的增加所抵消。我们仍然有信心执行我们的战略并超越我们的市场。在欧洲，净销售额增长7%，或按欧元计算增长2%，主要由于更高的平均净销售价格，部分被销量下降所抵消。
德国下降低个位数，英国增长中个位数，EBITDA利润率上升50个基点至16%，归因于更高的平均净销售价格以及更低的货运和原材料成本。SG&A费用较高，与支持高价值产品增长战略的销售团队投资增加有关。我们继续预计今年欧洲的收入增长，在该地区具有挑战性的市场背景下超越表现，部分原因是我们对高价值产品销售增长的信心，尽管第一季度表现相对持平。我们的收入预期加上制造设施合理化和货运优化努力也使欧洲在2026财年实现更好的利润率表现。
现在请翻到幻灯片13，我将在此讨论指引。今天我们发布指引以纳入ASIC的无机贡献，这将分为两个新的报告分部，代表我们在北美的总敞口，墙板和装饰以及甲板、栏杆和配件。从墙板和装饰开始，这将包括我们原James Hardie北美纤维水泥业务和ASICS外墙业务。对于我们的墙板和装饰分部，我们预计2026财年净销售额为26.75至28.5亿美元。我们现在认为市场需求将在2026财年下降高个位数，因为需求继续受到房主可负担性压力和不确定的宏观经济条件的负面影响。
令人鼓舞的是，我们继续预计我们纪律严明的价值驱动定价方法将在整个2026财年产生稳定的价格实现。转到我们的甲板、栏杆和配件分部，这包括ASEC的原甲板、栏杆和配件业务，我们预计未来九个月的净销售额为7.75至8亿美元。我们的销售预测假设DRNA销售增长低个位数，因为户外生活类别的长期顺风和Timbertech市场份额增长继续推动相对于更广泛的R&R市场的超越表现。对于整个公司，2026财年调整后EBITDA预计为10.5至11.5亿美元，其中包括约2.5至2.65亿美元的EZIC收购贡献。
关于我们的调整后EBITDA指引，请注意以下公司成本以前计入ASIC住宅分部，现在将计入一般公司成本。我们的一般公司成本将不再包括未分配的R&D，从第二季度开始，这些成本将分配给业务分部。重新分类在我们实现成本协同效应之前对我们的总调整后EBITDA是中性的。一般公司成本预计在年度运行率基础上约为2.25亿美元。最后，我们现在预计2026财年自由现金流至少为2亿美元。我们对业务的长期现金生成能力仍然充满信心，并随着交易整合成本下降和通过债务减少降低利息支出，为未来几年的加速做好了准备。
此外，产能扩张项目的投资将在未来几年下降，因为我们最近的主要项目已经完成，我们继续通过HMOF和先进制造计划提高现有产能的生产力。在2026财年，我们预计总资本支出约为4亿美元，包括未来三个季度ASEC的7500万美元支出。展望未来，我们预计将保持对资本支出的纪律性方法，我们的北美业务（包括AZEC）长期投资于销售额的6%至7%。除了幻灯片13上提供的指引外，我们在今天的演示附录中还为合并后的公司提供了进一步的建模考虑，以及我们当前债务资本结构的全面细分。
幻灯片18提供了更多细节，从我们的调整后EBITDA指引过渡到2026财年的调整后稀释每股收益，包括我们预期的折旧费用、净利息支出、调整后有效税率和平均稀释股份数。考虑到这些建模因素，我们2026财年调整后EBITDA指引10.5至11.5亿美元对应2026财年调整后稀释每股收益75至85美分。这一预测中嵌入了第二季度调整后EBITDA约2.75亿美元和调整后稀释每股收益约15美分。转到幻灯片14，我们的资本分配优先事项。随着未来几年自由现金流的加速，我们计划谨慎分配资本，为所有股东创造价值。
这包括投资以推动有机增长，按照我们的去杠杆承诺减少资产负债表杠杆，并向股东返还资本。最后，虽然我们将优先考虑资产负债表的灵活性，但我们看到了ASIC现有无机战略在通过小型补强收购扩展栏杆和回收能力方面的重大价值。最后，我们非常高兴在6月成功完成了债务融资，包括17亿美元的优先担保票据发行。该发行多次超额认购，票据被附录幻灯片19中显示的多个评级机构评为投资级。
总债务约为51亿美元，年化有效利率约为5.7%，意味着年化利息支出约为2.9亿美元。我们致力于迅速降低净杠杆，并重申我们的承诺，即在交易完成后两年内将净杠杆降至或低于2倍。保持强大而灵活的资产负债表是我们长期资本分配优先事项的核心组成部分，我们仍然高度相信合并公司的盈利能力和现金生成能力将推动快速去杠杆，并符合我们的承诺。
谢谢Rachel。随着Azek收购的完成，我们正在努力整合并在加速的时间表上实现成本和商业协同效应，为抓住未来的广阔材料转换机会做好准备，以实现我们对股东的长期价值创造承诺。我对过去50天我们One Hardy团队表现出的专注和奉献感到非常自豪，我相信我们将共同将James Hardie提升为建筑产品行业的明确领导者。接线员，请开放提问线路。
谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号键加数字1，并等待您的名字被叫到。如果您想取消请求，请按星号键加数字2。如果您使用的是扬声器电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自Jefferies的Phil Ng。请开始。
大家好，当我看到你们原北美纤维水泥业务在本季度的销量下降了约15%时，我想了解你们对第二季度和全年的指引。虽然你们对分部的指引略有不同，但这意味着第二季度销量可能下降20%，全年可能下降中两位数。考虑到南部单户住宅敞口以及去库存的影响，能否帮我们分析一下单户住宅前景与库存因素之间的关系？因为这比我们大多数人预期的要明显得多。
所以请帮我们理清去库存需要多长时间。这里有两部分，对吧？一部分是渠道，另一部分是建筑商层面。
好的，Phil，谢谢你的问题。首先我想说的是，我们继续在我们涉及房主、客户和承包商的关键战略重点领域取得进展。通过与AZAC的整合，我们将变得更加强大。对于房主，我们仍然是美国排名第一的墙板品牌；对于承包商，我们是他们的首选品牌；对于AZAC，这将是甲板、装饰和凉棚的首选品牌。我们每天都在向我们的忠诚计划中添加更多承包商。
对于我们的经销商合作伙伴，我们被依赖为业务顾问，因此我们在25,000个分销点提供服务。在回答这个问题时，我认为重要的是先谈谈第一季度的情况，然后再讨论我们的指引。我们的第一季度业绩符合预期，并已纳入2026财年的指引。在3月25日的季度中，我们的客户订购是基于比今天更乐观的预期。因此，我们看到的第一季度业绩相对而言是这样的。
进入第一季度时，渠道库存对于建筑季节来说并不出格。随着季度推进，我们看到客户更加关注库存。随着前景开始软化。第一季度的市场环境已包含在我们的全年指引中。北美R&R和多户住宅的表现符合我们的预期，我们相信我们与市场表现一致，实际上下降了中个位数。除了库存减少外，单户新建建筑开工成为我们的需求，大约有1/4的滞后。换句话说，1月至3月的单户新建建筑开工影响了我们的4月至6月，因此这是我们5月指引的一部分。
我们知道1月至3月的单户新建建筑开工下降了5%，与我们的基础销量一致。在这种疲软的环境下，我们看到客户订购减少以管理库存，我们确实预计会在第一季度看到这一点，因此你们看到了这样的结果。我认为，当我们展望未来或谈论库存时，这是一个前瞻性的概念。客户对2025日历年增长的预期支撑了我们5月的全年指引和我们对第二至第四季度的预期。这就是我们更新的原因。如果你们回顾我们的第四季度电话会议，我们谈到了这一点，对吧？我们谈到库存相对正常化。
但我们确实看到了雷达上的波动。我们谈到了不确定性成为第一季度的主题。我们谈到了单户新建建筑的挑战。然后我们谈到了全年，我们的指引包括了销量在全年逐步上升。因此，我认为在讨论第一季度和我们的指引时，将这些放在上下文中非常重要。
好的，Aaron，展望未来，考虑到更具挑战性的需求背景，很高兴看到你们加速了交易的成本削减行动。你们还能在成本管理方面采取其他措施吗？因为需求确实带来了相当大的挑战。是否有人员调整或闲置产能的计划？因为利润率调整相当剧烈。你们有什么计划来改善利润率前景？
是的，Phil，好问题。我想回到我们多年来在James Hardie一直坚持的纪律。我们将把这种纪律带入新的James Hardie，包括AZAC。这就是我们的Hardy操作系统。这延伸到我们的hmos，即我们如何管理制造工厂。显然，随着销量下降，挑战越来越大。但我们有正确的关注点。当销量高时，我们关注吞吐量。现在我们更关注产量。
显然，我们正在尽最大努力管理班次。我们正在某些支出上踩刹车和离合器。我们已经冻结了招聘。而且，我们正在整合两家公司。因此我们认为可能会有机会。我们的团队纪律严明。我们专注于这一点。我们正在加速我们的努力。
好的。感谢详细说明，Aaron。谢谢。
谢谢，Phil。
下一个问题来自mst的Keith Chow。请开始。
回到库存问题。你们提到我们在上个季度讨论过，那是在季度开始后的七个半星期。因此，季度后半段的去库存一定相当严重。如果能简化一下，销量在期间下降了15%，其中有多少实际上归因于去库存？然后展望第二季度，这种影响有多少会持续到第二季度？以及你们对市场竞争地位的看法。谢谢。
是的，Keith，谢谢你的问题。让我给你一个时间线。当我们考虑库存时，我们刚刚谈过，但我要再重申一次。2025财年第四季度在3月，我们看到客户为增长做好了准备。想想那时，11月发生了选举，人们准备迎接增长。我们谈到库存不算太高，但确实为建筑季节做好了充分准备。进入4月后，我们在电话中提到了一些噪音和不确定性。
到了5月，我们召开了电话会议，6月环境软化。进入4月后，人们开始管理库存。因此我们开始看到一些去库存，正如你提到的4月至5月。然后到了7月，6月继续软化。进入7月后，我们看到客户采取了防御性库存策略。这很大程度上是我们下调预期的原因，因为库存和单户新建建筑的急剧变化。
因此，我们为2026财年预期的一些好处，无论是新产品还是与建筑商独家合作的好处，都被推迟了。另外我想提醒的是，我们的财年结束于3月31日。因此当你从1月展望2026日历年到3月时，这比许多报告的公司要更远。你问题的另一部分是关于我们的竞争对手。我想说的是，我们有非常好的竞争对手，对他们没有任何负面评价。他们竞争得很好。我们都在努力利用我们的价值主张。
James Hardy在北美墙板市场的大多数重要领域处于领先地位。这包括与顶级建筑商的独家合作、与行业专业人士的信任关系、无与伦比的服务。我们在价值链上的定位，正如我们常说的，以房主为中心，客户和承包商驱动。我们在全国不同地区有不同的表现。我想说的是，我们在南部与大型建筑商合作非常紧密的地区看到了疲软。因此这是我们展望全年时考虑的一部分。我想你可能在问PDG。PDG在这种动态市场中很难量化，因为并非所有东西都在同步移动。市场是动态的。但在我们参与的领域，我们认为我们保持了自己的地位。我们相信我们继续在我们的主要计划中取得进展。我们回到长期增长前景，即我们的有机纤维水泥业务。
我们有巨大的跑道。如果我们考虑材料转换机会，80%的住宅没有使用James Hardie产品。我们有巨大的机会。然后加上AZAC在外墙和户外生活的机会。将这两者结合起来，我们认为从一些协同效应的早期结果来看，我们将能够加速这一进程。这是我们长期看好的原因。
抱歉Aaron，回到库存去化，能否给出一个框架或数字说明本季度的去库存影响以及未来对第二季度的影响？第二季度还会有影响吗？
是的，第一季度除了库存外，我们认为我们与市场表现一致，即下降中个位数。这是我要说的。第二和第三季度，我们认为会继续看到一些渠道合作伙伴的去库存。回到我们的价值主张，当我们的渠道合作伙伴更加谨慎并确保库存管理严格时，我们确实有本地化制造的供应链能够与他们合作，并在需要时提供所需产品。
很好。谢谢。
谢谢，Keith。
下一个问题来自William Blair的Ryan Merkel。请开始。
大家好，谢谢提问。Aaron，首先，这里的大问题似乎是南部单户新建建筑。如果我们聚焦这一点，这部分业务从4月至今的季度演变如何？是仍在放缓还是已经趋于稳定？
是的，Ryan，我先提醒一下，然后Rachel可以补充一些背景。过去两年我们详细讨论了与大型建筑商的合作，我们非常重视这种合作。我们不会用任何东西来交换。但如果你想想很多开工，它们确实发生在南部。这对我们的影响很大。我们年初时认为单户新建建筑将持平或下降1%。现在这一预期变化了近10个百分点，并且在南部等地区加速。
但Rachel，你想谈谈吗？
是的。第一个评论，正如Aaron指出的，单户新建建筑，无论是看NIHV还是Burns或全国数据，他们的估计从5月到8月或7月的最新数据移动了超过10个百分点。这是很大的波动。从5月到现在，如果你看南部许可证作为领先指标，4月是541，5月529，6月517。因此我们谨慎计划认为这还没有结束。因此在我们考虑指引时，我们考虑了Aaron谈到的三个因素：单户新建建筑市场从中个位数下降到高个位数的影响占三分之一，库存调整占三分之一，最后是我们最初为下半年计划的一些新产品发布和胜利被推迟占三分之一。
好的。Ryan，另外在我们新指引中，我们考虑了市场情况、谨慎和库存减少以及我们的一些计划。但积极的方面是，考虑到这种敞口，长期来看我们处于令人羡慕的领导地位。我们与这些大型建筑商的合作，他们会赢。我们与他们合作。正如我之前所说，当客户合作伙伴对库存等更加谨慎时，我们确实有价值主张与他们合作，这就是我们谈到的本地化制造。能够提供高服务水平、短交货时间，这将是未来关键。
明白了。谢谢说明。我的跟进问题是关于AZEC和EBITDA贡献。大多数人预计EBITDA在3.1至3.15亿美元之间，而你们的指引略低于此。能否带我们过一下其中的假设？你们是否对接下来两个季度的甲板、栏杆和配件采取了更保守的展望？
是的，首先我想说，我们拥有AZAC一个月以来，他们的表现继续展示了业务的领导力和实力。但Rachel，你想谈谈EBITDA吗？
是的，当然。首先，我们的住宅销售在6月季度增长了中个位数。对于2026财年展望，DRNA销售增长计划假设为低个位数。我们目前没有看到销售趋势放缓。但我们的展望确实考虑了保持保守的渠道库存定位和宏观经济不确定性可能带来的负面影响。我们会看到。这主要是关于宏观经济指引。
下一个问题来自JP Morgan的Lee Power。请开始。
嗨，Aaron。嗨，Rachel。Aaron，能否谈谈你们目前与主要建筑商的份额情况？你们已经宣布了很多关于前20名的消息。你们已经控制了很多。你们认为现在处于什么位置？这些份额增长是否也体现在前20名之外的建筑商中？
是的，Lee，好问题。正如我之前所说，我们处于令人羡慕的地位。团队非常努力。我想你们很多人都认识Sean Gatt，他为我们运营业务，他和他的团队在过去几年努力建立了这些关系。我们谈到了前25名建筑商，但实际上延伸到了前200名建筑商。我们会说，随着我们签署的一些协议，我们继续在与他们的合作中获得份额。正如我所说，单户新建建筑。考虑到展望和我们的一些合作，这是我们重新设定一些预期的部分原因。但从长期来看，这只是雷达上的一个小点。
当我们考虑行业和谁会赢时，这些是我们希望合作的客户合作伙伴，我们很幸运能够做到这一点，并将他们带入我们的价值主张。
谢谢。跟进关于成本的问题，过去你们谈了很多关于成本如何影响近期。Rachel能否谈谈这对实现收购后提出的杠杆目标有多重要？
是的，Lee，好问题。我想我们在谈到HAAS和一些我们可以针对的领域时已经回答了这个问题。我认为我们必须记住的是，我们非常认真地对待这一点，我们希望确保我们兑现承诺，在能够削减成本的地方，我们会这样做。这意味着营销等领域，意味着如何在我们的工厂中提高效率，如何加速我们的采购努力。我们非常有信心能够做到这一点。
正如你们所知，这是一个动态的市场。我们也不想做出任何会影响长期增长的草率决定。因此我们在平衡这一点。
我来谈谈去杠杆的问题。这始于并终于拥有强大的利润率和正确的增长。提醒一下，James Hardy长期以来一直实现10%的收入复合年增长率。过去五年中，我们每年的EBITDA利润率都超过25%。这反映了我们的战略地位，在我们的展望中没有变化。因此展望未来，考虑到交易完成后两年内达到2倍杠杆的目标，我们认为我们完全有能力实现这一点。
下一个问题来自Baird的Timothy Woj。请开始。
大家好。关于AZEC的问题。为了延续Ryan的问题，你们提供的调整后EBITDA指引与AZEC公开披露的DRNA分部的调整后EBITDA之间是否有定义上的差异？因为我知道存在比较问题。时间框架问题。但你们纳入指引的EBITDA确实同比下降，而AZEC的EBITDA一直增长良好。能否帮我们理清是否存在技术差异？为什么EBITDA会同比下降？
是的，我来回答。有一些技术差异。首先，按照James Hardy的定义，我们在EBITDA中包含了股票薪酬成本。我们没有将其排除。还有一些分部差异。墙板和装饰包括我们原来的北美纤维水泥业务和ASIC外墙业务，而DRNA是AZEC原来的其他业务。在公司层面，我们给出了约2.25亿美元的年度运行率指引。因此确实存在这些定义差异。
是的，Tim，我们可以详细说明这些。
好的。如果有关于股票薪酬的信息会很有帮助。EBITDA分配已经确定。如果有大的股票薪酬数字，那会很有帮助。否则我们可以线下讨论。
好的，很好。
现在能否帮我们明确一下，你们对北美纤维水泥业务在第二季度和下半年的销量预期是多少？全年的预期？
我们的指引预计原来的北美纤维水泥业务下降低两位数，这更多与销量有关，因为我们预计所有地区的ASP都会正增长。因此我们正在按计划进行。
下一个问题来自Truist的Keith Hughes。请开始。
谢谢。根据你们对一些问题的回答，似乎在指引中你们预计今年剩余时间的库存减少量与季度相似。我从未见过这种情况。再加上你们最大的墙板同行报告的大幅份额损失。能否谈谈你们的份额情况？从未见过这样的情况。
是的。Keith，我们认为第二和第三季度客户将继续减少库存，这反映了我们在市场上看到的谨慎态度。我们谈到了R&R市场和单户新建建筑的动态。因此是的，我们预计第二和第三季度会看到这种情况。
那么看起来至少有一些份额损失？或者如你所说，季度表现与市场一致，通常你们是超越市场的。你们的墙板市场份额势头如何？
是的。Keith，我们要记住的是我们财年的时间点与其他公司不同。另外我们竞争的细分市场与一些竞争对手并不完全相同。因此我不会说我们正在失去任何份额。如果我们谈到的细分市场。大型建筑商。我刚才提到，我们继续在前200名中获得份额。如果我们考虑一些大都市地区，我们没有看到任何份额损失。
因此这与时间点和我们竞争的不同细分市场有关。
好的，转到AZEC。你们拥有它一个月了。你们下调了销售指引。Trex没有下调他们的。你们在整合过程中是否遇到了一些问题？显然不是大问题，但整合总会有些小问题。你们是否看到这些影响了两家业务的合作？
不，Keith，我们只看到了进展。我们没有看到该业务放缓。我认为更重要的是，我们在考虑市场上的一些挑战时采取了谨慎态度。我们没有看到该业务放缓。我们对AZAC业务非常有信心。
好的，谢谢。
谢谢，Keith。
下一个问题来自Macquarie的Peter Stein。请开始。
下午好，Aaron和Rachel。谢谢你们的时间。Aaron，我想问关于商业协同效应的问题，你们提出了非常乐观的看法，无论是价值还是时间表。考虑到Ryan Kilcallen担任COO的角色，我特别感兴趣的是你们如何看待AZEC和HADI之间的网络整合。以及这对经销商渠道中商业协同效应实现的影响。
是的。Peter，非常好的问题。我认为在拥有50天的时间里，谈论我们如何看待网络还为时过早。我可以谈谈一些收入协同效应，正如我之前提到的，我们对一些早期胜利感到鼓舞，我称之为快速胜利。我们关闭交易几天后，我与原来运营AZAC业务的John Skelly和原来运营Hardy业务的Sean Gad一起上路。我们出去见了大多数主要客户。
对话非常令人鼓舞。显然，在公开电话中我们不会谈论细节，但我们有一些大型经销商合作伙伴的口头承诺，早期胜利将能够采用我们的一些产品，正如我们与承包商讨论的那样。在50天里，我们一直在看双方的承包商合作伙伴和网络以及忠诚网络，并真正在这些网络中分发线索。James Hardie产品的线索来自北部的Azek代表，Azek产品的线索来自南部和西部的James Hardy代表。
我认为这比任何事情都更能证明这两项业务如何互补，以及每项业务的个体优势如何相互匹配机会。我们处于早期阶段，但我们从市场上看到的非常令人鼓舞。大家，我想我们在这里结束。感谢问题和时间。展望未来，我们继续看到James Hardy在执行重点增长战略并通过与AZAC合并进一步加速增长方面的巨大机会。感谢大家参加今天的电话会议，有任何其他问题请联系团队。
好的，谢谢接线员。
今天的会议到此结束。感谢参与。现在可以断开连接。