身份不明的发言人
Chris DeLange（投资者关系协调员）
George Maxwell（首席执行官兼董事）
Ronald Bain（首席财务官）
身份不明的参会者
Stephane Foucaud（Auctus Advisors）
Chris Wheaton（Stifel）
Charlie Sharp（Canaccord）
Jeffrey Robertson（Water Tower Research LLC）
早上好，欢迎参加VAALCO能源公司2025年第二季度财报电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按电话键盘上的星号键然后按零以联系会议专员。今天的演示结束后将有机会提问。要提问，您可以按星号键然后按一。要撤回问题，请按星号键然后按二。在问答环节期间，我们请您将问题限制为一个主要问题和后续问题。请注意本次会议正在录音。
现在我将会议转交给投资者关系协调员Chris DeLainge。请继续。
谢谢接线员，欢迎参加Vylco能源公司2025年第二季度财报电话会议。在我介绍前瞻性声明后，我们的首席执行官George Maxwell将回顾第二季度的关键亮点。然后我们的首席财务官Ron Behn将提供更深入的财务回顾。George将在我们接受提问前返回进行一些结束评论。在我们的问答环节期间，我们请您将问题限制为一个主要问题和后续问题。您始终可以重新进入队列提出其他问题。我想指出，我们在网站上发布了一份补充投资者演示文稿，其中包含额外的财务分析比较和指导，应该对此有所帮助。
让我继续我们的前瞻性声明评论。在本次电话会议过程中，公司将做出前瞻性声明。投资者应注意，前瞻性声明并非未来业绩的保证，实际结果或发展可能与前瞻性声明中预测的有重大差异。Vaalco否认任何更新或修订任何前瞻性声明的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。因此，您不应过度依赖前瞻性声明。这些和其他风险在我们的收益发布、网站上发布的演示文稿以及我们向SEC提交的报告中有所描述，包括我们的10-K表格。
请注意本次电话会议正在录音。现在我将电话转交给George。
谢谢Chris。大家早上好，欢迎参加我们2025年第二季度财报电话会议。过去两年我们持续达到或超过季度生产指导，导致强劲的运营和财务结果，包括净收入、调整后的EBITDAX和现金流生成。在2025年第二季度，我们实现了840万美元的净收入或每股0.08美分，以及4990万美元的调整后EBITDAX。这由16,956桶油当量/日的净收入权益生产驱动，高于指导的高端。21,654桶油当量/日的工作权益生产处于我们指导的高端，19,393桶油当量/日的净收入权益销售也高于指导的高端。
在我们的投资组合中保持卓越运营和持续生产对于继续强劲的调整后EBITDAX生成至关重要，这将使我们能够资助有机增长计划，并使我们成为行业中更大的参与者。我们还在2025年第一季度进入了一项新的基于储备的循环信贷安排，补充了我们内部生成的现金流和手头现金，根据需要资助我们的有机增长计划。该安排的初始承诺为1.9亿美元，有能力增长到3亿美元。当我们寻求资助我们多样化投资组合中的项目时，重要的是要记住2025年是一个过渡年，一切都与我们的预测保持一致。
由于FPSO项目，科特迪瓦的生产在第一季度下线，我们预计在加蓬的钻井计划不会在第三季度末之前开始，因为我们等待钻井平台完成其当前承诺。这意味着我们为这些重大项目预测的有意义的生产提升要到2026年才开始，并持续到2027年。我想指出，除了我们所有的有机增长和资本项目外，我们仍然致力于通过定期季度股息向股东返还现金，自2022年以来通过股息和股票回购已向股东返还超过1亿美元。
现在我想快速更新我们多样化高质量资产组合的情况，从科特迪瓦开始。根据项目时间表，FPSO按计划于2025年1月31日停止碳氢化合物运营，最后一次从船上提取原油发生在2月初。该船于3月底离开油田，并于2025年5月中旬提前抵达迪拜的船厂。FPSO的翻新工作现在正在船厂进行。我们在这个项目上进行了非常可观的投资，但考虑到许可证延期和资本支出的125%成本油回收，这项投资将为未来的持续经济增长奠定坚实基础。
预计在FPSO恢复服务后，2026年将开始重要的开发钻井，可能从主要的Baobab油田增加有意义的生产。部长会议最近批准了CI40许可证的10年延期，延长至2038年。2025年3月，我们宣布了一项关于科特迪瓦近海CI705区块的农场协议，在该区块中，我们将以70%的工作权益和100%的付费权益运营，通过商业承运安排进行地震再处理和解释阶段，并可能钻探多达两口勘探井。我们投资了300万美元以获取我们在新区块中的权益，并在第二季度收到了该区块的地震数据。
我们正在进行详细的地质综合分析，以评估和成熟我们对区块整体前景以及盆地整体潜力的理解。我们认为该区块位于一个已证实的碳氢化合物系统中，位置有利，距离我们的CI40区块大约70公里。我们已经展示了通过增值收购获取、开发和提升价值的能力，我们对科特迪瓦的前景感到兴奋。转向加蓬，鉴于我们已有两年多未在加蓬钻井，我们对整体生产结果感到非常满意，包括强劲的生产运行时间和改进的井下降曲线。我们在2024年12月为我们的2025-2026年钻井计划获得了一台钻井平台，计划于2025年第三季度末开始，但我们开始钻井计划的时间取决于平台从其当前承诺中可用的时间。我们为平台签订的合同是五口井的坚定承诺，并有额外五口井的选择权。
正如我们在资本市场日讨论的那样，我们有一些非常强大的钻井机会，即将到来的钻井计划中收集的额外数据将帮助我们高等级和降低我们已经确定的额外井位的风险。我们计划在Itani油田平台上开始钻井计划，由于这些井当前强劲的生产概况，我们目前计划在计划后期转移到Ibori井。特别是，我们对iBuri 4H的延长流动测试感到非常满意，这继续超出我们的最初预期。
我们最初希望收集该位置的H2S浓度信息，以帮助设备设计和评估我们的化学原油脱硫过程。4H井在2025年全年平均每天流动约1000桶油，H2S浓度在我们的模型预期范围内，展示了我们化学处理油的能力。该井的生产帮助加蓬在2025年超过了其生产指导，同时增加了一些额外的化学品生产成本。关于我们在加蓬的勘探区块Niose Marine和Gaduma Marine。我们正在与我们的合作伙伴和运营商BW Energy合作，为这两个区块制定计划。
展望未来，计划在2025年底或2026年初进行一次地震仪式，以履行对Iozi的工作承诺。鉴于这些区块靠近Itami和Disifu的高产油田，我们对这些区块的未来可能性感到兴奋。转向埃及，在2024年第四季度，我们承包了一台钻机并钻了两口井，开始了一项钻井活动，持续到2025年上半年。我们在2025年上半年钻探并完成了多口井，并将在第三季度继续钻探，包括一口South Garzillak承诺井。
我们对钻井计划的运营表现和效率感到非常满意，这有助于通过提高熟练程度来最小化成本。我们还在埃及继续进行修井和重新完井。埃及的钻井计划和修井计划都增加了稳定的生产，即使在较低的商品价格环境下也具有经济效益。我也为我们从安全角度持续的业绩感到非常自豪。在埃及，我们在2024年没有发生损失时间的事故，2025年至今也没有发生损失时间的事故，这意味着我们已经超过500万工时没有事故，这证明了我们对安全的持续承诺。
2024年3月，我们宣布了与赤道几内亚Venus Block P开发计划相关的文件的最终确定和赤道获得。今年夏天我们开始了一项前端工程或feed研究。feed已完成，我们正在等待最终报告的发布。我们将在2025年完成进一步的工程研究，以达成经济最终投资决定或FID，这将使Venus的开发成为可能。我们对未来几年开发、运营并开始从赤道几内亚近海Block P的发现中生产感到非常兴奋。
转向加拿大，我们在2024年成功钻探并完成了四口井。我们还在2024年底完成了南部地区的一口井，这可能帮助我们更好地了解该地区的潜力和上升空间。尽管我们对加拿大的可钻井库存保持乐观，但由于当前的商品价格环境，我们决定推迟2025年的加拿大钻井计划。我们将继续监测我们井的表现，并为未来的钻井机会制定计划。我们在运营上持续达到或超过我们的指导，我们强劲的财务结果继续超出分析师的预期。
我们仍然专注于为股东增加生产、储备和价值。我要感谢我们辛勤工作的团队，他们继续运营和执行我们的计划。我们有能力执行我们增强的投资组合中的项目，鉴于过去几年的成功记录，这应该为我们的未来注入信心。说到这里，我想将电话转交给Ron，分享我们的财务结果。
谢谢George，再次早上好。我将提供一些关于我们财务结果驱动因素的见解，重点关注关键点。让我首先回应George关于我们在2025年上半年持续成功的评论。由于我们强劲的运营表现，我们在过去两年多的时间里达到或超过了生产指导，尽管科特迪瓦自1月底以来一直处于离线状态，但加蓬和埃及的强劲生产推动了第二季度的生产和销售增长。在第二季度，我们产生了840万美元的净收入或每股0.08美元，以及4990万美元的调整后EBITDAX。
我们本季度的净收入权益销售高于指导的高端，为19,393桶油当量/日，比第一季度略有增加。这是由于6月底在加蓬的一次额外提油。尽管销售增长了3%，但价格下降了约15%。2025年至今，我们在商品价格环境中看到了更高的波动性。我们的对冲计划一直旨在帮助减轻风险并保护我们对资本项目和股东回报的承诺。过去，我们一直采取机会主义或战术性的对冲方法，但现在有了基于储备的贷款，我们正在转向一个更程序化的对冲计划，这将在一个滚动的时间范围内更加一致。
考虑到这一点，您可以看到我们在2025年和2026年增加了多个对冲，我们的完整对冲头寸在收益发布中披露。转向成本，我们2025年第二季度的生产成本在绝对基础上处于指导的低端，在每桶基础上低于指导的低端。绝对支出为4040万美元，环比减少10%。在每桶基础上为22.87美元。G&A成本与指导一致，环比下降9%。我们的重点仍然是保持低成本，以使我们能够最大化利润并增加现金流。
转向税收，正如我之前在加蓬所说的，我们的外国所得税由政府通过实物提油结算。在第二季度，我们看到由于政府在生产和实物提油之间的利润油分配价值变化，产生了310万英镑的有利油价调整。现在转向资产负债表和现金流量表，第二季度末的无限制现金为6790万美元。这不包括7月收取的大约2400万美元的收款。
其中约1900万与6月底在加蓬的提油有关，500万来自EGPC，与他们确保在改善整体账龄状况的同时保持2025年应付账款最新的承诺一致。我们相信随着今年的进展，我们将看到他们整体账龄状况的更显著改善。在整个2025年上半年，EGPC继续证明他们的口头承诺已转化为实际行动。正如我们上一季度讨论的那样，我们增加了一项基于储备的信贷安排，初始承诺为1.9亿美元，并有可能增加到3亿美元，用于在加蓬的CDI资本支出。
在2025年，我们预测我们将不得不使用该安排，在第二季度我们首次使用了该安排，但总体而言，我们在季度末关闭时的现金比银行债务多790万美元，这是在7月收到额外应收款之前。在第二季度，我们花费了4590万美元的现金资本支出，并通过股息向股东返还了650万美元。我们认为我们当前约7%的股息收益率非常有吸引力，特别是考虑到我们在资本市场日概述的未来几年生产和储备增长的有意义的上行潜力。
现在让我转向指导，我将为您提供一些关键亮点和更新。我们的完整指导分解在收益发布和我们网站上的补充幻灯片中，按资产区域划分的工作权益和净收入权益生产全年指导保持不变，我想提醒您，上一季度我们将资本支出预测降低了10%，而不影响2025年全年的生产或销售。对于2025年第三季度，我们预测生产将在18,900至20,800工作权益桶油当量/日之间，以及14,400至15,600净收入权益桶油当量/日之间。
与第二季度相比，这是由于7月在加蓬进行的计划维护周转，以及我们所有资产的天然下降。对于第三季度，我们预测我们的销售将比第二季度下降，由于在加蓬的近海提油减少。我们还预计我们的绝对运营成本将比第二季度低，同样由于预期的提油减少。最后，看看资本支出，我们第三季度的资本支出预计在7000万至9000万美元之间，尽管这可能略低，取决于加蓬钻井平台的到达时间。
我们预计在第三季度在CDI和埃及的支出将继续，大致与第二季度一致。最后，我们继续取得强劲的业绩。我们有能力执行和资助我们强大的有机资本计划，这应该有助于增加2026年及以后的生产和储备。说到这里，我现在将电话转回给George。
谢谢，Ron。我们将继续执行我们的战略，专注于运营效率、谨慎投资、最大化我们的资产基础并寻找增值机会。正如您今天早上听到的那样，我们在2025年上半年继续达到或超过我们的季度指导和分析师估计，正如我们在过去几年所做的那样。通过履行我们对市场的承诺，我相信我们已经赢得了股东的信任，我们将继续在未来几年交付令人兴奋的项目清单。我们的整个组织正在积极努力实现可持续增长和强劲业绩。
我们有多个重大项目正在进行中，预计将显著增加生产和储备。在2025年上半年，我们产生了1.07亿美元的调整后EBITDAX，这是在科特迪瓦因FPSO项目离线且加蓬没有新井钻探的情况下。除了资助我们的资本计划外，我们还一直专注于向股东返还价值。在2025年上半年，我们通过股息向股东返还了超过1300万美元。我们正按计划在2025年再支付每股0.25美元的年度股息，按我们当前的股价计算，股息收益率约为7%。
我们对执行未来众多项目的能力充满信心，主要是因为我们在过去几年中在开发和增长我们的资产方面取得了巨大成功。我们通过在生产、储备和现金流方面实现增长，为股东最大化价值的纪律性方法取得了出色的成果，并使我们能够在未来继续盈利增长。谢谢。说到这里，接线员，我们准备好接受问题了。
我们现在将开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起您的听筒。如果在任何时候您的问题已得到解答，您想撤回问题，请按星号键然后按二。再次在我们的问答环节期间，我们请您将问题限制为一个主要问题和后续问题。您始终可以重新进入问题队列提出其他问题。此时我们将暂停片刻以整理我们的名单。
第一个问题来自ATKIS Advisors的Stephane Fousad。请继续。
嗨，Jens，谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于科特迪瓦的。我想George，你提到项目在5月提前了，我想知道现在我们是否处于焦点，是否仍然如此，或者是否在线。所以我们目前与预期相比处于什么位置？我的后续问题是关于第二季度的现金运营现金流。第三季度有很多变动部分。
我认为有这1500万美元的付款进入第三季度，但也会有更少的提油。所以我想知道您如何看待第三季度的运营现金流与第二季度相比的方向，更高？更低？相似？只是为了校准我的模型。谢谢。
谢谢，Stefan。是的，我在5月提到FPSO项目提前了，到今天仍然提前。我们仍然根据运营商的预测，预计clo时间将在2026年1月，然后在2026年3月底进行重新连接。
所以目前我们提前了，如果项目继续提前，可能会看到一些加速支出从2026年到2025年，尽管这会增加我们的一些支出，但这是个好消息。我们越早能让那艘船就位越好。
嗨，Kevin，我是Rob。关于营运资金，显然在第一季度我们有加蓬提油的税收流出。我们预计今年不会有加蓬的另一次国家提油。目前我们预计这将推迟到2026年，所以我们不会在第二季度遇到这种情况。
正如我所说，我们有三次提油，最后一次是在6月28日在加蓬，这导致季度末实际上有一个er余额。我们通常在加蓬的提油期间收取我们的款项。但在那个特定情况下，它推迟到了7月，那大约是6月底的1900万美元。所以这是第一季度和第二季度的两个流出变动。尽管其中还有其他因素。对于第三季度，我可以说我们预计应收账款在第三季度会有所下降。
所以目前，我建议您的营运资金将在第三季度有一个正流入，然后在第四季度恢复到正常状态。
谢谢。所以可能抵消了第三季度销售水平比第二季度低的事实。
是的，我认为您有两件事。一，您在7月收取了6月底在加蓬实际上未收的应收款。我们将在第三季度提油并在第三季度收到款项。同时我们预计会看到其他应收款的改善。
具体来说，目前我们预计在第三季度和第四季度会看到埃及的一些减少。
谢谢。
谢谢。
您的下一个问题来自Stifel的Chris Wheaton。请继续。
谢谢。下午好。早上好，伙计们。如果可以的话，我有两个问题。首先，回到科特迪瓦，我们在上一次结果中谈到了转塔轴承是FPSO项目按时按预算完成的关键路径。我只是想知道，在所有关税造成的混乱中，那个大的复杂钢件是否仍然按计划制造和安装。
我的第二个问题是回到Ron刚才关于营运资金的回答，我对第二季度营运资金再次为负感到有点惊讶。但您在季度末有2300万美元的应收款。这对我来说意味着。那么如果埃及，埃及必须在季度内支付大约900万美元左右的营运资金应收款，对吗？因为显然很高兴看到埃及保持其应付账款的最新状态，正如之前讨论的那样。这是我的两个问题。
谢谢。
是的。所以为了让您了解转塔轴承旋转组件的最新情况。轴承实际上在迪拜的一个气候控制仓库中等待安装，旋转组件应于8月12日到达那里，根据我们目前的数据。它正在水上。安装应该在那之后不久开始，我想是9月初。所以，是的，一切都在掌控之中。
Chris，回到您的埃及应收款点，我们年初在埃及大约有1.13亿美元的应收款，到6月底可能减少了约95%的余额。
显然我们在7月收到了500万美元，正如您所见。同时我们有6700万美元的收入。所以在六个月内我们总体上有所减少，并保持了今年上半年收入表现的步伐。所以他们正在做他们口头承诺的事情，我们对下半年有一些承诺，没有迹象表明他们不会遵守这些承诺。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自Canaccord的Charles Sharp。请继续。
早上好，先生们。谢谢回答我的问题，也谢谢演示。只是一个快速的问题，实际上，关于赤道几内亚，我想您在公告中说您目标是今年年底前做出最终投资决定。如果我错了请纠正我，我只是想知道科特迪瓦生产的重新启动和加蓬钻井的一些积极结果证据是否会影响这个决定。
不太会。当我们设立feed研究时，我们正在研究如何优化顶部的配置，将一些资本支出转移到运营支出中，因为Venus开发的预计寿命大约为五年。
所以我们试图将支出与赤道几内亚对此类投资的税收效率窗口相匹配。当我们考虑进入FID并开始做出更坚定的承诺时，我们正在研究一些选项，以比我们目前在开发计划中更有效地钻探和评估，并降低一些架钻的风险。但当我们进入FID时，我们实际做出的承诺肯定要到2026年下半年才能真正全面。所以到那时，科特迪瓦的生产已经重新建立，我们实际上到那时至少可能已经钻了一口baobab第五阶段井。
所以我们正在尝试，正如我们在资本市场日概述的那样，确保我们在开发有机资产时不会过度拉伸我们的资产负债表。这就是为什么CDI安排在26年底和27年初。
完美。非常感谢
再次。如果您有问题，请按星号键然后按一。您的下一个问题来自Water Tower Research的Jeff Robertson。请继续。
谢谢。早上好，George，您能谈谈加蓬钻井计划对生产的影响吗？换句话说，会有很多由于设备移动或钻机在油田中移动以及钻井和完井操作造成的中断吗？
我会把这个问题交给Thor，但是的，我不预见到任何，但我会让Thor给您细节。
是的，我们所做的是，显然有时当钻机正在移动进入或离开平台时，我们确实必须在平台上限制生产。我们通常尝试将这些时间与预算中已有的计划停机时间相关联。所以我们不会影响。
那些是，那些是。我们说的是大约一天。这是一个钻机移动区域。是的。
好的。所以没有真正的实质性中断。其次，这可能太早了，因为我想您说您刚刚在CI705获得了地震数据。但George，您能谈谈您最终希望保留该区块的多少吗？这些决定是否仅取决于您如何成熟区块上的前景？
这绝对取决于，因为我们刚刚在6月底收到地震数据，所以团队刚刚开始组织这些数据进行审查。
但如果您记得我们在资本市场日所说的，当我们第一次去看这个区块时，它是由ice营销的，他们专注于他们看到的靠近海岸的较浅的天然气构造。而我们看到了我们认为可能非常有吸引力的含油构造，它更深一些。所以这取决于评估，以及哪一个排名最高作为最有吸引力的钻探目标，因为我们必须钻探它才能找到可以商业化的东西。
然后是与dgh达成协议，您保留区块的哪一部分用于商业生产，以及您想要放弃什么。正如您所见，区块本身非常大。我们将花时间对整个区块的地震数据进行全面研究，以确保我们不会错过任何东西。很明显，特别是在cdi的那个盆地中，许多人在过去20、30年里看过它。但现在随着一些增强的地震分析，您开始看到那个盆地中其他人以前没有看到的机会。
我认为ENI Baleen的发现和生产是一个很好的例子，许多人在那个地区看过。现在才开始看到一些重要的机会。所以我们不会急于求成。在我们的资本支出计划中，我们有足够的时间，接下来的两年。我们正在推动公司在未来两到三年内达到每天50,000桶的水平。所以这将在这个开发周期的另一端到来。
谢谢。
您的下一个问题来自Otkos Advisors的Stephan Fousad的后续问题。请继续。
是的，谢谢。我有一个关于埃及的问题。所以您谈到在2025年下半年持续的钻探活动。记录显示初始预算设定时对2025年下半年有一些不确定性。所以我想知道现在您计划在下半年钻多少口井。与2025年上半年在埃及钻的10口井相比。谢谢。
我们现在计划在下半年再钻8口井。
好的。所以这可能对生产有很好的影响。我想这可能之前没有预期到。
是的，应该会。应该会给我们年底的退出率带来相当不错的提升。
请记住，Stefan，其中一口井在西沙漠，South Gazla，所以不会有与之相关的生产，但它在那里是为了看看我们在开发中有什么机会。
所以，因此有了这个增强的资本支出计划或钻探计划，为什么资本支出指导没有变化，或者至少您做了什么调整来保持这个资本支出指导？我认为有两件事，Stefan。第一部分是，记住我们基本上将我们为2026年计划的加拿大资本支出，抱歉，2025年的加拿大资本支出从年度中取消了。
这实际上抵消了埃及增加的钻探。而且埃及的资本成本也一直低于我们的指导。所以这两件事本身就导致我们基本上保持了第一季度末的立场，我们指导全年资本支出指导将减少10%。
有一件事值得一提，我们之前已经强调了埃及的钻探效率。我想我们已经谈过一些钻探完成时间低至15天。第二季度的一些井，我们降到了8天。所以这增加了更低的成本。
是的，我想，补充一下，当我们第一次接管那里的钻探运营时，当时的现有运营商大约每30天钻一口井。
你知道，在最初的18个月内，我们将其降到了大约16到20天。现在我们的钻探速度大约是每月2.5口井。当然，你知道这对您的钻机成本和服务成本有影响，因为您只需支付更少的天数。
非常感谢。您的下一个问题来自Water Tower Research的Jeff Robertson的后续问题。请继续。
亲爱的George，只是跟进CI的问题，当FPSO回到油田时，需要多长时间才能将生产恢复到之前的水平？FPSO的翻新工作是否允许现有井的生产能力有任何提高？
目前FPSO计划在5月底返回。
我们预计可能需要两到三周。抱歉，它应该在5月底开始首次产油，之后。我预计油田会缓慢上升两到三周。所以我们预计，我想，在6月底，6月中旬看到稳定的生产。那个范围，FPSO翻新的范围并不是要改变fpso的整体能力。该船能够处理远远超过油田生产能力的能力。所以那里没有问题，也没有计划改变。
这只是翻新现有的东西。
谢谢。
这结束了我们的问答环节。我想将会议转回给首席执行官George Maxwell进行任何结束发言。
非常感谢，感谢今天所有参加我们电话会议的参与者。再次，我们有一个强劲的季度。鉴于我们为2025年预测的投资活动，我们预计今年会很强劲。这使公司处于一个很好的位置，为2026年的增长奠定了很好的平台。所以我们目前有能力向市场和股东展示我们在有机投资组合中的持续成功和投资，同时在勘探机会中保持许多选择，特别是围绕705和加蓬的两个新勘探区块。
所以我们将继续寻找机会，使我们能够扩大我们的足迹，并进一步延长我们的生产概况，直到2000年代末30年代，给我们足够长的运行空间，以产生石油生产和随后的现金流，使我们能够向投资者做出过去三年的回报。说到这里，我期待在第三季度财报电话会议上再次与大家交谈。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。