身份不明的发言人
John C. Wobensmith（首席执行官）
Peter Allen（首席财务官）
Michael Orr（干散货市场分析师）
身份不明的参会者
Omar Nokta（杰富瑞金融集团）
Liam Burke（B. Riley证券）
Christopher Robertson（德意志银行）
C. K. Poe Fratt（Alliance Global Partners）
Michael Mathison（SIDOTI & COMPANY）
女士们先生们早上好，欢迎参加Genco航运贸易有限公司2025年第二季度业绩电话会议和演示。在开始之前请注意，今天的电话会议将配有幻灯片演示，可从Genco官网www.juncoshipping.com获取。提醒各位，本次会议正在录音并同步网络直播，直播链接详见公司官网www.juncoshipping.com。开场陈述后将进行问答环节，相关说明届时会公布。网络直播回放可通过今日新闻稿中的链接或公司官网获取。
现在将会议转交给公司代表，请开始。
早上好。在开始演示前，我需要声明本次电话会议将根据《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出某些前瞻性陈述。此类陈述使用"预期"、"预算"、"估计"、"预计"、"计划"、"相信"等词汇描述潜在未来事件或经营业绩。这些陈述基于管理层当前预期，可能受多种因素影响导致实际结果差异，详情请参阅公司昨日发布的新闻稿、官网披露材料及向美国证券交易委员会提交的文件，包括但不限于截至2024年12月31日的10-K年报和后续10-Q、8-K报告。
现在有请Genco航运贸易有限公司首席执行官John Wobensmith发言。大家早上好。
我将首先回顾2025年第二季度及年初至今的重点工作，随后更新我们的价值战略，讨论季度财务业绩和行业基本面，最后开放问答环节。更多信息请参阅官网发布的演示文稿。从第5页开始：第二季度我们继续优先通过市场周期向股东返还现金，同时采取额外措施扩大盈利能。尽管是干船坞密集季度，我们仍宣布每股0.15美元股息，延续连续24个季度分红记录，创下干散货领域最长连续分红纪录。包括本次股息在内，Genco累计宣布每股6.915美元分红，相当于当前股价的41%。
值得注意的是，若计入1950万美元自愿储备金，2025年第二季度的股息公式本不会产生分红。但管理层和董事会决定保留自愿储备金，仅将其从1950万美元降至790万美元，最终实现每股15美分分红。这体现了我们对股东定期回报的承诺，以及对干散货行业长期基本面和下半年季节性运价走强的乐观预期。为此我们已前置完成大部分干船坞工作，迄今完成12艘，预计未来数周将完成2025年计划的大部分，到第四季度现金流盈亏平衡点预计将回落至约9,800美元/天。
季度结束后，我们进一步强化资本结构以增强财务灵活性，继续推进资产基础现代化。在成功将循环信贷额度扩大50%至6亿美元后，我们果断扩充好望角型船队：同意收购一艘2020年今治建造的配备洗涤塔的好望角型船，将更名为"Genco Courageous"。该船预计今年9-10月交付，计划使用新获批的循环信贷资金完成交易。这是自2023年第四季度以来Genco同意收购的第四艘高规格节能好望角型船，进一步巩固我们在供需基本面强劲的关键领域布局。
翻到第6页：通过优质船舶收购和持续分红实现的资本配置战略自2021年价值战略启动以来保持良好平衡。过去四年我们投资近3.5亿美元购置现代化船舶，向股东分红2.57亿美元，偿还债务3.49亿美元。这些举措显著改善资产负债表，构建差异化的风险回报平衡，增强公司持续支付季度股息的能力。第7页显示最新收购后的船队构成：17艘好望角型和26艘超灵便/超极限型船。我们继续平衡好望角型的高波动高回报与小型散货船的稳定收益，按船舶数量占比为40%好望角型和60%超灵便型，但按资产价值或净收入计算，好望角型占比超50%，提供显著经营杠杆。
值得注意的是，自我们重启好望角型船投资以来，波罗的海好望角型指数在过去22个月中有17个月（约80%时间）日均超过2万美元，而此前22个月仅有4个月（18%时间）达到该水平。第8页显示：凭借行业最低的净负债率、低现金流盈亏平衡点和5亿美元未使用信贷额度，Genco在当前波动运价环境中保持显著优势，既有规模效应把握市场上行机遇，又具备资本实力捕捉反周期机会。基于第二季度TCE环比改善，当前第三季度预估TCE表现强劲，好望角型和超极限型运价持续回升。依托领先商业平台和经营杠杆，我们有望充分受益于干散货基本面改善。我们将继续专注价值战略三大支柱：分红、去杠杆和增长。
最后第9页强调：Genco持续强化公司治理，这是区别于同行的关键优势。我们是唯一无关联交易的上市干散货公司，拥有多元独立董事会，保持高度透明披露，同时为股东提供清晰战略路径。这构成Genco企业身份的核心要素，我们已连续四年在Weber Research ESG评分中位列第一。现在请首席财务官Peter Allen发言。
谢谢John。第11-13页展示第二季度财务业绩：Genco净亏损680万美元，合每股亏损0.16美元；剔除70万美元非现金减值后调整后每股亏损0.14美元；调整后EBITDA为1,430万美元。截至2025年6月30日现金余额3,580万美元，债务余额1亿美元，净负债率7%。如第14页所示，计入新购好望角型船后，预计净负债率将升至约13%。7月我们以优惠条款完成6亿美元循环信贷协议，实现三大目标：信贷额度增加2亿美元（50%），降低保证金和承诺费，且3.31亿美元额度有效期延至2027年3月31日。此外协议包含3亿美元弹性增额条款，为潜在收购提供资金支持。
我们将继续积极管理现金和债务头寸以降低利息支出，同时保持资本灵活性快速把握增长机遇，正如最近收购高规格节能好望角型船所展现的。感谢银行团对我们战略的持续支持。第16页展示季度股息政策：基于100%运营现金流减去自愿储备金进行分配。第二季度董事会根据约1,450万美元运营现金流和790万美元自愿储备金，宣布每股15美分股息。展望第三季度，我们已锁定70%营运天数的日均租金约15,900美元，相较剔除干船坞相关资本支出后的盈亏平衡点8,900美元/天。当前第三季度预估TCE较实际第二季度TCE高出17%，反映6月开始的运价改善延续至7-8月，其中好望角型船表现尤为突出，第三季度迄今日均租金约21,000美元，较第二季度17,000美元增长近25%，凸显该板块显著经营杠杆。
需要说明的是，与行业多数公司类似，Genco在2025年有大规模干船坞计划。上半年已完成9艘，第三季度迄今完成3艘，未来数周还将完成5艘，这意味着到第三季度末我们将完成2025年90%的干船坞工作，仅剩2艘安排在第四季度。现在请干散货市场分析师Michael Orr分析行业基本面。
谢谢Peter。从第18页开始：干散货运价在6月显著改善，月中突破30,000美元/天，较5月平均水平翻倍。这主要受澳大利亚矿商为达成财年目标推动的黑德兰港铁矿石创纪录出货量，以及大西洋盆地巴西出口回升和铝土矿持续强劲运输的驱动。4-6月巴西铁矿石出口同比增长20%，按年化计算可吸收约100艘好望角型船（占现役船队近5%）。好望角型船净增长有限与海运货物供应增加共同导致该板块今年波动率同比上升30%。
7月波罗的海好望角型指数再次突破30,000美元，7月25日达到年内新高近32,000美元/天，较前两周上涨132%。我们认为2025年迄今的运价走势比近年更趋传统：一季度疲软，二季度环比改善，下半年走强。过去十年中90%的情况下，好望角型船最高运价出现在第三或第四季度，这一规律正在重现。第19页关注中国钢铁产业链：上半年铁矿石进口同比下降3%，但6月回升至超1亿吨；港口库存较年初高点下降11%，同比降幅9%。铁矿石价格坚守100美元/吨关口，钢价上涨提高钢厂利润。中国钢铁产量同比降3%，其中超10%用于出口（主要流向亚洲国家）。中国过剩钢铁引发多国贸易保护措施，若出口承压，中国可能通过刺激措施提振内需以实现增长目标，进而增加原材料需求。
第20-21页强调巴西和西非未来几年铁矿石/铝土矿长途贸易增长：虽然2025年增幅有限，但2026-2027年预计增长规模可吸收超200艘好望角型船（超过当前订单量）。新船交付受限与长途贸易距离增加是该板块两大催化剂。第22页显示粮食贸易：中国今年加大巴西大豆采购以提前备货，强劲粮食运输与近期煤炭量增共同支撑超极限型船市场。地缘贸易协议方面，日本与印尼等近期协议包含采购美国农产品承诺，可能为长途粮食贸易提供支持，并在中国进口减少时为美国农产品开辟新市场。
第23页供应端：年初至今船队年化净增长3%，其中好望角型2%，巴拿马型至灵便型3-5%。好望角型订单量仅占现役船队9%，为干散货各板块最低。上半年仅交付20艘好望角型船，创15年来最低纪录。由于近年拆解量低，全球船队平均年龄升至近13年（2010年以来最高），20年以上船龄占比超10%（与当前订单量占比相当），这意味着吨位将逐步替换而非净增长。尽管运价波动将持续，但低供应增长为干散货市场奠定坚实基础。演示到此结束，现在进入问答环节。
感谢各位。现在开始问答环节，第一个问题来自杰富瑞的Omar Nokta，请讲。
谢谢。早上好，感谢演示。
早上好。
恭喜新信贷协议获批，这提供了很大灵活性。关于新购的2020年造好望角型船，能否谈谈收购逻辑和进一步收购意向？
这艘日本建造的船性能卓越，燃料效率高且配备洗涤塔，是非常全面的选择。我们对好望角型板块仍有收购兴趣，因其供需基本面最强劲：西非铁矿石、铝土矿增量及淡水河谷增产将推动需求，而供应端增长最低。虽然仍关注小型散货船，但近期重点会偏向大型船舶。
去年处置了部分旧船，会继续通过出售超灵便型船为好望角型收购筹资吗？
原则上希望保留船队，但20年船龄的Genco Predator和Gencordi将是处置重点。几个月前超灵便型市场疲软时缺乏买家，如今租金回升40%后交易兴趣增加。我们拥有足够财务实力等待最佳时机，预计年底前还会处置几艘。
谢谢，我的问题完了。
谢谢Omar。
下一个问题来自B. Riley证券的Liam Burke，请讲。
早上好John、Peter、Michael。
早上好Liam。
好望角型供需格局清晰，但小型船运价40%涨幅是仅因粮食贸易吗？
巴西玉米大豆丰收是主因，煤炭运输也在复苏。此外关税不确定性消除改善了市场情绪。
好望角型资产升值会否影响后续收购？
仍有合理价格的标的。我们通过历史百分位分析估值，最终选择2020年建造的船而非2017或2021年选项。虽然现代船舶估值坚挺，但考虑到2026年后西非铁矿石需求增长与极低供应，我们认为上行周期比历史表现更长。当然波动性仍将存在。
明白，谢谢。
感谢提问。
下一个问题来自德意志银行的Chris Robertson，请讲。
早上好，关于船队升级，除新购船舶外在干船坞期间做了哪些能效改进？未来技术趋势如何？
我们安装节能装置如新型螺旋桨、高性能涂料，并探索船载机器人清洁系统以降低成本，预计可节省5%燃料。除替代燃料外，我们试用生物燃料混合方案，研究碳捕获技术，长期关注核能应用可能性。
很有启发，谢谢。
谢谢Chris。
下一个问题来自AGP的Poe Fratt，请讲。
关于股票回购计划的使用策略？
上季度未实施回购，该计划是股息补充手段。当前市场条件不符合回购标准，但若出现类似数月前的股价波动，我们会考虑启动。
新晋大股东接近10%持股，是否有沟通？
我们与所有投资者保持沟通，但具体细节不便透露。根据Diana公开声明这是被动投资。
明白了，谢谢。
谢谢Poe。
最后一个问题来自Sidoti的Michael Mathison，请讲。
早上好。中国煤炭需求本季度有何变化？
进口整体下滑，但最近一个月出现回升迹象，年底可能恢复。
对第四季度TCE的早期判断？
远期曲线显示强劲第四季度，但我们船队基本采用现货合约（仅5%锁定）。干船坞仅剩2艘，利用率将极高，盈亏平衡点回落至9,800美元/天，为第四季度奠定良好基础。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。
若无其他问题，本次电话会议到此结束。感谢参与，请挂断线路。