身份不明的发言人
Adam Borgatti（企业发展与投资者关系高级副总裁）
Jerome Julier（执行副总裁兼首席财务官）
Jean-Louis Servranckx（总裁、首席执行官兼董事）
身份不明的参与者
Yuri Lynk（Canaccord Genuity Corp）
Yuri Lynk（Canaccord Genuity Inc）
Chris Murray（ATB Capital Markets）
Chris Murray（ATB Capital Markets）
Anshul Aggarwal（CIBC Capital Markets）
Benoit Poirier（Desjardins Securities）
Maxim Sytchev（National Bank Financial）
Michael Tupholme（TD Securities）
Frederic Bastien（Raymond James Ltd）
Ian Gilles（Stifel GMP）
Sabahat Khan（RBC Dominion Securities）
大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Aecon集团2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后将进入问答环节。如需提问，请在电话上按星号11。您将听到自动提示音，表示您的问题已被记录。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，本次会议正在录音。现在有请今天的发言人——企业发展与投资者关系高级副总裁Adam Borgatti。
请开始。
谢谢。大家早上好，感谢参加我们第二季度业绩电话会议。我是Adam Borgatti。今天与我一同参会的有总裁兼首席执行官Jean-Louis Servranckx、执行副总裁兼首席财务官Jerome Julier，以及财务高级副总裁Alistair McCallum。我们的业绩公告已于昨晚发布，并在官网上传了演示文稿，会议中将参考该文件。发言结束后，我们将接受分析师的提问，请每位分析师先提一个问题及一个后续问题后再重新排队。如演示文稿第2页所述，提醒听众今日分享的信息包含前瞻性陈述，这些陈述基于存在重大风险和不确定性的假设。
尽管Aecon认为这些陈述中的预期是合理的，但无法保证预期一定会实现。现在我将把话筒交给Jerome。大家早上好。
我将介绍Aecon的综合业绩，按业务板块分析结果，并说明财务状况，之后由Jean-Louis发言。我们提供了额外信息以帮助理解剔除固定价格遗留项目和资产剥离影响后的基础业绩。详细调节表见电话会议演示文稿第13至15页。请看第3页，报告显示截至2025年6月30日的三个月收入为13亿美元，较2024年同期增长4.48亿美元（52%）。所有运营部门收入均实现增长，工业、核能和民用业务表现强劲。
收入增长还受益于2024年下半年收购Extreme电力线路建设公司、Ainsworth电力建设公司和United Engineers and Constructors的影响。调整后EBITDA为4100万美元，去年同期为负1.54亿美元。季度营业利润为200万美元，去年同期营业亏损为1.66亿美元。2024年第二季度的调整后EBITDA和营业利润受到2.37亿美元遗留项目亏损的负面影响，而2025年第二季度遗留项目亏损为3900万美元。剔除遗留项目和资产剥离影响后，截至2025年6月30日的三个月调整后收入为13亿美元，2024年同期为9.75亿美元。
调整后EBITDA为8000万美元，去年同期为7800万美元，核心建筑活动的更强贡献抵消了特许权业务预期正常化的影响。去年同期的EBITDA还受益于Skyport部分出售的增量收益以及额外的管理和开发费用。季度调整后稀释每股亏损为0.09美元，去年同期每股亏损为2.03美元。Aecon第二季度末的报告积压订单达107亿美元，创历史新高，超过上一季度97亿美元的记录。积压订单增长源于与客户协作模式的显著成效，鉴于当前水平，Aecon预计积压增速将趋于温和。
本季度新签合同额24亿美元，主要来自安大略省Darlington新核电站项目执行阶段的联盟合同，Aecon负责领导建设北美首个商业电网规模小型模块化反应堆（SMR）。
现在按业务板块分析业绩，请见第4页。第二季度建筑业务收入13亿美元，较去年同期增长4.47亿美元（52%）。工业业务收入增长主要由于加拿大西部现场施工量增加以及2024年沿海天然气管道项目和解协议对收入的影响；核能业务收入增长源于安大略省和美国核电站的翻新及工程服务工作量增加；民用业务收入增长由于大型项目、道路建设和城市交通解决方案基础工程量的提升，主要来自安大略省大众交通项目工作的增加；公用事业业务收入增长由于2024年下半年收购Extreme后加拿大天然气分销和美国电力传输工作量的增加，但部分被电信工作量减少所抵消。
经调整后，建筑业务收入为13亿美元，去年同期为9.73亿美元，增长31%。2025年第二季度新签合同额23亿美元，较去年同期的7.64亿美元增长逾一倍。请见第5页，调整后EBITDA为4000万美元，去年同期为负1.73亿美元；营业利润为1500万美元，去年同期营业亏损为1.85亿美元。经非美国通用会计准则调整后，截至2025年6月30日的三个月调整后EBITDA为7900万美元，2024年同期为6400万美元，业绩改善主要由于核能和公用事业业务量及毛利率提升以及工业业务量增长，部分被民用业务西部运营和城市交通解决方案因大众交通项目接近完工导致毛利下降所抵消。
请见第6页，第二季度特许权业务收入为200万美元，与去年同期持平。特许权业务调整后EBITDA为1600万美元，去年同期为3000万美元；营业利润为300万美元，去年同期为1700万美元。季度调整后EBITDA和营业利润下降主要由于去年Skyport部分出售的收益及一次性回收。除此之外，特许权业务的调整后EBITDA符合预期。第7页汇总了剔除遗留项目和资产剥离影响的调整后信息，以反映业务基础表现。
经调整后，截至2025年6月30日的12个月收入为47亿美元，去年同期为38亿美元。建筑业务过去12个月的调整后EBITDA为3.51亿美元，去年同期为3.37亿美元。经调整后，过去12个月的调整后EBITDA为3.21亿美元，利润率6.8%。调整后EBITDA利润率受西部民用项目和城市交通解决方案因大众交通项目接近完工导致毛利下降影响。截至6月30日，Aecon创纪录积压订单中76%为非固定价格项目。
去年同期非固定价格项目占比50%，2021年第二季度仅为30%。Aecon持续通过更协作和渐进的采购模式转变积压订单和业务性质，旨在降低绩效风险并提高盈利能力和利润率可预测性。请见第8页，第二季度末Aecon持有核心现金及等价物1.23亿美元，不包括合资业务中按比例持有的3.39亿美元现金。2025年第二季度，Aecon更新了循环信贷和履约担保融资安排。
截至2025年6月3日，Aecon拥有6亿美元循环信贷额度（较此前增加1.5亿美元）以及Aecon公用事业4亿美元的独立信贷额度。两项融资共提取3.36亿美元，800万美元用于信用证。两项循环融资均于2029年6月到期。除正常设备贷款和租赁外，Aecon在2029年前无债务或营运资金融资到期。现在请Jean-Louis介绍业务表现和展望。
谢谢Jerome。请见第9页，Aecon通过平衡多元的工作组合持续增强韧性。过去12个月，公用事业和核能板块占建筑业务收入的46%，2024年同期为41%。第二季度，Oneida储能项目正式投入商业运营，成为加拿大最大电网规模电池储能设施，也是全球最大之一。平衡增长机遇与风险管理是Aecon未来成功的关键。我们在建筑和特许权业务间保持平衡，同时抓住能源电力领域及美国和国际市场的新增长机会。
请见第10页，截至2025年6月30日，各市场对Aecon服务的需求强劲，积压订单达107亿美元创纪录。经常性收入项目需求持续旺盛，投标管道强劲。Aecon相信2025年及未来几年将实现收入增长，并致力于提升盈利能力和利润率可预测性。2025年6月30日76%的积压订单为非固定价格项目，去年同期为50%。此外，截至2025年6月30日的过去12个月收入中65%为非固定价格项目，去年同期为58%。
过去12个月经常性收入10亿美元，与前一时期相当。经常性收入通常以非固定价格执行，大部分未包含在报告的积压数据中。请见第11页展望，Aecon参与的联合体正在进行多个长期渐进式设计建造项目的开发阶段工作。这些项目采用协作渐进式设计建造模式，大部分预计于2025和2026年进入施工阶段。Aecon专注于项目扎实执行，并通过支持长期利润率提升的纪律性投标策略选择性增加创纪录积压订单。
建筑业务2025年收入预计将高于2024年，原因包括107亿美元创纪录积压订单、2024年下半年完成的收购业务影响、强劲经常性收入和投标管道。多数建筑板块预计实现收入增长。特许权业务未来12至24个月有多个机会扩充加拿大和国际特许权组合。剩余三个遗留项目预计2025年底基本完工，这将提升盈利能力和利润率可预测性。
截至2025年6月30日，三个遗留项目剩余积压工作量为7600万美元（占总积压不到1%）。我们已非常接近目标，正投入所有必要资源推动遗留项目完工，同时与各客户寻求公平合理的和解协议。在这三个项目完成及相关索赔解决前，未来期间盈利能力仍可能受负面影响。因此，与客户完成项目并妥善解决索赔仍是Aecon及合作伙伴的关键重点。
我们对已建立的势头感到兴奋，将继续专注执行战略以推动长期股东价值。感谢团队成员的贡献及对"安全至上"文化的践行。谢谢。现在进入分析师问答环节。
谢谢。提问请按电话星号11并等待姓名播报。撤回问题请再次按星号11。请稍候我们整理问答名单。第一个问题来自Canaccord Genuity Inc的Yuri Lynk。
大家好。
嗨Yuri，早上好。
关于明年遗留项目，是否有相关持续成本？比如管理费用而非成本重估——我们知道2026年情况尚不确定——但模型中是否需要考虑任何管理费用？
我来回答。这三个遗留项目（Eglinton、Finch和Gordie Howe）作为P3项目，建设阶段随基本完工结束，之后进入资产维护阶段。当前重点是实现基本完工。积压工作量7600万美元（占总积压不到0.7%）是关键。具体而言，Eglinton和Finch项目正与Metrolinx、TTC及合作伙伴开展"收入服务演示"（基本完工前最后阶段），为期30天，每天21小时、每周7天的高频列车运行。过去2-3年我们一直在测试调试系统，预计8月至9月启动并持续一个月。完成后业主将在数周内宣布基本完工。
Gordie Howe项目的加拿大入境点主体桥梁已完工，仅剩人行天桥；美国入境点较复杂，我们正全力推进，预计年底前基本完工。这意味着建设阶段结束后，成本变动的可能性已极低。但未来5-6个月与客户协商解决争议和索赔仍是关键重点。这些项目展现了Aecon惊人的技术实力，客户也充分认可。希望回答了你的问题。
追问关于索赔处理：明年会产生显著管理费用吗？
不会。多数索赔已提交，仅需因剩余几周工作微调。目标是公平合理解决而非冗长程序，因此不会产生实质管理费用。基本完工后将进入维护阶段，这些P3项目无客流风险，仅为纯维护和可用性问题。
最后问题：过去几季度剔除遗留费用的基础利润率，是否可作为2026年建筑业务利润率的参考？
有几个因素影响利润率演变：第一，演示文稿第7页显示，建筑业务过去12个月（截至6月30日）EBITDA利润率去年8%，今年6.8%。这一变化源于去年团队积极推进PDB项目设计实施，以及多个高利润项目收尾；第二，西部民用项目表现未达标准（预计年底解决）；第三，当前工作风险平衡更符合Aecon风险偏好。客户（如OPG、Metrolinx、全球矿业公司）非常专业，理解利润与风险的适当平衡。6.2%的季度利润率可接受但不突出。我们愿以46个基点的利润率下降换取遗留项目风险消除。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。稍等下一个问题。下个问题来自ATB Capital Markets的Chris Murray。
谢谢。关于特许权业务，能否谈谈未来预期？Jean-Louis提到有潜在项目机会，但也想了解这些项目可能带来的成本影响？
特许权业务组合现投资约2.5亿美元，是高价值长期现金流资产。历史会计EBITDA受益于管理费和项目成功费。遗留项目结束后管理费将减少，但经济价值将保持甚至提升。项目将从建设阶段（支付管理费）转入维护阶段（表现更稳定）。目前正就USVI两个机场特许权进行谈判，但会计EBITDA未必在交易完成时立即提升，因不同市场机场特许权费启动时点不同（可能是签约、建设期或交付后）。经济价值通过DCF保持稳定。
关于收入结构：创纪录积压订单和经常性收入下，明年收入是否会有显著增长？积压订单中是否有长期项目？
107亿美元积压订单中76%为协作合同模式（可变定价），五年前这一比例不足30%。这种转变极大提升了利润率可预测性。虽然这类项目上行空间较小，但下行风险也大幅降低。积压订单中还包括Contrecoeur港和Go Transit区域项目等渐进式设计建造项目。加拿大与美国间的"动荡"将创造新机会。我们处于增长轨道且与战略完全一致。
谢谢。
谢谢。下个问题来自CIBC Capital Markets的Anshul Aggarwal。
早上好。关于利润率，西部民用项目和城市交通解决方案中哪些大众交通项目影响了利润？
西部民用项目多为多年前签订的固定价格合同，执行未达标准。这些项目预计年底完成。城市交通解决方案包括安大略省两个LRT、蒙特利尔REM项目和2月签约的Scarborough项目（已启动），以及温哥华SkyTrain延伸项目Surrey Langley Stations。项目初期和末期利润率特征不同，我们对团队表现感到自豪。
关于资本配置：去年完成三起收购，今年暂无动作。是否有并购计划？NCIB本月到期是否续期？
业务正常现金流强劲，但遗留项目亏损需现金支持至完工。剔除该因素后，资本配置优先支持业务增长（LTM收入从38亿增至47亿）、强化资产负债表（循环信贷增至6亿）、维持股息，剩余资本在设备投资、并购和NCIB间分配。NCIB预计8月续期，并购则需符合战略（团队文化、安全理念、价值匹配），目前保持活跃但审慎。
谢谢。
谢谢。下个问题来自Desjardins Securities的Benoit Poirier。
早上好。核能业务全球需求旺盛，能否更新投标管道和讨论进展？
我们正100%翻新加拿大核电机组（Darlington、Bruce和Pickering），并与西门子合作涡轮机改造。Darlington SMR（13亿美元份额）是四系列首台，成功后将为后续项目铺路。Bruce Power和OPG正筹备1000兆瓦级反应堆。美国业务通过收购专业焊接公司Walks扩展，现服务于美国能源部和Dominion公司。美国核能未来极其光明。
关于营运资本：2026年展望？
上半年因收入增长营运资本增加，下半年预计小幅上升。2026年取决于项目结算情况，暂不提供指引。
谢谢。
谢谢。下个问题来自National Bank Financial的Maxim Sytchev。
美国电力传输业务进展如何？
电力需求预计2050年翻倍（人口增长、电气化、数据中心和制造业驱动）。除Oneida项目外，本季度还完成两个100兆瓦储能项目。美国业务通过收购和有机增长扩展。行业术语从"气候变化"转向"极端天气"，从"可再生能源"转向"能源安全"，但工作实质不变。Aecon已准备三年，现处于理想位置。76%积压为弹性定价，覆盖关税波动风险。
新核电站合同风险结构？
多为可变目标价格合同含激励条款。与客户长期合作已充分了解进度要求。项目规模庞大，涉及大量设计和异地预制工作。
非常感谢。
谢谢。下个问题来自TD Securities的Michael Tupholme。
谢谢。
早上好。
三个遗留项目完工时间从9月底延至年底，是否有信心按时完成？
Eglinton和Finch项目需与TTC等合作方协调，现已明确基本完工参数和运营过渡流程，可能波动数周。Gordie Howe项目美国入境点较复杂，与边境管理局协调有挑战，但预计年底完工。Aecon建设能力无碍。
国防领域机会？
预计先出现现有基地改造和人员培训需求，未来2-4年可能涉及北部新基地建设。Aecon正为此准备，现有积压订单保障短期收入。
谢谢。
谢谢。下个问题来自Raymond James的Frederic Bastien。
周五好。
你好。
Extreme和United收购的整合进展？
Extreme团队运营表现优异，与DTE客户合作深化。United整合七个月进展顺利，作为核能业务核心补充。Ainsworth电力建设公司也快速融入。整体自我评估良好，持续优化协同效应。
当前并购策略？
遗留项目是首要任务，但业务正常运营不受限（如积压增长50亿美元）。并购需符合战略（安全文化、客户关怀、价值创造），目前聚焦能扩展现有服务或进入新市场的中小规模标的，避免过高估值。
谢谢。
谢谢。下个问题来自Stifel GMP的Ian Gilles。
工业客户是否因关税问题推迟项目？
关税动荡将逐步平息。虽然陶氏化学等推迟部分投资，但LNG加拿大二期、Bruce Power等项目加速推进。民用业务占比下降、电力业务上升增强韧性。76%积压为弹性定价覆盖风险。
明白了，谢谢。
谢谢。最后问题来自RBC Dominion Securities的Sabahat Khan。
创纪录积压订单的执行节奏是否与历史模式不同？
渐进式设计建造项目启动较慢但执行量庞大，历史模式仍适用。110亿美元积压订单可清晰预测未来数年活动。
人员配置如何应对核能等需求？
技术工人忠诚度高，业务多元化（混凝土墙、管道焊接、输电线路等需不同技能）缓解竞争压力。工会多年协议保障成本可控。
当前环境下能否获得劳动力成本优势？
76%积压为弹性定价覆盖成本波动。工会多年协议锁定费率，目前无重大用工问题。
非常感谢。
谢谢。现在请Adam Borgatti致闭幕词。
感谢参与。祝大家夏日愉快，如有问题请联系投资者关系团队。谢谢。
本次电话会议结束，感谢参与。您可断开连接。