身份不明的发言人
Guy Bradley（主席）
Martin Murray（财务总监）
Karen So（董事总经理）
身份不明的参会者
John Lam（瑞银）
下午好，女士们、先生们。欢迎参加太古集团2025年中期业绩分析师简报会。今天出席简报会的有太古集团主席Guy Bradley先生、太古集团财务总监Martin Murray先生以及太古可口可乐首席执行官Karen So女士。在详细介绍2025年中期业绩之前，我们想与大家分享一段视频，重点介绍太古集团在2025年上半年的主要发展和成就。请欣赏视频。
我们希望您喜欢这段视频。现在请Guy、Martin和Karen为我们详细介绍2025年中期业绩。
晚上好，感谢大家的参与。我将从集团整体概述开始，在战略层面，首先，我们的地产业务基础利润非常强劲，这得益于我们此前提到的迈阿密Brickell City Centre零售物业的出色处置，以及迈阿密附近几块土地的处置。这些处置确实提升了地产业务的基础利润。目前地产业务已完成了未来10年1000亿港元投资计划的67%。我们仅实施了三年，就取得了如此快速的进展。
目前我们在中国内地有七个主要项目正在建设中。我认为这反映了我们的投资和承诺。地产业务方面有很多工作正在进行。上半年的另一个重要里程碑是我们在中国内地首次成功销售了住宅项目，即位于上海陆家嘴的太古汇。这是一个非常出色的产品，我们已经销售了两批，几乎全部售罄。
每批房源都在一小时内售罄，市场反应非常好。这是太古地产首次在中国内地住宅市场推出自己的品牌，对太古地产来说是一个里程碑式的成就。饮料业务方面，我认为表现稳健。东南亚市场确实面临一些挑战，稍后我会详细说明。我们在饮料业务方面的投资仍在继续。目前在中国内地有四个新的生产工厂正在建设中，今年7月我们在越南新建了一家工厂。
我们继续投资于生产能力，以满足该地区的增长需求。航空业务方面，正如大家昨天听到的，该部门继续表现良好。我们很高兴国泰航空和港机集团看起来将迎来又一个财务表现强劲的年份。基础利润和经常性基础利润基本与去年持平，分别达到55亿港元和47亿港元。考虑到当前的经营环境，我认为这是一组不错的数字。我们决定将普通股每股股息提高4%，至1.30港元。稍后Martin会详细介绍这一点。
在公司业务层面，我认为中国内地的零售市场表现良好，这在一定程度上抵消了香港写字楼市场的疲软。这两个业务是我们地产业务的主要贡献者。一个表现相当不错，一个仍然疲软。中国内地饮料业务的EBITDA增长为正，这抵消了我在前面提到的东南亚市场的一些挑战。这些挑战包括胡志明市工厂的搬迁、越南盾的贬值以及泰国的竞争环境，但我们在泰国和老挝增加持股带来的更高贡献部分抵消了这些不利因素。
正如我所说，航空业务继续表现良好，基于强劲的运力增长和港机集团维护需求的增加，港机集团上半年经常性利润增长了40%。港机集团表现不错。Martin。
谢谢主席。晚上好。正如主席所说，我们认为在当前不确定的环境下，这些是非常稳健的业绩。我们从55亿港元的基础利润和47亿港元的经常性基础利润开始，这两个数字与去年基本持平。在调整投资物业价值变动后，法定利润为8.15亿港元。运营产生的现金流非常强劲。港机集团的业绩有了很大改善。这包括我们以21.1亿美元出售的Brickell Key土地，我们将在后面的幻灯片中讨论这一点。正如主席提到的，我们实行渐进式股息政策，因此继续支付每股1.30港元的股息。
在基础利润和经常性基础利润之间的非经常性项目方面，2025年的非经常性项目与去年非常相似。基本上全部由Brickell Key零售和停车场销售构成，非经常性收益为8.33亿港元。在左侧您可以看到去年的非经常性项目包括太古汇停车场和其他两个与Cadilla相关的非核心资产处置，以及牛只的公允价值收益。这很好地描述了我们基础利润的构成。
您可以清楚地看到太古地产强劲的基础利润，航空业务的良好表现，以及尽管主席提到的东南亚市场挑战，饮料业务仍然表现稳健。您还可以看到总部和其他业务的利息支出略高，但去年催化剂的非经常性项目也产生了影响。
在经常性利润方面，右侧的图表同样显示了港机集团和国泰航空在经常性基础上的强劲表现，而地产和饮料业务的利润略有下降。资产负债表保持强劲，负债率为23%，加权平均债务成本为3.7%，固定利率与浮动利率的比例为66%，净债务为713亿港元，流动性非常高，达到640亿港元，到期日结构稳健。
在可持续发展方面，我们非常关注碳、废物、水和社区。我们为核心部门在可持续发展方面的领导地位感到自豪，正如您在视频中看到的那样。我们的地产业务可再生能源使用率达到60%，饮料业务达到55%，这两个部门占我们范围一和范围二排放的88%，因此我们正按计划实现2030年的承诺。谢谢。
接下来更详细地讨论地产业务回顾。上半年主要是我们在资本回收和现有组合升级方面取得的进展。我提到了太古汇住宅的销售，我们非常喜欢这一点，因为您可以提前获得现金，并且能够相对快速地周转资本。到目前为止进展非常顺利。您听到Tim说我们希望在年底前推出第三批房源。
资本回收方面的大故事发生在迈阿密。Brickell City Centre土地以2.11亿美元的价格出售，交易于5月完成。还有一块名为North Squared的小块土地，我们于7月以4500万美元的价格完成出售。然后是与Simon Properties的大交易，我们以约5.5亿美元的价格处置了Brickell City Centre零售和停车位。总的来说，今年的处置记录不错，这将使我们能够将这些资金投入到迈阿密的大型项目中，即Brickell Key上剩余的住宅项目，我们正在销售住宅，并在一个双塔开发项目中新建一家文华东方酒店。
我们已经开始预售。从数字上看，事情进展顺利。基础利润增长了15%，反映了美国更高的处置收益。这部分被香港写字楼组合租金收入的减少所抵消，正如我们所说，香港写字楼市场仍然疲软，以及经常性基础上的物业交易亏损增加，我认为我们下降了4%。
这是一张现在熟悉的图表。我认为我们已经多次使用这张图表，它基本上跟踪了我们相对于1000亿港元投资计划的进展。您可以看到我们现在已经完成了67%。大部分承诺的500亿港元投资在中国内地。我们已经投入了460亿港元。我们在贸易和东南亚目标上完成了一半左右，在香港完成了约三分之一。
在即将进行的项目方面，我们有强大的项目储备和跨市场的均衡发展管道。这张图表显示，您可以看到中国内地有很多项目正在进行中，2026年和2027年有多个项目在建。在香港，有三个住宅项目，今年有Headland residences。明年在湾仔将有一个住宅项目，然后我们有一些住宅和写字楼开发项目将在2028年在鲗鱼涌上线。
在东南亚，我们仍在销售位于南雅加达的豪华项目Sabivasa。令人兴奋的曼谷新项目应该会在2028年准备就绪。在胡志明市还有一两个项目正在讨论中。因此，东南亚贸易方面有很多事情在进行。
香港组合方面，我们认为我们拥有的写字楼库存非常有利于在需求开始复苏时受益。目前我们正受益于"向质量靠拢"的趋势，这意味着在当前半疲软的环境中，我们的入住率高于市场水平，太平洋广场和太古广场的整体入住率达到91%。零售方面，我们的入住率为100%，最近几个月零售业绩开始小幅回升，特别是在太平洋广场。
在中国内地，我们取得了非常健康的11%的复合年增长率，从2016年到2024年的可归属总租金收入如中间图表所示。右侧图表显示，我们预计到2030年将中国内地的总建筑面积翻倍。非常重要的是，左侧图表显示，中国内地零售业务的总租金收入贡献首次超过了香港写字楼，长期以来香港写字楼一直是我们最大的贡献者。Karen，谢谢。
谢谢主席。接下来是大中华区太古可口可乐业务。我们在2023年宣布，太古可口可乐未来十年在中国内地的总投资将超过120亿元人民币。这120亿元人民币的投资计划包括在郑州、上海、广州新建生产设施，最近我们还宣布将在海南新建一个生产工厂。我们在郑州和上海的新生产设施预计将从今年第四季度开始逐步投产，而广州的设施将在明年第二季度投入运营。
今年6月，我们宣布计划在海口高新技术产业开发区建立一个饮料生产基地，建设将于今年内开始。该项目旨在扩大我们的生产能力和效率，满足海南的消费者需求。
在财务业绩方面，中国内地收入以当地货币计算增长了3%，EBITDA利润率提高至12.8%。
转向东南亚方面。今年7月，我们在越南同奈省新建了一座价值1.36亿美元的旗舰制造工厂，距离胡志明市约一个半小时车程。这是我们越南三个生产基地中最大的一个，也是越南首个获得LEED绿色建筑认证的食品饮料工厂，反映了我们对创新和可持续发展的承诺。这项投资将加强我们对越南的长期承诺，支持我们的可持续增长，创造大量就业机会，并有望帮助我们的业务继续增长和扩大市场份额。
太古可口可乐在2025年上半年录得28亿港元的EBITDA。增长主要来自泰国和老挝特许经营业务的更高贡献，自去年10月以来我们增加了持股比例。中国内地的业绩保持韧性，EBITDA增长了6%，收入增长了3%，尽管在消费者需求疲软的环境中运营。
在越南和柬埔寨，EBITDA下降了28%，收入下降。基础业绩受到越南盾贬值、我们在柬埔寨特许经营业务有效持股比例减少以及胡志明市工厂搬迁至我们刚在同奈新建的工厂的费用等不利因素的影响。在泰国和老挝，随着我们持股比例的增加，EBITDA有所增长，但业务也受到经济不确定性和非常激烈的竞争以及第四阶段糖税立法实施的不利影响。
经常性可归属利润与去年相似。中国内地增长了8%，2025年上半年的业绩受到消费者动力疲软以及越南和台湾产能提升项目增量费用的影响。
在品类组合方面，碳酸饮料仍然是我们产品组合中最大的驱动力，占73%。果汁位居第二，占12%。太古可口可乐致力于继续发展我们的碳酸饮料业务，同时也在其他关键品类中提供面向未来的市场领先品牌组合。
在收入来源方面，我们的收入主要来自中国内地，其次是泰国和老挝。您可以在右下角的财务数据中看到，收入增长了25%，泰国和老挝贡献了全期业绩。EBITDA利润率基本持平于12.8%。如前所述，整体EBITDA利润率基本持平于12.8%，大中华区市场保持韧性，而东南亚市场面临挑战。
按地区划分的收入方面，中国内地收入有所增长。香港收入略有下降，台湾以当地货币计算的收入也有所下降，越南和柬埔寨由于市场环境非常困难和竞争激烈而出现下降。中国内地业务的EBITDA利润率继续改善。然而，台湾和越南尤其受到桃园场地重建项目的额外运营成本以及胡志明市工厂搬迁至新场地的影响。说到这里，我将把话筒交还给主席。
谢谢。
谢谢。转向航空业务，您可以在右侧看到相关数字。我们说航空部门继续表现良好。港机集团的经常性利润在此基础上增长了40%，国泰航空的经常性利润增长了1%，这是国泰航空过去三年持续强劲表现的结果。您可以看到国泰航空在昨天的公告中将其业绩描述为稳健。
这得益于客运量的增加、非常稳定的货运表现和较低的燃油价格。您可以看到流动性为112亿港元，运营现金流使其负债率保持在0.87的健康水平。契约上升至2。从这个意义上说是健康的。他们继续增加更多的客运航班。他们有87架新飞机订单，昨天宣布了14架新的波音777-9。新目的地如幻灯片所示，随着他们运力的增长。
客运收入增长了14%，可用座位公里数增长了26%，收益率下降了12%。因此，随着更多运力对收益率造成压力，货运能力增长，特别是客运腹舱货运。50%的货运是通过客运腹舱运输的。货运增长了8.1%，收益率小幅下降了3%。
展望未来，需求和三年的强劲表现，我们预计下半年将继续保持相对强劲。客运需求依然强劲，货运方面则略显不确定。收益率将继续正常化，但运力仍在增长。因此，下半年的前景应该相当稳健。
港机集团度过了强劲的一年，基础维护工时大幅增加，厦门港机发动机服务公司的发动机大修需求强劲。因此，他们的主要业务表现非常好。我们预计这种情况将持续到下半年。
最后，我们简单谈谈医疗保健。正如我在新闻发布会上提到的，这是我们发展的非常早期阶段。我们实际管理的两项投资是Delta Health。关于Delta Health的令人兴奋的消息是，这是我们目前管理的项目。我们正在从中学习很多。成为三级标准心血管专科医院是一个巨大的进步。我们的心脏病学落后于心脏手术，这应该是相反的。成为三级医院允许更多的患者转诊、BMI报销，并真正提升了医院的声誉。
我们预计这将显著改变Delta Health的命运。我们在印尼的业务继续盈利。我们刚刚开设了巴厘岛国际医院。如果您想在巴厘岛做健康检查假期，现在新开张了。把话筒交还给您，主席，进行展望。
谢谢。最后，就展望而言，我们预计上半年提到的核心市场的不确定性很可能会持续。在香港写字楼方面，您将继续看到这种向质量靠拢的趋势，我们希望并预计零售表现将保持相对韧性。下半年，中国内地的零售市场预计将逐步加快步伐。但写字楼入住率将受到市场供应过剩的影响。
饮料业务方面，中国内地的国内支出仍然疲软，我认为这将给收入增长带来一些挑战，经济状况恶化。旅游活动减少和糖税的实施预计将对泰国业务在下半年产生不利影响。
航空业务方面，我们认为旅行需求将保持强劲，而货运的市场环境仍然有些不确定。考虑到当前的关税问题，港机集团方面，我预计基础维护需求稳定，航线维护工作继续增长，发动机大修服务需求稳定。因此，他们应该会有一个相当不错的年份。说到这里，我们可以接受提问了。
让我们开始提问环节。请提问时包括您的姓名和机构。请用英语提问，每次不超过两个问题。请等待我的提示，我们的工作人员会递给您麦克风。有任何问题吗？好的，前排的先生。可以递给他麦克风吗？Samantha，前排这里，第一排。
谢谢管理层。我是美国银行的Fan。我有两个问题。第一个关于饮料业务，我看到上半年在中国内地仍然实现了ASP增长，考虑到相当竞争的环境和一定程度的通缩市场，这相当令人印象深刻。能否详细说明您实际采取了哪些措施？但在展望幻灯片中，您提到对中国的前景仍然相当保守。能否给我更多...我是说方向。您预计ASP在今年剩余时间内仍能实现正增长，还是预计趋势会恶化？另外，关于东南亚，了解到情况相当具有挑战性。我们何时可以预期出现转机？
我的第二个问题是关于股票回购。能否提供更多关于我们是否会恢复回购的信息？谢谢。
好的，谢谢提问。我们在中国内地的业务仍然强劲。收入增长了3%，利润增长了8%。这主要得益于我们的定价活动。尽管我们的定价活动速度比我们希望的要慢。但我们继续在定价方面努力。上半年，我们的碳酸饮料实现了2.7%的正增长，果汁品类增长了1.5%。我认为这是推动我们收入和利润增长的主要因素。在与可口可乐公司的合作中，我们保持了非常健康和平衡的产品组合。
同时，我们保持组织的敏捷性，以捕捉新的消费趋势，并通过渠道进一步多样化我们的包装，继续投资冷饮设备以捕捉消费者消费。我认为这些都是非常重要的长期战略举措，帮助我们在消费者需求疲软的市场环境中继续增长，我们将在下半年继续努力。
是的，关于股票回购计划，我们完成了第二个计划，60亿港元中执行了59.8亿港元。所以在这个意义上我们做得不错。这始终被视为一个非常短期的解决方案。我们一直强调，在优先顺序上，我们总是首先考虑长期战略投资。我们更关注渐进式股息。但股票回购仍然是我们考虑的一个选项。当我们考虑时，我们会看当前股价、负债率、信用矩阵以及我们是否持有任何价格敏感信息，我们可以执行一个。
这是我们遵循的。我们从过去两个计划中学到了很多，所以这仍然是我们武器库中的一部分。但在股东回报方面，我们非常关注渐进式股息。
谢谢。还有下一个问题吗？好的，前排穿红领带的先生。谢谢Ellen。
谢谢管理层。我是瑞银的John Lam，我有两个问题。第一个问题可能更适合Guy，是一个更战略性的问题。我们如何看待未来三到五年的太古集团？是否有任何我们关注的指标？我看到在部门幻灯片中有一个关于ROE的附录。我们是否也应该考虑从这个角度提高ROE？如果是，我们可以采取哪些措施来提高ROE？第二个问题是关于当前投资组合的。不知道您是否对当前的业务组合满意？是否有任何新业务您正在考虑投资？这是我的问题。谢谢。
嗯，在未来三到五年内，我们现有的核心部门都有非常令人兴奋的投资管道计划，其中大部分已经披露。但管道就是管道。我们还有一些尚未披露的投资，可能是因为交易尚未完成。但肯定在航空方面，您已经看到国泰航空继续大力投资于机队增长。在地产方面，您再次听到了我们为太古地产制定的巨大管道增长计划，以及中国内地正在进行的所有建设，我们预计这将持续下去。
新的项目可能会在未来三到五年内在地产方面出现，更有可能在中国内地，短期内可能在东南亚。但在香港，我们继续专注于太古广场和太古坊这两个资产集群。这两个地区和位置将继续为未来增长提供土地储备。因此，地产方面有一个好故事，而且我们即将在未来三到五年内将交易项目推向市场。因此，将有一些交易收入通过那里。
然后在医疗保健领域，这对我们来说是一个早期阶段。我们为自己设定了10年的愿景，到目前为止已经投资了30亿港元，我们大致分配了100-200亿港元用于此。我们想慢慢开始的原因是这里有一个学习曲线，到目前为止我们已经做了一些不错的投资，我认为在印尼，这是一个盈利的投资，我们对此非常兴奋。在上海的Delta Heart医院。我们目前非常专注于这两项投资，然后再进一步。
我们认为在中国内地有增长的机会，但目前的估值太高了。因此，我们很高兴等待估值看起来更现实一些，同时专注于让Delta和印尼业务步入正轨。
谢谢。还有下一个问题吗？太好了。我想就到这里了。非常感谢。
谢谢。
感谢大家的参与，祝大家晚上愉快。